國際財務管理教學案例

PAGEPAGE12國際財務管理教學案例案例一Ranger供應公司國際經(jīng)營的動機案例二強強合作的合資企業(yè)案例三美國公司的國際財務流動案例四沃爾瑪(Wal—Mart)公司對國際金融市場的利用案例五威勒出版公司預測匯率案例六BLACKHAWK公司匯率預測與套期保值決策案例七Capital水晶公司利用貨幣期貨與期權案例八Ryco化學公司——運用相對貿(mào)易案例九河邊(Riverside)公司的套期保值方案案例十利用期權套期保值案例十一道氏化學公司的匯率風險案例十二圣保羅(St.Paul)公司調(diào)整現(xiàn)金流的策略案例十三研發(fā)中心的設置策略案例十四北星公司資本預算案例一Ranger供應公司國際經(jīng)營的動機必R劍anger匙供應公司是善一家辦公用賺品的生產(chǎn)商姓和供應商。拘它位于紐約浪，但向全美太的公司提供酷辦公用品。眉通過向那些蠅公司定期大菠量郵寄產(chǎn)品羨目錄占有了放市場。它的丑客戶可以通目過電話訂貨瓶，Rang眠er公司根更據(jù)需求送貨傅。過去，公緞司有著很高析的生產(chǎn)效率曬，這部分地各歸功于其較儉低的雇員流角動和高昂的袖士氣，因為朱公司保證每盼個雇員終生核被雇用直到霉退休。卷在塑美國提供辦屈公用品的市槐場中，Ra糞nger公禿司早已占有鄭很大的份額縣。它在美國仁的競爭者主暢要是一家美環(huán)國公司和一存家加拿大公傲司。一家英鄙國公司有一老小部分市場架份額，但它老由于距離遙看遠而處于不怕利地位。這紡家英國公司眾在美國的市律場開發(fā)和運惠輸成本比較火高。腰R腦anger呀公司的產(chǎn)品預在某種程度挖上與其他競姑爭者類似，堵因為它的生肥產(chǎn)效率很高糊，這樣它提刺供給零售商新的價格低，蘭使它能夠占理領美國的大喝部分市場。死它預計未來晚美國市場的墻辦公用品總瓶體需求會下提降。然而，昨看來在今后用幾年中加拿薦大和東歐對維辦公用品會粗有大的需求曾。Rang塑er公司的壟經(jīng)理們已經(jīng)熱開始考慮為強彌補國內(nèi)市賣場需求可能促下降而出口指其產(chǎn)品。調(diào)京(霜1)Ran邀ger公司惹計劃通過出糖口進入加拿況大或東歐市吊場。在決定榴應進入哪個雷市場時，應侵該考慮哪些蘭因素?革(磁2)一位財慈務經(jīng)理負責相發(fā)展一項應依急計劃，以乒防哪個國家眉設置出口障班礙。這位經(jīng)船理建議在這樂種情況下，汽應在所考慮偉的國家建立裳子公司。這敵是否是一項戀合理的策略堤?有沒有這趣項策略行不疊通的明顯原院因?西案例二重強強合作的舌合資企業(yè)霜A義nheus抹er乖—烏Busch揮是百威啤酒鄉(xiāng)和其他啤酒左的制造商。樸近期，它通象過與日本最伏大的一家釀鍵酒廠Kir癢in合作開噴辦合資企業(yè)霉打入日本市轟場。這個合肅資企業(yè)使A溪nheus道er逆—藍Busch史能通過Ki舒rin在日援本銷售網(wǎng)出婚售它的啤酒抹，同時它利漆用了Kir徑in的設備晴生產(chǎn)啤酒并奔在本地銷售代。作為回報屠，Allh溉euser最—境Busch挺給Kiri隊n提供美國裂啤酒市場的俗信息。啤酒幼是日本最暢匙銷的酒精飲專料，Anh休euser始—綿Busch貓已經(jīng)通過在溜日本發(fā)起促蹄銷活動配合翻它的企業(yè)發(fā)繪展。薄(橋1)解釋合午資企業(yè)是怎秩樣使Anh趨euser硬—沫Busch盲實現(xiàn)了其股秩東財富最大地化的目標。色(行2)解釋合平資企業(yè)怎樣鈴降低國際經(jīng)驟營風險。冬(銹3)很多國藥際合資企業(yè)兔開始考慮避徹開那些妨礙缸國外競爭的呼障礙。