4大國(guó)際糧食品種長(zhǎng)期價(jià)格波動(dòng)及影響因素比較分析

1、4大國(guó)際糧食品種長(zhǎng)期價(jià)格波動(dòng)及影響因素比較分析1 引言糧食是各國(guó)重要的生活和生產(chǎn)原料，在全球經(jīng)濟(jì)一體化背景下，糧食價(jià)格波動(dòng)牽一發(fā)而動(dòng)全身，對(duì)生產(chǎn)者、消費(fèi)者、國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)、國(guó)際貿(mào)易和全球資本市場(chǎng)等都產(chǎn)生影響，因此，了解國(guó)際糧食市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)特征及其影響因素，從而制定應(yīng)對(duì)策略具有非常重要的意義。而中國(guó)的進(jìn)口糧食基數(shù)大，極容易蒙受價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的影響，所以更有必要對(duì)國(guó)際糧食價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)特征和影響因素根源進(jìn)行深入的研究。目前，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)糧食價(jià)格波動(dòng)特征的分析比較豐富，其中國(guó)外的成果中，Bollerslev (1986)的研究發(fā)現(xiàn)糧食價(jià)格波動(dòng)具有集族性【1】；而Campell和Hentschel (1992)發(fā)

2、現(xiàn)利空;消息和利好;消息引起糧食市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)是非對(duì)稱的【2】；Gilbert和Morgan (2010)從長(zhǎng)時(shí)間跨度對(duì)5類農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)糧食價(jià)格波動(dòng)具有時(shí)代性，隨時(shí)代的變遷而變化【3】。國(guó)內(nèi)的學(xué)者，比如羅萬純和劉銳( 2010)對(duì)5種糧食的價(jià)格波動(dòng)進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)糧食價(jià)格波動(dòng)聚集性非常顯著，同時(shí)也發(fā)現(xiàn)了小麥價(jià)格波動(dòng)呈非對(duì)稱性【4】。林光華和陳鐵( 2011)以大米為例進(jìn)行研究，也證實(shí)了糧食價(jià)格波動(dòng)聚集性顯著并且具有持久性特征【5】。趙霞和田天立( 2011)分析股票收益率時(shí)，證明股票市場(chǎng)與糧食價(jià)格市場(chǎng)類似，存在高風(fēng)險(xiǎn)高收益的特征【6】；而羅萬純和劉銳(2010)則在糧食價(jià)格市場(chǎng)上研

3、究了糧食價(jià)格收益率，并證明了糧食價(jià)格市場(chǎng)并不表現(xiàn)出高風(fēng)險(xiǎn)高收益的特征【4】。上述研究成果為本文的深入研究奠定了良好的基礎(chǔ)，然而現(xiàn)有的成果依然存在不足，比如有的僅集聚于研究單一糧食品種，有的缺乏對(duì)糧食品種間的比較，也有的時(shí)間跨度比較短等，導(dǎo)致國(guó)際糧食價(jià)格的波動(dòng)特征的描述還沒完全一致，有待進(jìn)一步完善。學(xué)界除了對(duì)國(guó)際糧食價(jià)格波動(dòng)特征進(jìn)行分析外，還深入對(duì)影響國(guó)際糧食價(jià)格波動(dòng)的因素進(jìn)行研究，比如，Mitchell (2008)的研究表明，化肥價(jià)格對(duì)國(guó)際糧食價(jià)格波動(dòng)影響顯著【7】；石油價(jià)格因素方面的研究成果很多，如Baffes (2007)利用構(gòu)建回歸模型發(fā)現(xiàn)石油價(jià)格的波動(dòng)會(huì)引起糧食價(jià)格隨之波動(dòng)；程國(guó)強(qiáng)等

