從“數(shù)字人民幣”測試看DCEP形態(tài)與功能

1、目錄TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _TOC_250006 從“數(shù)字人民幣紅包”測試看 DCEP 最新進(jìn)展 3 HYPERLINK l _TOC_250005 “數(shù)字人民幣紅包”透露了什么信息 3 HYPERLINK l _TOC_250004 數(shù)字貨幣競賽：CBDC 成為各國央行首要研究內(nèi)容，中國 DCEP 實(shí)質(zhì)進(jìn)展最快 7 HYPERLINK l _TOC_250003 加密貨幣市場概要 11 HYPERLINK l _TOC_250002 監(jiān)管：歐盟擬就加密資產(chǎn)立法，美國穩(wěn)定幣和數(shù)字資產(chǎn)監(jiān)管趨于積極 11 HYPERLINK l _TOC_250001 主要加密貨

2、幣價格和交易量 12 HYPERLINK l _TOC_250000 主要穩(wěn)定幣市值分布和交易量變化 14圖表圖表 1: 從四大行 DCEP 客戶端到“數(shù)字人民幣”app 3圖表 2: 各數(shù)字貨幣對比 4圖表 3: 中國 M0 與 M0/M1 變化趨勢 4圖表 4: 各國 M0/M1 比較 4圖表 5: 支付機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)支付規(guī)模高速增長 4圖表 6: 移動支付中支付寶及財付通市占率遙遙領(lǐng)先 4圖表 7: 一款可以掃數(shù)字人民幣 app 的 pos 機(jī) 5圖表 8: 消費(fèi)者用數(shù)字人民幣 app 進(jìn)行掃碼支付 5圖表 9: 深圳地鐵已開通數(shù)字人民幣支付，成為“數(shù)字人民幣紅包”的重要使用場景 6圖表 10

3、: 中國央行數(shù)字貨幣進(jìn)度時間表 7圖表 11: 各國央行對于 CBDC 興趣日益濃厚 8圖表 12: 日本的無現(xiàn)金支付規(guī)模（日本央行披露） 9圖表 13: 日本央行對貨幣的定義 9圖表 14: “數(shù)字歐元”的四種可能形態(tài) 9圖表 15: 全球數(shù)字貨幣競爭態(tài)勢圖（截至 2020/08） 10圖表 16: 全球主要國際組織和中央銀行的 CBDC 最新進(jìn)展 10圖表 17: 當(dāng)前各國加密資產(chǎn)監(jiān)管態(tài)度（截至 2020/10） 12圖表 18: 2014 年 1 月以來比特幣單月漲跌幅 12圖表 19: 比特幣價格及日均交易量 12圖表 20: 2020 年 9 月比特幣價格及日交易量 13圖表 21:

4、 比特幣價格與現(xiàn)貨黃金價格 13圖表 22: 2016 年 1 月以來以太幣單月漲跌幅 13圖表 23: 以太幣價格及日均交易量 13圖表 24: 2020 年 9 月以太幣價格及日交易量 14圖表 25: DeFi 項(xiàng)目總鎖倉規(guī)模（單位：十億美元） 14圖表 26: 主要穩(wěn)定幣市值分布（2020/9/30） 14圖表 27: 主要穩(wěn)定幣 24h 交易量（2020/9/30） 14圖表 28: USDT 流通市值和日均交易量 15從“數(shù)字人民幣紅包”測試看 DCEP 最新進(jìn)展“數(shù)字人民幣紅包”透露了什么信息10 月 12 日晚，深圳“數(shù)字人民幣紅包”內(nèi)測正式開啟，這是數(shù)字人民幣即中國央行數(shù)字貨

5、幣（DCEP）首次面向個人公眾消費(fèi)市場進(jìn)行的大范圍測試，此次活動面向在深個人發(fā)放 1000 萬元“禮享羅湖數(shù)字人民幣紅包”，每個紅包金額為 200 元，紅包數(shù)量共計(jì) 5 萬個。從指定內(nèi)測用戶到向公眾開放抽簽，意味著數(shù)字人民幣的測試環(huán)境走向開放，更大規(guī)模的業(yè)務(wù)量也宣示 DCEP 系統(tǒng)建設(shè)的進(jìn)一步完善。C 端形態(tài)：統(tǒng)一 app 入口與賬戶松耦合本次測試以一款名為“數(shù)字人民幣”的 app 為載體，其中包含了收付款、掃一掃、轉(zhuǎn)賬、錢包賬戶存入轉(zhuǎn)出、碰一碰等常用功能。與 DCEP 之前的測試相比，主要有以下變化：一個入口，多個錢包；簡潔統(tǒng)一的功能界面反映其“金融基礎(chǔ)設(shè)施”定位。與之前四大行各自形態(tài)各異的

