第六章證券投資基金的投資及組合管理ppt課件

1、第六章 證券投資基金的投資及組合管理本章主要內(nèi)容：證券投資基金的投資現(xiàn)代投資實際組合概述證券投資基金的資產(chǎn)配置.第一節(jié)證券投資基金的投資一、證券投資基金的投資決策程序一投資決策機構(gòu)投資決策委員會基金研討部基金投資部風(fēng)險控制委員會 . 投資決策委員會是投資戰(zhàn)略的制定者，擔(dān)任確定基金投資戰(zhàn)略和投資組合原那么。其主要職責(zé)包括：審批投資管理相關(guān)制度，包括投資管理、投資決策、買賣、研討、投資表現(xiàn)評價等方面的管理制度確定基金的投資原那么、戰(zhàn)略、選股原那么等；確定資金資產(chǎn)配置比例或比例范圍，包括資產(chǎn)類別比例和行業(yè)或板塊投資比例；確定各基金經(jīng)理可以自主決議投資的權(quán)限以及投資總監(jiān)和投資決策委員會審批投資的權(quán)限；

2、根據(jù)權(quán)限，審批各基金經(jīng)理提出的投資額超越自主投資額度的投資工程。.基金投資決策程序基金經(jīng)理投資總監(jiān)基金經(jīng)理投資決策委員會基金投資部基金經(jīng)理決議投資原那么、方向及范圍；投資決策流程及權(quán)限設(shè)置；基金經(jīng)理投資權(quán)限研討部風(fēng)險控制委員會擔(dān)任基金的投資運作擔(dān)任宏觀、行業(yè)研討運用數(shù)量工具分析基金風(fēng)險、收益，提出風(fēng)控方案決策機構(gòu).二我國基金管理公司普通的投資決策程序公司研討部提出研討報告；投資決策委員會決議基金的總體投資方案；基金投資部制定投資組合的詳細(xì)方案；風(fēng)險控制委員會提出風(fēng)險控制建議。.基金投資決策程序決策制定決策制定根據(jù)：符合基金持有人利益最大化原那么國家有關(guān)法規(guī)、基金合同規(guī)定國家宏觀經(jīng)濟對證券市場影

3、響國家貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策以及證券市場政策行業(yè)、地域開展上市公司財務(wù)情況、行業(yè)環(huán)境等證券市場資金供求決策程序風(fēng)險控制委員會買賣部投資委員會基金經(jīng)理小組研討部風(fēng)險控制委員會遞交研討報告確定基金的投資方向、資產(chǎn)配置比例構(gòu)成投資方案，包括資產(chǎn)配置、行業(yè)配置等制定買賣戰(zhàn)略，一致執(zhí)行證券投資組合方案提出風(fēng)險防備措施.三投資決策實施基金經(jīng)理根據(jù)投資決策中規(guī)定的投資對象、投資構(gòu)造和持倉比例等，在市場上選擇適宜的股票、債券和其他有價證券來構(gòu)建投資組合。基金經(jīng)理的投資理念、分析方法是基金投資收益的關(guān)鍵?；鸾?jīng)理向中央買賣室發(fā)出買賣指令，詳細(xì)包括買入賣出何種證券、買入賣出的時間和數(shù)量、價錢控制等。買賣員擔(dān)任按照基金

4、經(jīng)理的指令進展操作，同時及時向基金經(jīng)理匯報實踐買賣情況和市場動向，買賣員的位置也非常重要，在其接受買賣指令后，擔(dān)任尋覓適宜的時機，以盡能夠低的價位買入證券，以盡能夠高的時機賣出證券。.二、投資研討 投資研討是基金管理公司進展實踐投資的根底和前提，基金實踐投資績效在很大程度上決議于投資研討的程度?；鸸芾砉狙杏懖康难杏懫胀〞ǎ?宏觀與戰(zhàn)略研討提出資產(chǎn)配置建議2行業(yè)研討提出行業(yè)配置建議3個股研討詳細(xì)選股. 股票研討的關(guān)鍵就是估值，即確定上市公司股票的投資價值。最常運用四種估值方法，分別為市盈率PE市凈率PB現(xiàn)金流折現(xiàn)DCF經(jīng)濟價值對息稅折舊攤銷前利潤EV/EBITDA。 對于債券研討而言，它

