財(cái)務(wù)分析、籌資決策與投資決策

1、 HYPERLINK / 更多企業(yè)學(xué)院： 中小企業(yè)治理全能版183套講座+89700份資料總經(jīng)理、高層治理49套講座+16388份資料中層治理學(xué)院46套講座+6020份資料國學(xué)智慧、易經(jīng)46套講座人力資源學(xué)院56套講座+27123份資料各時(shí)期職員培訓(xùn)學(xué)院77套講座+ 324份資料職員治理企業(yè)學(xué)院67套講座+ 8720份資料工廠生產(chǎn)治理學(xué)院52套講座+ 13920份資料財(cái)務(wù)治理學(xué)院53套講座+ 17945份資料銷售經(jīng)理學(xué)院56套講座+ 14350份資料銷售人員培訓(xùn)學(xué)院72套講座+ 4879份資料更多企業(yè)學(xué)院： 中小企業(yè)治理全能版183套講座+89700份資料總經(jīng)理、高層治理49套講座+16388

2、份資料中層治理學(xué)院46套講座+6020份資料國學(xué)智慧、易經(jīng)46套講座人力資源學(xué)院56套講座+27123份資料各時(shí)期職員培訓(xùn)學(xué)院77套講座+ 324份資料職員治理企業(yè)學(xué)院67套講座+ 8720份資料工廠生產(chǎn)治理學(xué)院52套講座+ 13920份資料財(cái)務(wù)治理學(xué)院53套講座+ 17945份資料銷售經(jīng)理學(xué)院56套講座+ 14350份資料銷售人員培訓(xùn)學(xué)院72套講座+ 4879份資料第三章 財(cái)務(wù)分析9、巨龍公司1999年資產(chǎn)負(fù)債表和損益表的有關(guān)數(shù)據(jù)如下： 資產(chǎn)負(fù)債表 單位：萬元 資產(chǎn)金額負(fù)債和所有者權(quán)益金額貨幣資金200短期借款280短期投資120應(yīng)付賬款320應(yīng)收賬款凈額400長期借款400存貨800應(yīng)付債

3、券600長期投資240實(shí)收資本1 200固定資產(chǎn)投資2 000資本公積280無形資產(chǎn)40盈余公積，未分配利潤120合計(jì)4 000合計(jì)4 000損益表 單位：萬元 銷售收入8 000減：銷售成本4 000銷售費(fèi)用400銷售稅金1 000銷售利潤2 600減：治理費(fèi)用600財(cái)務(wù)費(fèi)用200利潤總額1 800減：所得稅(稅率40%)720稅后凈利1 080要求：（1）、計(jì)算巨龍公司的銷售凈利率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，投資酬勞率、權(quán)益乘數(shù)以及所有者權(quán)益酬勞率。 （2）、與巨龍公司處于相同行業(yè)的巨虎公司的所有者權(quán)益酬勞率為45%，投資酬勞率為18%，銷售凈利率為2%，試依照上述資料比較兩家公司的理財(cái)策略和經(jīng)營策略

4、。 （2000年案例題）解析：（1）、銷售凈利率=（稅后凈利銷售收入）100%=（1 0808 000）100%=13.5%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入資產(chǎn)總額=8 0004 000=2（次）投資酬勞率=稅后凈利資產(chǎn)總額=1 0804 000=27%權(quán)益乘數(shù)=1（1-資產(chǎn)負(fù)債率）=1所有者權(quán)益比率=資產(chǎn)總額所有者權(quán)益總額=4 000（1 200+280+120）=2.5（倍）所有者權(quán)益酬勞率=稅后凈利所有者權(quán)益總額=1 080（1 200+280+120）=67.5%或所有者權(quán)益酬勞率=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)=13.5%22.5=67.5%（2）、巨龍公司與處于相同行業(yè)的巨虎公司相比：巨虎公

