企業(yè)風險管理考試范圍word版

1、第五章 創(chuàng)新風險管理第三節(jié) 業(yè)務流程再造風險n 業(yè)務流程再造（BPR）是90年代由美國MIT教授邁克爾·哈默（Michael Hammer）和CSC管理顧問公司董事長錢皮（James Champy）提出的。 業(yè)務流程再造概述n 業(yè)務流程再造（Business Process Reengineering）是一種管理思想。他強調以業(yè)務流程為改造對象和中心、以關心客戶的需求和滿意度為目標，來對現行的業(yè)務流程進行根本地再思考和徹底地再設計，并且利用先進的制造技術、信息技術以及現代化的管理手段，最大限度地實現技術上的功能集成和管理上的職能集成，從而實現企業(yè)經營在成本、質量、服務和速度等方面的巨

2、大改善。  n n 即以首尾相連的完整連貫的一體性流程來取代以往的被各部門割裂的、片段黏合式的破碎流程。這一突破性、根本性的變革稱為“業(yè)務流程再造”。 n BPR的核心是面向顧客滿意度的業(yè)務流程。業(yè)務流程再造包括：n 戰(zhàn)略再造：對企業(yè)業(yè)務流程作全新的設計。n 戰(zhàn)術再造：針對現有業(yè)務流程的問題進行改造。BPR包括六個階段n 基礎準備。主要包括培訓和成立項目組。n 企業(yè)調查。主要包括：基本情況調查、企業(yè)戰(zhàn)略調查、現有業(yè)務及其流程的調查。n 流程調查。深入企業(yè)各部門，詳細收集各部門現有各項業(yè)務的具體流程，并以流程圖的形式加以描述。n 分析診斷。對流程進行全面分析。n 設計改進。形成一個有效

3、的流程再造方案。n 實施評估。 BPR的風險與防范n 風險主要有：n 流程再造的時機錯誤n 再造的環(huán)節(jié)選擇錯誤n 缺乏組織協同n 缺乏戰(zhàn)略意愿n 防范措施：n 明確企業(yè)的戰(zhàn)略，把BPR與企業(yè)戰(zhàn)略有機地結合起來。n 可采用漸進式、分階段的業(yè)務流程再造模式。n 選擇好再造的時機與環(huán)節(jié)，并對需進行再造的流程環(huán)節(jié)進行先后排序。n 在BPR過程中引入風險管理與預警管理機制。第四節(jié) 技術創(chuàng)新及其風險管理n 技術創(chuàng)新是為了實現經濟效益、社會效益和生態(tài)效益目標，將新技術應用于生產系統(tǒng)并使之進入市場的整個過程。 技術創(chuàng)新的風險原理n 技術創(chuàng)新風險存在若干規(guī)律和風險原理，主要有：n 風險收益對稱原理：技術創(chuàng)新的高

4、風險帶來高收益，而低風險只能帶來低收益。n 風險¡ª安全柵欄原理：當創(chuàng)新者尚未取得成功時，風險成為障礙；一旦創(chuàng)新者取得成功，則風險反而成為保護成功者、阻止競爭者進入的屏障；而且技術創(chuàng)新項目的風險越高，對模仿者、競爭者、企圖進入者的阻擋力越強，對成功者的防護作用越顯著。n 風險的時間運動原理，包括： n 技術創(chuàng)新信息不確定性遞減原理n 技術創(chuàng)新風險損失遞增原理n 技術創(chuàng)新風險傳遞原理 技術創(chuàng)新的風險因素n 技術創(chuàng)新的風險因素可按如下方式分類： 客觀風險因素與主觀風險因素n 客觀：外部環(huán)境的不確定性、項目本身的難度與復雜性及企業(yè)自身客觀條件的限制等；n 主觀：由決策者、管理者、

