電信行業(yè)2003-某某年度投資策略報(bào)告

1、Evaluation Warning: The document was created with Spire.Doc for .NET. 電信行業(yè)2003-2004年度投資策略報(bào)告主要觀點(diǎn)：中國電電信市場場在全球球地位迅迅速提升升，各主主要指標(biāo)標(biāo)均有較較大幅度度的增長長，中國國電信市市場各主主要指標(biāo)標(biāo)的發(fā)展展速度超超過同期期全球電電信市場場，中國國電信業(yè)業(yè)對經(jīng)濟(jì)濟(jì)增長的的貢獻(xiàn)程程度逐漸漸超過全全球平均均水平國內(nèi)電電信行業(yè)業(yè)狀態(tài)整整體良好好，運(yùn)營營業(yè)穩(wěn)定定增長，通通信制造造業(yè)收入入出現(xiàn)恢恢復(fù)性增增長，利利潤卻繼繼續(xù)下滑滑預(yù)計(jì)我我國會在在20004年年年底發(fā)放放3G頻率率許可證證，目前前仍需要要

2、一年左左右的時(shí)時(shí)間進(jìn)行行場外測測試，中中移動、中中電信和和網(wǎng)通都都傾向于于采用WWCDMMA標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)，聯(lián)通通選擇CCDMAA20000作為為3G方向向小靈通通的固定定投資將將會縮減減未來五五年我國國電信運(yùn)運(yùn)營市場場的增長長速度要要快于全全球總體體水平，電電信市場場用戶規(guī)規(guī)模領(lǐng)先先，但市市場規(guī)模模與用戶戶數(shù)量不不匹配，設(shè)設(shè)備市場場可觀基礎(chǔ)運(yùn)運(yùn)營商業(yè)業(yè)績保持持穩(wěn)定增增長，且且海外上上市公司司市盈率率相對較較低，具具有更高高投資價(jià)價(jià)值建議增增持中國國電信（HK：0728）行業(yè)背景分分析中國在在全球電電信市場場的地位位近年來來迅速提提升 表：19996220033年中國國主要電電信市場場在全球球的比重重

3、年份 19961997199819992000200120022003-2Q電信市場價(jià)價(jià)值 2.00%2.40%2.70%3.30%4.20%4.50%4.70%4.90%固定電話用用戶 7.40%8.80%10.300%12.000%14.700%17.100%19.200%20.800%移動電話用用戶 4.80%6.30%7.80%8.80%11.500%15.400%19.300%21.100%互聯(lián)網(wǎng)用戶戶 0.30%0.40%1.40%3.70%6.20%6.80%7.30%7.90%中國電信市市場在全全球地位位迅速提提升，各各主要指指標(biāo)均有有較大幅幅度的增增長，電電信市場場價(jià)值接接近

4、5%，固定定和移動動兩大業(yè)業(yè)務(wù)用戶戶規(guī)模達(dá)達(dá)到200%。中中國電信信市場各各主要指指標(biāo)的發(fā)發(fā)展速度度超過同同期全球球電信市市場。 表：19997220033年中國國電信市市場主要要指標(biāo)增增長速度度年份 1997199819992000200120022003-2Q平均 電信市場價(jià)價(jià)值 29.500%19.600%37.100%38.400%15.200%14.400%15.200%24.200%固定電話用用戶 28.000%24.300%24.500%33.100%23.600%18.922%19.800%24.600%移動電話用用戶 94.700%85.000%73.100%97.200%6

5、9.800%42.166%32.800%70.688%互聯(lián)網(wǎng)用戶戶 150.000%425.000%323.880%152.880%49.800%41.500%40.800%169.110%表：19997220033年全球球主要電電信市場場指標(biāo)發(fā)發(fā)展速度度 年份 1997199819992000200120022003-2Q平均 電信市場價(jià)價(jià)值 6.00%7.70%9.90%9.10%9.80%9.70%9.60%8.83%固定電話用用戶 7.30%6.80%6.80%8.70%5.90%6.00%5.80%6.76%移動電話用用戶 49.300%48.400%53.900%50.900%27

6、.000%24.700%23.100%39.611%互聯(lián)網(wǎng)用戶戶 65.500%61.500%55.500%49.800%38.100%36.500%37.800%49.244%表：19997220033年中國國與全球球電信業(yè)業(yè)務(wù)收入入占GDDP比重重年份 1997199819992000200120022003-2Q中國電信業(yè)業(yè)務(wù)收入入/中國國GDPP 1.97%2.17%2.96%3.44%3.72%3.98%4.00%全國電信收收入/全全球GDDP 2.45%2.67%2.74%2.96%3.18%3.34%3.40%全球總總體上電電信產(chǎn)業(yè)業(yè)對經(jīng)濟(jì)濟(jì)增長的的貢獻(xiàn)程程度在逐逐年增加加，且中

