優(yōu)先股和普通股的權利區(qū)別文檔19頁

1、優(yōu)先股1 。定義： 優(yōu)先股是相對于普通股 (ordinary share) 而言的。主要指在 利潤分紅及剩余財產(chǎn)分配的權利方面，優(yōu)先于普通股。2 . 特征： 一是優(yōu)先股通常預先定明股息收益率。由于優(yōu)先股股息率 事先固定，所以優(yōu)先股的股息一般不會根據(jù)公司經(jīng)營情況而增減，而 且一般也不能參與公司的分紅，但優(yōu)先股可以先于普通股獲得股息， 對公司來說，由于股息固定，它不影響公司的利潤分配。二是優(yōu)先股 的權利范圍小。優(yōu)先股股東一般沒有選舉權和被選舉權，對股份公司 的重大經(jīng)營無投票權，但在某些情況下可以享有投票權。三是如果公 司股東大會需要討論與優(yōu)先股有關的索償權，即優(yōu)先股的索償權先于 普通股，而次于債權

2、人。3. 兩種權利 ： a. 在公司分配盈利時，擁有優(yōu)先股票的股東比持有普 通股票的股東，分配在先，而且享受固定數(shù)額的股息，即優(yōu)先股的股 息率都是固定的，普通股的紅利卻不固定，視公司盈利情況而定，利 多多分，利少少分，無利不分，上不封頂，下不保底。b. 在公司解散，分配剩余財產(chǎn)時，優(yōu)先股在普通股之前分配。 優(yōu)先股一般不上市流通，也無權干涉企業(yè)經(jīng)營，不具有表決權。 優(yōu)先股的種類很多，為了適應一些專門想獲取某些優(yōu)先好處的投 資者的需要，優(yōu)先股有各種各樣的分類方式。4. 主要分類： 累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股累積優(yōu)先股是指在某個營業(yè)年度內(nèi)，如果公司所獲的盈利不足以 分派規(guī)定的股利，日后優(yōu)先股的股東對往

3、年來付給的股息，有權要求 如數(shù)補給。對于非累積的優(yōu)先股，雖然對于公司當年所獲得的利潤有 優(yōu)先于普通股獲得分派股息的權利，但如該年公司所獲得的盈利不足 以按規(guī)定的股利分配時，非累積優(yōu)先股的股東不能要求公司在以后年 度中予以補發(fā)。一般來講，對投資者來說，累積優(yōu)先股比非累積優(yōu)先 股具有更大的優(yōu)越性。參與優(yōu)先股與非參與優(yōu)先股當企業(yè)利潤增大，除享受既定比率的利息外，還可以跟普通股共 同參與利潤分配的優(yōu)先股，稱為“參與優(yōu)先股”。除了既定股息外， 不再參與利潤分配的優(yōu)先股，稱為“非參與優(yōu)先股”。一般來講，參 與優(yōu)先股較非參與優(yōu)先股對投資者更為有利?？赊D(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換的優(yōu)先股是指允許優(yōu)先股持有

4、人在特定條件下把優(yōu)先股轉(zhuǎn) 換成為一定數(shù)額的普通股。否則，就是不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股?？赊D(zhuǎn)換優(yōu)先 股是近年來日益流行的一種優(yōu)先股?？墒栈貎?yōu)先股與不可收回優(yōu)先股可收回優(yōu)先股是指允許發(fā)行該類股票的公司，按原來的價格再加 上若干補償金將已發(fā)生的優(yōu)先股收回。當該公司認為能夠以較低股利的股票來代替已發(fā)生的優(yōu)先股時，就往往行使這種權利。反之，就是 不可收回的優(yōu)先股。5. 優(yōu)先股的收回方式：5.1 溢價方式公司在贖回優(yōu)先股時，雖是按事先規(guī)定的價格進行，但由于這往往 給投資者帶來不便，因而發(fā)行公司常在優(yōu)先股面值上再加一筆“溢價”。5.2 公司在發(fā)行優(yōu)先股時從所獲得的資金中提出一部分款項創(chuàng)立“償債基金”，專用于定 期地贖