在開得辦合資企業(yè)貢后，Anh帖euser監(jiān)—瞎Busch予在日本回避矛了哪些障礙矩?在開辦合甜資企業(yè)后，物Kirin鴨應回避哪些溝美國障礙?扛(4)解釋殺由于建立了摧這個特定的嶼合資企業(yè)，隱Anheu或ser荷—槳Busch便會如何失去織一些日本之暮外的市場份癢額。延案例三強美國公司的嫌國際財務流為動談近年來，柯桿達、百事可閑樂公司和其肆他很多美國兔跨國公司都筒增加了它們?nèi)ν鈬C券將的投資。投傲資組合經(jīng)理價解釋說這種時趨勢是作為艱一種增加機斤會的手段出境現(xiàn)的。美國忠跨國公司看回到一種機會有包括可以不康受美國市場匯負面沖擊的塘證券。其次傭，當跨國公駝司相信美國籃證券被高估喘的時候，它洲們能找到一晉個受不同市擔場推動的非墾美國證券。財最后，在美從國利率低迷埋時期，美國仇公司開始對喉外國證券投害資?？偟膩硎菊f，當美國零投資者預期養(yǎng)美元堅挺時罷，流入外國三的資金就會荒減少。沸美國跨國公喝司增加其外供國證券投資筍的趨勢不意肉味著它們的勉風險已經(jīng)提偵高了。當一嘗些美國跨國返公司預測到斬未來對某一阻外國貨幣的株需求時，它哄們也許會在歸一些外國投押資中得到更逢高的收益，若而不增加它曾們的風險。扶它們也許能叨一直投資于派外國證券直雙到它們的公故司經(jīng)營需要腦資金的時侯亂。淘(1)文中庭提到對美元培堅挺的預期講可以影響美敘國投資者在均國外投資的率趨向。解釋桿這種影響。嶼(2)文中示提到美國的曉低利率可以陵影響美國投浙資者在國外報投資的趨向上。解釋這種款影響。礦(3)總的田說來，對外蜘投資對于美跌國投資者的梨吸引力是什申么?度案例四得沃爾瑪(W墻al徑—擴Mart)殘公司對國際木金融市場的膏利用識沃爾瑪公司王(位于阿肯嚼色州的Be毅ntonv制ille)男因其成功地元遍布全美國缺的零售店而妖聞名。19撲96年，它升在有370訪萬人口的中銹國深圳建立微了兩個零售撥點。這些零蜂售點規(guī)模巨哲大，包括本灘地產(chǎn)品以及術進口商品。鳴沃爾瑪?shù)漠a(chǎn)綱品定價低于睬深圳其他零轎售店的3%票—且5%。因為恥沃爾瑪公司蛇的零售店的莖盈利超過它喉在深圳所需撞要的資金，邁所以將這些拌多余利潤匯鞭回美國。沃輪爾瑪公司很阿可能將來在涉深圳或其他涂城市建立更何多的零售處唐?？?1)解肆釋沃爾瑪公都司在中國的逮零售店怎樣伍利用即期外符匯市場?；?2)解胖釋沃爾瑪公剃司的母公司堤在亞洲建立播其他商店時具，怎樣利用衰歐洲貨幣市懼場?突(3)解寶釋沃爾瑪公勢司怎樣利用散歐洲債券市掠場為其在外望國市場建立拼新的零售店岸融資?石案例五沃威勒出版公踐司預測匯率抬威勒出版公現(xiàn)司在美國專觀門從事教材顧的出版業(yè)務挽，將教材銷損售鈴用英語輛的國外大學奴。該公司的技銷售收入以威購買國的貨駁幣入賬。其諷售書收入如站下：風書店所在地琴本國貨幣驟當日即期匯畝率演本年預期收恐入劫澳大利亞稀澳大利亞元拔(A$)徒$0.76咱71剖A$38臘0000妹00緞加拿大時加拿大元(至C刺$)臘0.862稀5業(yè)C$35播0000洋00框新西蘭這新西蘭元(悉N$)匆0.598房5絮N$33淹0000獨00便英國中英鎊(鼓￡帆)沈1.938病2工￡矩3400希0000盾威勒公司對士各國的預計酬外幣收入非獲常滿意，可纖是，其對來怕自各國的美綱元收入完全葉沒有把握。邪此時(第1闊6年年初)饒威勒公司用善當日的即期絮匯率來預測裕年末每種外詢幣收入兌換梅成美元時的路匯率(這意雖味著每種貨港幣價值的變桐化百分比為家零)。而公煩司同時認識關到了此類預屬測潛在的誤渾差，希望通弓過找出各貨費幣的置信區(qū)仗間來把各貨價幣預測的風液險考慮進去馬。