第十章信用風(fēng)險管理課件

1、商業(yè)銀行經(jīng)營管理學(xué) 信用風(fēng)險管理杭師大國際服務(wù)工程學(xué)院朱一鳴本章目錄信用風(fēng)險概述 1信用風(fēng)險監(jiān)測 2信用風(fēng)險因子計量 3古典信用風(fēng)險計量方法 4現(xiàn)代信用風(fēng)險計量方法 5信用風(fēng)險概述信用風(fēng)險定義 信用風(fēng)險又稱違約風(fēng)險，是指債務(wù)人或交易對手未能履行合同所規(guī)定的義務(wù)，從而給債權(quán)人或金融產(chǎn)品持有人造成經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險。 更為一般地講，信用風(fēng)險還包括由于借款人的信用評級的變動和履約能力的變化導(dǎo)致其債務(wù)的市場價值變動而引起的損失可能性。 信用風(fēng)險概述信用風(fēng)險的特征信用風(fēng)險概率分布的有偏性。信用風(fēng)險的分布不是對稱的，其分布曲線的一端向左下傾斜，并在左側(cè)出現(xiàn)厚尾現(xiàn)象 。信用風(fēng)險呈現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險交織的

2、特征。信用風(fēng)險的影響既取決于借款人的自身的財務(wù)狀況、投資策略和經(jīng)營能力等非系統(tǒng)性因素，也受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、國家經(jīng)濟(jì)政策等系統(tǒng)性因素的影響。 信用風(fēng)險存在道德風(fēng)險問題。借款人掌握更多的交易信息而處于信息優(yōu)勢地位，在這種信息不對稱的情況下，借款人為了實現(xiàn)自身的利益最大化，道德風(fēng)險發(fā)生的可能性就會變大。信用風(fēng)險樣本數(shù)據(jù)少且不易獲取。貸款損失分布概率密度曲線0概率肥尾預(yù)期信用損失最大信用損失最小信用損失（無違約）信用風(fēng)險監(jiān)測 信用風(fēng)險監(jiān)測是指信用風(fēng)險管理者通過各種監(jiān)控條件，動態(tài)捕捉信用風(fēng)險指標(biāo)的異常變動，判斷其是否已經(jīng)達(dá)到引起關(guān)注的水平或已經(jīng)超過閾值。 信用風(fēng)險監(jiān)測是一個動態(tài)、連續(xù)的過程。而在這個過程

3、中，風(fēng)險評估人員需要重點關(guān)注信用風(fēng)險預(yù)警信號和信用風(fēng)險指標(biāo)。信用風(fēng)險監(jiān)測信用風(fēng)險預(yù)警信號 信用風(fēng)險預(yù)警信號從某一角度反映了銀行的信用風(fēng)險水平和變化趨勢，信貸人員通過對信用風(fēng)險預(yù)警信號的辨識和分析，能夠為銀行的信用風(fēng)險狀況進(jìn)行動態(tài)監(jiān)測和早期預(yù)警。 客戶風(fēng)險預(yù)警信號：貸款企業(yè)的信用狀況是銀行在信貸過程中的信用風(fēng)險主要來源，因此對銀行的信用風(fēng)險的評估在一定程度上可轉(zhuǎn)換成對貸款企業(yè)的信用風(fēng)險狀況的評估?？蛻麸L(fēng)險預(yù)警信號包括企業(yè)財務(wù)狀況、企業(yè)經(jīng)營管理狀況、與債權(quán)人關(guān)系、企業(yè)貸款方式等。信用風(fēng)險監(jiān)測行業(yè)風(fēng)險預(yù)警信號 ：企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動會受到行業(yè)因素的影響。作為處于同一行業(yè)的企業(yè)都面臨著相同的市場結(jié)構(gòu)、供

