第2章財務(wù)管理價值觀念

第二章財務(wù)管理的價值觀念財務(wù)管理基本內(nèi)容籌資管理第5、6章投資管理第7、8章營運資金管理第9、10章股利理論與政策第11章《財務(wù)管理學(xué)》課程結(jié)構(gòu)總論第1章財務(wù)管理的價值觀念第2章財務(wù)分析第3章財務(wù)戰(zhàn)略與預(yù)算第4章并購與重組第12、13章第二章財務(wù)管理的價值觀念教學(xué)要點教學(xué)內(nèi)容思考題自測題自測題答案時間價值的概念、經(jīng)濟實質(zhì)及計算風(fēng)險報酬的概念、單項資產(chǎn)風(fēng)險報酬的計算和證券組合資產(chǎn)風(fēng)險報酬的計算教學(xué)要點返回第一節(jié)

時間價值第二節(jié)風(fēng)險報酬第三節(jié)證券股價教學(xué)內(nèi)容返回思考問題：

現(xiàn)在有人愿意給你一筆錢，但你必須從以下兩種收款方式中選擇一種：①10年后的今天給你10000元；②30年后的今天給你60000元.假定現(xiàn)在年利率為10%并永遠保持不變，你會選擇哪一種方式呢？一、時間價值概念

時間價值概念的主要觀點西方：貨幣時間價值中國：資金時間價值第一節(jié)

時間價值1．來源：GW（A、Pm）PW’G’（ΔG）貨幣時間價值是一種客觀的經(jīng)濟現(xiàn)象，資金的循環(huán)和周轉(zhuǎn)以及因此而實現(xiàn)的貨幣增值，需要一定的時間，每完成一次循環(huán)，貨幣就增加一定數(shù)額，周轉(zhuǎn)的次數(shù)越多，增值也就越大。因此，隨著時間的延續(xù)，貨幣總量在循環(huán)和周轉(zhuǎn)中按幾何級數(shù)增長，使貨幣具有時間價值。貨幣時間價值的真正來源是勞動者所創(chuàng)造的剩余價值的一部分，而不是投資者推遲消費而創(chuàng)造的2．條件：投資于生產(chǎn)經(jīng)營（一定時間）“作為資本的貨幣本身就是目的，因為只有在這個不斷更新的運動中才有價值的增額”?！叭绻阉鼜牧魍ㄖ腥〕鰜?，那它就凝固為貯藏貨幣，即使貯藏到世界末日，也不會增加分毫”。并不是所有的貨幣都有時間價值，只有把貨幣作為資金投入生產(chǎn)經(jīng)營才能產(chǎn)生時間價值。3．計量：貨幣時間價值是沒有風(fēng)險和通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。財務(wù)管理研究時間價值，目的就是要對資金的籌集、投放和使用、回收等從量上進行分析，找到適合于分析方案的數(shù)學(xué)模型，改善財務(wù)決策的質(zhì)量。實際工作中，常用同期國債利率來近似表示貨幣的時間價值4．假設(shè)前提：①沒有通貨膨脹②沒有風(fēng)險

5.時間價值的作用解決了不同時點資金價值的換算關(guān)系時間價值含義時間價值是在生產(chǎn)經(jīng)營中產(chǎn)生的在確定時間價值時，應(yīng)以社會平均資金利潤率或平均投資報酬率為基礎(chǔ)時間價值用復(fù)利方法計算，呈幾何級數(shù)增長時間價值概念絕對數(shù)：

時間價值額是資金在生產(chǎn)經(jīng)營過程中帶來的真實增值額。相對數(shù)：時間價值率是扣除風(fēng)險報酬和通貨膨脹貼水后的真實報酬率。由于貨幣隨時間的增長過程與利息的計算過程在數(shù)學(xué)上相似，因此在計算時廣泛使用計算利息的各種方法。二、貨幣時間價值的計算（一）復(fù)利終值和現(xiàn)值的計算

