利率互換案例

1、利率互換案例【篇一：利率互換案例】假設(shè) a 和 b 兩家公司， a 公司的信用級(jí)別高于 b 公司，因此 b 公司 在和市場(chǎng)上借款所需支付的利率要比 a 公司高。首先介紹一下在許 多利率中都需用到的 libor ，即為倫敦同業(yè)銀行間放款利率， libor 經(jīng) 常作為國際金融市場(chǎng)貸款的參考利率，在它上下浮動(dòng)幾個(gè)百分點(diǎn)?，F(xiàn)在 a、 b 兩公司都希望借入期限為 5 年的 1000 萬美元，并提供了 如下利率：公司 a , 10%;6 個(gè)月期 libor+0.30%公司 b, 11.20% ； 6 個(gè)月期 libor+1.00% 在固定利率市場(chǎng) b 公司比 a 公司多付 1.20% ，但在浮動(dòng)利率市場(chǎng)只

2、 比 a 公司多付 0.7% ，說明 b 公司在浮動(dòng)利率市場(chǎng)有比較優(yōu)勢(shì)，而 a 公司在固定利率市場(chǎng)有比較優(yōu)勢(shì)。現(xiàn)在假如 b 公司想按固定利率借 款,而 a 公司想借入與 6 個(gè)月期 libor 相關(guān)的浮動(dòng)利率資金。由于比 較優(yōu)勢(shì)的存在將產(chǎn)生可獲利潤的互換。 a 公司可以 10% 的利率借入 固定利率資金， b 公司以 libor+1% 的利率借入浮動(dòng)利率資金，然后 他們簽訂一項(xiàng)，以保證最后 a 公司得到浮動(dòng)利率資金， b 公司得到固 定利率資金。作為理解互換進(jìn)行的第一步，我們假想 a 與 b 直接接觸， a 公司同意 向b公司支付本金為一千萬美元的以 6個(gè)月期 libor 計(jì)算的利息，作 為回

3、報(bào)， b 公司同意向 a 公司支付本金為一千萬美元的以 9.95% 固定 利率計(jì)算的利息?？疾?a 公司的現(xiàn)金流：1）支付給外部貸款人年利率為 10% 的利息；2）從 b 得到年利率為 9.95% 的利息；3）向 b 支付 libor 的利息。三項(xiàng)現(xiàn)金流的總結(jié)果是 a 只需支付 libor+0.05% 的利息，比它直接到 浮動(dòng)利率市場(chǎng)借款少支付 0.25% 的利息。同樣 b 公司也有三項(xiàng)現(xiàn)金流：1）支付給外部借款人年利率為 libor+1% 的利息；2）從 a 得到 libor 的利息；3）向 a 支付年利率為 9.95% 的利息。三項(xiàng)現(xiàn)金流的總結(jié)果是 b 只需支付 10.95% 的利息，比它

4、直接到固定 利率市場(chǎng)借款少支付 0.25% 的利率。這項(xiàng)中 a 和 b 每年都少支付 0.25% ，因此總收益為每年 0.5% ?！酒豪驶Q案例】利率互換 interestrateswap 。亦作：利率掉期。一種互換合同。合 同雙方同意在未來的某一特定日期以未償還貸款本金為基礎(chǔ)，相互 交換利息支付。利率互換的目的是減少融資成本。如一方可以得到 優(yōu)惠的固定利率貸款，但希望以浮動(dòng)利率籌集資金，而另一方可以 得到浮動(dòng)利率貸款，卻希望以固定利率籌集資金，通過互換交易， 雙方均可獲得希望的融資形式。簡明案例（一）銀行 b 銀行。貸款條件：銀行的貸款利率：企業(yè)信用等級(jí)固定利率浮動(dòng)利率備注aaa7 6

5、（市場(chǎng)基準(zhǔn)利率 ）兩種利率對(duì)銀行的預(yù)期收益相同、對(duì)企業(yè) 的預(yù)期融資成本相同bbb8 6 0、25ccc9 6 0、5（二）、借款人、中介機(jī)構(gòu)h 公司， aaa 級(jí)企業(yè)，向 b 銀行借款 5000 萬。固定貸款利率 7 ；l 公司， ccc 級(jí)企業(yè)，向 b 銀行借款 5000 萬。浮動(dòng)貸款利率 6、 5； 中介機(jī)構(gòu)： m 投資銀行，按貸款金額分別向雙方收取各 0 、 1的費(fèi) 用。（三）互換過程 在中介機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)下，雙方約定： 由 l 公司承擔(dān) h 公司的 1。 75，然后雙方交換利息支付義務(wù)，即互 相為對(duì)方支付利息。每次付息由中介公司擔(dān)保、轉(zhuǎn)交對(duì)方，同時(shí)中 介機(jī)構(gòu)一次性收取 0、 1的服務(wù)費(fèi)。（

