國際金融學(xué)陳雨露第四版課后習(xí)題答案

1、第六章作業(yè)1. 為什么需要進(jìn)行匯率預(yù)測模型的檢驗(yàn)？常用的檢驗(yàn)方法有哪些？無論是運(yùn)用基礎(chǔ)因素分析法還是市場分析法，由于這些方法自身的局限 性，得到的預(yù)測結(jié)果總會(huì)在一定程度上偏離實(shí)際值。偏差越大意味著預(yù)測的準(zhǔn) 確性越差，預(yù)測的結(jié)果有效性越低。為了確保預(yù)測的準(zhǔn)確性，以便為外匯風(fēng)險(xiǎn) 管理提供科學(xué)依據(jù)，我們必須對所采用的匯率預(yù)測方法或者預(yù)測模型進(jìn)行檢 驗(yàn)，選擇偏差最小的預(yù)測方法，采用預(yù)測效果最佳的模型。常用的檢驗(yàn)方法有：基礎(chǔ)因素預(yù)測法和市場預(yù)測法。2. 你如何看待匯率預(yù)測出現(xiàn)的誤差問題？如何調(diào)整預(yù)測的系統(tǒng)偏差？答：無論采用何種方法建立的模型都會(huì)存在一定的誤差。不同的模型預(yù)測誤差 大小也不相同。除了運(yùn)用散

2、點(diǎn)圖直觀地粗略地判斷預(yù)測模型外，我們還可以通 過計(jì)算誤差的方法來度量，比較模型的預(yù)測誤差。一般情況下，置信度為 95% 就是可以接受的。如果要求不那么高，在一些特殊情況下，90%的置信度也是可以接受的。調(diào)整步驟：（1）用預(yù)測模型求得一組預(yù)測值（ 2）計(jì)算預(yù)測值與實(shí)際值的相關(guān)系數(shù)，并進(jìn)行參數(shù)檢驗(yàn)（ 3）計(jì)算具體的系數(shù)偏差（4）根據(jù)預(yù)測的系統(tǒng)偏差進(jìn)行預(yù)測值調(diào)整。3. 幣值變化和貨幣相關(guān)關(guān)系給涉外企業(yè)會(huì)帶來哪些交易風(fēng)險(xiǎn)？答：（1）本國貨幣升值帶來的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)： 對跨國公司本幣流入類業(yè)務(wù)的影響。本國貨幣升值可能導(dǎo)致跨國公司在 本國的銷售收入減少，以本幣標(biāo)價(jià)的出口現(xiàn)金流入量可能減少，以外幣標(biāo)價(jià)的 出口也可

3、能出現(xiàn)現(xiàn)金流入量減少， 對跨國公司本幣流出類業(yè)務(wù)的影響。本幣 升值給跨國公司的現(xiàn)金流出類業(yè)務(wù)帶來的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)正好與現(xiàn)金流入類業(yè)務(wù)相 反，會(huì)同時(shí)導(dǎo)致跨國公司現(xiàn)金流入量和流出量的減少。（ 2）本國貨幣貶值帶來的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)： 對跨國公司本幣流入類業(yè)務(wù)的影響。由于本幣貶值，從外國進(jìn)口的商品的本幣價(jià)格上升，使跨國公司在本國市 場的競爭力增強(qiáng)，以本幣標(biāo)價(jià)的出口現(xiàn)金流入量增加，以外幣標(biāo)價(jià)的出口本幣 現(xiàn)金流入量增加， 對跨國公司本幣流出類業(yè)務(wù)的影響。以本幣標(biāo)價(jià)的進(jìn)口現(xiàn) 金流出量不會(huì)直接受到匯率變動(dòng)的影響，然而以外幣標(biāo)價(jià)的進(jìn)口成本會(huì)增加， 外幣融資利息支出的本幣成本也會(huì)增加，總之本幣貶值導(dǎo)致現(xiàn)金流入量和流出 量同時(shí)

