金融期貨套期保值課件

第四節(jié)金融期貨的套期保值套期保值的基本原理1、期貨市場與現(xiàn)貨市場的關(guān)系期貨市場、獨(dú)立又相關(guān)同類商品價(jià)格受共同因素影響現(xiàn)貨市場價(jià)格走勢基本一致相反操作、盈虧相抵、鎖住價(jià)格、保證正常盈利2、完全套期保值與不完全套期保值(1)完全套期保值若套期保值者在一個(gè)市場上的盈利完全抵補(bǔ)另一個(gè)市場上的虧損,這樣的套期保值稱為完全套期保值(2)不完全套期保值若套期保值者在一個(gè)市場上的盈利不能完全抵補(bǔ)另個(gè)市場上的虧損,這樣的套期保值稱為不完全套期保值?，F(xiàn)實(shí)中,更多的是不完全套期保值,其原因是期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化使套期保值者很難根據(jù)自己的需要在交易量和交割月上做出完全合意的選擇;●期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格雖然呈同方向變化,但未必呈同幅度變動,因而投資者將面臨一定的“基差風(fēng)險(xiǎn)3、交叉套期保值1)含義套期保值者利用期貨交易,為沒有開辦期貨的商品進(jìn)行的套期保值;也就是說,這種套期保值的資產(chǎn)與期貨的標(biāo)的資產(chǎn)不是同一種資產(chǎn)。這種以一種資產(chǎn)的期貨合約為另一種資產(chǎn)實(shí)施的套期保值稱為“交叉套期保值"”。(2)理論基礎(chǔ)不同現(xiàn)貨價(jià)格與不同標(biāo)的物期貨價(jià)格(或標(biāo)的物現(xiàn)貨價(jià)格之間的相關(guān)性。例如,各種債務(wù)憑證之間存在利率相關(guān)性,這樣,就可以用一種債務(wù)憑證為標(biāo)的物的期貨合約為另一種債務(wù)憑證實(shí)施交叉套期保值。在交叉套期保值中,一般存在“基差風(fēng)險(xiǎn)”4、基差計(jì)算公式1)基差的概念擬保值的某一商品現(xiàn)貨價(jià)格與所使用合約的期貨價(jià)格之間的差。2)計(jì)算公式基差=擬保值商品的現(xiàn)貨價(jià)格-所使用合約的期貨價(jià)格(3)數(shù)學(xué)描述記ss:分別為紅1時(shí)刻擬保值商品的現(xiàn)貨價(jià)格、標(biāo)的物現(xiàn)貨價(jià)格和標(biāo)的物對應(yīng)的期貨價(jià)格記s:分別為t2時(shí)刻擬保值商品的現(xiàn)貨價(jià)格、標(biāo)的物現(xiàn)貨價(jià)格和標(biāo)的物對應(yīng)的期貨價(jià)格基差b1=S1-F1;基差b2=S2-F2=(S2÷)+(2F2)第一部分為兩項(xiàng)資產(chǎn)不—致產(chǎn)生的基差,第二部分為狹義的基差。套期保值就是要基差達(dá)到最小,即使此兩部分應(yīng)最小5、套期保值的主要特點(diǎn)●套期保值涉及兩個(gè)市場:現(xiàn)貨市場和期貨市場●套期保值的關(guān)鍵是擬保值的商品現(xiàn)貨價(jià)格與所使用合約的期貨價(jià)格之間的相關(guān)性,相關(guān)性越強(qiáng),套期保值的效果越好,基差風(fēng)險(xiǎn)越小、二、套期保值的基本步驟(一)擬保值資產(chǎn)的商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)與套期保值目標(biāo)的確定1價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)和預(yù)測價(jià)格的變動方向、變動程度、發(fā)生概率、影響程度、損失可能、保值成本等2.套期保值目標(biāo)的確定指套期保值的程度,即是完全套期保值還是不完全套期保值以及套期保值要達(dá)到的程度對于金融資產(chǎn),套期保值目標(biāo)區(qū)間般指:匯率變化承受區(qū)間、利率變化承受區(qū)間、股價(jià)變化承受區(qū)間等。例如*(1)預(yù)計(jì)未來現(xiàn)貨價(jià)格變動的可能性及變動方向例:向不利方向變動的概率為60%;向有利方向變動的概率為30%;不變的概率為10%(2)預(yù)計(jì)未來價(jià)格變動的幅度例:不利方向變動幅度20%;有利方向變動幅度10%(3)損失的可能和可能損失額例:損失的可能60%*20%=12%;可能損失額100萬12%=12萬元(4)預(yù)計(jì)套期保值的機(jī)會成本例:100萬*30%10%=3萬元5)計(jì)算套期保值的直接成本:0.5萬元(6)作出套期保值與否的詵擇例:(3)>(4)+(5)12萬元>3萬元+0.5萬元(二)套期保值工具的選擇(根據(jù)基差分析)期貨合約種類的選擇(S2-s盡量小)1)直接套期保值時(shí),選擇與擬保值商品一致的期貨合約(2)交叉套期保值時(shí),選擇與擬保值商品縣有最高相關(guān)性的期貨合約;如:對利率期貨,可選擇期限、票息率接近的債務(wù)憑證;這樣,它們的利率相關(guān)性較大。2.選擇期貨交割月份(SF2最小)(1)選擇期貨合約月份的原則根據(jù)現(xiàn)貨保值期限選擇緊跟其后保值期結(jié)束的期貨合約。(2)考慮的因素現(xiàn)貨保值期限期貨合約的交割期期貨合約的相對價(jià)格。(3)緊跟其后的好處合約交易量大,流動性好期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格接近,基差較小三)套期保值比率的確定1、定義套期保值比率指對現(xiàn)貨部位實(shí)行套期保值時(shí),為達(dá)到套期保值的目的,應(yīng)用某種期貨合約的數(shù)量。這一比率,在一定程度上決定了套期保值的效率。2、計(jì)算公式所需期貨合約數(shù)=(現(xiàn)貨名義價(jià)格/期貨合約價(jià)值)*期調(diào)整系數(shù)*加權(quán)系數(shù)(1)現(xiàn)貨名義價(jià)格期貨合約價(jià)值:最基本的因素;例如