6、四）互換結(jié)果 （假定市場(chǎng)利率沒變 ）1。h 公司付浮動(dòng)利率和中介服務(wù)費(fèi)： 7 1、75 0、1 5、25 0、1 5、35（當(dāng)初如借浮動(dòng)利率貸款，付 6）2。l 公司付固定利率和中介服務(wù)費(fèi)： 6、51、750、1 8、250、1 8、35（當(dāng)初如借固定利率貸款，付 9） 雙方各取得了比當(dāng)初貸款條件低 0。65 的貸款。3。假如市場(chǎng)利率沒變，銀行本來應(yīng)該得到：要從 l 公司收取的利息（?。?6、 5要從 h 公司收取的利息（固） 7總共 13 、5現(xiàn)在得到： 6、5 5、25 1、7513、5 所以銀行的利息收入沒少。（五）免費(fèi)蛋糕來源總的免費(fèi)蛋糕為 1。5。其中： h 公司 0。65，l 公司

7、 0。65， 中介公司 0。 2。是由高信用等級(jí)公司出賣信用帶來的。具體計(jì)算： 1、5（ 9 7） （6、5 6）（六 ）回頭看 l 公司承擔(dān)費(fèi)的確定中介公司的費(fèi)用確實(shí)后，假如剩余的免費(fèi)蛋糕雙方各半，如何確定 l 公司的承擔(dān)部分？免費(fèi)蛋糕 1、 5中，已經(jīng)確定要給中介公司 0、 2。剩余還有 1、 3，雙方要求各得 0、65 。從 h 公司來看，要求以固定利率換成浮動(dòng)利率，并且再拿到0、 65的好處，也就是要用 6 0、65 5、35的浮動(dòng)利率取得貸款。 那 l 公司分擔(dān)的部分 x 應(yīng)該是：7 x0、1 5、35x70、1 5、351、75（七）現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中，免費(fèi)蛋糕確實(shí)存在。存在原因眾說紛紜，

8、還沒公認(rèn) 的理由。篇二：利率互換案例（ 1916 字）（一 ）利率互換在企業(yè)中的應(yīng)用1、降低企業(yè)的融資成本利率互換是一種基于比較優(yōu)勢(shì)和利益共享的 交易，當(dāng)一家企業(yè)在某一市場(chǎng)具有籌資優(yōu)勢(shì)，而在該市場(chǎng)籌資的類 型與其所需不同時(shí)，可以通過互換得到其所需的籌資類型，同時(shí)， 又降低了籌資成本。如前文所提到的兩家企業(yè)所進(jìn)行的互換交易。2、規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)在傳統(tǒng)的債務(wù)管理中，債務(wù)一旦形成就必須履行下 去，負(fù)債基本上沒有流動(dòng)性可言。相應(yīng)的利率風(fēng)險(xiǎn)就不容易規(guī)避。 而利率互換可以使負(fù)債更加靈活并轉(zhuǎn)變成企業(yè)所需的形式，從而很 好地規(guī)避了利率風(fēng)險(xiǎn)。例如，為了避免利牢的上升，交易者將浮動(dòng) 利率的負(fù)債與相同名義本金的固定利率

9、負(fù)債進(jìn)行互換，所收取的浮動(dòng)利率沖抵原來負(fù)債利率支出，自己支付固定利率，從而將利率上 升的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁出去。反之亦然。3、更好地進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債的匹配企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債往往不能很好的匹 配，這樣就會(huì)帶來很大的風(fēng)險(xiǎn)，由于利率互換是以名義本金為基礎(chǔ) 進(jìn)行交易，因此，就可以不經(jīng)過資金轉(zhuǎn)移，直接對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行 表外匹配?？梢酝ㄟ^轉(zhuǎn)換資產(chǎn)或轉(zhuǎn)換負(fù)債兩個(gè)方面來實(shí)現(xiàn)。下面分 別通過例子對(duì)二者進(jìn)行簡要的說明。（1）利用互換轉(zhuǎn)換某項(xiàng)負(fù)債 a 公司原來持有一項(xiàng)利率為 6。 2%同定利 率借款， b 公司持有一項(xiàng)利率為 libor0 。8% 的浮動(dòng)利率借款。通過 下圖所示的互換：公司金融研究 29 金融衍生工具市場(chǎng) -案例一

