防疫放松+地產(chǎn)回暖家電板塊預(yù)期修復(fù)家電行業(yè)市場(chǎng)前景及投資研究報(bào)告

防疫放松+地產(chǎn)回暖家電板塊預(yù)期修研究所工業(yè)組復(fù)，家電景氣度上行2023年04月02日核心觀點(diǎn)??家電板塊（3.27-3.31）上漲1.71%，在家電板塊中排名第八，跑贏大盤1.11個(gè)百分點(diǎn)。家電子版塊中除廚電外均錄得正受益，其中黑電上漲7.42%,照明電工板塊+3.28%，白電+1.04%，小家電+0.55%低庫(kù)存下預(yù)期回暖疊加板塊估值低分位，空調(diào)板塊具備較好配置性價(jià)比。疫情放松+地產(chǎn)回暖，空調(diào)需求預(yù)期逐步修復(fù)。年初以來終端銷售和企業(yè)排產(chǎn)端均體現(xiàn)出空調(diào)預(yù)期回暖，23年前12周空調(diào)終端銷售線上線下同比+12.3%/+1.8%，三月家空排產(chǎn)相比去年同期實(shí)績(jī)上漲8%，四月家空排產(chǎn)相比去年同期實(shí)績(jī)上漲15.4%。央空復(fù)合增速明顯高于家用空調(diào)行業(yè)整體，滲透率不斷提升。在滲透率持續(xù)提升和精裝配套拉動(dòng)下央空賽道具備較好增長(zhǎng)潛力。?集成灶滲透率仍有較高提升空間，隨著地產(chǎn)端回暖和消費(fèi)者信心的修復(fù)，集成灶的成長(zhǎng)彈性值得期待。集成灶等新興品類為廚電貢獻(xiàn)新的增長(zhǎng)極，目前集成灶呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)升級(jí)的趨勢(shì)，高附加值集成灶已經(jīng)占據(jù)了主導(dǎo)。中長(zhǎng)期維度，集成灶行業(yè)有望通過提高附加值和挖掘下沉市場(chǎng)潛力的方式，推動(dòng)廚電市場(chǎng)擴(kuò)容并促進(jìn)行業(yè)集中度的提升。重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行業(yè)分析或上市公司相關(guān)內(nèi)容，旨在對(duì)期貨市場(chǎng)及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險(xiǎn)，不涉及對(duì)其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，不構(gòu)成對(duì)任何主體進(jìn)行或不進(jìn)行某項(xiàng)行為的建議或意見，不得將本報(bào)告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨目錄第一章第二章周度數(shù)據(jù)更新周專題重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行業(yè)分析或上市公司相關(guān)內(nèi)容，旨在對(duì)期貨市場(chǎng)及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險(xiǎn)，不涉及對(duì)其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，不構(gòu)成對(duì)任何主體進(jìn)行或不進(jìn)行某項(xiàng)行為的建議或意見，不得將本報(bào)告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨周度行情回顧：家電板塊（3.27-3.31）上漲1.71%中信一級(jí)行業(yè)漲跌情況（%）家電子行業(yè)漲跌情況（%）4.00003.00002.00001.00000.0000-1.0000-2.0000-3.0000-4.00008.00007.00006.00005.00004.00003.00002.00001.00000.0000-1.0000-2.0000-3.0000家電板塊漲幅前五個(gè)股（%）家電板塊跌幅前五個(gè)股（%）35.000030.000025.000020.000015.000010.00005.0000禾盛新材倍輕松瑞德智能極米科技康冠科技0.0000-2.0000-4.0000-6.0000-8.0000-10.0000-12.0000-14.0000-16.00000.0000四川長(zhǎng)虹海信視像海信家電三花智控飛科電器重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行業(yè)分析或上市公司相關(guān)內(nèi)容，旨在對(duì)期貨市場(chǎng)及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險(xiǎn)，不涉及對(duì)其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，不構(gòu)成對(duì)任何主體進(jìn)行或不進(jìn)行某項(xiàng)行為的建議或意見，不得將本報(bào)告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔(dān)任何責(zé)任。3資料：wind、中信期貨研究所二月白電產(chǎn)量同比上行白電產(chǎn)量（萬臺(tái)）空調(diào)產(chǎn)量（萬臺(tái)）白電產(chǎn)量200018001600140012001000800空調(diào)產(chǎn)量370032002700220017001200700201920202021202220232019202020212022202360040020020001月

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12月冰箱產(chǎn)量（萬臺(tái)）洗衣機(jī)產(chǎn)量（萬臺(tái)）900800700600500400300200冰箱產(chǎn)量800700600500400300200洗衣機(jī)產(chǎn)量201920202021202220232019202020212022202301月

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12月重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行業(yè)分析或上市公司相關(guān)內(nèi)容，旨在對(duì)期貨市場(chǎng)及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險(xiǎn)，不涉及對(duì)其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，不構(gòu)成對(duì)任何主體進(jìn)行或不進(jìn)行某項(xiàng)行為的建議或意見，不得將本報(bào)告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔(dān)任何責(zé)任。4數(shù)據(jù)：產(chǎn)業(yè)在線、中信期貨研究所二月白電銷量同比上行白電銷量（萬臺(tái)）白電內(nèi)銷（萬臺(tái)）白電外銷（萬臺(tái)）白電銷量白電內(nèi)銷1700150013001100900白電外銷20001800160014001200100080037003200270022001700120070020192020202120192020202120192020202170060020040050001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月空調(diào)銷量（萬臺(tái)）空調(diào)內(nèi)銷（萬臺(tái)）空調(diào)外銷（萬臺(tái)）空調(diào)銷量空調(diào)內(nèi)銷900800700600500400300200空調(diào)外銷2000180016001400120010008002019202020211300110090070050030010020192020202120192020202160040020001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月資料