7、中國電信信業(yè)的貢貢獻(xiàn)程度度逐漸超超過全球球平均水水平。國內(nèi)電電信行業(yè)業(yè)狀態(tài)整整體良好好，運(yùn)營營業(yè)穩(wěn)定定增長，制制造業(yè)利利潤下降降通信業(yè)務(wù)收收入平穩(wěn)穩(wěn)增長 2003年年1-77月，電電信業(yè)務(wù)務(wù)收入完完成26621.9億元元，比上上年同期期增長115.22%。 圖： 20000-20003年通通信業(yè)務(wù)務(wù)收入各各月凈增增比較通信業(yè)務(wù)總總量與收收入之間間的差距距逐步擴(kuò)擴(kuò)大 圖： 20001-20003同期期通信業(yè)業(yè)務(wù)總量量與業(yè)務(wù)務(wù)收入對對比近三年通信信業(yè)務(wù)總總量與通通信業(yè)務(wù)務(wù)收入之之間的差差距在逐逐步擴(kuò)大大，20002年年和20003年年通信業(yè)業(yè)務(wù)總量量同期增增長288.7%和277.1%，但通通信業(yè)

8、務(wù)務(wù)收入同同期增長長15.1%和和14.2%，大大大低于于同期通通信業(yè)務(wù)務(wù)總量的的增長速速度，兩兩者相差差近133個(gè)百分分點(diǎn)。通通信行業(yè)業(yè)平均資資費(fèi)不斷斷降低，量量收不同同步增長長的矛盾盾突出。 固定電話用用戶數(shù)量量保持穩(wěn)穩(wěn)定增長長勢頭 2003年年1-77月，全全國固定定電話用用戶新增增26553.22萬，總總量2.4億戶戶，比上上年同期期增長119.88%。圖： 20001-20003年固固定電話話用戶各各月凈增增比較移動電話用用戶數(shù)量量總體增增速趨緩緩2003年年1-77月，移移動電話話用戶新新增33345.4萬戶戶，總量量2.339億戶戶，比上上年同期期增長332.88%，增增長勢頭頭

9、放緩。圖：20001-220033年移動動電話用用戶各月月凈增比比較1-7月，電電信固定定資產(chǎn)投投資完成成9300.4億億元，比比上年同同期增長長44.6%。220033年固定定資產(chǎn)投投資明顯顯高于220022年同期期，出現(xiàn)現(xiàn)恢復(fù)性性增長。 圖： 20001-20003年固固定資產(chǎn)產(chǎn)投資各各月凈增增比較相比20002年同同期，移移動通信信和數(shù)據(jù)據(jù)通信收收入比例例有所上上升，固固定本地地、長途途和尋呼呼有所下下降。數(shù)數(shù)據(jù)通信信、衛(wèi)星星通信業(yè)業(yè)務(wù)收入入同比增增長較快快，無線線尋呼收收入繼續(xù)續(xù)大幅度度下降。 圖： 220022年和220033年1-7月電電信分專專業(yè)收入入比例對對比 圖： 22003

10、3年前77個(gè)月各各項(xiàng)業(yè)務(wù)務(wù)收入同同比增長長 圖： 220011-20003年年同期固固定本地地與移動動本地，固固定長途途與移動動長途通通話量MMOU比比較固定本地通通話量MMOU（用用戶平均均使用量量，單位位：次/用戶）的的同比增增長率從從20002年的的10.9%下下降到220033年的-10.6%，而而移動本本地通話話量MOOU同比比增長率率從20002年年的44.5%增加到到20003年的的3.11%。在在本地通通話方面面，移動動通信業(yè)業(yè)務(wù)對固固定通信信業(yè)務(wù)的的分流越越來越快快。長途途傳統(tǒng)固固定長途途和移動動長途的的MOUU都在下下降，220022年兩者者分別同同比下降降32.4%、22

11、3.55%，220033年同比比下降分分別為116.44%、77.4%，但傳傳統(tǒng)固定定長途的的MOUU下降幅幅度更大大。 圖： 220011-20003年年同期固固定通信信與移動動通信AARPUU比較固定通信和和移動通通信的AARPUU值均呈呈下降趨趨勢，但但移動通通信的AARPUU值下降降得更快快，與固固定通信信的ARRPU值值的差距距也越來來越小，由由20002年的的-233.7%下降到到目前的的-133.4%。由于于移動通通信的價(jià)價(jià)格競爭爭更加激激烈，移移動通信信與固定定通信相相比，MMOU下下降幅度度小，但但ARPPU下降降幅度大大。 通信制造業(yè)業(yè)收入出出現(xiàn)恢復(fù)復(fù)性增長長，利潤潤卻繼續(xù)

12、續(xù)下滑通信制造業(yè)業(yè)銷售收收入出現(xiàn)現(xiàn)明顯的的恢復(fù)性性增長的的同時(shí)，利利潤總額額出現(xiàn)了了較大幅幅度的下下降。預(yù)預(yù)計(jì)今后后一段時(shí)時(shí)間，通通信制造造業(yè)在經(jīng)經(jīng)過調(diào)整整和激烈烈的競爭爭后，市市場集中中度將進(jìn)進(jìn)一步提提高，呈呈現(xiàn)出強(qiáng)強(qiáng)者恒強(qiáng)強(qiáng)的態(tài)勢勢，上市市公司兩兩級分化化將更為為嚴(yán)重。通信制造業(yè)業(yè)收入出出現(xiàn)恢復(fù)復(fù)性增長長的主要要原因：一是電電信運(yùn)營營商投資資力度年年內(nèi)分布布比較均均勻，并并與去年年相比有有小幅增增長，電電信固定定資產(chǎn)投投資完成成9300.4億億元，比比上年同同期增長長44.6%；二是受受益于“非典”的影響響，寬帶帶視頻會會議系統(tǒng)統(tǒng)和可視視電話系系統(tǒng)得到到加快建建設(shè)；三三是出口口拉動，訂訂單

