利率定價(jià)構(gòu)成折射融資貴成因

利率定價(jià)構(gòu)成折射“融資貴”成因

影響融資成本的因素很多，有金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面的原因，有金融機(jī)構(gòu)自身管理上的問題，也有監(jiān)管政策和宏觀調(diào)控方面的影響。因此，在治理和調(diào)控“融資貴”問題時(shí)，只有全盤規(guī)劃、多管齊下，才能起到預(yù)期的效果。有關(guān)當(dāng)前“融資貴”的成因，觀點(diǎn)頗多，爭論也很激烈。不過，坊間流行的諸多意見大多基于某個(gè)特定的角度，雖各有道理，但難免有失偏頗。在我們看來，“融資貴、融資難”是特定背景下，各種經(jīng)濟(jì)和金融因素共同作用的結(jié)果，只有建立一個(gè)系統(tǒng)的分析框架，才能把握問題的全貌。在這里，我們試圖從利率定價(jià)入手，通過對其主要構(gòu)成的分解，來探討影響融資成本的主要因素。利率定價(jià)構(gòu)成與影響因素在市場化環(huán)境中，金融機(jī)構(gòu)的利率定價(jià)大致包括資金成本、運(yùn)營成本、風(fēng)險(xiǎn)成本以及金融中介的利潤等這幾個(gè)內(nèi)容。此外，隨著金融監(jiān)管日趨強(qiáng)化，監(jiān)管政策對金融機(jī)構(gòu)行為的影響也日漸顯著，因此我們把監(jiān)管成本也納入考察范圍之內(nèi)。資金成本主要受利率市場化和宏觀政策的影響。近年來，利率市場化顯著加快，除政策層面的推動(dòng)外，市場創(chuàng)新的不斷發(fā)展給金融機(jī)構(gòu)帶來了越來越大的“脫媒”壓力。理財(cái)產(chǎn)品以及貨幣市場基金等金融工具在分流儲(chǔ)蓄存款的同時(shí)，也降低了金融機(jī)構(gòu)負(fù)債的穩(wěn)定性。此外，宏觀政策的變化對資金成本也有一定影響。過去一段時(shí)間里，外匯占款增速明顯下降，這無形中改變了市場的資金供求狀況。與此同時(shí)，貨幣政策調(diào)控趨緊也加劇了資金的緊張程度。所有這些都導(dǎo)致了金融機(jī)構(gòu)資金成本的持續(xù)上升。銀行的運(yùn)營成本取決于經(jīng)營效率，若用成本收入比等指標(biāo)衡量，中國銀行業(yè)的效率在過去幾年中穩(wěn)步提高，按說不會(huì)對融資成本造成不利影響。不過，需要看到的是，針對不同的客戶，金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)成本會(huì)有所差異。相比較而言，小微企業(yè)信貸的運(yùn)營成本明顯更高，這主要是因?yàn)樵谀壳罢餍朋w系仍不完善的情況下，小微企業(yè)的信息收集以及相關(guān)的管理成本都要更高一些。在風(fēng)險(xiǎn)成本方面，自次貸危機(jī)以來，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入再平衡階段，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整成為常態(tài)，中國亦不例外。在此過程中，部分行業(yè)、地區(qū)的信用風(fēng)險(xiǎn)明顯加大，銀行不良率持續(xù)小幅上升，盡管仍在可控范圍，但趨勢不容樂觀。覆蓋風(fēng)險(xiǎn)是利率定價(jià)的一個(gè)基本原則，在信用風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)增大的情況下，上調(diào)利率也是金融機(jī)構(gòu)自我保護(hù)和優(yōu)化資源配置的一種手段。從監(jiān)管成本看，在過去幾十年中，加強(qiáng)金融監(jiān)管一直是國際范圍的趨勢，這自次貸危機(jī)以來又有了進(jìn)一步發(fā)展。需要承認(rèn)的是，從控制銀行體系到宏觀層面的風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)監(jiān)管有其必要性，但不可否認(rèn)的是，諸多監(jiān)管要求不斷趨嚴(yán)、相互疊加，這也是抬高融資成本的重要因素。降低融資成本的對策從以上的分析來看，利率定價(jià)中的幾個(gè)核心部分對融資成本上升都有不同程度的影響。與之相對應(yīng)，要緩解“融資貴”的問題，就要從以下幾個(gè)方面入手。在資金成本方面，利率市場化進(jìn)程不可逆，不能寄希望于通過壓制利率市場化來維持較低的資金成本。在這種情況下，只能訴諸政策調(diào)控來壓低資金成本，一是適度放松貨幣政策，將金融市場利率維持在相對合理的水平上；二是為需要支持的行業(yè)或領(lǐng)域提供專項(xiàng)的政策性資金支持。在運(yùn)營成本方面，貸款技術(shù)創(chuàng)新可以有效地降低小微企業(yè)信貸的運(yùn)營成本。