4、(2008)的研究認(rèn)為，石油價(jià)格的上漲會(huì)直接引起糧食價(jià)格的上漲；但國(guó)內(nèi)的顧國(guó)達(dá)和方晨靚(2012)在對(duì)國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)成因研究中提到，農(nóng)產(chǎn)品和能源商品價(jià)格傳統(tǒng)上呈現(xiàn)較低的相關(guān)性。美元匯率和美國(guó)貨幣量因素方面，WoutHofrnan (2000)研究得出，美元匯率對(duì)國(guó)際糧食價(jià)格波動(dòng)影響顯著，國(guó)內(nèi)的胡瑞濤和徐天祥(2012)的研究也得到同樣的結(jié)論；通常地，美元匯率與美國(guó)國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量密切相關(guān)，美國(guó)國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量理應(yīng)與國(guó)際糧食價(jià)格波動(dòng)相關(guān)。貿(mào)易政策因素方面，Sarris (2001)的研究表明，實(shí)行貿(mào)易自由化政策，并沒有引起國(guó)際糧食價(jià)格波動(dòng)的增加胡；而Dawe (2008)在研究亞洲地區(qū)大米市場(chǎng)時(shí)

5、發(fā)現(xiàn)，各國(guó)制定的貿(mào)易政策影響糧食價(jià)格波動(dòng)程度；Apergis和Rezitis (2011)的研究認(rèn)為，自由貿(mào)易政策的推行與國(guó)際糧食價(jià)格波動(dòng)呈顯著負(fù)相關(guān)；而國(guó)內(nèi)的林光華和陳鐵(2011)的研究也表明，國(guó)際糧食價(jià)格波動(dòng)會(huì)隨之貿(mào)易自由化水平的增加而增加【5】。另外，在研究模型的選擇上，國(guó)外學(xué)者在研究?jī)r(jià)格波動(dòng)問題的時(shí)候常常采用ARCH類模型，因?yàn)锳RCH類模型能準(zhǔn)確地刻畫出時(shí)間序列的波動(dòng)軌跡和趨勢(shì)，使人們能主動(dòng)地掌握波動(dòng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，而國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界應(yīng)用ARCH類模型進(jìn)行研究的也不少，但研究對(duì)象主要集中在股票和期貨方面，極少運(yùn)用在糧食價(jià)格方面；馮云( 2008)的研究運(yùn)用了ARCH類模型，但沒有區(qū)分單個(gè)糧食

6、品種，而實(shí)際上不同糧食品種價(jià)格的波動(dòng)存在差異，因此分品種進(jìn)行比較是有必要的；羅萬純和劉銳( 2010)的研究也運(yùn)用了ARCH類模型，也有分單個(gè)糧食品種【4】。但研究的時(shí)間跨度過于短，難以說明糧食價(jià)格的長(zhǎng)期波動(dòng)變化。綜上，由于使用的方法和采集的數(shù)據(jù)差異，對(duì)國(guó)際糧食價(jià)格的波動(dòng)特征和波動(dòng)因素的研究結(jié)論還存在較大分歧，有進(jìn)一步研究的必要。隨著中國(guó)工業(yè)化、城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加快，同時(shí)利用國(guó)際國(guó)內(nèi)兩個(gè)市場(chǎng)來解決中國(guó)的糧食安全問題已成為基本共識(shí)，因此，準(zhǔn)確把握國(guó)際糧食市場(chǎng)的波動(dòng)特征及其影響因素對(duì)于中國(guó)糧食貿(mào)易政策的制定具有重要的決策參考價(jià)值。為豐富和深化現(xiàn)有研究，本文選取自1980年1月至2014年12月的4大國(guó)