5、回已發(fā)出的一部分優(yōu)先股。5.3 轉(zhuǎn)換方式即優(yōu)先股可按規(guī)定轉(zhuǎn)換成普通股。雖然可轉(zhuǎn)換的優(yōu)先股本身構成 優(yōu)先股的一個種類，但在國外投資界，也常把它看成是一種實際上的 收回優(yōu)先股方式，只是這種收回的主動權在投資者而不在公司里，對 投資者來說，在普通股的市價上升時這樣做是十分有利的。6. 優(yōu)先股的優(yōu)先權 ：6.1 在分配公司利潤時可先于普通股且以約定的比率進行分配。6.2 當××公司因解散、破產(chǎn)等原因進行清算時，優(yōu)先股股東可先于 普通股股東分取公司的剩余資產(chǎn)。6.3 優(yōu)先股股東一般不享有公司經(jīng)營參與權，即優(yōu)先股股票不包含表決權，優(yōu)先股股東無權過問公司的經(jīng)營管理，但在涉及到優(yōu)先股股票

6、所保障的股東權益時，如公司連續(xù)幾年不支付或無力支付優(yōu)先股股票 的股息，優(yōu)先股股東可發(fā)表意見并享有相應的表決權。6.4 優(yōu)先股股票可由公司贖回。 由于××公司需向優(yōu)先股股東支付固 定的股息，優(yōu)先股股票實際上是××公司的一種舉債集資的形式，但 優(yōu)先股股票又不同于公司債券和銀行貸款，這是因為優(yōu)先股股東分取 收益和公司資產(chǎn)的權利只能在公司滿足了債權人的要求之后才能行 使。優(yōu)先股股東不能要求退股，卻可以依照優(yōu)先股股票上所附的贖回 條款，由××公司予以贖回。大多數(shù)優(yōu)先股股票都附有贖回條款。如果將優(yōu)先股股票細分，它還有：累積優(yōu)先股股票和非累積優(yōu) 先

7、股股票。累積優(yōu)先股股票是指在上一營業(yè)年度內(nèi)未支付的股息可以 累積起來，由以后財會年度的盈利一起付清。非累積優(yōu)先股股票是指 只能按當年盈利分取股息的優(yōu)先股股票，如果當年公司經(jīng)營不善而不 能分取股息，未分的股息不能予以累積，以后也不能補付。參加分 配優(yōu)先股股票和不參加分配優(yōu)先股股票。參加分配優(yōu)先股股票是指其 股票持有人不僅可按規(guī)定分取當年的定額股息，還有權與普通股股東 一同參加利潤分配的優(yōu)先股股票。不參加分配優(yōu)先股股票，就是只能 按規(guī)定分取定額股息而不再參加其它形式分紅的優(yōu)先股股票。可轉(zhuǎn) 換優(yōu)先股股票和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股股票。中國目前的上市公司還沒有一家發(fā)行優(yōu)先股，因為中國的公司法 沒有規(guī)定優(yōu)先股的相

8、關條款其他的一些優(yōu)先權問題2.在一定條件下賦予優(yōu)先股股東某些普通股股東權利。關于優(yōu)先股股東所能享有的普通股股東的權利范圍，不同規(guī)章的規(guī)定 也不盡相同。深圳規(guī)定只限于表決權一種。而規(guī)范不僅給予表決 權，而且把權利范圍更加擴大。這些權利是： （ 1）表決權；（ 2）轉(zhuǎn)讓股份 權；（3）監(jiān)督權；（4）獲得股利權；（5）取得剩余財產(chǎn)權；（6）其他權利。3. 賦予優(yōu)先股以可轉(zhuǎn)換性。在公司的章程或優(yōu)先股的發(fā)行文件中訂立一種條款，允許其持有人在 某種情況下，調(diào)換為一定數(shù)額的普通股。美國特拉華州公司法規(guī)定：任何 類別的股份或任何系列的股份，都可以根據(jù)股東或公司的選擇權或在某一 特定事件發(fā)生時，按公司證書中或上