4、增加。（ 3）幣值變化帶來交易風(fēng)險(xiǎn)：不同貨幣具有不同的內(nèi)在穩(wěn)定性，由于外幣的波動(dòng)性常常因時(shí)而異，這給 跨國公司預(yù)測匯率可能范圍帶來一定的技術(shù)難度。把外幣前一期的波動(dòng)性作為指示器或者參照標(biāo)準(zhǔn)并不是完美無缺的，跨國 公司預(yù)測的貨幣在未來時(shí)期的波動(dòng)性很可能偏離實(shí)際波動(dòng)水平。（ 4）貨幣相關(guān)性帶來交易風(fēng)險(xiǎn)：在運(yùn)用凈現(xiàn)金流量方法計(jì)量交易風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，如果沒有考慮各貨幣之間的相關(guān) 性，就會(huì)夸大或者縮小跨國公司的交易風(fēng)險(xiǎn)。一旦兩種貨幣高度相關(guān)，一種貨 幣流入的交易風(fēng)險(xiǎn)和另一種貨幣流出的交易風(fēng)險(xiǎn)將相互抵消。然而各國貨幣受 政治經(jīng)濟(jì)外交文化等多種因素影響，通常很少有貨幣是高度相關(guān)的，貨幣之間 很難出現(xiàn)恰好完全一致波動(dòng)

5、的情況。4. 對于一個(gè)純國內(nèi)經(jīng)營的企業(yè)而言，本國貨幣升值和貶值會(huì)帶來什么樣的經(jīng) 濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)？答：本國貨幣升值，可能導(dǎo)致純國內(nèi)經(jīng)營的企業(yè)在本國的銷售收入減少。因?yàn)?一旦本幣升值，進(jìn)口商品的本幣價(jià)格將會(huì)下降，從而使企業(yè)在國內(nèi)市場上面對 外國同類商品競爭力更差。本幣貶值，從外國進(jìn)口的商品的本幣價(jià)格上升，使企業(yè)在市場的競爭力增 強(qiáng)，銷售額上升。5. 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)該遵循哪些原則？答：1)全面重視原則，2)管理多樣化原則，3)收益最大化原則。6. 敘述外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的一般程序以及每道程序的具體內(nèi)容。答：外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的核心程序包括：風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)衡量、風(fēng)險(xiǎn)管理方法選擇、風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)施、監(jiān)督與調(diào)整。(1) 風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

6、，即識(shí)別各種可能減少企業(yè)價(jià)值的外匯風(fēng)險(xiǎn)。外匯風(fēng)險(xiǎn)包括交 易風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)和國家風(fēng)險(xiǎn)，不同的企業(yè)面臨著不同種類的風(fēng) 險(xiǎn)，企業(yè)必須根據(jù)自己的業(yè)務(wù)活動(dòng)判別可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)狀況，以便對癥下藥。 例如，在交易風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別中，多采用外匯頭寸分析方法，企業(yè)根據(jù)自己的交易 活動(dòng)，測算出公司的現(xiàn)金流人量和現(xiàn)金流出量，以此得出凈頭寸，進(jìn)而識(shí)別公 司擁有外匯風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量、幣種、業(yè)務(wù)。(2) 風(fēng)險(xiǎn)衡量，即衡量外匯風(fēng)險(xiǎn)帶來潛在損失的概率和損失程度。識(shí)別出公 司可能面臨的各類外匯風(fēng)險(xiǎn)種類后，需要對所涉及的不同外幣的未來的匯率波 動(dòng)進(jìn)行預(yù)測。前面已經(jīng)介紹了匯率預(yù)測，以及計(jì)量和評價(jià)外匯風(fēng)險(xiǎn)的基本方 法。由于外匯風(fēng)險(xiǎn)對

