從游戲到元宇宙系列報告3NFT元宇宙的數(shù)字資產(chǎn)確權(quán)解決方案

“從游戲到元宇宙”系列報告3NFT：元宇宙的數(shù)字資產(chǎn)確權(quán)解決方案許英博首席科技產(chǎn)業(yè)分析師陳俊云聯(lián)席首席前瞻研究分析師中信證券研究部·前瞻研究圖片來源：LarvaLabs2021年9月9日核心觀點2021年上半年，NFT整體市值達127億美元，相比2018年增長超過300倍。NBATopShot（收藏品）、AxieInfinity（游戲）、BoredApeYachtClub（BAYC）（收藏品）等現(xiàn)象級NFT產(chǎn)品的出現(xiàn)帶動NFT的破圈，NFT關(guān)注度及交易活躍度均實現(xiàn)爆發(fā)式增長，2021Q2NFT交易規(guī)模達7.54億美元(yoy+3453%，qoq+39%)。我們認(rèn)為，NFT是連接數(shù)字資產(chǎn)與現(xiàn)實世界的橋梁，為元宇宙內(nèi)數(shù)字資產(chǎn)的產(chǎn)生、確權(quán)、定價、流轉(zhuǎn)、溯源等環(huán)節(jié)提供了底層支持，NFT的成熟發(fā)展將進一步加速元宇宙經(jīng)濟系統(tǒng)落地。建議保持對其未來發(fā)展趨勢的關(guān)注。報告緣起：2021年以來，天價NFT畫集《Everydays:theFirst5000Days》（6900萬美元）等的拍賣；公眾人物NBA球星庫里以約18萬美元購入BoredApeYachtClub（BAYC）的NFT作品，并作為推特頭像等事件發(fā)生；AxieInfinity等現(xiàn)象級NFT游戲的誕生，帶動NFT出圈，市場關(guān)注度大幅提升。本篇報告旨在解讀NFT市場發(fā)展現(xiàn)狀以及對未來潛在發(fā)展趨勢的討論。NFT的定義與價值：NFT（Non-fungibletokens），即非同質(zhì)化代幣，通常是指開發(fā)者在以太坊平臺上根據(jù)ERC721標(biāo)準(zhǔn)/協(xié)議所發(fā)行的代幣，NFT的特征主要體現(xiàn)唯一性、可溯源、不可分割等。NFT主要用于證明數(shù)字資產(chǎn)的唯一歸屬權(quán)，目前主要應(yīng)用于游戲、藝術(shù)品、收藏品、虛擬資產(chǎn)、身份特征、數(shù)字音樂、數(shù)字證書等領(lǐng)域。NFT的價格主要受市場對其NFT價值的共識、稀缺性及流動性等因素影響。1核心觀點NFT的現(xiàn)狀：2021Q2NFT交易額爆發(fā)式增長，收藏品及藝術(shù)品占據(jù)主流。根據(jù)CoinGecko數(shù)據(jù)，2021H1，NFT整體市值達127億美元，相較2018年增長近310倍。根據(jù)NonFungible數(shù)據(jù)，2021Q2NFT交易規(guī)模達7.54億美元，同比增長3453%，環(huán)比增長39%；活躍錢包數(shù)/買家/賣家分別為17.7萬/9.5萬/4.0萬，同比增長340%/451%/264%，環(huán)比增長39%/38%/25%；結(jié)構(gòu)上，2021Q2，收藏品/藝術(shù)品/游戲/其他品類交易量占比分別為66%/14%/5%/15%，收藏品領(lǐng)域受CryptoPunks等現(xiàn)象級產(chǎn)品驅(qū)動，交易量實現(xiàn)爆發(fā)式增長。NFT將衍生更多數(shù)字資產(chǎn)形態(tài)，將是元宇宙數(shù)字資產(chǎn)的確權(quán)解決方案。盡管當(dāng)前市場交易主要以收藏品、藝術(shù)品、游戲為主，但我們認(rèn)為未來NFT有望持續(xù)衍生至金融、個人數(shù)據(jù)等領(lǐng)域，誕生更多數(shù)字資產(chǎn)形態(tài)。長期來看，我們認(rèn)為，NFT是元宇宙的最核心底層支持之一。元宇宙是將構(gòu)建的虛擬世界與現(xiàn)實世界深度融合，實現(xiàn)數(shù)字孿生、數(shù)字原生以及虛實融合，大幅提升互聯(lián)網(wǎng)的沉浸式體驗及交互體驗，以及個人、社會的運轉(zhuǎn)效率。