AA第六章投資管理ppt課件

1、第六章 投資管理 一、投資的特點(diǎn) 回收時(shí)間較長 變現(xiàn)才干較差 資金占用數(shù)額相對(duì)穩(wěn)定 實(shí)物形狀和價(jià)值形狀可以分別 投資次數(shù)相對(duì)較少.二、工程計(jì)算期 是指從工程投資建立開場到最終清算終了為止的全部時(shí)間，包括建立期和消費(fèi)運(yùn)營期。建立期是指開場投資到工程完工移交消費(fèi)運(yùn)營的整個(gè)期間，該期間的現(xiàn)金流量大多為現(xiàn)金流出量；并非每一個(gè)投資工程都有建立期，假設(shè)投資可以一次完成(如購置車輛組建運(yùn)輸車隊(duì)) 那么建立期為零，如分次投資那么必然存在建立期。消費(fèi)運(yùn)營期是指工程移交消費(fèi)運(yùn)營開場到工程清理終了為止的整個(gè)期間，該期間的現(xiàn)金流量大多為現(xiàn)金流入量。 .三、投資現(xiàn)金流量 一現(xiàn)金 在工程投資中，“現(xiàn)金是一個(gè)廣義的概念，它

2、不僅包括貨幣資金，也包含現(xiàn)金等價(jià)物及與工程相關(guān)的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。比如在投資某工程時(shí)，投入了企業(yè)原有的固定資產(chǎn)，這時(shí)的“現(xiàn)金就包含了該固定資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值，或其重置本錢。.二現(xiàn)金流量的構(gòu)成 從流向看，現(xiàn)金流量由兩個(gè)部分構(gòu)成： 1、現(xiàn)金流出量。是指可以使投資方案現(xiàn)實(shí)貨幣資金減少或需求動(dòng)用現(xiàn)金的工程，包括：建立投資、流動(dòng)資產(chǎn)投資、運(yùn)營本錢、各項(xiàng)稅款、其他現(xiàn)金流出等。建立投資包括建立期間的全部投資，如固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、土地運(yùn)用權(quán)投資、興辦費(fèi)投資等。 2、現(xiàn)金流入量。是指可以使投資方案現(xiàn)實(shí)貨幣資金添加的工程，包括：營業(yè)收入、回收的固定資產(chǎn)余值、回收的流動(dòng)資金及其他現(xiàn)金流入等。.三凈現(xiàn)金流量

3、運(yùn)營期凈現(xiàn)金流量 =該年利潤+ 該年折舊額+該年攤銷額 +該年利息費(fèi)用+該年投資回收額上式中，該年利潤是指該年的稅后利潤。因此在給出所得稅率的情況下，應(yīng)將該年利潤調(diào)整為稅后利潤；假設(shè)沒有給出所得稅率，那么該年利潤應(yīng)了解為稅后利潤。該年攤銷額是指無形資產(chǎn)攤銷額、興辦費(fèi)攤銷額及遞延資產(chǎn)攤銷額。該年投資回收額是指固定資產(chǎn)的中途轉(zhuǎn)讓收入及報(bào)廢清理的殘值收入和收回的流動(dòng)資金投資。 .四現(xiàn)金流量確定中應(yīng)留意的假設(shè)干問題 1、 時(shí)點(diǎn)值與時(shí)期值。在實(shí)踐任務(wù)中，有些現(xiàn)金流量是在某一時(shí)點(diǎn)完成的，如購置一臺(tái)汽車、支付應(yīng)交稅金等，而有些現(xiàn)金流量那么表現(xiàn)為某一期間的結(jié)果，如收入、本錢、折舊、攤銷、利潤和稅金等。根據(jù)慣例