7、際糧食品種價(jià)格數(shù)據(jù)進(jìn)行長(zhǎng)時(shí)間跨度的研究，并對(duì)4大國(guó)際糧食品種價(jià)格加以比較分析。這無疑是對(duì)現(xiàn)有文獻(xiàn)的重要補(bǔ)充，研究結(jié)果可以為中國(guó)進(jìn)一步開放糧食市場(chǎng)，穩(wěn)定國(guó)內(nèi)糧食市場(chǎng)價(jià)格提供參考。2 數(shù)據(jù)來源與研究方法2.1 數(shù)據(jù)來源國(guó)際糧食品種豐富，本文選大豆、玉米、大米和小麥4大糧食品種作為國(guó)際糧食的代表，研究其價(jià)格波動(dòng)特征及其影響因素的差異。具體使用的是1980年1月至2014年12月，共35年長(zhǎng)時(shí)間跨度的大豆、玉米、大米和小麥4大糧食品種的月度價(jià)格數(shù)據(jù)；基于數(shù)據(jù)的齊備性原則，對(duì)于大米和小麥具體型號(hào)數(shù)據(jù)的選擇，選取了大米( Rice，Thai 5%)型號(hào)和小麥(Wheat，US HRW)型號(hào)。大豆、玉米、大

8、米和小麥4大國(guó)際糧食品種的價(jià)格序列分別用字母S、M、R和W表示，相應(yīng)的價(jià)格收益率用ST、MT、RT和WT表示。而糧食價(jià)格收益率的具體含義是糧食的當(dāng)期價(jià)格（對(duì)數(shù)化處理后取差分）與前一期價(jià)格（對(duì)數(shù)化處理后取差分）之差，也就是XT=DLNXt- DLNX（t-1)，其中Xt，代表當(dāng)期糧食價(jià)格，X(t-1)代表前一期糧食價(jià)格，LN代表對(duì)數(shù)化處理，D代表取差分。用價(jià)格收益率進(jìn)行分析，主要是基于以下3個(gè)方面考慮：一是避免糧食價(jià)格變動(dòng)對(duì)糧食價(jià)格水平的依賴關(guān)系；二是以對(duì)數(shù)表示的價(jià)格差額即是糧食價(jià)格變動(dòng)的增長(zhǎng)率或者說是糧食價(jià)格收益率；三是本文所采用的ARCH類模型由兩個(gè)方程組成，其中均值方程中的被解釋變量就是價(jià)

9、格收益率。這能從總體上便于本文對(duì)國(guó)際糧食價(jià)格波動(dòng)的分析。國(guó)際糧食價(jià)格波動(dòng)的成因十分復(fù)雜，牽涉的影響因素多種多樣，從理論上看，具體包括以下幾個(gè)方面的因素：供求關(guān)系。按照供求理論，若糧食需求增長(zhǎng)快于供給增長(zhǎng)，那么國(guó)際糧食價(jià)格會(huì)上漲，反之亦然。化肥價(jià)格因素，化肥價(jià)格的變化是國(guó)際糧食價(jià)格變動(dòng)不可忽視的因素，因?yàn)榛适欠N植業(yè)最重要的生產(chǎn)資料，是糧食的糧食，由此化肥價(jià)格的升降直接影響糧食價(jià)格的升降。能源市場(chǎng)沖擊。石油是一種基礎(chǔ)能源，它的變動(dòng)會(huì)影響到糧食的生產(chǎn)成本，也就是石油價(jià)格的變動(dòng)會(huì)直接影響糧食的種植成本、收割成本、運(yùn)輸成本等，從而影響糧食價(jià)格。貿(mào)易政策變動(dòng)沖擊。貿(mào)易自由化政策對(duì)糧食價(jià)格波動(dòng)的影響的結(jié)論

10、還沒達(dá)成共識(shí)，有的認(rèn)為減少了國(guó)際糧食價(jià)格波動(dòng)幅度，有的則認(rèn)為增加了國(guó)際糧食價(jià)格波動(dòng)幅度，還有的認(rèn)為對(duì)不同糧食種類影響是因種類不同而不同，但不管怎么樣影響是存在的，關(guān)鍵就在于影響的方向如何。貨幣沖擊。貨幣因素方面，匯率就是兩國(guó)同種產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)升降，而美元匯率的變動(dòng)對(duì)國(guó)際糧食價(jià)格產(chǎn)生的影響較為直接；另外，隨著美元貨幣供應(yīng)量的增加美元隨之貶值，繼而引發(fā)國(guó)際糧食價(jià)格上漲。其他因素。影響國(guó)際糧食價(jià)格的其他因素，包括氣候惡化導(dǎo)致的減產(chǎn)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展引起的消費(fèi)需求增加、生物質(zhì)能源需求量的迅猛增長(zhǎng)、糧食庫存間接影響到消費(fèi)者的理性預(yù)期、糧食主產(chǎn)國(guó)出口限制等。鑒于數(shù)據(jù)的可獲得性以及各個(gè)影響因素在已有研究成果中出現(xiàn)的頻