元宇宙的建立將帶來豐富的數(shù)字場景與數(shù)字資產(chǎn)，NFT為元宇宙內(nèi)數(shù)字資產(chǎn)的產(chǎn)生、確權(quán)、定價、流轉(zhuǎn)、溯源等環(huán)節(jié)提供了底層支持。此外，NFT非同質(zhì)化獨一無二特性，將進一步促進元宇宙由實到虛、由虛到實的相互映射，加速元宇宙經(jīng)濟系統(tǒng)落地。風(fēng)險因素：區(qū)塊鏈相關(guān)全球政策風(fēng)險；當(dāng)前NFT仍處于發(fā)展早期，市場過熱蘊含部分炒作及投機因素；NFT概念較為超前，未來演進不及預(yù)期；NFT技術(shù)投入不及預(yù)期導(dǎo)致市場發(fā)展放緩；競爭加劇風(fēng)險等。投資建議：我們認(rèn)為未來NFT市場規(guī)模尚有較大發(fā)展空間，盡管現(xiàn)在成交仍以收藏品及藝術(shù)品為主，未來伴隨NFT游戲、元宇宙的不斷發(fā)展演進，未來NFT資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有望進一步豐富。目前二級市場暫無直接相關(guān)投資標(biāo)的，建議投資者了解關(guān)注NFT相關(guān)行業(yè)趨勢2對互聯(lián)網(wǎng)的革新。NFT的定義及特征NFT（Non-fungibletokens），即非同質(zhì)化代幣，通常是指開發(fā)者在以太坊平臺上根據(jù)ERC721標(biāo)準(zhǔn)/協(xié)議所發(fā)行的代幣，NFT的特征主要體現(xiàn)為：唯一標(biāo)識：NFT在其代碼中包含描述每個Token的屬性信息，這些屬性使它們與其他代幣不同；可溯性：每個NFT都有鏈上交易的記錄，從創(chuàng)建時間開始到每次交易，從而證明其真實性；稀缺性：通常NFTs的數(shù)量都是有限的，極端的例子是只有1個副本；不可分割：NFT不能以整體的一部分進行交易，不能分成更小的面額。NFT主要用于證明數(shù)字資產(chǎn)的唯一歸屬權(quán)，目前主要應(yīng)用于游戲、藝術(shù)品、收藏品、虛擬資產(chǎn)、身份特征、數(shù)字音樂、數(shù)字證書等領(lǐng)域。NFT的價格主要受市場對其NFT價值的共識、稀缺性及流動性等因素影響。FT與NFT對比示意NFT主要特征資料來源：NFTLabs資料來源：Finematics3NFT主要的應(yīng)用場景及相關(guān)NFTNFT主要場景及代表項目資料來源：PANews4NFT產(chǎn)業(yè)價值鏈NFT產(chǎn)業(yè)價值鏈按照Token流動分成三層，由下至上依次為基礎(chǔ)設(shè)施層、協(xié)議層以及應(yīng)用層。NFT產(chǎn)業(yè)價值鏈資料來源：A&TCapital5NFT主流的交易市場NFT交易平臺名稱代幣簡介成立時間號稱“區(qū)塊鏈游戲的eBay”的Opensea是交易市場的領(lǐng)頭羊，目前已支持超1300萬個項目。在這個全球最大的NFT綜合交易市場中，用戶可通過直接交易、荷蘭式拍賣、英式拍賣和OTC交易這四種方式進行加密藝術(shù)品、收藏品、游戲物品，以及其他建立在以太坊ERC-721與ERC-1155標(biāo)準(zhǔn)上的數(shù)位資產(chǎn)的買賣。Opensea會在商品售出后收取售出價格的2.5%作為傭金，部分游戲方還會按照交易金額的7.5%收取手續(xù)費。自今年1月以來，無論是成交額還是用戶數(shù)量，Opensea均呈直線上升趨勢。目前Opensea的總交易額超1.4億美元，用戶總數(shù)已突破5萬人。Opensea—2018年Rarible是個以創(chuàng)作者為中心的NFT發(fā)行與交易平臺，任何用戶都無需編碼技能即可創(chuàng)建和銷售數(shù)位收藏品。2020年7月，Rarible發(fā)行了屬于自己的原生治理代幣RARI，按照用戶每周的購買量和銷RaribleRARI售量進行分配，用戶可將這些代幣用于購買和出售NFT。其中，最為活躍的創(chuàng)建者和收藏者可通過持2020年有RARI獲得治理權(quán)，為任何平臺的升級投票，且參與管理和審核。