4、，凡是收入、本錢、折舊、攤銷、利潤和稅金等均屬于時(shí)期值，在期末確定現(xiàn)金流量；各種投資(如固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、土地運(yùn)用權(quán)投資、興辦費(fèi)投資等) 如明確指明在期初投入，那么作為時(shí)點(diǎn)值在期初確定現(xiàn)金流量，如未作明確闡明，普通應(yīng)作為時(shí)期值在期末確定現(xiàn)金流量。 . 2、 營業(yè)收入。是指收到現(xiàn)金的營業(yè)收入(即運(yùn)營現(xiàn)金流入)，因此必需留意兩個(gè)問題：一是在存在折扣和折讓的情況下，會(huì)計(jì)上對(duì)營業(yè)收入是采用總價(jià)法還是采用凈額法進(jìn)展賬務(wù)處置：如采用總價(jià)法核算營業(yè)收入，由于營業(yè)收入包括折扣和折讓，而折扣和折讓不能構(gòu)成現(xiàn)金流入，因此應(yīng)按扣除折扣和折讓后的營業(yè)收入凈額計(jì)算運(yùn)營現(xiàn)金流入量；如采用凈額法核算營業(yè)收入，由于

5、營業(yè)收入己將折扣和折讓扣除，因此應(yīng)按營業(yè)收入總額計(jì)算運(yùn)營現(xiàn)金流入量。.二是不同期間的應(yīng)收賬款。普通情況下是假設(shè)正常運(yùn)營年度內(nèi)每期發(fā)生的應(yīng)收賬款與回收的應(yīng)收賬款大體相等，因此本期的營業(yè)收入均為收到現(xiàn)金的營業(yè)收入；但假設(shè)明確指明前后期間營業(yè)收入不等，并且當(dāng)期營業(yè)收入中有一部分在本期收到現(xiàn)金，另一部分將在以后期間收到現(xiàn)金(即構(gòu)成應(yīng)收賬款) ，那么運(yùn)營現(xiàn)金流入量應(yīng)根據(jù)所給資料計(jì)算。. 3、 固定資產(chǎn)投資與固定資產(chǎn)原值。固定資產(chǎn)投資是指在固定資產(chǎn)上的原始投資額，表示由于固定資產(chǎn)投資而產(chǎn)生的現(xiàn)金流出；而固定資產(chǎn)原值那么是固定資產(chǎn)投資、固定資產(chǎn)投資方向調(diào)理稅及資本化利息之和，是計(jì)算固定資產(chǎn)折舊的重要影響要素

6、。 . 4、 運(yùn)營本錢。普通說來，運(yùn)營本錢是指運(yùn)營期內(nèi)所發(fā)生的、需求付出現(xiàn)金的本錢和費(fèi)用(即運(yùn)營現(xiàn)金流出) ，其數(shù)額等于某一年度的總本錢、費(fèi)用減去當(dāng)年計(jì)提的固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷額、興辦費(fèi)攤銷額、遞延資產(chǎn)攤銷額后的余額。因此，構(gòu)成運(yùn)營現(xiàn)金流出的運(yùn)營本錢是付現(xiàn)的運(yùn)營本錢，而不包括沉沒的運(yùn)營本錢(過去支付過現(xiàn)金而在如今和未來攤?cè)氡惧X或費(fèi)用的支出，如固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷額、興辦費(fèi)攤銷額、遞延資產(chǎn)攤銷額等) 。 . 5、 各項(xiàng)稅款。除增值稅外，支付各項(xiàng)稅款(無論是流轉(zhuǎn)稅還是所得稅)均構(gòu)成現(xiàn)金流出。假設(shè)將增值稅銷項(xiàng)稅額與進(jìn)項(xiàng)稅額的差作為“其他現(xiàn)金流入量 ，那么應(yīng)同時(shí)列入“其他現(xiàn)金流出量 ；否那