：產(chǎn)業(yè)在線、中信期貨研究所01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行業(yè)分析或上市公司相關(guān)內(nèi)容，旨在對(duì)期貨市場(chǎng)及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險(xiǎn)，不涉及對(duì)其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，不構(gòu)成對(duì)任何主體進(jìn)行或不進(jìn)行某項(xiàng)行為的建議或意見，不得將本報(bào)告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔(dān)任何責(zé)任。5二月白電銷量同比上行冰箱銷量冰箱內(nèi)銷冰箱外銷900冰箱銷量500450400350300250200150100冰箱內(nèi)銷500450400350300250200150100冰箱外銷20192020202120192020202120192020202180070060050040030020001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月洗衣機(jī)銷量洗衣機(jī)內(nèi)銷洗衣機(jī)外銷2019202220202023202150045040035030025020015010020192022202020232021350300250200150100502019202220202023202180070060050040030020001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行業(yè)分析或上市公司相關(guān)內(nèi)容，旨在對(duì)期貨市場(chǎng)及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險(xiǎn)，不涉及對(duì)其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，不構(gòu)成對(duì)任何主體進(jìn)行或不進(jìn)行某項(xiàng)行為的建議或意見，不得將本報(bào)告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔(dān)任何責(zé)任。01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月資料

：產(chǎn)業(yè)在線、中信期貨研究所6四月家空排產(chǎn)上漲?

從數(shù)據(jù)看2023年4月家用空調(diào)行業(yè)排產(chǎn)約為1819萬臺(tái)，較去年同期生產(chǎn)實(shí)績(jī)上漲15.4%空調(diào)排產(chǎn)計(jì)劃生產(chǎn)內(nèi)銷出口月份去年同期排去年同期實(shí)績(jī)?nèi)ツ晖谂女a(chǎn)去年同期實(shí)績(jī)?nèi)ツ晖谂女a(chǎn)去年同期實(shí)績(jī)排產(chǎn)同比同比排產(chǎn)同比同比排產(chǎn)同比同比產(chǎn)1月2月3月4月9051377103317361682-34.3%

1307

-30.8%

37821.9%

970

29.8%

574567410842873-33.3%

559

-32.3%

52740.0%

383

49.9%

68512.6%

829

14.4%

80325.7%

777

41.2%

722810623894809-34.9%

773

-31.8%10.0%

586

17.0%1259175118190.8%

1621

8.0%948-10.2%

838-10.8%

764-4.3%-5.5%8.1%

1577

15.4%

1097重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行業(yè)分析或上市公司相關(guān)內(nèi)容，旨在對(duì)期貨市場(chǎng)及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險(xiǎn)，不涉及對(duì)其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，不構(gòu)成對(duì)任何主體進(jìn)行或不進(jìn)行某項(xiàng)行為的建議或意見，不得將本報(bào)告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔(dān)任何責(zé)任。7資料：產(chǎn)業(yè)在線、中信期貨研究所23W13（03.20-03.26）家電終端銷售數(shù)據(jù)線上線下銷額同比

銷量同比

均價(jià)-4.18%

-9.97%均價(jià)同比

銷額同比

銷量同比

均價(jià)均價(jià)同比冰箱7111599644874237426920819814512

-10.49%

-17.59%22502346178-9849彩電-11.91%

-13.09%-8.44%

-8.79%-7.95%

-8.82%343

-11.15%-7.44%洗衣機(jī)空調(diào)151

-8.17%

-11.51%180

-0.44%

7.05%15923001-226-249-36油煙機(jī)燃?xì)庠罴稍?.92%1.11%113-5.79%10.90%-8.62%1405-5.57%-8.51%83

-12.49%821.008000-14.74%

-10.69%-482

-41.55%

-43.77%304重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行業(yè)分析或上市公司相關(guān)內(nèi)容，旨在對(duì)期貨市場(chǎng)及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險(xiǎn)，不涉及對(duì)其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，不構(gòu)成對(duì)任何主體進(jìn)行或不進(jìn)行某項(xiàng)行為的建議或意見，不得將本報(bào)告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔(dān)任何責(zé)任。8資料：奧維云網(wǎng)、中信期貨研究所目錄第一章第二章周度數(shù)據(jù)更新周專題重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行業(yè)分析或上市公司相關(guān)內(nèi)容，旨在對(duì)期貨市場(chǎng)及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險(xiǎn)，不涉及對(duì)其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，不構(gòu)成對(duì)任何主體進(jìn)行或不進(jìn)行某項(xiàng)行為的建議或意見，不得將本報(bào)告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨目錄第一章第二章第三章第四章2022年行業(yè)回顧：家電整體需求承壓家電板塊估值處于近年低位，配置價(jià)值凸顯壓制因素緩解，家電板塊景氣度上行家電細(xì)分賽道看點(diǎn)重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行業(yè)分析或上市公司相關(guān)內(nèi)容，旨在對(duì)期貨市場(chǎng)及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險(xiǎn)，不涉及對(duì)其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，不構(gòu)成對(duì)任何主體進(jìn)行或不進(jìn)行某項(xiàng)行為的建議或意見，不得將本報(bào)告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨白電板塊：疫情+地產(chǎn)壓制內(nèi)銷小幅下滑，通脹+高庫(kù)存外需承壓?