4、求關(guān)系等等。所以，行業(yè)因素對企業(yè)的影響具有系統(tǒng)性的特征。行業(yè)風(fēng)險預(yù)警信號包括市場結(jié)構(gòu)、市場供求關(guān)系、行業(yè)的成熟度、產(chǎn)品替代性、對上下游行業(yè)的依賴性等等。宏觀環(huán)境預(yù)警信號 ：宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展快慢及穩(wěn)定性對每一個行業(yè)和企業(yè)造成不同程度的影響，進(jìn)而引起信用風(fēng)險的變化。宏觀環(huán)境預(yù)警信號包括宏觀經(jīng)濟(jì)運行周期性波動、國家經(jīng)濟(jì)政策、利率波動以及嚴(yán)重自然災(zāi)害或社會災(zāi)害等其他方面。信用風(fēng)險監(jiān)測貸款風(fēng)險指標(biāo) 信用風(fēng)險指標(biāo)是評價、監(jiān)測和預(yù)警商業(yè)銀行風(fēng)險的參照體系，它從一定的角度反映了商業(yè)銀行風(fēng)險的大小，為商業(yè)銀行實施風(fēng)險監(jiān)管提供了一定的基準(zhǔn)。不良資產(chǎn)率：包括不良資產(chǎn)率和不良貸款率信用風(fēng)險監(jiān)測單一集團(tuán)客戶授信集中度 ：

5、包括單一集團(tuán)客戶授信集中度和單一客戶貸款集中度 全部關(guān)聯(lián)度信用風(fēng)險監(jiān)測正常貸款遷徙率 ：包括正常類貸款遷徙率和關(guān)注類貸款遷徙率 不良貸款遷徙率：包括次級類貸款遷徙率和可疑類貸款 遷徙率新巴塞爾信用風(fēng)險測量的三種方法標(biāo)準(zhǔn)法的改善和缺陷標(biāo)準(zhǔn)法的改善：1、 增加了150的風(fēng)險權(quán)重；2、 用外部評等取代了銀行內(nèi)部評等；3、 OECD的主權(quán)債務(wù)評等特權(quán)被取消；標(biāo)準(zhǔn)法的缺陷：1、 外部評等未必好于內(nèi)部評等；2、 對直接融資體系有利但對間接融資體系不利；3、 增加了合理規(guī)避監(jiān)管的沖動；內(nèi)部模型法的框架內(nèi)部模型法的基礎(chǔ)法(IRB-foundational)：僅考慮PD的計算，其實質(zhì)也就是對PD的VAR計算過程

6、，當(dāng)然，還需要考慮風(fēng)險緩釋工具的運用。內(nèi)部模型法的高級法(IRB-advanced)：必須綜合考慮PD、LGD、EAD、M等因素，信用風(fēng)險所要求的資本配置PD*LGD*EAD*M信用風(fēng)險因子計量違約概率 違約概率（Probability of Default，PD）是指債務(wù)人在未來一段時間內(nèi)出現(xiàn)還款違約的可能性。 在巴塞爾協(xié)議II中，違約概率被具體的定義為：對 公司和銀行暴露，違約概率是借款人內(nèi)部評級一年期違 約概率和0.03%中較大的數(shù)值。對主權(quán)暴露，違約概率就 是借款人內(nèi)部評級一年期的違約概率。 在實際中，銀行通常只估計各個級別的違約概率， 然后對屬于同一級別的貸款人采用同一個違約概率，而

7、 不是對每個借款人的違約概率進(jìn)行分別的計量。 信用風(fēng)險因子計量違約概率計量的數(shù)據(jù)庫要求范圍要求：客戶的歷年信用評級，債務(wù)違約狀況等 長度要求：至少一數(shù)據(jù)源的歷史觀察期至少要有5年。如果某種數(shù)據(jù)來源有較長的觀察期，且數(shù)據(jù)有意義，必須采用更長的觀察期。 違約概率的計量方法經(jīng)驗方法 ：標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪等大型的信用評級公司采用經(jīng)濟(jì)計量方法 期權(quán)方法 信用風(fēng)險因子計量違約損失率 違約損失率（Loss Given Default，LGD）指某一債務(wù)人違約后導(dǎo)致的損失金額占風(fēng)險敞口總額的百分比。 （損失的嚴(yán)重程度，LGD=1-回收率）。其估計公式為：損失/ 違約風(fēng)險暴露。違約損失率估計應(yīng)以歷史清償率為基礎(chǔ)，不