9、文規(guī)定的由董事會通過的關于發(fā)行這 種股份的決議中說明的價格，兌換率和調(diào)整方法轉(zhuǎn)換或兌換成該公司股份 的任何其他類別，或者同一類別或其類股中的任何其他系列“。二、關于優(yōu)先股股利各國公司法均規(guī)定，持有優(yōu)先股股份的股東，有 權按照章程或發(fā)行文件規(guī)定的股利率優(yōu)先取得股利。關于股利尚須探討以 下問題：1. 優(yōu)先股股利是否具有累積性所謂累積性股利是指當年利潤不足而從利潤中補償；且在其他股東分 派股利之前給付之。非累積性股利是指領取年度股息權決定于當年的利潤 是否夠分，股息一經(jīng)分派， 即使不足額， 不得再從后來的年度利潤中補償。 英國采取有條件累積股利制度：我國深圳規(guī)定 ：該問題應在章程中作 出規(guī)定。此為授

10、權性規(guī)范。而規(guī)范則肯定了優(yōu)先股股利的累積性，有 助于在募集設立時早日認足所發(fā)行股份總數(shù)，或增加資本時早日籌措足 額，以公司的營運。2. 優(yōu)先股股利的來源。各國公司法無一例外地規(guī)定優(yōu)先股股利從公司利潤中撥付。我國有關 規(guī)章亦然。但問題是假如公司直到終止也未能償付足額優(yōu)先股的累積性股 利，那么從公司財產(chǎn)中撥付以補足是否可以？有些學者認為“如果優(yōu)先股 股東有權償積欠股利，則此積欠股利得從公司的總財產(chǎn)中撥付之，并不限 于在公司歇業(yè)時用來分配股利的現(xiàn)有利潤。實際上，既使公司沒有利潤， 積欠股利仍應照付，償還積欠股息是計算至歇業(yè)開始之日為止，而不是計 算至償還股本之日為止?！惫P者認為，公司利潤不但是股利的

11、來源，公司 的總財也應有條件地成為優(yōu)先股累積性股利的來源。條件上：（ 1）公司積欠了優(yōu)先股累積性股利； （ 2）公司已經(jīng)終止而處于清算階段。3. 優(yōu)先股股利與優(yōu)先股股東享有某些普通股股東權利之間關系。本文第一部分中已經(jīng)探討了在一定條件下優(yōu)先股股東享有哪些普通 股股東權利。此處討論另兩個問題：（ 1）優(yōu)先股股東享有某些普通股股東權利所基于的“一定條件”的 含義。根據(jù)規(guī)范和深圳規(guī)定是指：須公司不支付優(yōu)先股股利，否 則不構成條件。須是連續(xù)三年不支付。我認為這種規(guī)定易生流弊。如果 公司有意規(guī)避法律，就會毀掉優(yōu)先股股東享有某些普通股股東權利的基 礎。這不利于保護優(yōu)先股權益。而聯(lián)邦德國股份法中規(guī)定的相應條

12、件 是連續(xù)兩年欠付優(yōu)先股股利，并不以連續(xù)不支付為要件。此種規(guī)定較為周 全。（ 2）優(yōu)先股股東享有某些普通股股東權利的期限。首先，確定期限 的開始。依規(guī)范第 39 條，此類權利應從連續(xù)不支付優(yōu)先股股利的第3年屆滿后開始。但規(guī)范缺乏計年方法。我認為應自連續(xù)第三個決定不 支付優(yōu)先股股利的股東會結束后開始。其次，確定該期限的終止。筆者認 為優(yōu)先股股東并不以享有某些普通股股東權利為目的，而在于獲取固定的 股利。一旦公司彌補了這些積欠的股利，優(yōu)先股股東的此類權利應自動喪 失。三、關于優(yōu)先股股東參加公司剩余財產(chǎn)分配何謂公司剩余財產(chǎn)，各國 看法不一。我國現(xiàn)法是指公司財產(chǎn)在撥付清算費用、清償了工資、勞動保險費、

13、稅款及公司債務后所余下的部分。我國臺灣公司法也認為如此。但 在英國，一般認為在清償一切債務和費用并償還全部實繳股本之后，如有 剩余為公司剩余財產(chǎn)。下文把后一種剩余產(chǎn)稱為公司的凈剩余財產(chǎn)。1. 優(yōu)先股股東要求償還股本權為多數(shù)國家公司法所采納。在英國，當公司終止清算時，優(yōu)先股股東也享有償還股本權。但優(yōu)先 股與普通股的股本應同時按比例償還，不分先后、除非另有規(guī)定。在此問 題上，我國的深圳規(guī)定中前后矛盾其第 51 條稱“公司破產(chǎn)或終止清 算時，優(yōu)先股股東對公司剩余財產(chǎn)的分配排在債權人之后，普通股股東之 前”。其第 172 條又稱“公司清償債后的剩余財產(chǎn)應控各股東股份比例進 行分配?！?. 優(yōu)先股股東能

