多因子Alpha系列報(bào)告之（四十八）：高頻數(shù)據(jù)的因子化研究

題發(fā)現(xiàn)價(jià)值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價(jià)值高高頻數(shù)據(jù)的因子化研究多因子Alpha系列報(bào)告之(四十八)報(bào)告摘要：要的角度構(gòu)建因子：日內(nèi)價(jià)格相關(guān)因子、日其中，日內(nèi)價(jià)格相關(guān)的因子是由日內(nèi)收益率的高階統(tǒng)計(jì)量和日內(nèi)價(jià)格樣提取的因子。alskewretintraday率)、ratio_volumeH8(尾盤半小時(shí)成交量占比)、corr_VP(日內(nèi)價(jià)量d益率)、ret_H8(尾盤半小時(shí)收益率)、real_skewlarge(大成交量已實(shí)成交量量與滯后收益率相關(guān)性)。風(fēng)險(xiǎn)提示：本專題報(bào)告所述模型用量化方法通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、建行為的改變時(shí)有可能存在策略失82797057uanwengfcomcnSFCCENoBNninggfcomcn335128omcn請(qǐng)注意，陳原文,羅軍并非香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)的注冊(cè)持牌人，不可在香港從事受監(jiān)管活動(dòng)?；顿Y專題發(fā)現(xiàn)價(jià)值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價(jià)值/27 化投資專題發(fā)現(xiàn)價(jià)值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價(jià)值27表索引 化投資專題發(fā)現(xiàn)價(jià)值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價(jià)值4/27 e e 化投資專題發(fā)現(xiàn)價(jià)值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價(jià)值27一、高頻因子思考：從低頻信息到高頻信息A大，產(chǎn)方面的非有效性、或因子收益也會(huì)跟著下降。因此，在多因子選股模型中，因子礎(chǔ)的因子開發(fā)是一種研究途徑。由于基礎(chǔ)因子廣為人知，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行因子挖掘的收益提升空間相對(duì)有限。而且日頻數(shù)下具有更大的收益提升空間。與低頻因數(shù)據(jù)在用于量化投資中存在一定優(yōu)勢(shì)。較好的mat格式存儲(chǔ)2020年全市場(chǎng)股票的分鐘行情數(shù)據(jù)(包括分鐘頻的開高低收價(jià)格數(shù)據(jù)、買賣盤掛單數(shù)據(jù)等)，約為12GB。如果是快照行情(目前上交所和深交所都是3秒一筆)或者level2行情，數(shù)據(jù)量要大很多。因此，高頻數(shù)據(jù)因子挖掘?qū)要額外付費(fèi)，甚至需要自行下載存儲(chǔ)實(shí)時(shí)行情，在此基礎(chǔ)上構(gòu)建的因子擁擠度較般不能直接用作選股因子，而要通過信號(hào)變換、時(shí)間序列分析、機(jī)器學(xué)習(xí)等方法從高頻數(shù)據(jù)中構(gòu)建特征，才能作為選股因子。此類因子與低頻信號(hào)的相關(guān)性較低，而候，同一段測(cè)試期具有更多的獨(dú)立樣本。例如，在一年的測(cè)試期內(nèi)，只有12個(gè)獨(dú)立憑借專業(yè)投資者的經(jīng)驗(yàn)或提取選股因子。發(fā)現(xiàn)價(jià)值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價(jià)值27二、因子構(gòu)建方法和主要性能指標(biāo)(一)因子構(gòu)建方法相關(guān)因子包括成交量分布以及用價(jià)量關(guān)系構(gòu)建的因子，共計(jì)13個(gè)因子。盤前信息因子主要是從開盤集合競(jìng)價(jià)信息中提煉的因子，共計(jì)7個(gè)因子。特定時(shí)段采樣因子主要是指根據(jù)一定規(guī)則篩選出重要時(shí)段，在該時(shí)段采樣并計(jì)算提取的因子，主要包括尾盤數(shù)據(jù)構(gòu)建的因子和大成交量時(shí)段構(gòu)建的因子，共計(jì)25個(gè)因子。(二)因子分析指標(biāo)周度調(diào)倉(cāng)的假設(shè)進(jìn)行分析。T日收盤后計(jì)算的因子預(yù)測(cè)的是從T+1日股票未來5個(gè)交易日的收益率，因子IC測(cè)試和收益回測(cè)都按照T+1日至T日進(jìn)行計(jì)算?；蛘咧凶C500指數(shù)成分股，剔除新股、ST個(gè)股、因子計(jì)算當(dāng)日停牌或者漲跌停的個(gè)股。ICIC(因子方向按照整個(gè)回測(cè)區(qū)間因子IC均值的正負(fù)號(hào)確定)。ICIRICIC年化值，即ICIR=sqrt(N)?abs(IC)/std(IC)N包含的交易周數(shù)。a相對(duì)基準(zhǔn)的超額收益越高。Alpha為負(fù)且絕對(duì)值越大)則表示因子空頭相對(duì)基準(zhǔn)負(fù)的超額收益越高。