空調(diào)全年內(nèi)銷小幅下滑，高基數(shù)下海外需求轉(zhuǎn)弱外銷表現(xiàn)承壓。2022年1-12月空調(diào)總銷量為1.5億臺(tái)，同比-1.7%。內(nèi)銷量8430萬臺(tái)，同比-0.5%，外銷量6573.7萬臺(tái)，同比-3.2%?？照{(diào)內(nèi)銷全年表現(xiàn)整體偏弱，炎夏推動(dòng)三季度同比增速上行，疫情反復(fù)疊加新冷年啟動(dòng)四季度增速回落。Q3內(nèi)銷出貨2479萬臺(tái)同比+3.74%，Q4內(nèi)銷出貨1552萬臺(tái)，同比-4.67%。受海外通脹和高庫(kù)存影響，空調(diào)外需整體表現(xiàn)承壓。海外通脹加劇拖累三季度出口，三季度外銷同比-8.3%，進(jìn)入出口備貨季后四季度外銷增速有所回暖。2022年空調(diào)內(nèi)銷整體表現(xiàn)偏弱2022年空調(diào)出口承壓140012001000800600400200025%20%15%10%5%900800700600500400300200100020%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%0%-5%-10%-15%01月

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12月2019202020212022同比20192020202120222022同比重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行業(yè)分析或上市公司相關(guān)內(nèi)容，旨在對(duì)期貨市場(chǎng)及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險(xiǎn)，不涉及對(duì)其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，不構(gòu)成對(duì)任何主體進(jìn)行或不進(jìn)行某項(xiàng)行為的建議或意見，不得將本報(bào)告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔(dān)任何責(zé)任。11資料：產(chǎn)業(yè)在線、中信期貨研究所白電板塊：疫情+地產(chǎn)壓制內(nèi)銷小幅下滑，通脹+高庫(kù)存外需承壓?

冰箱全年需求較為疲軟，海外庫(kù)存高企拖累出口表現(xiàn)。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)2022年冰箱總銷量為7557萬臺(tái)，同比-12.8%。內(nèi)銷量4122臺(tái)，同比-3.09%。外銷量3434萬臺(tái)，同比-22.09%。冰箱內(nèi)銷全年整體偏弱，三季度增速有所回暖，四季度在疫情擾動(dòng)下增速放緩。外銷方面，在外需下行的情況下全年出口量額下跌。2022年冰箱內(nèi)銷整體偏弱2022年冰箱出口承壓4504003503002502001501005020%15%10%5%450400350300250200150100500%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%-40%-45%0%-5%-10%-15%-20%-25%0001月

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12月20192020202120222022同比20192020202120222022同比重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行業(yè)分析或上市公司相關(guān)內(nèi)容，旨在對(duì)期貨市場(chǎng)及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險(xiǎn)，不涉及對(duì)其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，不構(gòu)成對(duì)任何主體進(jìn)行或不進(jìn)行某項(xiàng)行為的建議或意見，不得將本報(bào)告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔(dān)任何責(zé)任。12資料：產(chǎn)業(yè)在線、中信期貨研究所白電板塊：疫情+地產(chǎn)壓制內(nèi)銷小幅下滑，通脹+高庫(kù)存外需承壓?

洗衣機(jī)內(nèi)銷表現(xiàn)疲弱，四季度內(nèi)銷降幅擴(kuò)大出口同比轉(zhuǎn)負(fù)。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2022年洗衣機(jī)總銷量6860萬臺(tái)，同比-8.2%。內(nèi)銷4033萬臺(tái)，同比-9.43%。外銷2827萬臺(tái)，同比-6.36%。洗衣機(jī)內(nèi)銷四季度同比-13.1%，相比Q3同比-5.8%降幅擴(kuò)大。四季度外銷同比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，從Q3同比+5.89%下滑至Q4同比-4.58%。2022年洗衣機(jī)內(nèi)銷疲弱2022年洗衣機(jī)出口承壓5004504003503002502001501005010%5%3503002502001501005020%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%0%-5%-10%-15%-20%-25%0001月

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12月20192020202120222022同比20192020202120222022同比重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行業(yè)分析或上市公司相關(guān)內(nèi)容，旨在對(duì)期貨市場(chǎng)及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險(xiǎn)，不涉及對(duì)其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，不構(gòu)成對(duì)任何主體進(jìn)行或不進(jìn)行某項(xiàng)行為的建議或意見，不得將本報(bào)告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔(dān)任何責(zé)任。13資料：產(chǎn)業(yè)在線、中信期貨研究所”廚電：傳統(tǒng)煙灶表現(xiàn)承壓，新興品類增速回落?

地產(chǎn)+疫情壓制性傳統(tǒng)廚電表現(xiàn)承壓，2022年全年同比負(fù)增長(zhǎng)。據(jù)奧維云網(wǎng)零售端數(shù)據(jù)，2022年全年油煙機(jī)線下零售量為103.6萬臺(tái)，同比-31.1%。線上零售量為514萬臺(tái)，同比+2.7%。疫情擾動(dòng)導(dǎo)致線下渠道受損，線下渠道降幅更大。在消費(fèi)需求整體偏弱的環(huán)境下，新興廚電品類增速也有所回落。洗碗機(jī)線上零售量為121.4萬臺(tái)，同比+1.1%，線下零售量為22萬臺(tái)，同比-12.3%。2022年油煙機(jī)全年銷量同比下滑350300250200150100500%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%001月02月03月04月201905月202006月202107月08月09月10月11月12月202220232022同比重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行業(yè)分析或上市公司相關(guān)內(nèi)容，旨在對(duì)期貨市場(chǎng)及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險(xiǎn)，不涉及對(duì)其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，不構(gòu)成對(duì)任何主體進(jìn)行或不進(jìn)行某項(xiàng)行為的建議或意見，不得將本報(bào)告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔(dān)任何責(zé)任。14資料：產(chǎn)業(yè)在線、中信期貨研究所小家電：小家電整體增長(zhǎng)放緩，細(xì)分品類景氣度分化?

