公司深度報(bào)告模板080106

1、公司深度報(bào)告模板（一.首頁(yè)）標(biāo)題（公司名稱（代碼）：一個(gè)判斷句） 公司評(píng)級(jí)（推薦謹(jǐn)慎推薦中性回避）關(guān)鍵指標(biāo)預(yù)測(cè)曰萬(wàn)兀2005A2006A2007E2008E2009E銷售收入（白萬(wàn)兀）EBITDA （白萬(wàn)兀）凈利潤(rùn)（白萬(wàn)兀）灘薄EPS（元）PE(X)EV/EBITDA(X)PB(X)ROIC總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率數(shù)據(jù)來(lái)源：公司數(shù)據(jù) 中國(guó)銀河證券研究所核心觀點(diǎn)公司的增長(zhǎng)前景判斷通過(guò)數(shù)據(jù)說(shuō)明對(duì)行業(yè)增長(zhǎng)趨勢(shì)的判斷（公司增長(zhǎng)率，復(fù)合增長(zhǎng)率變化），主要的判斷依 據(jù)。報(bào)告中核心問(wèn)題說(shuō)明簡(jiǎn)要說(shuō)明報(bào)告中主要論述的問(wèn)題/占有報(bào)告較大篇幅的問(wèn)題，結(jié)論，判斷依據(jù)。3行業(yè)估值的判斷與評(píng)級(jí)說(shuō)明公司盈利增長(zhǎng)，估值（DCF PE），

2、目標(biāo)價(jià)位，評(píng)級(jí)調(diào)整，簡(jiǎn)單說(shuō)明原因（首頁(yè)說(shuō)明：首頁(yè)主要由四部分組成，重點(diǎn)是核心觀點(diǎn)核心觀點(diǎn)主要包括三部分內(nèi)容，分成幾段和每段標(biāo)題根據(jù)內(nèi)容確定表格中個(gè)別指標(biāo)，比如EV/EBITDA，分析師可以根據(jù)行業(yè)具體情況調(diào)整關(guān)鍵指標(biāo)預(yù)測(cè)中的單位可以根據(jù)實(shí)際情況選擇萬(wàn)元、億元等（二次頁(yè)）投資概要驅(qū)動(dòng)因素、關(guān)鍵假設(shè)及主要預(yù)測(cè)：驅(qū)動(dòng)因素主要指供求、行業(yè)內(nèi)部因素、宏觀因素等。可用驅(qū)動(dòng)因素模型，指驅(qū)動(dòng)因素 與結(jié)果間的定量關(guān)系，也是把驅(qū)動(dòng)因素量化的過(guò)程；主要假設(shè)條件是指進(jìn)行公司盈利預(yù)測(cè)與估值的主要假設(shè)條件。我們與市場(chǎng)不同的觀點(diǎn)：研究員自己認(rèn)為報(bào)告的亮點(diǎn)所在，可以認(rèn)為是撰寫報(bào)告的主要目的。比如，預(yù)測(cè)的連 續(xù)三年的每股收益與

3、市場(chǎng)的不同。公司估值與投資建議：公司DCF估值的目標(biāo)價(jià)位，目標(biāo)價(jià)位以PE表示的未來(lái)三年的相對(duì)估值水平。維持/調(diào)整/給予的公司評(píng)級(jí)。股票價(jià)格表現(xiàn)的催化劑：影響公司估值水平變化的重大事件性因素，這種因素具有脈沖性，有可能不能測(cè)量， 需要判斷其出現(xiàn)的時(shí)間、對(duì)公司估值變化的影響。主要風(fēng)險(xiǎn)因素：即針對(duì)關(guān)鍵性假設(shè)的不確定性，預(yù)測(cè)中不能把握的東西，不容易進(jìn)行具體量化分析的重要因素。（次頁(yè)說(shuō)明：該頁(yè)是行業(yè)報(bào)告的五要素頁(yè)，占用一整頁(yè)五要素的標(biāo)題是確定的，不要改動(dòng)（三.第三頁(yè)）目錄（目錄頁(yè)說(shuō)明：如果報(bào)告不長(zhǎng)，認(rèn)為沒(méi)有必要，可以不用目錄頁(yè)目錄頁(yè)占用整頁(yè)目錄頁(yè)原則上不包含圖表目錄，除非內(nèi)容目錄與圖表目錄可以放到同一頁(yè)