14、否參加公司凈剩余財產(chǎn)的分配。從我國規(guī)范第 102 條看，優(yōu)先股股東無此權利。在英國，依上議 院制定的總則，優(yōu)先股不享有公司凈剩余財產(chǎn)的分配權，除非在有關文件 的正確解釋中有明示的表示。我認為規(guī)范禁止優(yōu)先股股東享有公司凈 剩余財產(chǎn)分配權過于苛刻。不妨授權公司章程訂定是否準許優(yōu)先股股東享 有此分配權，以及分配凈剩財產(chǎn)的順序。只不過優(yōu)先股股東分配的凈剩余 財產(chǎn)不包括公司公積金而已。在分配公司利潤時可先于普通股且以約定的比率進行分配。2當××公司因解散、破產(chǎn)等原因進行清算時，優(yōu)先股股東可先于普通股股東分取 公司的剩余資產(chǎn)。 3優(yōu)先股股東一般不享有公司經(jīng)營參與權，即優(yōu)先股 股票不包含

15、表決權，優(yōu)先股股東無權過問公司的經(jīng)營 管理，但在涉及到優(yōu)先股股票所保障的股東權益時，優(yōu)先股股東可發(fā)表意 見并享有相應的表決權。 4優(yōu)先股股票可由公司贖回。由于××公司需 向優(yōu)先股股東支付固定的股息，優(yōu)先股股票實際上是××公司的一種舉債 集資的形式，但優(yōu)先股股票又不同于公司債券和銀行貸款，這是因為優(yōu)先 股股東分取收益和公司資產(chǎn)的權利只能在公司滿足了債權人的要求之后 才能行使。優(yōu)先股股東不能要求退股，卻可以依照優(yōu)先股股票上所附的贖 回條款，由××公司予以贖回。大多數(shù)優(yōu)先股股票都附有贖回條款。我講得已經(jīng)很多了，我們再簡單回顧一下中國經(jīng)濟增長

16、靠什么，靠勞動力 無限供給，勞動力無限供給表現(xiàn)為人口紅利，我們過去是把人口撫養(yǎng)比作 為人口紅利的指標，從 60 年代中期開始，人口撫養(yǎng)比就一直在下降，因 為我們早期生育率比較高，后來逐漸進入到低生育階段就意味著原來生的 孩子逐漸進入到勞動年齡人口，使得勞動年齡人口規(guī)模大，增長速度快， 比重高，后來生的少了，因此它的負擔就輕了，因此人口撫養(yǎng)比一直處在 下降的階段。我們做的模型顯示人口撫養(yǎng)比每降低一個百分點，人均 GDP 增長速度提高 0.115 個百分點，意味著改革開放中國人口撫養(yǎng)比一直在下 降，它對經(jīng)濟增長的貢獻，人均 GDP增長的貢獻達到了 26.8%。這個和很 多經(jīng)濟學家對東亞的計算也很接

17、近，他們說在東亞奇跡部分里大概有三分之一到二分之一來自于人口紅利的貢獻，人們也對大西洋經(jīng)濟，也就是所謂的歐洲的移民出去產(chǎn)生的國家，比如美國、北美、澳大利亞、新西蘭這 樣的國家，他們的經(jīng)濟增長超出歐洲的部分里90% 100%，都可以由人口紅利來解釋。大家看看這個圖，到了 2019 年，中國的人口撫養(yǎng)比就不再下降，而 是下降到最低點開始上升了，如果我這個模型還成立的話，我希望它不成 立，而且完全可以讓它不成立。如果成立的話，人口撫養(yǎng)比每上升一個百 分點，人均 GDP的增長率要降低 0.115 個百分點，過去的人口紅利在 201 9 年之后就很可能變成人口負債。這也是我們傳統(tǒng)經(jīng)濟發(fā)展方式越來越難 以