6、 DCEP 錢包 app 不同，本次使用的是人民銀行統(tǒng)一的 app，其中可以承載多個銀行的錢包，進(jìn)入錢包后，不同銀行的界面簡潔且高度一致，僅顏色略有區(qū)別。我們認(rèn)為這反映了數(shù)字人民幣在支付轉(zhuǎn)賬等基本功能上有望呈現(xiàn)非常標(biāo)準(zhǔn)化的形態(tài)，契合其作為法定現(xiàn)金 M0 替代的“基礎(chǔ)設(shè)施”定位，因而 app 不會過于“花哨”。我們認(rèn)為，“數(shù)字人民幣”app 有望成為 DCEP 在 C 端的一個廣泛普及的統(tǒng)一入口。雙層運(yùn)營體系，與銀行賬戶松耦合。App 內(nèi)部不同銀行的錢包由所屬機(jī)構(gòu)運(yùn)營。根據(jù)之前建行 DCEP 測試 app 的用戶條款披露，數(shù)字人民幣錢包可以分為四類，其中一、二、三類錢包同一用戶在同一銀行只能開立

7、一個。本次測試初始開立的錢包等級較低，不需要在柜面開立，也不需要關(guān)聯(lián)銀行賬戶，只需要提供手機(jī)號和身份證進(jìn)行 KYC，就可以進(jìn)行收款、支付、轉(zhuǎn)賬、儲值（通過跳轉(zhuǎn)各家手機(jī)銀行 app）等功能，但這種狀態(tài)下錢包余額無法提現(xiàn)至銀行卡。綁定銀行卡后，錢包可以提現(xiàn)。圖表 1: 從四大行 DCEP 客戶端到“數(shù)字人民幣”app數(shù)字人民幣App建行DCEP錢包中行DCEP錢包農(nóng)行DCEP錢包資料來源：中金公司研究部圖表 2: 各數(shù)字貨幣對比數(shù)字人民幣比特幣USDTLibra法幣現(xiàn)金發(fā)行發(fā)行機(jī)制發(fā)行數(shù)量信用背書中心化動態(tài)調(diào)節(jié)國家信用去中心化有上限無中心化動態(tài)調(diào)節(jié)資產(chǎn)抵押（1:1美元）中心化 動態(tài)調(diào)節(jié)資產(chǎn)抵押（1

8、:1掛鉤多種貨幣、國債）中心化動態(tài)調(diào)節(jié)國家信用運(yùn)營體系雙層架構(gòu)共識機(jī)制Tether運(yùn)營Libra基金會運(yùn)營雙層架構(gòu)技術(shù)路線中心化結(jié)算公有鏈公有鏈聯(lián)盟鏈中心化結(jié)算運(yùn)營流通范圍全球？全球全球全球國家內(nèi)部交易處理速度（TPS）高速77501,000-用戶匿名性可控匿名匿名匿名Libra匿名，錢包實(shí)名匿名資料來源：Facebook，Tether，中金公司研究部圖表 3: 中國 M0 與 M0/M1 變化趨勢圖表 4: 各國 M0/M1 比較 80,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000（億元）20%19%18%17%16%15%14%13%12%1

9、1%10%90%85.2%73.8%49.9%42.2% 43.5% 43.8%10.9% 12.3% 12.7% 13.5%4.6% 4.7%1.7%80%70%60%50%40%30%20%10%0%M0 M0/M1（右軸）資料來源：萬得資訊，中金公司研究部資料來源：萬得資訊，中金公司研究部，注：數(shù)據(jù)截至 2019 年 9 月圖表 5: 支付機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)支付規(guī)模高速增長圖表 6: 移動支付中支付寶及財付通市占率遙遙領(lǐng)先250200150100500銀行卡消費(fèi)及非銀行支付機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)支付金額趨勢20814399936955 495742322510（萬億元）201320142015201620172