小家電整體受疫情擾動(dòng)影響增速下滑。2022年小家電全渠道零售額為520.3億元，同比-6.7%。傳統(tǒng)廚房小家電增長(zhǎng)下滑，其中電飯煲和電磁爐零售額同比分別減少7%和16%。新興小家電品類受益于滲透率的不斷提升零售額逆勢(shì)上漲，其中電蒸鍋和空氣炸鍋同比分別增長(zhǎng)55%和49%。清潔小家電中掃地機(jī)開始進(jìn)入以價(jià)換量平臺(tái)期，2022年銷額增速相比前幾年明顯放緩，同比+3.4%。洗地機(jī)正屬成長(zhǎng)期，在消費(fèi)環(huán)境低迷下銷額仍獲得72.5%的增長(zhǎng)。2022年小家電景氣度分化（銷售額同比）80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%小家電整體電飯煲電磁爐電蒸鍋空氣炸鍋掃地機(jī)洗地機(jī)重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行業(yè)分析或上市公司相關(guān)內(nèi)容，旨在對(duì)期貨市場(chǎng)及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險(xiǎn)，不涉及對(duì)其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，不構(gòu)成對(duì)任何主體進(jìn)行或不進(jìn)行某項(xiàng)行為的建議或意見，不得將本報(bào)告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔(dān)任何責(zé)任。15資料：奧維云網(wǎng)、中信期貨研究所目錄第一章第二章第三章第四章2022年行業(yè)回顧：家電整體需求承壓家電板塊估值處于近年低位，配置價(jià)值凸顯壓制因素緩解，家電板塊景氣度上行家電細(xì)分賽道看點(diǎn)重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行業(yè)分析或上市公司相關(guān)內(nèi)容，旨在對(duì)期貨市場(chǎng)及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險(xiǎn)，不涉及對(duì)其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，不構(gòu)成對(duì)任何主體進(jìn)行或不進(jìn)行某項(xiàng)行為的建議或意見，不得將本報(bào)告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨家電板塊估值處于近年低位，預(yù)期回暖估值有望持續(xù)恢復(fù)?

家電板塊處于近年低位，長(zhǎng)期來看具備較好配置價(jià)值。從家電板塊整體估值來看，經(jīng)過2021年以來的不斷回調(diào)，目前已經(jīng)回落到了近年來的低位。從細(xì)分板塊來看，白電板塊估值處于較低水平，廚電板塊估值在房地產(chǎn)預(yù)期回暖的刺激下近期有所修復(fù)，小家電板塊估值在疫后修復(fù)預(yù)期下也有所抬升。隨著疫情管控放開疊加政策刺激下地產(chǎn)端的回暖，家電消費(fèi)預(yù)期有望持續(xù)修復(fù)推動(dòng)板塊估值持續(xù)提升。家電板塊估值處于近年低位706050403020100家用電器(申萬)白色家電(申萬)黑色家電(申萬)小家電(申萬)廚衛(wèi)電器(申萬)重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行業(yè)分析或上市公司相關(guān)內(nèi)容，旨在對(duì)期貨市場(chǎng)及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險(xiǎn)，不涉及對(duì)其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，不構(gòu)成對(duì)任何主體進(jìn)行或不進(jìn)行某項(xiàng)行為的建議或意見，不得將本報(bào)告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔(dān)任何責(zé)任。17資料：Wind、中信期貨研究所22Q4家電配置環(huán)比下行，關(guān)注預(yù)期回暖下家電配置價(jià)值?

根據(jù)wind披露的基金22Q4季報(bào)，22Q4末基金重倉(cāng)家電持倉(cāng)比例為1.21%,環(huán)比下降0.19pct,板塊配置比例處于五年來低點(diǎn)，相較家電行業(yè)市值在全行業(yè)的占比有所低配。22Q4家電主要子行業(yè)中，白電基金重倉(cāng)比例環(huán)比下滑0.2pct,黑電、廚電環(huán)比上行0.05、0.01pct,

小家電環(huán)比企穩(wěn)，白電Q4景氣度承壓，在外需預(yù)期轉(zhuǎn)弱和12月疫情高峰的壓制下，白電Q4倉(cāng)位有所回落。廚電和中央空調(diào)充分受益于政策推動(dòng)下的地產(chǎn)預(yù)期修復(fù)，12月倉(cāng)位環(huán)比上行。小家電在內(nèi)需預(yù)期回暖的利好情緒推動(dòng)下企穩(wěn)回暖。家電行業(yè)基金重倉(cāng)持股比例22Q4家電子行業(yè)基金重倉(cāng)市值占比變動(dòng)情況9.00%8.00%7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%-1.00%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%-0.2%-0.4%1.40%1.21%家電基金重倉(cāng)持股比例家電板塊標(biāo)配比例超配比例2022Q32022Q4重倉(cāng)持股占比變動(dòng)重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行業(yè)分析或上市公司相關(guān)內(nèi)容，旨在對(duì)期貨市場(chǎng)及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險(xiǎn)，不涉及對(duì)其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，不構(gòu)成對(duì)任何主體進(jìn)行或不進(jìn)行某項(xiàng)行為的建議或意見，不得將本報(bào)告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔(dān)任何責(zé)任。18資料：Wind、中信期貨研究所22年四季度開始北向資金持續(xù)流入?

隨著疫情和地產(chǎn)兩個(gè)不利因素的緩解，家電行業(yè)預(yù)期回暖。22年四季度開始北向資金持續(xù)流入。2023年初以來北上資金的持續(xù)增配體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)于家電板塊的關(guān)注。家電行業(yè)四季度北向資金凈流入119.59億元，在30個(gè)中信一級(jí)行業(yè)中排名第二。具體來看10月凈流出45.78億元，11月、12月分別凈流入90.68、67.30億元，11月創(chuàng)下2019年以來北上資金單月凈流入金額最大紀(jì)錄2023年1月、2月北上資金凈流入分別為29.49億元、5.38億元，市場(chǎng)預(yù)期持續(xù)修復(fù)。22年Q4以來北上資金持續(xù)流入100806040200-20-40-602022年1月

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多項(xiàng)積極政策相繼出臺(tái)，地產(chǎn)鏈景氣度邊際回暖。2021年下半年陸續(xù)出臺(tái)多項(xiàng)地產(chǎn)積極政策。從“保交樓、穩(wěn)民生”政策重點(diǎn)到地產(chǎn)融資“三支箭”，積極的地產(chǎn)政策穩(wěn)定了房地產(chǎn)的市場(chǎng)預(yù)期和信心。3月17日，央行宣布將降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)。地產(chǎn)鏈有望充分受益于降準(zhǔn)政策帶來的市場(chǎng)流動(dòng)性增強(qiáng)和信心提振，板塊景氣度將獲得進(jìn)一步提升。地產(chǎn)積極政策陸續(xù)出臺(tái)第一支箭信貸2022年11月23日，央行和銀保監(jiān)會(huì)共同發(fā)布《關(guān)于做好當(dāng)前金融支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平

穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》，涉及開發(fā)貸、信托貸款、并購(gòu)貸、保交樓、房企紓困、貸款展期、租賃融資、個(gè)人房貸和征信等方面共16條措施。第二支箭債券2022年11月8日，銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布繼續(xù)推進(jìn)并擴(kuò)大民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具。由人民銀行再貸款提供資金支持，委托專業(yè)機(jī)構(gòu)按照市場(chǎng)化、法治化原則，通過擔(dān)保增信、創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證、直接購(gòu)買債券等方式，支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)債融資。第三支箭股權(quán)融資2022年11月28日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布房地產(chǎn)企業(yè)股權(quán)融資調(diào)整優(yōu)化

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項(xiàng)措施，具體內(nèi)容包括:允許符合條件的房地產(chǎn)公司并購(gòu)重組及配套融資、恢復(fù)上市房企和涉房上市公

司再融資、調(diào)整完善房地產(chǎn)企業(yè)境外市場(chǎng)上市政策、進(jìn)一步發(fā)揮

REITs

盤活房企存

量資產(chǎn)作用、積極發(fā)揮私募股權(quán)投資基金作用等。重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行業(yè)分析或上市公司相關(guān)內(nèi)容，旨在對(duì)期貨市場(chǎng)及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險(xiǎn)，不涉及對(duì)其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，不構(gòu)成對(duì)任何主體進(jìn)行或不進(jìn)行某項(xiàng)行為的建議或意見，不得將本報(bào)告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔(dān)任何責(zé)任。21資料：公開政策、中信期貨研究所地產(chǎn)高頻銷售數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)助力地產(chǎn)鏈景氣度上行?

地產(chǎn)高頻數(shù)據(jù)回暖傳遞地產(chǎn)鏈積極信號(hào)。1-2月地產(chǎn)成交數(shù)據(jù)和竣工數(shù)據(jù)均迎來環(huán)比好轉(zhuǎn)，其中商品房銷售面積1.51億元，同比-3.63%，降幅環(huán)比收窄27.9個(gè)百分點(diǎn)；房屋竣工面積為1.32億平方米，同比+8.02%，2022年來首次轉(zhuǎn)正。上周（3.12-3.18）我們跟蹤的30大中城市商品房成交面積錄得同比64.8%的增長(zhǎng)，重點(diǎn)城市二手房成交面積已處于五年來的最高水平。近期同比增速仍舊強(qiáng)勁的地產(chǎn)數(shù)據(jù)助力地產(chǎn)鏈景氣度上行。30大中城市商品房銷售面積（滾動(dòng)7天求和）19城二手房成交面積（滾動(dòng)7天求和平均）萬平米萬平方米402520192020202120222023201920202021202220233530252015105201510500前80天前60天前40天前20天春節(jié)后20天后40天后60天重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行業(yè)分析或上市公司相關(guān)內(nèi)容，旨在對(duì)期貨市場(chǎng)及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險(xiǎn)，不涉及對(duì)其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，不構(gòu)成對(duì)任何主體進(jìn)行或不進(jìn)行某項(xiàng)行為的建議或意見，不得將本報(bào)告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔(dān)任何責(zé)任。22資料：wind、中信期貨研究所作為地產(chǎn)后周期行業(yè)家電板塊景氣度和地產(chǎn)周期有較強(qiáng)相關(guān)性歷年地產(chǎn)數(shù)據(jù)100.00商品房銷售80.0060.0040.0020.000.00現(xiàn)房交易&期房交房裝修行業(yè)建材行業(yè)家電行業(yè)家具行業(yè)-20.00-40.00房屋竣工面積:住宅:季度同比商品房銷售面積:累計(jì)值:季度同比新房裝修家電板塊季度漲跌幅15.0010.005.00入住0.00-5.00-10.00-15.00-20.00-25.00二手房交易產(chǎn)權(quán)交付入住翻新裝修重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行業(yè)分析或上市公司相關(guān)內(nèi)容，旨在對(duì)期貨市場(chǎng)及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險(xiǎn)，不涉及對(duì)其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，不構(gòu)成對(duì)任何主體進(jìn)行或不進(jìn)行某項(xiàng)行為的建議或意見，不得將本報(bào)告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔(dān)任何責(zé)任。23資料：Wind、中信期貨研究所地產(chǎn)回暖帶動(dòng)家電板塊復(fù)蘇估值先行，基本面改善逐步體現(xiàn)家電絕對(duì)估值與商品住宅銷售累計(jì)增速擬合家電估值與地產(chǎn)估值擬合60504030201001501005070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.000-50家電(中信)PETTM商品房（住宅）銷售面積累計(jì)房地產(chǎn)(中信)家電(中信)家電相對(duì)估值與商品住宅銷售累計(jì)增速擬合家電累計(jì)內(nèi)銷增速與商品住宅銷售累計(jì)增速擬合(%)120100802.502.001.501.000.500.001501005060402000-20-40-60-50家電PETTM/滬深300PETTM商品房（住宅）銷售面積累計(jì)空調(diào)內(nèi)銷累計(jì)同比商品房銷售累計(jì)同比冰箱內(nèi)銷累計(jì)同比洗衣機(jī)內(nèi)銷累計(jì)同比抽油煙機(jī)內(nèi)銷累計(jì)同比重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行業(yè)分析或上市公司相關(guān)內(nèi)容，旨在對(duì)期貨市場(chǎng)及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險(xiǎn)，不涉及對(duì)其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，不構(gòu)成對(duì)任何主體進(jìn)行或不進(jìn)行某項(xiàng)行為的建議或意見，不得將本報(bào)告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔(dān)任何責(zé)任。24資料：Wind、中信期貨研究所疫后消費(fèi)復(fù)蘇為家電板塊內(nèi)需回暖帶來動(dòng)力?