13、逐步步增加，11-7月月份我國國移動通通信基站站出口同同比增長長近1倍倍，手機(jī)機(jī)出口占占全部銷銷售量的的52%。通信制造業(yè)業(yè)的利潤潤總額卻卻出現(xiàn)了了較大幅幅度的下下降，由由于市場場競爭激激烈，產(chǎn)產(chǎn)品價(jià)格格下降，且且產(chǎn)品銷銷售成本本和銷售售費(fèi)用均均快速上上升，導(dǎo)導(dǎo)致全行行業(yè)利潤潤總額反反而下降降，僅實(shí)實(shí)現(xiàn)利潤潤97.4億元元。通信制造業(yè)業(yè)經(jīng)過調(diào)調(diào)整和激激烈的競競爭之后后，市場場集中度度將進(jìn)一一步提高高，表現(xiàn)現(xiàn)出強(qiáng)勢勢的馬太太效應(yīng)，上上市公司司兩級分分化更為為嚴(yán)重。政策中中目前最最大的變變數(shù)就是是3G牌照照的影響響預(yù)計(jì)我國會會在20004年年年底發(fā)發(fā)放3GG頻率許許可證，目目前仍需需要一年年左右的

14、的時(shí)間進(jìn)進(jìn)行場外外測試。發(fā)發(fā)放的牌牌照中，F(xiàn)FDD+TDDD組合許許可證44張,單單獨(dú)TDDD許可可證1-2張。獲獲得FDDD+TTDD許許可證的的運(yùn)營商商如果選選擇WCCDMAA標(biāo)準(zhǔn)，可可能會被被要求捆捆綁采用用TD-SCDDMA系系統(tǒng)，并并按規(guī)定定建設(shè)TTD-SSCDMMA系統(tǒng)統(tǒng)；如果果選擇CCDMAA20000標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)，可能能會單獨(dú)獨(dú)得到一一張TDDD頻率率許可證證，并按按規(guī)定建建設(shè)TDD-SCCDMAA系統(tǒng)。面向制造業(yè)業(yè)，將出出臺的手手機(jī)進(jìn)口口新政策策，限制制手機(jī)成成品進(jìn)口口信產(chǎn)部頒布布嚴(yán)控手手機(jī)進(jìn)口口的新政政策，主主要是限限制進(jìn)口口配額，延延續(xù)青島島會議對對貼牌手手機(jī)的大大棒政策策，嚴(yán)

15、格格手機(jī)入入網(wǎng)許可可證的發(fā)發(fā)放，以以絕貼牌牌后路。03年上半半年進(jìn)口口的手機(jī)機(jī)至25500萬萬部，其其中CDDMA手手機(jī)大都都在外國國組裝完完成。002年出出口的555000萬部手手機(jī)中，國國產(chǎn)品牌牌僅占550萬部部。進(jìn)出出口狀況況極度不不平衡。希希望通過過該政策策使得手手機(jī)進(jìn)口口量逐步步減少，控控制在目目前的220%左左右。新政策只限限制進(jìn)口口手機(jī)成成品，但但仍然鼓鼓勵手機(jī)機(jī)供應(yīng)商商進(jìn)口零零部件，在在國內(nèi)生生產(chǎn)組裝裝。從目目前市場場貼牌的的銷售情情況看，國國內(nèi)手機(jī)機(jī)廠商為為了搶占占市場都都在加快快新品推推出的速速度，刺刺激了手手機(jī)整機(jī)機(jī)進(jìn)口的的迅猛增增長，尤尤其是中中小廠商商貼牌數(shù)數(shù)量極大大

16、。該政政策使得得手機(jī)廠廠商得到到進(jìn)一步步整合。電信行行業(yè)基本本面與上上市公司司相關(guān)性性比較相相關(guān)，但但制造業(yè)業(yè)則相關(guān)關(guān)性比較較低目前四大基基礎(chǔ)電信信運(yùn)營商商已經(jīng)有有3家有有部分省省市的資資產(chǎn)分別別在海外外和國內(nèi)內(nèi)上市，剩剩下網(wǎng)通通也積極極的進(jìn)行行海外上上市的準(zhǔn)準(zhǔn)備工作作，已上上市的運(yùn)運(yùn)營商利利用募集集資金向向母公司司不斷回回購其余余省市資資產(chǎn)，上上市公司司和行業(yè)業(yè)基本面面比較相相關(guān)。通信制造業(yè)業(yè)產(chǎn)業(yè)集集中度不不斷增加加，由于于通信制制造業(yè)中中國外廠廠商占有有比較高高的市場場份額，尤尤其是高高端產(chǎn)品品，國內(nèi)內(nèi)廠商雖雖然有幾幾家比較較大的企企業(yè)，但但是上市市公司所所占的數(shù)數(shù)量比較較少，整整體來說說

