中國(guó)移動(dòng)千億投資打造5G資本生態(tài)

1、1核心觀點(diǎn)中國(guó)移動(dòng)股權(quán)投資構(gòu)筑的5G生態(tài)圈，產(chǎn)融結(jié)合蘊(yùn)藏巨大發(fā)展?jié)摿?。截?020年11月，中國(guó)移動(dòng)通過(guò)中移資本、中移投資等 主體，已參投項(xiàng)目40余個(gè)，權(quán)益性投資達(dá)到1500+億元（截止2020年6月），年投資收益近130億元，其投資的代表性公司 包括浦發(fā)銀行、科大訊飛、中國(guó)鐵塔、芒果超媒、小米集團(tuán)、中國(guó)民航信息網(wǎng)絡(luò)、亞信科技、優(yōu)刻得、金山辦公等。圍繞 5G+戰(zhàn)略的股權(quán)投資，中國(guó)移動(dòng)的并購(gòu)?fù)顿Y帶來(lái)了兩個(gè)維度的利好：（1）產(chǎn)業(yè)協(xié)同：5G建設(shè)加速，投資標(biāo)的公司可帶來(lái)中 國(guó)移動(dòng)在云基建領(lǐng)域的“技術(shù)+行業(yè)解決方案+渠道能力”；在5G應(yīng)用領(lǐng)域，運(yùn)營(yíng)商在2B需增強(qiáng)5G+AICDE平臺(tái)能力，在2C 市場(chǎng)需增

2、強(qiáng)內(nèi)容創(chuàng)新能力。（2）投資收益：移動(dòng)投資的公司在5G建設(shè)的浪潮下取得了長(zhǎng)足的發(fā)展。以浦發(fā)銀行為例，浦發(fā) 銀行的市值增長(zhǎng)+分紅收益為中國(guó)移動(dòng)累計(jì)貢獻(xiàn)了超300億元的投資總收益。中國(guó)移動(dòng)資本結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，現(xiàn)金流充沛，當(dāng)前市值具有較大想象空間。中國(guó)移動(dòng)總市值約9734億人民幣（2021年3月5日數(shù) 據(jù)），總資產(chǎn)約17245億人民幣（2020年中報(bào)）。中國(guó)移動(dòng)流動(dòng)資產(chǎn)約6000億元，而在流動(dòng)資產(chǎn)中，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、交 易性金融資產(chǎn)、其他短期投資這三類變現(xiàn)能力很快的現(xiàn)金類資產(chǎn)高達(dá)4905億元，占總資產(chǎn)比例達(dá)到了30%。此外，在非流動(dòng) 資產(chǎn)中，衡量對(duì)外投資總額的權(quán)益性投資高達(dá)1556億元。中國(guó)移動(dòng)現(xiàn)金類資產(chǎn)

3、與權(quán)益性資產(chǎn)即達(dá)到總市值的66%，公司核 心優(yōu)質(zhì)的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)價(jià)值未充分體現(xiàn)于市值中：2019年，中國(guó)移動(dòng)經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流約2476億元，凈利潤(rùn)約1066億元，自由現(xiàn) 金流約817億元，中國(guó)移動(dòng)商業(yè)模式優(yōu)質(zhì)，“造血”能力強(qiáng)勁。風(fēng)險(xiǎn)因素：中國(guó)移動(dòng)參投公司行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇及市場(chǎng)需求波動(dòng)；投資收益不及預(yù)期；云基建建設(shè)速度不及預(yù)期；技術(shù)研發(fā)及產(chǎn) 品創(chuàng)新速度不及預(yù)期；中國(guó)5G建設(shè)不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)疫情影響超預(yù)期。投資建議：我們認(rèn)為隨著中國(guó)移動(dòng)千億跨界投資的完善，中國(guó)移動(dòng)有望與各領(lǐng)域投資標(biāo)在5G生態(tài)系統(tǒng)中實(shí)現(xiàn)良好產(chǎn)業(yè)協(xié)同， 并依托市值上升與分紅收益從而收獲規(guī)模龐大的投資收益。維持中國(guó)移動(dòng)2020-2022年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分