5、主要偏重于債券久期的判別和券種的選擇。研討員經(jīng)過對宏觀及利率走勢的判別以及對長短期債券、不同信譽等級債券利差的判別，決策債券的久期戰(zhàn)略，然后再按照券種的信譽程度、流動性等目的以及一級和二級市場供需等提供分析報告。 基金管理公司的研討任務(wù)均需求依托大量的外部研討報告，主要是作為賣方的證券公司的研討報告，其主要緣由在于證券公司與基金管理公司各自的資源優(yōu)勢不同。.三、投資買賣 買賣是實現(xiàn)基金經(jīng)理投資指令的最后環(huán)節(jié)。1.基金經(jīng)理不能直接向買賣員下達買賣指令，或者直接進展買賣。其目的是防止基金經(jīng)理決策的隨意性與品德風(fēng)險。 2.在基金的買賣中，應(yīng)該防止同一基金賬戶對同一只股票既買又賣的反向報單委托行為。.

6、四、風(fēng)險控制風(fēng)險控制機構(gòu)。設(shè)立風(fēng)險控制委員會。內(nèi)部風(fēng)險控制制度。內(nèi)部監(jiān)察和稽核制度財務(wù)管理制度.察看：證券基金投資目的和投資理念基金普通在招募闡明書中闡明投資目的，各類基金表述方式不一，有的傾向于表達一個總的投資原那么，有的表述得特別明確。投資理念是指投資者對投資的目的的認(rèn)識和對投資方法的認(rèn)知。包含兩個層面內(nèi)容，一個是投資的目的，另一個是投資的方法。如今許多基金已構(gòu)成了本人獨特的投資理念。.華安創(chuàng)新 投資目的 境內(nèi)上市的創(chuàng)新類上市公司的股票和債券，以獲取資本利得為主要目的南方穩(wěn)健生長投資目的 控制風(fēng)險并堅持基金投資組合良好的流動性，實現(xiàn)長期穩(wěn)定的資本利得 投資理念： 價值投資、穩(wěn)健投資、深化調(diào)

7、查研討，發(fā)掘上市公司價值尋求價值低估的證券，低風(fēng)險適度收益，科學(xué)組合.五、基金投資戰(zhàn)略以為市場失效，希望獲得高于市場平均收益率的報答。普通采取客觀判別的方式，兩種方式構(gòu)筑投資組合，一種自上而下，一種自下而上 買賣較為頻繁 買賣本錢高積極投資戰(zhàn)略消極投資戰(zhàn)略投資戰(zhàn)略以為市場有效，希望獲得接近市場平均收益率的匯報根據(jù)客觀簡單的規(guī)那么，如指數(shù)法買賣次數(shù)少，需求不斷跟蹤組合表現(xiàn)費用較節(jié)約，業(yè)績表現(xiàn)好.六、基金投資風(fēng)格偏好有著較好增長前景的公司，股票市盈率、市凈率較高。投資方向主要為消費品、效力業(yè)、醫(yī)藥以及高科技行業(yè)投資關(guān)鍵在于發(fā)掘尚未在股價中表達增長前景的股票 風(fēng)險較大，容易股價高估 可分為兩類次級風(fēng)

8、格，即穩(wěn)定增長型和收益遞增增長型生長型風(fēng)格價值型風(fēng)格投資風(fēng)格注重公司股票價錢與公司價值能否相符，股票的市盈率和市凈率較低。選擇績優(yōu)股，資源類、汽車、鋼鐵等行業(yè)投資關(guān)鍵在于準(zhǔn)確計算公司價值的方法和鋼鐵般意志風(fēng)險較低可分為三個次級風(fēng)格，即低市盈率、反向型和收益型。.主要投資于有相當(dāng)規(guī)模的公司以為大公司風(fēng)險較小，可以獲得穩(wěn)定的收益風(fēng)險低，未來增長有限 大市值風(fēng)格小市值風(fēng)格投資風(fēng)格主要投資于規(guī)模較小的公司以為小盤股沒有被市場關(guān)注，可以發(fā)現(xiàn)更多的市場定價不合理的時機風(fēng)險較高，未來有較大的增長空間組合特點：低于市場平均程度的紅利報答率、高于市場平均程度的動搖性、較高的剩余風(fēng)險.第二節(jié) 現(xiàn)代資產(chǎn)組合實際概述