10、：利率互換在金融機(jī)構(gòu) 中的應(yīng)用由圖 2 可知，對(duì)于 a 公司來說，該互換將 6。 2%的固定利率貸款轉(zhuǎn) 換為 libor0 。2% 的浮動(dòng)利率貸款，實(shí)現(xiàn)了負(fù)債性質(zhì)的轉(zhuǎn)換。 （2）利用互換轉(zhuǎn)換某項(xiàng)資產(chǎn) a 公司擁有 $l ，000，000 債券，期限 5 年，收益率為 5。6%。b 公司投資了一項(xiàng)為期 5 年的項(xiàng)目，投資額 也為 $l，000，000，收益為 libor-0 。 3% 。通過下圖所示的互換： 公司金融研究 29 金融衍生工具市場(chǎng) -案例一：利率互換在金融機(jī)構(gòu) 中的應(yīng)用由圖 3 可知，對(duì)于 a 公司來說，該互換將收益率為 5。 6% 的同定收 益資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成收益為 libor-0 。

11、2% 的浮動(dòng)利率資產(chǎn)。實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)性質(zhì) 的轉(zhuǎn)換。除此之外，還可以進(jìn)行長期負(fù)債 （資產(chǎn) ）與短期負(fù)債 （資產(chǎn)）的互換，以 實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)久期與負(fù)債久期的匹配。進(jìn)行長短期互換時(shí)，雙方由于期 限的差別，需要簽訂一個(gè) 滾動(dòng) 協(xié)議。也就是說，當(dāng)?shù)谝环莺霞s到期 時(shí)，持有短期負(fù)債 （資產(chǎn) ）的公司就相同標(biāo)的負(fù)債 （資產(chǎn) ）與對(duì)方再簽訂 一份合約，如此 滾動(dòng) 下去。最終達(dá)到雙方負(fù)債 （資產(chǎn) ）久期的互換。4、拓寬融資渠道某些企業(yè)由于信用等級(jí)等各方面的原因，融資渠道 比較狹窄，或者不能獲取實(shí)現(xiàn)對(duì)自己最適合的融資。通過利率互換， 企業(yè)可以在自己最熟悉的市場(chǎng)七籌資，然后通過互換達(dá)到自己的目 的。突破了某一市場(chǎng)對(duì)企業(yè)融資存在

12、特定要求的限制，大大拓寬了 融資渠道。（二）利率互換在銀行中的應(yīng)用 1、有利于銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理隨著利率是市場(chǎng)化的進(jìn)程，商業(yè)銀行 所面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)越來越大。由于商業(yè)銀行負(fù)債主要來自于居民存 款，期限短，流動(dòng)性高，受利率變化影響較大，而占資產(chǎn)大部分的 貸款一般期限較長，以固定利率為主，從而導(dǎo)致了銀行資產(chǎn)與負(fù)債 期限結(jié)構(gòu)和利率結(jié)構(gòu)的嚴(yán)重不匹配，產(chǎn)生了較大的利率敏感性缺口。 因此，商業(yè)銀行可以通過一系列的利率互換來凋整資產(chǎn)和負(fù)債的久 期和利率結(jié)構(gòu)，使之更好的匹配，從而降低利率風(fēng)險(xiǎn)，保證其利潤 的穩(wěn)定性。由于銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和保險(xiǎn)公司的恰好相反，因此， 兩者之間可以進(jìn)行互換交易，達(dá)到雙贏。兩者之間的

13、互換交易市場(chǎng) 和渠道應(yīng)該得到大力的發(fā)展。2、有利于銀行發(fā)展中問業(yè)務(wù)利率互換屬于場(chǎng)外交易，需要大量的做 市商和經(jīng)紀(jì)商，商業(yè)銀行是充當(dāng)這一角色的最好選擇。作為利率互 換雙方的中介，銀行可以賺取價(jià)差收入和無風(fēng)險(xiǎn)的傭金收入。另外， 銀行受到政府的監(jiān)管以及各種法規(guī)的限制比較多，而利率互換又恰 恰屬于表外業(yè)務(wù)，不用改變銀行的資產(chǎn)和負(fù)債就可以帶來大量的收 入。增加中間業(yè)務(wù)的同時(shí)。可以減輕商業(yè)銀行利潤過于依賴存貸款 利差的現(xiàn)象，又可以進(jìn)一步降低銀行所面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)。 其他的金融機(jī)構(gòu)例如基金公司、保險(xiǎn)公司、券商等都經(jīng)常暴露在利 率風(fēng)險(xiǎn)之中，因此，對(duì)互換也有很大的需求。例如，對(duì)于基金公司， 當(dāng)利率上升時(shí)，就可能面