國(guó)內(nèi)疫情感染快速過峰為消費(fèi)需求恢復(fù)提供支撐。2022年12月8日疫情防控政策放開后，全國(guó)各地快速達(dá)峰。據(jù)國(guó)家，全國(guó)發(fā)熱門診診療人次、急診診療人次、在院重癥患者數(shù)量已先后于

2022年12月23日、2023年1月2日、2023

年1月5日達(dá)峰。同時(shí)，在春節(jié)前后人口流動(dòng)性較大的情況下，疫情未見明顯反彈。疫情的快速過峰為消費(fèi)復(fù)蘇提供良好支撐。家電疫后復(fù)蘇確定性較強(qiáng)防疫放開線下場(chǎng)景修復(fù)客流量回暖中長(zhǎng)期購(gòu)買力&消費(fèi)意愿逐步恢復(fù)有利于單價(jià)貴、決策周期強(qiáng)、安裝屬性強(qiáng)的家電品類有利于可選屬性強(qiáng)的家電品類有利于以需求改善&更新需求有利于注重線驗(yàn)的家電品類為主的大家電品類家電行業(yè)復(fù)蘇重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行業(yè)分析或上市公司相關(guān)內(nèi)容，旨在對(duì)期貨市場(chǎng)及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險(xiǎn)，不涉及對(duì)其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，不構(gòu)成對(duì)任何主體進(jìn)行或不進(jìn)行某項(xiàng)行為的建議或意見，不得將本報(bào)告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔(dān)任何責(zé)任。25資料：國(guó)家、中信期貨研究所疫后消費(fèi)復(fù)蘇為家電板塊內(nèi)需回暖帶來動(dòng)力?

線下渠道恢復(fù)為家電疫后復(fù)蘇提升確定性，社消數(shù)據(jù)企穩(wěn)回升居民消費(fèi)意愿逐步回暖。21年下半年以來，疫情帶來的不確定性導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)承壓，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)受到干擾，居民收入受損，消費(fèi)能力和意愿持續(xù)走弱。隨著防疫政策的放松，年初以來線下渠道穩(wěn)步復(fù)蘇，客流量穩(wěn)步回暖。23年來社消數(shù)據(jù)邊際好轉(zhuǎn)，1-2月社零總額為同比+3.5%，環(huán)比12月增長(zhǎng)5.3個(gè)百分點(diǎn)。線下社零總額同比+2.6%，增速環(huán)比轉(zhuǎn)正。1-2月家用電器和音響器材零售額同比-1.9%，降幅環(huán)比收窄11.2個(gè)百分點(diǎn)，家電消費(fèi)呈現(xiàn)回暖趨勢(shì)。社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)月值及當(dāng)月同比家用電器零售額當(dāng)月值及當(dāng)月同比900008000070000600005000040000300002000010000040140012001000800600400200050403020100-10-20-30-403020100-10-20-30中國(guó):零售額:家用電器和音像器材類:當(dāng)月值中國(guó):零售額:家用電器和音像器材類:當(dāng)月同比中國(guó):社會(huì)消費(fèi)品零售總額:當(dāng)月值中國(guó):社會(huì)消費(fèi)品零售總額:當(dāng)月同比重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行業(yè)分析或上市公司相關(guān)內(nèi)容，旨在對(duì)期貨市場(chǎng)及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險(xiǎn)，不涉及對(duì)其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，不構(gòu)成對(duì)任何主體進(jìn)行或不進(jìn)行某項(xiàng)行為的建議或意見，不得將本報(bào)告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔(dān)任何責(zé)任。26資料：Wind、中信期貨研究所目錄第一章第二章第三章第四章2022年行業(yè)回顧：家電整體需求承壓家電板塊估值處于近年低位，配置價(jià)值凸顯壓制因素緩解，家電板塊景氣度上行家電細(xì)分賽道看點(diǎn)重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行業(yè)分析或上市公司相關(guān)內(nèi)容，旨在對(duì)期貨市場(chǎng)及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險(xiǎn)，不涉及對(duì)其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，不構(gòu)成對(duì)任何主體進(jìn)行或不進(jìn)行某項(xiàng)行為的建議或意見，不得將本報(bào)告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨廚電、空調(diào)地產(chǎn)后周期屬性較為突出?

家電的需求構(gòu)成分為地產(chǎn)端帶動(dòng)新增需求、被動(dòng)更新需求、以及彈性的加配和主動(dòng)更新需求?

廚電&白電地產(chǎn)后周期均屬性較為突出，通過計(jì)算地產(chǎn)對(duì)家電銷量拉動(dòng)比率來看，廚電的地產(chǎn)拉動(dòng)比率在