單利：只是本金計算利息，所生利息均不加入本金計算利息的一種計息方法。復(fù)利：不僅本金要計算利息，利息也要計算利息的一種計息方法。

終值

又稱復(fù)利終值，是指若干期以后包括本金和利息在內(nèi)的未來價值。

FVn：FutureValue

復(fù)利終值

PV：PresentValue

復(fù)利現(xiàn)值i：Interestrate利息率n：Number計息期數(shù)復(fù)利終值復(fù)利終值系數(shù)可通過查復(fù)利終值系數(shù)表求得注意F/P,i,n復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)可通過查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表求得注意P/F,i,n現(xiàn)在有人愿意給你一筆錢，但你必須從以下兩種收款方式中選擇一種：①10年后的今天給你10000元；②30年后的今天給你60000元，假定現(xiàn)在年利率為10%并永遠保持不變，你會選擇哪一種方式呢？10年后的這筆錢相當(dāng)于現(xiàn)在的多少？PV＝10000×PVIF（10％,10）＝3860元30年后的60000元相當(dāng)于現(xiàn)在的多少？PV＝

60000×PVIF（10%,30）＝3420元在復(fù)利計算下:現(xiàn)值=終值×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)終值=現(xiàn)值×復(fù)利終值系數(shù)

小結(jié)P=F×P/F,i,nF=P×F/P,i,n在同期限及同利率條件下:復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)與復(fù)利終值系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系。（二）年金終值和現(xiàn)值的計算

后付年金先付年金延期年金永續(xù)年金年金:一定期限內(nèi)一系列相等金額的收付款項。1.后付年金（普通年金）

Ordinaryannuity

一定時期內(nèi)，每期期末有等額收付款項的年金。后付年金終值后付年金現(xiàn)值是一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的復(fù)利終值之和。后付年金終值A(chǔ)(1+i)n-2A(1+i)n-30123nn-1A(1+i)0A(1+i)1A(1+i)n-1AAAAA推廣到n項：是一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的復(fù)利終值之和。年金終值

FVAn：Annuityfuturevalue

年金終值

A:Annuity

年金數(shù)額

i：Interestrate

利息率

n：Number

計息期數(shù)可通過查年金終值系數(shù)表求得F/A,i,n例：父母15年中每年年底存入銀行1000元，存款年利率為10%，問第15年末可以得到多少錢？FVAn=A·FVIFA(i,n)=1000×FVIFA(10%,15)=1000×31.772=31772（元）償債基金：為使年金終值達到既定的金額每年應(yīng)支付的年金數(shù)額。已知年金終值求年金，是年金終值的逆運算。

A=FVAn×

A=FVAn×1/FVIFA(i,n)

i(1+i)n-1例：假定某人擬5年后還清10000元的債務(wù)，從現(xiàn)在起每年末等額存入銀行一筆款項，假設(shè)銀行存款利率為10%，則每年需要存入多少？FVAn=A·FVIFA(i,n)A=FVAn×1/FVIFA(i,n)=10000×1/6.105=10000×0.1638=1638后付年金現(xiàn)值

一定時期內(nèi)，每期期末等額系列收付款項的復(fù)利現(xiàn)值之和。012nn-1AAAA例：某人在60歲時擬存入一筆錢以作今后20年的生活費。計劃今后每年末支取3000元，20年后正好取完。設(shè)利率10％，問現(xiàn)在應(yīng)存入多少？

PVAn：Annuitypresentvalue

年金現(xiàn)值可通過查年金值系數(shù)表求得P/A,i,n上例中，PVA=3000×PVIFA(10%,20)

=3000×8.5136=25542投資回收額的計算：已知年金現(xiàn)值求年金，是年金現(xiàn)值的逆運算。可計算出一項投資（P）在壽命周期內(nèi)平均每年（每期）至少應(yīng)該回收的收益額，若實際回收額少于此金額，則表明n年內(nèi)不可能將投資的本利全部收回。1-(1+i)–n=A×PVIFA(i，n)PVAn=A×

i

A=PVAn/PVIFA(i，n)2.先付年金(Annuitydue)一定時期內(nèi)，每期期初有等額收付款項的年金。先付年金終值先付年金現(xiàn)值n期后付年金和先付年金終值比較相同點:

n期后付年金和n期先付年金付款次數(shù)相同不同點:

付款時間不同n期先付年金終值比n期后付年金終值多計算一期利息n期先付年金終值

根據(jù)n期先付年金和n+1期先付年金的關(guān)系，可推導(dǎo)出：n期后付年金和先付年金現(xiàn)值比較相同點:

n期后付年金和n期先付年金付款次數(shù)相同不同點:

付款時間不同n期后付年金現(xiàn)值比n期先付年金現(xiàn)值多計算一期利息(或多貼現(xiàn)一期）n期先付年金現(xiàn)值

根據(jù)n期先付年金與與n-1期先付年金的關(guān)系，可推導(dǎo)出：例：某人出國3年，請你代付房租，每年租金1000元，每年年初交納，假設(shè)銀行存款利率為10%，他應(yīng)當(dāng)現(xiàn)在在銀行為你存多少錢？PVAn=A·[PVIFA(i,n-1)+1]=1000×[PVIFA(10%,3-1)+1]=1000×2.736=2736（元）3.延期年金

在最初若干期(m)沒有收付款項的情況下，后面若干期(n)有等額的系列收付款項。(deferredannuity)

（1）遞延年金終值：與遞延期數(shù)無關(guān)，計算方法與普通年金終值的計算方法相同。（2）遞延年金現(xiàn)值：假設(shè)遞延期為m，從第m+1期期末開始連續(xù)n期等額收付款項的現(xiàn)值就是遞延年金現(xiàn)值。mnmAPVIFAA,0·-·=+PVIFAV,ii例：假設(shè)一位工人現(xiàn)在50歲，他的養(yǎng)老保險金要從60歲才開始發(fā)放，發(fā)放期為20年，每年發(fā)15000元，假設(shè)貼現(xiàn)率為10%，試計算一下他發(fā)放的所有的養(yǎng)老保險金折合成現(xiàn)在的人民幣多少錢？4.永續(xù)年金——無限期支付的年金(perpetualannuity)例：某位著名運動員擬建立一項永久性的獎學(xué)金，每年計劃頒發(fā)10000元獎學(xué)金，若利率為10%，現(xiàn)在應(yīng)存多少錢？例：假設(shè)IBM公司的優(yōu)先股每年分得的股息為2元，年利率為6%，對于一個準(zhǔn)備購買這種股票的投資者來說，他愿意出多少錢來買？三、時間價值計算中的幾個特殊問題1.不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算

不等額現(xiàn)金流量的現(xiàn)值

=∑每年現(xiàn)金流量復(fù)利現(xiàn)值

2.年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值3.計息期短于1年時時間價值的計算r:期利率t:年利率m:每年的計息次數(shù)n:年數(shù)t:換算后的計息期數(shù)4.貼現(xiàn)率的計算返回第二節(jié)風(fēng)險與收益本節(jié)主要內(nèi)容：一、風(fēng)險與收益的概念二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險與收益三、證券組合的風(fēng)險與收益四、主要資產(chǎn)定價模型一、風(fēng)險與收益的概念1.風(fēng)險：是指在一定條件下，一定時期內(nèi)的某一隨機事件可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。說明：⑴風(fēng)險是事件本身的不確定性，是客觀存在的。特定投資的風(fēng)險大小是客觀的，你是否去冒風(fēng)險，冒多大的風(fēng)險是可選擇的、主觀的，是“一定條件下”的風(fēng)險。⑵這里的“不確定性”是指未來結(jié)果的最終取值是不確定的，但所有可能結(jié)果出現(xiàn)的概率分布是已知的和確定的。⑶風(fēng)險大小是隨時間延續(xù)而變化的，是“一定時期內(nèi)”的風(fēng)險。企業(yè)風(fēng)險企業(yè)風(fēng)險在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中，由于各種事先無法預(yù)料的不確定性因素的影響，使企業(yè)的實際財務(wù)結(jié)果和狀況與預(yù)期發(fā)生一定的偏差，從而有蒙受損失或獲取額外收益的機會或可能性.注意：財務(wù)結(jié)果和狀況：利潤和現(xiàn)金流實際和預(yù)期的偏差風(fēng)險的兩面性：損失和收益

2.企業(yè)財務(wù)決策的三種類型：確定性決策：決策者對未來的情況是完全確定或已知的決策。風(fēng)險性決策：對未來情況不能完全確定，但不確定性出現(xiàn)的可能性即概率分布是已知的或者可以估計的。不確定性決策：對未來情況不僅不能完全確定，而且不確定性出現(xiàn)的概率也不清楚。為能對不確定性決策進行分析，通常為不確定性規(guī)定一些主觀概率。3.資產(chǎn)（投資）的風(fēng)險財務(wù)管理中所討論的風(fēng)險是指那種未來的結(jié)果不確定，但未來哪些結(jié)果會出現(xiàn)，以及這些結(jié)果出現(xiàn)的概率是已知的或可以估計的這樣一類特殊的不確定性事件。資產(chǎn)的風(fēng)險，是指資產(chǎn)收益率的不確定性，其大小可用資產(chǎn)收益率的離散程度來衡量。資產(chǎn)收益率的離散程度，是指資產(chǎn)收益率的各種可能結(jié)果與預(yù)期收益率的偏差。衡量風(fēng)險的指標(biāo)主要有收益率的方差、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率等。4.