出來的，由于存在復(fù)利效應(yīng)，因子的正Alpha、負(fù)Alpha之差一般與因子多空超率略有差異?；顿Y專題發(fā)現(xiàn)價(jià)值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價(jià)值7率都是重要的風(fēng)格因子。在高頻數(shù)據(jù)中，可以用類似方法構(gòu)建相關(guān)的特征。本報(bào)告根isrupvarwnvar：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心設(shè)個(gè)股i在D日的日內(nèi)分鐘頻率下的股票價(jià)格序列為{pt,D,i},t=1,2,3,?,T，Tt,D,i=Tt,D,i=pt?1,D,i?1,i=2,3,?,TTeal_vaTD,i=∑=2(Tt,D,i?D,i)2Teal_skewD,i=∑ 1T(TTeal_skewD,i=∑vaTDiTeal_kuTtosisD,i=∑ TTtDTeal_kuTtosisD,i=∑T?1t=2Teal_vaTD,i2峰度可以用來度量隨機(jī)變量概率分布的陡峭程度。收益率峰度取值范圍為real_upvar為僅考慮Tt,D,i>0時(shí)的已實(shí)現(xiàn)收益率方差，real_downvar為僅考慮發(fā)現(xiàn)價(jià)值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價(jià)值27Tt,D,i<0時(shí)的已實(shí)現(xiàn)收益率方差。可以進(jìn)一步展開，構(gòu)建上行收益率方差比值和下益率方差比值：Tatio_TealupvaTD,iTatio_TealupvaTD,i=Tatio_TealdownvaTD,i=Teal_vaTD,iTeal_downvaTD,iTeal_vaTD,i根據(jù)日內(nèi)股價(jià)的形態(tài)，可以構(gòu)建如下因子。表2：價(jià)格形態(tài)衍生因子endratio占比，日內(nèi)價(jià)格變化/分鐘頻價(jià)格變化絕對(duì)值之和aywdown：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心∑=2|pt,D,i?pt?1,D∑=2|pt,D,i?pt?1,D,i| pT,D,iopenD,itTendTatioD,i=Tet_intTadayD,i=?1最大回撤，取值范圍為(?1,0]：intTaday_maxdTawdownD,i?tintTaday_maxdTawdownD,i?tp化投資專題發(fā)現(xiàn)價(jià)值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價(jià)值27(二)因子全市場(chǎng)選股、中證500內(nèi)表現(xiàn)intradaymaxdrawdown00中的效果較好，且最近幾年這些因子整體上維持8%0%6%0%4%7%8%is9%1%r9%3%5%2%1.72%0%2%5%upvar7%3%6%wnvar%5%endratio1%8%5%ay2%8%2%wdown.58%%0%7%7%0%6%4%7%is4%7%r6%9%1%1%0%3.03%.71%upvar7%8%6%.17%wnvar%%endratio9%7%7%ay0%2%0.22%wdown化投資專題發(fā)現(xiàn)價(jià)值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價(jià)值2-092-289-258-062-092-289-258-064-273-151-179-308-126-235-043-221-232-040-088-192-092-289-258-064-273-151-179-308-126-235-043-221-232-040-088-192-022-079-267-315-281-139-137-044-242-192-160-138-036-064-031-222021-11-129-09arRANKIC0.30.20.1 2-092-289-258-064-272-092-289-258-064-273-151-179-308-126-235-043-221-232-040-088-190realvarRANKICRANK_IC累計(jì)RANK_IC走勢(shì)(右軸)000.30.20.10realvar走勢(shì)一覽94-12-028-292-028-296-194-028-035-242-282-059-116-244-071-198-165-293-052-109-23adaymaxdrawdownRANK_IC累計(jì)RANK_IC走勢(shì)(右軸)0.40.2 -0.2-0.4-0.60drawdown0.40.2 