上市公司行業(yè)方法與注意事項(xiàng)

行業(yè)分析方法介紹

江海證券研究所朱華成2009年7月1第一節(jié)行業(yè)分析概述第二節(jié)上市公司行業(yè)一般特征分析第三節(jié)影響行業(yè)興衰的主要因素第四節(jié)行業(yè)分析方法目錄2第一節(jié)行業(yè)分析概述

一、什么叫行業(yè)

所謂行業(yè)，是指從事國(guó)民經(jīng)濟(jì)中同性質(zhì)的生產(chǎn)或其他經(jīng)濟(jì)社會(huì)的經(jīng)營(yíng)單位和個(gè)體等構(gòu)成的組織結(jié)構(gòu)體系?！靶袠I(yè)和產(chǎn)業(yè)”二、行業(yè)分析的意義行業(yè)經(jīng)濟(jì)是宏觀經(jīng)濟(jì)的構(gòu)成部分，宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是行業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的總和。行業(yè)分析是介于宏觀經(jīng)濟(jì)與微觀經(jīng)濟(jì)分析之間的中觀層次的分析。我們通過宏觀經(jīng)濟(jì)分析能夠把握證券投資的宏觀環(huán)境以及市場(chǎng)的整體走勢(shì)，但是宏觀經(jīng)濟(jì)分析并不能夠提供具體的投資領(lǐng)域與投資對(duì)象的決策參考。由于不同行業(yè)在一個(gè)國(guó)家不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段以及在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段表現(xiàn)是不同的，因此我們就需要進(jìn)行行業(yè)分析。行業(yè)分析是公司分析的前提，通過行業(yè)分析我們可以發(fā)現(xiàn)近期增長(zhǎng)最快的行業(yè)，這些行業(yè)內(nèi)的龍頭公司如果沒有被高估，顯然就是我們未來投資的理想品種。此外，我們可以通過行業(yè)分析發(fā)現(xiàn)目前沒有被市場(chǎng)認(rèn)識(shí)，但是未來相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間能夠保持高速穩(wěn)步增長(zhǎng)的行業(yè)，這就是我們可以考慮長(zhǎng)期投資的行業(yè)。

3三、行業(yè)分析的主要任務(wù)

解釋行業(yè)本身所處的發(fā)展階段及其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位，分析影響行業(yè)發(fā)展的各種因素以及判斷對(duì)行業(yè)的影響力度，預(yù)測(cè)并引導(dǎo)行業(yè)的未來發(fā)展趨勢(shì)，判斷行業(yè)投資價(jià)值，揭示行業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)，為政府部門、投資者以及其他機(jī)構(gòu)提供決策依據(jù)或投資依據(jù)。第一節(jié)行業(yè)分析概述4四、行業(yè)劃分的方法道瓊斯分類法

19世紀(jì)末創(chuàng)立，把大部分股票主要分為三類：工業(yè)、運(yùn)輸業(yè)、公用事業(yè)標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類

聯(lián)合國(guó)把國(guó)民經(jīng)濟(jì)分為10個(gè)大類：農(nóng)林漁牧、采礦及土石采掘業(yè)、制造業(yè)、水電煤、建筑業(yè)、批發(fā)零售及飲食旅館業(yè)、運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)及郵電通信業(yè)、金融保險(xiǎn)地產(chǎn)及工商服務(wù)業(yè)、政府社會(huì)及個(gè)人服務(wù)業(yè)、其他我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的行業(yè)分類

2002年我國(guó)推出《國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類》20個(gè)，基本反映出我國(guó)目前行業(yè)結(jié)構(gòu)狀況。分別為：農(nóng)林牧漁、采礦業(yè)、制造業(yè)、電力燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、建筑業(yè)、交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)、信息傳輸、計(jì)算機(jī)服務(wù)和軟件業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、住宿和餐飲業(yè)、金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、科學(xué)研究、技術(shù)服務(wù)與地質(zhì)勘探業(yè)、水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)、居民服務(wù)和其他服務(wù)業(yè)、教育、衛(wèi)生、社會(huì)保障和社會(huì)福利業(yè)、