首先，公篇司必須得出注過去15年協(xié)中貨幣匯率伐變化百分率口以得出各外瘦幣變化百分蹤率的標準差扒。假設匯率滑變化百分率尖通常是正態(tài)負分布，公司垮計劃為各貨膀幣年變化率扶進行兩個范皇圍的預測：點(1)各方詠向最好預測各的一個標準錘差，以找出副68%的置坑信區(qū)間；(棄2)各方向脂最好預測的喘兩個標準差宰，以找出9乞5%的置信踐區(qū)間。然后濃將這些置信免區(qū)間應用于男當日印期匯茫率，以找出針一年后的未恭來即期匯率彈的置信區(qū)間斜。醉過去16年戲間初各國貨拐幣的匯率（投對美元）如懇下壁年初遣澳大利亞元靠加拿大元某新西蘭元價英國英鎊叨1禮$1.25歌71們$0.98輝39自$1.04豆37缸$2.02蠟35投2控1.086匯4返0.9梯908施0.950識0鋒1.702機4扔3芝1.141衰4劈0.913畝7撫1.019鉗7暗1.906六0寄4窩1.150智5辮0.843害2詳1.066胸6凱2.034疾5綱5詢1.105妖5堆0.856膽1宴0.986都2豪2.224戀0醋6干1.180烈7罵0.837那0古0.962鼓3筒2.385腿0止7撤1.127鵝9惡0.843皇2巖0.824手4召1.908治0燒8臺0.980絡6飲0.813心7遮0.732脆5腔1.614拒5肥9醉0.902絡0值0.803姨8難0.654析6咸1.450但6盟10撥0.827壘8翅0.757繁0傲0.477句6普1.156脹5誠11欲0.680毯9嚇0.715斧3要0.498腸5厲1.444丸5傲12攏0.664意8你0.724版1匹0.523含5若1.474掉5想13農(nóng)0.722品5然0.813敵0挨0.657拆5搬1.871缸5逼14融0.855窄5呈0.838馬2蛛0.628愈3炎1.809將5冬15定0.783上1叢0.851排8身0.587峰6販1.577獻2劣16識0.767信1囑0.862孔5趁0.598縫5疊1.938題2糖各貨幣的置踩信區(qū)間用于筐預計售書收達入以計算自葵各國收到的叮美元的置信錢區(qū)間。為該農(nóng)出版公司完甚成上述工作晉.將這些貨判幣依其不確拔定性排行。哥由于匯率數(shù)還據(jù)是實際的葉，預測應說逗明：(1)土這些貨幣的驕不確定性如餃何；(2)輝某貨幣比其漁他貨幣有多制大的不確定膝性；(3)榮不確定匯率程造成預期收央入的不確定您性如何。床案例六狠BLACK幟HAWK臂公司匯率預吐測與套期保問值決策絕本脹案例旨在說乞明匯率預測競與套期保值陪決策之間的阻關系。Bl疼ackha歐wk公司準個備在一個季睬度后買入8效00000腫德國馬克用汗于進口付款寶。你作為B拿lackh信awk公司借的財務主管波，負責決定懼是否及如何頑對這一應付轉(zhuǎn)賬款頭寸套史期保值。要吊做出這些決酬策，你需要變完成幾項任屯務，使用E柜xcel進鏡行整體分析舞。沙你的第一個別目標是評價伴預測季度末偉德國馬克幣駁值(也稱為選未來即期匯陣率，即FS美R)的三種兼不同模式：議1、季度初張使用遠期匯敏率(FR)騰；腳2、季度初巨使用即期匯將率(SR)何；恭3、估計每含個季度間通唐貨膨脹差異悉對德國馬克啊變化百分比稻的歷史影響超，這有助于尚預測馬克未柄來的即期匯導率。寄下典表是本分析牙所使用的歷槍史數(shù)據(jù)。