證券市場運行概述課件

《證券投資理論與實務(wù)》第2章證券市場運行《證券投資理論與實務(wù)》第2章證券市場運行第2章證券市場運行《證券投資理論與實務(wù)》2

2.1證券市場概述

2.2證券發(fā)行市場

2.3證券交易市場

2.4證券價格指數(shù)

2.5證券市場監(jiān)管第2章證券市場運行《證券投資理論與實務(wù)》22.1證券第2章證券市場運行本章學(xué)習(xí)目的掌握證券市場的結(jié)構(gòu)和功能；掌握股票發(fā)行制度和債券發(fā)行制度；掌握證券交易指令和買空賣空交易；掌握保證金交易相關(guān)計算；掌握除權(quán)除息參考價的計算；理解股價指數(shù)編制方法；了解證券市場監(jiān)管的目標(biāo)、原則和主要內(nèi)容?！蹲C券投資理論與實務(wù)》3第2章證券市場運行本章學(xué)習(xí)目的《證券投資理論與實務(wù)》3第2章證券市場運行《證券投資理論與實務(wù)》4

2.1證券市場概述

2.2證券發(fā)行市場

2.3證券交易市場

2.4證券價格指數(shù)

2.5證券市場監(jiān)管第2章證券市場運行《證券投資理論與實務(wù)》42.1證券2.1證券市場概述何謂證券市場？證券市場是有價證券發(fā)行與交易以及由此而形成的各種經(jīng)濟關(guān)系的總和，是資本市場的基礎(chǔ)和主體，通常包括證券發(fā)行市場和證券交易市場。

5《證券投資理論與實務(wù)》2.1證券市場概述何謂證券市場？5《證券投資理論與實務(wù)》2.1證券市場概述證券市場的分類按證券市場功能的不同發(fā)行市場、交易市場按上市條件的不同主板市場、中小企業(yè)板市場、創(chuàng)業(yè)板市場按交易的對象不同股票市場、債券市場、基金市場按組織形式不同場內(nèi)市場、場外市場6《證券投資理論與實務(wù)》2.1證券市場概述證券市場的分類6《證券投資理論與實務(wù)》2.1證券市場概述證券市場的分類——我國的證券市場場內(nèi)市場：股票、公司債券、國債、基金上海證券交易所：主板市場深圳證券交易所：中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板場外市場銀行間債券市場新三板市場產(chǎn)權(quán)交易所7《證券投資理論與實務(wù)》2.1證券市場概述證券市場的分類——我國的證券市場7《證券2.1證券市場概述創(chuàng)業(yè)板市場證券市場中小企業(yè)板市場主板市場股票市場債券市場基金市場銀行間債券市場場外市場新三板市場場內(nèi)市場產(chǎn)權(quán)交易所8《證券投資理論與實務(wù)》2.1證券市場概述創(chuàng)業(yè)板市場證券市場中小企業(yè)板主板股票市場2.1證券市場概述證券市場的功能資本配置功能風(fēng)險管理功能監(jiān)督治理功能信息處理功能9《證券投資理論與實務(wù)》2.1證券市場概述證券市場的功能9《證券投資理論與實務(wù)》2.1證券市場概述證券市場的微觀主體證券發(fā)行人證券投資者證券中介機構(gòu)證券監(jiān)管機構(gòu)和自律性組織10《證券投資理論與實務(wù)》2.1證券市場概述證券市場的微觀主體10《證券投資理論與實第2章證券市場運行《證券投資理論與實務(wù)》11

2.1證券市場概述

2.2證券發(fā)行市場

2.3證券交易市場

2.4證券價格指數(shù)

2.5證券市場監(jiān)管第2章證券市場運行《證券投資理論與實務(wù)》112.1證2.2證券發(fā)行市場何謂證券發(fā)行市場？證券發(fā)行人向投資者出售證券以籌集資金的市場，又稱初級市場或一級市場。證券發(fā)行市場通常是一個無形市場，沒有具體的固定場所。證券發(fā)行市場由發(fā)行人、投資者和中介機構(gòu)等要素構(gòu)成。12《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場何謂證券發(fā)行市場？12《證券投資理論與實2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行方式首次公開發(fā)行股票（IPO）增發(fā)新股配股非公開發(fā)行股票13《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行方式13《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行制度

審批制核準(zhǔn)制注冊制14《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行制度14《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行制度

15《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行制度15《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場16《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場16《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場我國的股票發(fā)行制度核準(zhǔn)制：保薦制改革方向：市場化的發(fā)行制度加強中介的責(zé)任加強市場的力量加強權(quán)力的約束改革目標(biāo)：向注冊制過渡17《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場我國的股票發(fā)行制度17《證券投資理論與2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行方式按發(fā)行對象，分為：私募發(fā)行、公募發(fā)行按有無中介，分為：直接發(fā)行、間接發(fā)行（代銷、助銷、包銷）按發(fā)行順序，分為：首次公開發(fā)行、再融資發(fā)行18《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行方式18《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行程序股票發(fā)行公司與主承銷商的雙向選擇

組建發(fā)行工作小組

全面調(diào)查

制定與實施重組方案制定發(fā)行方案

編制募股文件與申請股票發(fā)行

路演、確定發(fā)行價格、組建承銷團

19《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行程序19《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行定價方法

現(xiàn)金流貼現(xiàn)法市盈率法可比公司定價法

20《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行定價方法20《證券投資理論與2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行定價方法

現(xiàn)金流貼現(xiàn)法預(yù)測公司未來的自由現(xiàn)金流，并進行貼現(xiàn)；既考慮到資金的風(fēng)險，也考慮到資金的時間價值，是理論上最完善的估值方法；估值方法復(fù)雜，工作量大，主觀性強。21《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行定價方法21《證券投資理論與2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行定價方法

市盈率法依據(jù)發(fā)行市盈率與預(yù)期每股收益的乘積決定估值每股收益的確定方法：全面攤薄法、加權(quán)平均法22《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行定價方法22《證券投資理論與2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行定價市盈率法全面攤薄法：23《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行定價23《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行定價市盈率法加權(quán)平均法24《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行定價24《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行定價市盈率法例：某公司獲準(zhǔn)于今年8月底公開發(fā)行3000萬股。公司現(xiàn)有股本6000萬股，預(yù)測全年的凈利潤為7000萬元。市場上同類公司的市盈率為12，公司決定采用經(jīng)調(diào)整后的市盈率15作為發(fā)行市盈率，請問該公司的每股發(fā)行價應(yīng)該是多少？25《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行定價25《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行定價市盈率法--例解答：全面攤薄法：7000/

(6000+3000)×15=11.67（元）加權(quán)平均法：7000/[6000+3000×(12-8)/12]×15=15（元）26《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行定價26《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行定價方法