資產(chǎn)（投資）的收益資產(chǎn)的收益是指資產(chǎn)的價值在一定時期的增值。兩種表述方式：資產(chǎn)收益額、資產(chǎn)收益率。資產(chǎn)收益率包括股利（或利息）的收益率、資本利得的收益率兩個部分。資產(chǎn)收益率有以下不同類型：(六種)

（1）實際收益率。股利（或利息）收益率與資本利得收益率的和就是實際收益率（2）名義收益率。指在有關(guān)票面上或者合同中約定的收益率。如銀行借款合同中規(guī)定的利率，債券票面上規(guī)定的票面利率。（3）預(yù)期收益率。也稱期望投資收益率，是在未來收益不確定的情況下，按估計的各種可能收益率水平及其發(fā)生的概率計算的加權(quán)平均數(shù)。（4）必要收益率。它表示投資者對某資產(chǎn)合理要求的最低收益率。（5）無風(fēng)險收益率。它的大小由純粹利率（資金的時間價值）和通貨膨脹補償率兩部分組成。（6）風(fēng)險收益率。就是由投資者承擔(dān)風(fēng)險而額外要求的風(fēng)險補償率。風(fēng)險收益率的大小主要取決于兩個因素：風(fēng)險大小和風(fēng)險價格。在風(fēng)險市場上，風(fēng)險價格的高低取決于投資者對風(fēng)險的偏好程度。思考：喜歡冒險和不喜歡冒險的投資者對風(fēng)險的定價誰高誰低？

二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險與收益1.確定概率分布市場需求類型各類需求發(fā)生概率各類需求狀況下股票收益西京東方旺盛正常低迷合計0.30.40.31.0100%15%-70%20%15%10%2.計算預(yù)期收益率(expectation)3.計算標(biāo)準(zhǔn)差(standarddeviation)結(jié)論：

標(biāo)準(zhǔn)差越小，說明離散程度越小，風(fēng)險也越小。例題中:西京自來水公司的K=東方制造公司的K=15%西京自來水公司的δ=65.84%>東方制造公司的δ=3.87%因此西京自來水公司股票的風(fēng)險要比東方制造公司股票的風(fēng)險大。思考：項目A預(yù)期收益率60%，標(biāo)準(zhǔn)差為15%；項目預(yù)期收益率為8%，標(biāo)準(zhǔn)差為3%。如何選擇？4.計算標(biāo)準(zhǔn)離差率（變異系數(shù)）(standarddeviationcoefficient)

——度量了單位收益的風(fēng)險例：項目A預(yù)期收益率60%，標(biāo)準(zhǔn)差為15%；項目預(yù)期收益率為8%，標(biāo)準(zhǔn)差為3%。如何選擇？

項目A的標(biāo)準(zhǔn)離差率為：V=15/60=0.25

項目B的標(biāo)準(zhǔn)離差率為：V=3/8=0.375如期望值相同，只看標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差大——風(fēng)險大標(biāo)準(zhǔn)差小——風(fēng)險小如期望值不同，要看標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)差率大——風(fēng)險大標(biāo)準(zhǔn)差率小——風(fēng)險小5.風(fēng)險報酬率投資的總報酬率（必要收益率）無風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)離差率風(fēng)險報酬系數(shù)把標(biāo)準(zhǔn)離差率轉(zhuǎn)化為風(fēng)險報酬的一種系數(shù)風(fēng)險報酬系數(shù)的高低反映了投資者對風(fēng)險的態(tài)度。風(fēng)險報酬系數(shù)的確定：根據(jù)以往的同類項目加以確定由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或企業(yè)組織有關(guān)專家確定由國家有關(guān)部門組織專家確定復(fù)習(xí)題：A、B兩公司股票報酬率和概率分布如下：如果同期國庫券利率為10%，A公司的風(fēng)險報酬系數(shù)為5%，B公司的風(fēng)險報酬系數(shù)為8%。請計算分別投資于兩公司股票的風(fēng)險報酬率為多少？經(jīng)濟情況發(fā)生概率報酬率A公司B公司繁榮一般衰退0.30.50.240%20%060%20%-10%三、證券組合的風(fēng)險與收益