7、企業(yè)的影響是雙向的，有利有弊，最重要的是要發(fā)現(xiàn)外匯 風(fēng)險(xiǎn)造成企業(yè)損失的概率，以及將各類風(fēng)險(xiǎn)綜合后企業(yè)價(jià)值可能損失的范圍和 程度。通過外匯風(fēng)險(xiǎn)衡量，企業(yè)可以比較準(zhǔn)確地知道外匯風(fēng)險(xiǎn)帶來損失的概率 和損失程度，從而為企業(yè)下一步選擇風(fēng)險(xiǎn)管理方法奠定基礎(chǔ)。(3) 風(fēng)險(xiǎn)管理方法選擇，即選擇適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理方法，最有效地實(shí)現(xiàn)企業(yè)預(yù) 定的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)。進(jìn)入牙買加貨幣體系后，外匯風(fēng)險(xiǎn)有日益擴(kuò)大的趨 勢，許多跨國公司深受其害，于是產(chǎn)生了強(qiáng)烈的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理需求。一系列的 金融創(chuàng)新因此應(yīng)運(yùn)而生，出現(xiàn)了種類繁多的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方法。每一種方法都 有自身的優(yōu)勢和劣勢，需要企業(yè)根據(jù)自己所處的風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行甄別和篩選。不 同的

8、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略在一定程度上決定了不同的風(fēng)險(xiǎn)管理方法。(4) 風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)施，即通過具體的安排，落實(shí)所選定的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方法。 企業(yè)需要進(jìn)行內(nèi)部的業(yè)務(wù)調(diào)整、資金調(diào)整、幣種調(diào)整，以及在外部尋找合作伙 伴、交易對手、簽訂外匯交易合同等，具體實(shí)施發(fā)現(xiàn)轉(zhuǎn)移和控制。(5) 監(jiān)督與調(diào)整，即對外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方法實(shí)施后的效果進(jìn)行監(jiān)督與評估。根 據(jù)每種方法都有評估的依據(jù)，如根據(jù)成本收益準(zhǔn)則做出判斷，選擇收益最大化 的方法。另外，外匯市場時(shí)時(shí)風(fēng)云變幻，沒有哪種方法可以一勞永逸。企業(yè)必 須持續(xù)地對公司風(fēng)險(xiǎn)管理方法和風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略的實(shí)施情況和適用性進(jìn)行監(jiān)督， 根據(jù)市場和自身的情況，對自己的戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)進(jìn)行監(jiān)控管理，適時(shí)做出調(diào)整

9、。7. 涉外企業(yè)在做出交易風(fēng)險(xiǎn)管理方法選擇的決策時(shí)，需要考慮哪些問題？做出決策時(shí)需要考慮到做出決策的目的和需要用到的各種經(jīng)濟(jì)手段。外匯 風(fēng)險(xiǎn)管理手段從總體上可以分為三類：外匯風(fēng)險(xiǎn)控制、外匯風(fēng)險(xiǎn)融資和內(nèi)部外匯風(fēng)險(xiǎn)抑制。（1）外匯風(fēng)險(xiǎn)控制是指通過降低風(fēng)險(xiǎn)損失概率以及風(fēng)險(xiǎn)損失程度來減小風(fēng) 險(xiǎn)成本的各種行為。風(fēng)險(xiǎn)融資也稱為損失融資，是指獲取獎(jiǎng)金、用來支付或抵 償外匯風(fēng)險(xiǎn)損失的各種手段，包括自留、購買保險(xiǎn)和套期保值。（2）風(fēng)險(xiǎn)控制手段和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)抑制通常包括為了提高企業(yè)價(jià)值而進(jìn)行的各 種投資（或放棄投資）決策，風(fēng)險(xiǎn)融資是指為了彌補(bǔ)損失而進(jìn)行的各種融資決 策。外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方法實(shí)際上與企業(yè)的投資于融資管理方法

