權(quán)證概況和權(quán)證投資教材

1、權(quán)證概況和權(quán)證投資天相投顧 金融創(chuàng)新部2007年3月1主要內(nèi)容權(quán)證基礎(chǔ)知識(shí)全球權(quán)證市場(chǎng)的發(fā)展概況我國權(quán)證市場(chǎng)的發(fā)展概況權(quán)證市場(chǎng)相關(guān)政策規(guī)定解析證券公司創(chuàng)設(shè)權(quán)證利益權(quán)證投資投資策略2權(quán)證基礎(chǔ)知識(shí)權(quán)證定義權(quán)證分類影響權(quán)證價(jià)格因素權(quán)證簡(jiǎn)稱及其提供的信息滬深交易所權(quán)證上市的條件3權(quán)證定義權(quán)證，是指標(biāo)的證券發(fā)行人或其以外的第三人（以下簡(jiǎn)稱發(fā)行人）發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定的到期日，有權(quán)按約定價(jià)格向發(fā)行人購買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價(jià)的有價(jià)證券。定義幾點(diǎn)理解：1、權(quán)證是一種有價(jià)證券；2、獲取權(quán)證需支付一定權(quán)利金（價(jià)款）；3、發(fā)行人是指上市公司或證券公司等機(jī)構(gòu)；4、標(biāo)的證券可以是

2、個(gè)股、基金、債券、一籃子股票或其他證券。4權(quán)證分類認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證 認(rèn)購權(quán)證持有人有權(quán)按約定價(jià)格在特定期限內(nèi)或到期日向發(fā)行人買入標(biāo)的證券；認(rèn)沽權(quán)證持有人有權(quán)按約定價(jià)格在特定期限內(nèi)或到期日向發(fā)行人賣出標(biāo)的證券。歐式權(quán)證和美式權(quán)證 美式權(quán)證的持有人在權(quán)證到期日前的任何交易時(shí)間均可行使其權(quán)利； 歐式權(quán)證持有人只可以在權(quán)證到期日當(dāng)日行使權(quán)利。股本權(quán)證和備兌權(quán)證 股本權(quán)證一般由上市公司發(fā)行；備兌權(quán)證一般由證券公司等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行。價(jià)內(nèi)權(quán)證、價(jià)平權(quán)證和價(jià)外權(quán)證證券給付結(jié)算型權(quán)證和現(xiàn)金結(jié)算型權(quán)證 證券給付結(jié)算型權(quán)證：標(biāo)的證券的所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移；現(xiàn)金結(jié)算型權(quán)證：僅按照結(jié)算差價(jià)進(jìn)行現(xiàn)金兌付，標(biāo)的證券所有權(quán)不發(fā)生轉(zhuǎn)

3、移。5價(jià)格關(guān)系認(rèn)購權(quán)證認(rèn)沽權(quán)證行使價(jià)格標(biāo)的證券收盤價(jià)價(jià)外價(jià)內(nèi)行使價(jià)格=標(biāo)的證券收盤價(jià)價(jià)平價(jià)平行使價(jià)格標(biāo)的證券收盤價(jià)價(jià)內(nèi)價(jià)外價(jià)內(nèi)權(quán)證、價(jià)平權(quán)證和價(jià)外權(quán)證6影響權(quán)證價(jià)格的因素影響備兌權(quán)證價(jià)格的因素認(rèn)購權(quán)證價(jià)值認(rèn)沽權(quán)證價(jià)值標(biāo)的證券價(jià)格愈高越高越低行使價(jià)格愈高越低越高標(biāo)的證券價(jià)格波動(dòng)性愈高越高越高距離到期日時(shí)間愈長越高越高利率水平愈高越高越低現(xiàn)金紅利派發(fā)愈多越低越高7權(quán)證簡(jiǎn)稱及其提供的信息香港聯(lián)交所權(quán)證簡(jiǎn)稱及提供的信息深交所權(quán)證簡(jiǎn)稱及提供的信息上交所權(quán)證簡(jiǎn)稱及提供的信息8香港聯(lián)交所權(quán)證簡(jiǎn)稱及提供的信息權(quán)證簡(jiǎn)稱：9140SGHSIEC0504A 提供的信息：9140：證券編號(hào)；SG：發(fā)行商；HSI：相關(guān)