4、別為人民幣1084.90億/1123.94億/1165.06億元。我們給予中國(guó)移動(dòng)2021年1.2倍PB，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)83.48港元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。CONTENTS目錄2中國(guó)移動(dòng)投資圈：打造5G為核心的產(chǎn)業(yè)協(xié)同5G基建投資：投資云與安全，夯實(shí)5G生態(tài)5G應(yīng)用投資：緊抓流量紅利，領(lǐng)跑優(yōu)質(zhì)賽道3中國(guó)移動(dòng)投資圈：打造5G為核心的產(chǎn)業(yè)協(xié)同4中國(guó)移動(dòng)投資公司成立于2016年12月，是中國(guó)移動(dòng)通信集團(tuán)有限公司的全資子公司，由中移資本控股有限責(zé)任公司和中 移投資控股有限責(zé)任公司2個(gè)實(shí)體組成2020年11月20日，在2020中國(guó)移動(dòng)全球合作伙伴大會(huì)上，中國(guó)移動(dòng)董事長(zhǎng)楊杰表示，將實(shí)施千億產(chǎn)業(yè)的拉動(dòng)計(jì)劃，做活

5、合作方式，通過(guò)并購(gòu)+參股+創(chuàng)投，力爭(zhēng)未來(lái)5年并購(gòu)參股規(guī)模達(dá)千億元；同時(shí)，設(shè)立百億級(jí)母基金，深化“直投+基金” 雙線布局，打造融通發(fā)展的資本生態(tài)根據(jù)人民郵電報(bào)2021年2月文章：中國(guó)移動(dòng)2020年投資決策規(guī)模超100億元，完成出資超60億元，股權(quán)投資收益對(duì)集團(tuán)整 體利潤(rùn)貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)超130億元，在管資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)至近1700億元，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)“四連跳”，展現(xiàn)了賦能集團(tuán)主業(yè)的資本 擔(dān)當(dāng)。2020年，中國(guó)移動(dòng)投資公司發(fā)起設(shè)立專注5G產(chǎn)業(yè)發(fā)展的中移股權(quán)基金（5G基金），已完成8億元投資，有效推動(dòng) 了中國(guó)移動(dòng)5G產(chǎn)業(yè)生態(tài)構(gòu)建。建立100億元規(guī)模的母基金平臺(tái)中移和創(chuàng)，通過(guò)參投TMT相關(guān)領(lǐng)域的市場(chǎng)化頭部基金及其項(xiàng)

6、 目等，推進(jìn)全生命周期的產(chǎn)業(yè)投資布局。中國(guó)移動(dòng)投資公司：堅(jiān)守初心使命做強(qiáng)做優(yōu)做大央企產(chǎn)業(yè)資本資料來(lái)源：人民郵電報(bào)注：人民郵電報(bào)文章鏈接/article/rmydb_15837_299479.html中國(guó)移動(dòng)投資版圖5中國(guó)移動(dòng)資產(chǎn)及市值變化資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部 注：市值與總資產(chǎn)為各報(bào)告期末數(shù)據(jù)中國(guó)移動(dòng)資本結(jié)構(gòu)穩(wěn)?。含F(xiàn)金類資產(chǎn)+權(quán)益性投資高達(dá)6460億元，達(dá)到總市值的66%。中國(guó)移動(dòng)總市值約9734億人民幣（2021年3月5日數(shù)據(jù)），總資產(chǎn)約17245億人民幣（2020年中報(bào)）。在中國(guó)移 動(dòng)的總資產(chǎn)中，流動(dòng)資產(chǎn)約6000億元，占總資產(chǎn)比例約為35%，而在流動(dòng)資產(chǎn)中，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、

7、交易性 金融資產(chǎn)、其他短期投資這三類變現(xiàn)能力很快的現(xiàn)金類資產(chǎn)高達(dá)4905億元，占總資產(chǎn)比例達(dá)到了30%。此外， 在非流動(dòng)資產(chǎn)中，衡量對(duì)外投資總額的權(quán)益性投資高達(dá)1556億元。中國(guó)移動(dòng)現(xiàn)金類資產(chǎn)與權(quán)益性投資即達(dá)到總市值的66%，公司各類經(jīng)營(yíng)性優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)價(jià)值尚未充分體現(xiàn)于市值中。中國(guó)移動(dòng)流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化（億元）資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部注：2018年及以后交易性金融資產(chǎn)從其他短期投資科目中拆出。中國(guó)移動(dòng)資本結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，現(xiàn)金類資產(chǎn)+權(quán)益性投資達(dá)到總市值66%2612.05732.961560.0970006000500040003000200010000201520162017201820192

8、020H1現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物 應(yīng)收款項(xiàng)交易性金融資產(chǎn)其他短期投資 其他9781.7317245.1805,00010,00015,00020,000201520162017201820192020H1總市值（億元）總資產(chǎn)（億元）6中國(guó)移動(dòng)經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流及占收比（億元）資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部中國(guó)移動(dòng)現(xiàn)金流充沛，理論上私有化中國(guó)移動(dòng)僅需5000億人民幣，而公司年經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流即高達(dá)2500億元中國(guó)移動(dòng)總市值約9734億人民幣，現(xiàn)金類資產(chǎn)高達(dá)4905億元，即從理論上看，僅需5000億人民幣即可將中國(guó)龍 頭運(yùn)營(yíng)商中國(guó)移動(dòng)私有化。而中國(guó)移動(dòng)每年經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流約2500億元，凈利潤(rùn)約1000億元