18、為繼的一個癥結。現(xiàn)實就是如此，我們看一看勞動力的供給。每年新增的勞動年齡人口 增量，不是指絕對量，我分農(nóng)村和城市來劃分，這是我們請國家××局的 同志幫我們計算的一個結果，農(nóng)村是凈減的，紅色的是農(nóng)村的，它是每年 都在減少，而且越減越多，由于它的減少，大規(guī)模農(nóng)村工轉(zhuǎn)移到城市，能 夠保證城市的勞動年齡人口是增加的，但是增加的速度越來越慢，農(nóng)村減 少的速度越來越快，到了白色的那個點，農(nóng)村減少的勞動力年齡人口增量 和城市增加的勞動年齡人口就相等了， 相等意味著一正一負， 2019 年也可 以看成是 2019 年，都差不多，是勞動年齡人口的零增長點，從那以后勞 動年齡人口就是負增長。大

19、家看藍色的絕對數(shù)量就會少于紅色的絕對數(shù) 量，這也表明我們已經(jīng)在經(jīng)歷著這個勞動力供給逐漸減慢的這么一個發(fā)展 階段。我是從別人那兒借鑒的一張圖，我們的儲蓄率在一定程度上，我們也 做過實證，不能說絕對意義上，但是在相當大的程度上，儲蓄率是由于人 口撫養(yǎng)比越來越下降而提高的，因為我們?nèi)丝趽狃B(yǎng)比下降，意味著人口的 負擔輕，因此，經(jīng)濟剩余可以把它儲蓄起來?？梢哉f他們兩個走一個相反 的方向，很顯然，我們知道 2019 年以后，人口撫養(yǎng)比就止跌上揚了，那 么，會不會出現(xiàn)相應的儲蓄率也就下降了？我們今天都很擔心，老說我們 的儲蓄率太高，但是其實長期看，也不用擔心，有一天你想提高都要付出 一定的努力。因此，世界銀

20、行曾經(jīng)在一個報告里對中國的命運給了一個預 測，也就是說如果在本世紀早期的一些年份里，我們的潛在增長率可以維 持在 10%以上的話，未來是逐漸下降的。也就是說今后五年，“十二五” 時期很可能潛在經(jīng)濟增長率會降到 8%，7%的水平， 你內(nèi)在的支撐力量就不 再能夠保證像過去三十年一樣平均達到 10%的增長速度。這是我們的一個 變化。還有一個很重要的變化是我們的工資持續(xù)的上漲。其實工資持續(xù)上漲 就是中國經(jīng)濟到達劉易斯轉(zhuǎn)折點的一個外在的表現(xiàn)，因為劉易斯定義就是 說勞動力的需求增長速度已經(jīng)快過了勞動力供給的增長速度，我們剛才已 經(jīng)看到了，勞動年齡人口的增量越來越少，預期很快就要結束，因此，早 就表現(xiàn)出來了

21、。與此同時，中國的勞動需求在大部分提高，我們每年城鎮(zhèn) 新增就業(yè)量，包括農(nóng)民工其實已經(jīng)超過了勞動年齡人口的增量，它的結果 按照供求關系，很自然的是工資，特別是普通勞動者的工資的持續(xù)上漲。我們現(xiàn)在先看正規(guī)部門，我們××局頒布的工資數(shù)據(jù)，主要還是正規(guī) 的部門，正規(guī)的職工的工資水平，我們看最近這些年處在很高的年增長率 上，這是正規(guī)部門。當然，我們更關心的是那些非正規(guī)部門，農(nóng)民工會怎 么樣。我們會看到，制造業(yè)是農(nóng)民工比較集中的，建筑業(yè)也是農(nóng)民工比較 集中的，再把農(nóng)民工的工資再提出來，再看一看，也都能夠看出他們都處 于上漲比較快的階段上。工資水平在上漲，增長率在提高。前不久國家