14、臨贖回的壓力，只能被動(dòng)地將一些資產(chǎn)變 現(xiàn)，從而改變了基金的整體投資策略，還會(huì)造成一段時(shí)間的凈值下 降。對(duì)于處理這種利率風(fēng)險(xiǎn)，利率互換將是一個(gè)很好的選擇。券商 也可以積極地參與到互換經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中來，在進(jìn)一步活躍整個(gè)資金市 場(chǎng)的同時(shí)獲取中介費(fèi)用?？傊?，作為目前應(yīng)用最普遍的衍生金融工具之一，利率互換在利率 市場(chǎng)化的大背景下，必將發(fā)揮著越來越重要的作用。當(dāng)然利率互換 也是一把雙刃劍，作為衍生金融工具的杠桿效應(yīng)在放大收益的同時(shí) 也放大了風(fēng)險(xiǎn)。在積極開展利率互換業(yè)務(wù)時(shí)，也應(yīng)該采取一定的防 范措施。盡可能減輕其消極的影響。篇三：利率互換案例（ 511 字） 我國某上市公司 1992 年 7 月獲得某國貸款 5

15、000 萬美元，期限 3 年， 從 1993 年 7 月至 1996 年 7 月，借貸成本為美元 6 個(gè)月 libor+0 。 65% ，利息每半年計(jì)息付息一次。當(dāng)時(shí)美元的市場(chǎng)利率處在 3。3% 4% 的歷史低水平，但是該公司認(rèn)為 未來三至五年中，美元利率有上升的趨勢(shì)，擔(dān)憂如果持有浮動(dòng)利率 債務(wù)，利息負(fù)擔(dān)會(huì)越來越重。同時(shí)，由于利率水平起伏不定，公司也無法精確預(yù)測(cè)貸款到期的利 息負(fù)擔(dān)，難以進(jìn)行成本預(yù)算與控制。因此，該公司希望能將此貸款 的浮動(dòng)利率固定下來。中國銀行及時(shí)為公司做了利率互換的交易， 于 1993 年 5 月將該公司的浮動(dòng)利率債務(wù)轉(zhuǎn)換成美元固定利率債務(wù)。 經(jīng)過互換，在每個(gè)利息支付日，該

16、公司只需向中國銀行支付固定利 率 5% ，而收入的 usd6mlibor+0 。65% ，正好用于支付外國政府貸 款利息，于是，該公司將自己今后三年的債務(wù)成本，一次性地固定 在 5% 的水平上，從而達(dá)到鎖定債務(wù)成本，管理債務(wù)利率風(fēng)險(xiǎn)的目的。 在該貸款存續(xù)期間，美聯(lián)儲(chǔ)曾于 1994 年連續(xù)七次加息，最高至 7% 左右，其后至貸款期結(jié)束，一直未低于 5。3% 。該公司由于做了利 率互換，一直以 5% 的固定利率償還本息，不但成功地固定了債務(wù)成 本，還減少了債務(wù)利息將近 300 萬美元。 篇四：利率互換案例（ 3373 字） 某鋼鐵總公司在 1989 年 10 月份籌措了一筆 2 億美元的銀團(tuán)貸款，

17、 貸款期限 8 年，寬限期 4 年半，寬限期后分 8 次等值還本，平均貸 款期限為 6 年半。該總公司由于靈活運(yùn)用利率互換交易，通過前后 3 次利率互換，最后使原貸款的美元浮動(dòng)利率 6 個(gè)月 libor+0 。25% 固 定在 7。5%的利率水平，比設(shè)計(jì)的利率水平降低了 1。4 個(gè)百分點(diǎn)， 降低設(shè)計(jì)成本約 1550 萬美元。以下是該公司 3 筆利率互換的具體做 法。第一次交易：浮動(dòng)利率互換為固定利率（一）行市分析1989 年底該鋼鐵總公司籌資領(lǐng)導(dǎo)小組根據(jù)眾多的資料和信息，認(rèn)真 分析并預(yù)測(cè)了美元短期和中長期利率趨勢(shì)，認(rèn)為： 1美國經(jīng)濟(jì)增長速度從 1989 年下半年起明顯放緩， 1989 年 10