投資組合理論認(rèn)為：若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)收益，但是其風(fēng)險不是這些證券風(fēng)險的加權(quán)平均風(fēng)險，投資組合能降低風(fēng)險。前提：用均值衡量收益用標(biāo)準(zhǔn)差衡量風(fēng)險1.證券組合的收益是指組合中單項證券預(yù)期收益的加權(quán)平均值，權(quán)重為整個組合中投入各項證券的資金占總投資額的比重。例：某投資者預(yù)測下月A、B、C三公司的股票收益率分別為20%，30%和10%。該投資者準(zhǔn)備投資A、C每只股票10萬元，投資B公司股票20萬元。那么該投資的預(yù)期收益率為：可分散風(fēng)險

(非系統(tǒng)性風(fēng)險或公司特別風(fēng)險)——單個證券不可分散風(fēng)險(系統(tǒng)性風(fēng)險或市場風(fēng)險)——所有證券2.證券組合的風(fēng)險可分散風(fēng)險含義：又稱非系統(tǒng)風(fēng)險或公司特別風(fēng)險，是指某些因素對單個證券造成經(jīng)濟損失的可能性。如：罷工、新產(chǎn)品的研發(fā)失敗，訴訟失敗等。這種風(fēng)險可以通過證券持有的多樣化來抵消。假設(shè)共投資100萬元，A、B兩種股票各占一半構(gòu)成兩種股票的證券組合。分析如下：相關(guān)系數(shù)

ρ=－1,完全負(fù)相關(guān),風(fēng)險完全分散掉；

ρ=＋1,完全正相關(guān),不能抵消任何風(fēng)險；一般來說,ρ為正值，ρ=0.5～0.7之間。一般：股票種類越多，風(fēng)險越小，持有足夠多的證券品種，幾乎能把所有的非系統(tǒng)風(fēng)險分散掉。

可分散風(fēng)險（非系統(tǒng)風(fēng)險）總風(fēng)險非系統(tǒng)風(fēng)險系統(tǒng)風(fēng)險組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差組合中證券的數(shù)目特定公司或行業(yè)所特有的風(fēng)險。例如,公司關(guān)鍵人物的死亡或失去了與政府簽訂防御合同等。①含義：又稱系統(tǒng)風(fēng)險或市場風(fēng)險，是指某些因素給市場上所有的證券都帶來經(jīng)濟損失的可能性。如：戰(zhàn)爭、經(jīng)濟衰退、通貨膨脹、高利率。②不可分散風(fēng)險無法通過證券組合分散不可分散風(fēng)險③?系數(shù)：衡量不可分散風(fēng)險的程度?>1,說明該股票風(fēng)險大于整個市場風(fēng)險?=1,說明該股票風(fēng)險等于整個市場風(fēng)險?<1,說明該股票風(fēng)險小于整個市場風(fēng)險

?系數(shù)的計算比較復(fù)雜，一般由一些投資服務(wù)機構(gòu)定期計算并公布。

不可分散風(fēng)險（系統(tǒng)性風(fēng)險）總風(fēng)險非系統(tǒng)風(fēng)險系統(tǒng)風(fēng)險組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差組合中證券的數(shù)目這些因素包括國家經(jīng)濟的變動,稅收改革或世界能源狀況的改變等等④證券組合的?系數(shù)?p=?p：證券組合的

?系數(shù)Xi

：證券組合中第i種股票所占的比重?i

：

第i種股票的?系數(shù)

n：證券組合中股票的數(shù)量總風(fēng)險可分散風(fēng)險不可分散風(fēng)險組合中的證券數(shù)目證券組合的風(fēng)險證券風(fēng)險構(gòu)成圖3.證券組合的風(fēng)險收益證券組合的風(fēng)險收益是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險而要求的、超過時間價值的那部分額外報酬。Rp=βp(Km-RF)Rp——證券組合的風(fēng)險收益率；β

p——證券組合的β系數(shù)；Km——所有股票的平均收益率；RF——無風(fēng)險收益率。思考:證券組合的必要收益率???Rp=Rf+RP＝Rf+?p·（Km－RF）例：特林公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，他們的?系數(shù)分別為2.0、1.0和0.5，所占比重分別為60%、30%和10%，股票的市場平均收益率為14%，無風(fēng)險收益率為10%，試確定這種證券組合的風(fēng)險收益率和必要收益率。