11、率和代表性，本文選取的變量包括國(guó)際糧食價(jià)格（當(dāng)ARCH效應(yīng)存在，則就意味著下一期的價(jià)格不僅是上一期價(jià)格的函數(shù)，同時(shí)，下一期價(jià)格的波動(dòng)也是上一期價(jià)格波動(dòng)的函數(shù)；而下文在研究4大國(guó)際糧食品種價(jià)格波動(dòng)特征中證實(shí)了存在ARCH效應(yīng)，因此，本文選取了4大國(guó)際糧食品種價(jià)格的滯后一期作為影響因素之一）、化肥價(jià)格、石油價(jià)格、美國(guó)貨幣供應(yīng)量、美元匯率和貿(mào)易自由化政策，其中前3者的價(jià)格序列均來自世界銀行商品價(jià)格數(shù)據(jù)庫，而美元貨幣供應(yīng)量和美元匯率兩者則均來自美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)數(shù)據(jù)庫，而貿(mào)易自由化對(duì)國(guó)際4大糧食品種價(jià)格的影響，本文是以烏拉圭回合文件的規(guī)定來反映影響差異，因該協(xié)定的具體規(guī)定是在2001年發(fā)展中國(guó)家農(nóng)業(yè)貿(mào)

12、易的平均關(guān)稅必須下降24%，而發(fā)達(dá)國(guó)家必須下降36%，由此，把2001年1月前記為0，2001年1月后記為l。2.2研究方法本文主要采用的方法是描述性統(tǒng)計(jì)分析、平穩(wěn)性檢驗(yàn)和ARCH類模型，具體數(shù)據(jù)處理用EViews6.0軟件進(jìn)行。2.2.1 描述性統(tǒng)計(jì)分析描述統(tǒng)計(jì)是對(duì)數(shù)據(jù)加以描述和歸納的一種最基本的統(tǒng)計(jì)方法，通過描述性統(tǒng)計(jì)分析，可以清晰明了地獲知序列數(shù)據(jù)的集中趨勢(shì)、離散程度和分布情況，如本文將通過采用的均值、最小值、最大值、標(biāo)準(zhǔn)差、偏度、峰度、j-b統(tǒng)計(jì)值和j-b統(tǒng)計(jì)量P值等來判斷4大糧食品種價(jià)格收益率的波動(dòng)特征。2.2.2 平穩(wěn)性檢驗(yàn)通常來說，時(shí)間序列通常都是不平穩(wěn)的，而后續(xù)要構(gòu)建的經(jīng)濟(jì)模型

13、的前提則要求序列是平穩(wěn)的，由此，將通過平穩(wěn)性檢驗(yàn)來分別證實(shí)價(jià)格序列(S、M、R和W)和價(jià)格收益率序列(ST、MT、RT和WT)的平穩(wěn)與否。本文中，運(yùn)用擴(kuò)展迪基 富勒檢驗(yàn)(ADF)進(jìn)行。2.2.3 ARCH類模型ARCH模型最早是由Engel于1982年提出，是ARCH類模型的基礎(chǔ)，Bollerslev (1986)對(duì)其進(jìn)行了一次重要的拓展，提出了GARCH（p，q）類模型等價(jià)于ARCH（p）模型階數(shù)趨于無窮大時(shí)的情況，待估參數(shù)卻大為減少，因此使用起來更加方便而有效。眾多研究也表明，一般情況下，GARCH(1，1)能很好地描述波動(dòng)特性，所以模型是一階的。ARCH類模型而后被各界學(xué)者發(fā)展運(yùn)用，現(xiàn)在