8、能僅依據(jù)對抵（質(zhì)）押品市值的估計，同時應(yīng)考慮到銀行可能沒有能力迅速控制和清算抵押品。計量要求應(yīng)該考慮所有的相關(guān)因素，包括重要的折扣效應(yīng)，以及貸款清收過程中較大的直接和間接成本等。銀行必須估計每筆貸款的長期平均違約損失率。 計量方法市場價值法：信用價差和違約概率來推算。市場法和隱含市場法?；厥宅F(xiàn)金流法：根據(jù)違約歷史清收情況，預(yù)測違約貸款在清收過程中的現(xiàn)金流，并計算出LGD，即LGD=1-回收率=1-（回收金額-回收成本）/違約風(fēng)險暴露信用風(fēng)險因子計量違約風(fēng)險暴露 違約風(fēng)險暴露（Exposure at Default，EAD），也稱違約敞口，是指債務(wù)人違約時預(yù)期表內(nèi)和表外項目的風(fēng)險暴露總額。 計量

9、要求風(fēng)險暴露的總額都以法律意義上借款人欠銀行的數(shù)量來計量，不考慮專項準(zhǔn)備或部分沖銷。 計量方法初級法高級的IRB法 信用風(fēng)險因子計量有效期限 有效期限（Maturity，M），是指當(dāng)前與貸款或債券到期償還日的最長剩余時間間隔。 巴塞爾協(xié)議II中對期限的處理方法：采用初級法的銀行，除了回購類型交易有效期限是6個月外，公司暴露的有效期限是2.5年，對于采用IRB法高級法的銀行，則應(yīng)該按照不同的定義計量每項工具的有效期限，并與PD、LGD一起計算出該項風(fēng)險暴露的風(fēng)險權(quán)重及風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)。 信用風(fēng)險因子計量預(yù)期損失和非預(yù)期損失 預(yù)期損失（EL）指的是銀行在風(fēng)險發(fā)生前預(yù)測到的或者期望的違約損失。非預(yù)期損失

10、（UL）是偏離預(yù)期損失的損失。 古典信用風(fēng)險計量方法信用風(fēng)險計量方法的發(fā)展 古典分析方法（Z-score模型、ZETA信用風(fēng)險模型、特征分析模型、貸款評級分類模型 ）現(xiàn)代分析方法（Credit Metrics模型、KMV模型、Credit Risk+模型Credit Portfolio View（CPV）模型 ） 古典信用風(fēng)險計量方法專家制度 專家制度的內(nèi)容“5C”評價原則 品德（Character） 擔(dān)保（Collateral） 經(jīng)營條件或商業(yè)周期（Condition） “5W”評價原則 借款人（Who）還款期限（When） 如何還款（How） 能力（Capacity） 資本（Capital

11、 or Cash） 借款用途（Why） 擔(dān)保物（What）古典信用風(fēng)險計量方法 專家制度的評價專家制度法實質(zhì)上是一種針對企業(yè)財務(wù)比率的主觀分析法，其核心是利用企業(yè)財務(wù)報表等，借助優(yōu)秀的分析師的經(jīng)驗和判斷，對某一經(jīng)濟(jì)實體或金融產(chǎn)品的信用質(zhì)量作出評估。 不足參雜了太多的主觀因素，造成信用評估的主觀性、隨意性和不一致性 。專家的評估結(jié)果會因為其手中的權(quán)利而缺少審核和監(jiān)督。同時，這種體制會滋生官僚主義，降低了商業(yè)銀行應(yīng)對市場變化的能力 。專家制度要求銀行擁有相當(dāng)數(shù)量的高素質(zhì)專業(yè)的人員，提高了商業(yè)銀行信用風(fēng)險管理的成本。 專家制度加劇了銀行在貸款組合方面過度集中的問題。古典信用風(fēng)險計量方法ZETA信用評