4、資產(chǎn)；交收 方式；E：行使方式；C：類別；0504：到期日；A：發(fā)行商編制的序號(hào)具體解釋： 發(fā)行商： 權(quán)證發(fā)行商的簡(jiǎn)稱，香港備兌權(quán)證主要發(fā)行商：SG（法興）、MB（麥格理）、KC（比聯(lián)）、CL（里昂）、CS（第一波士頓）、BP （法國巴黎巴） 相關(guān)資產(chǎn)：權(quán)證對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)的簡(jiǎn)稱，如股票（股票代碼）、一籃子股票（如地產(chǎn)股，H股，紅籌股等）、指數(shù)（恒生指數(shù)、H股指數(shù)） 交收方式：*：實(shí)物交收，：現(xiàn)金交收 行使方式：E：歐式結(jié)算，沒有表明E則為美式結(jié)算 類別：C：認(rèn)購，P：認(rèn)沽 到期日：由4位數(shù)字組成，前2位為年份，后2位為月份 發(fā)行商編制的序號(hào)：同一發(fā)行商發(fā)行的標(biāo)的物相同、到期年月均相同的權(quán)證多于一個(gè)

5、，以A、B、C等字母以區(qū)分9深交所權(quán)證簡(jiǎn)稱及提供的信息權(quán)證簡(jiǎn)稱：鋼釩GFC1提供的信息：鋼釩：新鋼釩的簡(jiǎn)稱；GF：攀枝花新鋼釩股份有限公司；C：認(rèn)購；1：發(fā)行批次 統(tǒng)一簡(jiǎn)稱為XYBbKs具體解釋XY：為標(biāo)的股票的兩漢字簡(jiǎn)稱；Bb：為發(fā)行人的編碼；K：為權(quán)證類別，C認(rèn)購權(quán)證、P認(rèn)沽權(quán)證；s：同一發(fā)行人對(duì)同一標(biāo)的證券發(fā)行權(quán)證的發(fā)行批次，取值為0，9、A，Z、a，z權(quán)證代碼：是03開頭的六位數(shù)字，認(rèn)購權(quán)證代碼區(qū)間：【030000，32999】，認(rèn)沽權(quán)證代碼區(qū)間：【038000，039999】，其中認(rèn)購權(quán)證的代碼有3000個(gè)，認(rèn)沽權(quán)證的代碼有2000個(gè)。10上交所權(quán)證簡(jiǎn)稱及提供的信息權(quán)證簡(jiǎn)稱：寶鋼JT

6、B1 交易代碼：580000標(biāo)的證券為寶鋼股份的認(rèn)購權(quán)證權(quán)證簡(jiǎn)稱：寶鋼JTP1 交易代碼：58XXXX標(biāo)的證券為寶鋼股份的認(rèn)沽權(quán)證“寶鋼”表示標(biāo)的證券為寶鋼股份，“JT”表示該權(quán)證的發(fā)行人是寶鋼集團(tuán)，“B”表示認(rèn)購權(quán)證，“1”表示該權(quán)證是標(biāo)的證券的第一只權(quán)證。權(quán)證代碼：是以 58開頭的六位數(shù)11滬深交易所權(quán)證上市條件申請(qǐng)上市權(quán)證的標(biāo)的證券的條件 1、最近20個(gè)交易日流通股市值不低于30億元； 2、最近60個(gè)交易日股票交易累計(jì)換手率在25； 3、流通股本不低于3億； 4、交易所規(guī)定的其他條件。申請(qǐng)上市權(quán)證的條件 1、約定權(quán)證類別、行權(quán)價(jià)格、存續(xù)期間、行權(quán)日期、行權(quán)結(jié)算方式、 行權(quán)比例等要素； 2