14、家族成員非常多，本文用到的有：ARCH方程的數(shù)學(xué)表達(dá)式為：3 描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果分析學(xué)術(shù)界通常選用具有代表性的糧食品種，比如大豆、玉米、大米和小麥的一個(gè)品種或多個(gè)品種糧食價(jià)格來代表國(guó)際糧食市場(chǎng)的價(jià)格。表1為4大糧食品種價(jià)格及其收益率的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。通常來說，如果價(jià)格收益率波動(dòng)的偏度統(tǒng)計(jì)為0，而峰度為3，則可以判斷數(shù)據(jù)序列服從正態(tài)分布，否則不服從正態(tài)分布。從表1看出，大豆、玉米、大米和小麥價(jià)格收益率的偏度都不為0，其中大豆、玉米和大米表現(xiàn)為左偏，而小麥表現(xiàn)為右偏；四者的峰度都高于正態(tài)分布的峰度值3，說明4大糧食品種價(jià)格收益率都具有尖峰和厚尾特征；另外j-b統(tǒng)計(jì)值也說明4大糧食品種價(jià)格收益率與正態(tài)分

15、布有異。從大豆、玉米、大米和小麥的價(jià)格收益率變化（圖1）可見，直觀上可以初步判斷4大糧食品種價(jià)格波動(dòng)均存在集聚現(xiàn)象和異方差效應(yīng)。接下來通過檢驗(yàn)來判斷4大糧食品種價(jià)格是否存在異方差效應(yīng)。檢驗(yàn)ARCH效應(yīng)通常有兩種方法，一種是LM法，一種是殘差的平方相關(guān)圖檢驗(yàn)。由于本文不涉及ARMA建模，所以采用第二種方法檢驗(yàn)，結(jié)果表明4大糧食品種價(jià)格波動(dòng)確實(shí)均存在集聚現(xiàn)象和異方差效應(yīng)。4 模型估計(jì)結(jié)果4.1 數(shù)據(jù)處理構(gòu)建的基礎(chǔ)模型是柯布道格拉斯函數(shù)，為了消除異方差和多重共線性，本文對(duì)各變量進(jìn)行對(duì)數(shù)化變形，分別用LNS、LNM、LNR和LNW來表示，而其相應(yīng)的一階記為DLNS、DLNM、DLNR和DLNW。用Ev

16、iews6.0軟件分別做出S、M、R、W的序列圖和DLNS、DNM、DLNR、DLNW的序歹0圖，詳見圖2和圖3。從圖2可以看出，S、M、R、W呈整體一致的趨勢(shì)，說明國(guó)際大豆、玉米、大米和小麥的價(jià)格都呈現(xiàn)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。而從圖3可以看出，DLNS、DNM、DLNR和DLNW表現(xiàn)出一定的平穩(wěn)性，也就說大豆、玉米、大米和小麥的對(duì)數(shù)差分序列表現(xiàn)出平穩(wěn)性特征，從直觀上初步判斷4個(gè)序列的對(duì)數(shù)差分后具有平穩(wěn)性。4.2 平穩(wěn)性檢驗(yàn)下面利用ADF進(jìn)行單位根檢驗(yàn)來進(jìn)一步準(zhǔn)確判斷4個(gè)序列的平穩(wěn)性，為下文構(gòu)建ARCH類模型打下基礎(chǔ)。表2是ADF的檢驗(yàn)結(jié)果，從結(jié)果可知，大豆、玉米、大米和小麥價(jià)格的原始序列都是不穩(wěn)定，經(jīng)對(duì)