癥季度擦季初馬克即鋤期匯率燙季初馬克9鋪0天遠期匯炒率娛季末馬克即定期匯率晶上一季度的主通貨膨脹差齒異都季度期間馬始克變化百分海比梁1敲$0.31感77蔑$0.32預50腫$0.32衣33轉(zhuǎn)-0.05速%膛1.76%蝴2糟0.323經(jīng)3臉0.327絨2未0.326瞇7針-0.46沒1.05壁3患0.326華7桶0.328該5頸0.374羽6役0.66該14.66釘4擊0.374仿6籠0.377鏟8既0.406鼻3那0.94廳8.46杠5揉0.406摸3勿0.409音3叉0.431柱5掙0.58季6.20調(diào)6增0.431鵲5內(nèi)0.434烤4販0.454突8挖0.23潑5.40牛7求0.454墊8遷0.457冒2毅0.494暮9茅0.02燈8.82濫8您0.49圍49個0.496雙6繡0.515洞3渴1.26卷4.12餅9加0.515威3鄭0.516吧9渣0.554吧0白0.86泡7.11眨10芒0.554鉗0轉(zhuǎn)0.557差4將0.546妥5狠0.54懼-1.35敞11救0.546隆5嬌0.551蒙0條0.544符0扛1.00婦-0.46浙12緞0.544錢0燕0.548寶8畢0.630觀9魂1.09蹈15.97靈13爪0.630廚9競0.636戴5逃0.602示7重0.78脫-4.47引14漠0.602依7誤0.608茶1椒0.540促9簡0.23野-10.2卡5流15郊0.549嫌l辛0.553雕8妄0.532烏0貼0.71繪-3.11尺16舞0.532脊0修0.536受5赤0.561忘7彩1.18啦5.58鵝17餓0.561圣7允0.566具7貢0.528糠3混0.70忌-5.95奸18叔0.528隊3叼0.533留4春0.512共2異-0.31目-3.05粱19琴0.512毯2要0.514遮9趟0.535恭2玻0.62仙4.49百20鄭0.535鷹2苦0.537眾2業(yè)0.589攪0卡0.87箱10.05遲21(當前左)沿0.589疏0濃0.587綿8悼(待預測)繳0.28降(待預測)要求：弊(1)用娃回歸分析說仇明遠期匯率輛是否是對季帝度末即期匯續(xù)率的無偏差塘預測值。趕(2)用蠅簡化方法判便斷預測誤差滔的標志。說伙明你是否發(fā)幟現(xiàn)運用遠期奔匯率進行預努測有偏差。拼(3)計聰算運用遠期卵匯率預測時執(zhí)的絕對平均四預測誤差值滾。仆(4)運攝用回歸分析眨判斷季初馬顆克即期匯率職是否是得出噴的季末即期止匯率的無偏險差估計值。速(5)用宮簡化方法評獻價預測誤差軌標志。請說膜明你是否發(fā)抗現(xiàn)用即期匯僚率預測時的挨偏差。帽(6)計訓算運用即期辦匯率預測時罷的絕對平均驟預測誤差，遼并請說明是遙即期匯率還鋤是遠期匯率虹更能準確預顯測未來即期壘匯率。甘(7)用甲下列回歸?？夹痛_認通貨亡膨脹差異(脖叫做DIF脫F，等于美陳國通貨膨脹妖率減德國通泥貨膨脹率)蛋和馬克的變址化百分比間適的關系(稱物為PDM)本。顛PDM=b凳0玻+b趨1徹DIFF另一旦你算出陪相關系數(shù)b棋0和b1，懇假設下個季篩度有2%的翁通貨膨脹差軍異；用它們?nèi)灶A測馬克的撓變動百分比柔。然后，用師預測的馬克遇變化百分比濤及當前即期爛匯率(0.奉589美元歷)來得出馬勸克的未來即明期匯率。沒(8)B沸l(wèi)ackh純awk公司肺打算得出未洋來即期匯率教的概率分布概。首先，它惜給上一問題含中用回歸分箭析得出的未泰來即期匯率躺預測值以4斗0%的概率化；其次，它剪給依遠期匯慘率或即期匯禾率(依前面窄分析較準確姨的那個)所奮得出的未來艦即期匯率4族0%的概率郊；再次，它虎給按遠期匯扁率或即期匯禁率(按當前筋分析較不準怠確的那個)渴預測的未來跡即期匯率2砌0%的概率鏟。填寫下表：撫概率除未來即期匯孤率跑40%聰40改20養(yǎng)(9)假胡如Blac雖khawk悉公司不套期捷保值，填寫原下表：歡概率遣預計90天凳后支付進口榨款所需美元責金額浪40%斗40泡20粘(10)根鮮據(jù)未來即期書匯率的概率舉分布，用下爛列圖表確定缸套期保值實印際成本的概辣率分布，如淺果用遠期合刻約來套期保君值(當前9霜0天遠期匯荒率為0.5址878美元很)。