從汽車消費(fèi)大國到汽車制造強(qiáng)國

1、旺季在即、供需兩旺，堅(jiān)定看多汽車板塊淡季不淡，旺季在即。乘聯(lián)會口徑，2022年1-7月國內(nèi)乘用車零售1107.4萬輛，同比-3.4%；其中，7月零售181.8萬輛，同比+21.0%。 上半年，疫情對汽車產(chǎn)業(yè)鏈沖擊嚴(yán)重，4、5月份銷量承壓；隨疫情逐步緩解以及生產(chǎn)及物流端壓力逐步緩解，7月“淡季不淡”，復(fù)蘇勢 頭強(qiáng)勁。我們認(rèn)為在疫后復(fù)蘇+政策支持的邏輯主線上，全年銷量有望邁上新臺階。政策端：購置稅減半+地方消費(fèi)政策層層加碼。購置稅減半政策推出，明確了30萬和2.0L排量以內(nèi)的限制條件，覆蓋面大于歷史上2009年 及2015年兩次車購稅減免，救市力度史上最強(qiáng)；復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，中央及地方促消費(fèi)政策不

2、斷加碼，看好供需兩旺驅(qū)動下的行業(yè)基本面 改善動能。圖表：2022年1-7月乘用車零售統(tǒng)計(jì)，輛資料來源：乘聯(lián)會，太平洋證券研究院整理圖表：2015年購置稅減免政策對銷量拉動效果明顯資料來源：WIND，乘聯(lián)會，太平洋證券研究院整理P 22,077,7391,257,6341,579,2631,043,8741,354,017-5.0%5.1%-10.5%-35.4%-16.7%23.2%21.0%-45%-30%-15%0%1,943,778 1,817,839 15%30%0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0001月2月6月7月3月2021年4月2

3、022年5月同比新能源車市場熱度不減，滲透率扶搖直上資料來源：乘聯(lián)會，太平洋證券研究院整理資料來源：乘聯(lián)會，太平洋證券研究院整理從總量看：市場火爆，熱度不減。乘聯(lián)會口徑，2022年1-7月新能源乘用車?yán)塾?jì)零售272.9萬輛，同比+120.4%，增勢強(qiáng)勁；其中，4月疫 情加重仍不改新能源增長勢頭，同比+75%，表現(xiàn)出超強(qiáng)韌性。從滲透率看：扶搖直上，強(qiáng)勢依舊。自2022年以來，新能源汽車滲透率一路飆升，從17.0%（1月）登頂至28.2%（3月），之后受疫情影 響仍強(qiáng)勢依舊；2022年1-7月新能源滲透率達(dá)24.6%，整體維持高位水平。政策端：政策延續(xù)，持續(xù)看好中長期市場。新能源車購置稅繼續(xù)免征至

4、2023年底，避免了明年漲價(jià)對消費(fèi)需求的抑制，同時(shí)基于市場導(dǎo)向 的汽車銷量波動會更加平緩，繼續(xù)看好新能源中長期市場。需求端：供給向好+油價(jià)高企，新能源車訂單放量加速。新能源新車持續(xù)推出，供給側(cè)向好；油價(jià)高而電價(jià)穩(wěn)，新能源車訂單放量加速。圖表：2022年1-7月新能源乘用車零售統(tǒng)計(jì)，輛圖表：新能源乘用車零售滲透率，%P 3352,329272,624444,655282,487359,501531,472486,044126.7%180.9%9.9%13.0%7591.9%131.4%118.7%0%40%80%120%160%0100,000200,000300,000400,000500,0

5、001月2月3月4月5月6月7月2021年2022年同比4.2%7.8%17.0%28.2%27.3%26.7%0%5%10%15%20%25%600,000200%30%2018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-06新勢力產(chǎn)品需求依然旺盛、一線新勢力熱度不減終端消費(fèi)者對新勢力產(chǎn)品需求依然旺盛。