4、目錄包含從關(guān)鍵假設(shè)與敏感性分析開(kāi)始的所有內(nèi)容目錄（四第四頁(yè)）關(guān)鍵假設(shè)與敏感性分析（關(guān)鍵假設(shè)與敏感性分析頁(yè)說(shuō)明：1 .這一頁(yè)由兩部分組成，第一部分是關(guān)鍵假設(shè)，第二部分為敏感性分析，這兩部分應(yīng)該至 少是兩張表第一部分，列示的是對(duì)公司業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)的關(guān)鍵假設(shè)與主要預(yù)測(cè)參數(shù)，也就是我們?cè)诮o公司 建模時(shí)的收入成本分析，詳細(xì)的收入成本預(yù)測(cè)。比如，收入成本是分產(chǎn)品、分行業(yè)預(yù)測(cè)的， 或者成本是通過(guò)預(yù)測(cè)毛利率獲得的等等，根據(jù)公司的具體情況而定。第二部分，列示的是收入成本分析的敏感性分析。主要是在收入成本分析中對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè) 具有重要影響的關(guān)鍵假設(shè)的敏感性分析，并不是對(duì)所有預(yù)測(cè)參數(shù)的敏感性分析。這種敏感性 分析可以使投資者

5、更好的理解預(yù)測(cè)變化對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響兩部分在一頁(yè)中完成由于這一頁(yè)具有很強(qiáng)的行業(yè)與公司特點(diǎn)，因此無(wú)法進(jìn)行統(tǒng)一的要求。分析師可以從我們的模型中導(dǎo)出敏感性分析。下面舉一個(gè)例子說(shuō)明關(guān)鍵假設(shè)與敏感性分析（舉例）營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)預(yù)測(cè)萬(wàn)元2004A2005A2006A2007E2008E2009E2010E無(wú)線通信9640408930809186901561773234266035139894919585增長(zhǎng)率-7.36%2.87%70%50%50%40%有線交換接入285110275260227940125367112830112830124113增長(zhǎng)率-3.45%-17.19%-45%-10%0%10%光通信

6、數(shù)據(jù)通信256220335300387470523085627701753242866228增長(zhǎng)率30.86%15.56%35%20%20%15%終端60150043331045195070052391067910928151311378增長(zhǎng)率-27.96%4.30%55%30%20%20%軟件服務(wù)及其他162950220640317120333293349958489941685917增長(zhǎng)率35.40%43.73%5%5%40%40%合計(jì)2269820215759023031703244040434382859628177907222增長(zhǎng)率-4.94%6.75%40.85%33.90%37.

7、27%32.61%數(shù)據(jù)來(lái)源：公司數(shù)據(jù) 中國(guó)銀河證券研究所毛利率變化假設(shè)2004A2005A2006A2007E2008E2009E2010E無(wú)線通信44.14%44.79%43.13%45.00%44.00%43.00%42.00%有線交換接入58.65%54.94%40.50%39.00%37.00%37.00%37.00%光通信數(shù)據(jù)通信24.30%20.51%24.00%31.00%27.00%24.00%20.00%終端14.37%17.50%25.32%23.00%21.00%18.00%17.00%軟件服務(wù)及其他56.12%30.48%28.39%24.50%23.00%23.00%

8、23.00%綜合毛利率36.69%35.37%34.13%32.64%32.93%32.86%32.56%營(yíng)業(yè)成本/營(yíng)業(yè)收入63.31%64.63%65.87%67.36%67.07%67.14%67.44%數(shù)據(jù)來(lái)源：公司數(shù)據(jù) 中國(guó)銀河證券研究所敏感性分析2007E2008E2009E2010E每股收益（元）1.281.772.272.65營(yíng)業(yè)收入 增長(zhǎng)率+ 10%1.291.812.362.79-10%1.261.722.182.52營(yíng)業(yè)成本/ 營(yíng)業(yè)收入+ 1%1.111.541.952.22-1%1.452.002.593.08數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)銀河證券研究所（五.正文部分）1.公司估值分析參

9、考內(nèi)容：公司估值分析應(yīng)該包括相對(duì)估值分析和絕對(duì)估值分析兩部分。需要說(shuō)明公司估值水平變化的影響因素，必要時(shí)可以做敏感性分析。相對(duì)估值分析證券 代碼證券簡(jiǎn)稱EPSPE2007PEGPBPSROE200720082009200720082009（1.包括國(guó)際國(guó)內(nèi)主要公司的對(duì)比（2.可以運(yùn)用具有行業(yè)特點(diǎn)的額估值方法進(jìn)行相對(duì)估值，比如每用戶企業(yè)價(jià)值、噸 鋼市值、單位面積市值等絕對(duì)估值分析過(guò)程由后面的估值過(guò)程表完成，可以用自由現(xiàn)金流的DCF ,也可以根據(jù) 行業(yè)特點(diǎn)用EVA/APV等估值方法完成絕對(duì)估值過(guò)程。絕對(duì)估值相關(guān)參數(shù)參考值：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率4.5%風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 4%-6%稅后債務(wù)成本4.5%-5.5% （稅