可比公司定價法

可比公司定價法是主承銷商通過對可比較或具有代表性的同行業(yè)公司的股票發(fā)行價格和它們的二級市場表現(xiàn)進行比較分析，然后以此為依據(jù)估算發(fā)行價格的定價方法。優(yōu)點：簡單易行缺點：很難找到完全相同的兩個公司27《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行定價方法27《證券投資理論與2.2證券發(fā)行市場我國股票定價機制與發(fā)行方式的變遷1992年之前：內(nèi)部認購和新股認購證1993年：與銀行儲蓄存款掛鉤1996年：全額預(yù)繳款按比例配售方式1999年：對一般投資者上網(wǎng)發(fā)行和對法人配售相結(jié)合2001年：上網(wǎng)競價方式28《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場我國股票定價機制與發(fā)行方式的變遷282.2證券發(fā)行市場我國股票定價機制與發(fā)行方式的變遷2002年：按市值配售新股2006年：IPO詢價制+網(wǎng)上定價發(fā)行方式2009年至今：中國證監(jiān)會致力于完善詢價和申購的報價約束機制，淡化行政指導(dǎo)，優(yōu)化網(wǎng)上發(fā)行機制，不斷完善新股發(fā)行制度，推動各市場主體進一步歸位盡責(zé)，促使新股價格真實反映公司價值，實現(xiàn)一級市場和二級市場均衡、協(xié)調(diào)、健康發(fā)展，切實保護和發(fā)展投資者的合法權(quán)益。29《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場我國股票定價機制與發(fā)行方式的變遷292.2證券發(fā)行市場債券發(fā)行市場國債發(fā)行定向發(fā)售承購包銷招標(biāo)發(fā)行：繳款期招標(biāo)、價格招標(biāo)、收益率招標(biāo)30《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場債券發(fā)行市場30《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場債券發(fā)行市場金融債券發(fā)行2005.6.1施行《全國銀行間債券市場金融債券發(fā)行管理辦法》由中國人民銀行監(jiān)督管理，采用核準(zhǔn)制公開發(fā)行或定向發(fā)行一次足額發(fā)行或限期內(nèi)分期發(fā)行協(xié)議承銷或招標(biāo)承銷，承銷人應(yīng)組建承銷團31《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場債券發(fā)行市場31《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場債券發(fā)行市場公司債券發(fā)行2007.8.14施行《公司債券發(fā)行試點辦法》經(jīng)中國證監(jiān)會核準(zhǔn)才能發(fā)行采用保薦人制度

32《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場債券發(fā)行市場32《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場債券發(fā)行市場銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具的發(fā)行

2008.4.15起施行《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》注冊制市場化發(fā)行33《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場債券發(fā)行市場33《證券投資理論與實務(wù)》第2章證券市場運行《證券投資理論與實務(wù)》34

2.1證券市場概述

2.2證券發(fā)行市場

2.3證券交易市場

2.4證券價格指數(shù)