10、018銀行卡消費(fèi)業(yè)務(wù)金額非銀行支付機(jī)構(gòu)處理網(wǎng)絡(luò)支付業(yè)務(wù)金額100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%支付寶財付通其他13.6% 12.5% 11.5% 8.9% 6.8% 7.2% 6.9% 7.6% 7.3% 8.2% 7.5% 7.4% 7.4% 7.2%23.0% 32.1% 38.1% 37.0% 39.5% 39.1% 39.4% 38.2% 39.0% 38.2% 38.8% 38.9% 39.4% 39.5%63.4%55.4% 50.4% 54.1% 53.7% 53.7%53.7% 54.3% 53.8% 53.6% 53.7% 53.8% 53.2%

11、 53.4%1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 資料來源：中國人民銀行，中金公司研究部資料來源：易觀智庫，中金公司研究部支付方式：二維碼在線支付，離線支付尚未開通我們注意到，從支付方式來看，目前數(shù)字人民幣測試 app 仍以二維碼為支付方式，二維碼無法離線加載， app 包含了基于 NFC 標(biāo)簽的“碰一碰”付款功能，但尚未開通。試點(diǎn)銀行為測試商戶提供了新的 POS 機(jī)，目前用來專掃數(shù)字人民幣收款碼。我們認(rèn)為二維碼有利于數(shù)字人民幣推行早期的快速普及，也有望成為將來最常用的支付方式。在未來，數(shù)字人

12、民幣有望在硬件層面實(shí)現(xiàn)離線的點(diǎn)對點(diǎn)支付。我們認(rèn)為，隨著數(shù)字人民幣的進(jìn)一步繼續(xù)測試與推廣，與 DCEP 相關(guān)的系統(tǒng)改造、金融終端投放等將會加速，有望帶來一輪金融機(jī)構(gòu) IT系統(tǒng)升級的需求。圖表 7: 一款可以掃數(shù)字人民幣 app 的 pos 機(jī)圖表 8: 消費(fèi)者用數(shù)字人民幣 app 進(jìn)行掃碼支付資料來源：財新，中金公司研究部資料來源：財新，中金公司研究部“紅包”有望作為消費(fèi)券的載體成為 DCEP 重要應(yīng)用場景本次測試展現(xiàn)出數(shù)字貨幣能直接作為“消費(fèi)補(bǔ)貼”的優(yōu)勢。在之前的數(shù)字人民幣試點(diǎn)中，數(shù)字人民幣已經(jīng)測試過進(jìn)行黨費(fèi)、工會費(fèi)用繳納等場景。本次紅包僅能用作消費(fèi)，無法提現(xiàn)轉(zhuǎn)賬，我們認(rèn)為具有“消費(fèi)券”的特征

13、，數(shù)字人民幣紅包收款后直接加入紅包余額，與充值所得的余額可加，但在使用時又能實(shí)現(xiàn)與其他來源的余額相區(qū)分，例如在轉(zhuǎn)賬時，能自動將源于紅包的數(shù)額排除，在紅包到期后，也能自動收回紅包未使用部分?jǐn)?shù)目的金額。正如我們在此前報告中提到，根據(jù)央行數(shù)研所的信息，中國央行數(shù)字貨幣將采用中心化賬戶體系，并部分借鑒智能合約等區(qū)塊鏈設(shè)計(jì)思想，DCEP 的投放與使用的靈活性有望提升。我們認(rèn)為，“紅包”的意義遠(yuǎn)不止于測試，而是會成為 DCEP 一個重要的使用方式。根據(jù)我們上述探討，數(shù)字人民幣作為?？顚Ｓ玫南M(fèi)補(bǔ)貼，其優(yōu)勢有：1）DCEP 紅包可以控制款項(xiàng)的使用方式與范圍；2）相比通過微信支付寶等第三方支付平臺發(fā)放消費(fèi)券，