9、一、證券投資組合實際的意義和特點一證券組合管理的意義 在于采用適當(dāng)?shù)姆椒ㄟx擇多種證券作為投資對象，以到達在保證預(yù)定收益的前提下使投資風(fēng)險最小，或在控制風(fēng)險的前提下使投資收益最大化，防止投資過程的隨意性。二特點 投資的分散性和風(fēng)險與收益的匹配性.二、現(xiàn)代投資實際體系的構(gòu)成與開展一有效市場假說 有效市場實際以為證券在任一時點的價錢均反映了一切的相關(guān)信息，股票價錢將迅速調(diào)整以反映新出現(xiàn)的信息。在一個有效的市場上，將不會存在證券價錢被高估或低估的情況，投資者將不能夠根據(jù)知信息獲利，有效市場僅指信息有效。弱有效型歷史價錢數(shù)據(jù)中強有效型與公司前景相關(guān)的全部強有效型私人信息、內(nèi)幕信息.實踐上，市場不會嚴(yán)厲有

10、效，對新信息的反映速度和程度就會存在不同。市場出現(xiàn)反映過度或反映缺乏的情況。對有效市場實際對投資管理的影響 對其看法直接影響投資戰(zhàn)略的選取，假設(shè)以為市場是有效，應(yīng)采取消極的投資管理戰(zhàn)略，成為指數(shù)基金產(chǎn)生的哲學(xué)根底。假設(shè)以為是無效的，那么積極投資管理就有重要的價值。.二馬柯維茨和威廉夏普提出并開展了投資實際 馬柯維茨的資產(chǎn)組合實際解釋了為什么分散化投資可以降低風(fēng)險，而CAPM解釋了理性的投資者將如何行動。1.資產(chǎn)組合實際組合期望收益率：組合的風(fēng)險：.2、資本資產(chǎn)定價模型CAPM資本資產(chǎn)定價模型最早是由夏普Sharpe、林特Lintner和莫森Mossin根據(jù)馬科威茨(Markowitz最有資產(chǎn)組

11、合選擇的思想分別獨立的提出的，經(jīng)過幾十年的開展，曾經(jīng)產(chǎn)生了多種多樣的資本資產(chǎn)定價模型，有些學(xué)者還創(chuàng)新出套利定價實際，從而構(gòu)成了資本市場平衡實際體系。.資本市場線CML 資本市場線提示了有效組合的收益和風(fēng)險之間的平衡關(guān)系；有效組合的期望收益率有兩部分構(gòu)成，一部分是無風(fēng)險利率，它是由時間發(fā)明的，是對放棄即期消費的補償；另一部分是對承當(dāng)風(fēng)險的補償.證券市場線 (SML) 表示恣意證券組合或組合的期望收益率和風(fēng)險之間的關(guān)系 系數(shù)反映了證券或資產(chǎn)組合的收益程度對市場平均收益程度變化的敏感性，其絕對值越大闡明證券承當(dāng)?shù)南到y(tǒng)風(fēng)險越大.本次課主要內(nèi)容證券投資基金的資產(chǎn)配置證券投資基金的收益和風(fēng)險度量證券投資基