10、在本質(zhì)上市一致 的。它們與公司在其他方面的投資決策和融資決策具有相同的概念，類似于是 否購買新廠房的決策，或者是通過借貸還是發(fā)行股票來購買新廠房的決策。（3）內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)抑制是指企業(yè)通過內(nèi)部業(yè)務(wù)的管理調(diào)整來降低外匯風(fēng)險(xiǎn)的各 種手段，方法包括分散化和信息投資。8. 盡管有時(shí)不進(jìn)行套期保值更經(jīng)濟(jì)，為什么許多企業(yè)還要運(yùn)用衍生工具進(jìn)行 套期保值？套期保值是企業(yè)最常用的交易風(fēng)險(xiǎn)管理手段。在做任何相關(guān)的套期保值 前，企業(yè)都需要逐個(gè)測定每種貨幣的凈交易流量，估計(jì)和評價(jià)各種幣種的交易 風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)總的交易風(fēng)險(xiǎn)，并對套期保值的必要性進(jìn)行判斷。決定企業(yè)是否進(jìn) 行套期保值的因素主要有兩個(gè)：一是企業(yè)管理層的風(fēng)險(xiǎn)偏好，比較保

11、守的公司傾向于更多的套期保值。二 是匯率預(yù)測，如果匯率預(yù)測顯示企業(yè)將受到匯率波動(dòng)的不利影響，企業(yè)就會(huì)樂 意進(jìn)行套期保值；相反，如果匯率波動(dòng)帶來的將是好處，企業(yè)就不會(huì)進(jìn)行套期 保值。9. "比較遠(yuǎn)期外匯合約、外匯期貨合約、期權(quán)合約、貨幣互換這四種套期保 值方法在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中的利弊。答：（1）未來有應(yīng)付外幣賬款的企業(yè)，可以買入期貨合約進(jìn)行套期保值；而未 來有應(yīng)收賬款的企業(yè)，可以出售期貨合約進(jìn)行套期保值。通過持有外匯期貨合 約，企業(yè)鎖定了應(yīng)收或應(yīng)付賬款的本幣金額。盡管購買外匯期貨能降低交易風(fēng) 險(xiǎn)，但有時(shí)也會(huì)發(fā)生意外，因?yàn)殒i定的外匯期貨價(jià)格偏離未來即期匯率的程 度，有可能導(dǎo)致買入或賣出期貨

12、合約的套期保值行為反而使企業(yè)受損。由做市 商作為獨(dú)立第三方撮合交易雙方交易，一般來說不會(huì)發(fā)生違約，但一方發(fā)生違 約時(shí)，做市商承擔(dān)賠償責(zé)任。需要繳納一定的保證金，對于散戶來說，存在由 于保證金賬戶余額不足而被強(qiáng)制平倉的風(fēng)險(xiǎn)。并且在很多情況下不能找到與資 產(chǎn)規(guī)模和期限相互匹配的合約。（2）遠(yuǎn)期外匯合約無需繳納保證金，期限和規(guī)?？梢愿鶕?jù)雙方任意協(xié)定， 有較大的彈性。違約概率較大，當(dāng)一方發(fā)生違約時(shí)，另外一方可能會(huì)蒙受巨大 的損失。（ 3）貨幣互換對于具有比較優(yōu)勢的雙方，通過互換可以使得雙方能夠以較 低的利率獲得融資，從而降低融資成本。同時(shí)抵御一定程度的匯率風(fēng)險(xiǎn)。很多 時(shí)候難以找到期限和規(guī)模相互匹配的對

13、手方。（ 4）期權(quán)合同當(dāng)標(biāo)的物（比如股價(jià)）價(jià)格朝著有利的方向發(fā)展時(shí)，有無上 限的收益。并且在一些組合投資策略（比如拋補(bǔ)期權(quán)策略）中，可以使得組合 能夠獲得高于基準(zhǔn)收益。當(dāng)標(biāo)的物價(jià)格朝著不利的方向發(fā)展時(shí)，會(huì)損失期權(quán) 費(fèi)。10."在金融市場不發(fā)達(dá)的情況下，涉外企業(yè)可以用哪些方法來降低外匯風(fēng) 險(xiǎn)？這些方法有什么局限性？由于金融市場的不發(fā)達(dá)，企業(yè)很難通過套期保值來對交易風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理， 在這種情況下，企業(yè)可以直接將保值措施融入日常的業(yè)務(wù)活動(dòng)，特別是體現(xiàn)于 商品銷售的定價(jià)政策中。價(jià)格策略中常見的具體措施有三種：5/ 8（1）調(diào)整銷售價(jià)格，貨幣貶值國企業(yè)可以通過經(jīng)常調(diào)整產(chǎn)品銷售價(jià)格的方 式降低外匯

