證券其它相關(guān)論文-中國證券投資者權(quán)益保護(hù)基金引入影響與績效機(jī)理.doc

證券其它相關(guān)論文-中國證券投資者權(quán)益保護(hù)基金引入影響與績效機(jī)理摘要：本文從中國證券投資者保護(hù)基金成立的背景入手，探討了基金運(yùn)行模式與賠償內(nèi)容的特點(diǎn)；提出了借助績效視角，對證券投資者權(quán)益保護(hù)基金的引入影響和績效形成機(jī)理進(jìn)行梳理的思路；在闡述和借鑒利益相關(guān)者理論的基礎(chǔ)上，按照現(xiàn)有的管理辦法，對證監(jiān)會、中國人民銀行、財(cái)政部、證券公司四方面主體的利益內(nèi)容進(jìn)行了識別與分析，從不同角度闡述了引入基金的影響，并整理歸納了基金公司的績效形成機(jī)理。關(guān)鍵詞：證券投資者權(quán)益保護(hù)基金，影響，績效機(jī)理一、現(xiàn)實(shí)背景：中國證券投資者保護(hù)基金生根發(fā)芽1.基金成立的背景在當(dāng)前中國的證券市場上，投資者保護(hù)令人堪憂早已是一個(gè)不爭的事實(shí)。其原因一方面在于立法與執(zhí)法水平有限，同時(shí)，也和諸如券商治理結(jié)構(gòu)的先天缺陷、市場制度的不完善，以及外部投機(jī)環(huán)境的誘導(dǎo)、證券公司在經(jīng)營過程中違規(guī)、違法現(xiàn)象等有緊密的關(guān)系。由于上述原因的影響，中國證券投資者的利益缺乏保護(hù)，影響了投資者的投資信心，并產(chǎn)生了許多不良后果，如證券市場的不穩(wěn)定和不發(fā)達(dá)，經(jīng)濟(jì)增長率一直低于潛在經(jīng)濟(jì)增長率等。2003年8月，為了治理證券公司的違規(guī)行為，保護(hù)證券投資者權(quán)益，中國證監(jiān)會召開“證券公司規(guī)范發(fā)展座談會”，對券商提出“三大鐵律”，即嚴(yán)禁挪用客戶交易結(jié)算資金，嚴(yán)禁挪用客戶委托管理的資產(chǎn)，嚴(yán)禁挪用客戶托管的債券。由此，業(yè)界熟知的“券商綜合治理”拉開帷幕。然而，證券公司是一種特殊的公司，有別于其他類型的公司，其破產(chǎn)倒閉必然帶來委托業(yè)務(wù)的證券投資者的利益損失，因此，在治理證券公司的同時(shí)往往需要配套進(jìn)行證券投資者的賠償工作，對個(gè)人債權(quán)和客戶證券交易結(jié)算資金予以清算清償。中國以往的證券公司治理工作都是通過中國人民銀行再貸款的方式進(jìn)行的，全額賠付證券投資人(后采用累進(jìn)折扣賠付方式)。這種“政府埋單”行為往往為人們所詬病，因?yàn)檫@等于給政府施加了無限的賠償責(zé)任，并且增加了證券公司和證券投資者的“道德風(fēng)險(xiǎn)”，不利于市場化的改革取向。為了通過市場化手段處置證券公司風(fēng)險(xiǎn)，建立防范和處置證券公司風(fēng)險(xiǎn)的長效機(jī)制，2005年6月30日，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國證監(jiān)會、財(cái)政部、中國人民銀行聯(lián)合發(fā)布了證券投資者保護(hù)基金管理辦法(以下簡稱管理辦法)，并依據(jù)該法設(shè)立了“中國證券投資者保護(hù)基金有限責(zé)任公司”?；鸸臼菄歇?dú)資的非營利企業(yè)法人，由財(cái)政部一次性注入資金63億元人民幣作為其注冊資本，中國人民銀行為其提供617億元人民幣的金融穩(wěn)定再貸款額度。2005年8月30日，中國證券投資者保護(hù)基金有限責(zé)任公司正式注冊成立，由中國證監(jiān)會歸口管理。隨著管理辦法的出臺和基金公司的掛牌營業(yè)，中國自此也有了投資者保護(hù)立法及賠償基金。這是因應(yīng)證券市場的發(fā)展需要，也是在吸收和借鑒世界上其他國家在這方面幾十年經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上得來的。