12、金績效評價的根本方法證券投資基金擇時才干的衡量.第三節(jié) 證券投資基金的資產(chǎn)配置一、資產(chǎn)配置的定義一資產(chǎn)配置的含義 資產(chǎn)配置是指根據(jù)投資需求將投資資金在不同資產(chǎn)類別之間進展分配，通常是將資產(chǎn)在低風(fēng)險、低收益證券與高風(fēng)險、高收益證券之間進展分配。 資產(chǎn)配置可以根據(jù)投資者需求不同進展不同配置，也可以了解為把不同的資產(chǎn)配置給不同的投資者。資產(chǎn)配置也是一種風(fēng)險管理戰(zhàn)略。資產(chǎn)配置對基金業(yè)績奉獻度很高。.二資產(chǎn)配置的層次第一層：在股票、債券、現(xiàn)金之間進展的資金分配稱為一級資產(chǎn)配置第二層：股票的行業(yè)配置、債券的不同類別配置稱為二級配置第三層：確定詳細(xì)的股票、債券種類及投資額稱為三級配置.華夏大盤精選(0000

13、11) .華夏大盤精選(000011).二、資產(chǎn)配置的主要思索要素影響投資者風(fēng)險接受才干和收益要求的各項要素。包括投資者的年齡或投資周期、資產(chǎn)負(fù)債情況、財務(wù)變動情況與趨勢，財富凈值與風(fēng)險偏好。影響各類資產(chǎn)的風(fēng)險收益情況以及相關(guān)關(guān)系的資本市場環(huán)境要素。資產(chǎn)的流動性特征與投資者的流動性要求相匹配的要素。投資期限稅收.三、資產(chǎn)配置的根本方法歷史數(shù)據(jù)法。歷史數(shù)據(jù)法假定未來與過去類似，根據(jù)過去的數(shù)據(jù)來推測未來的收益。復(fù)雜的歷史數(shù)據(jù)法可以結(jié)合不同歷史時期的經(jīng)濟周期進展進一步的分析。情景綜合分析法。預(yù)測周期普通在35年左右?？煞譃橐韵虏襟E： 分析目前與未來的經(jīng)濟環(huán)境，確認(rèn)經(jīng)濟環(huán)境能夠存在的形狀范圍。 預(yù)測在

14、各種情景下，各類資產(chǎn)能夠的收益與風(fēng)險。 確定各情景發(fā)生的概率 以情景發(fā)生概率為權(quán)重，計算資產(chǎn)組合的收益與風(fēng)險。.四、資產(chǎn)配置的主要戰(zhàn)略類型及比較一資產(chǎn)配置的主要戰(zhàn)略類型股票債券資產(chǎn)配置全球資產(chǎn)配置行業(yè)風(fēng)格資產(chǎn)配置戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置恒定混合戰(zhàn)略買入并持有戰(zhàn)略投資組合保險戰(zhàn)略動態(tài)資產(chǎn)配置從時間跨度和風(fēng)格類別分類從范圍上分類從資產(chǎn)管理人特征和投資者性質(zhì)分類.1.買入并持有戰(zhàn)略買入并持有戰(zhàn)略是指確定的恰當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)配置比例構(gòu)造了某個投資組合后，在適當(dāng)?shù)某钟衅陂g3-5年不改動資產(chǎn)配置形狀，堅持這種組合，屬于消極模型的長期再平衡方式，適用于有長期方案程度并滿足戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置的投資者。在該戰(zhàn)略下，投資

15、組合完全暴露于市場風(fēng)險之下，它具有買賣本錢和管理費用較小的優(yōu)勢。因此，買入并持有戰(zhàn)略適用于資本市場環(huán)境和投資者的偏好變化不大，或者改動資產(chǎn)配置形狀的本錢大于收益時的形狀。普通而言，買入并持有戰(zhàn)略的投資組合價值與股票市場價值堅持同方向、同比例的變動，并最終取決于最初的戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置所決議的資產(chǎn)構(gòu)成。投資組合價值線的斜率由資產(chǎn)配置的比例決議。.2.恒定混合戰(zhàn)略典型的“逆市抄作戰(zhàn)略 恒定混合戰(zhàn)略是指堅持投資組合中各類資產(chǎn)的比例固定，即在各類資產(chǎn)的市場表現(xiàn)出現(xiàn)變化時資產(chǎn)配置該當(dāng)進展相應(yīng)的調(diào)整以堅持各類資產(chǎn)的投資比例不變。與動態(tài)資產(chǎn)配置戰(zhàn)略相比，恒定混合戰(zhàn)略對資產(chǎn)配置的調(diào)整并非基于資產(chǎn)收益率的變動或者投