正是憑借治理代幣的發(fā)行與激勵措施，Rarible在成立短短一年多時間就后來居上，某月銷售量曾一度是OpenSea的10倍。SuperRare成立于2017年的SuperRare無疑整個NFT交易賽道中最出圈的。由于SuperRare基于以太坊ERC721標(biāo)準(zhǔn)，以及對藝術(shù)家入駐有較高的門檻，所有創(chuàng)作的作品都必須為原創(chuàng)，且每周都會對藝術(shù)家進行一次審查，這在很大程度上保證了加密藝術(shù)品的高質(zhì)量。與此同時，SuperRare特別的SuperRare—激勵措施是其源源不斷吸引大批藝術(shù)家入駐的重要原因之一，藝術(shù)家首次銷售出作品后即可獲得收入的85%，且還可永久獲得二級市場銷售額的10%。2017年目前SuperRare已迅速崛起，用戶數(shù)和交易額正以較快的速度增長，總交易額已超2000萬美元，出售數(shù)量超1.7萬件，平均每件作品成交價格為1460.45美元。上線不久的VIV3是基于FLOW的首個NFT交易平臺。在該平臺中，每個創(chuàng)作者的所有作品都是由他們自己的區(qū)塊鏈智能合約鑄成，也因此Flow生態(tài)系統(tǒng)中的任何應(yīng)用都可直接輕松地與各個藝術(shù)家VIV3——的合約進行整合。雖然是新的交易平臺，但其吸引了AnneSpalter、BenMauro等知名藝術(shù)家的參與。2021年在測試期間的一個月時間里，共有115件藝術(shù)品被鑄造并上架，其中有29件被購買。其中有個重要原因在于VIV3的鑄造和交易費用都由平臺自己承擔(dān)，創(chuàng)作者可在作品被首次出售時獲得87.5%的收入，作品被轉(zhuǎn)售時可獲得10%的版稅收入。是一個新興NFT交易平臺，擁有無Gas費的NFT鑄造功能。同時，完成交易后的買賣雙方將會獲得“投票權(quán)NFT”，用戶可使用該NFT參與項目社區(qū)治理。目前，Mintable宣布已獲NBA達拉斯獨行2020年俠隊老闆、億萬富翁馬克?庫班的投資。Mintable資料來源：NFTLabs，中信證券研究部6NFT的交易量及交易結(jié)構(gòu)2018-2021Q2交易額及交易活躍度變化2021Q2NFT交易額爆發(fā)式增長，收藏品及藝術(shù)品占據(jù)主流。根據(jù)CoinGecko數(shù)據(jù)，2021H1，NFT整體市值達127億美元，相較2018年增長近310倍。根據(jù)NonFungible數(shù)據(jù)，2021Q2NFT交易規(guī)模達7.54億美元，同比增長3453%，環(huán)比增長39%；活躍錢包數(shù)/買家/賣家分別為17.7萬/9.5萬/4.0萬，同比增長340%/451%/264%，環(huán)比增長39%/38%/25%；結(jié)構(gòu)上，2021Q2，收藏品/藝術(shù)品/游戲/其他品類交易量占比分別為66%/14%/5%/15%，收藏品領(lǐng)域受CryptoPunks等現(xiàn)象級產(chǎn)品驅(qū)動，交易量實現(xiàn)爆發(fā)式增長。交易額（百萬美元，右軸）賣家（萬）買家（萬）活躍錢包數(shù)（萬）7542520151058007006005004003002001000225091318338111194731417353434102018201920202021Q12021Q22018-2021年H1NFT市場總值總市值（億美元）2021Q2NFT各細(xì)分行業(yè)交易額占比虛擬世界體育實用程序藝術(shù)游戲收藏品7257%1%14%5%0.411.423.3866%02018年2019年2020年2021H1資料來源：CoinGecko，中信證券研究部資料來源：NonFungible，中信證券研究部7NFT交易趨勢變化7天累計交易金額變化（萬美元）（2020.9-2021.9）120,000100,00080,00060,00040,00020,000-2020-09-012020-10-012020-10-312020-11-302020-12-302021-01-