2.5證券市場監(jiān)管第2章證券市場運行《證券投資理論與實務(wù)》342.12.3證券交易市場證券交易市場的構(gòu)成證券交易所市場會員制、公司制場外交易市場分散的無形市場實行做市商制度買賣雙方協(xié)商議價管理較為寬松35《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場證券交易市場的構(gòu)成35《證券投資理論與2.3證券交易市場證券交易的程序開戶委托成交清算交割過戶36《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場證券交易的程序36《證券投資理論與實務(wù)2.3證券交易市場除息除權(quán)報價除息是指除去交易中股票領(lǐng)取股息的權(quán)利。除權(quán)是指除去交易中股票配送股的權(quán)利。派發(fā)現(xiàn)金股利條件下除息價的計算公式為：37《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場除息除權(quán)報價37《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場除息與除權(quán)在無償送股條件下，除權(quán)價的計算公式為：38《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場除息與除權(quán)38《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場除息與除權(quán)在有償配股條件下，除權(quán)價的計算公式為：39《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場除息與除權(quán)39《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場除息與除權(quán)送股和配股同時進行時，除權(quán)價的計算公式為：40《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場除息與除權(quán)40《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場交易指令類型市價委托限價委托止損委托限價止損委托41《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場交易指令類型41《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場交易指令類型市價委托：以即時市價買賣指定數(shù)量的股票，委托一定被執(zhí)行，但成交價格不確定。限價委托：以指定的價格買賣指定數(shù)量的股票，對賣單來說設(shè)定最低賣出價；對買單來說設(shè)定最高買入價。42《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場交易指令類型42《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場交易指令類型深滬交易所在現(xiàn)有限價申報方式不變的基礎(chǔ)上提供市價申報方式市價申報方式，包括對手方最優(yōu)價格申報、本方最優(yōu)價格申報、最優(yōu)五檔即時成交剩余撤銷申報、即時成交剩余撤銷申報和全額成交或撤銷申報。深交所將分步驟提供上述五種市價申報方式，第一步首先提供風(fēng)險較低的對手方最優(yōu)價格申報和本方最優(yōu)價格申報。43《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場交易指令類型43《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場交易指令類型本方最優(yōu)價格申報以申報進入交易主機時集中申報簿中本方隊列的最優(yōu)價格為其申報價格。就申報執(zhí)行效果而言，本方最優(yōu)價格申報相當(dāng)于在不考慮行情信息差異的情況下，以即時行情“買一”價格作為買入價格的限價申報或以即時行情“賣一”價格作為賣出價格的限價申報。44《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場交易指令類型44《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場交易指令類型對手方最優(yōu)價格申報以申報進入交易主機時集中申報簿中對手方隊列的最優(yōu)價格為其申報價格。就申報執(zhí)行效果而言，對手方最優(yōu)價格申報相當(dāng)于在不考慮行情信息差異的情況下，以即時行情“買一”價格作為賣出價格的限價申報或以即時行情“賣一”價格作為買入價格的限價申報。45《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場交易指令類型45《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場交易指令類型止損委托：指定止損價格，對賣單來說，止損價格必須低于下單時的市場價格；對買單來說，止損價格必須高于下單時的市場價格。當(dāng)市場價格觸及止損價格時，止損委托立即被執(zhí)行?？梢暈橛袟l件的市價委托。止損限價委托：投資者指定止損價格和限制價格。可視為有條件的限價委托。46《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場交易指令類型46《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場交易指令類型例：某投資者打算賣出A公司股票（市價為25元），其止損價格是20元，限制價格是19元。只有當(dāng)該股票價格以20元或20元以下的價格成交時，限價委托被激活，投資者將以19元或高于19元的價格賣出該股票。47《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場交易指令類型47《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場交易指令類型例：某投資者打算買進A公司股票，其止損價格是30元，限制價格是31元。只有當(dāng)該股票價格以30元或30元以上的價格成交時，限價委托被激活，投資者將以31元或低于31元的價格買進該股票。48《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場交易指令類型48《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場買空融資交易（MarginPurchases）投資者在開設(shè)保證金賬戶時，必須簽定協(xié)議允許經(jīng)紀(jì)人以該賬戶購買的股票向銀行質(zhì)押貸款以及把該賬戶購買的股票貸給賣空者。通過保證金賬戶購買的股票，其所有權(quán)為經(jīng)紀(jì)人。美聯(lián)儲規(guī)定初始保證金比率（initialmarginrequirement）；交易所可設(shè)定維持保證金比率(maintenancemarginrequirement)；經(jīng)紀(jì)人可設(shè)定最低保證金比率。49《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場買空融資交易（MarginPurch23.證券交易市場買空融資交易當(dāng)實際保證金比率低于維持保證金比率或最低保證金比率時，投資者被要求存入現(xiàn)金或國債、清償部分貸款或賣出部分證券。50《證券投資理論與實務(wù)》23.證券交易市場買空融資交易50《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場買空融資交易初始保證金比率、維持保證金比率和實際保證金比率（InitialMarginRequirements,MaintenanceMarginRequirementsandActualMargin）51《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場買空融資交易51《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場買空融資交易例如，假定某投資者用保證金賬戶以50元/股的價格買入XYZ公司股票100股，初始保證金比率為60%，維持保證金比率為30%。問當(dāng)XYZ公司股票價格分別為25元、45元和60元時，投資者的實際保證金比率是多少？對投資者有什么樣的要求？臨界股價是多少？課堂提問52《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場買空融資交易課堂提問52《證券投資理論2.3證券交易市場買空融資交易答案53《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場買空融資交易答案53《證券投資理論與實2.3證券交易市場買空融資交易財務(wù)杠桿效應(yīng)風(fēng)險放大效應(yīng)例如，在前例中，若股價上漲了15元，則現(xiàn)金購買的收益率是？用保證金賬戶購買的收益率是？（假定借款利率為11%，為期1年）。若股價下跌了10元，則用現(xiàn)金購買的收益是多少？用保證金賬戶購買的收益率是多少？課堂練習(xí)54《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場買空融資交易課堂練習(xí)54《證券投資理論2.3證券交易市場答案55《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場答案55《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場賣空融券交易（shortsales）賣空是“賣高買低”，即先賣出自己沒有的股票，然后再買回來。SEC規(guī)定只能在股票上漲的情況下才能賣空。如果公司派發(fā)股利，賣空者將簽發(fā)給貸出股票者相同數(shù)額的支票。賣空股票所得資金由經(jīng)紀(jì)人掌控，此外，賣空者還必須按照初始保證金要求繳納規(guī)定數(shù)量的保證金。56《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場賣空融券交易（shortsales）2.3證券交易市場賣空融券交易初始保證金、維持保證金和實際保證金57《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場賣空融券交易57《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場賣空融券交易例如，假定某投資者以100元/股的價格賣空XYZ公司股票100股，初始保證金比率為60%，維持保證金比率為30%。問當(dāng)XYZ公司股票價格分別為130元、105元和90元時，投資者的實際保證金比率是多少？對投資者有什么樣的要求？臨界股價是多少？課堂提問58《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場賣空融券交易課堂提問58《證券投資理論2.3證券交易市場賣空融券交易答案59《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場賣空融券交易答案59《證券投資理論與實2.3證券交易市場賣空融券交易財務(wù)杠桿效應(yīng)風(fēng)險放大效應(yīng)例如，在前例中，若在股價下跌為75元時，投資者買回股票還給貸出者（XYZ公司發(fā)放了1元現(xiàn)金股利/股），則賣空的收益率是？用現(xiàn)金購買的收益是？用保證金賬戶購買的收益率是？若股價上升為120元，情況又如何呢？課堂練習(xí)60《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場賣空融券交易課堂練習(xí)60《證券投資理論2.3證券交易市場答案61《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場答案61《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定證券公司應(yīng)該開設(shè)下列賬戶融券專用證券賬戶客戶信用交易擔(dān)保證券賬戶信用交易證券交收賬戶信用交易資金交收賬戶融資專用資金賬戶（在銀行開具）客戶信用交易擔(dān)保資金賬戶（在銀行開具）62《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定62《證券投2.3證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定客戶應(yīng)該開設(shè)下列賬戶客戶信用證券賬戶信用資金賬戶投資者融券賣出的申報價格不得低于該證券的最新成交價融資、融券期限最長不得超過6個月標(biāo)的證券保證金63《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定63《證券投2.3證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定擔(dān)保證券（可充抵保證金證券）可充抵保證金證券的折算率保證金比例：客戶交付的保證金與融資融券交易金額的比例，具體分為融資保證金比例和融券保證金比例。目前證券交易所規(guī)定，兩者均不得低于50%，證券公司在不低于上述交易所規(guī)定基礎(chǔ)上，可自行確定相關(guān)的融資保證金比例和融券保證金比例。64《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定64《證券投2.3證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定融資保證金比例＝保證金/（融資買入證券數(shù)量×買入價格）×100%例如：某客戶信用賬戶中有100萬元保證金可用余額，擬融資買入融資保證金比例為80%的證券B，則該客戶理論上可融資買入125萬元市值（100萬元保證金÷80%）的證券B。65《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定65《證券投2.3證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定融券保證金比例＝保證金/（融券賣出證券數(shù)量×賣出價格）×100%例如：某客戶信用賬戶中有100萬元保證金可用余額，擬融券賣出融券保證金比例為80%的證券C，則該客戶理論上可融券賣出125萬元市值（100萬元保證金÷80%）的證券C。66《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定66《證券投2.3證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定中信證券執(zhí)行的融資（融券）保證金比例=1+0.5—標(biāo)的證券折算率；理論上，可融資（融券）金額=保證金/（1+0.5—標(biāo)的證券折算率）例如：客戶信用賬戶內(nèi)有保證金100萬元，計劃買入股票A（折算率60%）、股票B（折算率70%）、股票C（折算率80%）、股票D（折算率90%），“可融資金額”分別為多少？67《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定67《證券投2.3證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定股票A可融資金額=100萬元÷（1+0.5—60%）=111.1萬元股票B可融資金額=100萬元÷（1+0.5—70%）=125萬元股票C可融資金額=100萬元÷（1+0.5—80%）=142.9萬元股票D可融資金額=100萬元÷（1+0.5—90%）=166.7萬元68《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定68《證券投2.3證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定保證金可用余額是指客戶用于充抵保證金的現(xiàn)金、證券市值及融資融券交易產(chǎn)生的浮盈經(jīng)折算后形成的保證金總額，減去客戶未了結(jié)融資融券交易已用保證金及相關(guān)利息、費用的余額。69《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定69《證券投2.3證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定保證金可用余額＝現(xiàn)金+∑（充抵保證金的證券市值×折算率）+∑［（融資買入證券市值－融資買入金額）×折算率］＋∑［（融券賣出金額－融券賣出證券市值）×折算率］－∑融券賣出金額－∑融資買入證券金額×融資保證金比例－∑融券賣出證券市值×融券保證金比例－利息及費用其中，當(dāng)融資買入證券市值低于融資買入金額或融券賣出證券市值高于融券賣出金額時，折算率按100％計算。70《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定70《證券投2.3證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定例如：客戶自有現(xiàn)金30萬元，開始進行融資融券交易，融資買入股票A，數(shù)量2萬股，價格10元，股票A折算率70%；融券賣出股票B，數(shù)量1萬股，價格20元，股票B折算率80%。如融資（融券）保證金比例=1+0.5—證券折算率。如股票A價格不變，股票B由20元上漲到25元時，保證金可用余額為？如股票B價格不變，股票A由10元上漲到15元時，保證金可用余額為？71《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定71《證券投2.3證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定維持擔(dān)保比例是指客戶信用賬戶內(nèi)擔(dān)保物價值與其融資融券債務(wù)之間的比例。即：維持擔(dān)保比例=（現(xiàn)金+信用證券賬戶內(nèi)證券市值總和）/(融資買入金額+融券賣出市值＋利息及費用總和)×100%，其中：融券賣出市值=融券賣出數(shù)量×市價72《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定72《證券投2.3證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定例如：客戶信用賬戶內(nèi)有現(xiàn)金10萬元，融資買入股票A，數(shù)量1萬股，價格10元；融券賣出股票B，數(shù)量0.5萬股，價格20元。（利息及費用不計；假設(shè)題中實例的融資保證金比例和融券保證金比例符合規(guī)定的要求。）則此時信用賬戶內(nèi)現(xiàn)金變?yōu)椋?0萬元（10萬元+0.5萬×20元）；融資買入金額為：10萬元（1萬×10元）維持擔(dān)保比例為：（20萬+1萬×10）÷（10萬+0.5萬×20元）=150%73《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定73《證券投2.3證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定平倉線是指維持擔(dān)保比例的最低標(biāo)準(zhǔn)，約定為130%；警戒線是指維持擔(dān)保比例的安全界限，約定為150%。證券公司可以對平倉線、警戒線的標(biāo)準(zhǔn)進行調(diào)整。74《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定74《證券投2.3證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定當(dāng)維持擔(dān)保比例超過300%時，客戶可提取現(xiàn)金、劃轉(zhuǎn)證券，提取現(xiàn)金、劃轉(zhuǎn)證券后維持擔(dān)保比例不得低于300%。提取現(xiàn)金是指將現(xiàn)金從信用資金賬戶轉(zhuǎn)入銀行結(jié)算賬戶（銀行卡）后，在銀行端提??；劃轉(zhuǎn)證券是指將證券從信用證券賬戶劃轉(zhuǎn)到普通證券賬戶。75《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定75《證券投第2章證券市場運行《證券投資理論與實務(wù)》76