17、數(shù)處理和取一階差分后，DLNS、DNM、DLNR和DLNW都變?yōu)槠椒€(wěn)，為了構(gòu)建有意義的序列，在原始序列對(duì)數(shù)差分的基礎(chǔ)上計(jì)算得出4大糧食品種價(jià)格收益率（ST、MT、RT和WT），其價(jià)格收益率都在1%水平下的臨界值，說明已經(jīng)不存在單位根，都變成了平穩(wěn)的序列，滿足下一步的建模需要。4.3 驗(yàn)證ARCH效應(yīng)在檢驗(yàn)序列是否存在ARCH效應(yīng)前，分別對(duì)ST、MT、RT和WT去均值化，在表1中可以找到相應(yīng)的均值，然后對(duì)取均值后的ST、MT、RT和WT進(jìn)行平方處理，其后用Eviews的Cor-relogram功能，得到自相關(guān)函數(shù)分析圖（圖4）?？梢钥闯?，4個(gè)序列都明顯存在自相關(guān)，則證明有ARCH效應(yīng)。4.4 A

18、RCH類模型的建立從表3結(jié)果看出，序列ST、MT、RT和WT的ST: RESID(-8)、MT: RESID(-8)、RT:RESID（-10）、WT: RESID（-10）中，前兩個(gè)序列在八階顯著，而后兩個(gè)則在十階顯著，說明4大糧食品種價(jià)格均存在高階效應(yīng)，可以建立GARCH模型。4.4.1 GARCH(1，1)模型估計(jì)從表4的參數(shù)估計(jì)結(jié)果可以看出，ST、MT、RT和WT 4大糧食品種的價(jià)格收益率序列的a與盧系數(shù)之和對(duì)應(yīng)為0. 918996、0.974517、0.898262和0. 988134，均小于1且接近1，表明4大糧食品種價(jià)格收益率波動(dòng)具有明顯的聚集效應(yīng)，持續(xù)性特征比較明顯；其中a中，

19、大豆價(jià)格收益率最大，大米次之，小麥第三，玉米最小，說明國(guó)際市場(chǎng)中大豆價(jià)格波動(dòng)對(duì)沖擊的反應(yīng)比其他3個(gè)糧食品種價(jià)格收益率波動(dòng)迅速，而玉米價(jià)格波動(dòng)對(duì)沖擊的反應(yīng)是最遲緩的；而盧值的排序剛好相反，玉米第一，小麥次之，大米第三，大豆最小，說明玉米對(duì)沖擊的持久性最好，大豆最差?？偟膩碚f，4大糧食品種對(duì)沖擊的反應(yīng)和對(duì)沖擊的持久性是剛好相反的，若對(duì)沖擊的反應(yīng)最大則其對(duì)沖擊的持久性就最差，反之亦然。4.4.2 GARCH-M模型估計(jì)從GARCH-M模型含義獲知價(jià)格波動(dòng)對(duì)收益的均值是否產(chǎn)生影響可以通過θ值是否顯著來判斷，從表5的參數(shù)估計(jì)結(jié)果看出，4大糧食品種的θ值都不顯著，說明4大糧食品種價(jià)

20、格波動(dòng)對(duì)收益率的影響不明顯，都不存在高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的特征。4.4.3 TARCH模型估計(jì)用Eviews估計(jì)TARCH模型時(shí)，輸出結(jié)果(RE-SID4.4.4 EGARCH模型估計(jì)在EGARCH模型中，EGARCH參數(shù)估值用Φ表示。從表7可知，玉米和大米的估計(jì)值都不顯著，這說明，玉米價(jià)格和大米價(jià)格波動(dòng)沒有顯著的非對(duì)稱性；而大豆和小麥的估計(jì)值都大于零，并且都顯著，并且都在1%水平下顯著，說明大豆和小麥價(jià)格波動(dòng)具有顯著的對(duì)稱性。4.5 加入擴(kuò)展因素的ARCH模型的回歸結(jié)果及解釋上述僅從國(guó)際糧食價(jià)格本身出發(fā)分析國(guó)際糧食價(jià)格波動(dòng)的特征，并沒有考慮任何外生變量的條件下進(jìn)行的。然而，有諸多外界的因素將