17、，制造造業(yè)上市市公司與與行業(yè)基基本面的的相關(guān)性性還是比比較低的的。 行業(yè)發(fā)展趨趨勢展望望我國電信行行業(yè)已步步入成長長后期，未未來將逐逐漸進(jìn)入入相對成成熟期，包包括用戶戶數(shù)量增增長趨緩緩；電信信業(yè)務(wù)總總量和收收入保持持平穩(wěn)小小幅增長長；傳統(tǒng)統(tǒng)業(yè)務(wù)的的固定資資產(chǎn)投資資也保持持相對穩(wěn)穩(wěn)定，并并穩(wěn)中有有降；AARPUU值和MMOU值值出現(xiàn)普普遍下滑滑，提升升行業(yè)利利潤有賴賴于各類類增值業(yè)業(yè)務(wù)的開開發(fā)和服服務(wù)；受受到運(yùn)營營商固定定投資的的縮減，通通信制造造業(yè)的需需求市場場難有大大規(guī)模的的擴(kuò)大，并并且由于于通信制制造業(yè)競競爭相對對激烈，并并且主要要成本集集中在人人力和技技術(shù)，受受實(shí)物型型原材料料和生產(chǎn)產(chǎn)等

18、因素素的影響響比較小小，造成成通信產(chǎn)產(chǎn)品的毛毛利率不不斷下滑滑，通信信制造業(yè)業(yè)盈利將將普遍下下滑。未來電信行行業(yè)能有有比較大大變化的的情況是是3G業(yè)業(yè)務(wù)的開開展，33G在一一定程度度上改變變現(xiàn)有運(yùn)運(yùn)營商的的市場格格局，給給運(yùn)營商商帶來新新的利潤潤增長；建網(wǎng)初初期對設(shè)設(shè)備的需需求也將將拉動通通信制造造行業(yè)。3G市市場中有有三家運(yùn)運(yùn)營商傾傾向于選選擇WCCDMAA目前，中國國移動、中中國聯(lián)通通、中國國電信和和網(wǎng)通向向信產(chǎn)部部各提交交一份33G發(fā)展展報(bào)告，涵涵蓋3GG使用頻頻率、標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)及市市場開展展計(jì)劃。信信產(chǎn)部將將根據(jù)運(yùn)運(yùn)營商提提交的報(bào)報(bào)告，再再制定33G牌照照的發(fā)放放計(jì)劃。在運(yùn)營商向向信產(chǎn)部部所

19、提交交的3GG報(bào)告中中，中移移動、中中電信和和網(wǎng)通都都傾向于于采用WWCDMMA標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)，聯(lián)通通選擇CCDMAA20000作為為3G方方向。中國移動董董事長兼兼CEOO王曉初初希望采采用WCCDMAA 作為為內(nèi)地33G網(wǎng)絡(luò)絡(luò)制式，再再以TDD-SCCDMAA 作為為補(bǔ)充。由由于WCCDMAA 是 GSMM 的自自然延伸伸，中移移動在移移動市場場擁有665占占有率，一一直采用用GSMM，采用用 WCCDMAA 作為為3G制制式，中中移動將將可節(jié)省省不少建建網(wǎng)費(fèi)用用，從而而減少因因鋪新網(wǎng)網(wǎng)的成本本，TDD-SCCDMAA 制式式，可作作3G網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)的補(bǔ)補(bǔ)充。移移動推出出3G初初期，仍仍會保留留2G網(wǎng)網(wǎng)

20、絡(luò)繼續(xù)續(xù)營運(yùn)，33G服務(wù)務(wù)較適合合于潛在在用戶較較多的大大城市先先行推出出。聯(lián)通總工程程師張范范表示聯(lián)聯(lián)通將按按美國的的CDMMA20000標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)來推推進(jìn)3GG戰(zhàn)略。聯(lián)通計(jì)劃，如如果今年年底建設(shè)設(shè)3G網(wǎng)網(wǎng)，目前前認(rèn)為CCDMAA20000EVV-DOO標(biāo)準(zhǔn)是是相對成成熟的。由由于國內(nèi)內(nèi)3G牌牌照要到到明年年年底才能能發(fā)出，因因此聯(lián)通通的第二二套計(jì)劃劃是，如如果在220055年建網(wǎng)網(wǎng)，會從從EV-DO和和EV-DV中中選擇一一個(gè)。EEV-DDO是美美國高通通掌握大大部分技技術(shù)專利利，EVV-DVV還有諾諾基亞參參與，如如果選擇擇后者，有有競爭者者制約高高通，聯(lián)聯(lián)通相對對能有較較多主動動權(quán)。CCD

21、MAA網(wǎng)三期期結(jié)束后后，可以以直接升升級到標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)的33G。對對聯(lián)通來來說， CDMMA20000的的劣勢是是高通的的芯片制制約太大大。電信和網(wǎng)通通是新的的移動運(yùn)運(yùn)營商，網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)設(shè)順序上上與中國國移動相相同，對對于新運(yùn)運(yùn)營商，初初期由于于基礎(chǔ)設(shè)設(shè)施薄弱弱，在基基礎(chǔ)設(shè)施施上的投投入勢必必要大于于移動和和聯(lián)通。電電信和網(wǎng)網(wǎng)通在對對方領(lǐng)域域內(nèi)建網(wǎng)網(wǎng)也是投投資的重重點(diǎn)。一家新運(yùn)營營商要鋪鋪設(shè)一個(gè)個(gè)覆蓋全全國的33G網(wǎng)絡(luò)絡(luò)，容量量約需要要50000萬線線，其總總投資將將為6770-9920億億人民幣幣。預(yù)計(jì)計(jì)網(wǎng)絡(luò)建建設(shè)周期期為3年年，每年年投資約約為2000-3300億億人民幣幣左右。表：新運(yùn)營營商3G