具體是通過更多地采用基于交易型貸款技術(shù)，即利用企業(yè)的各種專有信息進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析，來降低銀行信貸（尤其是小微企業(yè)信貸）的運(yùn)營成本。不過，到目前為止，絕大多數(shù)小微企業(yè)的信息仍然是非標(biāo)準(zhǔn)化且零散的，交易型技術(shù)的適用范圍仍然有限，銀行需要借助多元化、成本低廉的信息來源。在這個(gè)意義上，如何有效利用互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所產(chǎn)生的大數(shù)據(jù)，這是降低小微企業(yè)信息以獲取成本的關(guān)鍵所在。在這方面，銀行加強(qiáng)與互聯(lián)網(wǎng)商務(wù)企業(yè)的合作，或參與建設(shè)符合客戶需求的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，都是可以考慮的創(chuàng)新方向。在風(fēng)險(xiǎn)成本方面，銀行可以從幾個(gè)方面入手來降低小微企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)。一是建立多元化的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)體系，通過政府性基金、政策性金融機(jī)構(gòu)、擔(dān)保機(jī)構(gòu)的介入來分散風(fēng)險(xiǎn)，降低風(fēng)險(xiǎn)成本；二是改善小微企業(yè)的生存環(huán)境，保護(hù)小微企業(yè)的合法權(quán)益，降低其稅收以及其他運(yùn)營成本等。三是完善社會(huì)信用體系，建立多層次的、覆蓋面更廣的征信體系，加大對失信行為的處罰力度等。在中介利潤方面，要強(qiáng)化監(jiān)管，規(guī)范融資行為。對不合理的融資方式及收費(fèi)行為應(yīng)取締和限制，盡可能縮短融資鏈條。銀行要順應(yīng)外部環(huán)境變化的大勢，降低對規(guī)模和利潤擴(kuò)張的追求，在考核層面，不宜繼續(xù)過度強(qiáng)調(diào)利潤和中間業(yè)務(wù)收入的增長。從長遠(yuǎn)看，穩(wěn)定的具有黏性的客戶關(guān)系是銀行在激烈市場競爭中賴以生存的關(guān)鍵。在客戶利益和自身的短期收益之間進(jìn)行適當(dāng)?shù)钠胶?，這也符合銀行的長期利益。在監(jiān)管成本方面，適度優(yōu)化現(xiàn)有的監(jiān)管體系。目前，不同部門出臺(tái)的諸多監(jiān)管措施，存在較嚴(yán)重的重復(fù)監(jiān)管問題。比如，法定存款準(zhǔn)備金、存貸比、資本充足率以及新增貸款規(guī)模控制等，各自都對銀行的信貸有影響。如此多的影響相近的監(jiān)管要求相互疊加，必然會(huì)抬高信貸的成本，而且還容易誘發(fā)監(jiān)管套利，扭曲正常的融資行為。對此，應(yīng)加強(qiáng)不同部門之間的政策協(xié)調(diào)，適度簡化與優(yōu)化現(xiàn)有的監(jiān)管體系。此外，針對需要支持的小微企業(yè)融資，在監(jiān)管上可以有一定的政策傾斜，以降低相應(yīng)的監(jiān)管成本。在過去幾個(gè)月中，定向降準(zhǔn)和存貸比調(diào)整都在一定程度上體現(xiàn)了監(jiān)管部門的這一思路。未來，還應(yīng)適時(shí)放松新增貸款規(guī)?？刂萍昂弦赓J款管理的力度，充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用。多管齊下才能治理“融資貴”問題從以上的簡要分析可以看到，影響融資成本的因素很多，不僅有金融方面的原因，也有實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面的原因；不僅有金融機(jī)構(gòu)自身管理上的問題，也有監(jiān)管政策和宏觀調(diào)控方面的影響。因此，在治理和調(diào)控“融資貴”問題時(shí)，只有全盤規(guī)劃、多管齊下，才能起到預(yù)期的效果。近期國務(wù)院常務(wù)會(huì)議所提出的多項(xiàng)緩解融資成本高的舉措，大體沿著上述幾個(gè)方面展開。隨著這些政策的逐步落實(shí)，預(yù)計(jì)會(huì)產(chǎn)生應(yīng)有的效果。不過，需要提醒的是，小微企業(yè)“融資難”是世界各國都面臨的難題，在次貸危機(jī)之后，實(shí)體經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷重大調(diào)整的時(shí)期，情況尤其如此，這并非中國獨(dú)有的現(xiàn)象。所以不宜過度渲染“融資貴”現(xiàn)象。在利率定價(jià)的構(gòu)成中，由市場或監(jiān)管缺陷所引發(fā)的融資成本上升，可以采取