2-092-289-258-062-092-289-258-064-273-151-179-308-126-235-043-221-232-040-088-1930252050realvar收益走勢(shì)一覽9-1發(fā)現(xiàn)價(jià)值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價(jià)值2-028-296-194-028-035-242-282-028-296-194-028-035-242-282-059-116-244-071-191-028-165-293-052-109-232-028-296-194-028-035-242-282-059-116-244-071-191-028-165-293-052-109-232-028-296-194-021-078-035-242-282-059-116-244-071-192019-08-165-293-052-109-232-028-296-194-021-078-035-242-282-059-116-244-071-192019-08-165-293-052-109-232-028-292009-06-194-028-035-242-282-059-116-244-071-198-165-293-052-109-23一覽97531-12-028-296-192-028-296-194-028-035-242-282-059-116-244-071-198-165-293-052-109-23realvar多空收益走勢(shì)一覽97531-17531-1計(jì)收益走勢(shì)一覽94-1realvar股多空累計(jì)收益走勢(shì)94-143210-1化投資專題發(fā)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)價(jià)值(一)因子計(jì)算方法信息。表5：成交量分布因子eHeHeHeHeHeHeHeH：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心表6：價(jià)量相關(guān)因子VP相關(guān)性，分鐘成交量與價(jià)格相關(guān)性VR量與收益率相關(guān)性lagRlead相關(guān)性，分鐘成交量與下一時(shí)刻收益率相關(guān)性Amihud_illiqAmihud動(dòng)性因子：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心量相關(guān)性是指價(jià)格序列和成交量序列的相關(guān)性，記股票日內(nèi)分鐘頻率tDitT則該因子計(jì)算方法為corr_VPD,i=corr(口t,D,i,pt,D,i)corr_VRD,i=corr(口t,D,i,rt,D,i)corr_VRlagD,i=corr(口t,D,i,rt?1,D,i)corr_VRleadD,i=corr(口t,D,i,rt+1,D,i)其中，corr_VRlagD,i是指成交量與上一個(gè)時(shí)刻收益率(滯后收益率)的相關(guān) 性，corr_VRleadD,i是指成交量與下一個(gè)時(shí)刻(超前收益率)的相關(guān)性，上述相關(guān)化投資專題發(fā)現(xiàn)價(jià)值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價(jià)值為[?1,1]。Amihud非流動(dòng)性因子是Amihud在2002年提出了衡量流動(dòng)性的因子，考慮單位所影響(即流動(dòng)性越低)。常見的Amihud非流動(dòng)性因子是按照日頻構(gòu)建的，本報(bào)告在分鐘頻率下構(gòu)建類似的因子，Ami?ud_illiqD,i=是指在分鐘頻率下，單位成交額驅(qū)動(dòng)下，股價(jià)的變化幅度。Amihud非(二)因子全市場(chǎng)選股、中證500選股內(nèi)表現(xiàn)eH4%6%eH%eH%%eH%4%eH%1%3%eH%7%eH%%eH5%9%0.17%VP5%1%2%0%3%VR1%2%1%lag5%4%7%RleadAmihud_illiq.69%5%發(fā)現(xiàn)價(jià)值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價(jià)值2-092-289-258-064-273-151-179-302-092-289-258-064-273-151-179-308-126-235-043-221-232-040-088-19eH7%7%3.52%8%eH.53%eH%%eH%%eH%%1%eH%%meH%%eH1%3%2.42%VP2%6%6%6%4.68%VR4%6%8%lag2%4%9%RleadAmihud_illiq%6%orrVPRANKIC0.30.20.1 2-092-289-258-064-272-092-289-258-064-273-151-179-308-126-235-043-221-232-040-088-190-20-30-40-50-60corrVPRANKIC一覽RANK_IC累計(jì)RANK_IC走勢(shì)(右軸)0.40.2 -0.2-0.4-0.60-20-30-40-50Amihudilliq一覽0.30.20.1 2-092-289-258-064-272-092-289-258-064-273-151-179-308-126-235-043-221-232-040-088-197060504030200Amihudilliq一覽2-092-289-258-064-273-152-092-289-258-064-273-151-179-308-126-235-043-221-232-040-088-19000化投資專題發(fā)現(xiàn)價(jià)值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價(jià)值2-028-296-194-028-035-242-282-028-296-194-028-035-242-282-059-116-244-071-198-165-293-052-109-232-028-296-194-028-035-242-282-059-116-244-071-198-165-293-052-109-232-022-079-267-315-281-139-137-044-242