7、么，均不列入“其他現(xiàn)金流入量 和 “其他現(xiàn)金流出量 工程。 . 四、投資決策計(jì)算根底 思索：為什么用現(xiàn)金流量目的，而不是利潤目的作為投資決策的目的？.五、投資決策目的一動(dòng)態(tài)投資決策目的凈現(xiàn)值NPV) 計(jì)算方法 決策規(guī)那么：. 凈現(xiàn)值的大小取決于折現(xiàn)率的大小，其含義也取決于折現(xiàn)率的規(guī)定：假設(shè)以投資工程的資本本錢作為折現(xiàn)率，那么凈現(xiàn)值表示按現(xiàn)值計(jì)算的該工程的全部收益(或損失)；假設(shè)以投資工程的時(shí)機(jī)本錢作為折現(xiàn)率，那么凈現(xiàn)值表示按現(xiàn)值計(jì)算的該工程比己放棄方案多(或少)獲得的收益；假設(shè)以行業(yè)平均資金收益率作為折現(xiàn)率，那么凈現(xiàn)值表示按現(xiàn)值計(jì)算的該工程比行業(yè)平均收益程度多(或少)獲得的收益。 . 凈現(xiàn)值目

8、的適用于投資額相 同、工程計(jì)算期相等的決策。假設(shè)投資額不同或者工程計(jì)算期不等，運(yùn)用凈現(xiàn)值目的能夠作出錯(cuò)誤的選擇。 .內(nèi)部報(bào)酬率IRR) 計(jì)算方法： 決策規(guī)那么資本本錢或必要報(bào)酬率.(1)根據(jù)工程計(jì)算期現(xiàn)金流量的分布情況判別采用何種方法計(jì)算內(nèi)部收益率：假設(shè)某一投資工程的投資是在投資起點(diǎn)一次投入、而且運(yùn)營期各年現(xiàn)金流量相等(即表現(xiàn)為典型的后付年金) ，此時(shí)可以先采用年金法確定內(nèi)部收益率的估值范圍，再采用插值法確定內(nèi)部收益率。假設(shè)某一投資工程的現(xiàn)金流量的分布情況不能同時(shí)滿足上述兩個(gè)條件時(shí)，可先采用測試法確定內(nèi)部收益率的估值范圍，再采用插值法確定內(nèi)部收益率。.(2) 采用年金法及插值法詳細(xì)確定內(nèi)部收益

9、率時(shí)，由于知道投資額(即現(xiàn)值) 、年金(即各年相等的現(xiàn)金流量) 、計(jì)息期三個(gè)要素，因此：首先可以按年金現(xiàn)值的計(jì)算公式求年金現(xiàn)值系數(shù)，然后查表確定內(nèi)部收益率的估值范圍，最后采用插值法確定內(nèi)部收益率。 .獲利指數(shù) 計(jì)算方法 決策規(guī)那么.思索：NPV法、 IRR法、 PI在什么情況下得出的結(jié)論是一致的，在什么情況下得出的結(jié)論不一致？當(dāng)結(jié)論不一致時(shí)，應(yīng)該以哪種方法為準(zhǔn)？.二靜態(tài)投資決策目的投資回收期PP) 計(jì)算方法 PP=原始投資額/每年NCF 思索：投資回收期法存在什么缺陷？.平均報(bào)酬率ARR) 計(jì)算方法 ARR=平均現(xiàn)金流量/初始投資額 決策規(guī)那么 ARR必要報(bào)酬率.應(yīng)留意以下幾點(diǎn)：1、靜態(tài)投資回