22、G項(xiàng)目投投資分析析假定網(wǎng)絡(luò)容量5000萬萬線其中數(shù)據(jù)應(yīng)應(yīng)用2000萬萬線移動設(shè)備每每線成本本W(wǎng)CDMAAUS$1000 CDMA220000 1XX+EVVDOUS$733 移動設(shè)備投投資占總總投資的的比例45%建設(shè)周期（年年）3預(yù)計(jì)總投資資（億元元）新運(yùn)營商數(shù)數(shù)量1家2家WCDMAA9181836CDMA220000 1XX+EVVDO6701342預(yù)計(jì)每年新新增投資資（億元元）WCDMAA306612CDMA220000 1XX+EVVDO223447來源：信息息產(chǎn)業(yè)部部電信研研究院20004年中中國聯(lián)通通將有可可能啟動動CDMMA第33期工程程第2階階段的建建設(shè)項(xiàng)目目。預(yù)計(jì)計(jì)總投資資將為

23、1130億億人民幣幣左右。中國移動從從20004年起起也將面面臨網(wǎng)絡(luò)絡(luò)擴(kuò)容的的壓力，運(yùn)運(yùn)營商將將可能從從20004年開開始進(jìn)行行網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)擴(kuò)容。移動用用戶數(shù)增增長趨勢勢預(yù)測截至220033年7月月底，我我國移動動用戶總總數(shù)達(dá)到到2.339億戶戶。預(yù)計(jì)計(jì)20005年用用戶規(guī)模模將達(dá)33.988億戶。目前的的移動用用戶的構(gòu)構(gòu)成和增增長趨勢勢顯示，現(xiàn)現(xiàn)有移動動用戶中中50%以上的的用戶屬屬于預(yù)付付費(fèi)用戶戶，近期期新入網(wǎng)網(wǎng)的用戶戶中800%左右右的用戶戶都屬于于預(yù)付費(fèi)費(fèi)用戶。隨隨著新用用戶數(shù)的的不斷增增加，預(yù)預(yù)付費(fèi)用用戶所占占用戶總總數(shù)的比比例還會會不斷的的增加。中國移動（HHK：009411）20003

24、年年7月數(shù)數(shù)據(jù)顯示示，中國國移動990%以以上的新新增用戶戶為預(yù)付付費(fèi)用戶戶。表：中國移移動20003年年7月份份用戶數(shù)數(shù)據(jù)項(xiàng)目簽約用戶預(yù)付卡用戶戶總用戶本月用戶到到達(dá)數(shù)50,255180,7552131,0003本統(tǒng)計(jì)月凈凈增用戶戶數(shù)1811,73551,91662003年年累計(jì)凈凈增用戶戶數(shù)1,227712,100013,3227單位：千戶戶 來來源：中中國移動動中國聯(lián)聯(lián)通（HHK：007622）20003年年7月數(shù)數(shù)據(jù)顯示示， GGSM新新增用戶戶中，近近70%為預(yù)付付費(fèi)用戶戶。表：中國聯(lián)聯(lián)通20003年年7月份份用戶數(shù)數(shù)據(jù)GSM 業(yè)業(yè)務(wù)GSM用戶戶累計(jì)到到達(dá)數(shù)6,0377.8萬萬戶其中

25、：GSSM后付付費(fèi)3,1866.6萬萬戶其中：GSSM預(yù)付付費(fèi)2,8511.2萬萬戶GSM用戶戶本年累累計(jì)凈增增數(shù)619.33萬戶其中：GSSM后付付費(fèi)214.88萬戶其中：GSSM預(yù)付付費(fèi)476.55萬戶CDMA 業(yè)務(wù)CDMA 移動電電話用戶戶累計(jì)到到達(dá)數(shù)1,0999.8萬萬戶CDMA 移動電電話用戶戶本年累累計(jì)凈增增數(shù)475.33萬戶來源：中國國聯(lián)通20033-20010年年的國內(nèi)內(nèi)移動用用戶發(fā)展展情況預(yù)預(yù)測如下下：表：20003-220100年用戶戶數(shù)發(fā)展展情況預(yù)預(yù)測結(jié)果果（單位位：百萬萬）年份20032004200520062007200820092010最終預(yù)測27033539847

26、5544608669730 來源：信信息產(chǎn)業(yè)業(yè)部電信信研究院院20055-20006年年3G業(yè)業(yè)務(wù)收入入預(yù)測，分分高、低低兩種情情況：表：20005-220066年3GG業(yè)務(wù)收收入預(yù)測測億元（高高）（低低）年份2005200620052006電信業(yè)務(wù)收收入6104687056416230移動業(yè)務(wù)收收入30463476279131193G業(yè)務(wù)收收入225674179486來源：信息息產(chǎn)業(yè)部部電信研研究院表：3G產(chǎn)產(chǎn)業(yè)帶動動價(jià)值總總額預(yù)測測 億億元 （高高） （低低）2005200620052006系統(tǒng)設(shè)備10901040810890系統(tǒng)軟件87.283.264.871.2手機(jī)255.885222