7、、申請(qǐng)上市的權(quán)證不低于5000萬份； 3、持有1000份以上權(quán)證的投資者不得少于100人； 4、自上市之日起存續(xù)時(shí)間為6個(gè)月以上24個(gè)月以下； 5、發(fā)行人提供一定履約擔(dān)保， 履約擔(dān)保的標(biāo)的證券數(shù)量權(quán)證上市數(shù)量行權(quán)比例擔(dān)保系數(shù)、履約擔(dān)?，F(xiàn)金金額權(quán)證上市數(shù)量行權(quán)價(jià)格行權(quán)比例擔(dān)保系數(shù)12主要內(nèi)容權(quán)證基礎(chǔ)知識(shí)全球權(quán)證市場(chǎng)的發(fā)展概況我國權(quán)證市場(chǎng)的發(fā)展概況權(quán)證市場(chǎng)相關(guān)政策規(guī)定解析證券公司創(chuàng)設(shè)權(quán)證利益權(quán)證投資投資策略13全球權(quán)證市場(chǎng)的發(fā)展概況銀行或第三方發(fā)行的備兌權(quán)證已經(jīng)成為一個(gè)全球成功的金融產(chǎn)品備兌權(quán)證交易金額和上市數(shù)量逐年增長香港交易所是目前全球最大的備兌權(quán)證市場(chǎng)備兌權(quán)證成為主流14公司權(quán)證與備兌權(quán)證的

8、對(duì)比15全球權(quán)證市場(chǎng)交易金額（10 億歐元）資料來源：全球證券交易所聯(lián)會(huì)16全球上市權(quán)證數(shù)量資料來源：全球證券交易所聯(lián)會(huì)17香港交易所權(quán)證交易金額市場(chǎng)占比（）資料來源：香港交易所18主要內(nèi)容權(quán)證基礎(chǔ)知識(shí)全球權(quán)證市場(chǎng)的發(fā)展概況我國權(quán)證市場(chǎng)的發(fā)展概況權(quán)證市場(chǎng)相關(guān)政策規(guī)定解析證券公司創(chuàng)設(shè)權(quán)證利益權(quán)證投資投資策略19我國權(quán)證市場(chǎng)的發(fā)展概況為了解決股改的部分難題應(yīng)景而生，但發(fā)展前景可觀；截至目前，累計(jì)發(fā)行33只權(quán)證，其中8只已到期；認(rèn)購權(quán)證16只（3只到期）、認(rèn)沽權(quán)證17只（5只到期）；四只以融資為目的的權(quán)證，為權(quán)證市場(chǎng)帶來新鮮的血液；基于50指數(shù)或者大盤藍(lán)籌股票的備兌權(quán)證將會(huì)成為未來發(fā)展的主流。20權(quán)

9、證與A股交易情況對(duì)比21主要內(nèi)容權(quán)證基礎(chǔ)知識(shí)全球權(quán)證市場(chǎng)的發(fā)展概況我國權(quán)證市場(chǎng)的發(fā)展概況權(quán)證市場(chǎng)相關(guān)政策規(guī)定解析證券公司創(chuàng)設(shè)權(quán)證利益權(quán)證投資投資策略22權(quán)證市場(chǎng)相關(guān)政策規(guī)定解析23主要內(nèi)容權(quán)證基礎(chǔ)知識(shí)全球權(quán)證市場(chǎng)的發(fā)展概況我國權(quán)證市場(chǎng)的發(fā)展概況權(quán)證市場(chǎng)相關(guān)政策規(guī)定解析證券公司創(chuàng)設(shè)權(quán)證利益權(quán)證投資投資策略24證券公司創(chuàng)設(shè)權(quán)證利益權(quán)證發(fā)行人與投資者不是零和游戲權(quán)利金、發(fā)行溢價(jià)和對(duì)沖成本收益與風(fēng)險(xiǎn)25主要內(nèi)容權(quán)證基礎(chǔ)知識(shí)全球權(quán)證市場(chǎng)的發(fā)展概況我國權(quán)證市場(chǎng)的發(fā)展概況權(quán)證市場(chǎng)相關(guān)政策規(guī)定解析證券公司創(chuàng)設(shè)權(quán)證利益權(quán)證投資投資策略26權(quán)證投資投資策略權(quán)證基本定價(jià)方法權(quán)證的分析指標(biāo)權(quán)證的主要投資策略權(quán)證的交易

