上海交通大學(xué)公司理財(cái)

上海交通大學(xué)安泰管理學(xué)院

《MBA核心課程研修班》

公司理財(cái)

主講:王靜剛副教授公司理財(cái)?shù)谝徊糠止纠碡?cái)概述公司理財(cái)(公司財(cái)務(wù)管理)研究對(duì)象財(cái)務(wù)活動(dòng)財(cái)務(wù)關(guān)系理財(cái)功能的核心權(quán)力地位依賴性替換性綜合性導(dǎo)向性一.理財(cái)活動(dòng)以現(xiàn)金收支為主的企業(yè)資金活動(dòng)的總稱籌資活動(dòng)投資活動(dòng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)分配活動(dòng)（一）籌資活動(dòng)的內(nèi)容及財(cái)務(wù)問題內(nèi)容權(quán)益融資債務(wù)融資財(cái)務(wù)問題籌資規(guī)模的確定籌資渠道與方式的選擇籌資結(jié)構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)分析籌資成本的計(jì)算目標(biāo)最佳籌資組合（二）投資活動(dòng)的內(nèi)容及財(cái)務(wù)問題內(nèi)容實(shí)業(yè)資產(chǎn)投資金融資產(chǎn)投資其他投資財(cái)務(wù)問題投資方向及項(xiàng)目的選擇投資規(guī)模與結(jié)構(gòu)分析投資時(shí)機(jī)的選擇投資形式的選擇投資風(fēng)險(xiǎn)與效益分析目標(biāo)最佳投資組合（三）生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的內(nèi)容及財(cái)務(wù)問題內(nèi)容耗費(fèi)收入短期投融資財(cái)務(wù)問題成本、費(fèi)用與利潤(rùn)的預(yù)測(cè)與管理存貨控制與管理現(xiàn)金流控制與管理應(yīng)收賬款政策目標(biāo)資金的合理配置與有效利用（四）分配活動(dòng)的內(nèi)容及財(cái)務(wù)問題內(nèi)容補(bǔ)償依法納稅發(fā)放股利財(cái)務(wù)問題分配與積累股息政策稅收策劃目標(biāo)協(xié)調(diào)平衡利益關(guān)系二.財(cái)務(wù)關(guān)系財(cái)務(wù)活動(dòng)而形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系股東債權(quán)人債務(wù)人被投資單位雇員責(zé)任單位政府及稅務(wù)部門三.理財(cái)目標(biāo)標(biāo)分部目標(biāo)總體目標(biāo)特點(diǎn)層次性多元性穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)性理財(cái)總體目標(biāo)標(biāo)產(chǎn)值最大化利潤(rùn)最大化股東權(quán)益最大大化企業(yè)價(jià)值最大大化四.理財(cái)準(zhǔn)則則理財(cái)對(duì)象—系系統(tǒng)準(zhǔn)則理財(cái)依據(jù)—比比例準(zhǔn)則理財(cái)目標(biāo)—優(yōu)優(yōu)化準(zhǔn)則理財(cái)手段—平平衡準(zhǔn)則理財(cái)策略—彈彈性準(zhǔn)則理財(cái)方法—科科學(xué)準(zhǔn)則第二部分公公司理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)與杠桿理論論公司風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)—經(jīng)經(jīng)營(yíng)杠桿理論論財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)—財(cái)財(cái)務(wù)杠桿理論論綜合風(fēng)險(xiǎn)—聯(lián)聯(lián)合杠桿理論論一.經(jīng)營(yíng)杠桿桿理論與實(shí)踐踐（一）經(jīng)營(yíng)杠杠桿現(xiàn)象經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)效益益本量利公式:P=px-bx-a相關(guān)范圍內(nèi)設(shè):(三)用途風(fēng)險(xiǎn)分析DOL愈大經(jīng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)愈大DOL愈小經(jīng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)愈小DOL=1經(jīng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)為零零●●案例1.A公司本本年度計(jì)劃產(chǎn)產(chǎn)銷甲產(chǎn)品10萬件,計(jì)計(jì)劃利潤(rùn)10萬元，固定定成本總額為為30萬元。。實(shí)際執(zhí)行結(jié)結(jié)果產(chǎn)銷甲產(chǎn)產(chǎn)品12萬件件，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)潤(rùn)12萬元。。