14、通過數(shù)字人民幣的形式可以進(jìn)行更加權(quán)威、可控、針對性更強(qiáng)、潛在覆蓋面更廣的補(bǔ)貼發(fā)放。圖表 9: 深圳地鐵已開通數(shù)字人民幣支付，成為“數(shù)字人民幣紅包”的重要使用場景資料來源：“佳哥說區(qū)塊鏈”公眾號，中金公司研究部數(shù)字貨幣競賽：CBDC 成為各國央行首要研究內(nèi)容，中國 DCEP 實(shí)質(zhì)進(jìn)展最快中國：DCEP 交易規(guī)模、清算體系、應(yīng)用場景快速發(fā)展，處于領(lǐng)跑位置DCEP 累計(jì)交易規(guī)模超 10 億元，小額場景為主。中國人民銀行副行長范一飛在 2020年 SWIFT Sibos 會上披露，央行數(shù)字貨幣目前已經(jīng)處理 313 萬筆交易，進(jìn)行逾 11 億元的試點(diǎn)交易，平均交易額度約 350 元。截止 8 月底，數(shù)字

15、人民幣的試點(diǎn)已實(shí)施了 6700多個用例，涉及從賬單支付、運(yùn)輸?shù)秸?wù)的交易。我們認(rèn)為，這反映出數(shù)字人民幣支付和清算技術(shù)與系統(tǒng)已能夠支撐一定規(guī)模的運(yùn)行。引入城銀清算，為中小金融機(jī)構(gòu)參與 DCEP 運(yùn)營鋪路。9 月 28 日，央行數(shù)研所與城銀清算服務(wù)有限責(zé)任公司簽署合作協(xié)議，雙方將在數(shù)字人民幣應(yīng)用項(xiàng)目方面開展戰(zhàn)略合作。城銀清算為中小銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)提供支付清算服務(wù)，有望為城商行、民營銀行等中小金融機(jī)構(gòu)提供數(shù)字人民幣互聯(lián)互通平臺的一點(diǎn)接入服務(wù)。數(shù)字人民幣在未來鋪開的過程中會充分復(fù)用現(xiàn)有金融體系的支付清算基礎(chǔ)設(shè)施。B 端應(yīng)用出現(xiàn)，“企業(yè)電子錢包”投入實(shí)用。9 月 27 日，雄安海關(guān)完成首票以數(shù)字貨幣形

16、式繳納風(fēng)險保證金業(yè)務(wù)。一家企業(yè)通過在中國銀行雄安分行開立的電子錢包成功為進(jìn)口的 124.3 萬元天然乳膠料繳納了數(shù)字保證金。政策加碼，DCEP 被視為重要的金融基礎(chǔ)設(shè)施。10 月 11 日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)了深圳建設(shè)中國特色社會主義先行示范區(qū)綜合改革試點(diǎn)實(shí)施方案（20202025 年），文件指出，支持深圳在中國人民銀行數(shù)字貨幣研究所深圳下屬機(jī)構(gòu)的基礎(chǔ)上成立金融科技創(chuàng)新平臺，并開展數(shù)字人民幣內(nèi)部封閉試點(diǎn)測試，推動數(shù)字人民幣的研發(fā)應(yīng)用和國際合作。10 月 11 日，央行副行長陳雨露在中國金融撰文表示，加快中央銀行法定數(shù)字貨幣的研發(fā)和可控試點(diǎn)，保障支付安全，拓展金融基礎(chǔ)設(shè)施覆蓋范圍，

17、彌合數(shù)字鴻溝，是建設(shè)獨(dú)立自主的高質(zhì)量金融基礎(chǔ)設(shè)施、實(shí)施金融供給側(cè)改革、以金融科技引領(lǐng)的金融體系集成創(chuàng)新服務(wù)“雙循環(huán)”新發(fā)展格局的重要組成部分。圖表 10: 中國央行數(shù)字貨幣進(jìn)度時間表時間事件2014央行成立發(fā)行法定數(shù)字貨幣專門研究小組，論證央行發(fā)行法定數(shù)字貨幣的可行性。2015發(fā)布發(fā)行數(shù)字貨幣的系列研究報告，并完成發(fā)行法定數(shù)字貨幣原型的兩輪修訂。召開數(shù)字貨幣研討會，進(jìn)一步明確了央行發(fā)行數(shù)字貨幣的戰(zhàn)略目標(biāo)，確定將要發(fā)行法定數(shù)字貨幣。2016確定使用數(shù)字票據(jù)交易平臺作為法定數(shù)字貨幣的試點(diǎn)應(yīng)用場景，并啟動了數(shù)字票據(jù)交易平臺的封閉開發(fā)工作。公布直屬單位2017年度工作人員招聘公告，其中六個崗位是央行數(shù)