5、司的所有者權(quán)益酬勞率=投資酬勞率權(quán)益乘數(shù)因此，巨虎公司的權(quán)益乘數(shù)=所有者權(quán)益酬勞率投資酬勞率=45%18%=2.5（倍）巨虎公司的投資酬勞率=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率巨虎公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=投資酬勞率銷售凈利率=18%2%=9（次）所有者權(quán)益酬勞率投資酬勞率銷售凈利率權(quán)益乘數(shù)（倍）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）巨龍公司67.5%27%13.5%2.52巨虎公司45%18%2%2.59差額22.5%9%10.5%0-7通過上述數(shù)字的對比，巨龍公司的權(quán)益乘數(shù)和巨虎公司的權(quán)益乘數(shù)相同，講明兩家公司的負(fù)債/所有者權(quán)益，即資本結(jié)構(gòu)是相同的，兩家公司的籌資理財(cái)策略是相同的；然而巨龍公司的銷售凈利率、投資酬勞率比巨虎公司

6、的高，講明巨龍公司的盈利能力高于巨虎公司，同時(shí)講明巨龍公司在經(jīng)營中注重銷售，開拓市場；但巨龍公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低于巨虎公司，講明巨龍公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況低于巨虎公司，巨龍公司在經(jīng)營中的資產(chǎn)利用效率低。三、案例分析題利民公司2006年財(cái)務(wù)報(bào)表（簡略）如下：資產(chǎn)負(fù)債表 單位：萬元 資產(chǎn)金額負(fù)債和所有者權(quán)益金額年初數(shù)年末數(shù)貨幣資金764310應(yīng)付票據(jù)336應(yīng)收賬款1 1561 344應(yīng)付賬款516存貨700966其他流淌負(fù)債468流淌資產(chǎn)合計(jì)2 6202 620流淌負(fù)債合計(jì)1 320固定資產(chǎn)凈額1 1701170長期負(fù)債1 026實(shí)收資本1 444合計(jì)3 7903 790合計(jì)3 790損益表 單位：萬元

7、 銷售收入6 430減：銷售成本5 570銷售毛利860減：治理費(fèi)用580財(cái)務(wù)費(fèi)用98利潤總額182減：所得稅72稅后凈利110要求：（1）、計(jì)算填列下表中的財(cái)務(wù)比率（結(jié)果保留兩位小數(shù)）（2）、利民公司可能存在的問題解析：（1）、比率名稱利民公司行業(yè)平均值流淌比率2 6201 320=1.981.98資產(chǎn)負(fù)債率（1 320+1 026）3 970=62%62%利息周轉(zhuǎn)倍數(shù)（98+110+72）98=2.863.5應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)360（1 156+1 344）26 430=70天35天存貨周轉(zhuǎn)率5 570（700+966）2=6.69次5次固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率6 430（1 170+1 170）2=

8、5.5次10次總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率6 430（3 790+3 790）2=1.7次3次銷售凈利率1106 430=1.71%1.3%投資酬勞率1103 790=2.9%3.4%所有者權(quán)益酬勞率1101 444=7.62%8.9%（2）、利民公司可能存在的問題：利民公司的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，講明固定資產(chǎn)規(guī)?？赡苓^大，固定資產(chǎn)閑置的可能性較大。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)與行業(yè)平均水平比太慢，講明利民公司應(yīng)收賬款治理欠佳。由于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)長、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低，造成總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)平均水平。利民公司利息周轉(zhuǎn)倍數(shù)低于行業(yè)平均水平，可能是盈利水平低造成的。利民公司的盈利額盡管較低，然而銷售凈利率高于

9、行業(yè)平均水平，這講明公司在以后進(jìn)展中依舊有潛力的。第四章 企業(yè)籌資決策1、某公司現(xiàn)有一般股100萬股，每股面值10元，股本總額為1000萬元，公司債券為600萬元（總面值為600萬元，票面利率為12%，3年期限）。2008年該公司擬擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，需增加籌資750萬元，現(xiàn)有兩種備選方案可供選擇：甲方案是增發(fā)每股面值為10元的一般股50萬股，每股發(fā)行價(jià)格為15元，籌資總額為750萬元；乙方案是按面值發(fā)行公司債券750萬元，新發(fā)行公司債券年利率為12%，3年期限，每年付息一次。股票和債券的發(fā)行費(fèi)用均忽略不計(jì)。公司的所得稅稅率為30%。該公司采納固定股利政策，每年每股股利為3元。2008年該公司預(yù)期息