6、2022年1-7月，理想/蔚來/小鵬累計(jì)銷量分別為70837輛/61109輛/80507輛，同比分別為+82.8%/+22.5%/+107.6%，顯示出終端消費(fèi)者對新勢力產(chǎn)品的需求依然旺盛。理想汽車：增程新車型加速推出，積極搭建多車型矩陣。憑靠單一車型理想ONE，理想汽車連續(xù)3個(gè)月（5/6/7月）銷量過萬；公司積極加速 新車型上市，搭建多車型矩陣，隨著理想L9/L8分別于9月/11月交付，銷量有望邁上新臺階。蔚來汽車：新車交付+主力車型加速生產(chǎn)，放量加速進(jìn)行時(shí)。主力車型ET7將加速生產(chǎn)，搭載Alder智能系統(tǒng)的ES8、ES6、EC6以及智能電動 中大型SUV ES7于8月開啟交付，蔚來汽車放量

7、加速進(jìn)行時(shí)。小鵬汽車：轎車系列貢獻(xiàn)主要銷量，構(gòu)建SUV雙旗艦陣容。轎車系列貢獻(xiàn)銷量近70%，全新智能SUV小鵬G9、小鵬P7共同構(gòu)建雙旗艦陣容， 打造小鵬汽車進(jìn)軍國際化市場的重要戰(zhàn)略車型。圖表：2022年1-7月造車新勢力銷量情況，輛資料來源：公司公告，太平洋證券研究院整理P 490000750006000045000300001500001月2月6月7月3月4月5月特斯拉理想蔚來小鵬新能源車由高端向主流進(jìn)軍，二線新勢力充分受益二線造車新勢力表現(xiàn)不凡，新能源車由高端向主流進(jìn)軍。2022年1-7月，哪吒/零跑累計(jì)銷量分別為74595輛/62589輛，同比分別為+175.1%/+194.3%。哪吒

8、和零跑主力車型售價(jià)均在10萬以下，從汽車市場的格局來看經(jīng)濟(jì)型車型市場容量更大，顯示出新能源車正由高端 向主流市場進(jìn)軍。穩(wěn)住基本盤，品牌向上加速布局。2022年下半年發(fā)布的零跑C01和哪吒S將承接兩家公司向高端價(jià)格區(qū)間邁進(jìn)、提升盈利能力的角色，推動 品牌向上加速布局。圖表：2021&2022年1-7月哪吒銷量情況，輛資料來源：公司公告，太平洋證券研究院整理圖表：2021&2022年1-7月零跑銷量情況，輛資料來源：公司公告，太平洋證券研究院整理140001200010000800060004000200001月2月5月6月7月3月4月2021年2022年020004000600080001000

9、0120001月2月5月6月7月3月4月2021年2022年P(guān) 5傳統(tǒng)自主品牌加大新能源投放，逆勢超越合資勢頭正猛比亞迪、廣汽銷量超預(yù)期。2022年1-7月，比亞迪/廣汽集團(tuán)/長城汽車/長安汽車/吉利汽車?yán)塾?jì)銷量分別為80.9萬輛/138.4萬輛/62.0萬輛/132.4萬輛/73.6萬輛，同比分別+165.9%/+14.6%/-12.6%/+%/-4.0%。受4月疫情影響，車企整體銷 量承壓；隨燃油車購置稅政策落地，各車企銷量逐步恢復(fù)，比亞迪、廣汽集團(tuán)銷 量超預(yù)期。比亞迪：DM/EV銷量創(chuàng)新高，品牌向上加速兌現(xiàn)。1）DM/EV車型累計(jì)銷量均創(chuàng) 新高；2）構(gòu)建海豹與漢“雙車戰(zhàn)略”矩陣，品牌向上

10、戰(zhàn)略加速兌現(xiàn)。廣汽集團(tuán)：自主騰飛，合資續(xù)勢。1）自主騰飛，“雙子星”頻頻加速超車，領(lǐng) 跑傳統(tǒng)車企與造車新勢力；2）合資續(xù)勢，日系“兩田”保持發(fā)展之勢，穩(wěn)居合 資車頭部陣營。長城汽車：新能源節(jié)奏提速，新車型紛至沓來。魏牌旗下摩卡、拿鐵和瑪奇朵完 成混動全系布局；哈弗H6下半年將發(fā)布搭載DHT及插電版新車型；坦克系列將在 Q4發(fā)布新一代硬派越野坦克700，同步推出插混版本。長安汽車：長安深藍(lán)+阿維塔陸續(xù)交付，車型陣容“向新向上”。長安發(fā)布全新 數(shù)字純電品牌長安深藍(lán)，加速搶占主流電動汽車市場；高端品牌阿維塔開啟交付， 助力車型陣容“向新向上”。吉利汽車：全面轉(zhuǎn)型新能源，海外市場持續(xù)升溫。1H22吉利