5、創(chuàng)新者的主觀原因導致的風險因素。 系統(tǒng)性風險與非系統(tǒng)性風險n 系統(tǒng)性風險：就某個技術創(chuàng)新項目而言，對所有從事該項目的企業(yè)均構成不利的風險因素；n 非系統(tǒng)性風險：只對某一特定企業(yè)構成不利的風險因素。 可管理的風險因素與不可管理的風險因素n 可管理的：在技術創(chuàng)新中出現的可回避或可控制、可轉移、可分散的風險；n 不可管理的：在技術創(chuàng)新中出現的不可回避或不可控制、不可轉移、不可分散的風險。第五節(jié) 企業(yè)技術創(chuàng)新風險的防范體系 技術創(chuàng)新風險的三維式防范體系n 它由三個維度構成：主體防范、社會分攤和政府防護 主體防范n 是指技術創(chuàng)新主體（企業(yè)、科研單位等）采取各種措施對技術創(chuàng)新風險進行防范。n 措施包括：風

6、險環(huán)境識別、與其他單位聯合創(chuàng)新、進行投資項目的組合、合理地回避風險、進行風險控制、及時的風險處置。 社會分攤n 是指有關企、事業(yè)單位以及社會、個人按風險分攤與利益共享相對稱的原則分擔一部分技術創(chuàng)新風險。n 分攤的方式有：科技信貸、科技債券與科技股票、科技保險、風險投資。 政府防護n 政府防護體系主要包括以下方面：發(fā)布、傳播科技信息；通過科技政策與法律法規(guī)、規(guī)范引導企業(yè)的技術創(chuàng)新行為；強化國家創(chuàng)新系統(tǒng)，并組織重大技術創(chuàng)新活動；大力發(fā)展一些實際指向性較強的應用研究；組織進行技術服務；有選擇地對技術創(chuàng)新進行投入支撐；對某些高技術創(chuàng)新活動進行風險補償；可在初期采取政府購買的方式進行市場啟動。 風險投資

7、與技術創(chuàng)新風險分攤n 從狹義來說，風險投資是指專業(yè)投資者（風險投資家）通過向私人或機構融資，并以訂立協議等方式，對高新技術產業(yè)所作的高風險長期性的權益性投資。n 目標：通過對被投資企業(yè)的專業(yè)化培育和管理輔助，最后通過上市或股權轉讓，來追求高風險下的資本增值。n 利用風險投資轉移企業(yè)技術創(chuàng)新的風險是企業(yè)、投資者以及風險投資機構三方收益共享、風險共擔的一種風險轉移機制。n 風險投資不但解決了企業(yè)技術創(chuàng)新急需的大量資金問題，有效地轉移了企業(yè)技術創(chuàng)新風險，還優(yōu)化了企業(yè)技術創(chuàng)新，極大地推動了企業(yè)技術創(chuàng)新的開展。n 高風險高收益是風險投資的最主要的特征。n 降低風險的措施：一方面分散投資、聯合投資；另一方

8、面需要建立多層次風險分攤體系，由政府、風險資本家、風險投資公司、風險企業(yè)、資本市場等要素構成。 技術創(chuàng)新戰(zhàn)略聯盟與風險防范n 技術創(chuàng)新戰(zhàn)略聯盟是指兩個或兩個以上具有對等實力的企業(yè)之間，為占領科技前沿、穩(wěn)固擴大市場、分攤風險而建立起來的在研究開發(fā)和市場銷售方面的松散型組織。 n 通過技術聯盟，企業(yè)能在更大范圍內合理分配和使用技術資源、實現企業(yè)優(yōu)勢互補、更有效地提高企業(yè)的技術競爭力。第六章 競爭風險管理第一節(jié) 企業(yè)競爭風險 競爭風險的界定n 企業(yè)在市場競爭中面臨的不確定性的表現。具有以下特征：n 具有投機性n 具有動態(tài)性n 從風險發(fā)生的成因看，社會風險、經濟風險、技術風險和投資風險在有些情況下也是