10、稅前盈余為400萬元。 要求：l.計(jì)算公司發(fā)行新的一般股的資本成本；2.計(jì)算公司發(fā)行債券的資本成本；3.計(jì)算兩種籌資方式的每股盈余無差異點(diǎn)時(shí)的息稅前盈余，并推斷該公司應(yīng)當(dāng)選擇哪種籌資方案？（2008年案例題）解析：l.計(jì)算公司發(fā)行新的一般股的資本成本=3/15=20%2.計(jì)算公司發(fā)行債券的資本成本=12%（1-30%）=8.4%3.計(jì)算兩種籌資方式的每股盈余無差異點(diǎn)時(shí)的息稅前盈余，并推斷該公司應(yīng)當(dāng)選擇哪種籌資方案假設(shè)每股盈余無差不點(diǎn)處的息稅前盈余為EBIT：甲方案，在增加發(fā)行一般股50萬股情況下：債券利息=60012%=72（萬元）一般股股數(shù)=100+50=150（萬股）乙方案，按面值發(fā)行公司

11、債券：債券利息=（600+750）12%=162（萬元）一般股股數(shù)=100（萬股）依照每股盈余無差不點(diǎn)的計(jì)算公式：（EBIT-72）（1-30%）-0150=（EBIT-162）（1-30%）-0100EBIT=342（萬元）當(dāng)2008年該公司預(yù)期息稅前盈余為400萬元時(shí)，甲方案的每股盈余=（400-72）（1-30%）-0150=1.5306（元/股）乙方案的每股盈余= （400-162）（1-30%）-0100=1.666（元/股）因此應(yīng)該選擇乙方案，乙方案的每股盈余比甲方案的每股盈余多。2、某公司2006年初的負(fù)債與股東權(quán)益總額為9 000萬元，其中，公司債券1 000萬元（按面值發(fā)行，

12、票面年利率為8%，每年年末付息，三年到期）；一般股股本4 000萬元（面值1元，4 000萬股）；資本公積2 000萬元；留存收益2 000萬元。2006年該公司為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，需要再籌集1 000萬元資金，現(xiàn)有以下兩個(gè)籌資方案可供選擇：方案一，增加發(fā)行一般股200萬股，可能每股發(fā)行價(jià)格為5元；方案二，增加發(fā)行同類公司債券，按面值發(fā)行，票面年利率為8%，每年年末付息，三年到期。可能2006年該公司可實(shí)現(xiàn)息稅前盈余2 000萬元，使用的企業(yè)所得稅稅率為33%。要求：計(jì)算每股盈余無差不點(diǎn)處的息稅前盈余，并據(jù)此確定該公司應(yīng)當(dāng)采納哪種籌資方案。（2006年案例題）解析：假設(shè)每股盈余無差不點(diǎn)處的息稅前盈

13、余為EBIT：方案一，在增加發(fā)行一般股200萬股情況下：債券利息=1 0008%=80（萬元）一般股股數(shù)=4 000+200=4 200（萬股）方案二，在增加發(fā)行同類公司債券情況下：債券利息=（1 000+1 000）8%=160（萬元）一般股股數(shù)=4 000（萬股）依照每股盈余無差不點(diǎn)的計(jì)算公式：（EBIT-80）（1-33%）-04 200=（EBIT-160）（1-33%）-04 000EBIT=1 760（萬元）因?yàn)榭赡?006年該公司可實(shí)現(xiàn)息稅前盈余2000萬元，方案一的每股盈余=（2 000-80）（1-33%）-04 200=0.306（元/股）方案二的每股盈余= （2 000-