22、5;×局有同志在一個會上說今年的調(diào)查顯示農(nóng)民工的工 資平均已經(jīng)漲到 1600，比去年又有一個顯著的新的提高。 一個結果就是剛 才我說到的，粉色的圖是勞動年齡人口每年的增量，藍色的是全部城鎮(zhèn)就 業(yè)的每年的增量，而就業(yè)包括農(nóng)民工，城市本地人和農(nóng)民工加在一起，大 家可以看到我們不再看到勞動力供給長期大于需求，不是這樣一個格局 了，其實我們看到的是需求超過了供給，因此，我們首先糾正這個概念， 說勞動力供給大于需求。如果說它是國情的話，它是一定隨著經(jīng)濟發(fā)展階 段的變化會變化的。同時，為了反映我們工資上漲是不是勞動力短缺的結果，我們也應該 看看農(nóng)業(yè)中的工資是怎么變化的，我們從 90 年代開始，出

23、現(xiàn)了農(nóng)業(yè)雇工 的現(xiàn)象，我勞動力轉(zhuǎn)移了，但是農(nóng)忙季節(jié)或者一些重要的環(huán)節(jié)我要雇傭當 地的工人，我付給他工資，這個工資我們也看到了 2019 年以后，它的上 漲幅度也是相當高的。有一種說法，有一位老師他說其實你看農(nóng)民工出現(xiàn) 一定短缺，工資有一定的上漲，原因是我們“三農(nóng)”政策好了，政府給農(nóng) 業(yè)很多補貼，廢除了農(nóng)業(yè)稅，調(diào)整提高農(nóng)業(yè)的收購價格等等，因此，農(nóng)民務農(nóng)的收益好了，我很自然的會提高我的保留工資，也就是我外出的機會 成本就高了，因此很多農(nóng)民不愛外出或者外出得給更高的工資，說工資是 由這個引起上漲的，和勞動力本身與否無關，我想這個說法邏輯上也是很 清楚的，但是我們可以做一個假設。過去我們讀資本論都知道

24、，如果 對農(nóng)業(yè)的貿(mào)易條件好了的話，一般都是地主得到收益，它不會把這個收益 轉(zhuǎn)給工人，假設我們承包戶，實際上他是土地的所有者，他是經(jīng)營者，如 果真的是農(nóng)業(yè)比較收益變的越來越好的話，很值得不外出的話，他應該投 入自己更多的勞動，而不是雇傭更多的工人，也不是給雇傭工人付那么多 的工資，理論上應該是這樣的。而且事實上如果我們研究農(nóng)業(yè)的話，我們 發(fā)現(xiàn)農(nóng)業(yè)的比較效益遠遠沒法和外出打工相比，而且政府的那個補貼，糧 食直補這幾年都達到一千多個億，這些東西在農(nóng)民的四項收入過程中它表 現(xiàn)為轉(zhuǎn)移收入，轉(zhuǎn)移收入的比重很小，就是幾個百分點，從來不會超過十 的。這部分漲一個百分點，漲半個百分點，其實對農(nóng)民外出與否的決策應

25、 該說不起什么作用，當然這種爭論還有待于做更細致的實證研究。當然，還有一種說法，有人說用自己的數(shù)據(jù)計算了，說農(nóng)民工工資是 有點上漲，第一不像你說的那么高，第二，農(nóng)民工上漲是因為農(nóng)民工人力 資本回報的提高，因為農(nóng)民工我們知道更新?lián)Q代， 80 后， 90 后為主，他 們大概占了 62%，這部分人很自然比前輩受教育水平高，教育回報就得到 高，因此，農(nóng)民工工資的上漲大部分可以歸結為教育水平的提高，而不是 勞動力供求關系的變化，這個說法我們目前沒法辯護，沒法批評，原因是 你有你的數(shù)據(jù)，我有我的數(shù)據(jù)，這就不好爭了，但是我過去一直在講，我 們在講劉易斯轉(zhuǎn)折點的時候，雖然很多人都在批評，但是有一類人特別關注，