12、分模型 Z評分模型 其中， 為流動資產(chǎn)總資產(chǎn) 為留存收益/總資產(chǎn) 為利息和稅收之前的收益/總資產(chǎn) 為股權(quán)市值/總負(fù)債賬面值 為銷售收入/總資產(chǎn) 古典信用風(fēng)險計量方法Z評分模型的判斷臨界值 如果 ，則認(rèn)為借款人的違約可能性較大，應(yīng)該拒絕為其提供貸款 如果 ，則認(rèn)為借款人的違約可能性較小，可以考慮為其提供貸款如果 ，則使用Z評分模型的判斷失誤較大，應(yīng)該考慮選擇其他的方法來判斷古典信用風(fēng)險計量方法 ZETA評分模型 其中的7個變量分別是：（1）資產(chǎn)報酬率，采用稅息前收益/總資產(chǎn)衡量；（2）收入的穩(wěn)定性指標(biāo)，采用企業(yè)的資產(chǎn)報酬率在5-10年估計值的標(biāo)準(zhǔn)誤差指標(biāo)作為這個變量的度量；（3）債務(wù)償還能力指標(biāo)

13、，用利息保障倍數(shù)即利稅前收益/總利息償付來度量；（4）積累盈利能力指標(biāo)，可以用公司的留存收益（資產(chǎn)減負(fù)債/總資產(chǎn)）來度量；（5）流動性指標(biāo)，即流動比率，一般采用流動資產(chǎn)和流動負(fù)債比率來衡量；（6）資本化程度指標(biāo)，等于普通股權(quán)益/總資本；（7）規(guī)模指標(biāo)，用公司總資產(chǎn)的對數(shù)形式來度量。古典信用風(fēng)險計量方法模型評價Z和ZETA評分模型使用簡單，操作性強(qiáng)，既不需要進(jìn)行復(fù)雜的計算，也可以用一個評分直觀的表示模型的結(jié)果，在相同的評判模板下具有一定的標(biāo)準(zhǔn)性。同時，由于Z和ZETA評分模型所選擇的指標(biāo)是非常靈活的，評估人員可以根據(jù)實際情況選擇適當(dāng)?shù)闹笜?biāo)從不同的角度來全面反映借款人的綜合信用狀況的變化。不足兩個

14、模型都依過度賴于財務(wù)報表的賬面數(shù)據(jù)，削弱預(yù)測結(jié)果的可靠性和及時性。兩個模型都假設(shè)在解釋變量中存在著線性關(guān)系，使得模型的計量結(jié)果會出現(xiàn)一定的偏差。 兩個模型均無法計量企業(yè)的表外信用風(fēng)險，其適用范圍有一定的局限性。 缺乏對違約和違約風(fēng)險的認(rèn)識，理論基礎(chǔ)較為薄弱。 忽略了一些難以量化的因素，難以發(fā)現(xiàn)借款者經(jīng)營過程中更細(xì)微的變化。 現(xiàn)代信用風(fēng)險計量方法KMV模型 KMV模型認(rèn)為信用風(fēng)險在本質(zhì)上是由債務(wù)人資產(chǎn)、價值變化驅(qū)動的，而公司股權(quán)可以視為對公司資產(chǎn)價值的一種看漲期權(quán)，而公司債務(wù)則可以視為對公司資產(chǎn)價值的一種或有要求權(quán)，實際上是公司資產(chǎn)價值減去一個看漲期權(quán)。在借款到期日，如果公司的資產(chǎn)大于負(fù)債，股東