14、160）（1-33%）-04 000=0.3082（元/股）因此應(yīng)該選擇方案二，方案二的每股盈余比方案一的每股盈余多。3、已知基年銷售額800萬元，總變動成本400萬元，總固定成本150萬元?？傎Y金1 000 萬元，其中資產(chǎn)負(fù)債率50%，負(fù)債利率10%。（1）、求經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、和聯(lián)合杠桿。 （2）、講明杠桿與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。（2002年案例題）解析：（1）對經(jīng)營杠桿的計(jì)量用經(jīng)營杠桿系數(shù)DOL經(jīng)營杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻(xiàn)基期息稅前盈余=（800-400）（800-400-150）=1.6對財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)量用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)DFL財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前盈余息稅前盈余-利息-優(yōu)先股股利（1-所得稅稅率）

15、 =（800-400-150）（800-400-150）-1 00050%10%-0=1.25對聯(lián)合杠桿的計(jì)量用聯(lián)合杠桿系數(shù)DCL 聯(lián)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) =1.61.25=2（2）講明杠桿與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系由于企業(yè)客觀存在著固定成本，使得企業(yè)存在經(jīng)營杠桿，當(dāng)企業(yè)產(chǎn)銷量波動較大時(shí)，由于經(jīng)營杠桿效應(yīng)會放大息稅前盈余的變動，這就增加了經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)。由于企業(yè)客觀存在著固定財(cái)務(wù)費(fèi)用，使得企業(yè)存在財(cái)務(wù)杠桿，在企業(yè)息稅前盈余大幅波動時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)會使稅后每股盈余更大幅度的波動，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。企業(yè)里會同時(shí)存在固定成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用，這會導(dǎo)致稅后每股盈余的變動大于產(chǎn)銷量變動的杠

16、桿效應(yīng)，即聯(lián)合杠桿。經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的協(xié)同作用會成倍放大企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，如上述計(jì)算所得出的數(shù)據(jù)就講明了那個(gè)問題，單獨(dú)看經(jīng)營杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)都不是專門大，但聯(lián)合杠桿系數(shù)確講明稅后每股盈余的變動是產(chǎn)銷量變動的2倍，若在市場環(huán)境不行時(shí)，產(chǎn)銷量有較小的下降，就會使企業(yè)承受較大的風(fēng)險(xiǎn)。三、案例分析題1、已知：某公司2003年12月31日的長期負(fù)債及所有者權(quán)益總額為18 000萬元，其中，發(fā)行在外的一般股8 000萬股(每股面值1元)，公司債券2 000萬元(按面值發(fā)行，票面年利率為8%，每年年末付息，三年后到期)，資本公積4 000萬元，其余均為留存收益。 2004年1月1日，該公司擬投資一個(gè)新的建

17、設(shè)項(xiàng)目需追加籌資2 000萬元，現(xiàn)有A、B兩個(gè)籌資方案可供選擇。A方案為：發(fā)行一般股，可能每股發(fā)行價(jià)格為5元。B方案為：按面值發(fā)行票面年利率為8%的公司債券(每年年末付息)。假定該建設(shè)項(xiàng)目投產(chǎn)后，2004年度公司可實(shí)現(xiàn)息稅前盈余4 000萬元。公司適用的所得稅稅率為33%。 要求：（1）計(jì)算A方案的下列指標(biāo)， 增發(fā)一般股的股份數(shù)； 2004年公司的全年債券利息。（2）計(jì)算B方案下2004年公司的全年債券利息。（3）計(jì)算A、B兩方案的每股盈余無差不點(diǎn)。 為該公司做出籌資決策。1、解析：（1）計(jì)算A方案的下列指標(biāo)： 增發(fā)一般股的股份數(shù)=2 0005=400(萬股) ， 2004年公司的全年債券利息