中國證券投資者保護(hù)基金自設(shè)立以來就受到了各界的廣泛關(guān)注，各方觀點(diǎn)雖有差異，但最終都傾向于贊同基金的設(shè)立。2.基金運(yùn)行模式與賠償內(nèi)容基金公司設(shè)立之初所需的資金來自于財(cái)政部專戶儲存的歷年認(rèn)購新股凍結(jié)資金利差余額。此外，中國人民銀行安排發(fā)放專項(xiàng)再貸款，墊付基金的初始資金。專項(xiàng)再貸款余額的上限以國務(wù)院批準(zhǔn)額度為準(zhǔn)。并且，基金公司可以多種形式進(jìn)行融資，必要時(shí)還可以通過發(fā)行債券等方式獲得特別融資。中國證券投資者保護(hù)基金的資金來源遵循基金籌資的基本原則，基金的運(yùn)行模式是典型的獨(dú)立模式，基金公司獨(dú)立運(yùn)作，并受到監(jiān)管部門的監(jiān)管。獨(dú)立模式與附屬模式相比，可能更適合于中國的證券市場。這是因?yàn)?，從國外?jīng)驗(yàn)來看，獨(dú)立模式是一種較為成功的運(yùn)行模式，世界上許多國家都是這種模式；此外，獨(dú)立模式是適應(yīng)中國證券市場的獨(dú)特發(fā)展軌跡的，缺少行業(yè)自治傳統(tǒng)的中國證券市場還不具備像加拿大那樣的附屬模式運(yùn)行的條件。近幾年中國證券投資者賠償制度發(fā)生了巨大的變化，逐步從原來的“政府全額埋單”走向市場化運(yùn)作。2004年11月24日，中國人民銀行、財(cái)政部、中國銀監(jiān)會、中國證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布了個(gè)人債權(quán)及客戶證券交易結(jié)算資金收購意見，此后又發(fā)布了個(gè)人債權(quán)及客戶證券交易結(jié)算資金收購實(shí)施辦法，規(guī)定在證券投資者保護(hù)制度建立之前，按照“依法清償、適當(dāng)收購”的原則處理被處置金融機(jī)構(gòu)中的個(gè)人債權(quán)及客戶證券交易結(jié)算資金問題。意見規(guī)定，同一個(gè)人債權(quán)金額累計(jì)在10萬元以內(nèi)的，予以全額收購；10萬元以上部分，按九折價(jià)格收購。2006年1月27日，四部委又聯(lián)合發(fā)布了關(guān)于個(gè)人債權(quán)收購有關(guān)問題的補(bǔ)充通知。在過去出臺的個(gè)人債權(quán)收購政策基礎(chǔ)上，通知提出按照“逐步收緊、區(qū)別對待”的原則解決。通知規(guī)定，個(gè)人債權(quán)的收購程序是：托管清算機(jī)構(gòu)組織債權(quán)登記后，由當(dāng)?shù)卣鐒e確認(rèn)小組進(jìn)行甄別，甄別小組將確認(rèn)甄別結(jié)果通知托管清算機(jī)構(gòu)后，由托管清算機(jī)構(gòu)通知債權(quán)人并組織實(shí)施償付工作。這一新規(guī)改變了過去10萬以上個(gè)人債權(quán)一概九折收購的規(guī)定，實(shí)際上就是對個(gè)人債權(quán)本金部分的收購進(jìn)行打折，實(shí)施“有限償付”。二、問題提出：借助績效視角深化對基金的認(rèn)識作為一個(gè)獨(dú)立運(yùn)作的實(shí)體，中國證券投資者保護(hù)基金公司存在著績效高低的問題。其績效的高低取決于多方面的因素，包括基金公司的經(jīng)營決策、制度建設(shè)、員工努力、基金的財(cái)源充足、運(yùn)作規(guī)范，以及外部證券市場的運(yùn)行狀況，等等?；鸸咀鳛閲歇?dú)資的非營利企業(yè)，受托管理國有資產(chǎn)并發(fā)揮效用，其整體績效的高低受到各方主管部門的監(jiān)督。