9、由于市場競爭形成的，也可以歸結為競爭風險。 競爭風險的本質n 競爭風險的客觀必然性n 競爭風險的利益驅動性第二節(jié) 企業(yè)的依存性競爭n 20世紀80年代以來，迫于競爭環(huán)境的巨大壓力，越來越多的高科技企業(yè)開始對競爭關系進行戰(zhàn)略性調整，紛紛從對立的競爭走向大規(guī)模的合作競爭（Co-operation），建立企業(yè)之間的依存關系是其中最主要的形式之一。企業(yè)之間的依存關系可以歸結為： n 依賴獨立型n 相互獨立型n 獨立依賴型n 相互依賴型第三節(jié) 價格競爭與非價格競爭格蘭仕的價格競爭n 格蘭仕的營銷戰(zhàn)略可以概括為價格戰(zhàn)=規(guī)模經濟+高水平服務（技術：引進了當時最先進的東芝生產線和磁控管；銷售：注重分銷渠道的建

10、立，在兩年時間內，建立了全國范圍的銷售與服務網絡；建立完善的內部服務系統(tǒng)，大力推行“四心”服務）價格戰(zhàn)什么時候打？n 格蘭仕案例告訴我們：應該在價格戰(zhàn)能起作用，并且企業(yè)能承受得起價格戰(zhàn)的連鎖反應的時候。n 格蘭仕在價格戰(zhàn)中較好地把握了以下幾點：n 始終堅持一點不動搖，力求把微波爐產品做細做精。n 不斷開發(fā)新產品和新技術，實施競爭鎖定。n 價格是格蘭仕競爭的主旋律。n 通過“四心”服務，不斷吸引著潛在顧客，擴充顧客源。n 邁克爾.波特提出的兩種競爭戰(zhàn)略成本領先和差別化在格蘭仕的營銷戰(zhàn)略中得到了充分的體現。有效的價格競爭策略n 價格競爭策略：企業(yè)在全面考慮產品成本和市場的需求之后，制定合理的產品價

11、格以獲取競爭力的策略。主要發(fā)生在兩種情況下：n 在開發(fā)新市場時，企業(yè)往往會采取低價進入策略；n 在企業(yè)產品的老市場中，當塑造產品的特色優(yōu)勢喪失、技術趨同或相仿時，企業(yè)也會選擇降價手段。價格戰(zhàn)的成功與否取決于n 競爭對手的反應速度和反應程度。n 成本因素是企業(yè)獲取競爭優(yōu)勢的基本條件。n 價格競爭的戰(zhàn)略價值取決于其持久性。非價格競爭n 非價格競爭，就是為顧客提供更好、更有特色或者更能適合各自需求的產品和服務的一種競爭。 n 技術競爭是最主要的非價格競爭形式。 n 決定企業(yè)非價格競爭勝利與否的因素主要有：技術、質量、服務、便利條件等。n ”價格競爭“的結果往往是”囚徒困境“，企業(yè)應從以下兩方面避免價

12、格競爭：n 變價格競爭為價值競爭n 變競爭獲勝為競爭鎖定第四節(jié) 競爭鎖定與競爭風險管理n 競爭鎖定是企業(yè)在參與市場競爭中，通過將企業(yè)的目標集中在某一領域以獲得企業(yè)絕對競爭優(yōu)勢的競爭行為。 n 企業(yè)鎖定的領域可以是核心技術、服務范圍、產品種類，也可以是企業(yè)的生存空間或是其他內容。 競爭鎖定機理n 持續(xù)的競爭優(yōu)勢：競爭鎖定可以逐步培養(yǎng)企業(yè)的個性化特點和別具一格的形象，從而獲得持續(xù)的競爭優(yōu)勢。n 有效的目標控制：競爭鎖定模式可以將企業(yè)的競爭態(tài)勢鎖定在某一特定狀態(tài)，使得企業(yè)將風險控制在企業(yè)可以承受的范圍內，保證企業(yè)的回報和收益在企業(yè)愿意接受的下限之上。n 競爭的路徑依賴：隨著競爭形勢的不斷演化，企業(yè)在