2.1證券市場概述

2.2證券發(fā)行市場

2.3證券交易市場

2.4證券價格指數(shù)

2.5證券市場監(jiān)管第2章證券市場運行《證券投資理論與實務(wù)》762.12.4證券價格指數(shù)股票價格指數(shù)的定義股票價格指數(shù)是將計算期的股價與某一基期的股價相比較的相對變化指數(shù)，用以反映市場股票價格的相對水平。77《證券投資理論與實務(wù)》2.4證券價格指數(shù)股票價格指數(shù)的定義77《證券投資理論與2.4證券價格指數(shù)股票價格指數(shù)的編制步驟股價指數(shù)的編制包括四個步驟：選擇樣本股；選定某基期，并以一定的方法計算基期平均股價或市值；計算報告期平均股價或市值，并作一定的修正；指數(shù)化。78《證券投資理論與實務(wù)》2.4證券價格指數(shù)股票價格指數(shù)的編制步驟78《證券投資理2.4證券價格指數(shù)股票價格指數(shù)的編制方法股票價格平均數(shù)的計算方法79《證券投資理論與實務(wù)》2.4證券價格指數(shù)股票價格指數(shù)的編制方法79《證券投資理2.4證券價格指數(shù)股票價格指數(shù)的編制方法股票價格平均數(shù)的計算方法80《證券投資理論與實務(wù)》2.4證券價格指數(shù)股票價格指數(shù)的編制方法80《證券投資理2.4證券價格指數(shù)股票價格指數(shù)的編制方法股票價格平均數(shù)的計算方法81《證券投資理論與實務(wù)》2.4證券價格指數(shù)股票價格指數(shù)的編制方法81《證券投資理2.4證券價格指數(shù)修正股價平均數(shù)例如，有A、B、C三種股票，市價分別為60元、50元和40元，假定A股被分割成4股，每股15元。如分割日股價看漲，A股為16元，B股為54元，C股為42元，那么當(dāng)日股價平均數(shù)是多少？課堂提問82《證券投資理論與實務(wù)》2.4證券價格指數(shù)修正股價平均數(shù)課堂提問82《證券投資理2.4證券價格指數(shù)修正股價平均數(shù)答案83《證券投資理論與實務(wù)》2.4證券價格指數(shù)修正股價平均數(shù)答案83《證券投資理論與2.4證券價格指數(shù)股票價格指數(shù)的編制方法簡單算術(shù)股價指數(shù)84《證券投資理論與實務(wù)》2.4證券價格指數(shù)股票價格指數(shù)的編制方法84《證券投資理2.4證券價格指數(shù)股票價格指數(shù)的編制方法簡單算術(shù)股價指數(shù)85《證券投資理論與實務(wù)》2.4證券價格指數(shù)股票價格指數(shù)的編制方法85《證券投資理2.4證券價格指數(shù)股票價格指數(shù)的編制方法加權(quán)股價指數(shù)86《證券投資理論與實務(wù)》2.4證券價格指數(shù)股票價格指數(shù)的編制方法86《證券投資理2.4證券價格指數(shù)股票價格指數(shù)的編制方法加權(quán)股價指數(shù)87《證券投資理論與實務(wù)》2.4證券價格指數(shù)股票價格指數(shù)的編制方法87《證券投資理2.4證券價格指數(shù)境外主要的股票價格指數(shù)道·瓊斯股票價格平均指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)-普爾股票價格指數(shù)紐約證券交易所股票價格指數(shù)《金融時報》股票價格指數(shù)日經(jīng)股票價格指數(shù)88《證券投資理論與實務(wù)》2.4證券價格指數(shù)境外主要的股票價格指數(shù)88《證券投資理2.4證券價格指數(shù)境外主要的股票價格指數(shù)東證股票價格指數(shù)恒生股票價格指數(shù)