管理辦法中的第五章第二十三條對基金公司的績效評價(jià)與管理工作做了明確的規(guī)定，即“基金公司應(yīng)建立科學(xué)的業(yè)績考評制度，并將考核結(jié)果定期報(bào)送證監(jiān)會、財(cái)政部、中國人民銀行”。有鑒于此，基金公司需通過制定科學(xué)的績效評價(jià)與管理制度，開展有效的績效評價(jià)與管理活動來提升自身績效，以回應(yīng)各方的績效要求?；鸸究冃гu價(jià)與管理的目的在于使組織更好地達(dá)成其目標(biāo)并使得組織高效運(yùn)轉(zhuǎn)，使其從目前靜態(tài)的以目標(biāo)為導(dǎo)向的管理上升到動態(tài)的以績效為導(dǎo)向的管理。然而，作為國內(nèi)新興的組織類型，基金公司的經(jīng)營管理、運(yùn)作發(fā)展等都還是極為新鮮的內(nèi)容。雖然國外已經(jīng)具有幾十年的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)可資借鑒，但中國的特殊國情和中國證券市場的獨(dú)特發(fā)展軌跡要求基金公司主要通過自身摸索來實(shí)現(xiàn)生存和發(fā)展。績效評價(jià)與管理作為組織管理的核心內(nèi)容之一，其存在的問題也更為繁多復(fù)雜，有待于通過理論研究和實(shí)踐積累來豐富和發(fā)展。尤其是，基金運(yùn)行一年來，如何全面認(rèn)識和評估其產(chǎn)生的影響，并梳理其績效產(chǎn)生機(jī)理，不僅是明確基金公司職能定位的重要步驟，也是討論形成有關(guān)投資者權(quán)益保護(hù)基金績效評價(jià)指標(biāo)的關(guān)鍵基礎(chǔ)所在。三、理論構(gòu)建：基于利益相關(guān)者的研究框架1.何謂“利益相關(guān)者”據(jù)考證，“利益相關(guān)者”(stakeholder)一詞的相關(guān)內(nèi)容最早出現(xiàn)在1708年的牛津辭典中，表示人們在某項(xiàng)活動中所下的賭注(stake)。而利益相關(guān)者理論的早期思想可以追溯到1932年，其時(shí)哈佛法學(xué)院的杜德指出，公司董事必須成為真正的受托人，他們不僅要代表股東的利益，也要代表其他利益主體如雇員、消費(fèi)者特別是社區(qū)整體的利益。1960年代左右，利益相關(guān)者理論開始在美國、英國等長期奉行外部控制型公司治理模式的國家中逐步發(fā)展起來。該理論認(rèn)為，利益相關(guān)者對問題的產(chǎn)生具有重要影響能力，這種能力可能來自于利益相關(guān)者的特性或其在眾多利益相關(guān)者中的地位。作為一種研究方法和分析思路，利益相關(guān)者分析指的是識別關(guān)鍵的利益相關(guān)者，分析他們的相關(guān)利益和這些利益影響組織運(yùn)行的方式，通過確定利益相關(guān)者的相關(guān)假設(shè)和影響方式，促進(jìn)問題的全面和深入。管理中的現(xiàn)實(shí)問題與其他領(lǐng)域的問題相比更加具有復(fù)雜性和社會性，對各種利益相關(guān)主體的利益及其之間的關(guān)系進(jìn)行分析尤為重要。這時(shí)，運(yùn)用利益相關(guān)主體理論分析管理中的現(xiàn)實(shí)問題不僅可以使問題變得清晰，而且能夠充分協(xié)調(diào)各方面的相關(guān)利益，從而使得復(fù)雜的管理解決方案趨于理性、深刻。2.如何運(yùn)用利益相關(guān)者理論(1)利益相關(guān)者識別對利益相關(guān)者類型的識別與劃分是利益相關(guān)者理論的核心內(nèi)容，利益相關(guān)者可以從多個(gè)角度進(jìn)行細(xì)分，米切爾等通過詳細(xì)研究利益相關(guān)者理論產(chǎn)生和發(fā)展的歷史歸納了27種有代表性的利益相關(guān)者定義，并提出了米切爾評分法(scorebasedapproach)以區(qū)分不同的利益相關(guān)者。