11、新能源滲透率提升至17.9%，同比+14.4pct；1H22出口銷量8.8萬輛，同比+64%，位居行業(yè)第四。 圖表：2022年1-7月主流車企銷量情況，輛0500001000001500002000002500003000001月2月3月4月5月6月7月長城汽車長安汽車廣汽集團(tuán)吉利汽車比亞迪 資料來源：公司公告，太平洋證券研究院整理P 6傳統(tǒng)自主品牌開辟新能源新品牌，獨(dú)立效果顯著廣汽埃安：符合現(xiàn)階段市場需求，新能源頭部地位凸顯。2022年1-7月廣汽埃安累計(jì)銷售106261輛，同比+98.6%，累計(jì)產(chǎn)銷持續(xù)攀高，新能源頭部地位凸顯。伴隨新能源乘用車滲透率屢創(chuàng)新高，消費(fèi)主力逐漸轉(zhuǎn)為普通居民，埃安

12、高性價(jià)比車型符合目前階段的市場需求，新能 源與高性價(jià)比車市共振，廣汽埃安有望全面受益。長城歐拉：產(chǎn)品矩陣不斷豐富，靜待銷量進(jìn)一步走高。2022年1-7月長城歐拉累計(jì)銷量65249輛，同比+8.4%；其中，歐拉好貓/黑貓分別 銷售34893輛/24457輛，同比分別+177.4%/-33.4%，好貓貢獻(xiàn)主要銷量。歐拉品牌產(chǎn)品矩陣不斷豐富，已形成包括歐拉iQ、歐拉黑貓、 歐拉白貓、歐拉好貓?jiān)趦?nèi)的產(chǎn)品矩陣，隨著產(chǎn)品矩陣不斷擴(kuò)充，銷量有望進(jìn)一步走高。圖表：2021年/2022年1-7月廣汽埃安銷量情況，輛圖表：2021年/2022年1-7月長城歐拉銷量情況，輛050001000015000200002

13、50001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2021年2022年05000100001500020000250001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2021年2022年資料來源：公司公告，太平洋證券研究院整理資料來源：公司公告，太平洋證券研究院整理P 7汽車出口高速增長，從汽車最大消費(fèi)市場走向汽車制造強(qiáng)國乘用車、商用車出口同比增幅明顯。2022年1-7月，中國實(shí)現(xiàn)整車出口150.74萬輛，相比去年同期的98.95萬輛增長52.35%；其中，乘用車出口118.59萬輛，同比增長63.98%；商用車出口32.15萬輛，同比增長71.79%。疫后上海

14、提振全國汽車出口動能。上海是汽車出口車型的核心城市，得益于上汽乘用車和特斯拉的拉動，2021年上海汽車出口占中國出口總量 的23%，自今年5月上海疫情緩解后，全國汽車出口形勢也得以大幅改善，同環(huán)比均實(shí)現(xiàn)高增。中國汽車產(chǎn)業(yè)已經(jīng)具備足夠規(guī)模優(yōu)勢，尤其在新能源領(lǐng)域，無論在產(chǎn)品品類、產(chǎn)品技術(shù)，還是產(chǎn)業(yè)鏈完整程度上，中國新能源汽車具備領(lǐng)先優(yōu) 勢，依托新能源汽車優(yōu)勢，中國最終將從汽車最大消費(fèi)市場走向汽車制造強(qiáng)國。184651145958121049990991957167922192415590500001000001500002000002500003000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月

15、11月12月 圖表：1-7月乘用車出口情況，輛2021年2022年4633934482494054209849079 51371 4876201000020000300004000050000600001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月圖表：1-7月商用車出口情況，輛2021年2022年資料來源：中汽協(xié)，太平洋證券研究院整理資料來源：中汽協(xié)，太平洋證券研究院整理P 8一超多強(qiáng)，上汽引領(lǐng)汽車出口頭部梯隊(duì)47.919.812.211.6107.70102040305060上汽集團(tuán)奇瑞集團(tuán)長安汽車特斯拉中國吉利汽車長城汽車已形成自主、合資、外資多元化出口結(jié)構(gòu)。中國汽車出口結(jié)構(gòu)中，