NASDAQ綜合指數(shù)：以在NASDAQ市場上市的所有本國和外國的上市公司的普通股為基礎(chǔ)計算（5000多家），以每個公司的市值為權(quán)重，于1971年25日啟用，基準(zhǔn)點為100點。89《證券投資理論與實務(wù)》2.4證券價格指數(shù)境外主要的股票價格指數(shù)89《證券投資理2.4證券價格指數(shù)我國主要的股價指數(shù)上證綜合指數(shù)深證綜合指數(shù)深證成分指數(shù)上證180指數(shù)90《證券投資理論與實務(wù)》2.4證券價格指數(shù)我國主要的股價指數(shù)90《證券投資理論與2.4證券價格指數(shù)我國主要的股價指數(shù)上證綜合指數(shù)：上海證券交易所于1991年7月15日開始編制和公布，以1990年12月19日為基期，基期值為100，以全部的上市股票為樣本，以股票發(fā)行量為權(quán)數(shù)進行編制。91《證券投資理論與實務(wù)》2.4證券價格指數(shù)我國主要的股價指數(shù)91《證券投資理論與2.4證券價格指數(shù)我國主要的股價指數(shù)上證綜合指數(shù)：92《證券投資理論與實務(wù)》2.4證券價格指數(shù)我國主要的股價指數(shù)92《證券投資理論與2.4證券價格指數(shù)中國債券指數(shù)2002年12月31日發(fā)布，該指數(shù)以2001年12月31日為基日；基點為100點。中國債券指數(shù)是基于全市場角度編制的指數(shù)，樣本券是境內(nèi)所有發(fā)行規(guī)模在50億以上，存續(xù)期超過一年的債券（其中也包含了國債），以債券發(fā)行規(guī)模為權(quán)重，并對單只券種對總指數(shù)的貢獻率進行流動性調(diào)整，在價格選取上也更側(cè)重于全國銀行間債券市場。中國債券指數(shù)的樣本券每月月末統(tǒng)一調(diào)整一次。93《證券投資理論與實務(wù)》2.4證券價格指數(shù)中國債券指數(shù)93《證券投資理論與實務(wù)》2.4證券價格指數(shù)中國債券指數(shù)包括一個總指數(shù)和若干分指數(shù)。總指數(shù)反映我國債券市場債券價格的總體變動；分指數(shù)則按照發(fā)行人、債券付息方式、債券期限分類編制而成，其中包括：國債指數(shù)、企業(yè)債指數(shù)、政策性銀行金融債指數(shù)、銀行間國債券指數(shù)、交易所債券指數(shù)、中短期債券指數(shù)和長期國債指數(shù)等。94《證券投資理論與實務(wù)》2.4證券價格指數(shù)中國債券指數(shù)94《證券投資理論與實務(wù)》2.4證券價格指數(shù)上證國債指數(shù)以上海證券交易所上市的所有固定利率國債為樣本,按照國債發(fā)行量加權(quán)而成。自2003年1月2日起對外發(fā)布,基日為2002年12月31日,基點為100點。95《證券投資理論與實務(wù)》2.4證券價格指數(shù)上證國債指數(shù)95《證券投資理論與實務(wù)》2.4證券價格指數(shù)應(yīng)編制多樣化的指數(shù)體系；應(yīng)大力發(fā)展核心成分指數(shù)；應(yīng)重視樣本股的調(diào)整；加快推進指數(shù)投資和指數(shù)產(chǎn)品創(chuàng)新。96《證券投資理論與實務(wù)》2.4證券價格指數(shù)應(yīng)編制多樣化的指數(shù)體系；96《證券投資第2章證券市場運行《證券投資理論與實務(wù)》97

2.1證券市場概述

2.2證券發(fā)行市場

2.3證券交易市場

2.4證券價格指數(shù)

2.5證券市場監(jiān)管第2章證券市場運行《證券投資理論與實務(wù)》972.12.5證券市場監(jiān)管證券市場監(jiān)管所謂證券市場監(jiān)管是指證券監(jiān)管部門運用法律的、經(jīng)濟的以及必要的行政手段，對證券的募集、發(fā)行、交易等行為以及證券投資中介機構(gòu)的行為進行監(jiān)督與管理。證券市場監(jiān)管的目標(biāo)和定位證券監(jiān)管的核心任務(wù)和根本目標(biāo)就是創(chuàng)造公平、公開、公正和透明的市場環(huán)境，以保護投資者的利益。98《證券投資理論與實務(wù)》2.5證券市場監(jiān)管證券市場監(jiān)管98《證券投資理論與實務(wù)》2.5證券市場監(jiān)管證券市場監(jiān)管的基本原則公開原則公平原則公正原則99《證券投資理論與實務(wù)》2.5證券市場監(jiān)管證券市場監(jiān)管的基本原則99《證券投資理論2.5證券市場監(jiān)管證券市場監(jiān)管的模式與體制集中型證券市場監(jiān)管自律型證券市場監(jiān)管中間型證券市場監(jiān)管100《證券投資理論與實務(wù)》2.5證券市場監(jiān)管證券市場監(jiān)管的模式與體制100《證券投資2.5證券市場監(jiān)管證券市場監(jiān)管的主要內(nèi)容對證券發(fā)行的監(jiān)管

對證券交易所的監(jiān)管

對上市公司的監(jiān)管

對證券中介機構(gòu)的監(jiān)管

證券市場監(jiān)管的主要手段法律、經(jīng)濟、行政三方面的手段，并輔之以自律管理。101《證券投資理論與實務(wù)》2.5證券市場監(jiān)管證券市場監(jiān)管的主要內(nèi)容101《證券投資理《證券投資理論與實務(wù)》第2章證券市場運行《證券投資理論與實務(wù)》第2章證券市場運行第2章證券市場運行《證券投資理論與實務(wù)》103

2.1證券市場概述

2.2證券發(fā)行市場

2.3證券交易市場

2.4證券價格指數(shù)

2.5證券市場監(jiān)管第2章證券市場運行《證券投資理論與實務(wù)》22.1證券第2章證券市場運行本章學(xué)習(xí)目的掌握證券市場的結(jié)構(gòu)和功能；掌握股票發(fā)行制度和債券發(fā)行制度；掌握證券交易指令和買空賣空交易；掌握保證金交易相關(guān)計算；掌握除權(quán)除息參考價的計算；理解股價指數(shù)編制方法；了解證券市場監(jiān)管的目標(biāo)、原則和主要內(nèi)容?！蹲C券投資理論與實務(wù)》104第2章證券市場運行本章學(xué)習(xí)目的《證券投資理論與實務(wù)》3第2章證券市場運行《證券投資理論與實務(wù)》105

2.1證券市場概述

2.2證券發(fā)行市場

2.3證券交易市場

2.4證券價格指數(shù)

2.5證券市場監(jiān)管第2章證券市場運行《證券投資理論與實務(wù)》42.1證券2.1證券市場概述何謂證券市場？證券市場是有價證券發(fā)行與交易以及由此而形成的各種經(jīng)濟關(guān)系的總和，是資本市場的基礎(chǔ)和主體，通常包括證券發(fā)行市場和證券交易市場。

106《證券投資理論與實務(wù)》2.1證券市場概述何謂證券市場？5《證券投資理論與實務(wù)》2.1證券市場概述證券市場的分類按證券市場功能的不同發(fā)行市場、交易市場按上市條件的不同主板市場、中小企業(yè)板市場、創(chuàng)業(yè)板市場按交易的對象不同股票市場、債券市場、基金市場按組織形式不同場內(nèi)市場、場外市場107《證券投資理論與實務(wù)》2.1證券市場概述證券市場的分類6《證券投資理論與實務(wù)》2.1證券市場概述證券市場的分類——我國的證券市場場內(nèi)市場：股票、公司債券、國債、基金上海證券交易所：主板市場深圳證券交易所：中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板場外市場銀行間債券市場新三板市場產(chǎn)權(quán)交易所108《證券投資理論與實務(wù)》2.1證券市場概述證券市場的分類——我國的證券市場7《證券2.1證券市場概述創(chuàng)業(yè)板市場證券市場中小企業(yè)板市場主板市場股票市場債券市場基金市場銀行間債券市場場外市場新三板市場場內(nèi)市場產(chǎn)權(quán)交易所109《證券投資理論與實務(wù)》2.1證券市場概述創(chuàng)業(yè)板市場證券市場中小企業(yè)板主板股票市場2.1證券市場概述證券市場的功能資本配置功能風(fēng)險管理功能監(jiān)督治理功能信息處理功能110《證券投資理論與實務(wù)》2.1證券市場概述證券市場的功能9《證券投資理論與實務(wù)》2.1證券市場概述證券市場的微觀主體證券發(fā)行人證券投資者證券中介機構(gòu)證券監(jiān)管機構(gòu)和自律性組織111《證券投資理論與實務(wù)》2.1證券市場概述證券市場的微觀主體10《證券投資理論與實第2章證券市場運行《證券投資理論與實務(wù)》112