27、10.66378芯片20.455441.76616.844830.244總投資1453.46441686.961102.251369.44來源：信息息產(chǎn)業(yè)部部電信研研究院表：3G投投資消費(fèi)費(fèi)對國民民經(jīng)濟(jì)的的貢獻(xiàn)預(yù)預(yù)測（高高） （億億元） （低低）年份2005200620052006電信增加值值（億元元）4069458037614153電信增加值值占GDDP比重重3.20%3.37%2.96%3.06%3G業(yè)務(wù)增增加值占占GDPP比重0.12%0.33%0.09%0.24%3G設(shè)備增增加值（億億元）363.337421.77275.556342.3363G設(shè)備增增加值占占GDPP比重0.2866

28、%0.31%0.2177%0.2522%來源：信息息產(chǎn)業(yè)部部電信研研究院各大運(yùn)營商商在發(fā)放放3G牌牌照前的的博弈牌照可能同同時(shí)發(fā)給給4家運(yùn)運(yùn)營商，但但是也可可能先發(fā)發(fā)給電信信和網(wǎng)通通，稍晚晚發(fā)給移移動和聯(lián)聯(lián)通，后后者的可可能性略略大。中國電信和和中國網(wǎng)網(wǎng)通急切切希望進(jìn)進(jìn)入移動動市場，拿拿到3GG牌照后后首先將將會在大大城市投投資建設(shè)設(shè)3G網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)。目目前固定定網(wǎng)絡(luò)業(yè)業(yè)務(wù)的萎萎縮，電電信和網(wǎng)網(wǎng)通通過過小靈通通迂回介介入移動動領(lǐng)域，對對于一個(gè)個(gè)全新的的移動網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)來說說，3GG的單位位用戶建建設(shè)成本本與2GG相差不不會很大大。小靈通對于于電信與與網(wǎng)通是是博弈的的關(guān)鍵因因素。對對于電信信和網(wǎng)通通來說，3

29、3G移動動牌照的的實(shí)質(zhì)不不在3GG而在移移動。拿到移動通通信牌照照，電信信肯定不不會再把把小靈通通業(yè)務(wù)作作為發(fā)展展的重點(diǎn)點(diǎn)。當(dāng)市市場過渡渡到運(yùn)營營公司自自行定價(jià)價(jià)的時(shí)候候，定價(jià)價(jià)的基礎(chǔ)礎(chǔ)體現(xiàn)到到成本，而而小靈通通的建設(shè)設(shè)成本和和運(yùn)營成成本較GGSM相相差無幾幾，因此此小靈通通的低價(jià)價(jià)政策將將不再現(xiàn)現(xiàn)。小靈靈通目前前的網(wǎng)絡(luò)絡(luò)建設(shè)情情況已經(jīng)經(jīng)遍布全全國絕大大部分地地區(qū)，但但是由于于網(wǎng)絡(luò)使使用率低低下（440），在在國內(nèi)部部分市場場，小靈靈通的用用戶甚至至出現(xiàn)了了負(fù)增長長。對于于小靈通通市場，003年下下半年，網(wǎng)網(wǎng)通多次次要求下下屬公司司不再建建設(shè)小靈靈通，網(wǎng)網(wǎng)通集團(tuán)團(tuán)對小靈靈通033年新上上的擴(kuò)建

30、建、新建建項(xiàng)目將將不再進(jìn)進(jìn)行資金金審批。小靈通由于于技術(shù)上上先天的的劣勢，所所以在實(shí)實(shí)施的后后期并不不是電信信的目的的，而是是一種手手段，在在上市之之前是為為上市尋尋求的利利潤增長長點(diǎn)，上上市之后后則是要要求盡快快發(fā)放移移動牌照照的手段段。也就就是說，如如果3GG牌照一一天不發(fā)發(fā)放，電電信和網(wǎng)網(wǎng)通對小小靈通業(yè)業(yè)務(wù)就仍仍大力發(fā)發(fā)展用戶戶，依舊舊采取補(bǔ)補(bǔ)貼等優(yōu)優(yōu)惠措施施；但對對于小靈靈通網(wǎng)絡(luò)絡(luò)，則逐逐漸減少少建設(shè)投投入。對對于制造造商來說說，小靈靈通雖然然能持續(xù)續(xù)紅火，但但20004年網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)設(shè)投資量量會大幅幅的萎縮縮。拿到牌照之之后，電電信和網(wǎng)網(wǎng)通擁有有本地網(wǎng)網(wǎng)，即使使政策上上沒有單單向收費(fèi)費(fèi)