文化、體育和娛樂業(yè)、

公共管理和社會(huì)組織、國(guó)際組織

第一節(jié)行業(yè)分析概述5我國(guó)上市公司的行業(yè)分類

中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2001年4月4日公布了《上市公司行業(yè)分類指引》。該指引將上市公司分為13個(gè)門類，90個(gè)大類，288個(gè)中類。有關(guān)分類可以通過各個(gè)證券網(wǎng)站的數(shù)據(jù)資料欄目了解。上海證券交易所上市公司行業(yè)分類2003年摩根斯坦利GICS分成10類：能源、原材料、工業(yè)、可選消費(fèi)、主要消費(fèi)、健康護(hù)理、金融、信息技術(shù)、電訊、公用事業(yè)。申銀萬國(guó)（23個(gè)）采掘業(yè)、化工行業(yè)、有色金屬、黑色金屬、機(jī)械設(shè)備、交運(yùn)設(shè)備、信息設(shè)備、醫(yī)藥衛(wèi)生、金融服務(wù)、商業(yè)貿(mào)易、房地產(chǎn)、農(nóng)林漁牧、建筑建材、家用電器、食品飲料、信息服務(wù)、交通運(yùn)輸、公用事業(yè)19、餐飲旅游、電子元器件、紡織服裝、輕工制造第一節(jié)行業(yè)分析概述6行業(yè)一般特征分析主要從行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)、行業(yè)的周期性、行業(yè)的生命周期四方面進(jìn)行分析。

一、行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析

根據(jù)各行業(yè)的廠商數(shù)量、產(chǎn)品性質(zhì)、廠商的價(jià)格控制能力和其它一些因素，可以把各行業(yè)劃分為完全競(jìng)爭(zhēng)、壟斷競(jìng)爭(zhēng)、寡頭壟斷和完全壟斷四種市場(chǎng)類型。

完全競(jìng)爭(zhēng)：農(nóng)產(chǎn)品；壟斷競(jìng)爭(zhēng)：紡織服裝；寡頭壟斷：鋼鐵、汽車；完全壟斷：公用事業(yè)及稀有金屬礦如巴菲特就喜歡選這類股票。

第二節(jié)上市公司行業(yè)一般特征分析7二、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)分析

美國(guó)哈佛邁克爾-波特，一個(gè)行業(yè)存在潛在進(jìn)入者、替代品、供給方、需求方以及行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者五種競(jìng)爭(zhēng)力量。第二節(jié)上市公司行業(yè)一般特征分析8三、行業(yè)的周期性

行業(yè)景氣狀況變動(dòng)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體的變動(dòng)是有關(guān)系的，但關(guān)系密切的程度又不一樣，據(jù)此可以將行業(yè)分為：

增長(zhǎng)性行業(yè)：行業(yè)變動(dòng)不總是隨經(jīng)濟(jì)的變動(dòng)而同步變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)高增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)有一定增長(zhǎng)；“計(jì)算機(jī)和復(fù)印機(jī)”

周期性行業(yè)：行業(yè)的變化態(tài)勢(shì)和經(jīng)濟(jì)周期緊密相關(guān)，典型的周期性行業(yè)有鋼鐵、有色、煤炭、水泥等等。

防御性行業(yè)：行業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況在經(jīng)濟(jì)周期的上升和下降時(shí)期都很穩(wěn)定。像食品業(yè)和公用事業(yè)