18、字貨幣研究所儲備技術(shù)人才。2017成功測試了基于區(qū)塊鏈的數(shù)字票據(jù)交易平臺，根據(jù)央行的安排部署，上海票據(jù)交易所會同數(shù)字貨幣研究所，組織中鈔信用卡公司、工商銀行、中國銀行、浦發(fā)銀行和杭州銀行共同開展基于區(qū)塊鏈技術(shù)的數(shù)字票據(jù)交易平臺建設(shè)相關(guān)工作。2018年2月，上海票據(jù)交易所數(shù)字票據(jù)交易平臺實(shí)驗(yàn)性生產(chǎn)系統(tǒng)成功上線試運(yùn)行。央行數(shù)字貨幣研究所在北京德勝國際中心C座9樓正式掛牌成立，依據(jù)招聘信息，數(shù)字研究所主要的研究內(nèi)容包括數(shù)字貨幣法律研究、區(qū)塊鏈開發(fā)、芯片設(shè)計(jì)等。2018召開2018年全國貨幣金銀工作電視電話會議，會議稱央行貨幣金銀部門穩(wěn)步推進(jìn)了央行數(shù)字貨幣研發(fā)， 2018年要扎實(shí)推進(jìn)央行數(shù)字貨幣研發(fā)。

19、數(shù)字貨幣研究所全資控股的深圳金融科技有限公司成立，其經(jīng)營范圍為“金融科技相關(guān)技術(shù)開發(fā)、技術(shù)咨詢、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、技術(shù)服務(wù)；金融科技相關(guān)系統(tǒng)建設(shè)與運(yùn)行維護(hù)?！睌?shù)字貨幣研究所（南京）應(yīng)用示范基地正式揭牌成立。該中心由南京市人民政府、南京大學(xué)、江蘇銀行、中國央行南京分行、中國央行數(shù)字貨幣研究所合作共建。法定數(shù)字貨幣模型與參考架構(gòu)設(shè)計(jì)項(xiàng)目在銀行科技發(fā)展獎評審領(lǐng)導(dǎo)小組會議上獲得一等獎2019召開2019年下半年工作電視會議，會議要求加快推進(jìn)我國法定數(shù)字貨幣(DC/EP)研發(fā)步伐，跟蹤研究國內(nèi)外虛擬貨幣發(fā)展趨勢，繼續(xù)加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險整治。央行公眾號發(fā)布消息，已經(jīng)基本完成法定數(shù)字貨幣頂層設(shè)計(jì)、功能設(shè)計(jì)、標(biāo)準(zhǔn)制定

20、、聯(lián)調(diào)聯(lián)測工作央行數(shù)字貨幣試點(diǎn)工作在深圳、蘇州等地穩(wěn)步開展2020央行數(shù)字貨幣研究所已與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開展合作，測試在各種C端消費(fèi)場景的應(yīng)用效果。10月，“數(shù)字人民幣”紅包在深圳開啟測試。資料來源：中金公司研究部；注：統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)截至 2020/10/18越來越多國家加入央行數(shù)字貨幣賽道全球央行積極開展數(shù)字貨幣研究，各國方案中以零售型 CBDC 居多。根據(jù) BIS 最新發(fā)布的報告，截至 2020 年 7 月，有 36 個國家的央行在進(jìn)行關(guān)于零售型或批發(fā)型 CBDC 的工作。中國、瑞典、巴哈馬、柬埔寨和韓國已經(jīng)在進(jìn)行零售型 CBDC 的試點(diǎn)測試，厄瓜多爾、烏克蘭和烏拉圭已經(jīng)完成了零售型 CBDC 的基本