9、，自由現(xiàn)金流約 800億元，“造血”能力極強(qiáng)，投資回收期很短。中國(guó)移動(dòng)自由現(xiàn)金流（億元）資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部注：自由現(xiàn)金流=經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流-資本開(kāi)支中國(guó)移動(dòng)現(xiàn)金流充沛，年經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流約2500億元247641%36%33%35%36%33%28%33%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%05001000150020002500300020122013201420152016201720182019中國(guó)移動(dòng)經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流中國(guó)移動(dòng)經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流占收比1033401395664680391817-200020040060080010001200201220132-

10、0215420152016201720182019中國(guó)移動(dòng)自由現(xiàn)金流7中國(guó)移動(dòng)產(chǎn)業(yè)投資體系：以5G產(chǎn)業(yè)為核心的生態(tài)圈圍繞5G+戰(zhàn)略，移動(dòng)聚焦以5G 為核心的新型信息基礎(chǔ)設(shè)施和 能力、行業(yè)數(shù)字化應(yīng)用和服務(wù) 等領(lǐng)域開(kāi)展投資布局中國(guó)移動(dòng)投資公司，包含中移 資本、中移投資兩個(gè)主體，下 設(shè)全資子公司中移創(chuàng)投、母基 金平臺(tái)中移和創(chuàng)截至2020年11月，中國(guó)移動(dòng)參 投項(xiàng)目40余個(gè)，權(quán)益性投資達(dá) 到1500+億元。此外，中國(guó)移 動(dòng)投資公司還發(fā)起設(shè)立百億級(jí) 規(guī)模的5G產(chǎn)業(yè)基金，參投6只 國(guó)家級(jí)基金，投資版圖持續(xù)擴(kuò) 大資料來(lái)源：中國(guó)移動(dòng)公告，中信證券研究部金融科技智能工廠港口碼頭數(shù)字經(jīng)濟(jì)2B5G 80 流 量數(shù)

11、字 化5G應(yīng)用邊緣計(jì)算與 云計(jì)算60管道15終端 25雄 安 產(chǎn)智慧城市 電子政務(wù)投資企業(yè)：企業(yè)服務(wù)：金山辦公、研隨銳科技、青牛軟件、院車聯(lián)網(wǎng)中航信上金融科技：海聯(lián)金匯、海產(chǎn)網(wǎng)聯(lián)清算研金融服務(wù)：浦發(fā)銀行、院鋼鐵仁和人壽、海達(dá)保險(xiǎn)經(jīng)成紀(jì)都醫(yī)療醫(yī)療健康：聯(lián)仁健康產(chǎn)遠(yuǎn)程教育研院農(nóng)貿(mào)2C/2H5G 20 流 量咪咕公司視頻/VR/AR/高清 云游戲閱讀/音樂(lè) 城市運(yùn)營(yíng)個(gè)人云/家庭云投資企業(yè)：文娛媒體：鳳凰衛(wèi)視、人民 網(wǎng)、芒果超媒智能硬件：小米、凌宇智控IDC云計(jì)算(I-PaaS)5G/4G/WIFI 6F5G數(shù)據(jù)傳輸蘇州研發(fā)中心新 基 建投資企業(yè)：云計(jì)算：優(yōu)刻得人工智能：海天瑞聲、科大訊飛邊緣計(jì)算數(shù)據(jù)

12、計(jì)算數(shù)據(jù)安全 數(shù)據(jù)存儲(chǔ)安全基礎(chǔ)設(shè)施投資企業(yè)：中國(guó)鐵塔、中通服、泰國(guó) TRUE、亞信科技8中國(guó)移動(dòng)投資時(shí)間軸：2016年后產(chǎn)業(yè)圈布局漸明資料來(lái)源：中國(guó)移動(dòng)公告，中信證券研究部2010及以前20132014201620182017布局人工智能加碼基建領(lǐng)域布局金融科技持續(xù)拓展5G+Economic布局云基建，拓展2C市場(chǎng)20192020拓展云基建及周邊產(chǎn)業(yè)9中國(guó)移動(dòng)產(chǎn)業(yè)投資體系：對(duì)外投資一覽表(1)被投資企業(yè)投資時(shí)間初始投資金額（億元）持股對(duì)應(yīng)市大致持股比例 值（億元）2019年分 紅收益被投資公司簡(jiǎn)介（億元）浦發(fā)銀行2010年4月39818.18579.51178.36總部位于上海的全國(guó)性股份制商