13、選擇其競爭軌跡時，會在很大程度上取決于原來的選擇標準，即路徑依賴性。 競爭鎖定途徑n 企業(yè)生存發(fā)展與技術鎖定n 技術鎖定是指企業(yè)憑借自身的資源優(yōu)勢和對市場前景的把握，專注于某一核心技術的絕對競爭優(yōu)勢的培養(yǎng)，從而實現對該技術領域產品的絕對市場控制。n 缺乏對關鍵技術、核心技術的鎖定，企業(yè)很難有進一步的發(fā)展，企業(yè)生命周期將大大縮短。n 如果企業(yè)不能鎖定自己的技術領域，必然涉足新的領域、新的市場、導致資源的過度分散，企業(yè)最終也只能以失敗告終。 生態(tài)位理論與生存空間鎖定n 生態(tài)位理論表明生物的生存空間是一定的，處于競爭中的企業(yè)，其生存空間也是一定的。n 生態(tài)位理論所倡導的企業(yè)生存空間錯位，也就是錯位競

14、爭可以有效避免企業(yè)之間的惡性競爭。生態(tài)位理論具體包括：n 尋找原始生態(tài)位：當市場份額一定時，企業(yè)與其競爭對手為爭奪有限的生存空間，必然會進行殘酷的惡性競爭，因此企業(yè)需要尋找原始生態(tài)位，及市場空檔。n 避免生態(tài)位重疊：在可能的情況下避開競爭對手的制約，避免生態(tài)位重疊，可以有效減少競爭的激烈程度和企業(yè)不必要的損失。n 這需要企業(yè)有特色經營的思想。n 俄羅斯生態(tài)學家C.P.Gause提出的競爭排斥法則認為：如果兩個競爭種體能共存于同一生存環(huán)境中，那么它們一定是生態(tài)位分化的結果，即它們的生態(tài)位之間存在著分化。n 合作競爭與相互依存：依存性的合作競爭使得企業(yè)與競爭對手具有相同的生存空間，但根據生態(tài)位原則

15、，此時企業(yè)的生態(tài)位仍然是不可重疊的。 注意力經濟與眼球鎖定n 注意力是指人們對某一實物、主題、性息等保持關注的持久尺度。n 企業(yè)在競爭過程中可以將人們關注信息和事件等中的接受端提取出來加以量化，企業(yè)的顧客群或市場份額是與這種量化的注意力成正比的.n 米切爾.戈伯：“在新的經濟下，注意力本身就是財產?！眓 注意力形成經濟，爭奪眼球形成競爭，這已是不爭的理論與事實。第九章 風險投資的風險管理第一節(jié) 風險投資 風險投資的概念l 風險投資（venture capital）：廣義的風險投資泛指一切具有高風險、高潛在收益的投資；狹義的風險投資是指以高新技術為基礎，生產與經營技術密集型產品的投資。 l 根據

16、美國全美風險投資協會的定義，風險投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競爭潛力的企業(yè)中的一種權益資本。l 1946年美國研究與發(fā)展公司（R&D）的成立，標志著現代風險投資的誕生。l 1958年美國頒布中小企業(yè)投資法（ABIA）對美國現代風險投資發(fā)展起決定性的影響。 風險投資的特征l 主要投資于具有高成長性的高新技術企業(yè)或項目。l 往往投資于產業(yè)（或企業(yè)）發(fā)展過程的中間階段。l 投資具有高風險、高收益特征。l 風險投資者與風險企業(yè)共擔風險并參與管理l 謀求退出投資以獲得資本增值l 屬于中長期投資并具有階段化投資特征l 注重人和管理的因素第二節(jié) 風險投資的風險 籌資階段的風險