產(chǎn)品售價(jià)及及成本水平無無變化，試對(duì)對(duì)A公司本年年度利潤(rùn)計(jì)劃劃完成情況作作出評(píng)價(jià)。二.財(cái)務(wù)杠桿桿現(xiàn)象財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)效益益總資產(chǎn)不變，，資本結(jié)構(gòu)不不變?cè)O(shè)：（四）用途風(fēng)險(xiǎn)分析DFL愈大大財(cái)務(wù)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)愈大DFL愈小小財(cái)務(wù)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)愈小DFL=1財(cái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)為為零●●●●三.聯(lián)聯(lián)合合杠杠桿桿理理論論及及實(shí)實(shí)踐踐第三三部部分分公公司司資資金金成成本本計(jì)計(jì)算算資金金成成本本:籌籌集集和和使使用用資資本本而而承承付付的的代代價(jià)價(jià)內(nèi)容容籌資資費(fèi)費(fèi)用用用資資費(fèi)費(fèi)用用種類類個(gè)別別資資本本成成本本率率綜合合資資本本成成本本率率邊際際資資本本成成本本率率作用用籌資資選選擇擇項(xiàng)目目評(píng)評(píng)估估業(yè)績(jī)績(jī)?cè)u(píng)評(píng)價(jià)價(jià)一.個(gè)個(gè)別別資資本本成成本本率率計(jì)計(jì)算算基本原理理資金成本本K其中:Co:第第一年初初公司籌籌資凈額額Ct:第第t年未未公司對(duì)對(duì)投資者者的支付付(t=1·2…h(huán))n:公司收到到現(xiàn)金至最后后一次向投資資者付款的持續(xù)年限cok=?1c12c2ncn0（二）.個(gè)別別資本成本率率計(jì)算公式1.長(zhǎng)期借款款012nLR(1-T)LR(1-T)LR(1-T)LL(1-F)K=?2.長(zhǎng)期債券券其中:012hI(1-T)I(1-T)I(1-T)B/B(1-F)K=?3.優(yōu)先股其中：012hDDDp(1-F)K=?4.普通股股息增長(zhǎng)模型型其中：DD(1+G)D(1+G)2D(1+G)n-10123np(1-F)K=?●●三.綜合資本本成本率計(jì)算算（四）邊際資資本成本率的的計(jì)算隨籌資額增加加而提高的加加權(quán)平均資本本成本率例(p194)第四部分公公司資本結(jié)構(gòu)構(gòu)分析與決策策資本結(jié)構(gòu):公公司資本的價(jià)價(jià)值構(gòu)成廣義資本結(jié)構(gòu)構(gòu)狹義資本結(jié)構(gòu)構(gòu)一.資本結(jié)構(gòu)構(gòu)決策的影響響因素產(chǎn)品銷售權(quán)益地位（股股東債權(quán)人人、經(jīng)理）行業(yè)因素企業(yè)規(guī)模財(cái)務(wù)狀況資產(chǎn)結(jié)構(gòu)稅率利率二.資本結(jié)構(gòu)構(gòu)決策方法第五部分投投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)務(wù)評(píng)價(jià)一.現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量現(xiàn)金金流流入入現(xiàn)金金流流出出凈現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量年?duì)I營(yíng)業(yè)業(yè)凈凈現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量（（NCF））NCF=凈凈利利+折折舊舊=營(yíng)營(yíng)業(yè)業(yè)收收入入-付付現(xiàn)現(xiàn)營(yíng)營(yíng)業(yè)業(yè)成成本本——所所得得稅稅二.財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)評(píng)評(píng)價(jià)價(jià)指指標(biāo)標(biāo)動(dòng)態(tài)態(tài)評(píng)評(píng)價(jià)價(jià)指指標(biāo)標(biāo):凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值內(nèi)內(nèi)部部報(bào)報(bào)酬酬率率獲獲利利指指數(shù)數(shù)動(dòng)動(dòng)態(tài)態(tài)回回收收期期靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)標(biāo):平均報(bào)酬酬率，靜態(tài)回回收期（一）凈現(xiàn)值值法設(shè)：At:第第t年凈現(xiàn)金金流量n：項(xiàng)目使用用年限c：項(xiàng)目期初初投資額現(xiàn)值值i：貼現(xiàn)率（（資金成本或或必要報(bào)酬率率）A1A2An012ci(六)靜態(tài)回回收期法At＝C例（P248）三.