13、業(yè)銀行TRUE Corporate2014年6月5518.0041.641.16泰國(guó)唯一一家本土移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商中國(guó)鐵塔中國(guó)民航信息網(wǎng)絡(luò)2014年7月2018年12月4020.2628.005.01506.9222.807.580.39主要從事通信鐵塔等基站配套設(shè)施和高鐵地鐵公網(wǎng)覆蓋、大型室內(nèi)分布系統(tǒng)的建設(shè)、維護(hù)和運(yùn)營(yíng)中國(guó)航空旅游業(yè)信息科技解決方案的主導(dǎo)供應(yīng)商芒果超媒2019年5月164.3751.680.08湖南廣播電視臺(tái)旗下統(tǒng)一的新媒體產(chǎn)業(yè)及資本運(yùn)營(yíng)平臺(tái)科大訊飛2013年4月13.6311.74124.431.51智能語(yǔ)音和人工智能上市企業(yè)亞信科技2020年4月12.6420.0018.71NA

14、國(guó)內(nèi)電信軟件產(chǎn)品及相關(guān)服務(wù)市場(chǎng)的領(lǐng)軍企業(yè)華宇軟件2020年11月9.075.038.13NA深耕智慧政法、智慧政務(wù)等領(lǐng)域通用軟件產(chǎn)品鳳凰衛(wèi)視2006年6月NANA-NA擁有電視、出版及互聯(lián)網(wǎng)等媒體之多頻道平臺(tái)人民網(wǎng)2010年6月NA1.472.830.40互聯(lián)網(wǎng)上最大的中文和多語(yǔ)種新聞網(wǎng)站之一海聯(lián)金匯2016年11月NA2.391.680.04主營(yíng)業(yè)務(wù)含金融科技產(chǎn)業(yè)和智能制造產(chǎn)業(yè)小米集團(tuán)2018年1月約6.5億約0.189.28NA以手機(jī)、智能硬件和IoT平臺(tái)為核心的互聯(lián)網(wǎng)公司優(yōu)刻得2018年6月NA5.5710.270.01國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的云計(jì)算服務(wù)平臺(tái)隨銳科技2019年2月NA9.9915.27

15、NA專業(yè)視頻會(huì)議方案和高效商務(wù)溝通平臺(tái)資料來(lái)源：各公司公告、中國(guó)移動(dòng)公告、C114，中信證券研究部測(cè)算 注：市值按2021年3月5日收盤(pán)價(jià)估算；估計(jì)投資總收益=被投資公司當(dāng)前市值*中國(guó)移動(dòng)持股比例+分紅收益-初始投資金額10中國(guó)移動(dòng)產(chǎn)業(yè)投資體系：對(duì)外投資一覽表(2)資料來(lái)源：各公司公告、中國(guó)移動(dòng)公告、C114，中信證券研究部被投資企業(yè)投資時(shí)間持股比例初始投資金額主營(yíng)業(yè)務(wù)招商仁和人壽2017年7月20.0013.2億聯(lián)仁健康2020年10月49.509.9億青牛軟件2017年12月11.434114萬(wàn)金山辦公2019年11月約0.70NANOLOVR2019年12月NANA網(wǎng)聯(lián)清算2017年8月

16、NANA積分聯(lián)盟2017年7月NANA華勤通訊2020年9月NANA金融保險(xiǎn)服務(wù)平臺(tái)提供公共衛(wèi)生、臨床診斷、科研服務(wù)、保險(xiǎn)創(chuàng)新、精準(zhǔn)醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、醫(yī)藥研發(fā)、 健康管理、醫(yī)學(xué)教育等多種數(shù)據(jù)服務(wù)。中國(guó)領(lǐng)先的企業(yè)云服務(wù)提供商(SaaS),致力于融合網(wǎng)絡(luò)技術(shù)研究和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)。國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的辦公軟件和服務(wù)提供商專注于空間定位技術(shù)的創(chuàng)新型公司,基于計(jì)算機(jī)視覺(jué)等前沿技術(shù),提供精確的機(jī)器人室 內(nèi)定位解決方案。非銀行支付機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)支付清算平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)，主要處理非銀行支付機(jī)構(gòu)發(fā)起的涉及銀行賬戶的網(wǎng)絡(luò)支付業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)非銀行支付機(jī)構(gòu)及商業(yè)銀行一點(diǎn)接入。面向全球的“數(shù)字積分商業(yè)生態(tài)聯(lián)盟”(簡(jiǎn)稱暢由平臺(tái))，打造一個(gè)全新的、可

