股權(quán)質(zhì)押對(duì)公司績(jī)效的影響的方式研討2600字

1、股權(quán)質(zhì)押對(duì)公司績(jī)效的影響的方式研討2600字 關(guān)鍵字：股權(quán)質(zhì)押；控股股東；公司績(jī)效一、引言隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的快速開(kāi)展，我國(guó)證券市場(chǎng)的金融化程度不斷進(jìn)步，在這種經(jīng)濟(jì)背景下，新的融資方式不斷孕育而生，股權(quán)質(zhì)押就是時(shí)代的產(chǎn)物之一。如今，股權(quán)質(zhì)押已然成為上市公司的重要融資管道之一，將賬面上靜態(tài);的股權(quán)轉(zhuǎn)化為動(dòng)態(tài);的現(xiàn)金流，實(shí)現(xiàn)了資本的再次流通。從上市公司公布的股權(quán)質(zhì)押公告可知，2022年滬深兩市A股主板上市公司共發(fā)生了415次股權(quán)質(zhì)押行為，到2022年，這一數(shù)字上升到771次，在此期間控股股東股權(quán)質(zhì)押行為共到達(dá)3024次。然而，在現(xiàn)實(shí)中的許多典型案例引起了人們對(duì)股權(quán)質(zhì)押的擔(dān)憂，鴻儀資本系的倒塌，2022年

2、明星電力資金黑洞案的曝光，大股東利用通過(guò)股權(quán)質(zhì)押抽逃資金的事件屢見(jiàn)不鮮。股權(quán)質(zhì)押這個(gè)時(shí)代的新產(chǎn)物似乎并沒(méi)有發(fā)揮其財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，反而成為控制人掏空;上市公司的手段之一黎來(lái)芳，2022，存在控股股東利用隧道效應(yīng);侵占小股東利益李永偉和李假設(shè)山，2022。也有學(xué)者采用實(shí)證研究方法研究股權(quán)質(zhì)押，同樣認(rèn)為股權(quán)質(zhì)押具有弱化鼓勵(lì)效應(yīng)和強(qiáng)化侵占效應(yīng)，降低了公司價(jià)值郝項(xiàng)超和梁琪，2022。在我國(guó)，存在著一種有別于西方的獨(dú)特政治體制，上市公司因股權(quán)性質(zhì)不同被劃分為國(guó)有和非國(guó)有兩類，其所面臨的融資約束、躲避風(fēng)險(xiǎn)才能等均存在很大差異。有關(guān)股權(quán)質(zhì)押的研究不能脫離這種政治背景，不能將國(guó)有公司和非國(guó)有公司一概而論，本文在以

3、往學(xué)者研究的根底上，探究股權(quán)性質(zhì)在股權(quán)質(zhì)押與公司績(jī)效之間的相關(guān)關(guān)系中所產(chǎn)生的影響。二、理論分析與研究假設(shè)我國(guó)?擔(dān)保法?、?物權(quán)法?等相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，股權(quán)質(zhì)押并不以轉(zhuǎn)移股份為要件，股權(quán)質(zhì)押后仍然享有對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)權(quán)和決策權(quán)，股權(quán)質(zhì)押的本質(zhì)標(biāo)的是投資收益權(quán)、股份轉(zhuǎn)讓權(quán)等財(cái)產(chǎn)性權(quán)利。因此，股權(quán)質(zhì)押一方面使得質(zhì)押股權(quán)的財(cái)產(chǎn)性權(quán)利受到限制，包括股息紅利權(quán)、轉(zhuǎn)讓權(quán)等等，在質(zhì)押期間屬于質(zhì)權(quán)的標(biāo)的，另一方面，控股股東將股權(quán)質(zhì)押后獲得質(zhì)押資金，也就相當(dāng)于實(shí)現(xiàn)了與控制權(quán)相對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流權(quán)，而這局部控制權(quán)仍然留在控股股東手中。股權(quán)質(zhì)押導(dǎo)致了控股股東控制權(quán)和實(shí)際現(xiàn)金流權(quán)進(jìn)一步別離，這將會(huì)帶來(lái)更為嚴(yán)重的代理問(wèn)題Yeh

4、 et al.，2022，在兩權(quán)別離的情況下，控股股東具有更強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)對(duì)上市公司進(jìn)展掏空;，進(jìn)而降低公司績(jī)效。進(jìn)一步分析，控股股東在質(zhì)押股權(quán)獲得資金的同時(shí)，也面臨著控制權(quán)讓位風(fēng)險(xiǎn)?？毓晒蓶|為了維持其控股地位，可能會(huì)通過(guò)改善公司業(yè)績(jī)來(lái)躲避控制權(quán)讓位風(fēng)險(xiǎn)。然而，在國(guó)有上市公司中，其天然的政治資本;使得控股股東轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的途徑發(fā)生偏離，轉(zhuǎn)向求助政府，例如爭(zhēng)取減免稅、政府補(bǔ)貼等等，國(guó)有上市公司這種化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的才能勢(shì)必減弱其改善公司績(jī)效的動(dòng)機(jī)。非國(guó)有上市公司就不同，其并沒(méi)有天生的政治資本;，加上質(zhì)權(quán)銀行的嚴(yán)格外部監(jiān)視，有著較為強(qiáng)烈的鼓勵(lì)進(jìn)步公司績(jī)效，以維持控股地位。根本以上理論分析，提出本文研究假設(shè)