投資風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的考慮穩(wěn)健原則不低估成本——上調(diào)貼現(xiàn)率率資本資產(chǎn)定價(jià)價(jià)模型風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)評(píng)價(jià)價(jià)法風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率模模型不高估收益——下調(diào)現(xiàn)金流流量約當(dāng)系數(shù)法第六部分營(yíng)營(yíng)運(yùn)資金及其其組合策略營(yíng)運(yùn)資金廣義狹義特點(diǎn)短期性變現(xiàn)性波動(dòng)性變動(dòng)性多樣性一.籌資組合合策略籌資結(jié)構(gòu)的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)性正?；I資組合合策略冒險(xiǎn)籌資組合合策略保守籌資組合合策略例(p406)二.資產(chǎn)組合合策略資產(chǎn)組合的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)性適中資產(chǎn)組合合保守資產(chǎn)組合合冒險(xiǎn)資產(chǎn)組合合例(p346)第七部分分應(yīng)收收賬款政政策一.信用用政策使用標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)(壞賬賬損失率率)使用條件件(2/10,n/30)收賬政策策(收賬賬程序,討債方方法)(一).信用政政策的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)性(二).信用政政策財(cái)務(wù)務(wù)決策準(zhǔn)準(zhǔn)則邊際效效益=邊際際利潤(rùn)潤(rùn)-邊邊際成成本＞＞0可可行否則不不可行行(三)案例例分析析(p362.p364.366)第八部部分企企業(yè)業(yè)并購(gòu)購(gòu)一.并并購(gòu)定定義市場(chǎng)機(jī)機(jī)制作作用下下,企企業(yè)為為獲得得其他他企業(yè)業(yè)的控控制權(quán)權(quán)而進(jìn)進(jìn)行的的產(chǎn)權(quán)權(quán)交易易活動(dòng)動(dòng)兼并狹義吸吸收合合并廣義吸吸收合合并,新設(shè)設(shè)合并并,控控股收購(gòu)狹義收收購(gòu)資資產(chǎn)廣義(廣義義兼并并)二.并并購(gòu)類類型產(chǎn)品與與產(chǎn)業(yè)業(yè)聯(lián)系系橫向并并購(gòu)縱向并并購(gòu)混合并并購(gòu)實(shí)現(xiàn)方方式承擔(dān)債債務(wù)式式并購(gòu)購(gòu)現(xiàn)金購(gòu)購(gòu)買式式并購(gòu)購(gòu)股份交交易式式并購(gòu)購(gòu)并購(gòu)范范圍整體并并購(gòu)部分并并購(gòu)并購(gòu)心心機(jī)善意并并購(gòu)惡意并并購(gòu)并購(gòu)中中介要約并并購(gòu)協(xié)議并并購(gòu)三.并并購(gòu)動(dòng)動(dòng)因謀求協(xié)協(xié)同效效應(yīng)培育核核心競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)力力獲取特特殊資資產(chǎn)降低代代理成成本實(shí)現(xiàn)多多元化化經(jīng)營(yíng)營(yíng)四.并并購(gòu)財(cái)財(cái)務(wù)分分析與與評(píng)價(jià)價(jià)目標(biāo)企企業(yè)價(jià)價(jià)值評(píng)評(píng)估方方法資產(chǎn)價(jià)價(jià)值基基礎(chǔ)法法(賬賬面價(jià)價(jià)值,市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)值值,清清算價(jià)價(jià)值)收益法法（市市盈率率模型型）目標(biāo)企企業(yè)價(jià)價(jià)值=估價(jià)價(jià)收益益指數(shù)數(shù)×標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)市市盈率率例:甲甲公司司經(jīng)營(yíng)營(yíng)發(fā)展展,需需要并并購(gòu)乙乙公司司,甲甲公司司目前前的資資產(chǎn)總總額為為50000萬萬元,負(fù)債債與權(quán)權(quán)益之之比為為2:3,息稅稅前利利潤(rùn)為為8000萬元元,股股票市市價(jià)為為72元,發(fā)行行在外外的股股數(shù)是是1000萬股股;乙乙公司司的資資產(chǎn)總總額為為30000萬萬元,息稅稅前利利潤(rùn)為為3500萬元元,負(fù)負(fù)債與與權(quán)益益之比比為1:1;股股票市市價(jià)為為12元,發(fā)行行在外外的股股數(shù)是是1000萬股股,兩兩公司司所得得稅率率均為為40%,兩公公司的的負(fù)債債均為為長(zhǎng)期期銀行行借款款,銀銀行借借款利利率為為10%,予計(jì)計(jì)并購(gòu)購(gòu)后乙乙公司司能獲獲得與與甲公公司相相同水