第二節(jié)上市公司行業(yè)一般特征分析9周期性股票是數(shù)量最多的股票類型，隨著經(jīng)濟(jì)周期的盛衰而漲落的股票。這類股票多為投機(jī)性的股票。當(dāng)整體經(jīng)濟(jì)上升時(shí)，這些股票的價(jià)格也迅速上升；當(dāng)整體經(jīng)濟(jì)走下坡路時(shí)，這些股票的價(jià)格也下跌。與之對(duì)應(yīng)的是非周期性股票，非周期性股票是那些生產(chǎn)必需品的公司，不論經(jīng)濟(jì)走勢(shì)如何，人們對(duì)這些產(chǎn)品的需求都不會(huì)有太大變動(dòng)，例如食品和藥物。典型的周期性行業(yè)包括鋼鐵、有色金屬、化工等基礎(chǔ)大宗原材料行業(yè)、水泥等建筑材料行業(yè)、工程機(jī)械、機(jī)床、重型卡車、裝備制造等資本集約性領(lǐng)域.一些非必需的消費(fèi)品行業(yè)也具有鮮明的周期性特征，如轎車、高檔白酒、高檔服裝、奢侈品、航空、酒店等.簡(jiǎn)單來說，提供生活必需品的行業(yè)就是非周期性行業(yè)，提供生活非必需品的行業(yè)就是周期性行業(yè)。第二節(jié)上市公司行業(yè)一般特征分析10四、、行行業(yè)業(yè)的的生生命命周周期期每個(gè)個(gè)行行業(yè)業(yè)都都要要經(jīng)經(jīng)歷歷從從成成長(zhǎng)長(zhǎng)到到衰衰退退的的發(fā)發(fā)展展演演變變過過程程，，這這個(gè)個(gè)過過程程就就是是行行業(yè)業(yè)生生命命周周期期。。幼幼稚稚期期：：分分化化、、衍衍生生、、新新生生長(zhǎng)長(zhǎng)成長(zhǎng)長(zhǎng)期期：：需需求求彈彈性性、、生生產(chǎn)產(chǎn)技技術(shù)術(shù)、、產(chǎn)產(chǎn)業(yè)業(yè)關(guān)關(guān)聯(lián)聯(lián)度度、、市市場(chǎng)場(chǎng)容容量量成熟熟期期：：技技術(shù)術(shù)成成熟熟、、產(chǎn)產(chǎn)品品成成熟熟、、工工藝藝成成熟熟衰退退期期：：大大量量替替代代品品，，““紡紡織織業(yè)業(yè)、、鋼鋼鐵鐵、、煙煙草草業(yè)業(yè)””投資資者者可可根根據(jù)據(jù)投投資資偏偏好好選選擇擇投投資資品品種種，，從從做做波波段段角角度度思思考考，，選選擇擇成成長(zhǎng)長(zhǎng)與與穩(wěn)穩(wěn)定定兩兩個(gè)個(gè)時(shí)時(shí)期期的的行行業(yè)業(yè)較較好好。。第二二節(jié)節(jié)上上市市公公司司行行業(yè)業(yè)一一般般特特征征分分析析11階段因素形成期成長(zhǎng)期成熟期衰退期1、市場(chǎng)增長(zhǎng)速度通常比較緩慢高于GDP的速度增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)速度逐漸減慢，直到該階段結(jié)束大約與GDP的增長(zhǎng)速度相當(dāng)需求下降，隨著顧客購(gòu)買欲望的轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)萎縮2、增長(zhǎng)的可預(yù)見性需求只被滿足一小部分。增長(zhǎng)潛力難預(yù)料需求已被滿足一大部分，需求上線開始清晰增長(zhǎng)潛力已經(jīng)很好確定增長(zhǎng)潛力明顯有限3、顧客的穩(wěn)定性顧客以很少的信任使用該產(chǎn)品有一定的信任。顧客尚沒有形成品牌忠誠(chéng)，試用不同品牌的產(chǎn)品對(duì)產(chǎn)品形成品牌購(gòu)買傾向。新進(jìn)入者很難獲得高額利潤(rùn)極穩(wěn)定。顧客很少有尋求其它供應(yīng)者的動(dòng)機(jī)4、產(chǎn)品系列的拓展性產(chǎn)品品種單一產(chǎn)品系列迅速擴(kuò)展擴(kuò)展減慢或停止虧損產(chǎn)品逐漸退出，產(chǎn)品品種減少行業(yè)業(yè)生生命命周周期期各各階階段段特特征征第二二節(jié)節(jié)上上市市公公司司行行業(yè)業(yè)一一般般特特征征分分析析125、技術(shù)的作用為了生產(chǎn)適合市場(chǎng)需要的產(chǎn)品，技術(shù)是重要角色前期，產(chǎn)品技術(shù)至關(guān)重要；后期，生產(chǎn)技術(shù)更為重要生產(chǎn)工藝和材料替換是重點(diǎn)?？