31、，完全全可以模模仿現(xiàn)有有小靈通通，也可可以實(shí)現(xiàn)現(xiàn)網(wǎng)內(nèi)或或者電信信兩網(wǎng)之之間的單單向收費(fèi)費(fèi)，在資資費(fèi)上有有明顯的的優(yōu)勢。在在一定時(shí)時(shí)期內(nèi)用用定位于于低端用用戶的小小靈通作作為3GG的補(bǔ)充充。對移動運(yùn)營營商來說說，雖然然受到小小靈通的的沖擊，需需要新的的數(shù)據(jù)業(yè)業(yè)務(wù)來填填補(bǔ)話務(wù)務(wù)量下降降的缺口口，但是是中國移移動通信信市場目目前仍舊舊以滿足足語音需需求為主主，目前前中國移移動和中中國聯(lián)通通的2GG業(yè)務(wù)還還有很大大的發(fā)展展空間。中中國移動動和中國國聯(lián)通在在3G的的前期投投入的力力度上可可能要比比中國電電信小。對于剛完成成CDMMA 11X升級級的中國國聯(lián)通來來說，短短期內(nèi)再再投入大大量的資資金建設(shè)設(shè)3

32、G，似似乎有一一定的困困難。如如果所有有運(yùn)營商商都在較較晚時(shí)間間拿到牌牌照，則則對聯(lián)通通來說是是較大的的利好，聯(lián)聯(lián)通則有有更多時(shí)時(shí)間來完完善現(xiàn)有有網(wǎng)絡(luò)和和發(fā)展用用戶。延遲發(fā)放33G牌照照對中移移動則顯顯得更加加中性，移移動目前前是全程程全網(wǎng)最最有優(yōu)勢勢的運(yùn)營營商，并并且平滑滑過渡到到3G建建網(wǎng)成本本也相對對較低。中國在在未來全全球電信信市場中中的地位位穩(wěn)步上上升 在2003320007年年間，我我國電信信運(yùn)營業(yè)業(yè)各項(xiàng)市市場指標(biāo)標(biāo)在全球球電信市市場中的的份額將將穩(wěn)步上上升。市市場總規(guī)規(guī)模指標(biāo)標(biāo)在未來來五年雖雖有一定定的增加加，但在在全球所所占的比比例仍很很小，與與用戶規(guī)規(guī)模不相相稱，表表明我國國

33、的電信信消費(fèi)還還維持在在較低水水平，具具有電信信消費(fèi)市市場發(fā)展展?jié)摿?。表：典型國國?0002年年主要社社會經(jīng)濟(jì)濟(jì)指標(biāo) 美國 德國 韓國 巴西 GDP（萬萬億美元元） 101.946006000人均GDPP（萬美美元） 3.62.310.35表：中國固固定電話話用戶總總量與各各典型國國家的比比較 2002200320042005中國 1111美國 0.910.80.720.66巴西 80.18德國 10.19韓國 0.10.090.080.07表：中國固固定電話話用戶普普及率與與各典型型國家的的比較 2002200320042005中國 1111美國

34、 4.163.693.333.05巴西 1.441.381.351.32德國 3.943.563.263.02韓國 2.782.442.181.97發(fā)達(dá)國家固固定電話話市場趨趨向飽和和，未來來五年里里中國與與這些國國家的差差距在縮縮??；但但中國固固定電話話用戶規(guī)規(guī)模增長長的放緩緩。表：中國移移動電話話用戶總總量與各各典型國國家的比比較 2002200320042005中國 1111美國 0.730.650.60.58巴西 80.19德國 0.30.260.230.22韓國 0.09表：中國移移動電話話用戶普普及率與與各典型型國家的的比較 200220

35、0320042005中國 1111美國 3.342.982.772.65巴西 1.361.331.351.37德國 4.74.043.633.34韓國 3.93與固定電話話市場相相類似，中中國移動動電話用用戶在總總量上相相對發(fā)達(dá)達(dá)國家的的優(yōu)勢繼繼續(xù)擴(kuò)大大，在普普及率上上的差距距則不斷斷縮小。表：中國互互聯(lián)網(wǎng)用用戶總量量與各典典型國家家的比較較 2002200320042005中國 1111美國 2.882.231.761.39巴西 0.240.260.260.23德國 0.730.610.510.41韓國 0.550.380.280.21表：中國互互聯(lián)網(wǎng)用用戶普及及率與各

36、各典型國國家的比比較 2002200320042005中國 1111美國 13.25510.2448.096.38巴西 1.81.911.91.72德國 11.368韓國 14.82210.1447.395.53與各典型國國家相比比較，中中國互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)用戶戶的發(fā)展展也很可可觀，而而且預(yù)計(jì)計(jì)在五年年內(nèi)總量量將超過過美國，中中國互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)用戶戶規(guī)模也也成為世世界第一一。普及及率與發(fā)發(fā)達(dá)國家家的差距距在縮小小，但依依然顯著著。 200320007年間間用戶市市場規(guī)模模保持全全球領(lǐng)先先，在未未來五年年，固定定用戶份份額將超超過全球球市場的的20%；移動動和互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)的用用戶份額額將在22