70%左右，白電在30%左右地產(chǎn)對(duì)家電細(xì)分行業(yè)的影響幅度分析商品房銷售情況（萬套）滯后3月現(xiàn)房（廚電）滯后6月現(xiàn)房（白電）滯后15月期房（廚電）滯后18月期房（白電）滯后21個(gè)月期房（廚電）滯后24個(gè)月期房（白電）滯后33個(gè)月期房（廚電）滯后36個(gè)月期房（白電）二手房2008年1742009年1892010年1992011年1992012年1982013年2352014年2242015年2272016年2792017年3002018年2362019年1752020年1452021年1511841732071971942242302192663032541881461534053944746057096597937587809231015101798711111081105010179781180115111411123104110074321211117311491192113411183933564294076056886477697907548723284373605946676637358087278252994233695256286966928147447879493214353565796576737208167288022904143824996157006728027557839432202008年1172586253215186209219229251338430430426地產(chǎn)拉動(dòng)需求（萬臺(tái)）空調(diào)2009128364220111705852201318819402015年19779892016年21001050105010042016年60464731411517932016年35%2017年24411221122111702017年88764480441418872017年28%2018年26031302130212092018年92814310453217932018年28%2019年25951298129812272019年92164338450417432019年28%2020年26061303132212352020年80284270429116402020年32%2021年26731336134812442021年84704265445316402021年32%冰箱洗衣機(jī)586658642772852850940989抽油煙機(jī)573593646736830825914925家電內(nèi)銷量（萬臺(tái)）空調(diào)2008年2965260823829732009年3767393026469852010年51505097339811522010年25%2011年60605897363612762011年25%2012年57165567348114002012年30%2013年62355577376915502013年27%2014年70175277376316682014年27%2015年62694894390515822015年32%冰箱洗衣機(jī)抽油煙機(jī)地產(chǎn)拉動(dòng)比率空調(diào)2008年40%2009年35%冰箱22%17%13%13%15%15%18%20%22%27%30%30%31%31%洗衣機(jī)25%25%19%21%24%23%25%25%26%28%29%29%31%30%抽油煙機(jī)59%60%56%58%59%53%55%58%56%62%67%70%75%76%重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行業(yè)分析或上市公司相關(guān)內(nèi)容，旨在對(duì)期貨市場(chǎng)及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險(xiǎn)，不涉及對(duì)其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，不構(gòu)成對(duì)任何主體進(jìn)行或不進(jìn)行某項(xiàng)行為的建議或意見，不得將本報(bào)告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔(dān)任何責(zé)任。28資料：Wind、產(chǎn)業(yè)在線、中信期貨研究所空調(diào)行業(yè)當(dāng)前整體處于低庫(kù)存狀態(tài)格力當(dāng)前空調(diào)庫(kù)存處于三年來同期最低水平美的當(dāng)前空調(diào)庫(kù)存處于三年來同期最低水平10001000800600400200080060040020001月

2月

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12月2021

2022

20232021

2022

2023海爾當(dāng)前空調(diào)庫(kù)存處于三年來同期最低水平22年下半年龍頭廠商出貨端表現(xiàn)弱于終端銷量15025%20%15%10%5%1005000%-5%-10%-15%1月2月

3月

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6月

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9月

10月

11月

12月22H222Q322Q42021

2022

2023格力

美的

海爾

終端零售量重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行業(yè)分析或上市公司相關(guān)內(nèi)容，旨在對(duì)期貨市場(chǎng)及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險(xiǎn)，不涉及對(duì)其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，不構(gòu)成對(duì)任何主體進(jìn)行或不進(jìn)行某項(xiàng)行為的建議或意見，不得將本報(bào)告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔(dān)任何責(zé)任。29資料：產(chǎn)業(yè)在線、奧維云網(wǎng)、中信期貨研究所空調(diào)終端銷售數(shù)據(jù)回暖?

空調(diào)是2023年以來線上零售表現(xiàn)最好的家電品類之一，終端需求逐步回暖。地產(chǎn)邊際回暖、家空行業(yè)低庫(kù)存疊加去年2季度低基數(shù)，后續(xù)需求有望持續(xù)修復(fù)年初以來空調(diào)終端數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)30%20%10%0%-10%-20%-30%冰箱空調(diào)洗衣機(jī)彩電油煙機(jī)燃?xì)庠罴稍钕赐霗C(jī)清潔電器掃地機(jī)線上渠道2023W1-12（銷額同比）線下渠道2023W1-12（銷額同比）重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行業(yè)分析或上市公司相關(guān)內(nèi)容，旨在對(duì)期貨市場(chǎng)及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險(xiǎn)，不涉及對(duì)其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，不構(gòu)成對(duì)任何主體進(jìn)行或不進(jìn)行某項(xiàng)行為的建議或意見，不得將本報(bào)告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔(dān)任何責(zé)任。30資料：奧維云網(wǎng)、中信期貨研究所空調(diào)企業(yè)端預(yù)期修復(fù)，

三月排產(chǎn)同比上漲營(yíng)銷端開始發(fā)力?

家空三月排產(chǎn)上漲，生產(chǎn)端回暖預(yù)示企業(yè)預(yù)期修復(fù)?

空調(diào)進(jìn)入促銷季，品牌營(yíng)銷戰(zhàn)已經(jīng)拉開帷幕，相較前兩年活動(dòng)更豐富開展更順利，助力空調(diào)銷量回暖家用空調(diào)排產(chǎn)情況生產(chǎn)內(nèi)銷月份排產(chǎn)去年同期排產(chǎn)去年同期實(shí)績(jī)排產(chǎn)去年同期排產(chǎn)去年同期實(shí)績(jī)1月2月90512591751137710331736168216581339109910789771307970378574948567410842873987857730726645629532598839655938382977793792389987669551248455684293月16211577155412681230112510159284月5月6月7月8月9月10月11月12月合計(jì)983996108211601483711701512839151900重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行業(yè)分析或上市公司相關(guān)內(nèi)容，旨在對(duì)期貨市場(chǎng)及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險(xiǎn)，不涉及對(duì)其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，不構(gòu)成對(duì)任何主體進(jìn)行或不進(jìn)行某項(xiàng)行為的建議或意見，不得將本報(bào)告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔(dān)任何責(zé)任。31資料：產(chǎn)業(yè)在線、奧維云網(wǎng)、中信期貨研究所空調(diào)仍處于估值低位，擁有較好配置性價(jià)比?

白電板塊估值處于較低水平，長(zhǎng)期來看具備較好配置價(jià)值。白電板塊經(jīng)過2021年以來的不斷回調(diào)，目前已經(jīng)回落到了近年來的低位。?