17、持續(xù)的、 可循環(huán)的數(shù)字積分生態(tài)系統(tǒng)。手機(jī)電腦研發(fā)商，主要為企業(yè)用戶提供數(shù)碼產(chǎn)品委托設(shè)計(jì)代工服務(wù)。11中國(guó)移動(dòng)投資概況：權(quán)益性投資超1500億，投資綜合收益上百億中國(guó)移動(dòng)2015年后投資規(guī)模顯著提升資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部 注：權(quán)益性投資指的是采用權(quán)益法對(duì)聯(lián)營(yíng)公司、共同發(fā)展公司或不參與合并報(bào)表子公司的投資1555.65180016001400120010008006004002000權(quán)益性投資（億元）中移資本成立中國(guó)移動(dòng)主要投資公司收益核算浦發(fā)銀行科大訊飛中國(guó)鐵塔中航信芒果超媒優(yōu)刻得隨銳科技亞信科技按持股比例折算的市值變動(dòng)（億元）102.9572.27-18.782.8037.54NA

18、11.036.57按權(quán)益法核算的所有者權(quán)益變動(dòng)（億元）795.639.1515.120.300.78NA0.45分紅收益（稅前，億元）178.361.517.580.390.080.01資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部注：市值變動(dòng)截至2021年2月19日收盤(pán)價(jià)；所有者權(quán)益變動(dòng)截至2020年三季報(bào)。港股均按當(dāng)日匯率折算為人民幣；按持股比例折算的市值變動(dòng)是指自中國(guó)移動(dòng)投資以來(lái)，中國(guó)移動(dòng)的持股比 例*被投資公司市值變動(dòng)；按權(quán)益法核算的所有者權(quán)益變動(dòng)是指自中國(guó)移動(dòng)投資以來(lái)，中國(guó)移動(dòng)的持股比例*被投資公司所有者權(quán)益變動(dòng)。中國(guó)移動(dòng)對(duì)非交易性上市公司投資規(guī)模0.030.350.445.875.137654

19、3210以公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益 的權(quán)益投資（億元）20152016201720182019資料來(lái)源：中國(guó)移動(dòng)年報(bào)，中信證券研究部。注：根據(jù)年報(bào)附注，該科目主要為非交易性上市公司權(quán)益投資。中國(guó)移動(dòng)投資概況：年投資收益超百億，占利潤(rùn)比例近12%資料來(lái)源：中國(guó)移動(dòng)年報(bào)，中信證券研究部中國(guó)移動(dòng)按權(quán)益法核算的投資收益自2015年后上升中國(guó)移動(dòng)投資收益占股東應(yīng)占利潤(rùn)的比例穩(wěn)步上升3.5%4.5%6.0%7.6%7.5%7.9%8.7%10.8%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%1400120010008006004002000201120122013201

20、420152016201720182019 2020H1股東應(yīng)占利潤(rùn)（億元）投資收益占利潤(rùn)的比例11.8% 11.9%按權(quán)益法核算的投資所付款項(xiàng)按權(quán)益法核算投資的股息43.0656.8570.6382.4880.986.3699.49138.61126.4160%40%20%0%-20%59.98-40%-60%-80%-100%-120%160140120100806040200201120122013201420152016201720182019 2020H1按權(quán)益法核算的投資的收益（億元）同比95.083.7624.511.683.751.61100908070605040302010

21、0201420152016201720182019購(gòu)買(mǎi)按權(quán)益法核算的投資所付款項(xiàng)（億元）24.7619.448.476.9122.9905101520253020142015201620172018201912按權(quán)益法核算的投資的股息（億元）28.42135G基建投資：投資云與安全，夯實(shí)5G生態(tài)14中國(guó)移動(dòng)投資新基建，夯實(shí)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中國(guó)移動(dòng)在私有云/混合云/企業(yè)網(wǎng)側(cè)重點(diǎn)發(fā)力： 運(yùn)營(yíng)商作為大行業(yè)，對(duì)私有云/企業(yè)網(wǎng)廠商有帶 量采購(gòu)且增長(zhǎng)迅速，私有云/企業(yè)網(wǎng)廠商有運(yùn)營(yíng) 商亟需的“技術(shù)+行業(yè)解決方案+渠道能力”， 互補(bǔ)度高5G進(jìn)入全面推廣后對(duì)信息安全的需求凸顯：針 對(duì)移動(dòng)應(yīng)用和其通訊數(shù)據(jù)的攻擊是運(yùn)營(yíng)