2.1證券市場概述

2.2證券發(fā)行市場

2.3證券交易市場

2.4證券價格指數(shù)

2.5證券市場監(jiān)管第2章證券市場運行《證券投資理論與實務(wù)》112.1證2.2證券發(fā)行市場何謂證券發(fā)行市場？證券發(fā)行人向投資者出售證券以籌集資金的市場，又稱初級市場或一級市場。證券發(fā)行市場通常是一個無形市場，沒有具體的固定場所。證券發(fā)行市場由發(fā)行人、投資者和中介機構(gòu)等要素構(gòu)成。113《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場何謂證券發(fā)行市場？12《證券投資理論與實2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行方式首次公開發(fā)行股票（IPO）增發(fā)新股配股非公開發(fā)行股票114《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行方式13《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行制度

審批制核準(zhǔn)制注冊制115《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行制度14《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行制度

116《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行制度15《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場117《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場16《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場我國的股票發(fā)行制度核準(zhǔn)制：保薦制改革方向：市場化的發(fā)行制度加強中介的責(zé)任加強市場的力量加強權(quán)力的約束改革目標(biāo)：向注冊制過渡118《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場我國的股票發(fā)行制度17《證券投資理論與2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行方式按發(fā)行對象，分為：私募發(fā)行、公募發(fā)行按有無中介，分為：直接發(fā)行、間接發(fā)行（代銷、助銷、包銷）按發(fā)行順序，分為：首次公開發(fā)行、再融資發(fā)行119《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行方式18《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行程序股票發(fā)行公司與主承銷商的雙向選擇

組建發(fā)行工作小組

全面調(diào)查

制定與實施重組方案制定發(fā)行方案

編制募股文件與申請股票發(fā)行

路演、確定發(fā)行價格、組建承銷團

120《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行程序19《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行定價方法

現(xiàn)金流貼現(xiàn)法市盈率法可比公司定價法

121《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行定價方法20《證券投資理論與2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行定價方法

現(xiàn)金流貼現(xiàn)法預(yù)測公司未來的自由現(xiàn)金流，并進行貼現(xiàn)；既考慮到資金的風(fēng)險，也考慮到資金的時間價值，是理論上最完善的估值方法；估值方法復(fù)雜，工作量大，主觀性強。122《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行定價方法21《證券投資理論與2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行定價方法

市盈率法依據(jù)發(fā)行市盈率與預(yù)期每股收益的乘積決定估值每股收益的確定方法：全面攤薄法、加權(quán)平均法123《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行定價方法22《證券投資理論與2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行定價市盈率法全面攤薄法：124《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行定價23《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行定價市盈率法加權(quán)平均法125《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行定價24《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行定價市盈率法例：某公司獲準(zhǔn)于今年8月底公開發(fā)行3000萬股。公司現(xiàn)有股本6000萬股，預(yù)測全年的凈利潤為7000萬元。市場上同類公司的市盈率為12，公司決定采用經(jīng)調(diào)整后的市盈率15作為發(fā)行市盈率，請問該公司的每股發(fā)行價應(yīng)該是多少？126《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行定價25《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行定價市盈率法--例解答：全面攤薄法：7000/

(6000+3000)×15=11.67（元）加權(quán)平均法：7000/[6000+3000×(12-8)/12]×15=15（元）127《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行定價26《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行定價方法

可比公司定價法

可比公司定價法是主承銷商通過對可比較或具有代表性的同行業(yè)公司的股票發(fā)行價格和它們的二級市場表現(xiàn)進行比較分析，然后以此為依據(jù)估算發(fā)行價格的定價方法。優(yōu)點：簡單易行缺點：很難找到完全相同的兩個公司128《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行定價方法27《證券投資理論與2.2證券發(fā)行市場我國股票定價機制與發(fā)行方式的變遷1992年之前：內(nèi)部認購和新股認購證1993年：與銀行儲蓄存款掛鉤1996年：全額預(yù)繳款按比例配售方式1999年：對一般投資者上網(wǎng)發(fā)行和對法人配售相結(jié)合2001年：上網(wǎng)競價方式129《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場我國股票定價機制與發(fā)行方式的變遷282.2證券發(fā)行市場我國股票定價機制與發(fā)行方式的變遷2002年：按市值配售新股2006年：IPO詢價制+網(wǎng)上定價發(fā)行方式2009年至今：中國證監(jiān)會致力于完善詢價和申購的報價約束機制，淡化行政指導(dǎo)，優(yōu)化網(wǎng)上發(fā)行機制，不斷完善新股發(fā)行制度，推動各市場主體進一步歸位盡責(zé)，促使新股價格真實反映公司價值，實現(xiàn)一級市場和二級市場均衡、協(xié)調(diào)、健康發(fā)展，切實保護和發(fā)展投資者的合法權(quán)益。130《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場我國股票定價機制與發(fā)行方式的變遷292.2證券發(fā)行市場債券發(fā)行市場國債發(fā)行定向發(fā)售承購包銷招標(biāo)發(fā)行：繳款期招標(biāo)、價格招標(biāo)、收益率招標(biāo)131《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場債券發(fā)行市場30《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場債券發(fā)行市場金融債券發(fā)行2005.6.1施行《全國銀行間債券市場金融債券發(fā)行管理辦法》由中國人民銀行監(jiān)督管理，采用核準(zhǔn)制公開發(fā)行或定向發(fā)行一次足額發(fā)行或限期內(nèi)分期發(fā)行協(xié)議承銷或招標(biāo)承銷，承銷人應(yīng)組建承銷團132《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場債券發(fā)行市場31《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場債券發(fā)行市場公司債券發(fā)行2007.8.14施行《公司債券發(fā)行試點辦法》經(jīng)中國證監(jiān)會核準(zhǔn)才能發(fā)行采用保薦人制度

133《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場債券發(fā)行市場32《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場債券發(fā)行市場銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具的發(fā)行

2008.4.15起施行《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》注冊制市場化發(fā)行134《證券投資理論與實務(wù)》2.2證券發(fā)行市場債券發(fā)行市場33《證券投資理論與實務(wù)》第2章證券市場運行《證券投資理論與實務(wù)》135

2.1證券市場概述

2.2證券發(fā)行市場

2.3證券交易市場

2.4證券價格指數(shù)