梢杂眯录夹g(shù)更新該行業(yè)使其延伸技術(shù)完全成熟、穩(wěn)定、易于掌握6、產(chǎn)品技術(shù)高度的產(chǎn)品創(chuàng)新；尚未產(chǎn)生主導(dǎo)性的設(shè)計(jì)主導(dǎo)性的產(chǎn)品設(shè)計(jì)已經(jīng)出現(xiàn)；強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品多樣性小的漸進(jìn)的革新，基本圍繞節(jié)省成本提高效益來展開產(chǎn)品很少有改變7、生產(chǎn)技術(shù)強(qiáng)調(diào)柔性制造，在主導(dǎo)性產(chǎn)品出現(xiàn)以前都不固定隨著主導(dǎo)性設(shè)計(jì)的出現(xiàn)，生產(chǎn)工藝開始專門化強(qiáng)調(diào)效率，尤其是通過自動(dòng)化手段很少或沒有工藝改變8、定價(jià)模式價(jià)格高且易變隨著成本下降和競(jìng)爭(zhēng)加劇，價(jià)格迅速下降隨著生產(chǎn)力允許的成本下降而下降，很慢價(jià)格低且穩(wěn)定第二二節(jié)節(jié)上上市市公公司司行行業(yè)業(yè)一一般般特特征征分分析析139、促銷“革新者”和“嘗鮮者”，為喚起欲望側(cè)重建立品牌形象調(diào)整促銷策略適應(yīng)不同細(xì)分市場(chǎng)主要依靠慣性維持市場(chǎng)10、競(jìng)爭(zhēng)者的數(shù)量較少高利潤(rùn)吸引競(jìng)爭(zhēng)者數(shù)量迅速增加。成長(zhǎng)期后期最多，并購(gòu)開始。行業(yè)開始集中較強(qiáng)企業(yè)建立穩(wěn)定的地位，邊緣競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)一步被淘汰。行業(yè)進(jìn)一步集中新進(jìn)入者已基本很少，而且不受歡迎。競(jìng)爭(zhēng)者繼續(xù)減少11、市場(chǎng)份額的分布不穩(wěn)定。市場(chǎng)份額不反映企業(yè)家眼光和把握機(jī)會(huì)能力穩(wěn)定性增加。典型情況時(shí)，少數(shù)競(jìng)爭(zhēng)者以強(qiáng)有力的姿態(tài)出現(xiàn)穩(wěn)定。少數(shù)企業(yè)常會(huì)控制整個(gè)行業(yè)中的絕大部分市場(chǎng)份額或高度集中，或由于行業(yè)細(xì)分化或市場(chǎng)地區(qū)化而使市場(chǎng)更穩(wěn)定12、競(jìng)爭(zhēng)的性質(zhì)有限競(jìng)爭(zhēng)。企業(yè)主要改進(jìn)產(chǎn)品不是競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的迅速增長(zhǎng)掩蓋了競(jìng)爭(zhēng)為了生存，競(jìng)爭(zhēng)達(dá)到頂峰隨著新格局的形成，競(jìng)爭(zhēng)者傾向低度競(jìng)爭(zhēng)第二二節(jié)節(jié)上上市市公公司司行行業(yè)業(yè)一一般般特特征征分分析析1413、進(jìn)入的難度進(jìn)入容易，顧客尚未形成偏好。障礙主要是技術(shù)、資本和未知的擔(dān)心較困難。市場(chǎng)力量已經(jīng)產(chǎn)生強(qiáng)。如果沒有對(duì)立性競(jìng)爭(zhēng)的話，是進(jìn)入良機(jī)困難。市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位已經(jīng)確立。新進(jìn)入者必須從別人那里“搶生意”。行業(yè)內(nèi)企業(yè)開始分化，有的發(fā)生動(dòng)搖因?yàn)槭袌?chǎng)萎縮，很少有新進(jìn)入者。行業(yè)內(nèi)企業(yè)紛紛退出，只留下一些大企業(yè)和一些“拾遺補(bǔ)缺”的小企業(yè)14、投資需求逐漸地投資以支持新的產(chǎn)品為支持增長(zhǎng)，資本需求達(dá)到高峰為保存生存能力仍需再投資很少投資，甚至變賣部分資產(chǎn)以“榨取”現(xiàn)金15、利潤(rùn)與現(xiàn)金沒有利潤(rùn)，負(fù)的現(xiàn)金流盈利，但現(xiàn)金流仍然是負(fù)的盈利下降，但是較大的投資水平可能就意味著很大的正現(xiàn)金流利潤(rùn)很低，現(xiàn)金流很少（可能是正的，可能是負(fù)的）第二二節(jié)節(jié)上上市市公公司司行行業(yè)業(yè)一一般般特特征征分分析析151．．