21、研發(fā)工作，還有 18 家中央銀行發(fā)布了零售 CBDC的研究報告；與此同時，另有泰國央行、沙特央行、中國香港金管局等 13 家中央銀行在開展批發(fā)型 CBDC 的研發(fā)工作。9 月以來，我們看到日本、歐盟央行數(shù)字貨幣研究穩(wěn)步推進(jìn)。圖表 11: 各國央行對于 CBDC 興趣日益濃厚資料來源：BIS，中金公司研究部日本：加速央行數(shù)字貨幣研究，考慮同其他國家合作。10 月 9 日，日本央行發(fā)布 CBDC最新研究報告，討論了存款、支票、零售 CBDC 和批發(fā)型 CBDC 各自的特點(diǎn)與適用范圍。日本央行于 7 月 2 日發(fā)布了關(guān)于數(shù)字貨幣技術(shù)課題總結(jié)報告，將數(shù)字貨幣定位為“任何人都能隨時安全可靠的在任何地方使

22、用的結(jié)算手段”。7 月 15 日，日本央行官員Takeshi Kimura 在接受朝日新聞采訪時表示，將 CBDC 作為日本央行首要工作任務(wù)之一，并考慮與其他國家及私營部門合作。圖表 12: 日本的無現(xiàn)金支付規(guī)模（日本央行披露）圖表 13: 日本央行對貨幣的定義 資料來源：日本央行，中金公司研究部資料來源：日本央行，中金公司研究部歐盟：“數(shù)字歐元”被提上日程。歐洲央行在 10 月 2 日發(fā)布的一份報告中稱，數(shù)字歐元的研究計(jì)劃有望于 2021 年年中啟動。根據(jù)報告中的設(shè)計(jì)，數(shù)字歐元應(yīng)滿足以下要求： 1）可與其他形式的歐元兌換；2）不是加密資產(chǎn)和穩(wěn)定幣，發(fā)行量完全由歐央行控制； 3）在歐元區(qū)國家以

23、平等條件使用；4）在零售支付領(lǐng)域鼓勵私人企業(yè)創(chuàng)新；）與歐元法幣具有同等法償性。圖表 14: “數(shù)字歐元”的四種可能形態(tài)資料來源：歐洲央行，中金公司研究部圖表 15: 全球數(shù)字貨幣競爭態(tài)勢圖（截至 2020/08）中國香港金管局正在研究批發(fā)型CBDC中國DC/EP試點(diǎn)穩(wěn)步推進(jìn)瑞典e-Krona資料來源：Bloomberg，F(xiàn)actSet，CoinMarketCap，中金公司研究部圖表 16: 全球主要國際組織和中央銀行的 CBDC 最新進(jìn)展時間進(jìn)展IMF2020/1/17IMF總裁將數(shù)字貨幣列為該組織2020年首要任務(wù)之一2020/2/8 IMF建議東加勒比貨幣聯(lián)盟（ECCU）嘗試使用一種共同的

24、數(shù)字貨幣BIS2020/1/21 BIS與加拿大央行、英國央行、日本央行、歐州央行、瑞典央行和瑞士央行共同成立央行小組，開展CBDC應(yīng)用案例研發(fā)中國2020/1/10 中國央行官方公眾號表示，已經(jīng)基本完成法定數(shù)字貨幣頂層設(shè)計(jì)、標(biāo)準(zhǔn)制定、功能研發(fā)、聯(lián)調(diào)測試等工作2020/4/3 中國央行表示，將“加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)，堅(jiān)定不移推進(jìn)法定數(shù)字貨幣研發(fā)工作”歐洲央行 2019/12/17 歐洲央行發(fā)布了 PoC項(xiàng)目EUROchain美國2020/2/11 美聯(lián)儲主席表示，美聯(lián)儲正在研究央行數(shù)字貨幣，但尚未決定是否推出數(shù)字美元2020/2/11 歐洲央行行長表示，希望評估央行的數(shù)字貨幣能否為公眾提供明確的用途，

25、并支持歐洲央行的目標(biāo)瑞典2020/2/21 瑞典央行開始其央行數(shù)字貨幣電子克朗（e-krona）測試法國2020/3/27 法國央行發(fā)布CBDC實(shí)驗(yàn)應(yīng)用方案征集令英國2020/3/12 英國央行發(fā)布題為央行數(shù)字貨幣：機(jī)遇、挑戰(zhàn)與設(shè)計(jì)的討論報告日本2020/3/10 日本央行副行長在2020年東京“未來支付論壇”上就央行數(shù)字貨幣發(fā)行發(fā)表觀點(diǎn)，認(rèn)為需要關(guān)注“三個不變”和“三個變化”韓國2020/4/6 韓國央行宣布將于2021年進(jìn)行央行數(shù)字貨幣試點(diǎn)測試新加坡2019/11/11 新加坡金管局宣布，基于區(qū)塊鏈的多幣種支付系統(tǒng)原型Ubin進(jìn)入第五階段資料來源：“各國央行官網(wǎng)，中金公司研究部；注：統(tǒng)計(jì)數(shù)