10、知識(shí)主要風(fēng)險(xiǎn)提示27權(quán)證定價(jià)方法的簡(jiǎn)單介紹(一)Black-Scholes: 認(rèn)購權(quán)證: 認(rèn)沽權(quán)證:股票分布:股票符合對(duì)數(shù)正態(tài)分布28B-S公式的推導(dǎo)過程(1)29B-S公式的推導(dǎo)過程(2)d230B-S公式的推導(dǎo)過程(3)折現(xiàn)31B-S公式的推導(dǎo)過程(4)N(.)為累計(jì)正態(tài)分布函數(shù)權(quán)證平價(jià)公式:32權(quán)證定價(jià)方法的簡(jiǎn)單介紹(二)二叉樹方法(Cox-Ross Rukustein) 1979SSuSdp1-p33二叉樹的判別公式歐式權(quán)證:美式權(quán)證:34可轉(zhuǎn)債的定價(jià)方法債性(債券價(jià)值)股性(股票價(jià)值)35主觀的權(quán)證定價(jià)方法權(quán)證的定價(jià)的理論都是建立在中性風(fēng)險(xiǎn)概率的假設(shè)下.在主觀給權(quán)證定價(jià)時(shí),可以參考行

11、業(yè)分析師的觀點(diǎn)來判別未來的走勢(shì)36權(quán)證分析指標(biāo)基本分析指標(biāo)隱含波動(dòng)率溢價(jià)率杠桿比率剩余期限權(quán)證風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)37權(quán)證風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)(希臘語言)Delta:期權(quán)價(jià)格關(guān)于標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的一個(gè)微小變化的絕對(duì)變化,對(duì)沖比.深度價(jià)外的為0,深度價(jià)內(nèi)為1Gamma:標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變化所引起的delta的變化,平價(jià)期權(quán)的最大,深度價(jià)內(nèi)和價(jià)外為0Theta:隨時(shí)間流逝的期權(quán)價(jià)格的變化Vega:期權(quán)價(jià)格關(guān)于標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)率變化而引起的變化RHO：權(quán)證價(jià)值對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)利率的敏感性 Delta=N(d1); 38權(quán)證的主要投資策略利用權(quán)證的杠桿性，進(jìn)行趨勢(shì)投資將權(quán)證產(chǎn)品用于組合管理一些經(jīng)驗(yàn)性的結(jié)論39Delta 中性對(duì)沖策略權(quán)證標(biāo)

12、的證券價(jià)格上升標(biāo)的證券價(jià)格下降買入認(rèn)購權(quán)證delta上升,出售更多的Sdelta下降,購買更多的S賣出認(rèn)購權(quán)證delta上升,購買更多的Sdelta下降,出售更多的S買入認(rèn)沽權(quán)證delta下降,出售更多的Sdelta上升,購買更多的S賣出認(rèn)沽權(quán)證delta下降,購買更多的Sdelta上升,出售更多的S40其他的Delta對(duì)沖策略權(quán)證頭寸的delta為正時(shí)，做市商對(duì)標(biāo)的證券是多頭權(quán)證頭寸的delta為負(fù)時(shí)，做市商對(duì)標(biāo)的證券是空頭Delta是可加的41Gamma的對(duì)沖策略頭寸Gamma對(duì)沖頭寸的調(diào)節(jié)和delta對(duì)頭寸的效應(yīng)權(quán)證多頭正市場(chǎng)向上：出售更多的股票容易調(diào)節(jié)，產(chǎn)生利潤權(quán)證多頭正市場(chǎng)向下：購買