行行業(yè)業(yè)規(guī)規(guī)模模。。隨隨著著行行業(yè)業(yè)興興衰衰，，行行業(yè)業(yè)的的市市場(chǎng)場(chǎng)容容量量有有一一個(gè)個(gè)““小小-大大-小小””的的過過程程，，行行業(yè)業(yè)的的資資產(chǎn)產(chǎn)總總規(guī)規(guī)模模也也經(jīng)經(jīng)歷歷““小小-大大-萎萎縮縮””的的過過程程。。2．．產(chǎn)產(chǎn)出出增增長(zhǎng)長(zhǎng)率率。。產(chǎn)產(chǎn)出出增增長(zhǎng)長(zhǎng)率率在在成成長(zhǎng)長(zhǎng)期期較較高高，，在在成成熟熟期期以以后后降降低低，，經(jīng)經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)數(shù)數(shù)據(jù)據(jù)一一般般以以15％％為為界界。。到到了了衰衰退退階階段段，，行行業(yè)業(yè)處處于于低低速速運(yùn)運(yùn)行行狀狀態(tài)態(tài)，，有有時(shí)時(shí)甚甚至至處處于于負(fù)負(fù)增增長(zhǎng)長(zhǎng)狀狀態(tài)態(tài)。。3．．利利潤(rùn)潤(rùn)率率水水平平。。利利潤(rùn)潤(rùn)率率水水平平是是行行業(yè)業(yè)興興衰衰程程度度的的一一個(gè)個(gè)綜綜合合反反映映，，一一般般都都有有““低低-高高-穩(wěn)穩(wěn)定定-低低-嚴(yán)嚴(yán)重重虧虧損損””的的過過程程。。4．．技技術(shù)術(shù)進(jìn)進(jìn)步步和和技技術(shù)術(shù)成成熟熟程程度度。。隨隨著著行行業(yè)業(yè)興興衰衰，，行行業(yè)業(yè)的的創(chuàng)創(chuàng)新新能能力力有有一一個(gè)個(gè)強(qiáng)強(qiáng)增增長(zhǎng)長(zhǎng)到到逐逐步步衰衰減減的的過過程程，，技技術(shù)術(shù)成成熟熟程程度度有有一一個(gè)個(gè)““低低-高高-老老化化””的的過過程程。。5．．開開工工率率。。長(zhǎng)長(zhǎng)時(shí)時(shí)期期的的開開工工充充足足反反映映了了行行業(yè)業(yè)處處在在成成長(zhǎng)長(zhǎng)或或成成熟熟期期間間的的景景氣氣狀狀態(tài)態(tài)。。衰衰退退期期往往往往伴伴隨隨著著開開工工不不足足。。6．．從從業(yè)業(yè)人人員員的的職職業(yè)業(yè)化化水水平平和和工工資資福福利利收收入入水水平平。。隨隨行行業(yè)業(yè)興興衰衰，，從從業(yè)業(yè)人人員員的的職職業(yè)業(yè)化化和和工工資資福福利利收收入入水水平平有有一一個(gè)個(gè)““低低-高高-低低””的的過過程程。。7．．資資本本進(jìn)進(jìn)退退。。行行業(yè)業(yè)生生命命周周期期中中的的每每個(gè)個(gè)階階段段都都會(huì)會(huì)有有企企業(yè)業(yè)的的進(jìn)進(jìn)退退發(fā)發(fā)生生，，成成熟熟期期以以前前，，進(jìn)進(jìn)入入的的企企業(yè)業(yè)數(shù)數(shù)量量及及資資本本量量大大于于退退出出量量：：而而進(jìn)進(jìn)入入成成熟熟期期，，且且企企業(yè)業(yè)數(shù)數(shù)量量及及資資本本量量與與退退出出量量有有一一個(gè)個(gè)均均衡衡的的過過程程；；在在衰衰退退期期，，則則退退甘甘入入，，行行業(yè)業(yè)規(guī)規(guī)模模逐逐漸漸萎萎縮縮，，轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)產(chǎn)產(chǎn)、、倒倒閉閉多多有有發(fā)發(fā)生生。。第二節(jié)上市市公司行業(yè)一一般特征分析析16第二節(jié)上市市公司行業(yè)一一般特征分析析17一、技術(shù)進(jìn)行行對(duì)行業(yè)的影影響1、信息技術(shù)術(shù)。