15、則會償還債務(wù)，企業(yè)股東權(quán)益的價值為償還債務(wù)后的剩余；如果公司資產(chǎn)小于負(fù)債，公司則無法償還貸款，股東則會選擇使公司破產(chǎn)，將公司資產(chǎn)出售給債權(quán)的持有人。 KMV模型默頓米勒在1974年就曾指出，一筆銀行貸款的損益可以看作是與以借款企業(yè)資產(chǎn)為標(biāo)的所賣出的一筆賣權(quán)等值的，也即圖2.1與圖2.2中的損益是等值的。A2資產(chǎn)價值BA10損益額($)損益額($)+Ox股票價格（S）-圖2.1 放款銀行貸款損益圖圖2.2 股票賣權(quán)的賣方損益圖KMV模型KMV 公司建立的信用監(jiān)測模型的目的在于為了解決銀行貸款的信用風(fēng)險問題。該模型使用了兩個關(guān)系：其一，企業(yè)股權(quán)市值與它的資產(chǎn)市值之間的結(jié)構(gòu)性關(guān)系；其二，企業(yè)資產(chǎn)市值

16、波動程度和企業(yè)股權(quán)市值的變動程度之間關(guān)系。通過這兩個關(guān)系模型，便可以求出市場上無法直接觀測到的兩個變量：企業(yè)資產(chǎn)市值及其波動程度。一旦所有涉及的變量值被算出，信用監(jiān)測模型便可以測算出借款企業(yè)的預(yù)期違約頻率(EDF)。KMV模型示意圖現(xiàn)代信用風(fēng)險計量方法KMV模型計算步驟估計公司的資產(chǎn)價值及其波動性 計算公司違約距離DD 確定EDF值 KMV 模型銀行發(fā)出一筆貸款，其得到的支付（或者報酬）類似與賣出一份借款企業(yè)資產(chǎn)的看跌期權(quán)。利用期權(quán)定價模型，風(fēng)險貸款的價值取決于5個類似的變量價值：其中，A為資產(chǎn)價值，E為企業(yè)股權(quán)價值，B為向銀行的借款數(shù)，r為短期利率， 為該企業(yè)的資產(chǎn)市值的波動性， 為貸款期限

17、。KMV 模型企業(yè)股權(quán)市值的波動性與它的資產(chǎn)市值波動性之間存在理論關(guān)系：以上兩式聯(lián)立，可得到資產(chǎn)價值A(chǔ)及其波動性 KMV 模型設(shè)定 A為資產(chǎn)價值，B為違約點KMV 模型例：估計意見發(fā)行債券企業(yè)的預(yù)期違約頻率：資產(chǎn)當(dāng)前市值1000 每年資產(chǎn)的期望凈增長20% 一年后資產(chǎn)的期望值 1200 年度資產(chǎn)波動性 100 違約點 800則違約距離 DD = （1200-800）/100 = 4KMV 模型假定在某一時間點具有違約距離為 4 的企業(yè)總體共有 5000個，一年后實際違約的有20個，則預(yù)期違約頻率為EDF = 20/5000 = 0.4%根據(jù)下表可應(yīng)該類企業(yè)的信用評級為 BBB-KMV 模型標(biāo)準(zhǔn)

18、普爾評級與的EDF值得影射KMV信用監(jiān)測模型的優(yōu)劣分析與傳統(tǒng)的以會計資料為基礎(chǔ)的信用評分模型和信用評級機(jī)構(gòu)的信用評級相比，KMV的信用檢測模型具有更強(qiáng)的違約預(yù)測能力。圖 對IBM公司所做的KMV預(yù)期違約頻率和信用評級機(jī)構(gòu)對其所做的信用評級結(jié)果圖 對泰國銀行所做的KMV預(yù)期違約頻率和信用評級機(jī)構(gòu)對其所做的信用評級結(jié)果現(xiàn)代信用風(fēng)險計量方法 KMV模型的優(yōu)缺點優(yōu)點KMV模型通過對該企業(yè)股票市場價格變化的有關(guān)數(shù)據(jù)的分析企業(yè)信用風(fēng)險，所以KMV模型能夠連續(xù)、迅速、有效地進(jìn)行違約概率的計算和信用等級評定。KMV模型假定市場有效，所有有關(guān)公司的信息都會及時反應(yīng)在公司股票價格中，所以KMV模型的違約預(yù)測具有前