26、據(jù)截至 2020/10/14加密貨幣市場概要監(jiān)管：歐盟擬就加密資產(chǎn)立法，美國穩(wěn)定幣和數(shù)字資產(chǎn)監(jiān)管趨于積極近期，我們看到全球?qū)用茇泿疟O(jiān)管政策進(jìn)展較快，歐盟、美國等監(jiān)管機(jī)構(gòu)都對加密貨幣進(jìn)一步明確監(jiān)管：歐盟：擬就加密資產(chǎn)立法。9 月 24 日歐盟委員會正式通過了新數(shù)字金融一攬子計(jì)劃，首次就加密資產(chǎn)提出新的立法。作為新立法提案的一部分，歐盟特別關(guān)注穩(wěn)定幣。具體來說，該提案旨在在資本、投資者權(quán)利和監(jiān)管方面對穩(wěn)定幣發(fā)行人引入更嚴(yán)格的要求。其中，如果穩(wěn)定的發(fā)行額超過 500 萬歐元(580 萬美元)，歐盟則要求穩(wěn)定發(fā)行人完成國家主管部門的授權(quán)。此外，該機(jī)構(gòu)還希望加密資產(chǎn)發(fā)行者發(fā)布白皮書，對信息披露提出強(qiáng)制

27、性要求。在 12 個月內(nèi)，提供加密資產(chǎn)總額不超過 100 萬歐元(110 萬美元)的中小企業(yè)將免于發(fā)布該白皮書。美國：監(jiān)管趨于積極。據(jù) The Block 消息，美國貨幣監(jiān)理署（OCC）發(fā)布指南，美國聯(lián)邦特許銀行和聯(lián)邦儲蓄協(xié)會可以為穩(wěn)定幣發(fā)行商持有儲備金。英國：加強(qiáng)加密貨幣監(jiān)管。英國財政部（HM Treasury）發(fā)布關(guān)于加強(qiáng)加密貨幣推廣監(jiān)管的提案。意見咨詢截至日期為 2020 年 10 月 26 日。英國財政部表示，將加強(qiáng)對加密貨幣推廣的監(jiān)管，取締存在誤導(dǎo)性的推廣活動。根據(jù)提案，英國金融行為監(jiān)管局（FCA）將成為監(jiān)管數(shù)字資產(chǎn)推廣的機(jī)構(gòu)。委內(nèi)瑞拉：立法管理比特幣開采活動。委內(nèi)瑞拉 9 月頒布法

28、令，規(guī)定其國內(nèi)的比特幣采礦活動必須由國家控制，所有比特幣礦商需要加入一個國家礦池，并對其活動的各個方面實(shí)施監(jiān)管。ASIC 制造、礦場建設(shè)、設(shè)備進(jìn)口和資金分配都將受到國家加密資產(chǎn)和相關(guān)活動監(jiān)管局（SUNACRIP）管制。此外，委內(nèi)瑞拉已經(jīng)建立了礦工登記冊（RIM），將通過網(wǎng)絡(luò)處理許可證。烏克蘭：啟動虛擬資產(chǎn)政府監(jiān)控計(jì)劃。8 月 13 日，烏克蘭數(shù)字轉(zhuǎn)型部（Ministry of Digital Transformation）已與 BitFury 的加密追蹤服務(wù)企業(yè) Crystal Blockchain B.V. 簽署了一項(xiàng)協(xié)議，以啟動政府的虛擬資產(chǎn)監(jiān)控計(jì)劃。圖表 17: 當(dāng)前各國加密資產(chǎn)監(jiān)管態(tài)度

29、（截至 2020/10）財產(chǎn)證券貨幣（支付手段）法幣發(fā)行交易中國中國香港美國英國日本韓國新加坡積極中性消極資料來源：互鏈脈搏，中金公司研究部主要加密貨幣價格和交易量比特幣：價格回落但交易量保持快速上升價格：截至 2020 年 9 月 30 日（UTC 時間），比特幣價格收于 10787.62 美元，9 月整體下跌 7.6%。交易量：9 月比特幣日均交易量大增，環(huán)比上升 30%，達(dá)到 298 億美元，再創(chuàng)歷史新高。2020201920182017201620152014圖表 18: 2014 年 1 月以來比特幣單月漲跌幅圖表 19: 比特幣價格及日均交易量(US$)(US$ bn)Jan30.