10、前6%-7.5%的債務(wù)成本，25%的稅率）永續(xù)增長(zhǎng)率2 - 6%細(xì)分行業(yè)無(wú)杠桿Beta彳亍業(yè)Beta行業(yè)Beta房地產(chǎn)業(yè)0.46紡織食品飲料印染0.47飲料0.49貿(mào)易0.34葡萄酒0.57棉紡0.54白酒啤酒0.550.49食品 調(diào)味品黃酒其它酒乳品建材旅游餐飲機(jī)械、設(shè)備、儀表石油、化學(xué)、塑膠、塑料醫(yī)藥、生物制品醫(yī)藥醫(yī)藥商業(yè)交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)建筑業(yè)電力設(shè)備黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè) 通信及相關(guān)設(shè)備制造業(yè) 計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)業(yè) 煤炭0.470.610.340.610.390.530.550.510.440.520.420.490.330.430.470.520.600.60市場(chǎng)毛紡 新型紡織服裝綜合輔

11、料家紡農(nóng)業(yè)煤炭批發(fā)和零售貿(mào)易零售批發(fā)、商業(yè)代理傳播與文化造紙、印刷交通運(yùn)輸輔助業(yè)汽車汽車配件有色金屬電器機(jī)械及器材制造業(yè)電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)農(nóng)業(yè)0.540.600.520.580.520.660.350.530.600.400.470.610.450.500.420.410.520.430.510.532.公司所屬行業(yè)特征分析參考內(nèi)容：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（該行業(yè)中廠商的大致數(shù)目及分布、產(chǎn)業(yè)集中度、進(jìn)入壁壘和退出成本、 產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)趨勢(shì)、年增長(zhǎng)率（銷售收入、利潤(rùn)）、市場(chǎng)總?cè)萘康鹊臍v史數(shù)據(jù)、該行業(yè)未來(lái)的增 長(zhǎng)趨勢(shì)、影響增長(zhǎng)的原因）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)分析（行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)概況和競(jìng)爭(zhēng)方式、對(duì)替代品和互補(bǔ)品的分析、影響該

12、行業(yè)上升或者衰落的因素分析、目前條件件下其優(yōu)劣勢(shì)所在結(jié)論：公司所屬行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況對(duì)公司發(fā)展的影響，特別是對(duì)關(guān)鍵假設(shè)與 驅(qū)動(dòng)因素的影響公司治理結(jié)構(gòu)分析參考內(nèi)容：公司法歸與條文股權(quán)結(jié)構(gòu)分析，是否存在影響公司的少數(shù)股東三會(huì)”的運(yùn)行情況，經(jīng)理層狀況組織結(jié)構(gòu)分析主要股東、董事、管理人員的背景、業(yè)績(jī)、聲譽(yù)等，重點(diǎn)分析公司第一把手的情況分析公司中層管理人員的總體情況人力資源與激勵(lì)機(jī)制結(jié)論：對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行整體判斷，主要判斷對(duì)公司前景的影響，有沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，特別是對(duì)關(guān)鍵假設(shè)與驅(qū)動(dòng)因素的影響主營(yíng)業(yè)務(wù)分析參考內(nèi)容：主導(dǎo)產(chǎn)品（名稱、價(jià)格、質(zhì)量、產(chǎn)品生命周期、公司規(guī)模、特許經(jīng)營(yíng)、科技含量、占有率、專利、商

13、標(biāo)、發(fā)展戰(zhàn)略、市場(chǎng)定位、市場(chǎng)份額、消費(fèi)群等，生產(chǎn)周期、庫(kù)存量、周 轉(zhuǎn)率等，銷售方式，設(shè)計(jì)能力、年產(chǎn)能力、實(shí)際生產(chǎn)量，廣告投入數(shù)量及方式，重要客戶、 客戶反饋，對(duì)其依賴性，同類產(chǎn)品的差別，發(fā)展瓶頸）產(chǎn)品定價(jià)（本公司及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的定價(jià)政策，定價(jià)政策對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的影響，主要產(chǎn)品 的價(jià)格，需求彈性，價(jià)格變動(dòng)敏感性分析，是否為行業(yè)中的價(jià)格領(lǐng)導(dǎo)者，生產(chǎn)率、生產(chǎn)周期、 生產(chǎn)成本、能耗、需求人力等，公共關(guān)系）市場(chǎng)營(yíng)銷（中心地理位置，營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)、渠道、結(jié)構(gòu)、模式，營(yíng)銷信譽(yù)，軟環(huán)境與激勵(lì)方式）持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力結(jié)論：公司分析公司主導(dǎo)產(chǎn)品就是對(duì)公司進(jìn)行收入成本分析，重點(diǎn)還是關(guān)注對(duì)關(guān)鍵假設(shè)與 盈利預(yù)測(cè)的影響。公司競(jìng)爭(zhēng)力分析參考內(nèi)容