-192-160-138-036-064-031-229-092-022-079-267-315-281-139-137-044-242-192-160-138-036-064-031-229-092-022-079-267-315-281-139-137-044-242-192-160-138-036-064-031-222021-11-129-09corrVP收益走勢(shì)一覽99-1Amihudilliq收益走勢(shì)-1corrVP選股多空收益走勢(shì)一覽94-12-028-292-028-296-194-028-035-242-282-059-116-244-071-198-165-293-052-109-23corrVP累計(jì)收益走勢(shì)-1Amihudilliq累計(jì)收益-1corrVP選股多空累計(jì)收益走勢(shì)9-1發(fā)現(xiàn)價(jià)值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價(jià)值2-022-079-262-022-079-267-315-281-139-137-044-242-192-160-138-036-064-031-222021-11-129-09iq94-12-028-292-028-296-194-028-035-242-282-059-116-244-071-198-165-293-052-109-23iq-1(一)因子計(jì)算方法盤前信息主要包括隔夜收益率(開盤價(jià)相對(duì)前收盤的收益率)和開盤前集合競(jìng)合競(jìng)價(jià)信息反映出資金的試盤行為和多空雙方的博弈。本報(bào)告考察隔夜收益率和集合競(jìng)價(jià)的相關(guān)因子如下所示。：盤前信息因子列表htAH集合競(jìng)價(jià)最高價(jià)的收益率AL集合競(jìng)價(jià)最低價(jià)的收益率AH集合競(jìng)價(jià)最高價(jià)的收益率AL集合競(jìng)價(jià)最高價(jià)的收益率vergeAvergeA：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心化投資專題發(fā)現(xiàn)價(jià)值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價(jià)值2-092-289-258-064-273-151-172-092-289-258-064-273-151-179-308-126-235-043-221-232-040-088-1920151050-5ht%AH%3%7%AL4%AH%AL%%vergeA5%1%vergeA6%8%3%ht%0%AH%%ALAH%%.90%AL.35%%vergeA4%7%2.74%vergeA4%9%1.62%openAHRANKIC0.15 0.05 -0.12-091-112-129-307-202-091-112-129-307-206-215-093-272-261-202-151-099-308-287-166-1030252050retopenAH覽RANK_IC累計(jì)RANK_IC走勢(shì)(右軸)0.1 0.1 化投資專題發(fā)現(xiàn)價(jià)值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價(jià)值2-028-296-194-022-028-296-194-028-035-242-282-059-116-244-071-191-028-165-293-052-109-232-028-296-194-021-078-035-242-282-059-116-244-071-192019-08-165-293-052-109-232-028-296-194-021-078-035-242-282-059-116-244-071-192019-08-165-293-052-109-232-092-289-258-064-273-152-092-289-258-064-273-151-171-219-308-126-235-043-221-232-040-082022-08-190-0.150retopenAH收益走勢(shì)94-12-028-292-028-296-194-028-035-242-282-059-116-244-071-198-165-293-052-109-23retopenAH收益走勢(shì)97531-1etopenAH2-092-289-258-064-272-092-289-258-064-273-151-179-308-126-235-043-221-232-040-088-190-0.1-0.286420retopenAH累計(jì)收益94-1retopenAH累計(jì)收益97531-1發(fā)現(xiàn)價(jià)值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價(jià)值2-028-292009-06-194-022-028-292009-06-194-028-035-242-282-059-116-244-071-198-165-293-052-109-232-028-296-194-028-035-242-282-059-116-244-071-191-028-165-293-052-109-232-028-296-194-021-078-035-242-282-059-116-244-071-192019-08-165-293-052-109-23retopenAH多空收益走勢(shì)97531-12-028-296-192-028-296-194-