16、自主品牌為引領(lǐng)，特斯拉、合資品牌為補(bǔ)充；轎車、SUV、小型客車為主力；新能汽車為引擎，呈現(xiàn)多元、健康的發(fā)展態(tài)勢。上汽集團(tuán)穩(wěn)居出口榜首。今年1-7月份中國汽車出口，上汽集團(tuán)錄得47.9萬輛的業(yè)績，海外銷量占集團(tuán)總銷量近20%；奇瑞汽車1-7月出口 19.8萬輛，占集團(tuán)總銷量超30%，7月出口量占比提升至近40%。銷售結(jié)構(gòu)中出口份額占比進(jìn)入20-40%的區(qū)間，預(yù)示著中國本土企業(yè)積極 布局海外市場的新型發(fā)展生態(tài)正在逐步成型。圖表：2022年1-7月部分車企出口/海外銷量，萬輛資料來源：乘聯(lián)會，太平洋證券研究院整理P 9產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢打開出口增量空間2022年或成全球第二大汽車出口國。相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2022

17、年中國汽車出口將達(dá)255萬輛，超過德國躍居世界第二。在出口端發(fā)力不僅能幫助國內(nèi)優(yōu)質(zhì)汽車和零部件企業(yè)加快延伸產(chǎn)業(yè)鏈條，也將進(jìn)一步激發(fā)他們在技術(shù)迭代、質(zhì)量體系提升等方面的內(nèi)生動力。國內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)鏈條相對完備，具備差異化競爭優(yōu)勢。在芯片供應(yīng)短缺導(dǎo)致全球車企承壓的背景下，中國汽車出口的優(yōu)異表現(xiàn)彰顯了國內(nèi)完備 的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。隨著國產(chǎn)品牌在新能源、智能化領(lǐng)域的進(jìn)階，產(chǎn)品力和品牌形象的進(jìn)一步鞏固將有利于中國制造汽車銷往更多國家和地區(qū)。政策呵護(hù)汽車出口良好勢頭。9月5日，商務(wù)部表示將繼續(xù)支持新能源汽車企業(yè)加快建設(shè)海外營銷和售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，加大品牌宣傳推廣力度。 鼓勵有條件的中資銀行境外機(jī)構(gòu)提供境外消費(fèi)金融產(chǎn)品。研

18、究拓寬出口運(yùn)輸渠道，通過中歐班列運(yùn)輸新能源汽車，以鞏固業(yè)已形成的汽車出 口勢能。圖表：2022年1-7月新能源乘用車出口主要目的地國家占比，%20%10%8%6%56%比利時(shí)泰國英國斯洛文尼亞其他資料來源：公開資料，太平洋證券研究院整理圖表：2022年上半年中國汽車出口量排名前十位國家，輛資料來源：公開資料，太平洋證券研究院整理115280938249145277191582545391747491424704162738757020000400006000080000100000120000智利墨西哥 阿拉伯 比利時(shí) 俄羅斯菲律賓 大利亞英國來西亞秘魯P 10單月銷量再度突破10萬臺。長城汽

19、車旗下哈弗、坦克、歐拉、魏派及皮卡五大品牌7月份貢獻(xiàn)銷量101920臺，其中海外14710臺，2022年1-7月累計(jì)銷量突破62萬臺。哈弗品牌開啟新能源賽道全面轉(zhuǎn)型。8月22日，長城汽車檸檬混動 DHT 技術(shù)賦能下的第三代哈弗 H6 DHT HEV 正式上市，第三代哈弗 H6 DHT PHEV 同步開啟預(yù)售，哈弗品牌迎來新能源全面轉(zhuǎn)型。本次搭載上車的檸檬混動 DHT，是高效、高性能混合動力解決方案，具備全速域全 場景的性能與效能優(yōu)勢，以完全獨(dú)立自主設(shè)計(jì)、完全自主研發(fā)、具備完全自主產(chǎn)權(quán)，打破合資品牌在混動技術(shù)上的壟斷。圖表：長城汽車月度銷量情況，輛資料來源：公司公告，太平洋證券研究院整理DHT混

20、動系統(tǒng)2種動力架構(gòu)HEV PHEV自主研發(fā)全球首款9檔混動雙離合變速器 超大電量插電混動電池包自主研發(fā)3.0T V6發(fā)動機(jī)自主研發(fā)全球首款9檔混動自動變速器檸檬平臺-智能DHT混動系統(tǒng)檸檬平臺-極致性能混動系統(tǒng)坦克平臺-極致性能混動系統(tǒng)圖表：長城自主研發(fā)三大混動平臺資料來源：公司公告，太平洋證券研究院整理核心標(biāo)的：長城汽車111,77870,79253,77780,062 100,930101,186101,920040,00080,000120,000160,000200,0001月2月3月4月5月6月7月8月2017年2018年2019年2020年9月10月2021年11月12月2022年