18、=2 0008%=160(萬元)（2）計(jì)算B方案下2004年公司全年債券利息 B方案下2004年公司全年債券利息2 0008%+2 0008%=320(萬元)（3）計(jì)算每股盈余無差不點(diǎn)并做出決策 計(jì)算A、B兩方案的每股盈余無差不點(diǎn)： 假定每股盈余無差不點(diǎn)的息稅前盈余為EBIT (EBIT-160)(1-33%)8 400=(EBIT-320)(1-33%)8 000= 3 520(萬元) 為該公司做出籌資決策：由于2004年度該企業(yè)可實(shí)現(xiàn)息稅前盈余4 000萬元大于每股盈余無差不點(diǎn)3 520萬元，A方案的每股盈余=(4 000-160)(1-33%)8 400=0.3063（元/股）；B方案的

19、每股盈余=(4 000-320)(1-33%)8 000=0.3082（元/股）發(fā)行債券籌資的每股盈余大，故該企業(yè)應(yīng)該發(fā)行債券籌資。2、已知某公司當(dāng)前資金結(jié)構(gòu)如下：籌資方式金額（萬元）長期債券（年利率8%）1 000一般股（4500萬股）4 500留存收益2 000合計(jì)7 500因生產(chǎn)進(jìn)展需要，公司年初預(yù)備增加資金2 500萬元，現(xiàn)有兩個(gè)籌資方案可供選擇：甲方案為增加發(fā)行1 000萬股一般股，每股市價(jià)2.5元：乙方案為按面值發(fā)行每年年末付息、票面利率為10%的公司債券2 500萬元。假定股票與債券的發(fā)行費(fèi)用均可忽略不計(jì)，適用的所得稅率為33%。 要求： （1）計(jì)算兩種籌資方案下每股盈余無差不點(diǎn)

20、的息稅前盈余。 （2）計(jì)算處于每股盈余無差不點(diǎn)時(shí)乙方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。 （3）假如公司可能息稅前盈余為1 200萬元，指出該公司應(yīng)采納的籌資方案。 （4）假如公司可能息稅前盈余為1 600萬元，指出該公司應(yīng)采納的籌資方案。解析：（1）計(jì)算兩種籌資方案下每股盈余無差不點(diǎn)的息稅前盈余。假定每股盈余無差不點(diǎn)的息稅前盈余為EBIT。甲方案增發(fā)一般股1 000萬股，增發(fā)后的一般股股數(shù)為5 500萬股，甲方案下公司的全年債券利息=1 0008%=80(萬元)計(jì)算乙方案下2004年公司全年債券利息乙方案下公司全年債券利息1 0008%+2 50010%=330(萬元)一般股股數(shù)為4 500萬股(EBIT-8

21、0)(1-33%)5 500=(EBIT-330)(1-33%)4 500= 1 455(萬元)（2）處于每股盈余無差不點(diǎn)時(shí)乙方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=1 455(1 455-330)=1.29（3）由于每股盈余無差不點(diǎn)的息稅前盈余為1 455萬元，而可能的息稅前盈余僅為l 200萬元，甲方案的每股盈余=(1 200-80)(1-33%)5 500=0.1364（元/股）；乙方案的每股盈余=(1 200-330)(1-33%)4 500=0.1295（元/股）；故企業(yè)應(yīng)采納權(quán)益籌資，即采納甲方案。（4）由于每股利潤無差不點(diǎn)的息稅前盈余為1 455萬元，而可能的息稅前盈余為1 600萬元，甲方案的每股

22、盈余=(1 600-80)(1-33%)5 500=0.1852（元/股）；乙方案的每股盈余=(1 600-330)(1-33%)4 500=0.1890（元/股）；故企業(yè)應(yīng)采納負(fù)債籌資，即采納乙方案。3、某公司預(yù)備投資一個(gè)項(xiàng)目，所需資金可采納下列兩種方法中的一種方法籌集：項(xiàng)目甲方案乙方案籌資條件籌資比例籌資條件籌資比例銀行借款借款利率10%20%借款利率12%50%發(fā)行債券債券票面利率為15%，按票面價(jià)值的120%發(fā)行，發(fā)行費(fèi)用率為1%30%債券票面利率為13%，按面值發(fā)行，發(fā)行費(fèi)用率為1%20%發(fā)行一般股發(fā)行價(jià)格10元，發(fā)行費(fèi)用率為2%，每年固定股利1元50%發(fā)行價(jià)格12元，發(fā)行費(fèi)用率為2