22、商必須 解決的安全難題，運(yùn)營(yíng)商需要專業(yè)的安全廠商 提供云網(wǎng)軟硬一體的解決方案復(fù)雜的國(guó)際局勢(shì)和新一輪流量爆發(fā)背景下產(chǎn)業(yè) 鏈協(xié)同技術(shù)創(chuàng)新重要性顯現(xiàn)：美國(guó)逐漸將中國(guó)視為科技領(lǐng)域的潛在競(jìng)爭(zhēng)者，擔(dān)憂中 國(guó)動(dòng)搖美國(guó)在該領(lǐng)域的全球領(lǐng)導(dǎo)地位。打壓中國(guó)高科 技領(lǐng)軍企業(yè)，已經(jīng)成為美國(guó)對(duì)華科技戰(zhàn)略的重要著力 點(diǎn)據(jù)思科預(yù)測(cè)， 2022年全球/中國(guó)IP流量將分別達(dá)到 396EB/月、93EB/月，分別為2018年 的2.5倍、3.1倍云計(jì)算(I-PaaS)5G/4G/WIFI 6F5G數(shù)據(jù)傳輸蘇州研發(fā)中心新 基 建投資企業(yè)：云計(jì)算：優(yōu)刻得人工智能：海天瑞聲、科大訊飛 信息安全：梆梆安全邊緣計(jì)算數(shù)據(jù)計(jì)算數(shù)據(jù)安全 數(shù)據(jù)存儲(chǔ)

23、安全基礎(chǔ)設(shè)施IDC投資企業(yè)：中國(guó)鐵塔、中通服、泰國(guó)TRUE、亞信科技國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)（Internet）大型企業(yè)私有云交換機(jī)服務(wù)器路由器基站存儲(chǔ)防火墻設(shè)備BAT等互聯(lián)網(wǎng)公有云防火墻設(shè)備海底光纜企業(yè)/園區(qū)/辦公樓網(wǎng)絡(luò)路由器交換機(jī)交換機(jī)交換機(jī)交換機(jī)路由器路由器美國(guó)運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)（Internet）無(wú)線網(wǎng)絡(luò)海量|路由器|路由器 海量|交換機(jī)海量|服務(wù)器海量|安全設(shè)備設(shè)備模型海量| 存儲(chǔ)BAT等互聯(lián)網(wǎng)公有云路由器交換機(jī)服務(wù)器存儲(chǔ)大型企業(yè)私有云企業(yè)/園區(qū)/辦公樓網(wǎng)絡(luò)國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)美國(guó)運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)海底光纜路由器路由器無(wú)線網(wǎng)絡(luò)基站資料來(lái)源：中國(guó)移動(dòng)公告、中國(guó)移動(dòng)官網(wǎng)，中信證券研究部15運(yùn)營(yíng)商云化重構(gòu)電信網(wǎng)絡(luò)投資案例

24、1：亞信科技（IT領(lǐng)域）云化趨勢(shì)利好IT設(shè)備商：未來(lái)的網(wǎng)絡(luò)將構(gòu)建在以通用硬件為主的云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施之上，打開(kāi)海量IT設(shè)備需求空間亞信科技：依托強(qiáng)大技術(shù)能力的IT設(shè)備和服務(wù)提供商。亞信科技擁有500多種高可靠性、高穩(wěn)定性、高可用性的 “電信級(jí)”軟件產(chǎn)品組合，并通過(guò)了CMMI 5級(jí)（軟件能力成熟度模型集成五級(jí)）國(guó)際認(rèn)證。（截止2020年9月， 中國(guó)移動(dòng)國(guó)際控股持有公司1.82億股，占比19.92%）亞信科技參與中國(guó)移動(dòng)5G OSS 核心平臺(tái)與系統(tǒng)的建設(shè)，合作建設(shè)了中國(guó)移動(dòng)第一個(gè)5G網(wǎng)絡(luò)切片，亞信科技為中 國(guó)移動(dòng)提供了集團(tuán)一級(jí)的5G網(wǎng)絡(luò)切片業(yè)務(wù)管理系統(tǒng)，客戶覆蓋南方電網(wǎng)、海口機(jī)場(chǎng)、三一重工等為代表的多