2、、生物技術(shù)。。

3、材材料技術(shù)。4、能源源技術(shù)。5、空間技技術(shù)。汽車行業(yè)：信信息技術(shù)CAD、計(jì)算機(jī)機(jī)模擬降低研研發(fā)成本制藥行業(yè)：藥藥物研究和臨臨床試驗(yàn)通訊行業(yè)：3G標(biāo)準(zhǔn)航空航天：北北斗定位系統(tǒng)統(tǒng)第三節(jié)影響響行業(yè)興衰的的主要因素18二、政府的產(chǎn)產(chǎn)業(yè)政策。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策策：保護(hù)、扶扶植、調(diào)整和和援助產(chǎn)業(yè)組織政策策：秩序、重重組產(chǎn)亞技術(shù)政策策：技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)案例1：2003年宏觀觀調(diào)控鋼鐵、水泥、、電解鋁案例2：2007年房地地產(chǎn)調(diào)控案例3：十大大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)規(guī)劃國(guó)務(wù)院從08年底到09年上半年，，先后推出鋼鋼鐵、汽車、、船舶、石化化、紡織、輕輕工、有色金金屬、裝備制制造和電子信信息、物流這這十大產(chǎn)業(yè)振振興規(guī)劃。第三節(jié)影響響行業(yè)興衰的的主要因素19一、歷史資料料分析法歷史資料研究究法是通過對(duì)對(duì)已有資料的的深入研究，，尋找事實(shí)和和一般規(guī)律，，去描述、分分析和解釋過過去，揭示當(dāng)當(dāng)前狀況，并并預(yù)測(cè)未來。。各個(gè)行業(yè)都都在不斷地發(fā)發(fā)展，如果從從一個(gè)行業(yè)的的發(fā)展歷程來來認(rèn)識(shí)它，更更有助于較為為全面深刻地地認(rèn)識(shí)和理解解該行業(yè)，并并把握它的發(fā)發(fā)展脈搏。歷史資料的來來源包括：(1)政府部部門；(2)專業(yè)研究機(jī)機(jī)構(gòu)；(3)行業(yè)協(xié)會(huì)和和其他自律組組織；(4)高等院校；；(5)相關(guān)關(guān)企業(yè)和公司司；(6)專專業(yè)媒介(書書籍和報(bào)紙雜雜志等)；(7)其他機(jī)機(jī)構(gòu)。比如，，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局局和各級(jí)地方方統(tǒng)計(jì)部門定定期發(fā)布的統(tǒng)統(tǒng)計(jì)公報(bào)，定定期出版的各各類統(tǒng)計(jì)年鑒鑒；各種經(jīng)濟(jì)濟(jì)信息部門、、各行業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)和聯(lián)合會(huì)提提供的定期或或不定期信息息公報(bào)；國(guó)內(nèi)內(nèi)外有關(guān)報(bào)紙紙、雜志等大大眾傳播媒介介，各種國(guó)際際組織、外國(guó)國(guó)商會(huì)等提供供的定期或不不定期統(tǒng)計(jì)公公告或交流信信息；國(guó)內(nèi)外外各種研討會(huì)會(huì)、座談會(huì)、、報(bào)告會(huì)等專專業(yè)性、學(xué)術(shù)術(shù)性會(huì)議上所所發(fā)放的正式式文件和學(xué)術(shù)術(shù)報(bào)告；企業(yè)業(yè)資料；各級(jí)級(jí)政府公布的的相關(guān)政策法法規(guī)；研究機(jī)機(jī)構(gòu)、高等院院校、中介機(jī)機(jī)構(gòu)發(fā)表的學(xué)學(xué)術(shù)論文和專專業(yè)報(bào)告等等等。第四節(jié)行業(yè)業(yè)分析的方法法20二、調(diào)查研究究法問卷調(diào)查或電電話訪問/實(shí)地調(diào)研研/深度度訪談公司調(diào)研調(diào)研前的準(zhǔn)備備工作：（1）收集好好基礎(chǔ)的行業(yè)業(yè)數(shù)據(jù)（2）閱讀公公司最近2年年或者更長(zhǎng)時(shí)時(shí)間的定期報(bào)報(bào)告報(bào)告（3）閱讀市市場(chǎng)有影響力力券商報(bào)告，，以了解市場(chǎng)場(chǎng)的觀點(diǎn)和競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的觀觀點(diǎn)和動(dòng)態(tài)（4）建立好好模型，將已已知的行業(yè)和和公司數(shù)據(jù)輸輸入，找出模模型預(yù)測(cè)需要要的未知數(shù)據(jù)據(jù)，同時(shí)編寫寫調(diào)研提綱。。（5）對(duì)于未未知的數(shù)據(jù)可可以結(jié)合市場(chǎng)場(chǎng)的觀點(diǎn)和自自己的初步判判斷作出粗略略的預(yù)測(cè)。根根據(jù)模型的結(jié)結(jié)果對(duì)公司的的投資價(jià)值做做出粗略判斷斷。