14、風(fēng)險(xiǎn)。調(diào)整銷售價(jià)格實(shí)質(zhì)上是將匯率損失變相地轉(zhuǎn)嫁給交易對方。 這樣的行為容易造成交易對方取消交易、損失市場份額的不良后果通常，只有 那些在市場上具有很強(qiáng)競爭力的企業(yè)才能夠以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)為目的調(diào)整銷售價(jià) 格。（2）調(diào)整計(jì)價(jià)貨幣，企業(yè)還可以通過調(diào)整計(jì)價(jià)貨幣來降低交易風(fēng)險(xiǎn)。調(diào)整 計(jì)價(jià)貨幣并未消除外匯風(fēng)險(xiǎn)，而是將外匯風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了對方，交易一方獲得的 安全感是建立在另一方獨(dú)立承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)之上。調(diào)整計(jì)價(jià)貨幣是一種比較明 顯的損人利己行為，除非跨國公司在交易中占據(jù)絕對的主導(dǎo)地位，否則，如此 行動(dòng)很難收到預(yù)期效果。（3）轉(zhuǎn)移定價(jià)，是為了在公司內(nèi)部轉(zhuǎn)移收入二提高或降低內(nèi)部銷售價(jià)格。轉(zhuǎn)移定價(jià)策略需要對公司內(nèi)部的資

15、金流動(dòng)進(jìn)行細(xì)致的、集中的管理。他特 別適用于擁有大量公司內(nèi)部交易的企業(yè)。但是，各國外匯管理當(dāng)局和稅收管理 當(dāng)局對這類活動(dòng)非常敏感，往往采取各種措施加以制止。因此，企業(yè)的轉(zhuǎn)移定 價(jià)政策不能隨匯率波動(dòng)而頻繁調(diào)整，應(yīng)該具有連貫性。12.I!2003年 12月，一家中國超市連鎖公司正在考慮一項(xiàng)進(jìn)口計(jì)劃，該公司在未 來三年中將每月進(jìn)口 50 噸優(yōu)等牛肉。公司目前有兩個(gè)潛在的供貨商，一個(gè)是加 拿大公司（以加元標(biāo)價(jià)），另一個(gè)是法國公司（以歐元標(biāo)價(jià)）。按當(dāng)前匯率， 公司從這兩個(gè)國家進(jìn)口所支付的人民幣（包括運(yùn)費(fèi)）進(jìn)口價(jià)格剛好相同。假設(shè) 該中國公司沒有其他匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，而且比較偏好較低的匯率風(fēng)險(xiǎn)，請通過計(jì) 算交易風(fēng)險(xiǎn)，說明該公司應(yīng)選擇哪個(gè)供貨商？3."假定你是一個(gè)出口商，產(chǎn)品出口到英國。你堅(jiān)信今天英鎊的遠(yuǎn)期匯率對 未來的即期匯率遠(yuǎn)遠(yuǎn)被低估，公司要求你對未來的英鎊收入做套期保值。你認(rèn) 為使用遠(yuǎn)期套期保值和賣出期權(quán)哪種方式更合適？作為出口商看漲英鎊的遠(yuǎn)期匯率，要預(yù)防英鎊匯率下跌。也就是說，應(yīng)該 買入遠(yuǎn)期空頭進(jìn)行套期保值，或者賣出看跌期權(quán)。如果未來匯率上漲，在現(xiàn)貨 市場的收益何遠(yuǎn)期市場的損失相抵，規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)；對于期權(quán)市場，作為賣方， 收益是有限的，理論上的風(fēng)險(xiǎn)卻是無限的。因此，應(yīng)該選擇套期保值。14."中國的一家跨國公司獲得了 5 億歐元的德