5、：控股股東股權(quán)質(zhì)押比率與公司績(jī)效負(fù)相關(guān)，且這種負(fù)相關(guān)關(guān)系在國(guó)有上市公司中更為顯著。三、研究設(shè)計(jì)一樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源。本文以2022-2022年作為研究期間，以在此期間發(fā)生控股股東股權(quán)質(zhì)押行為的滬深兩市A股主板上市公司作為研究樣本，同時(shí)為了保證數(shù)據(jù)的可靠性和有效性，對(duì)研究樣本進(jìn)展了挑選，最后共得到1256個(gè)觀測(cè)值。本文研究中所涉及的有關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)自于CSMAR、CCER數(shù)據(jù)庫(kù)，個(gè)別缺失的數(shù)據(jù)從上市公司年報(bào)中手工整理而成。二變量定義與模型建立為了檢驗(yàn)控股股東股權(quán)質(zhì)押對(duì)公司績(jī)效的影響，建立如下回歸模型：模型中的各變量含義如下：1因變量為公司績(jī)效CP，用總資產(chǎn)收益率Roa和扣除非經(jīng)常性后的總資產(chǎn)收益率Ro

6、a2來(lái)表示，這主要是為了降低上市公司利用非經(jīng)常性損益對(duì)公司績(jī)效進(jìn)展人為操縱的影響；2解釋變量為股權(quán)質(zhì)押比率Pledge，用上市公司控股股東質(zhì)押股份占其所持公司股份總數(shù)的比例來(lái)表示；股權(quán)性質(zhì)Gov為啞變量，當(dāng)最終控制人為國(guó)有股東時(shí)，取值為1，否那么取0；3本文還選擇公司規(guī)模Size、資產(chǎn)負(fù)債率Lev、成長(zhǎng)才能Growth作為控制變量，同時(shí)控制年度效應(yīng)和行業(yè)效應(yīng)的影響。四、回歸分析和研究結(jié)論本文采用多元回歸分析方法，對(duì)股權(quán)質(zhì)押與公司績(jī)效之間相關(guān)關(guān)系進(jìn)展了實(shí)證研究，表1報(bào)告了回歸結(jié)果，對(duì)研究假設(shè)的檢驗(yàn)結(jié)果分析如下：1股權(quán)質(zhì)押比率與扣除非經(jīng)常性損益前后的總資產(chǎn)收益率的回歸系數(shù)均為負(fù)，且均在1%程度下顯

7、著負(fù)相關(guān)，說(shuō)明股權(quán)質(zhì)押比率與公司績(jī)效負(fù)相關(guān)，控股股東股權(quán)質(zhì)押給公司績(jī)效帶來(lái)了負(fù)面影響。2為了研究股權(quán)性質(zhì)對(duì)股權(quán)質(zhì)押與公司績(jī)效之間相關(guān)關(guān)系所產(chǎn)生的影響，在回歸模型中參加了股權(quán)性質(zhì)與股權(quán)質(zhì)押比率的交乘項(xiàng)。研究結(jié)果顯示，該交乘項(xiàng)與公司績(jī)效在1%的程度下顯著負(fù)相關(guān)，說(shuō)明政府控制加劇了股權(quán)質(zhì)押對(duì)公司績(jī)效的負(fù)面影響，進(jìn)一步降低了公司績(jī)效。上述研究結(jié)果與本文預(yù)期相符?？毓晒蓶|股權(quán)質(zhì)押使得其實(shí)際現(xiàn)金流權(quán)和控制權(quán)的別離程度進(jìn)一步擴(kuò)大，增強(qiáng)了控股股東侵占中小股東和上市公司利益的動(dòng)機(jī)，通過(guò)關(guān)聯(lián)交易、資金占用、擔(dān)保等手段轉(zhuǎn)移上市公司資源，勢(shì)必會(huì)帶來(lái)公司績(jī)效的下降。這種相關(guān)關(guān)系在缺乏躲避股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)機(jī)的國(guó)有上市公司中尤為突出，國(guó)有控股股東發(fā)生股權(quán)質(zhì)押后，因不擔(dān)憂控制權(quán)的轉(zhuǎn)移，其對(duì)上市公司的掏空變得更加肆無(wú)忌憚。表1多元回歸結(jié)果注：*、*、*分別表示在10%、5%、1%的置信程度上顯著，括號(hào)內(nèi)為t值。參考文獻(xiàn)：1譚燕，吳靜.股權(quán)質(zhì)押具有治理效用嗎？-來(lái)自中國(guó)上市公司的經(jīng)歷證據(jù)J.會(huì)計(jì)研究，2022