292021-02-282021-03-302021-04-292021-05-292021-06-282021-07-282021-08-277天累計交易數(shù)量變化（2020.9-2021.9）7天累計活躍錢包數(shù)量變化（2020.9-2021.9）NumberofSales(7-day)ActiveMarketWallets(7-day)250,000200,000150,000100,00050,000-70,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000-數(shù)據(jù)來源：NonFungible，中信證券研究部8NFT的現(xiàn)象級案例：《Everydays:theFirst5000Days》2021年3月11日，《Everydays：Thefirst5000days》以接近7千萬美元（69,346,250美元）的價格結(jié)標(biāo)?！禘verydays：Thefirst5000days》的作者為美國數(shù)字藝術(shù)家暨圖像設(shè)計師Beeple，Beeple從2007年5月1日開始，每天都會創(chuàng)作一幅數(shù)字圖片，不間斷地維系了13年半，將它們集結(jié)之后產(chǎn)出《Everydays：Thefirst5000days》。得標(biāo)者將會收到《Everydays：Thefirst5000days》圖片以及一枚NFT，該NFT奠基于區(qū)塊鏈技術(shù)，存放了數(shù)字作品的元資料、原作者的簽章以及所有權(quán)的歷史記錄，而且它是獨一無二的，佳士得將把代表《Everydays：Thefirst5000days》所有權(quán)的NFT寄到得標(biāo)者的加密貨幣賬號?！禘verydays:theFirst5000Days》拍賣結(jié)果資料來源：Christie’s9NFT的現(xiàn)象級案例：BoredApeYachtClub（BAYC）2021年8月27日，NBA球星斯蒂芬·庫里（StephenCurry）在推特更新了自己的頭像（一個穿著粗花西裝的BAYCNFT），購買該頭像共花費18萬美元（55個以太幣，約116萬人民幣），引發(fā)市場進一步關(guān)注。BYAC全稱是BoredApeYachtClub，是由一萬個猿猴NFT組成的收藏品，包括了帽子、眼睛、神態(tài)、服裝、背景等170個稀有度不同的屬性。通過編程方式隨機組合生成了1萬個獨一無二的猿猴，每個猿猴表情神態(tài)穿著各異。BoredApeYachtClub（BAYC）示意BAYC7天累計交易金額變化（萬美元）16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000-2021-05-042021-06-032021-07-032021-08-022021-09-01資料來源：OpenSea資料來源：NonFungible，中信證券研究部10NFT的現(xiàn)象級案例：AxieInfinityAxieInfinity是一款去中心化回合制策略游戲，基于以太坊，玩家操控NFT小精靈“Axie”進行戰(zhàn)斗、繁殖，游戲大部分過程不需要和區(qū)塊鏈交互，這保證了對于游戲來說最重要的可玩性。AxieInfinity系統(tǒng)目前分為4大板塊，分別是戰(zhàn)斗系統(tǒng)、育成、交易市場和家園系統(tǒng)。11資料來源：AxieInfinity白皮書,游戲官網(wǎng)NFT的現(xiàn)象級案例：AxieInfinity–玩法思路玩家不需要的Axie或者決定離開游戲美元后的Axie資產(chǎn)可以通過市場出售給需要的玩家通過高競技性PvP活動與高階PvE獲得SLP幣獎勵玩家首先需要用美元購買以太坊，購入三只Axie寵物作為進行游戲的入場券獲得獎勵需要依靠過硬的技術(shù)以及育成得到更強力Axie寵物通過育成，獲得更強大的寵物，提高PvP和PvE獲勝概率玩家可在市場直接購買SLPSLP可以在市場出售兌換成美元美元育成消耗SLP，越強力的寵物消耗越多SLP玩家通過美元直接購買SLP投入到育成，以求在PvP與PvE獲得更大優(yōu)勢12資料來