028-035-242-282-059-116-244-071-198-165-293-052-109-23retopenAH多空累計(jì)收益97531-1retopenAH空收益走勢(shì)97531-1retopenAH空累計(jì)收益97531-1(一)因子計(jì)算方法點(diǎn)半至10點(diǎn))和收盤前半小時(shí)(14點(diǎn)半至收盤)的股票成交活躍，多空博因化投資專題發(fā)現(xiàn)價(jià)值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價(jià)值/27表12：開盤后半小時(shí)因子列表H收益率rVPHrVRHrrVrleadHrVrlagHosisH：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心表13：收盤前半小時(shí)因子列表HrVPHrVRHVRleadHVRlagHsisH：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心在不同的成交中，大單成交與主力資金關(guān)聯(lián)較大，蘊(yùn)含的信息可能更多。本報(bào)告將個(gè)股在每個(gè)交易日的分鐘成交量時(shí)間序列按照成交量大小排序，將分鐘成交量構(gòu)建大成交量相關(guān)因子。表14：大成交量相關(guān)因子列表geslargergearlargePlargeRlargeRleadlargelaglarge：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心化投資專題發(fā)現(xiàn)價(jià)值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價(jià)值/27(二)因子全市場(chǎng)選股、中證500選股內(nèi)表現(xiàn)的因子中，其中ret_close2H1、real_varH1在全市場(chǎng)及中證股效果較為顯著。表15：開盤后半小時(shí)因子全市場(chǎng)績(jī)效指標(biāo)一覽H.66%H5%4%rVPH8%7%rVRHVRleadH%VRlagH9%0%6.28%%%2%2%6%%sisH%表16：開盤后半小時(shí)因子中證500績(jī)效指標(biāo)一覽H%9%H5%1%rVPH3%6%rVRH.89%VRleadHVRlagH0%5%8.41%.72%4%8%8%2.30%%.50%sisH表17：收盤前半小時(shí)因子全市場(chǎng)績(jī)效指標(biāo)一覽H1%7%9%rVPH6%3%6%9%rVRH5%1%1%8%9%VRleadHVRlagH3%9%6%9%7%9%0%6%7%5%4%發(fā)現(xiàn)價(jià)值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價(jià)值/27表18：收盤前半小時(shí)因子中證500績(jī)效指標(biāo)一覽H5%3%3%0.61%rVPH8%7%9%rVRH1%8%4%1%VRleadH%VRlagH7%9%7%2%0.95%3%4%corrVplarge表19：大成交量因子全市場(chǎng)績(jī)效指標(biāo)一覽ge6%6%3%9%2.28%slarge5%3%rge1%6%3%5%arlarge8%9%7%1%Plarge1%3%2%9%Rlarge4%5%9%5%Rleadlarge表20：大成交量因子中證500績(jī)效指標(biāo)一覽ge9%9%0%slarge7%4%1.81%rge7%7%arlarge4%6%1%Plarge5%9%4%0.34%Rlarge5%4%Rleadlarge.53%化投資專題發(fā)現(xiàn)價(jià)值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價(jià)值/272-092-289-258-062-092-289-258-064-273-151-179-308-126-235-043-221-232-040-088-190-10-20-30-40-50tcloseHRANKIC2-092-289-258-064-272-092-289-258-064-273-151-179-308-126-235-043-221-232-040-088-190-0.60-20-25-30-35varHRANKIC0.20.1 2-092-289-258-064-272-092-289-258-064-273-151-179-308-126-235-043-221-232-040-088-190-20-25-30alvarHRANKIC0.20.1 2-092-289-258-062-092-289-258-064-273-151-179-308-126-235-043-221-232-040-088-190-20-25-30-35realvarH覽RANK_IC累計(jì)RANK_IC走勢(shì)(右軸)0.30.20.10ratiorealvarlarge0.20.1 2-092-289-258-064-273-151-179-308-126-235-043-221-232-040-088-19RANK_IC累計(jì)RANK_IC走勢(shì)(右軸)0retcloseH走勢(shì)一覽2-092-289-258-064-272-092-289-258-064-273-151-179-308-126-235-043-221-232-040-088-190-0.60-20-25-30-35發(fā)現(xiàn)價(jià)值免責(zé)聲明發(fā)