2.5證券市場監(jiān)管第2章證券市場運行《證券投資理論與實務(wù)》342.12.3證券交易市場證券交易市場的構(gòu)成證券交易所市場會員制、公司制場外交易市場分散的無形市場實行做市商制度買賣雙方協(xié)商議價管理較為寬松136《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場證券交易市場的構(gòu)成35《證券投資理論與2.3證券交易市場證券交易的程序開戶委托成交清算交割過戶137《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場證券交易的程序36《證券投資理論與實務(wù)2.3證券交易市場除息除權(quán)報價除息是指除去交易中股票領(lǐng)取股息的權(quán)利。除權(quán)是指除去交易中股票配送股的權(quán)利。派發(fā)現(xiàn)金股利條件下除息價的計算公式為：138《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場除息除權(quán)報價37《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場除息與除權(quán)在無償送股條件下，除權(quán)價的計算公式為：139《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場除息與除權(quán)38《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場除息與除權(quán)在有償配股條件下，除權(quán)價的計算公式為：140《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場除息與除權(quán)39《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場除息與除權(quán)送股和配股同時進行時，除權(quán)價的計算公式為：141《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場除息與除權(quán)40《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場交易指令類型市價委托限價委托止損委托限價止損委托142《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場交易指令類型41《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場交易指令類型市價委托：以即時市價買賣指定數(shù)量的股票，委托一定被執(zhí)行，但成交價格不確定。限價委托：以指定的價格買賣指定數(shù)量的股票，對賣單來說設(shè)定最低賣出價；對買單來說設(shè)定最高買入價。143《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場交易指令類型42《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場交易指令類型深滬交易所在現(xiàn)有限價申報方式不變的基礎(chǔ)上提供市價申報方式市價申報方式，包括對手方最優(yōu)價格申報、本方最優(yōu)價格申報、最優(yōu)五檔即時成交剩余撤銷申報、即時成交剩余撤銷申報和全額成交或撤銷申報。深交所將分步驟提供上述五種市價申報方式，第一步首先提供風(fēng)險較低的對手方最優(yōu)價格申報和本方最優(yōu)價格申報。144《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場交易指令類型43《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場交易指令類型本方最優(yōu)價格申報以申報進入交易主機時集中申報簿中本方隊列的最優(yōu)價格為其申報價格。就申報執(zhí)行效果而言，本方最優(yōu)價格申報相當(dāng)于在不考慮行情信息差異的情況下，以即時行情“買一”價格作為買入價格的限價申報或以即時行情“賣一”價格作為賣出價格的限價申報。145《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場交易指令類型44《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場交易指令類型對手方最優(yōu)價格申報以申報進入交易主機時集中申報簿中對手方隊列的最優(yōu)價格為其申報價格。就申報執(zhí)行效果而言，對手方最優(yōu)價格申報相當(dāng)于在不考慮行情信息差異的情況下，以即時行情“買一”價格作為賣出價格的限價申報或以即時行情“賣一”價格作為買入價格的限價申報。146《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場交易指令類型45《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場交易指令類型止損委托：指定止損價格，對賣單來說，止損價格必須低于下單時的市場價格；對買單來說，止損價格必須高于下單時的市場價格。當(dāng)市場價格觸及止損價格時，止損委托立即被執(zhí)行?？梢暈橛袟l件的市價委托。止損限價委托：投資者指定止損價格和限制價格?？梢暈橛袟l件的限價委托。147《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場交易指令類型46《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場交易指令類型例：某投資者打算賣出A公司股票（市價為25元），其止損價格是20元，限制價格是19元。只有當(dāng)該股票價格以20元或20元以下的價格成交時，限價委托被激活，投資者將以19元或高于19元的價格賣出該股票。148《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場交易指令類型47《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場交易指令類型例：某投資者打算買進A公司股票，其止損價格是30元，限制價格是31元。只有當(dāng)該股票價格以30元或30元以上的價格成交時，限價委托被激活，投資者將以31元或低于31元的價格買進該股票。149《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場交易指令類型48《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場買空融資交易（MarginPurchases）投資者在開設(shè)保證金賬戶時，必須簽定協(xié)議允許經(jīng)紀(jì)人以該賬戶購買的股票向銀行質(zhì)押貸款以及把該賬戶購買的股票貸給賣空者。通過保證金賬戶購買的股票，其所有權(quán)為經(jīng)紀(jì)人。美聯(lián)儲規(guī)定初始保證金比率（initialmarginrequirement）；交易所可設(shè)定維持保證金比率(maintenancemarginrequirement)；經(jīng)紀(jì)人可設(shè)定最低保證金比率。150《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場買空融資交易（MarginPurch23.證券交易市場買空融資交易當(dāng)實際保證金比率低于維持保證金比率或最低保證金比率時，投資者被要求存入現(xiàn)金或國債、清償部分貸款或賣出部分證券。151《證券投資理論與實務(wù)》23.證券交易市場買空融資交易50《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場買空融資交易初始保證金比率、維持保證金比率和實際保證金比率（InitialMarginRequirements,MaintenanceMarginRequirementsandActualMargin）152《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場買空融資交易51《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場買空融資交易例如，假定某投資者用保證金賬戶以50元/股的價格買入XYZ公司股票100股，初始保證金比率為60%，維持保證金比率為30%。問當(dāng)XYZ公司股票價格分別為25元、45元和60元時，投資者的實際保證金比率是多少？對投資者有什么樣的要求？臨界股價是多少？課堂提問153《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場買空融資交易課堂提問52《證券投資理論2.3證券交易市場買空融資交易答案154《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場買空融資交易答案53《證券投資理論與實2.3證券交易市場買空融資交易財務(wù)杠桿效應(yīng)風(fēng)險放大效應(yīng)例如，在前例中，若股價上漲了15元，則現(xiàn)金購買的收益率是？用保證金賬戶購買的收益率是？（假定借款利率為11%，為期1年）。若股價下跌了10元，則用現(xiàn)金購買的收益是多少？用保證金賬戶購買的收益率是多少？課堂練習(xí)155《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場買空融資交易課堂練習(xí)54《證券投資理論2.3證券交易市場答案156《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場答案55《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場賣空融券交易（shortsales）賣空是“賣高買低”，即先賣出自己沒有的股票，然后再買回來。SEC規(guī)定只能在股票上漲的情況下才能賣空。如果公司派發(fā)股利，賣空者將簽發(fā)給貸出股票者相同數(shù)額的支票。賣空股票所得資金由經(jīng)紀(jì)人掌控，此外，賣空者還必須按照初始保證金要求繳納規(guī)定數(shù)量的保證金。157《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場賣空融券交易（shortsales）2.3證券交易市場賣空融券交易初始保證金、維持保證金和實際保證金158《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場賣空融券交易57《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場賣空融券交易例如，假定某投資者以100元/股的價格賣空XYZ公司股票100股，初始保證金比率為60%，維持保證金比率為30%。