18、 月 份，工廠設(shè)備開工率降低至 82。7%，為 1988 年 4 月以來的最低水 平，而失業(yè)率為 5。3%，貿(mào)易逆差呈現(xiàn)不穩(wěn)， 9 月份減少至 85。1 億美元，而 10 月份又猛升到 102 億美元。這說明美國經(jīng)濟(jì)不景氣狀 況并未根本改觀，財(cái)貿(mào) 雙赤 使經(jīng)濟(jì) 軟著陸 目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)。而另一 方面，通貨膨脹的壓力在繼續(xù)增大。這使美國聯(lián)邦儲(chǔ)備局近期內(nèi)不 得不以緊縮貨幣政策來抑制通貨膨脹的上升。 2許多國家的高利率貨幣（英鎊、澳元、加元等）促使美元利率暫 時(shí)不會(huì)下降，否則美元同這些貨幣之間的利差會(huì)更加擴(kuò)大。西德馬 克和瑞士法郎前八年利率水平較低，而 1989 年底已略高于美元利率。 日元利率也從 1

19、989 年 6 月份起明顯趨升。這些貨幣利率的上升，暗 示著短期內(nèi)各主要工業(yè)國的貨幣利率沒有下降的可能。因此，美元 利率短期內(nèi)下調(diào)的機(jī)會(huì)也極微。3美元匯價(jià)在 1989 年年中曾達(dá)到高位， 1989 年 6 月 13 日 1 美元 兌 150 。30 日元和 2。03 西德馬克，而此后，美元逐漸疲軟。許多 國外銀行預(yù)測(cè)中長期美元還將呈下跌趨勢(shì)。所以，如果當(dāng)時(shí)美元利 率就下調(diào)，對(duì)美元匯價(jià)會(huì)造成很大的壓力。4從美元利率長期走勢(shì)來看： 80 年代初美元 6 個(gè)月 libor 曾高達(dá) 17% 到 19% ，1982 年下半年起急劇下跌，最低一度抵達(dá) 9% ，下降幅度 達(dá) 50% 。而 80 年代后期，美

20、元利率見底后開始回彈， 1987 年至 1989 年屬美元利率回彈階段。整個(gè) 80 年代美元平均利率是 10% 水 平，而 1989 年底美元 6 個(gè)月 libor 是 8。375% ，比美元平均利率水 平低 1。625% 。另外，互換市場(chǎng)上，長期美元浮動(dòng)利率能互換到較 理想的美元固定利率。根據(jù)以上的分析，該總公司預(yù)測(cè)美元利率中長期（ 2 年至 7 年）6 個(gè) 月浮動(dòng)利率將在 6% 至 10。 5%之間波動(dòng)，而 1990 年上半年美元利 率將有上升的可能，上升幅度為 0。5% 到 1% ，為了避免長期美元利 率上升的風(fēng)險(xiǎn)，該總公司認(rèn)為在 1989 年底把美元浮動(dòng)利率債務(wù)互換 為美元固定利率時(shí)機(jī)

21、較好。（二）實(shí)際交易該鋼鐵總公司籌措的 2 億美元浮動(dòng)利率銀團(tuán)貸款， 期限八年。為了避免債務(wù)的浮動(dòng)利率向上波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，該總公司對(duì) 美元利率的趨勢(shì)進(jìn)行了認(rèn)真的分析和研究，并注意到當(dāng)時(shí)互換市場(chǎng) 的利率對(duì)該公司十分有利，所以，認(rèn)為應(yīng)不失時(shí)機(jī)地利用利率互換 市場(chǎng)，把美元浮動(dòng)利率債務(wù)互換為固定利率債務(wù)。盡管該公司到 1990 年 1 月份僅提款 5000 萬美元，其余 1。 5 億美元尚未提款，但 該公司認(rèn)為從總體考慮，應(yīng)該把尚未提款部分的債務(wù)的浮動(dòng)利率與 已經(jīng)提款的浮動(dòng)利率一并互換為固定利率，這樣做可以完全避免長 期浮動(dòng)利率波動(dòng)對(duì)該債務(wù)的影響，因此，該公司在1990 年 1 月份直接與一家國外證券公司