21、直接或者間接地影響國(guó)際糧食價(jià)格形成及其波動(dòng)，因此要對(duì)國(guó)際糧食價(jià)格波動(dòng)的原因有更整體的把握，從而制定合理的應(yīng)對(duì)政策，就需要對(duì)影響國(guó)際糧食價(jià)格的因素做進(jìn)一步分析。因此，本文將大豆、玉米、大米和小麥的價(jià)格數(shù)據(jù)以及相關(guān)的自變量，利用E views建立擴(kuò)展的GARCH(1，1)模型，回歸結(jié)果見表8。4大國(guó)際糧食品種價(jià)格的滯后一階分別對(duì)其自身的價(jià)格有顯著的影響，并都為正相關(guān)，說明了上期糧食價(jià)格高的話，那么本期相應(yīng)的糧食價(jià)格隨之高；其中大米的回歸系數(shù)0. 363 846為最大，說明大米的漲幅是最大的。從表8的結(jié)果可知，化肥價(jià)格與4大糧食品種存在正相關(guān)關(guān)系，但顯著的只有玉米和小麥，大豆和大米并不顯著。從表8看

22、出，國(guó)際石油價(jià)格對(duì)4大糧食品種的影響都不顯著，這可能是因?yàn)楦鲊?guó)在制定進(jìn)口糧食產(chǎn)地時(shí)，充分考慮距離問題，都傾向于選擇運(yùn)輸距離比較近的地區(qū)進(jìn)口，由此受石油價(jià)格上漲帶來的運(yùn)輸成本上升的影響就會(huì)變得比較小。美國(guó)貨幣供應(yīng)量的系數(shù)是一個(gè)很小的正數(shù)，只有大米是顯著的，其他都不顯著，證明其與國(guó)際大米價(jià)格波動(dòng)關(guān)系顯著，而與大豆、玉米和小麥價(jià)格波動(dòng)關(guān)系不顯著。美元匯率的系數(shù)都是負(fù)數(shù)，說明美元匯率下降，4大糧食品種價(jià)格有上升的趨勢(shì)，其中玉米在10%的水平上顯著，其他都不顯著。2001年1月后隨著貿(mào)易自由化水平的提高，對(duì)大豆和玉米的影響為負(fù)，而對(duì)大米和小麥的影響為正，但都不顯著。另外，在4大糧食品種擴(kuò)展的GARCH(

23、1，1)模型的回歸結(jié)果中，RESID（-1）2項(xiàng)和GARCH(1)項(xiàng)均在10%水平上顯著，表明4大糧食品種價(jià)格波動(dòng)都具有集聚性，其中大豆、大米和小麥均在1%水平上顯著，表明上一期的價(jià)格波動(dòng)傳遞到本期的強(qiáng)度更大，價(jià)格波動(dòng)呈現(xiàn)自回歸條件異方差更顯著，ARCH效應(yīng)顯著，印證了上文的分析結(jié)論。5 結(jié)論和討論5.1 結(jié)論本文通過對(duì)國(guó)際4大糧食品種（大豆、玉米、大米和小麥）的1980年1月至2014年12月長(zhǎng)時(shí)間跨度的價(jià)格波動(dòng)特征進(jìn)行分析，得出以下結(jié)論：第一，4大糧食品種價(jià)格存在異方差效應(yīng)，其收益率波動(dòng)具有明顯的聚集效應(yīng)，持續(xù)性特征比較明顯。第二，糧食價(jià)格波動(dòng)對(duì)沖擊的反應(yīng)速度由高到低依次是大豆、大米、小麥