13、更多的股票容易調(diào)節(jié)，產(chǎn)生利潤權(quán)證空頭負(fù)市場(chǎng)向上：購買更多的股票不易調(diào)節(jié)，產(chǎn)生虧損權(quán)證空頭負(fù)市場(chǎng)向下：購買更多的股票不易調(diào)節(jié)，產(chǎn)生虧損42權(quán)證最佳的交易機(jī)會(huì)成交量最高價(jià)格情緒化因素最大尋找標(biāo)的證券趨勢(shì)最強(qiáng)消息事件開始或下降趨勢(shì)已確立之后交易認(rèn)沽權(quán)證在消息預(yù)期分紅或上升趨勢(shì)變化中交易認(rèn)購權(quán)證43典型的分紅理論刺激認(rèn)購權(quán)證價(jià)格的上漲44權(quán)證過夜就收費(fèi)把握快速下跌中的過夜機(jī)會(huì)寶鋼權(quán)證69個(gè)交易日:低開9日,平開8日，高開52日(平均幅度1.74%,最高8.81%,最低0.09%)如果尾盤快速下跌,成功概率更大!見2006年1月24日天相報(bào)告“權(quán)證大幅下跌，積極把握超跌后的個(gè)股機(jī)會(huì)”45權(quán)證交易知識(shí)權(quán)證

14、交易權(quán)證交易規(guī)則和A股股票交易規(guī)則比較滬深交易所權(quán)證交易注意的幾個(gè)問題權(quán)證漲跌幅價(jià)格計(jì)算舉例最后交易日和到期日權(quán)證行權(quán)滬深交易所行權(quán)比較行權(quán)注意的幾個(gè)問題46權(quán)證交易規(guī)則和A股股票交易規(guī)則比較比較項(xiàng)目A股股票權(quán)證交易期T+1T+0開盤、收盤價(jià)確定的方式分主板和中小板深：按中小板方式執(zhí)行最小申報(bào)單位0.01元0.001元單筆買入申報(bào)數(shù)量100股的整數(shù)倍100份的整數(shù)倍單筆最大申報(bào)數(shù)量一億（含）流通盤以上：100萬股一億流通盤以下：=20萬股=100萬份漲跌幅限制10%標(biāo)的證券漲跌幅1.25行權(quán)比例是否設(shè)大宗交易是深：否結(jié)算交收現(xiàn)金現(xiàn)金/證券給付47滬深交易所權(quán)證交易注意的幾個(gè)問題權(quán)證計(jì)算跌幅價(jià)格

15、0。滬市：權(quán)證跌幅價(jià)格為0；深市：權(quán)證跌幅價(jià)格為價(jià)格最小變動(dòng)單位（*）權(quán)證上市首日開盤參考價(jià)，由保薦機(jī)構(gòu)計(jì)算；無保薦機(jī)構(gòu)的，由發(fā)行人計(jì)算每只權(quán)證可流通數(shù)量、持有權(quán)證數(shù)量達(dá)到或超過可流通數(shù)量5%的持有人名單在每日開盤前公布標(biāo)的證券停牌的，權(quán)證相應(yīng)停牌；標(biāo)的證券復(fù)牌的，權(quán)證復(fù)牌權(quán)證交易傭金、費(fèi)用參照在相應(yīng)交易所上市交易基金的標(biāo)準(zhǔn)（*）權(quán)證漲幅價(jià)格權(quán)證前一日收盤價(jià)格+（標(biāo)的證券當(dāng)日漲幅價(jià)格標(biāo)的證券前一日收盤價(jià)格）125%行權(quán)比例權(quán)證跌幅價(jià)格權(quán)證前一日收盤價(jià)格（標(biāo)的證券前一日收盤價(jià)標(biāo)的證券當(dāng)日跌幅價(jià)格）125%行權(quán)比例48權(quán)證漲跌幅價(jià)格計(jì)算舉例 例如：A公司權(quán)證前一日收盤價(jià)為2元，A公司股票前一日收盤