16、資者的風(fēng)險接受才干變動，而是假定資產(chǎn)的收益情況和投資者偏好沒有大的變化，因此最優(yōu)投資組合的配置比例不變。 . 恒定混合戰(zhàn)略適用于風(fēng)險接受才干較穩(wěn)定的投資者，在風(fēng)險資產(chǎn)市場下跌時，他們的風(fēng)險接受才干不像普通投資者那樣下降，而是堅持不變，因此其風(fēng)險資產(chǎn)的比例反而上升，風(fēng)險收益補償也隨之上升了；反之，當(dāng)風(fēng)險資產(chǎn)市場價錢上升時，投資者的風(fēng)險接受才干依然堅持不變，其風(fēng)險資產(chǎn)的比例將下降，風(fēng)險收益補償也下降。當(dāng)市場表現(xiàn)出劇烈的上升或下降趨勢時，恒定混合戰(zhàn)略的表現(xiàn)將劣于買入并持有戰(zhàn)略。在市場向上運動時放棄了利潤，在市場向下運動時添加了損失。但是，假設(shè)股票市場價錢處于震蕩、動搖形狀之中，恒定混合戰(zhàn)略就能夠優(yōu)于

17、買入并持有戰(zhàn)略。.BCA股票市場價值資產(chǎn)組合價值C:恒定混合戰(zhàn)略支付圖(市場先上升后下降).3.投資組合保險戰(zhàn)略典型的“追漲殺跌戰(zhàn)略投資組合保險戰(zhàn)略是在將一部分資金投資于無風(fēng)險資產(chǎn)從而保證資產(chǎn)組合最低價值的前提下，將其他資金投資于風(fēng)險資產(chǎn)，并隨著市場的變動調(diào)整風(fēng)險資產(chǎn)和無風(fēng)險資產(chǎn)的比例，同時不放棄資產(chǎn)升值潛力的一種動態(tài)調(diào)整戰(zhàn)略。當(dāng)風(fēng)險資產(chǎn)收益率上升時，風(fēng)險資產(chǎn)的投資比例隨之上升，反之那么下降。其主要思想是假定投資者的風(fēng)險接受才干將隨著投資組合價值的提高而上升，同時假定各類資產(chǎn)收益率不發(fā)生大的變化。. 與恒定混合戰(zhàn)略相反，投資組合保險戰(zhàn)略在股票市場上漲時提高股票投資比例，而在股票市場下跌時降低股

18、票投資比例，投資組合可以最終堅持在最低價值根底之上。 但是，在股票市場的急劇降低或缺乏流動性時，投資組合保險戰(zhàn)略至少堅持最低價值的目的能夠無法到達，甚至能夠由于投資組合保險戰(zhàn)略的實施反而加劇了市場向不利方向的運動。.資產(chǎn)組合價值股票市場價值資產(chǎn)組合保險恒定組合A:投資組合保險戰(zhàn)略支付圖市場堅持上升或下降趨勢.ABC資產(chǎn)組合價值股票市場價值BAC資產(chǎn)組合價值股票市場價值B:投資組合保險戰(zhàn)略支付圖市場線上升后下降C:投資組合保險戰(zhàn)略支付圖市場先下降后上升.4.動態(tài)資產(chǎn)配置 動態(tài)資產(chǎn)配置是根據(jù)資本市場環(huán)境及經(jīng)濟條件對資產(chǎn)配置形狀進展動態(tài)調(diào)整，從而添加投資組合價值的積極戰(zhàn)略。 動態(tài)資產(chǎn)配置的風(fēng)險收益特