低估值+低庫(kù)存疊加需求回暖預(yù)期，空調(diào)板塊具備較好配置性價(jià)比白電板塊估值處于近年低位10.90.80.70.60.50.40.30.20.10家用電器(申萬)PETTM百分位排名小家電(申萬)PETTM

百分位排名白色家電(申萬)PETTM百分位排名廚衛(wèi)電器(申萬)PE

TTM百分位排名黑色家電(申萬)PETTM百分位排名重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行業(yè)分析或上市公司相關(guān)內(nèi)容，旨在對(duì)期貨市場(chǎng)及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險(xiǎn)，不涉及對(duì)其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，不構(gòu)成對(duì)任何主體進(jìn)行或不進(jìn)行某項(xiàng)行為的建議或意見，不得將本報(bào)告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔(dān)任何責(zé)任。32中央空調(diào)市場(chǎng)增速亮眼，和地產(chǎn)關(guān)聯(lián)度高?

中央空調(diào)是通過一個(gè)主機(jī)同時(shí)控制多個(gè)房間內(nèi)部空氣的空調(diào)系統(tǒng)。我國(guó)中央空調(diào)市場(chǎng)增速具有較強(qiáng)成長(zhǎng)性，以高于家用空調(diào)行業(yè)整體的復(fù)合增速增長(zhǎng)。2021年，我國(guó)中央空調(diào)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到1120.1億元，2014-2021年CAGR達(dá)到8%。?

中央空調(diào)增速整體與地產(chǎn)關(guān)聯(lián)度較高中央空調(diào)產(chǎn)業(yè)規(guī)模中央空調(diào)產(chǎn)業(yè)內(nèi)銷與地產(chǎn)呈現(xiàn)較強(qiáng)相關(guān)性12001000800600400200030.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%3025201510500.00%2012

2013

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2016

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2019

2020

2021-5-10-15-5.00%-10.00%2014201520162017201820192020yoy2021中央空調(diào)內(nèi)銷（億元）全國(guó)_商品房銷售面積_住宅（yoy）中央空調(diào)內(nèi)銷yoy重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行業(yè)分析或上市公司相關(guān)內(nèi)容，旨在對(duì)期貨市場(chǎng)及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險(xiǎn)，不涉及對(duì)其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，不構(gòu)成對(duì)任何主體進(jìn)行或不進(jìn)行某項(xiàng)行為的建議或意見，不得將本報(bào)告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔(dān)任何責(zé)任。33資料：產(chǎn)業(yè)在線、wind、中信期貨研究所地產(chǎn)回暖疊加滲透率提升為央空帶來較高彈性?

中央空調(diào)滲透率有望持續(xù)提升。中央空調(diào)擁有高舒適度+低能耗等優(yōu)點(diǎn)。同時(shí)目前中央空調(diào)的價(jià)格劣勢(shì)正在不斷弱化，年均使用成本已與中高檔的分體式空調(diào)基本相當(dāng)?

精裝樓盤配套市場(chǎng)是中央空調(diào)銷售增長(zhǎng)的重要發(fā)力點(diǎn)。中央空調(diào)是精裝房配套的首選配置之一。近年來，我國(guó)精裝修市場(chǎng)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，滲透率不斷提升，為中央空調(diào)的持續(xù)增長(zhǎng)提供動(dòng)能商品房精裝修比例中央空調(diào)精裝房配套率40%35%30%25%20%15%10%5%12010080604020040%35%30%25%20%15%10%5%0%2016201720182019202020210%201620172018201920202021項(xiàng)目套數(shù)（萬套）配套率）重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行業(yè)分析或上市公司相關(guān)內(nèi)容，旨在對(duì)期貨市場(chǎng)及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險(xiǎn)，不涉及對(duì)其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，不構(gòu)成對(duì)任何主體進(jìn)行或不進(jìn)行某項(xiàng)行為的建議或意見，不得將本報(bào)告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔(dān)任何責(zé)任。34資料：奧維云網(wǎng)、中信期貨研究所精裝修延期交付，央空需求遞延兌現(xiàn)?

根據(jù)奧維云網(wǎng)地產(chǎn)大數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年全國(guó)精裝修樓盤計(jì)劃交付3162個(gè)項(xiàng)目，共計(jì)277萬套精裝房;2023年計(jì)劃交付3270個(gè)項(xiàng)目，共計(jì)284萬套精裝房。據(jù)跟蹤數(shù)據(jù)，2022年精裝房約有30%延期交付?

按照央空35%的精裝配套率，若假設(shè)在保交付政策下2022年延期房和90%的今年的計(jì)劃房均如期交付，將為中央空調(diào)拉動(dòng)118.5萬臺(tái)需求。精裝修板塊央空拉動(dòng)銷量測(cè)算2022年計(jì)劃交付精裝房套數(shù)（萬套）2022延期交付比例277.0030%2023年延期交付精裝房套數(shù)（萬套）央空精裝修遞延需求（萬臺(tái)）2023年計(jì)劃交付精裝房套數(shù)（萬套）2023延期交付比例83.1029.09284.0010%2023央空精裝修需求（萬臺(tái)）2023央空精裝修總需求（萬臺(tái)）89.46118.55重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行業(yè)分析或上市公司相關(guān)內(nèi)容，旨在對(duì)期貨市場(chǎng)及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險(xiǎn)，不涉及對(duì)其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，不構(gòu)成對(duì)任何主體進(jìn)行或不進(jìn)行某項(xiàng)行為的建議或意見，不得將本報(bào)告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔(dān)任何責(zé)任。35資料：奧維云網(wǎng)、中信期貨研究所廚電與地產(chǎn)相關(guān)性最大，有望持續(xù)受益于地產(chǎn)回暖?

廚電在家電細(xì)分板塊中與地產(chǎn)關(guān)聯(lián)度較高，2021年下半年至今地產(chǎn)持續(xù)走弱拖累廚電短期承壓。根據(jù)零售終端數(shù)據(jù)，2022年累計(jì)煙灶品類零售額466億元，同比-11.0%，零售量3987萬臺(tái)，同比-15.0%?

在地產(chǎn)回暖及防疫放松共同作用下，廚電銷售數(shù)據(jù)有所改善，20