26、就是那些投資公司的大的跨國的投資公司的經(jīng)濟學家，他們非常關心 這個概念，盡管他們會跟你爭論，但是他們一直密切的注意。還有一個是 真正的投資者，真正的企業(yè)家，他們也關心這個工資上漲沒上漲，所以， 我給它起了個名字叫“春江水暖鴨先知”，這些“鴨子”因為它是實實在 在的在做投入，在期待回報，如果他做出錯誤的判斷，或者他不自己直接 觀察現(xiàn)實，聽經(jīng)濟學家的就要賠錢了。因此，我們從目前產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)的專業(yè)的趨勢，少量的是轉(zhuǎn)到了印度，轉(zhuǎn) 到了越南，還有更多的是從沿海地區(qū)轉(zhuǎn)向了內(nèi)地，他們瘋了嗎？或者他們 會聽蔡昉的話，說劉易斯轉(zhuǎn)折點？他們不可能，他們一定是自己看到了實 實在在的勞動力相對稀缺性相對價格的提高。如果我

27、們有了更多的證據(jù)考 慮劉易斯轉(zhuǎn)折點已經(jīng)到來，而且成為中等收入階段的重要特征的話，我們 很自然的就會問中國的經(jīng)濟是否正在喪失比較優(yōu)勢，喪失它的競爭力？我 也沒那么悲觀。如果按照傳統(tǒng)的理論和簡單的判斷，它會得出一些結論。 比如第一，人們知道東亞有一個描述勞動密集型產(chǎn)業(yè)，從國家到國家之間 轉(zhuǎn)移的模型，叫做驗證模型，這個模型最早第一輪是日本，日本的收入水 平提高了，工資成本高了，勞動力產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到亞洲四小龍，亞洲四小龍也 畢業(yè)了，又把它的專業(yè)轉(zhuǎn)移到東盟國家，東盟國家又跑到中國沿海地區(qū)， 以此類推， 如果中國的也進入到勞動成本提高， 資本相對稀缺性下降的話， 是不是中國也要畢業(yè)了，要把產(chǎn)業(yè)按照傳統(tǒng)的模型，

28、中國的產(chǎn)業(yè)就該轉(zhuǎn)到 越南，轉(zhuǎn)到印度、墨西哥、柬埔寨、孟加拉去了，這是一種可能性。但是我們說中國有一個不同，驗證模型過去很長時間都是講國家或者 獨立的經(jīng)濟體之間的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移， 而大部分這些經(jīng)濟體是小經(jīng)濟， 小國經(jīng)濟， 很自然就有人說日本還是小國經(jīng)濟，到今年你還不敢說超過了日本的經(jīng)濟 規(guī)模，我在日本的時候，我就跟他們討論，后來他們也承認，取決于你怎 么定義大國經(jīng)濟和小國經(jīng)濟。大國經(jīng)濟的含義是這個經(jīng)濟有它的抑制性， 地區(qū)和地區(qū)之間有巨大的差異，資源稟賦，人均收入水平，產(chǎn)業(yè)結構，勞 動力的素質(zhì)，包括文化都存在。小國呢是它的同質(zhì)性，日本經(jīng)濟體總規(guī)模 雖然大，但是地區(qū)之間沒有那么大的差距。過去我們做經(jīng)濟增長

29、模型的時 候，也發(fā)現(xiàn)日本它的線和線之間是經(jīng)歷了一個趨同的國家，一個收斂的過 程，這個角度說日本是一個小經(jīng)濟，中國是一個大經(jīng)濟。這張圖沒有什么意思，只是讓大家看看省和省的差距，有時候絲毫不 小于國家和國家的差距，因此，驗證模型到中國完全可以變成國內(nèi)的驗證 默寫，政策對路的話，我們的產(chǎn)業(yè)更多的是轉(zhuǎn)移到內(nèi)地，而不是轉(zhuǎn)移到國 外，也不排除轉(zhuǎn)移到國外，國際事業(yè)，但是更多的會轉(zhuǎn)移內(nèi)地。再有就是勞動生產(chǎn)率和工資關系，僅僅工資上漲了并不足夠得出結論 我們沒有競爭力了，只有拿工資和勞動生產(chǎn)率進行比較，才可能知道你還 有沒有比較優(yōu)勢，有沒有競爭力。我們做制造業(yè)的邊際勞動生產(chǎn)率和勞動 報酬的增長變化的時候，我們發(fā)現(xiàn)