小結(jié)1、一種股票的風(fēng)險由兩部分組成，即可分散風(fēng)險與不可分散風(fēng)險。2、可分散風(fēng)險可通過證券組合來抵消。3、不可分散風(fēng)險由市場變動而產(chǎn)生，對所有的證券都有影響，不能通過證券組合來抵消。

（1）風(fēng)險偏好對風(fēng)險的喜好程度就是風(fēng)險偏好，可分為風(fēng)險喜好型、風(fēng)險中性型和風(fēng)險厭惡型。一般來說，投資者愿意選擇風(fēng)險較小的投資，也就是說選擇標(biāo)準(zhǔn)差較小的投資。所以一般投資者是風(fēng)險厭惡型。4.最優(yōu)投資組合風(fēng)險偏好的圖形表示M3M2M1rσW期望收益率風(fēng)險W的風(fēng)險厭惡程度高于M越陡峭，風(fēng)險厭惡程度越高同一投資者的無差異曲線越高，投資越好（2）投資組合對各種投資進行組合可以重新獲得該組合的兩個參數(shù)：期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差。風(fēng)險高，收益高的單筆投資（B），意味著該投資的期望收益率高，標(biāo)準(zhǔn)差高。風(fēng)險低，收益低的單筆投資（A），意味著該投資的期望收益率低，標(biāo)準(zhǔn)差低。對于同一個投資者來說，他可能無法在上述兩筆投資中做出選擇。所以就將財富分開來進行投資組合。比如投資25%到A，而投資75%到B。投資組合圖形表示ABρ=1ρ=-1ρ=0.3期望收益率風(fēng)險ρ是相關(guān)系數(shù)假設(shè)一開始投資者只投資A這種產(chǎn)品。當(dāng)他開始將一部分資金抽出來投資到B時，他的投資組合將可能向兩個方向變化：當(dāng)A、B是完全正向關(guān)聯(lián)時，投資組合收益風(fēng)險線向右上傾斜；當(dāng)A、B是完全負(fù)向關(guān)聯(lián)時，投資組合收益風(fēng)險線先向左上，再向右上傾斜。（3）最優(yōu)投資組合什么是最優(yōu)投資組合？對于同一風(fēng)險水平，期望收益率最大；對于同一期望收益率，風(fēng)險最小。期望收益率風(fēng)險EBAEB線是有效集合，這是對所有投資者來說的有效集合，即只要投資者用這兩種投資產(chǎn)品進行組合，那么這兩種產(chǎn)品的組合一定在EB線段上。不同風(fēng)險偏好的投資者將選擇不同的投資組合比例對于投資者M，將選擇C點投資對于投資者W，將選擇D點投資期望收益率風(fēng)險ABEC期望收益率風(fēng)險ABEDM1M2M3W四、主要資產(chǎn)定價模型1、資本資產(chǎn)定價(CAPM)模型Ki——第i種股票或第i種證券組合的必要報酬率

RF——無風(fēng)險報酬率

i——第i種股票或第i種證券組合的

系數(shù)Km——所有股票的平均報酬率值2.01.00.50無風(fēng)險報酬率RF=6%證券報酬與系數(shù)的關(guān)系低風(fēng)險股票的風(fēng)險報酬率2％市場股票的風(fēng)險報酬率4％高風(fēng)險股票的風(fēng)險報酬率8％SML報酬率%681014資本資產(chǎn)定價模型，即證券市場線可用以下圖示說明：(K,R)Ki＝RF＋

i（Km－RF）2、多因素模型（略）3、套利定價模型（略）思考題資金時間價值的含義及其實質(zhì)。如何理解風(fēng)險和收益的關(guān)系？證券組合的不同風(fēng)險及其具體含義。返回自測題

Q公司β系數(shù)為1.4，假設(shè)現(xiàn)行國庫券的收益率為6.5%，市場的平均必要報酬率為8.5%。那么Q公司的必要報酬率為：解：

=6.5%+1.4×(8.5%-6.5%)=9.3%

計算題

Vn=50(FVIFA9%,9+1-1)

=50(15.193-1)=709.65(元）自測題答案