問當(dāng)XYZ公司股票價格分別為130元、105元和90元時，投資者的實際保證金比率是多少？對投資者有什么樣的要求？臨界股價是多少？課堂提問159《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場賣空融券交易課堂提問58《證券投資理論2.3證券交易市場賣空融券交易答案160《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場賣空融券交易答案59《證券投資理論與實2.3證券交易市場賣空融券交易財務(wù)杠桿效應(yīng)風(fēng)險放大效應(yīng)例如，在前例中，若在股價下跌為75元時，投資者買回股票還給貸出者（XYZ公司發(fā)放了1元現(xiàn)金股利/股），則賣空的收益率是？用現(xiàn)金購買的收益是？用保證金賬戶購買的收益率是？若股價上升為120元，情況又如何呢？課堂練習(xí)161《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場賣空融券交易課堂練習(xí)60《證券投資理論2.3證券交易市場答案162《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場答案61《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定證券公司應(yīng)該開設(shè)下列賬戶融券專用證券賬戶客戶信用交易擔(dān)保證券賬戶信用交易證券交收賬戶信用交易資金交收賬戶融資專用資金賬戶（在銀行開具）客戶信用交易擔(dān)保資金賬戶（在銀行開具）163《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定62《證券投2.3證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定客戶應(yīng)該開設(shè)下列賬戶客戶信用證券賬戶信用資金賬戶投資者融券賣出的申報價格不得低于該證券的最新成交價融資、融券期限最長不得超過6個月標(biāo)的證券保證金164《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定63《證券投2.3證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定擔(dān)保證券（可充抵保證金證券）可充抵保證金證券的折算率保證金比例：客戶交付的保證金與融資融券交易金額的比例，具體分為融資保證金比例和融券保證金比例。目前證券交易所規(guī)定，兩者均不得低于50%，證券公司在不低于上述交易所規(guī)定基礎(chǔ)上，可自行確定相關(guān)的融資保證金比例和融券保證金比例。165《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定64《證券投2.3證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定融資保證金比例＝保證金/（融資買入證券數(shù)量×買入價格）×100%例如：某客戶信用賬戶中有100萬元保證金可用余額，擬融資買入融資保證金比例為80%的證券B，則該客戶理論上可融資買入125萬元市值（100萬元保證金÷80%）的證券B。166《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定65《證券投2.3證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定融券保證金比例＝保證金/（融券賣出證券數(shù)量×賣出價格）×100%例如：某客戶信用賬戶中有100萬元保證金可用余額，擬融券賣出融券保證金比例為80%的證券C，則該客戶理論上可融券賣出125萬元市值（100萬元保證金÷80%）的證券C。167《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定66《證券投2.3證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定中信證券執(zhí)行的融資（融券）保證金比例=1+0.5—標(biāo)的證券折算率；理論上，可融資（融券）金額=保證金/（1+0.5—標(biāo)的證券折算率）例如：客戶信用賬戶內(nèi)有保證金100萬元，計劃買入股票A（折算率60%）、股票B（折算率70%）、股票C（折算率80%）、股票D（折算率90%），“可融資金額”分別為多少？168《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定67《證券投2.3證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定股票A可融資金額=100萬元÷（1+0.5—60%）=111.1萬元股票B可融資金額=100萬元÷（1+0.5—70%）=125萬元股票C可融資金額=100萬元÷（1+0.5—80%）=142.9萬元股票D可融資金額=100萬元÷（1+0.5—90%）=166.7萬元169《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定68《證券投2.3證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定保證金可用余額是指客戶用于充抵保證金的現(xiàn)金、證券市值及融資融券交易產(chǎn)生的浮盈經(jīng)折算后形成的保證金總額，減去客戶未了結(jié)融資融券交易已用保證金及相關(guān)利息、費用的余額。170《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定69《證券投2.3證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定保證金可用余額＝現(xiàn)金+∑（充抵保證金的證券市值×折算率）+∑［（融資買入證券市值－融資買入金額）×折算率］＋∑［（融券賣出金額－融券賣出證券市值）×折算率］－∑融券賣出金額－∑融資買入證券金額×融資保證金比例－∑融券賣出證券市值×融券保證金比例－利息及費用其中，當(dāng)融資買入證券市值低于融資買入金額或融券賣出證券市值高于融券賣出金額時，折算率按100％計算。171《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定70《證券投2.3證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定例如：客戶自有現(xiàn)金30萬元，開始進行融資融券交易，融資買入股票A，數(shù)量2萬股，價格10元，股票A折算率70%；融券賣出股票B，數(shù)量1萬股，價格20元，股票B折算率80%。如融資（融券）保證金比例=1+0.5—證券折算率。如股票A價格不變，股票B由20元上漲到25元時，保證金可用余額為？如股票B價格不變，股票A由10元上漲到15元時，保證金可用余額為？172《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定71《證券投2.3證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定維持擔(dān)保比例是指客戶信用賬戶內(nèi)擔(dān)保物價值與其融資融券債務(wù)之間的比例。即：維持擔(dān)保比例=（現(xiàn)金+信用證券賬戶內(nèi)證券市值總和）/(融資買入金額+融券賣出市值＋利息及費用總和)×100%，其中：融券賣出市值=融券賣出數(shù)量×市價173《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定72《證券投2.3證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定例如：客戶信用賬戶內(nèi)有現(xiàn)金10萬元，融資買入股票A，數(shù)量1萬股，價格10元；融券賣出股票B，數(shù)量0.5萬股，價格20元。（利息及費用不計；假設(shè)題中實例的融資保證金比例和融券保證金比例符合規(guī)定的要求。）則此時信用賬戶內(nèi)現(xiàn)金變?yōu)椋?0萬元（10萬元+0.5萬×20元）；融資買入金額為：10萬元（1萬×10元）維持擔(dān)保比例為：（20萬+1萬×10）÷（10萬+0.5萬×20元）=150%174《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定73《證券投2.3證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定平倉線是指維持擔(dān)保比例的最低標(biāo)準(zhǔn)，約定為130%；警戒線是指維持擔(dān)保比例的安全界限，約定為150%。證券公司可以對平倉線、警戒線的標(biāo)準(zhǔn)進行調(diào)整。175《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定74《證券投2.3證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定當(dāng)維持擔(dān)保比例超過300%時，客戶可提取現(xiàn)金、劃轉(zhuǎn)證券，提取現(xiàn)金、劃轉(zhuǎn)證券后維持擔(dān)保比例不得低于300%。提取現(xiàn)金是指將現(xiàn)金從信用資金賬戶轉(zhuǎn)入銀行結(jié)算賬戶（銀行卡）后，在銀行端提?。粍澽D(zhuǎn)證券是指將證券從信用證券賬戶劃轉(zhuǎn)到普通證券賬戶。176《證券投資理論與實務(wù)》2.3證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定75《證券投第2章證券市場運行《證券投資理論與實務(wù)》177

2.1證券市場概述

2.2證券發(fā)行市場

2.3證券交易市場

2.4證券價格指數(shù)

2.5證券市場監(jiān)管第2章證券市場運行《證券投資理論與實務(wù)》762.12.4證券價格指數(shù)股票價格指數(shù)的定義股票價格指數(shù)是將計算期的股價與某一基期的股價相比較的相對變化指數(shù)，用以反映市場股票價格的相對水平。178《證券投資理論與實務(wù)》2.4證券價格指數(shù)股票價格指數(shù)的定義77《證券投資理論與2.4證券價格指數(shù)股票價格指數(shù)的編制步驟股價指數(shù)的編制包括四個步驟：選擇樣本股；選定某基期，并以一定的方法計算基期平均股價或市值；計算報告期平均股價或市值，并作一定的修正；指數(shù)化。179《證券投資理論與實務(wù)》2.4證