17、l 資金風險：對于風險投資而言，決定資金風險的主要方面是來自各種渠道的資金的流動性、規(guī)模及其所有者的投資意愿。l 管理風險：由于管理者、決策者的能力、素質、采用的決策方法等因素可能造成的管理決策失誤。 投資階段的風險l 環(huán)境風險：包括政策法規(guī)風險、宏觀經濟形勢與經濟波動風險、金融資本市場風險、文化風險。l 風險企業(yè)的內部風險： 包括技術風險、管理風險、市場風險、財務風險等。l 委托代理風險l 在投資階段，存在著風險投資家和風險企業(yè)家之間的委托代理關系，當然也存在著逆向選擇和道德風險的問題。 退出階段的風險l 風險投資家專門從事具有挑戰(zhàn)性的風險企業(yè)的投資培育工作，在風險企業(yè)經過一段時間的經營管理

18、的培育之后，選擇一種合適的退出方式實現投資收益。第三節(jié) 風險投資的風險控制 籌資階段的風險控制l 籌資階段的風險因素l 籌資風險因素分析：可采用專家調查法（或德爾菲法）具體方法：第一步：設計問卷，至少包括以下內容：l 列舉所有風險資金的各種可能來源，要求被調查者對其進行風險大小排序；l 列舉多種可能的風險資金的來源構成，要求被調查者進行風險大小排序；l 要求被調查者寫出自己認為最為合理的資金來源結構；l 列出風險投資公司已經籌集到的資本來源結構，要求被調查者進行評價；l 要求被調查者寫出自己認為風險投資公司能夠成功運行所需要的合理資金規(guī)模范圍；l 給出該風險投資公司已經籌集到的資本規(guī)模范圍，要

19、求被調查者進行評價；l 要求被調查者寫出對該風險投資公司的籌資狀況的改善建議。第二步：選擇專家，構成如下：l 風險投資學方面的學者56名；l 風險投資家510名；l 風險投資公司高級職員510名；l 其他有關法律、經濟學方面的學者、專家510名。第三步：回收調查表，統(tǒng)計調查結果。第四步：重復調查次數，直到得出一致或近似統(tǒng)一的意見。第五步：總結專家意見，得出最后結論。包括：l 公司現有規(guī)模是否合理，若不合理，差距有多大；l 公司現有的資金是否合理，若不合理，差距有多大；l 公司現有的資金風險程度如何。l 籌資風險評價與決策。具體評價時可建立如下模型： 第一步，就各種資金來源給出一個風險值范圍 （

20、01）， 一般設置標準為：l 捐贈基金0，l 家庭和個人基金0.1，l 公司退休基金0.2，l 公共退休基金0.3，l 保險公司基金0.5，l 投資公司基金0.6，l 銀行控股公司基金0.7，l 信貸基金0.9第二步，根據各種資金來源數量占總資金的份額計算風險系數。 風險系數=某種基金數額/風險基金總額第三步，計算資金來源結構風險值，計算公式為： 第四步，計算現有資金規(guī)模與理想資金規(guī)模差額的比率作為資本規(guī)模風險值。計算公式為： 第五步，計算總的資金風險值。通過調查分析，可得到資金結構風險與資金規(guī)模風險各自的權重。計算公式為： 第六步，當存在多種方案時可將風險值進行比較，選擇最佳方案。第七步，風

21、投公司可根據經驗設定一個資金風險的閾值，據此進行資金來源結構或資金規(guī)模的調整。舉例：一筆風險資金總額為800萬美元，其中捐贈基金200萬美元；家庭和個人基金200萬美元；公司退休基金80萬美元；公共退休基金80萬美元；保險公司基金40萬美元；投資公司基金120萬美元；銀行控股公司基金80萬美元。假設理想資金規(guī)模為1000萬美元，資金結構風險與規(guī)模風險的權重分別為0.75、0.25，試計算該筆風險投資的資金總風險。l 籌資風險的控制策略l 確定合理的資金規(guī)模和來源結構目標。l 加強總體籌資策略的規(guī)劃l 建立一套富有效率的公司組織形式。l 常采用私人有限合伙公司的方式，合伙人包括：有限合伙人和普通