米切爾評分法從合法性、權(quán)力性和緊急性三個(gè)屬性對可能的利益相關(guān)者進(jìn)行評分，然后根據(jù)分值的高低確定某一個(gè)人或者群體是不是利益相關(guān)者，是哪一類型的利益相關(guān)者。合法性(legitimacy)指某一個(gè)人或者群體是否被賦有法律和道義上的或者特定的職責(zé)；權(quán)力性(power)指某一個(gè)人或者群體是否擁有影響決策的地位、能力和相應(yīng)的手段；緊急性(uency)指某一個(gè)人或者群體的要求能否立即引起管理層的關(guān)注。要成為一個(gè)利益相關(guān)者，至少要符合以上一條屬性。根據(jù)合法性、權(quán)力性和緊急性三個(gè)特性可以把管理中的利益相關(guān)者細(xì)分為確定型的利益相關(guān)者、預(yù)期的利益相關(guān)者和潛在的利益相關(guān)者等三種類型。(2)利益相關(guān)者分析利益相關(guān)者分析在某種程度上取決于對不同利益相關(guān)者的假設(shè)的合理性，現(xiàn)實(shí)問題的產(chǎn)生往往是基于利益相關(guān)者的利益沖突。因此，在識別的基礎(chǔ)上，將利益相關(guān)者與問題和目標(biāo)相聯(lián)系，確定他們明顯的和潛在的相關(guān)利益。其中，每個(gè)利益相關(guān)者可能有幾種類型的利益關(guān)系，既可能是正相關(guān)，也可能是負(fù)相關(guān)。事實(shí)上，還存在潛在的正相關(guān)利益，即與組織利益相互促進(jìn)的利益，以及負(fù)相關(guān)利益，即與組織利益相互抵觸的利益。有一個(gè)經(jīng)驗(yàn)性的方法，就是將每個(gè)利益相關(guān)者與任意一個(gè)問題或目標(biāo)聯(lián)系起來分析。此外，還可以對利益相關(guān)者進(jìn)行橫向比較和縱向比較。所謂橫向比較，即在同一類型的利益相關(guān)者之間，比較各利益相關(guān)者的重要性。所謂縱向比較，則是在不同類型的利益相關(guān)者之間，比較各類型之間的重要性。通常是先進(jìn)行縱向比較，再進(jìn)行橫向比較。四、利益相關(guān)者理論的應(yīng)用與分析1.利益相關(guān)主體的識別與職能分析同基金關(guān)系最為密切的利益相關(guān)主體包括證監(jiān)會、中國人民銀行、財(cái)政部和證券公司，其相互關(guān)系可以從相關(guān)法條中分解出來。首先，基金公司職責(zé)中包括了這些關(guān)系的論述：籌集、管理和運(yùn)作基金；監(jiān)測證券公司風(fēng)險(xiǎn)，參與證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置工作；證券公司被撤銷、關(guān)閉和破產(chǎn)或被證監(jiān)會采取行政接管、托管經(jīng)營等強(qiáng)制性監(jiān)管措施時(shí)，按照國家有關(guān)政策規(guī)定對債權(quán)人予以償付；組織、參與被撤銷、關(guān)閉或破產(chǎn)證券公司的清算工作；管理和處分受償資產(chǎn)，維護(hù)基金權(quán)益；發(fā)現(xiàn)證券公司經(jīng)營管理中出現(xiàn)可能危及投資者利益和證券市場安全的重大風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，向證監(jiān)會提出監(jiān)管、處置建議；對證券公司運(yùn)營中存在的風(fēng)險(xiǎn)隱患會同有關(guān)部門建立糾正機(jī)制；國務(wù)院批準(zhǔn)的其他職責(zé)。其次，為了規(guī)范基金的運(yùn)作，使其能夠朝著既定的職責(zé)要求邁進(jìn)，管理辦法規(guī)定：“證監(jiān)會負(fù)責(zé)基金公司的業(yè)務(wù)監(jiān)管，監(jiān)督基金的籌集、管理與使用。財(cái)政部負(fù)責(zé)基金公司的國有資產(chǎn)管理和財(cái)務(wù)監(jiān)督。