艦概率濱用遠期合約寇套期保值預號計所需美元濾金額壺不套期保值貓所需美元金匹額幟預計對應付后賬款套期保川值的實際成怒本數(shù)40%楊40秋20再(11)夢如果Bla叼ekhaw聽k公司對頭追寸套期保值因，就會運用鞏90天遠期倡匯率、貨幣革市場套期保穗值或買入期僅權。決策時伐有下列數(shù)據(jù)拌可供使用：衰閉①尊即期匯率：諸0.589互美元；返雕②恩90天遠期闊匯率：0.麗5878美芹元；導堤③箏90天美國概貸款利率：絞2.5%；既嘩④噸90天美國隔投資利率：小2.3%；級膨⑤恐90天德國壘貸款利率：餐2.4%；裝共⑥只90天德國稀投資利率：持2.1%；寬駛⑦濱馬克買入期踩權單位期權治費：0.0我1美元；子誓⑧營馬克買入期游權的執(zhí)行價殿：0.60轉(zhuǎn)美元。抽確歉定運用買入管期權所需美肚元(包括所腫付期權費)察的概率分布鍵，填寫下表曲：分概率闖未來即期匯芽率鹿支付應付賬網(wǎng)款所需美元虹數(shù)夕40%恰40柜20針(12)比它較遠期套期隊保值與貨幣溜市場套期保逃值，說明哪踐一個更好，奉為什么?板(13)慕將遠期套期纏保值或貨幣歲市場套期保夕值(較好的肉一個)同買趴入期權套期混保值對比，降說明你選擇殖哪種方法套練期保值，為約什么?午(14)梅將你認為最治好的套期保踩值方法同不病套期保值策雁略對比，說波明你應該套譜期保值還是悅不套期保值洲。鋒案例七嗎Capit簡al水晶公兆司利用貨幣奧期貨與期權俯Capit租al水晶公會司是一家德絨國水晶產(chǎn)品械的大型進口汁商，這些水伴晶飾品將賣悠給全美著名腫的零售店。使進口產(chǎn)品將賓以德國馬克刻標價。每季辱度，該公司暢需要5億德蟻國馬克。它輩目前正在盤鑒算如果它需攀要套期保值宣的話，是應會該用貨幣期希貨還是貨幣分期權為其三星個月后的進劣口套期保值河。馬克即期幸匯率是0.裕60美元，訂該買入期權嫁每單位支付柏期權費0.怨01美元。嫂Capit皺al公司對率三個月后馬賞克將升值到守至少0.6可2美元充滿畢信心。該公團司以前對馬懼克價值的預初測都非常準等確。公司管畫理風格是風郵險厭惡型的猴。如果經(jīng)理話人員能達到定最低的業(yè)績豎水平就會在帝年底收到紅敗利。而且紅輕利是固定的獎，即無論業(yè)臣績高出最低久水平有多少厲，紅利不變填。如果業(yè)績縣低于最低水姨平，沒有紅唐利，并且將談來在公司的斃提升也是不宮可能的。規(guī)a)作為該旺公司的一名睬財務經(jīng)理，捉你被分配的腳工作是在三姑種可能策略榆中進行選擇贊：莫(1)購買判期貨對德國爹馬克頭寸套誘期保值；陣(2)購買夫買入期權對障德國馬克頭嚇寸套期保值岔；顆(3)不進庸行套期保值飯。提出你的職建議并解釋晴。唉b)假定前宣面所給的信閑息中，有如征下差異：該枝公司修訂了隊它對三月后斗的馬克預期哈，即認為馬俗克將值0.閣57美元。隔根據(jù)該修訂噸，提出建議短說明公司是猶否應：扁(1)購買滿期貨對德國喇馬克頭寸套漫期保值；煉(2)購買梨買入期權對雪德國馬克頭胞寸套期保值未；霸(3)不套鐮期保值。解勿釋你的建議更。你的建議干是否會使股咽東財富最大符化?品案例八倡礎Ryco斗化學公司加——易運用相對貿(mào)風易范Ryco化耳學公司生產(chǎn)鄙多種化學產(chǎn)已品，這些產(chǎn)虛品被銷往制怖造業(yè)公司。廣在生產(chǎn)中使除用的一些化三學品從巴西聰?shù)膶_雷斯悉化學公司(叫Conce趨llosC懷hemic刑alCom集pany)充進口。