16、價(jià)為10元，行權(quán)比例為0.5，A公司當(dāng)日漲幅價(jià)格為11元，當(dāng)日跌幅價(jià)格為9元。 A公司權(quán)證當(dāng)日漲幅價(jià)格2+（1110）125%0.52.625 A公司權(quán)證當(dāng)日跌幅價(jià)格2（109）125%0.51.37549最后交易日和到期日到期日指權(quán)證持有人可行使認(rèn)購（或出售）權(quán)利的最后日期。最后交易日是權(quán)證續(xù)存期滿前5個(gè)交易日。如到期日為T日，則從T4日開始中止交易。周日周一周二周三周四周五周六12345678 最后交易日9101112131415 到期日16171819202122232425262728293031權(quán)證于到期日前5個(gè)交易日停止買賣關(guān)系50滬深交易所行權(quán)比較比較項(xiàng)目滬市深市行權(quán)申報(bào)數(shù)量10

17、0份的整數(shù)倍以份為單位行權(quán)申報(bào)方式買入通過新增的行權(quán)菜單行權(quán)有效期當(dāng)日行權(quán)申報(bào)指令，當(dāng)日有效，當(dāng)日可撤銷當(dāng)日行權(quán)申報(bào)指令，當(dāng)日有效，當(dāng)日可撤銷行權(quán)情況當(dāng)日買入的權(quán)證，當(dāng)日可以行權(quán)當(dāng)日買入的權(quán)證，當(dāng)日可以行權(quán)行權(quán)結(jié)果當(dāng)日行權(quán)取得的標(biāo)的證券，當(dāng)日不得賣出當(dāng)日行權(quán)取得的標(biāo)的證券，當(dāng)日不得賣出51行權(quán)注意的幾個(gè)問題標(biāo)的證券除權(quán)，權(quán)證的行權(quán)價(jià)格、行權(quán)比例作相應(yīng)的調(diào)整 公式：新行權(quán)價(jià)格原行權(quán)價(jià)格（標(biāo)的證券除權(quán)日參考價(jià)/除權(quán)前一日標(biāo)的證券收盤價(jià)） 新行權(quán)比例原行權(quán)比例（除權(quán)前一日標(biāo)的證券收盤價(jià)/標(biāo)的證券除權(quán)日參考價(jià)）標(biāo)的證券除息，權(quán)證行權(quán)比例不變，行權(quán)價(jià)格作相應(yīng)調(diào)整 公式：新行權(quán)價(jià)格原行權(quán)價(jià)格（標(biāo)的證券除息日參考價(jià)/除息前一日標(biāo)的證券收盤價(jià)）現(xiàn)金方式結(jié)算下，按行權(quán)價(jià)格與行權(quán)日標(biāo)的證券結(jié)算價(jià)格及行權(quán)費(fèi)用之差價(jià)，收取現(xiàn)金（*） （*）結(jié)算價(jià)是行權(quán)日前十個(gè)交易日標(biāo)的證券每日收盤價(jià)平均數(shù)證券給付結(jié)算下，認(rèn)購權(quán)證：支付依行權(quán)價(jià)格及標(biāo)的證券數(shù)量計(jì)算的價(jià)款，獲得標(biāo)的證券；認(rèn)沽權(quán)證：交付標(biāo)的證券，獲得依行權(quán)價(jià)格及標(biāo)的證券數(shù)量計(jì)算的價(jià)款權(quán)證到期當(dāng)日（T），現(xiàn)金給付權(quán)證屬價(jià)內(nèi)權(quán)證的，T+3個(gè)工作日內(nèi)可自動(dòng)行權(quán)；證券給付權(quán)證屬價(jià)內(nèi)權(quán)