19、征與資產(chǎn)管理人對資產(chǎn)類別收益變化的把握才干親密相關(guān)。運用動態(tài)資產(chǎn)配置的前提條件是資產(chǎn)管理人可以準(zhǔn)確地預(yù)測市場變化，并且可以有效實施動態(tài)資產(chǎn)配置投資方案。 這一類投資者將在風(fēng)險收益報酬較高時比戰(zhàn)略性投資者更多的投資于風(fēng)險資產(chǎn)。因此從長期來看，他們將獲得更豐厚的投資報答。.買入并持有策略 恒定比例策略 投資組合保險策略 動態(tài)資產(chǎn)配置策略定義按照確定恰當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)配置比例構(gòu)造了某個投資組合后，在諸如3-5年的適當(dāng)持有期內(nèi)不改變資產(chǎn)配置狀態(tài)，保持這種組合。 保持投資組合中各類資產(chǎn)的固定比例，在各類資產(chǎn)的市場表現(xiàn)發(fā)生變化時，資產(chǎn)配置應(yīng)當(dāng)進行調(diào)整以保持各類資產(chǎn)的投資比例不變。將一部分資金投資于無風(fēng)險資產(chǎn)，將其

20、余資金投資于風(fēng)險資產(chǎn)，并隨著市場的變動調(diào)整風(fēng)險資產(chǎn)和無風(fēng)險資產(chǎn)的比例，同時不放棄資產(chǎn)升值潛力的一種動態(tài)調(diào)整策略 根據(jù)市場環(huán)境對資產(chǎn)配置狀態(tài)進行動態(tài)調(diào)整，增加投資組合價值。市場變動時的行動方向 不行動 下降時買入，上升時賣出 下降時賣出，上升時買入 有利的市場環(huán)境 牛市 易變，波動性大強趨勢 要求的市場流動性 小 適度高 .二戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置與戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置戰(zhàn)略比較資產(chǎn)配置的根本方式以不同的資產(chǎn)類別的收益情況與投資人的風(fēng)險偏好、實踐需求為根底，構(gòu)造資產(chǎn)組合，并堅持長期不變。 戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置時間跨度和風(fēng)格類別分類建立在戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置根底上的戰(zhàn)略根據(jù)市場的短期變化，對詳細(xì)的資產(chǎn)比例進展動

21、態(tài)調(diào)整。假定投資者的風(fēng)險偏好和成效函數(shù)不變要求資產(chǎn)管理人可以準(zhǔn)確預(yù)測資產(chǎn)收益變化的趨勢，并及時采取行動。.五、資產(chǎn)配置的實踐案例分析海富通的多要素決策支持系統(tǒng)。主要是以宏觀經(jīng)濟分析為重點，基于經(jīng)濟構(gòu)造調(diào)整過程中相關(guān)政策與法規(guī)的變化、證券市場環(huán)境、金融市場利率變化、經(jīng)濟運轉(zhuǎn)周期、投資者心情以及證券市場不同類別資產(chǎn)的風(fēng)險/收益情況等，判別宏觀經(jīng)濟開展趨勢、政策導(dǎo)向和證券市場的未來開展趨勢，確定和構(gòu)造適宜的基金資產(chǎn)配置比例。 多要素分析決策支持系統(tǒng)是由兩個層次構(gòu)成。證券市場的價錢程度、上市公司盈利和增長預(yù)期、市場利率程度及走勢、市場資金供求情況、市場心思與技術(shù)要素以及政府干涉與政策導(dǎo)向等六大要素構(gòu)成

22、多要素分析決策支持系統(tǒng)的第一層次?；鸸芾砣私?jīng)過分析這六大要素，把握宏觀經(jīng)濟和證券市場的開展趨勢，確定投資組合的資產(chǎn)配置。該系統(tǒng)的第二層次是由分析這六大要素的一系列詳細(xì)目的構(gòu)成的，這些詳細(xì)目的構(gòu)成了多要素決策支持系統(tǒng)的第二層次。 .多要素決策支持系統(tǒng)的構(gòu)造圖投資組合資產(chǎn)配置證券市場價錢要素上市公司盈利和增長預(yù)期市場利率程度及走勢市場資金情況市場心思及技術(shù)要素政府干涉與政策導(dǎo)向市盈率、市凈率、收益率差等市場平均每股收益率、平均凈資產(chǎn)收益率、平均每股收益的增長等存款利率、國債收益率、收益率曲線等貨幣供應(yīng)量、新股發(fā)行、增發(fā)配股等市場成交量、技術(shù)目的等國有股減持、其它政策等.六、股票投資模型-精選股票