30、0%-7.6%-27.8%0.7% -14.4% -32.1%10.1%Feb-8.0%11.5%1.7% 21.6%18.7% 16.9%-33.8%Mar-25.1%6.5%-32.9%-9.2% -4.8%-3.9% -16.8%16,0004514,0004012,0003510,00030Apr34.5%30.3%32.5%25.8%7.6%-3.3%-2.0%8,000May9.3%60.2%-18.9%69.6%18.5%-2.5%39.3%6,000Jun-3.4%26.2%-14.5%8.5%26.7%14.3%2.6%4,000Jul23.9%-6.8%21.5%15.9%

31、-7.2%8.2%-8.4%2,000Aug3.2%-4.5%-9.5%63.6%-7.9% -19.2% -18.5% 0252015105Sep-16Jan-17 May-17 Sep-17 Jan-18 May-18 Sep-18 Jan-19 May-19 Sep-19 Jan-20 May-20Sep-20Sep-7.6%-13.9%-5.9%-7.8%6.0%2.6%-19.0%Oct10.9%-4.6%49.1%15.0%33.1%-12.6%Nov-17.7%-36.4%58.2%6.4%20.1%11.7%Dec-5.0%-6.8%38.3%29.2%14.1%-15.3%-

32、日均交易量（右軸）價格資料來源：CoinMarketCap，中金公司研究部資料來源：CoinMarketCap，中金公司研究部圖表 20: 2020 年 9 月比特幣價格及日交易量圖表 21: 比特幣價格與現(xiàn)貨黃金價格 14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,00007015,000(US$)(US$ bn)6013,0005011,000409,000307,000205,000103,0001-Sep3-Sep 5-Sep 7-Sep 9-Sep 11-Sep 13-Sep 15-Sep 17-Sep 19-Sep 21-Sep 23-Sep 25-Sep 2

33、7-Sep29-Sep02,200(US$)(US$/oz)2,0001,8001,6001,4001-Sep-191-Oct-191-Nov-191-Dec-191-Jan-201-Feb-201-Mar-201-Apr-201-May-201-Jun-201-Jul-201-Aug-201-Sep-201,200交易量（右軸）價格BTC現(xiàn)貨黃金（右軸）資料來源：CoinMarketCap，中金公司研究部資料來源：CoinMarketCap，萬得資訊，中金公司研究部以太幣：價跌量升，市場熱度不減價格：截至 2020 年 9 月 30 日（UTC 時間），以太幣價格收于 360.02 美元，9

34、 月整體下滑 17.3%。交易量：9 月以太幣日均交易量環(huán)比增長 39%，至 168 億美元。圖表 22: 2016 年 1 月以來以太幣單月漲跌幅圖表 23: 以太幣價格及日均交易量 20202019201820172016Jan39.0%-19.7%47.8%34.6%147.4%Feb22.0%27.7%-23.5%47.4%174.5%Mar-39.2%3.5%-53.6%216.3%79.8%Apr55.4%14.6%69.0%57.9%-22.7%May11.3%65.3%-13.8%191.9%59.8%Jun-2.0%8.4%-21.2%27.9%-11.5%Jul52.7%-24.8%-4.7%-30.9%-4.7%Aug25.9%-21.1%-34.8%87.9%-1.8%Sep-17.3%4.3%-17.7%-21.3%13.3%Oct2.3%-15.2%1.5%-16.8%Nov-17.1%-42.7%46.2%-21.9%Dec-15.0%17.8%69.2%-7.2%1,2001,000800600400200025(US$)(US$ bn)2015105Sep-16Jan-17May-17Sep-17Jan-18May-18Sep-18Jan-