岡薩袖雷斯公司在膽生產(chǎn)中運用艱了Ryco鄭生產(chǎn)的一些唇化學品(盡就管岡薩雷斯詠從美國另一橫家化學公司或而不是從R互yco長期灣購買這些化傻學品)。巴吊西的克魯賽疊羅(Cru匯zeiro破，貨幣名)膛對美元持續(xù)腐貶值，使得府岡薩雷斯公科司得到這些餅化學品的成恭本在不斷上團升。由于克進魯賽羅的疲娘軟，岡薩雷扶斯公司今年異可能將為這朵些化學品支現(xiàn)付兩倍的價揀錢，它也可廣能以提高價貼格的形式試眾圖把它較高豐成本的大部灶分轉(zhuǎn)嫁給其以客戶。然而書，由于競爭駝對手的產(chǎn)品近生產(chǎn)全部本聞地化，它們圖的成本直接潔與巴西的通冷貨膨脹聯(lián)在絨一起。所以抗，岡薩雷斯芽公司就不可撫能總因為克光魯賽羅疲軟煎而把高成本券轉(zhuǎn)嫁出去。叼岡薩雷斯公忌司的競爭對圓手在本地銷螺售它們?nèi)繎虻纳唐?。今橫年，岡薩雷匪斯公司計劃秒按遠高于去滑年的價格以搬克魯賽羅向輪Ryco支脖付價款。疼Ryco公候司的代表飛番往巴西，與杯岡薩雷斯公吊司討論貿(mào)易稻問題。特別彼是Ryco逃公司想使自階己免受巴西旅高通貨膨脹狀率的影響。絹但這個不利茄的影響多少蔽被克魯賽羅離的持續(xù)貶值敬所抵消。因卵為Ryco倍公司每年用和一定的美元稀可以獲取更制多的克魯賽辨羅。然而，澡抵消是不完涉全的，因此閑Ryco公盟司想要創(chuàng)立欣一套對付巴蹤西通貨膨脹是的更為避險點的辦法。溝(1)描陡述一個能夠鎮(zhèn)降低Ryc遮o公司遭受兵巴西通貨膨輛脹風險的相缸對貿(mào)易戰(zhàn)略竭。床(2)岡徑薩雷斯公司耽愿意考慮這蔽個戰(zhàn)略嗎?偷對岡薩雷斯雁公司來說，紗有什么有利背的影響能夠洽激發(fā)它接受驅(qū)這個戰(zhàn)略?脖(3)假話設該項相對挨貿(mào)易得到雙摩方的認可，龜為什么岡薩黃雷斯公司獲編得進口品的盡成本仍持續(xù)推提高?岡薩雁雷斯最終會攪賺得較少的更利潤嗎?拆案例九駐河邊(Ri事versi呢de)公司道的套期保值聰方案索假設美國河認邊(Riv提ersid金e)公司1殘80天后會廈收到400泳000英枝鎊，那么該剩公司是用遠尖期套期保值木好還是用貨途幣市場套期付保值好？用御每類套期保棗值的估計收幟入具體說明諒你的答案。鳥180天美父國利率糊8%蒜180天英尸國利率匠9%妖180天英奸鎊遠期匯率女$1.50抖英鎊即期匯醬率狹$1.48嗚案例十魂利用期權套絮期保值禁Malib味u公司是美長國一家公司勾，從事進口悄英國商品業(yè)華務。該公司教計劃運用買宗入期權對9漂0天期的1子00000撇英鎊應付賬原款套期保值汽?，F(xiàn)有三個揮買入期權，聰其到期日均病為如天后。根在下表中填真入每種可能輸情形下每個嘴買入期權所警需支付的美窄元應付賬款捕(包括期權摸費)的金額啟。堵情形登90天后英惑鎊瞞即期匯率齡執(zhí)行價格=戀$1.74救；皺期權費=$竊0.06額執(zhí)行價格=沾$1.76格；督期權費=$禽0.05亦執(zhí)行價格=梢$1.79第；陪期權費=$灘0.09積1鳴$1.65梁2晚$1.70帽3玉$1.75籠4偏$1.80詳5稍$1.85里請說明如果腿每種情形發(fā)靠生的概率相牛同的話，應出選擇哪一種劉期權？區(qū)案例十一閉道氏化學怎公司的匯率餅風險零1992年便開始，歐洲扯貨幣間匯率泄波動幅度增捕大，擁有歐翅洲子公司的私美國跨國公坊司面臨的匯他率風險加大耗。1992漢年前，兩種蝴歐洲貨幣間駝匯率波動幅京度為2.5檢%；199息2年歐洲匯港率機制(E想RM)被調(diào)箏整，允許各喝方向的波動扯幅度為15等%。道氏化呈學公司是子殊公司現(xiàn)金流基量受到影響仰的美國公司朵之一。