如果發(fā)現(xiàn)現(xiàn)公司存在顯顯著的投資機(jī)機(jī)會(huì)，應(yīng)盡最最快的速度安安排調(diào)研已以以免錯(cuò)失推薦薦機(jī)會(huì)。2、公司調(diào)研研（1）結(jié)合模模型需要，有有針對(duì)性和公公司相關(guān)高管管交流，以獲獲取需要的資資料和數(shù)據(jù)（2）根據(jù)自自己收集的資資料和市場(chǎng)的的觀點(diǎn)向公司司求證，對(duì)于于自己觀點(diǎn)和和市場(chǎng)觀點(diǎn)存存在顯著差異異的數(shù)據(jù)和觀觀點(diǎn)應(yīng)該反復(fù)復(fù)向公司求證證第四節(jié)行業(yè)業(yè)分析的方法法21三、建立自己己的數(shù)據(jù)庫(kù)目前行業(yè)研究究的框架、邏邏輯基本都已已經(jīng)公開化，，在基本面的的判斷上起關(guān)關(guān)鍵作用的是是數(shù)據(jù)的及時(shí)時(shí)和準(zhǔn)確。知道每個(gè)行業(yè)業(yè)應(yīng)該跟蹤那那些關(guān)鍵數(shù)據(jù)據(jù)，建立自己己的數(shù)據(jù)支撐撐系統(tǒng)，常年年跟蹤。如果果經(jīng)過10年年有效地跟蹤蹤，那么你對(duì)對(duì)周期的把握握肯定就可以以了。在國(guó)外，一個(gè)個(gè)分析師成長(zhǎng)長(zhǎng)為明星一般般需要7、8年以上，我我們所要做的的就是耐心。。案例：王峰峰（光大同事事）對(duì)有色數(shù)據(jù)的的持續(xù)完備翔翔實(shí)的跟蹤必必然決定他會(huì)會(huì)走向成功。。王峰的獨(dú)特特之處：對(duì)鋁鋁他有所有生生產(chǎn)廠家的數(shù)數(shù)據(jù)，這些別別的賣方不具具備，對(duì)別的的有色他也慢慢慢在建立自自己的數(shù)據(jù)庫(kù)庫(kù)。第四節(jié)行業(yè)業(yè)分析的方法法22四、行業(yè)比較較研究行業(yè)橫向比較較：如在某一時(shí)點(diǎn)點(diǎn)比較行業(yè)增增長(zhǎng)和國(guó)民經(jīng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；不同國(guó)家地區(qū)區(qū)同一行業(yè)比比較研究；同一時(shí)點(diǎn)不同同行業(yè)的比較較研究（光大大）行業(yè)縱向比較較：銷售收入、利利潤(rùn)、企業(yè)規(guī)規(guī)模；第四節(jié)行業(yè)業(yè)分析的方法法23四、行業(yè)維度度研究基本面分析、、數(shù)量面分析析和技術(shù)面分分析三種分析方法法相輔相成好還是壞？絕絕對(duì)價(jià)值與相相對(duì)價(jià)值；買買賣時(shí)機(jī)不同市場(chǎng)階段段，三種分析析方法權(quán)重不不一樣牛市初期：數(shù)數(shù)量面、基本本面牛市后期：技技術(shù)面、數(shù)量量面熊市初期：基基本面、技術(shù)術(shù)面熊市后期：技技術(shù)面、基本本面第四節(jié)行業(yè)業(yè)分析的方法法24五、行業(yè)群組組研究方法加拿大皇家銀銀行的例子：：如在某一時(shí)點(diǎn)點(diǎn)比較行業(yè)增增長(zhǎng)和國(guó)民經(jīng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；不同國(guó)家地區(qū)區(qū)同一行業(yè)比比較研究；國(guó)內(nèi)某大券商商的例子：金融組：金融融、保險(xiǎn)、證證券、房地產(chǎn)產(chǎn)；通訊組：通訊訊、信息服務(wù)務(wù)、電子；大宗原材料組組：石化、有有色、化工、、煤炭、建材材、造紙、鋼鋼鐵；消費(fèi)組：農(nóng)林林漁牧、食品品飲料、醫(yī)藥藥生物、商業(yè)業(yè)貿(mào)易、餐飲飲旅游、傳媒媒機(jī)械組：機(jī)械械、汽車、電電力設(shè)備第四節(jié)行業(yè)業(yè)分析的方法法25六、行業(yè)估值值研究方法適用性不適用特點(diǎn)PE主業(yè)及盈利相對(duì)穩(wěn)定、周期性較弱的公司1、周期性公司；2、每股收益負(fù)的公司；3、房地產(chǎn)等項(xiàng)目較強(qiáng)的公司；4、銀行、保險(xiǎn)等流動(dòng)資產(chǎn)較高的公司；5、多元化，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)換頻繁簡(jiǎn)單易懂PB1、周期性較強(qiáng)公司（大量固定資產(chǎn)）；2、銀行保險(xiǎn)流動(dòng)資產(chǎn)高；3、ST、重組1、賬面價(jià)值的重置成本變動(dòng)較快的公司；2、固定資產(chǎn)較少智能資產(chǎn)較多的公司簡(jiǎn)單易懂PEGIT等成長(zhǎng)性較高的公司；1、成熟行業(yè)；2、虧損、盈余正在衰退的行業(yè)更能反映行業(yè)成長(zhǎng)性PSG1、虧損或微利公司；2、業(yè)績(jī)前景有較大不確定性公司。