22、合伙人。l 有限合伙人一般提供整體風險資金中的99%，普通合伙人是資金的經理人員，提供1%。l 建立風投公司良好的利益分配制度 在私人有限合伙公司：l 對于普通合伙人，可給與其適當的薪金收入和利潤分成，其中薪金收入為風險資本的1%3%，利潤分成一般占到總利潤的15%25%；l 對于有限合伙人，給予其相當于總利潤的75%85%的利潤分成。l 我國風險投資公司籌資風險的特點與風險控制l 我國風險投資公司籌資風險的特點l 資金渠道少，政府資金占絕對比重。五大來源：各級政府出資、民間出資、外方出資、上市公司出資和金融系統(tǒng)出資（以證券公司為主）。l 資金規(guī)模小，投資能力和抗風險能力弱。n 我國風險投資風

23、險控制的途徑l 建立聲譽資本l 政策支持與法律保障 投資階段的風險控制l 分段投資：風險投資家可以定期重新評價所投資企業(yè)的發(fā)展前景，監(jiān)控企業(yè)的進展，并保留定期放棄項目的選擇權，從而達到控制投資風險的目的。 分段投資的風險控制機制n 可以稀釋管理的股權n 投資占風險企業(yè)的股份比例:投資股份比例=投資額/回收期末企業(yè)市價現值回收期末企業(yè)市價現值=Q(1+r)×E×PE/(1+d)其中:Q為現有銷售額;r為銷售增長率;E為盈利率;PE為同行業(yè)市盈率;d為貼現率；n為回收期。n 在分段投資中，由于風險企業(yè)資產現值和預測值的增加，每次投資都使得企業(yè)管理層的股權被稀釋，而且稀釋的比例隨

24、著分段投資的次數增加而遞增，這對管理層是極其不利的。n 保留放棄投資的權力l 分段投資的數量控制原則一般是：在投資的每一階段投入的資金通常正好足夠讓企業(yè)進入下一階段的運營。l 對于風險過大的風險企業(yè)，風險投資家可以中止投資，以降低進一步的投資損失。使信息資源和資金有機結合l 每次投資前，風險投資家都要對風險企業(yè)進行重新評價。l 最優(yōu)地確定投資間隔、每期投資額、投資輪數，是風險投資家仔細加以考慮的內容。蘋果公司的三輪投資聯邦快遞公司的三輪投資 分段投資的結構安排n 影響風險投資分段投資結構的因素n 代理與監(jiān)督成本：代理成本是為獲得因委托人與代理人的分工而產生的代理收益所必須支付的組織維持費用；監(jiān)

25、督成本是為監(jiān)督風險企業(yè)的發(fā)展和企業(yè)家的行為所投入的成本。n 如果風險投資家在兩輪投資期間進行監(jiān)督所需的成本大于由此減少的預期代理成本，風險投資家便可能放松監(jiān)督，所以監(jiān)督強度與預期監(jiān)督成本呈負相關關系與預期代理成本呈正相關關系。 n 投資額與投資對象n 根據貨幣流通理論，過多的投資額會導致投資規(guī)模的增大和投資間隔期的縮短，結果會造成過量的不合理的投資，同時也會加大代理成本。n 分段投資的結構安排n 投資間隔期和投資額Ø 投資間隔期的安排要考慮：信息不對稱的嚴重程度、預期代理成本、有形資產比率、市價賬面比率、R&D強度、企業(yè)所處的時期等。n 投資總額和投資輪數：與投資撤出方式、產