24、、玉米，而對(duì)沖擊的持久性由強(qiáng)至弱的排序則恰恰相反。第三，4大糧食品種價(jià)格波動(dòng)對(duì)收益率的影響不顯著，高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)特征不明顯。第四，大豆和玉米國(guó)際市場(chǎng)中存在杠桿效應(yīng)，而大米和小麥國(guó)際市場(chǎng)中則不存在杠桿效應(yīng)。第五，大豆和小麥價(jià)格波動(dòng)對(duì)稱性顯著，而玉米和大米價(jià)格波動(dòng)則對(duì)稱性不顯著。國(guó)際4大糧食品種（大豆、玉米、大米和小麥）價(jià)格波動(dòng)的影響因素通過ARCH模型估計(jì)結(jié)果表明：第一，4大糧食價(jià)格的滯后一階價(jià)格分別對(duì)相應(yīng)各自的價(jià)格影響顯著，且方向?yàn)檎?，說明了上期糧食價(jià)格高的話，那么本期相應(yīng)的糧食價(jià)格隨之高，反之亦然。第二，化肥價(jià)格的波動(dòng)僅影響玉米和小麥的價(jià)格，對(duì)大豆和大米的價(jià)格影響不明顯。第三，石油價(jià)格波動(dòng)和貿(mào)

25、易自由對(duì)4大糧食品種價(jià)格影響都不顯著；美國(guó)貨幣供應(yīng)量的波動(dòng)僅影響大米的價(jià)格，對(duì)大豆、玉米和小麥的價(jià)格影響不顯著。第四，美元匯率波動(dòng)僅影響玉米的價(jià)格，對(duì)大豆、大米和小麥的價(jià)格影響不顯著。與已有研究成果相比，本研究的結(jié)論與其既有相同之處，也有不同之處，其中4大糧食品種價(jià)格波動(dòng)特征方面：4大糧食品種價(jià)格存在異方差效應(yīng)，這與林光華和陳鐵( 2011)的研究結(jié)果一致；本文的大豆、大米、小麥高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)特征不明顯與倪卡卡( 2012)的研究結(jié)果一致，但倪卡卡的研究中玉米價(jià)格收益率是存在高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的特征，則與本文的結(jié)果有差異；對(duì)稱性方面的結(jié)論與倪卡卡(2012)的結(jié)論一致；杠桿效應(yīng)的存在情況與林光華和陳鐵

26、( 2011)的研究結(jié)果不同，其大米品種存在杠桿效應(yīng)，但本文結(jié)果卻不顯著。究其原因是選取數(shù)據(jù)的時(shí)間跨度不同引起的。影響因素方面，主要由于各學(xué)者所選擇的自變量不同，所選的糧食種類不同，以及所采用的模型和數(shù)據(jù)的長(zhǎng)短不同，導(dǎo)致所得的研究結(jié)果差異比較大，這恰恰印證了胡冰川等(2009) 的說法，國(guó)際糧食價(jià)格影響因素這一問題還存在比較大的異議，還有待深入研究。5.2 啟示綜上，本文得到的政策啟示是：第一，因4大國(guó)際糧食品種價(jià)格波動(dòng)的聚集效應(yīng)顯著，持續(xù)性明顯，由此可以利用此特征來進(jìn)行價(jià)格趨勢(shì)測(cè)算。第二，國(guó)際糧食市場(chǎng)不遵循高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)投資原則，這說明國(guó)際糧食市場(chǎng)的交易決策中非理性因素仍然起著比較大的作用，這

27、要求投資主體在利用國(guó)際市場(chǎng)的時(shí)候，保持頭腦清醒。第三，作為中國(guó)的糧食政策制定者而言，要采取恰當(dāng)?shù)拇胧﹣響?yīng)對(duì)大豆和玉米這兩種國(guó)際糧食價(jià)格杠桿效應(yīng)引起的價(jià)格漲落，以求減輕國(guó)際糧食市場(chǎng)的震蕩對(duì)國(guó)內(nèi)糧食價(jià)格市場(chǎng)的沖擊。第四，應(yīng)根據(jù)各糧食品種價(jià)格的影響因素的不同，采取針對(duì)性強(qiáng)的措施來應(yīng)對(duì)相應(yīng)的糧食價(jià)格的波動(dòng)，從而穩(wěn)定國(guó)內(nèi)糧食價(jià)格市場(chǎng)。參考文獻(xiàn)【1】 BOLLERSEV T. Generalized autoregressive conditionalheteroskedasticity .Journal of Econometrics, 1986(31)： 307-327【2】 COMMPRLL J Y

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