23、%，第1年股利1元，以后每年按3%的固定比例增長30%假設(shè)該公司使用的所得稅率為25%。要求：（1）計(jì)算確定甲方案的加權(quán)平均資金成本；（2）計(jì)算確定乙方案的加權(quán)平均資金成本；（3）確定該公司應(yīng)該采納的籌資方案。3、解析：（1）計(jì)算確定甲方案的加權(quán)平均資金成本：銀行借款的資金成本=10%（1-25%）=7.5%債券的資金成本15%(1-25%)120%（1-1%）=9.47%一般股的資金成本=110 （1-2%）=10.20%加權(quán)平均資金成本=20%7.5%+30%9.47%+50%10.20%=9.44%（2）計(jì)算確定乙方案的加權(quán)平均資金成本：銀行借款的資金成本=12%（1-25%）=9% 債

24、券的資金成本13%(1-25%)（1-1%）=9.85%一般股的資金成本=112（1-2%）+3%=11.50%加權(quán)平均資金成本=50%9%+20%9.85%+30%11.50%=9.92%（3）結(jié)論：由于甲方案的加權(quán)平均資金成本低于乙方案，因此該公司應(yīng)采納甲籌資方案。4、甲公司年銷售額為2 000萬元，變動成本率為60%，息稅前盈余為600萬元，全部資本800萬元，負(fù)債比率50%，負(fù)債平均利率為12%。要求：計(jì)算甲公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和聯(lián)合杠桿系數(shù)。4、解析：甲公司的變動成本總額=2 00060%=1 200（萬元）甲公司的負(fù)債總額=80050%=400（萬元） 甲公司的年負(fù)債利

25、息額=40012%=48（萬元）經(jīng)營杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻(xiàn)/基期息稅前盈余=（2 000-1 200）600=1.33財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前盈余/（息稅前盈余-利息）=600（600-48）=1.09聯(lián)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=1.331.09=1.45第五章 企業(yè)投資決策2、當(dāng)代公司預(yù)備購入一條礦泉水生產(chǎn)線用以擴(kuò)充生產(chǎn)能力，該生產(chǎn)線需投資100萬元，使用壽命5年，期滿無殘值。經(jīng)預(yù)測，5年中每年銷售收入為60萬元，每年的付現(xiàn)成本為20萬元。購入生產(chǎn)線的資金來源通過發(fā)行長期債券籌集，債券按面值發(fā)行，票面利率為12%，籌資費(fèi)率為1%，企業(yè)所得稅率為34%。（2005年案例題）利息率 5%

26、 6% 7% 8% 9%年金現(xiàn)值系數(shù)(5年) 4.329 4.212 4.100 3.993 3.890要求：計(jì)算當(dāng)代公司投資該生產(chǎn)線的凈現(xiàn)值并分析該方案是否可行。解析：計(jì)算凈現(xiàn)值應(yīng)該先求出現(xiàn)金凈流量和資金成本： 長期債券的資金成本=12%（134%）（11%）=8%投資項(xiàng)目的年折舊額=1005=20（萬元） 每年現(xiàn)金凈流量=（60-20-20）（1-34%）+20=33.2（萬元）凈現(xiàn)值NPV=33.2PVIFA8%,5100=33.23.993100=32.5676（萬元）該方案的凈現(xiàn)值大于零，講明那個(gè)方案是可行的。2、現(xiàn)有A、B兩個(gè)投資方案備選，可能現(xiàn)金凈流量(NCF)及現(xiàn)值系數(shù)如下表所