19、瞻性。缺點KMV模型利用企業(yè)股票市場價格進(jìn)行違約概率的計算，限制了模型的使用范圍，只能運用在對上市企業(yè)的信用風(fēng)險度量。 理論上的EDF依賴于資產(chǎn)正態(tài)收益的假定，但在實際中，信用風(fēng)險收益并不符合正態(tài)分布，其分布是有偏和肥尾的。 沒有區(qū)別不同類型的長期債券。 因為Merton模型假設(shè)，一旦管理人員采用了合適的債務(wù)結(jié)構(gòu)，即使企業(yè)資產(chǎn)價值發(fā)生倍增，它也不會變化，所以該模型是“靜態(tài)的”。現(xiàn)代信用風(fēng)險計量方法Credit Metrics模型 Credit Metrics模型以期權(quán)理論為理論基礎(chǔ)，利用通過分析貸款和債券類金融產(chǎn)品等資產(chǎn)組合的價值變化的遠(yuǎn)期分布得到的信貸資金的在險價值（VaR）來反映貸款或貸款

20、組合的信貸風(fēng)險的大小。 Credit Metrics模型對任一債券或貸款組合的價值建立了完全分布模型，并且認(rèn)為信貸資產(chǎn)價值的變化不僅要受到違約的影響，而且資產(chǎn)等級的變化也對其價值產(chǎn)生影響，債券或貸款組合價值變化與債務(wù)人信用質(zhì)量的最終轉(zhuǎn)移相聯(lián)系，這種轉(zhuǎn)移既包括升級也包括降級和違約。 現(xiàn)代信用風(fēng)險計量方法 Credit Metrics模型計量信用風(fēng)險的基本步驟 用戶資產(chǎn)組合 市場波動狀況風(fēng)險暴露分布用戶資產(chǎn)組合市場波動狀況風(fēng)險暴露分布信用評級債項優(yōu)先性信用利差評級遷移概率單個敞口信用變化導(dǎo)致的價值波動的標(biāo)準(zhǔn)差違約回收率債券重估現(xiàn)值風(fēng)險暴露信用風(fēng)險價值相關(guān)性資產(chǎn)組合的信用風(fēng)險價值現(xiàn)代信用風(fēng)險計量方法

21、Credit Metrics模型 利用信用遷移矩陣，了解借款企業(yè)信用等級轉(zhuǎn)換的概率 對信用等級變動后的貸款市值估價 計算受險價值信用遷移矩陣貸款市價估計問題:5年期的固定貸款利率，年貸款利率為6%，貸款總額為100(百萬美元), 企業(yè)的信用等級為BBB，那么現(xiàn)值多少？考慮信用等級變化對貸款市值估價；信用等級的上升或者下降必然影響到貸款余額的現(xiàn)金流量所要求的信用風(fēng)險利差。如果信用等級下降，那么信用利差就會增加，因而其貸款的市值就會相應(yīng)下降；信用等級上升，那就反之。因此貸款的市值公式為設(shè)債券遠(yuǎn)期利率期限結(jié)構(gòu) (%) Credit Metrics模型 一年后為級的債券遠(yuǎn)期價格為那么得到不同信用等級下

22、貸款市值狀況(風(fēng)險定價)VaR的計算步驟計算貸款市值均值等于每一信用等級下的貸款市值乘以借款人的轉(zhuǎn)移概率，在加權(quán)即得 107.09；計算方差得到 VaR=8.9477百萬美元，相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)差為2.99百萬美元；根據(jù)公式得到在5%的受險價值VaR=1.65*2.99=4.93百萬美元；同樣1%的受險價值為VaR=2.33*2.99=6.97百萬美元；VaR的計算步驟比較表，我們得到看到信用等級下的貸款價值低于102.02百萬美元的概率為6.77%(=5.3%+1.17%+0.12%+0.18%);意味著可能遭受的損失達(dá)到107.09-102.02=5.07百萬美元；同時分析貸款價值低于98.10百