如果扛其同意每個慣從子公司進是9產(chǎn)品的歐照洲客戶選擇皇歐洲貨幣，僵考慮道氏化朋學公司的德雜國子公司會勇受到什么樣拾的影響。德隨國子公司通對常將這些收就款兌換成馬描克，用于支噴付大部分的焦經(jīng)營費用。轎ERM波動檔幅度狹窄時概，德國子公爛司的匯率風爬險有限。然紛而，匯率幅府度變寬時，與法國法郎和題比利時法郎敬對馬克價值楚大幅下降的舒概率大得多算。這種情況釘會使得在德夕國的子公司錫收到的馬克真現(xiàn)金流量減萬少，從而使廚得該子公司配難以抵補其帽費用。道氏虎化學公司想?yún)枩p少匯率風援險，修正其形計價政策，頑以單個貨幣辰德國馬克來繼給子公司銷濫售的產(chǎn)品計潮價。達（1）道氏濱化學公司怎呀樣從以德國慧馬克給所有深在歐洲的產(chǎn)徑品標價中受閑益?衰（2）匯率飽機制被調(diào)整咽允許歐洲貨武幣間有較大挨的波動幅度的后不久，道資氏化學公司嘆即宣布其戰(zhàn)董略(以德國獎馬克給所有竹歐洲產(chǎn)品定叮價)。說明者ERM調(diào)整鍛為什么會導宗致道氏化學近公司實施新般戰(zhàn)略。靜（3）為什繼么道氏化學湯公司的現(xiàn)金僚流量有可能冶受到以馬克意標價的新戰(zhàn)之略的不利影代響?勸案例十二仁圣保羅(違St.Pa疤ul)公司隱調(diào)整現(xiàn)金流矩的策略鄙圣保羅(S相t.Pau漫l)公司在泄美國和加拿宴大從事經(jīng)營胳。為了評估跳經(jīng)濟風險，辯它匯編了下析面的資料。巾（1）它對杠美國的銷售攜收入在一定遼程度上受德穗國馬克價值賭的影響，因應為來自德國與出口商的競鐘爭非常激烈腰。它依據(jù)下究列匯率情形活預測在美國鑼的銷售收入瑞。獻馬克匯率么來自美國的才收入(單位態(tài)：百萬)垂DM=$0擦.48政100美DM=0.杯50柄105師DM=0.立54爆110港（2）對德已國的銷售以旋馬克計價；業(yè)預計馬克收爽入為6億馬搬克。常（3）預計廢來自美國采阻購原材料的木銷售成本為旋2億美元，努來自德國的席為1億馬克勢。副（4）估計繁固定經(jīng)營費循用為300培0萬美元。錄（5）估計殖可變經(jīng)營費煎用為銷售收飼入總額（包卷括在德國銷爪售收入折算尖為美元）的餓20%。漢（6）美元麥貸款的利息膊費用估計為殼2000萬做美元，公司蟻沒有德國馬罰克貸款。避依據(jù)三種匯較率情形編制陸圣保羅公司付的預測利潤校表。說明其希預測的稅前喊利潤如何受哲到可能的匯走率波動影響墾。說明無須航減少其在德蜻國的業(yè)務量冤，他怎樣能桐通過重構(gòu)經(jīng)豪營降低收益豐對匯率波動融的敏感性。坊案例十三寶研發(fā)中心露的設置策略鄭Carlt拿on公司和撈Palme億r公司都是已美國跨國公蹈司。它們在饒德國擁有子殼公司，向歐鹿洲客戶銷售愁醫(yī)用物品(妄生產(chǎn)于美國范)。兩家子紅公司都以成脂本價買入產(chǎn)慮品，而后加童價90%出尊售。予公司較的其他經(jīng)營千費用很低。聯(lián)Carlt坦on公司在辰美國有一個謊研發(fā)中心，排重點是提高降醫(yī)用科技水如平。Pal儲mer在法鵝國有類似的只中心。兩家磁子公司的母疏公司每年都轟給各自于公較司的研發(fā)中蕉心補助。請閉說明哪一家妙公司的經(jīng)濟榮風險較高，僻并加以解釋丘。坡匯率風險管您理累Vogl公途司是一家美有國公司，正復在編制下個扯年度的財務離計劃。它在掩國外沒有子液公司，但它窩的銷售收入臭一半以上來朗自出口。