37、0077年接近近或略超超過200%。運(yùn)運(yùn)營市場場價(jià)值總總量吸引引力仍不不顯著，從從20003到220077年，中中國電信信市場規(guī)規(guī)模占全全球電信信市場的的份額由由5%增增加到66.0%，與用用戶規(guī)模模不相稱稱。設(shè)備市場規(guī)規(guī)模可觀觀，全球球設(shè)備制制造企業(yè)業(yè)將為中中國的電電信設(shè)備備市場規(guī)規(guī)模所吸吸引，選選擇我國國作為重重要的市市場拓展展目標(biāo)。電信市場價(jià)價(jià)值的發(fā)發(fā)展速度度普遍呈呈下降趨趨勢，未未來五年年里中國國電信市市場價(jià)值值總量雖雖然不高高，但成成長性在在類似國國家中卻卻是較好好的。美美國、德德國甚至至包括韓韓國等固固定電話話普及率率較高的的國家里里，固定定電話用用戶已開開始呈現(xiàn)現(xiàn)低速線線性增長長

38、趨勢，出出現(xiàn)進(jìn)入入后成熟熟期的跡跡象；中中國固定定電話用用戶在經(jīng)經(jīng)過較快快的成長長期后，將將進(jìn)入階階段性的的盤整期期。各國國移動用用戶增長長趨勢均均呈下降降趨勢，經(jīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)達(dá)而普及及率又較較低的國國家如美美國，仍仍保持著著可觀的的增長速速度；經(jīng)經(jīng)濟(jì)水平平一般而而普及率率較高的的國家如如韓國和和中國，明明顯表現(xiàn)現(xiàn)出增長長后勁有有所不足足。上市公公司投資資策略分分析板塊熱熱點(diǎn)分析析運(yùn)營商保持持穩(wěn)定增增長，市市盈率相相對國外外同類企企業(yè)較低低運(yùn)營業(yè)雖然然也受到到增量不不增收的的影響，但但仍然保保持持續(xù)續(xù)穩(wěn)定的的增長，在在通信行行業(yè)中，運(yùn)運(yùn)營類企企業(yè)是投投資首選選。目前前基礎(chǔ)電電信運(yùn)營營商只有有聯(lián)通一

39、一家在國國內(nèi)上市市，由于于市值大大、對大大盤有明明顯的影影響，其其杠桿作作用大于于本身的的投資作作用。對對于在香香港上市市的3家家運(yùn)營類類公司來來說，在在國際市市場上的的可比公公司，包包括韓國國SK電電信、NNTTDDocoomo、EEuroopollitaam、沃沃達(dá)豐、TTIMSSpa、SSoneera、SSpriintPPCS、NNexttel和和ATTWiirellesss等9家家公司，它它們的平平均市盈盈率為117倍，但但中國移移動紅籌籌公司為為12.8倍，聯(lián)聯(lián)通紅籌籌公司220倍，中中國電信信僅為110.662。另另一項(xiàng)指指標(biāo)EVVEBBITDDA(企企業(yè)價(jià)值值息稅稅折舊前前利潤)

40、，平均均值為66.2倍倍，中國國移動為為5.00倍，聯(lián)聯(lián)通紅籌籌公司為為3.88倍，中中國電信信5.44倍，均均低于同同行業(yè)水水平。所以中國基基礎(chǔ)電信信運(yùn)營商商在海外外上市公公司相對對具有更更高的投投資價(jià)值值。手機(jī)行業(yè)高高增長趨趨勢已經(jīng)經(jīng)減緩，毛毛利潤率率有明顯顯下降的的趨勢 手機(jī)行業(yè)公公司大部部分在國國內(nèi)上市市，整個(gè)個(gè)行業(yè)的的平均利利潤率呈呈現(xiàn)快速速下降趨趨勢，由由20002年的的32%降至目目前的113%，隨隨著存貨貨的增加加，價(jià)格格戰(zhàn)進(jìn)一一步激烈烈化，毛毛利率還還有下降降的趨勢勢。國內(nèi)手機(jī)產(chǎn)產(chǎn)能快速速增加，機(jī)機(jī)型換代代速度加加快，國國內(nèi)廠商商庫存增增加至220000萬臺，相相當(dāng)于國國內(nèi)銷

41、售售總量的的1/55，手機(jī)機(jī)業(yè)整體體盈利能能力面臨臨下滑的的局面。光通信產(chǎn)品品產(chǎn)能過過剩，價(jià)價(jià)格低迷迷，雖有有商務(wù)部部于20003年年7月11日對美美、日、韓韓對中國國光纖市市場進(jìn)行行傾銷正正式立案案復(fù)蘇缺缺乏運(yùn)營營商投資資的支持持 2002年年，國內(nèi)內(nèi)光纖生生產(chǎn)廠猛猛增為119家（包包括中外外合資企企業(yè)），有有1500條生產(chǎn)產(chǎn)線，年年產(chǎn)能225000萬公里里左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于于市場需需求量。電電信行業(yè)業(yè)投資有有所削減減，對光光纖光纜纜基本上上都沒有有大的項(xiàng)項(xiàng)目。002年國國內(nèi)光纖纖銷售價(jià)價(jià)格下降降幅度達(dá)達(dá)83%，單位位銷售成成本增加加了199。其其中武漢漢長飛002年的的產(chǎn)量不不到產(chǎn)能能的300%。我國商務(wù)部部今年月日日起正式式對美國國、日本本和韓國國單模光光纖的傾傾銷行為為立案。我我國對、日日產(chǎn)品增增加200的關(guān)關(guān)稅、對對韓國企企業(yè)增加加30的關(guān)稅稅。目前不能因因?yàn)楣馔ㄍㄐ判袠I(yè)業(yè)正在