23、分析決策支持系統(tǒng) 將經(jīng)過大量實證分析挑選出的適用于中國股票市場的一系列定價目的，結(jié)合具有前瞻性的盈利預(yù)測目的分析，用以選定具有投資價值的股票的分析決策支持系統(tǒng)。該系統(tǒng)的目的是要挑選出定價目的低于行業(yè)、市場平均程度且盈利預(yù)測目的高于行業(yè)、市場平均程度的備選股票池。 定價目的預(yù)期每股盈利增長海富通重點關(guān)注的投資對象市場、行業(yè)平均程度 根據(jù)定價目的和預(yù)測目的，確定可以提供超額報答的備選股票池.股票投資程序步驟一：市場實證分析定量分析師對中國股票市場進展實證研討，尋覓影響股票收益率繼續(xù)跑贏整個市場的要素，確定精選股票分析決策支持系統(tǒng)中的“Y軸-定價目的。然后，計算一切A股市場股票剔除PT股票的相關(guān)定價

24、目的程度，在思索買賣本錢等要素對計算出的定價目的程度作適當(dāng)調(diào)整后，挑選出至少有一個定價目的低于行業(yè)、市場平均程度的股票，構(gòu)成備選股票池I；步驟二：盈利預(yù)測分析根據(jù)精選股票分析決策支持系統(tǒng)，以國內(nèi)外專業(yè)研討機構(gòu)和本基金分析師對備選股票池I中股票的“X軸-盈利預(yù)測為根底，挑選出盈利預(yù)測目的高于行業(yè)、市場平均程度的股票，構(gòu)成備選股票池II；.步驟三：市場調(diào)研和深度分析結(jié)合步驟I中有關(guān)上市公司宏觀和外部環(huán)境的分析，對上市公司作市場調(diào)研，掌握第一手資料。在此根底上，對上述宏觀要素和微觀要素進展“自上而下和“自下而上相結(jié)合的分析，進展風(fēng)險識別，建立預(yù)測和估價模型，精選個股，形本錢基金重點關(guān)注的股票池。本基

25、金管理人可根據(jù)實踐情況對待挑選的備選股票池II進展調(diào)整，如參與事后發(fā)現(xiàn)能夠具有投資價值的股票等；步驟四：個股和組合的檢驗對重點關(guān)注股票池進展限制性檢驗、流動性檢驗和組合風(fēng)險度檢驗等，有股價支配行為剔除問題股和流動性差等的股票；步驟五：擬定投資組合結(jié)合定價目的、盈利預(yù)測目的、市場調(diào)研深度分析以及限制性要素、流動性要素和組合風(fēng)險度要素分析，擬定本基金買入、賣出股票的投資組合方案；.七、債券投資管理資信評價宏觀經(jīng)濟分析利率程度分析財政政策和貨幣政策分析其它要素分析企業(yè)債券可轉(zhuǎn)債國債未來利率變化趨勢信譽風(fēng)險分析久期管理、凸性管理收益率預(yù)測分析流動性分析、敏感性分析資信評價類別債券配置個券的選擇及配置比例個券A自上而下個券B個券C個券D證監(jiān)會規(guī)定的其它種類.行業(yè)配置-南方積極配置基金自上而下的投資戰(zhàn)略是從大環(huán)境著手，從宏觀經(jīng)濟如GDP的生長率，經(jīng)濟前景的判別、證券市場、行業(yè)分析到公司分析的順序進展投資分析，到最后選出所需求投資的證券。 自下而上是經(jīng)過某些數(shù)量目的或特征來進展挑選，選出相應(yīng)的公司，再結(jié)合宏觀經(jīng)濟、證券市場、行業(yè)分析以及