14、：研發(fā)分析（主要研究項(xiàng)目和對(duì)原有產(chǎn)品的改進(jìn)計(jì)劃，設(shè)施及實(shí)驗(yàn)室，R&D占銷售 收入的比例，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的比較，與科研機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期穩(wěn)定合作）專利、商標(biāo)、Know-how等激勵(lì)機(jī)制結(jié)論：公司的主要優(yōu)勢(shì)所在，競(jìng)爭(zhēng)力表現(xiàn)在什么地方，對(duì)公司的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)以及長(zhǎng)期發(fā)展有 何影響6 .公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、資產(chǎn)重組及“概念”、題材”的分析參考內(nèi)容：概念題材對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略影響分析（是否會(huì)導(dǎo)致公司的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向、公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略變化、分析公司新的發(fā)展戰(zhàn)略的可行性與實(shí)現(xiàn)的必要條件）公司新建項(xiàng)目可行性分析（資源情況、影響項(xiàng)目成敗的因素、具體分析現(xiàn)有資源能 否支持項(xiàng)目運(yùn)行、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手情況、項(xiàng)目行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)分析（資金來(lái)源及

15、占凈資產(chǎn)的比例、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響、項(xiàng)目失敗對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的 影響程度）結(jié)論：這就是我們平常的概念”、題材”分析部分，隨著產(chǎn)業(yè)整合、整體上市越來(lái)越 多，這部分越來(lái)越值得我們關(guān)注。這部分的分析落腳點(diǎn)應(yīng)該是對(duì)收入成本的關(guān)鍵假設(shè)與預(yù)測(cè)參數(shù)的影響，有可能出現(xiàn) 新的預(yù)測(cè)與原有財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)沒(méi)有可比性的可能，尤其應(yīng)該引起注意。對(duì)公司影響主要的概念”、題材”可能會(huì)完全改變整個(gè)公司的運(yùn)作，因此有時(shí) 候這部分的分析內(nèi)容可能就是全部正文部分需要分析的內(nèi)容。7.財(cái)務(wù)分析參考內(nèi)容：最近三年來(lái)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)，財(cái)務(wù)比率生產(chǎn)成本、折舊、攤銷固定資產(chǎn)（變現(xiàn)力、代表的技術(shù)水平）資產(chǎn)質(zhì)量（有無(wú)重大訴訟、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款的年限、計(jì)提壞賬情況、

16、其它或有負(fù)債情況）結(jié)論：公司財(cái)務(wù)分析主要是找到公司財(cái)務(wù)的特點(diǎn)，與行業(yè)內(nèi)其他公司在財(cái)務(wù)指標(biāo)上的不同 點(diǎn)，這種不同是優(yōu)是劣，對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)影響幾何。（正文部分說(shuō)明：這部分內(nèi)容根據(jù)情況論述，無(wú)需撰寫與說(shuō)明全部的參考內(nèi)容第1）、5）、6）部分是重點(diǎn)內(nèi)容，其他部分為非重點(diǎn)內(nèi)容公司估值部分應(yīng)該放到正文的第一部分，這樣與前面的關(guān)鍵假設(shè)和敏感性分析相銜接撰寫時(shí)可以根據(jù)實(shí)際情況分成幾個(gè)章節(jié)撰寫與分析這部分盡量圖文并茂，圖文標(biāo)題建議用圖文所表達(dá)內(nèi)容的判斷句（六.公司財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)表）公司財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)資產(chǎn)負(fù)債表20052006 2007E 2008E 20O9E利潤(rùn)表（百萬(wàn)元）200520062007E2008E2009E貨幣資金營(yíng)業(yè)收入應(yīng)收票據(jù)營(yíng)業(yè)成本應(yīng)收賬款營(yíng)業(yè)稅金及附加預(yù)付款項(xiàng)銷售費(fèi)用其他應(yīng)收款管理費(fèi)用存貨財(cái)務(wù)費(fèi)用其他流動(dòng)資產(chǎn)資產(chǎn)減值損失長(zhǎng)期股權(quán)投資公允價(jià)值變動(dòng)收益固定資產(chǎn)投資收益在建工程匯兌收益工程物資營(yíng)業(yè)利潤(rùn)無(wú)形資產(chǎn)營(yíng)業(yè)外收支凈額長(zhǎng)期待攤費(fèi)用稅前利潤(rùn)資產(chǎn)總計(jì)減：所得稅短期借款凈利潤(rùn)應(yīng)付票據(jù)母公司凈利潤(rùn)應(yīng)付賬款少數(shù)股東損益預(yù)收款項(xiàng)基本每股收益應(yīng)付職