23、萬美元的概率為1.47%(=1.17%+0.12%+0.18%);意味著可能遭受的損失達(dá)到107.09-98.10=8.99百萬美元；因此這些方法低估了VaR；VaR的計算步驟線性插值方法1.47% 對應(yīng)于98.10；0.3%對應(yīng)于83.64；那么得到1%對應(yīng)于92.29百萬美元；因此1%的受險價值為107.90-92.29=14.80百萬美元；現(xiàn)代信用風(fēng)險計量方法 Credit Metrics模型的優(yōu)缺點優(yōu)點將VaR方法引入到信用風(fēng)險管理中來，通過計算信用工具在不同信用等級上的市場價值，達(dá)到用傳統(tǒng)的期望和標(biāo)準(zhǔn)差來度量資產(chǎn)信用風(fēng)險的目的，可以廣泛地運用到全球范圍內(nèi)所有承擔(dān)信用風(fēng)險的機(jī)構(gòu)。 缺點

24、由于存在對信用遷移概率的依賴，所以只有在假設(shè)信用等級的變遷和信用水平的變化是一樣的基礎(chǔ)上，Credit Metrics模型才能成立。但是事實上歷史平均的違約率和信用遷移可能與現(xiàn)實有很大的偏離。造成Credit Metrics模型計算出來的結(jié)果和實際狀況是有一定的偏差的。關(guān)于信用等級的遷移問題對于貸款金融資產(chǎn)進(jìn)行風(fēng)險管理關(guān)鍵之一是要得到信用轉(zhuǎn)移概率，從而可以計算受險價值；但是要求之一是要求數(shù)據(jù)期限比較長；二來很多假設(shè)限制；人們假定信用等級遷移概率服從穩(wěn)定的馬爾科夫過程。而馬氏過程的一個重要特點是目前的信用等級轉(zhuǎn)換至其他信用等級的概率不依賴于過去；信用轉(zhuǎn)移矩陣是穩(wěn)定的，也就是意味著不同借款人、不同

25、時期之間的信用等級轉(zhuǎn)換不變化；人們使用的債權(quán)組合也會對矩陣的準(zhǔn)確性產(chǎn)生影響；也即是債券的新舊程度對債券信用等級轉(zhuǎn)換概率有著明顯的影響；人們對使用債券等級轉(zhuǎn)換概率矩陣來對貸款進(jìn)行估價會出現(xiàn)偏差。貸款的結(jié)構(gòu)；信用轉(zhuǎn)移矩陣的計算很難。現(xiàn)代信用風(fēng)險計量方法Credit Risk+模型 Credit Risk+模型是運用保險學(xué)框架推導(dǎo)債券或貸款資產(chǎn)組合損失分布的模型。Credit Risk+模型的基本假設(shè)：只考慮違約風(fēng)險，不考慮降級風(fēng)險；違約風(fēng)險與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)；對一筆貸款業(yè)務(wù)，給定時間的違約概率與其他時間的違約概率相同；對于大量債務(wù)人，任何一個特定債務(wù)人的違約概率都很小，且特定時間內(nèi)發(fā)生的違約數(shù)目與其他時間內(nèi)發(fā)生違約數(shù)目相互獨立。 現(xiàn)代信用風(fēng)險計量方法Credit Risk+模型框架 違約事件頻率（用標(biāo)準(zhǔn)泊松分布近似違約事件的分布） 損失的嚴(yán)重程度（交易對手發(fā)生損失等于債務(wù)人借款 數(shù)量減去清償數(shù)目） 資產(chǎn)組合的違約損失分布Credit Risk+還可以在單變量基礎(chǔ)上進(jìn)行拓展：模型可以拓展為多期模型；違約率的變化源于許多“背景”因素，每個因素