21、P 11核心標(biāo)的：廣汽集團(tuán)自主騰飛，“雙子星”頻頻加速超車，領(lǐng)跑傳統(tǒng)車企與造車新勢力。1）1H22廣汽埃安銷售10.03萬輛，以驕人成績（同比+133.9%）躋身新能源車企頭部陣營，AION S、AION Y銷量穩(wěn)居純電細(xì)分市場冠軍；單車價(jià)值量創(chuàng)新高（近15萬），同比+26.0%，助力品牌向上。2）1H22廣汽 傳祺銷售17.26萬輛，同比+14.3%；M8車型連續(xù)33個(gè)月斬獲中國豪華MPV銷量冠軍。合資續(xù)勢，日系“兩田”保持發(fā)展之勢，穩(wěn)居合資車頭部陣營。1）廣汽本田1H22銷售35.74萬輛，同比-3.8%；6M22銷售7.40萬輛，環(huán)比+57.1%，加速恢復(fù)。2）1H22廣汽豐田銷售50.

22、02萬輛，同比+19.9%，在國內(nèi)乘用車市場占有率提升至近5%，創(chuàng)歷史新高，合資進(jìn)入強(qiáng)周期。圖表：2022年1-7月埃安&傳祺銷量情況，輛資料來源：乘聯(lián)會，太平洋證券研究院整理圖表：2022年1-7月廣豐&廣本銷量情況，輛資料來源：公司公告，太平洋證券研究院整理4500040000350003000025000200001500010000500001月2月3月4月5月6月7月廣汽埃安廣汽傳祺0200004000060000800001000001200001月2月3月4月5月6月7月廣汽本田廣汽豐田P 12核心標(biāo)的：松原股份氣囊方向盤營收勁增，未來有望加速釋放。公司去年四季度開始批產(chǎn)氣囊和方

23、向盤，正式成為被動安全系統(tǒng)層面的供應(yīng)商，也是國內(nèi)通過自 主研發(fā)獨(dú)立上市的唯一一家被動安全系統(tǒng)級企業(yè)。新業(yè)務(wù)方面公司已與吉利汽車、上汽通用五菱、奇瑞汽車、北汽福田、合眾汽車及威馬汽 車等客戶進(jìn)行項(xiàng)目開發(fā)合作。高附加值行業(yè)，競爭格局極好。汽車被動安全系統(tǒng)行業(yè)壁壘高，全球場份額較為集中，目前全球僅有3-4家汽車安全系統(tǒng)核心供應(yīng)商，行業(yè) 呈現(xiàn)外資寡頭壟斷的市場結(jié)構(gòu)。隨自主車企銷量大幅上漲，行業(yè)降本壓力增加，以及自主供應(yīng)商能力積累，整個(gè)汽車被動安全系統(tǒng)行業(yè)迎來 了國產(chǎn)替代的高速紅利期。松原作為國內(nèi)唯一靠自主耕耘上市的被動安全企業(yè)，成本顯著優(yōu)于外資，并且在多年積淀下形成了完整的研發(fā)和 生產(chǎn)能力，將會在此輪大迭代中實(shí)現(xiàn)突破，迎來新機(jī)遇。圖表：松原股份主要產(chǎn)品及客戶圖表：松原股份近年來營收和利潤情況0%10%20%30%40%8765432102016年2017年2018年2019年2020年2021年1H22營業(yè)總收入毛利率凈利率資料來源：太平洋證券研究院整理資料來源：太平洋證券研究院整理P 13核心標(biāo)的：科博達(dá)在手訂單充足，未來幾年呈現(xiàn)矩陣式發(fā)展：老產(chǎn)品新突破：成熟產(chǎn)品車燈控制器已經(jīng)成功拓展歐系，美系，日系等全球集團(tuán)性大客戶平臺，批產(chǎn)后帶來穩(wěn)定增量。新產(chǎn)品有望實(shí)現(xiàn)平臺化，多場景應(yīng)用，市場空間巨大：小型