中國人民銀行負(fù)責(zé)對基金公司向其借用再貸款資金的合規(guī)使用情況進(jìn)行檢查監(jiān)督?！睘榱诉_(dá)到三部門對基金公司及基金運(yùn)作的有效監(jiān)督，“基金公司應(yīng)建立科學(xué)的業(yè)績考評制度，并將考核結(jié)果定期報(bào)送證監(jiān)會、財(cái)政部、中國人民銀行?；鸸緫?yīng)建立信息報(bào)告制度，編制基金籌集、管理、使用的月報(bào)、季報(bào)信息，報(bào)送證監(jiān)會、財(cái)政部、中國人民銀行?；鸸久磕陸?yīng)向財(cái)政部專題報(bào)告財(cái)務(wù)收支及預(yù)、決算執(zhí)行情況，接受財(cái)政部的監(jiān)督檢查?；鸸久磕陸?yīng)向中國人民銀行專題報(bào)告再貸款資金的使用情況，接受中國人民銀行的監(jiān)督檢查。”國務(wù)院作為三部門的管轄機(jī)構(gòu)，也對基金的運(yùn)作負(fù)有監(jiān)督和管理責(zé)任，“證監(jiān)會應(yīng)按年度向國務(wù)院報(bào)告基金公司運(yùn)作和證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置情況?！鄙鲜鲆?guī)定大致明確了基金公司的監(jiān)管主體及相應(yīng)的責(zé)任義務(wù)。2.基金的引入影響基金的成立與運(yùn)作離不開三年券商綜合治理的背景，中國證監(jiān)會至今已關(guān)閉和處置了29家高風(fēng)險(xiǎn)證券公司，證券行業(yè)整體環(huán)境發(fā)生了翻天覆地的變化，整個(gè)行業(yè)從131家公司縮水到102家，市場集中度有所改觀，行業(yè)風(fēng)氣也在逐步轉(zhuǎn)變。通過綜合治理，證券公司經(jīng)營行為的規(guī)范程度明顯提高，違規(guī)現(xiàn)象受到有效遏制，基礎(chǔ)業(yè)務(wù)得到鞏固與發(fā)展，新業(yè)務(wù)探索有序啟動，經(jīng)營狀況也有所改善。中國證監(jiān)會最新數(shù)據(jù)顯示，證券公司挪用客戶資產(chǎn)、違規(guī)委托理財(cái)?shù)雀黜?xiàng)歷史遺留風(fēng)險(xiǎn)大大化解，與2004年初相比，主要風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)平均下降90%。并且，借助證券市場的復(fù)蘇，證券公司不論是整體氣象還是業(yè)績表現(xiàn)都有極為明顯的改觀。全行業(yè)財(cái)務(wù)狀況恢復(fù)到歷史較好水平，連續(xù)四年虧損的局面將在今年得以扭轉(zhuǎn)，各方均對券商行業(yè)看好。隨著證券公司綜合治理工作暫時(shí)告一段落，券商風(fēng)險(xiǎn)整治也開始進(jìn)入規(guī)范化、常態(tài)化、制度化軌道。在保護(hù)基金設(shè)立以前，為化解不斷涌現(xiàn)的金融風(fēng)險(xiǎn)，在風(fēng)險(xiǎn)處置中，國家對個(gè)人債權(quán)實(shí)行全額兌付的政策，即“券商關(guān)門，政府埋單”的模式。這種做法雖然維護(hù)了社會穩(wěn)定，但也帶來金融機(jī)構(gòu)與個(gè)人投資者的“道德風(fēng)險(xiǎn)”，從而加劇了金融風(fēng)險(xiǎn)的積聚?；鸪闪⒑螅湓谌叹C合治理工作的歷程中發(fā)揮了極為關(guān)鍵的作用。成立一年來，按照證券公司綜合治理工作的統(tǒng)一部署，基金公司積極配合證券監(jiān)管部門全力投入證券公司的風(fēng)險(xiǎn)處置工作。2005年11月4日，中國證監(jiān)會對廣東證券做出取消證券業(yè)務(wù)許可并責(zé)令其關(guān)閉的行政處罰。中國證券投資者保護(hù)基金公司首次受托組織成立托管清算組，對廣東證券實(shí)施托管清算。自此，基金公司先后制定了