26、業(yè)因素有關。l 參與風險企業(yè)的管理 參與投資后的管理與風險控制n 控制代理風險n 作為委托人的風險投資家控制委托代理風險的方式為：首先，通過評估選擇過程來回避較高的代理風險；其次，通過激勵約束機制，使企業(yè)家努力的方向與委托人的根本利益一致；最后，通過對投資后的風險跟蹤與監(jiān)督來消除和化解動態(tài)風險。n 化解運營風險n 風險投資家根據風險企業(yè)的發(fā)展和變化，及時提供戰(zhàn)略、金融、信息等方面的幫助和支持。n 減少決策風險n 風險投資家需對風險企業(yè)運行狀況及經營前景全面了解和掌握，避免再次決策的風險。 參與投資后管理的途徑、內容、方法及影響因素n 途徑Ø 風投公司至少派一人加入董事會，其中處于主導

27、地位的風投公司派任董事長。Ø 要求風險企業(yè)及時提供生產經營的有關資料。Ø 定期或不定期訪問。Ø 派駐非執(zhí)行董事、會計等。n 內容Ø 參與組建董事會Ø 策劃追加投資，監(jiān)控財務業(yè)績Ø 參與制訂企業(yè)發(fā)展策略與營銷計劃Ø 挑選和更換管理層n 影響參與管理的程度的因素Ø 投資數額Ø 管理企業(yè)的多少Ø 企業(yè)的需要Ø 風險投資家的經驗Ø 與企業(yè)的關系Ø 企業(yè)的發(fā)展階段 組合投資n 組合投資亦即對一個包含10個項目以上的項目群，同時或相繼進行投資，期望利用其中若干個項目成功后所取得

28、的高回報，來抵償失敗項目的損失并取得收益的風險投資策略。n 國外一般規(guī)定：Ø 對一個項目的投資額不能超過風險資本總額的20%（聯合投資額原則）；Ø 對一個項目的風險投資額不能超過該項目投資總額的49%（限額投資原則）；Ø 風險投資與風險企業(yè)的投資有一定的比例規(guī)定（匹配投資原則）。項目組合投資的類型n 不同技術領域中的項目組合n 高科技項目與非高科技項目的組合n 風險企業(yè)不同階段項目組合n 不同地區(qū)（包括國內和國外）之間的項目組合n 不同時間跨度上的組合n 不同管理行為的組合 退出風險控制l 退出風險是風險投資者從投資項目中退出時可能遭受的損失。 退出方式的選擇n

29、退出方式有n 首次公開發(fā)行(Initial Public Offering, IPO)n 并購(Merger & Acquisition, MA)，分為兩種：一是由上市公司并購風險企業(yè)；二是風險企業(yè)借殼上市，迂回退出。n 風險企業(yè)的股份回購(Redemption) 退出方式的比較n IPO是風險投資退出的最佳機制，因為：Ø 具有高收益性；Ø 給企業(yè)的收購與出售提供競價標準和談判條件；Ø 作為一種籌資手段彌補風投公司資金的不足；Ø 可以解決風險企業(yè)中的“道德風險”問題。n IPO的缺陷：Ø 退出費用昂貴Ø 不能完全撤出n 股份轉

30、讓也是風險資本退出的良好途徑，表現：Ø 可以立即收回現金或可流通證券，即風險投資家可以完全退出，有限合伙人可立即取得現金或可流通證券的利潤分配；Ø 并購并不僅僅是一種退出決策，同時也是企業(yè)對于自身所處發(fā)展階段認識基礎上的發(fā)展戰(zhàn)略選擇。 企業(yè)生命周期與風險投資的退出n 種子期的退出n 種子期失敗率很高，風險投資家一般不會投資，即使有風險投資進入，如到期技術不達標，則立即退出。n 創(chuàng)業(yè)期的退出n 如果“中試”失敗，風險投資家通過解散或破產清算方式斷然退出。n 成長期的退出n 在成長期前期，未闖過市場風險關，按破產機制退出；n 在中期，闖過了市場風險關，在難以達到公開上市發(fā)行股票的條件時，大多采取并購方式退出；n 在后期，可采取IPO方式退