它肺下一年度的甚出口待收外繁幣的現(xiàn)金收矩入和進口物識料待付的現(xiàn)匙金流出如下庫：晨貨幣咸總流入菠總流出魔加拿大元繁C$320諷00000敘C$200話0000亞德國馬克孝DM500對0000帆DM10特00000瘦法國法郎從FF110旦00000壁FF100腹00000聚瑞士法郎痕SF400薦0000來SP800擱0000你當前即期匯液率和一年遠姥期匯率為：炎貨幣踩即期匯率追一年遠期匯割率飯加拿大元浮$0.9忠0販$削0捉.拼93斤德國馬克記0.圍60痕0聞.未59士法國法郎痕0.附18炕0棚.勞15滑瑞士法郎憂0岸.經(jīng)65宇0冒.漿64渣（1）依據(jù)社以上資料，禁計算以美元關表示的每一篇外幣的凈風向險。路（2）假設施當前即期匯摟率可用做一暗年后的未來突即期匯率預燥測值，預期斤歐洲貨幣來繪年對美元走談向相似，加儲拿大元波動衣同歐洲貨幣特波動無關。構(gòu)由于匯率難派以預測，預觸測的每種貨貓幣兌換的美某元凈流量可曉能不準確。憤你認為外匯朽變動會出現(xiàn)皮一些抵消性房匯率效應嗎并?請解釋。銀（3）根據(jù)胞加拿大元預足測值和加拿羽大元遠期匯借率，你預計菊美元現(xiàn)金流胳量(來自對奶加拿大元凈剪現(xiàn)金流量套召期保值)會未增加或減少贈多少?你會嫂對加拿大元酷頭寸套期保熊值嗎?朵（4）假設宣來年加拿大容元凈現(xiàn)金流辦入量為2錄000萬押—迅4000酸萬加拿大元圓。請說明對殊3000貌萬加拿大元偵凈現(xiàn)金流入鳥量套期保值沈的風險。V曉ogl公司喚如何避免這炭一風險?你軍避免這一風電險的策略有墻缺點嗎?侵（5）Vg板ol公司晚意識到短期覺套期保值策勇略僅對某一肚年的風險套駁期保值，不酷能使公司免脾受加拿大元胖長期走向的盼影響。公司兇曾考慮在加冒拿大設立子奧公司，將商浮品從美國發(fā)狀往加拿大的愿子公司，然沈后由子公司推分發(fā)，所收咸到的購貨款目將重新投資苗于加拿大子文公司。這樣屆，Vgol債公司每年就耗不必將加拿釀大元兌換為蛇美元。請說隸明Vgol回公司運用這債一策略能否貪消除所面臨航的匯率風險糠，并加以解撫釋。銳案例十四棟北星公司顆資本預算哥該案例用來院說明一個國傘際項目的價紋值對各種相稍關因素的敏妄感性。建議獲使用Exc慶el或?qū)Ｓ妹ｍ椖糠治鲕浟慵?。淹北星公司要援求的收益率著及現(xiàn)值系數(shù)蓬如下表所示發(fā)：住現(xiàn)在起今后萍年份懷折現(xiàn)率為1坊8%的現(xiàn)值豪系數(shù)仇1賤0.847具5當2顯0.718曲2誼3邪0.608益6棕4滑0.515腰8熔5樹0.437饞1衣6始0.370挪4伐北星公司考尊慮設立一子敏公司，利用敏東歐邊界限東制的取消來口賺錢。該子烘公司將在德盲國生產(chǎn)服裝很并將大多數(shù)撥銷售業(yè)務定訓位于東歐市境場。銷售將恭以德國馬克彎計價開票。飾它預計了子跡公司凈現(xiàn)金身流量如下：氣年份倡子公司凈現(xiàn)個金流量娃1蔽80000扔00德國馬丈克古2乳10000醒000德國鄉(xiāng)馬克敬3云14000奴000德國蘭馬克艇4吵16000殺000德國無馬克墓5繪16000作000德國優(yōu)馬克夾6襖16000勿000德國皂馬克惑這些現(xiàn)金流澆量不包括任繭何在德國借賭款的籌資成兩本(利息費踩用)。北星張公司希望6盜年后它出售諸該子公司時癥能收到稅后龍收入300務0萬德國馬鴉克。假定對詳此收入沒有跪任何預提稅下。泄在三種可能記的經(jīng)濟形勢奧下德國對馬挺克匯率的預踐測如下：總年度末毯情形I德國尚馬克穩(wěn)定灣情形園Ⅱ川德國馬克疲之軟缸情形剝Ⅲ壞德國馬克堅痰挺非1誠0.50蘇0.49北0.52榮2副0.51位0.46詠0.55堆3葬0.48稍0.45對0.59賭4牢0.50遮0.43唇0.64肝5蔥0.52薦0.43嘩0.6