22、達(dá)成了這筆 2 億美元浮動(dòng)利率債務(wù)互換為固 定利率的債務(wù)。市場(chǎng) 6 年期限的互換利率為 6 個(gè)月利率為 8。42% ， 由于該美元貸款從簽約起已過了 3 個(gè)月，所以平均年限為 6。25 年， 故互換利率為 8。50% ，另外加上浮動(dòng)利率的 0。25% 利差，最后這 筆銀團(tuán)貸款的利率固定在 8。75% 水平，比項(xiàng)目設(shè)計(jì)的利率水平低 0。 15% （項(xiàng)目設(shè)計(jì)的利率水平為固定利率 8。9% ）。該筆利率互換的 資金流程如圖 1 所示。二、第二次交易：固定利率互換為浮動(dòng)利率（一）行情分析進(jìn)入 90 年代，世界政治經(jīng)濟(jì)狀況又發(fā)生了一些令人難以估測(cè)的變化。 從種種數(shù)據(jù)來看，美國已經(jīng)出現(xiàn)了衰退的跡象。 19

23、89 年第四季度經(jīng) 濟(jì)增長僅 1。1%，公司盈利下降 14% ，而耐用品訂單有較大減少， 美國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指數(shù)急劇下降等。這一重要信息暗示著美國經(jīng)濟(jì)如果 繼續(xù)不振，就極有可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退。這只是時(shí)間問題，根據(jù)二次 大戰(zhàn)后美國七次經(jīng)濟(jì)衰退來看，其中程度有溫和也有嚴(yán)重，大多數(shù) 的衰退使利率下降的幅度是相近的，聯(lián)邦基準(zhǔn)利率大約下降 40% 60% ，政府債券利率下跌幅度約 20% ，如果 90 年下半年美國真的進(jìn) 入經(jīng)濟(jì)衰退，市場(chǎng)利率必定會(huì)下降 2 個(gè)百分點(diǎn)。 1990 年 4 月份，該 鋼鐵總公司結(jié)合這一重要信息，及時(shí)調(diào)整他們對(duì)美元短期利率趨勢(shì) 的預(yù)測(cè)。事實(shí)上， 1989 年 11 月到 1990 年

24、 4 月份，市場(chǎng)美元利率已 上升了 0。75% 。這同該公司以前預(yù)測(cè)的短期利率趨勢(shì)是相吻合的。 該公司認(rèn)為：此后的美元利率趨勢(shì)是跌大于升。所以，根據(jù)利率互 換交易的要點(diǎn)：在市場(chǎng)利率趨升的情況下，適宜把浮動(dòng)利率互換為 固定利率，而在市場(chǎng)利率趨跌的情況下，適宜把固定利率的債務(wù)， 再一次在國際市場(chǎng)上互換為浮動(dòng)利率。（二）實(shí)際交易1990 年 5 月初，市場(chǎng)互換行情又一次對(duì)該公司十分有利、技術(shù)圖上 的互換利率開始由升轉(zhuǎn)降，如果在這時(shí)按市場(chǎng)互換價(jià)格把原來美元 浮動(dòng)利率 libor+0 。25% 互換為 8。75%的固定利率的債務(wù)，再一次 互換為美元浮動(dòng)利率，可以做到 6 個(gè)月美元 libor-0 。5%

25、，也就是說 比原來的銀團(tuán)貸款利率降低 0。75% ，可以減少利息支出 900 萬美元， 這是一個(gè)有利的方面。另一個(gè)有利的方面是：該公司預(yù)期在不久的 將來當(dāng)美元利率降至底谷時(shí)，再一次把美元浮動(dòng)利率債務(wù)互換為美 元固定利率債務(wù)，到那時(shí)，該公司將從互換行情變動(dòng)中再一次獲益， 可以大大降低籌資的成本。因此，該公司在 1990 年 5 月初不失時(shí)機(jī) 地第二次成交了利率互換交易。對(duì)于這筆利率互換交易，該公司可 以有以下兩種做法供選擇。一是同第一筆利率互換成交的國外某證 券公司成交第二筆利率互換，由于第二次利率互換同第一次利率互 換正好是方向相反和條件相同，故可以采用抵銷終止交易的方法。 在當(dāng)時(shí)，市場(chǎng)互換利率 8。75%（期限 6 年）可互換到 6個(gè)月美元 libor-0 。 5%水平的浮動(dòng)利率，這樣可以根據(jù)債務(wù)的現(xiàn)金流量計(jì)算出 一個(gè)現(xiàn)值金額約為 750 萬美元，由國外某證券公司一次性支付給該 公司。至此，前后兩筆利率互換已完全抵銷，視為終止。這樣做法 的好處是：交易雙方以后就不存在互換