25、個(gè)垂 直領(lǐng)域2020年亞信科技凈利潤(rùn)爆發(fā)式增長(zhǎng)資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部運(yùn)營(yíng)商新網(wǎng)絡(luò)名稱網(wǎng)絡(luò)重構(gòu)目標(biāo)美國(guó)AT&TDomain2.02020年實(shí)現(xiàn)75網(wǎng)絡(luò)功能虛擬化西班牙電信UNICA網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)2016年已實(shí)現(xiàn)30數(shù)據(jù)中心云化中國(guó)電信CTNet20252025年實(shí)現(xiàn)80網(wǎng)絡(luò)功能虛擬化中國(guó)聯(lián)通CUBE-Net2.0以數(shù)據(jù)中心為基礎(chǔ)重構(gòu)網(wǎng)絡(luò)體系中國(guó)移動(dòng)NovoNet資料來(lái)源：各運(yùn)營(yíng)商公告，中信證券研究部到2020年，規(guī)模應(yīng)用NFV技術(shù)，推動(dòng)網(wǎng)絡(luò) 重構(gòu)，網(wǎng)絡(luò)虛擬化比例超過(guò)502.07328.97350300250200150100500-5043210-1-2-3-420152016201720

26、1820192020H1歸母凈利潤(rùn)（億元）同比（ ）16中國(guó)移動(dòng)與優(yōu)刻得業(yè)務(wù)互補(bǔ)效應(yīng)明顯上云需求明確：新基建政策催化，發(fā)改委推進(jìn)“上云用數(shù)賦智”行動(dòng)，數(shù)字基建市場(chǎng)將是率先爆發(fā)的行業(yè)。優(yōu)刻得：優(yōu)刻得是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的第三方云計(jì)算服務(wù)商，提供公有云、私有云、混合云三種模式服務(wù)，堅(jiān)持由云計(jì)算（Cloud Computing）戰(zhàn)略、大數(shù)據(jù)（Big Data）戰(zhàn)略、人工智能（AI）戰(zhàn)略組成的“CBA”發(fā)展戰(zhàn)略。優(yōu)刻得與中國(guó)移動(dòng)合作共建5G生態(tài)成果豐碩：（截止2020年9月，中移資本持有優(yōu)刻得5.57%的股份）洛陽(yáng)中部云計(jì)算基地：推動(dòng)洛陽(yáng)市大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)園建設(shè)，加速落實(shí)政務(wù)上云、企業(yè)上云。廣東高速視頻云app：實(shí)現(xiàn)

27、了廣東省內(nèi)高速公路沿線、收費(fèi)站、服務(wù)區(qū)、ETC門(mén)架等視頻監(jiān)控設(shè)備資源匯聚。中國(guó)移動(dòng)與優(yōu)刻得互為重要客戶（單位：萬(wàn)元）資料來(lái)源：優(yōu)刻得招股說(shuō)明書(shū)，中信證券研究部資料來(lái)源：優(yōu)刻得招股說(shuō)明書(shū)，中信證券研究部投資案例2：優(yōu)刻得（云計(jì)算領(lǐng)域）中 國(guó) 移 動(dòng)基礎(chǔ)電信資源異地多活、 Paas、分布式 存儲(chǔ)等核心產(chǎn)品技術(shù)700060005000400030002000100002016201720182019H1優(yōu)刻得向中國(guó)移動(dòng)采購(gòu)金額優(yōu)刻得向中國(guó)移動(dòng)銷售收入17投資案例3：科大訊飛+海天瑞生（人工智能領(lǐng)域）中國(guó)移動(dòng)與科大訊飛：圍繞智能語(yǔ)音及人工智能領(lǐng)域積極開(kāi)展合作，科大訊 飛智能語(yǔ)音及人工智能技術(shù)在中國(guó)移動(dòng)

28、的相關(guān)產(chǎn)品中有廣泛應(yīng)用（截止2020 年10月，中移投資持有科大訊飛11.74%的股份）中國(guó)移動(dòng)與海天瑞聲：在To B業(yè)務(wù)上，共同打造DICT整體解決方案，促進(jìn)運(yùn) 營(yíng)商數(shù)字化轉(zhuǎn)型；在 ToC業(yè)務(wù)上，提高終端、客服等方面服務(wù)質(zhì)量，全面提 升通信業(yè)務(wù)附加值（截止2020年6月，中移投資持有海天瑞聲12.01%的股份）人工智能的應(yīng)用領(lǐng)域?qū)⒅鸩綌U(kuò)展預(yù)計(jì)我國(guó)人工智能市場(chǎng)2016-2024CAGR將達(dá)到48.97%資料來(lái)源：依圖科技招股說(shuō)明書(shū)（含預(yù)測(cè)），中信證券研究部資料來(lái)源： IDC 人工智能基礎(chǔ)架構(gòu)市場(chǎng)跟蹤報(bào)告（2020年上半年）搭載科大訊飛智慧家庭語(yǔ)音服務(wù)平臺(tái)的中國(guó)移動(dòng)“魔百盒”70%60%50%4