27、示(貼現(xiàn)率為10%)t 0 1 2 3 4 5A方案現(xiàn)金凈流量 20 000 8 000 7 000 6 000 5 000 4 000B方案現(xiàn)金凈流量 10 000 10 000 6 600 6 600 6 600 6 600復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) 1.000 0.909 0.826 0.751 0.683 0.621年金現(xiàn)值系數(shù) 1.000 0.909 1.736 2.487 3.170 3.791要求：（1）分不計(jì)算A、B兩方案的凈現(xiàn)值，并據(jù)以比較選擇其一；（2）分不計(jì)算A、B兩方案的現(xiàn)值指數(shù)，并據(jù)以比較選擇其一；（本題計(jì)算結(jié)果保留兩位小數(shù)）。（1999年案例題）解析：（1）A方案的凈現(xiàn)值=8 0

28、000.909+70000.826+60000.751+50000.683+40000.62120 000=3 459（元）B方案的凈現(xiàn)值=66000.826+66000.751+66000.683+66000.62110000100000.909=-75.4（元）A方案的凈現(xiàn)值大于零，B方案的凈現(xiàn)值小于零，應(yīng)該選擇A方案。（2）A方案的現(xiàn)值指數(shù)=（8 0000.909+70000.826+60000.751+50000.683+40000.621）20 000=1.17B方案的現(xiàn)值指數(shù)=（66000.826+66000.751+66000.683+66000.621）（10000+10000

29、0.909）=19 014.619090=0.996A方案的現(xiàn)值指數(shù)大于1，B方案的現(xiàn)值指數(shù)小于1，因此應(yīng)該選擇A方案。7、甲投資方案每年的NCF不相等，計(jì)算其內(nèi)部酬勞率時(shí)，先按10%的貼現(xiàn)率測算，其凈現(xiàn)值大于0。那么，第二次測算時(shí)，采納的貼現(xiàn)率應(yīng)：（2001年單項(xiàng)選擇題）A不變 B調(diào)高 C降低 D無法確定答案：應(yīng)選擇B。解析：在計(jì)算內(nèi)部酬勞率時(shí)，假如計(jì)算出的凈現(xiàn)值為正數(shù)，則表示預(yù)估的貼現(xiàn)率小于該項(xiàng)目的實(shí)際內(nèi)部酬勞率，應(yīng)提高貼現(xiàn)率，再進(jìn)行測算；假如計(jì)算出的凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，則表明預(yù)估的貼現(xiàn)率大于該方案的實(shí)際內(nèi)含酬勞率，應(yīng)降低貼現(xiàn)率，再進(jìn)行測算。8、下列哪個(gè)長期投資決策指標(biāo)為不考慮時(shí)刻價(jià)值的：（20

30、00年單項(xiàng)選擇題）A凈現(xiàn)值 B現(xiàn)值指數(shù) C內(nèi)部酬勞率 D投資回收期答案：應(yīng)選擇D。解析：不考慮時(shí)刻價(jià)值的各種指標(biāo)，包括：投資回收期、平均酬勞率?？紤]時(shí)刻價(jià)值的各種指標(biāo)，包括：凈現(xiàn)值、內(nèi)部酬勞率、利潤指數(shù)（現(xiàn)值指數(shù)）。案例分析題某公司因業(yè)務(wù)進(jìn)展的需要，預(yù)備購入一套設(shè)備。現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇，其中甲方案需投資50萬元，使用壽命為5年，采納直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無殘值。5年中每年銷售收入為18萬元，每年的付現(xiàn)成本為7萬元。乙方按需投資65萬元，也采納直線法計(jì)提折舊，使用壽命為5年，5年后凈殘值5萬元。5年中每年的銷售收入為28萬元，付現(xiàn)成本第一年為8萬元，以后逐年增加修理費(fèi)2000元，另需