1、成本進(jìn)行變動(dòng)公司；2、高速成長(zhǎng)期的公司相對(duì)不易操縱EV/Ebitda1、充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)；2、沒有巨額無形資產(chǎn)公司；3凈利潤(rùn)虧損、毛利營(yíng)業(yè)利潤(rùn)不虧損公司1、固定資產(chǎn)更新變化較快公司；2、凈利、毛利均虧公司；3、資本密集、型公司；4、高負(fù)債或大量現(xiàn)金第四節(jié)行業(yè)業(yè)分析的方法法26一、制造業(yè)的的成本是原材材料加工資，，再加生財(cái)機(jī)機(jī)器的折舊率率；毛利率來來自產(chǎn)品售價(jià)價(jià)減原材料及及工資的差價(jià)價(jià)。影響利潤(rùn)潤(rùn)最大是工廠廠使用率，如如60％開工工率，工廠肯肯定蝕本、70％開工率率可打和、80％開工率率獲利、90％開工率純純利急升。二、零售業(yè)的的利潤(rùn)主要是是入貨價(jià)同零零售價(jià)之差。。工資、鋪?zhàn)庾馐枪潭ǔ杀颈?，即利?rùn)來來自產(chǎn)品流轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)速度，例如如能否大量售售出。存貨愈愈少，利潤(rùn)愈愈好。三、服務(wù)業(yè)（（例如證券業(yè)業(yè)）主要由行行業(yè)盛衰決定定。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)務(wù)占比平均在在60%以上上，主要看市市場(chǎng)成交量的的變化情況。。七、一些行業(yè)業(yè)分析要點(diǎn)舉舉例第四節(jié)行業(yè)業(yè)分析的方法法27八、轎車行業(yè)業(yè)分析舉例1、汽車行業(yè)周期期性明顯：在經(jīng)濟(jì)下降周周期的前幾年年，汽車需求求的增速隨著著經(jīng)濟(jì)的回落落而顯著回落落第四節(jié)行業(yè)業(yè)分析的方法法小平南巡亞洲金融危機(jī)機(jī)積極財(cái)政政策策中國(guó)加入WTO金融泡沫宏觀調(diào)控28資料來來源：：汽車車工業(yè)業(yè)協(xié)會(huì)會(huì),光光大證證券研研究所所108年年下半半年美美國(guó)放放松貨貨幣流動(dòng)性性增加加,美美元貶貶值,刺激激信貸貸增速速美國(guó)消消費(fèi)增增加,刺激激世界界經(jīng)濟(jì)濟(jì)走強(qiáng)強(qiáng)產(chǎn)生適適度的的世界界范圍圍的通通貨膨膨脹資產(chǎn)重重估帶帶來的的財(cái)富富效應(yīng)應(yīng)消費(fèi)升升級(jí)帶帶來中中級(jí)車車的熱熱銷世界經(jīng)經(jīng)濟(jì)最最壞的的時(shí)間間已經(jīng)經(jīng)過去去,全全世界界的流流動(dòng)性性導(dǎo)致致通脹脹預(yù)期期第四節(jié)節(jié)行行業(yè)分分析的的方法法2、宏宏觀經(jīng)經(jīng)濟(jì)金金融現(xiàn)現(xiàn)狀對(duì)對(duì)汽車車行業(yè)業(yè)的影影響209年年2月月份下下調(diào)汽汽車購(gòu)購(gòu)置稅稅09年年3月月汽車車下鄉(xiāng)鄉(xiāng)政策策實(shí)施施09年年3月月汽車車振興興計(jì)劃劃細(xì)則則出臺(tái)臺(tái)09年年5月月出臺(tái)臺(tái)汽車車以舊舊換新新政策策09年年6月月消費(fèi)費(fèi)信貸貸政策策可能能出臺(tái)臺(tái)政策扶扶持汽汽車銷銷量增增長(zhǎng)和和消費(fèi)費(fèi)升級(jí)級(jí)3、產(chǎn)產(chǎn)業(yè)結(jié)結(jié)構(gòu)政政策對(duì)對(duì)汽車車行業(yè)業(yè)的影影響中國(guó)政政府通通過政政策刺刺激汽汽車行行業(yè)，，保障障國(guó)民民生產(chǎn)產(chǎn)總值值增長(zhǎng)長(zhǎng)8%293、產(chǎn)產(chǎn)業(yè)組組織政政策對(duì)對(duì)汽車車行業(yè)業(yè)的影影響3廣汽收收購(gòu)長(zhǎng)長(zhǎng)豐汽汽車股股權(quán)奇瑞汽汽車和和江淮淮汽車車合作作事宜宜山東重重工集集團(tuán)的的成立立北汽集集團(tuán)?廈門汽汽車?重汽集集團(tuán)?中通客客車?汽車振振興計(jì)計(jì)劃鼓鼓勵(lì)重重組中國(guó)政政府鼓鼓勵(lì)汽汽車企企業(yè)整整合兼兼并,重點(diǎn)點(diǎn)支持持四大大四小小的格格局第四節(jié)節(jié)行行業(yè)分分析的的方法法30決定私私車需需求的的城鎮(zhèn)鎮(zhèn)居民民可支支配收收入開開始向向上城鎮(zhèn)居居民可可支配配收入入增長(zhǎng)長(zhǎng)率與與私人人乘用用車增增長(zhǎng)率率有很很強(qiáng)的的相關(guān)關(guān)性資料來來源：：汽車車工業(yè)業(yè)協(xié)會(huì)會(huì),光光大證證券研研究所所第四節(jié)節(jié)行行業(yè)分分析的的方法法31拉動(dòng)汽汽車消消費(fèi)，，是國(guó)國(guó)家保保八的的重要要方向向09年年汽車車行業(yè)業(yè)銷量量增長(zhǎng)長(zhǎng)目標(biāo)標(biāo)10%刺激政政策是是個(gè)相相機(jī)決決擇的的過程程,我我們判判斷