29、0%30%20%10%0%90008000700060005000400030002000100002016201720182019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E市場(chǎng)規(guī)模（億元）yoy185G應(yīng)用投資：緊抓流量紅利，領(lǐng)跑優(yōu)質(zhì)賽道195G應(yīng)用投資需求：5G+Economic需要提前布局垂直行業(yè)，鎖定用戶2B市場(chǎng)格局未定，運(yùn)營(yíng)商需增強(qiáng)5G+AICDE平臺(tái)能力：在2B市場(chǎng)，設(shè)備商、互聯(lián)網(wǎng)廠商與運(yùn)營(yíng)商競(jìng)合關(guān)系微 妙，互聯(lián)網(wǎng)公司從2C步入2B，以云為本投資為翼打造生態(tài)；設(shè)備商從私有云升級(jí)到智能云，賦能5G千行百業(yè)。 互聯(lián)網(wǎng)公司和設(shè)備商都在搶占2B市場(chǎng)，因此運(yùn)營(yíng)商需要提前布局

30、5G+垂直行業(yè)，鎖定用戶2C市場(chǎng)內(nèi)容為王，運(yùn)營(yíng)商需借力內(nèi)容方做大市場(chǎng)：內(nèi)容產(chǎn)業(yè)是5G帶來(lái)最大邊際變化的市場(chǎng)，未來(lái)內(nèi)容消費(fèi)將迎來(lái)“體驗(yàn)時(shí)代”，體驗(yàn)除了內(nèi)容創(chuàng)新，交互方式的改變是最大變化2C/2H5G 20 流 量數(shù) 字 化咪咕公司視頻/VR/AR/高清 云游戲閱讀/音樂(lè)城市運(yùn)營(yíng)個(gè)人云/家庭云投資企業(yè)：文娛媒體：鳳凰衛(wèi)視、人民 網(wǎng)、芒果超媒智能硬件：小米、華勤技術(shù)、凌宇智控金融科技智能工廠港口碼頭2B5G 80 流 量雄 安 產(chǎn)智慧城市 電子政務(wù)投資企業(yè)：企業(yè)服務(wù)：金山辦公、研隨銳科技、青牛軟件、院車聯(lián)網(wǎng)中航信上金融科技：海聯(lián)金匯、海產(chǎn)網(wǎng)聯(lián)清算、小移環(huán)保、研積分聯(lián)盟院鋼鐵金融服務(wù)：浦發(fā)銀行、成仁和

31、人壽、海達(dá)保險(xiǎn)經(jīng)都醫(yī)療紀(jì)產(chǎn)遠(yuǎn)程教育醫(yī)療健康：聯(lián)仁健康研院農(nóng)貿(mào)咪咕+芒果TV全球首場(chǎng)5G跨年演唱會(huì)資料來(lái)源：中國(guó)移動(dòng)公告、中國(guó)移動(dòng)官網(wǎng)、咪咕官網(wǎng)，中信證券研究部20投資案例1：浦發(fā)銀行+招商仁和人壽（金融領(lǐng)域）浦發(fā)銀行：浦發(fā)銀行與中國(guó)移動(dòng)聯(lián)合研發(fā)推出SIM盾。SIM盾以移動(dòng)SWP SIM卡為安全認(rèn)證載體，將安全認(rèn)證數(shù) 據(jù)植入到手機(jī)SIM卡中，用戶通過(guò)手機(jī)銀行進(jìn)行對(duì)外轉(zhuǎn)賬時(shí)，驗(yàn)證SIM盾密碼則可完成交易，具有安全性高、攜 帶方便、適用性強(qiáng)的特點(diǎn)（截止2020年3季度，中國(guó)移動(dòng)持有浦發(fā)銀行18.18%的股份）招商仁和人壽：中國(guó)移動(dòng)與仁和人壽共同探索大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)合作，建立“保險(xiǎn)大數(shù)據(jù)聯(lián)合創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室”“金融大數(shù) 據(jù)研究中心”，研究“大數(shù)據(jù)+保險(xiǎn)”；通過(guò)科技手段形成線上+線下協(xié)同、場(chǎng)景營(yíng)銷、新零售創(chuàng)新等協(xié)同成果， 開(kāi)展“通信+保險(xiǎn)”創(chuàng)新合作（截止2019年末，中國(guó)移動(dòng)持有招商局仁和人壽保險(xiǎn)股份有限公司20%的股份）中國(guó)移動(dòng)5G+生態(tài)圈在金融領(lǐng)域的應(yīng)用資料來(lái)源：中國(guó)移動(dòng)公告、招商局