30、在工資上漲的同時，勞動生產(chǎn)率的上漲 速度更快，這也造成了我們勞動報酬占比下降的一個原因，但是從另一個 角度表明，我的勞動生產(chǎn)率提高，完全抵消了工資上漲的不利，使只可以 繼續(xù)保持競爭力。同時工資上漲本身可以創(chuàng)造新的增長源泉，我們現(xiàn)在講的轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式其中重要一點就是從過分依賴外需，過分依賴投資轉(zhuǎn) 向依賴居民消費。居民消費一個很重要的部分我想未來居民消費的一個巨 人，我曾經(jīng)寫過一個文章，我題目就叫中國下一個消費巨人，就是農(nóng) 民工。我借用亞洲開發(fā)銀行的一些數(shù)我畫了這張圖，大家可以比較清晰的看 到，橫坐標是把我們的居民分成六個收入組，最低的收入組是一天 1.25 美元以下，國際標準絕對貧困的國際標準

31、是購買力評價一天 1.25 美元， 這是窮人。第二組是 1.25 到 2 美元，第三組，第四組，第五組，紅色的 三組是亞洲開發(fā)銀行所謂的中產(chǎn)階級，也就是每天收入或者消費是兩美元 到 20 美元之間。大家細想想可能覺得挺好笑的，當時我們請亞洲開發(fā)銀 行的專家來發(fā)言講這個的時候，我就評論，我說你要按照一天兩美元就叫 中產(chǎn)階級，而且兩美元不是一美元等于 6.8 人民幣的匯率，它是購買力評 價，也就是 3.5 人民幣的水平，你算算，一天 7 塊錢的生活水平，農(nóng)民工 很多都是夠的， 農(nóng)民工都是中產(chǎn)階級， 農(nóng)民工自己肯定不會同意這種說法， 不管怎么說，它是有這么一種劃分，這個劃分是恰好第一個紅色的面積比

32、較低的那一組是兩美元到四美元之間，是正好符合中國農(nóng)民的收入水平， 中國農(nóng)民是 3.55 美元一天的收入，它相應的具有一個總消費水平，這個 縱坐標是全年人均消費。第二階段正好是農(nóng)民工所處的組別，農(nóng)民工的收 入一天是 9.42 美元，他收入提高了，他的消費也提高了。再往后 10 美元 到 20 美元之間，城市居民是 11.87 美元 / 天，正好處在第三組里面。大家 可以看到，第三組和第二組相比，收入提高的幅度并不是特別高，但是消 費顯著的增長了。消費增長了差不多能有一倍，就意味著我們現(xiàn)在看到農(nóng)46.6%的民工雖然進了城，也被××局統(tǒng)計到常住城市人口，形成了中國 城市化率， 但

33、是他們沒有得到足夠的社會保障， 勞動力市場上還會有歧視， 最重要的他還想著加入那個家，未來我還要回去，現(xiàn)在我還要為這個家攢 上點錢，因此他們的消費模式進了城，但不是城市的消費模式，因此這 4 6.6%有很大一部分不是城市消費模式的城市化，因此這個城市化的功能沒 有發(fā)揮出來。把農(nóng)民工轉(zhuǎn)變成市民，即使他的工資沒有明顯增長，也可以 足夠的刺激他消費更多。這也是我們未來保持經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展，保持競爭 力的重要保障條件。同樣，我們也不是光說樂觀的，因為我們知道在中央制訂“十二五” 規(guī)劃建議中做出今后五年，我們?nèi)匀惶幵诳梢源笥凶鳛榈闹匾獞?zhàn)略機遇 期，與此同時特別強調(diào)我們會面臨著諸多的可預見的，不可預見的風險挑 戰(zhàn)，我從經(jīng)濟學的角度，中國經(jīng)濟的增長可持續(xù)性的角度，結合一些國際 經(jīng)驗，我們來看幾個，我們可能需要警惕的不要犯的戰(zhàn)略性錯誤。一個是講不要陷入梅佐喬諾陷阱，這個我去年講的比較多，所謂的梅 佐喬諾，大家看看這個地圖，可能熟悉的人知道，這是意大利，意大利是 發(fā)達國家是具有巨大的地區(qū)差距的一個少見的例子，也就是說這個深色的 部分加上那個島是意大利南方，他們統(tǒng)稱為梅佐喬諾地區(qū)，南方是經(jīng)濟不 發(fā)達，和北方產(chǎn)生巨