31、墊支流淌資金3萬元。假設(shè)所得稅稅率為25%。要求：（1）計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量；（2）在該公司資金成本率為10%的情況下，試用凈現(xiàn)值對兩個(gè)方案做出評價(jià)。甲方案設(shè)備年折舊=（500 000-0）5=100 000（元）乙方案設(shè)備年折舊=（650 000-50 000）5=120 000（元）營業(yè)現(xiàn)金流量=每年?duì)I業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=凈利+折舊現(xiàn)金流量計(jì)算表t012345甲方案原始投資銷售收入付現(xiàn)成本折舊稅前利潤所得稅稅后利潤現(xiàn)金流量500 000-500 000180 00070 000100 00010 0002 5007 500107 500180 00070 000100 00010

32、0002 5007 500107 500180 00070 000100 00010 0002 5007 500107 500180 00070 000100 00010 0002 5007 500107 500180 00070 000100 00010 0002 5007 500107 500乙方案原始投資墊付流淌資金銷售收入付現(xiàn)成本折舊稅前利潤所得稅稅后利潤設(shè)備殘值回收流淌資金現(xiàn)金流量650 00030 000-680 000280 00080 000120 00080 00020 00060 000180 000280 00082 000120 00078 00019 50058 50

33、0178 500280 00084 000120 00076 00019 00057 000177 000280 00086 000120 00074 00018 50055 500175 500280 00088 000120 00072 00018 00054 00050 00030 000254 000甲方案的凈現(xiàn)值=107 500PVIFA10%,5500 000=107 5003.791500 000=-92467.5（元）乙方案的凈現(xiàn)值=180 000PVIF10%,1+178 500PVIF10%,2+177 000PVIF10%,3+175 500PVIF10%,4+254 0

34、00PVIF10%,5680 000=41588.5（元）由于甲方案的凈現(xiàn)值小于零，該方案不可行；乙方案的凈現(xiàn)值大于零，依照凈現(xiàn)值決策的規(guī)則，應(yīng)該選擇乙方案。一、單項(xiàng)選擇題1、某學(xué)校建立一項(xiàng)科研獎(jiǎng)勵(lì)基金，現(xiàn)預(yù)備存入一筆現(xiàn)金，可能以后無限期地在每年年末支取利息100 000元用來發(fā)放獎(jiǎng)金。在存款利息率為8%的條件下，現(xiàn)在應(yīng)存入（ ）元。A1 000 000 B1 250 000 C1 350 000 D80 0002、某人擬存入一筆資金以備3年后使用。假定銀行3年期存款年利率為6%，3年后需用的資金總額為300 000元，則在復(fù)利計(jì)息情況下，目前需存入的資金為( )元。A251 885.78 B

35、298 803.04C321 857.14 D250 0003、假如某人現(xiàn)有退休金100 000元，預(yù)備存入銀行。在銀行年復(fù)利率為4%的情況下，其10年后能夠從銀行取得( )元。A140 000 B148 024.43C120 000 D150 0004、有一項(xiàng)年金，前3年無流入，后5年每年年末流入50萬元，假設(shè)年利率為10%，其現(xiàn)值為( )萬元。A199.4 B142.35 C181.3 D1405、某人需要在以后3年每年年初支付一筆8 000元的學(xué)費(fèi)，在存款利息率為5%的情況下，則現(xiàn)在應(yīng)該存入（ ）元。A20 000 B25 000 C23 785.6 D22 873.26、某企業(yè)向銀行借款100萬元，年利率10%，半年復(fù)利一次，則該項(xiàng)借款的實(shí)際利率是：A10% B5% C11% D10.25%7、把10 000元存入銀行，在利率為（ ），才能在今后6年中每年可得到2 000元。A10% B5.48%C8% D3.25%8、某企業(yè)流淌負(fù)債20萬元，速動比率2.5，流淌比率3.0，銷售成本10萬元，不存在待攤費(fèi)用和待處理財(cái)產(chǎn)損益，則存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)為A1 B2 C1.33 D39、某公司的平均資產(chǎn)總額為2000萬元，平均負(fù)債總額為1060萬元，其權(quán)益乘數(shù)為A0.53 B2.13 C1.13 D0.4710、某企業(yè)