10、收期目的只闡明投資回收的時(shí)間，但不能闡明投資回收后的收益情況。2、投資利潤率目的雖然以相對(duì)數(shù)彌補(bǔ)了靜態(tài)投資回收期目的的第一個(gè)缺陷，但卻無法彌補(bǔ)由于沒有思索時(shí)間價(jià)值而產(chǎn)生的第二個(gè)缺陷，因此依然能夠呵斥決策失敗。3、當(dāng)靜態(tài)評(píng)價(jià)目的的評(píng)價(jià)結(jié)論和動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)目的的評(píng)價(jià)結(jié)論發(fā)生矛盾時(shí)，應(yīng)以動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)目的的評(píng)價(jià)結(jié)論為準(zhǔn)。 .六、判別規(guī)范 一采用與否的決策 當(dāng)某一方案面臨采用或不采用的選擇時(shí)，這種決策稱為采用與否的決策。很明顯，只需當(dāng)該方案符合某一規(guī)范時(shí)，它才會(huì)被采用，否那么將被回絕。這時(shí)，方案優(yōu)劣取舍的根本規(guī)范是：凈現(xiàn)值NPV0獲利指數(shù)PI1內(nèi)部收益率IRRic.投資利潤率基準(zhǔn)(設(shè)定) 投資利潤率包括建立期的投

11、資回收期PPn/2(即工程計(jì)算期的一半)不包括建立期的投資回收期PPp/2(即工程運(yùn)營期的一半)只需當(dāng)某方案的某項(xiàng)目的符合上述該項(xiàng)目的的規(guī)范要求時(shí)，該方案才會(huì)被采用，由于它的采用將會(huì)添加企業(yè)的利潤，否那么將被回絕。值得強(qiáng)調(diào)的是：當(dāng)投資利潤率、投資回收期的評(píng)價(jià)結(jié)論與凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率等主要目的的評(píng)價(jià)結(jié)論發(fā)生矛盾時(shí)，該當(dāng)以主要目的的評(píng)價(jià)結(jié)論為準(zhǔn)。 . 二選擇互斥的決策 當(dāng)該方案僅符合某項(xiàng)目的(如凈現(xiàn)值) 的根本規(guī)范時(shí)，并不意味著它會(huì)被采用；只需當(dāng)該方案符合根本規(guī)范并且符合設(shè)定規(guī)范時(shí)，它才會(huì)被采用，否那么將被回絕。 假設(shè)各項(xiàng)目的均符合設(shè)定規(guī)范的要求，那么闡明該方案為最優(yōu)方案；但當(dāng)

12、有關(guān)目的相互矛盾時(shí)(即有的目的以為甲方案好，而有的目的那么以為丙方案或其他方案好) ，那么不能簡單地說應(yīng)根據(jù)凈現(xiàn)值判別優(yōu)劣或根據(jù)內(nèi)部收益率判別優(yōu)劣。這種情況往往發(fā)生在投資額不等或工程計(jì)算期不同的多個(gè)方案的選擇互斥決策中，這時(shí)應(yīng)思索采取差額投資內(nèi)部收益率法和年等額凈回收額法進(jìn)展正確的選擇。 .差額投資內(nèi)部收益率法和年等額凈回收額法適用于原始投資不一樣的多方案比較，后者尤其適用于工程計(jì)算期不同的多方案比較決策。所謂差額投資內(nèi)部收益率法，是指在原始投資額不同的兩個(gè)方案的差量凈現(xiàn)金流量NCF的根底上，計(jì)算差額投資內(nèi)部收益率IRR，并據(jù)以判別方案優(yōu)劣的方法。在此法下，當(dāng)差額投資內(nèi)部收益率目的大于或等于基

13、準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率時(shí)，原始投資額大的方案較優(yōu)；反之，那么投資少方案為優(yōu)。 .年等額凈回收額法是指在投資額不等且工程計(jì)算期不同的情況下，根據(jù)各個(gè)投資方案的年等額凈回收額目的的大小來選擇最優(yōu)方案的決策方法。計(jì)算時(shí)，某一方案的年等額凈回收額等于該方案的凈現(xiàn)值與相關(guān)的資本回收系數(shù)(即指年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)) 的乘積。在該方法下，一切方案中年等額凈回收額最大的方案即為最優(yōu)方案。 .三相容選擇的決策 當(dāng)有兩個(gè)或兩個(gè)以上方案可供選擇時(shí)，假設(shè)選擇其一而無需舍棄其他方案(即可以同時(shí)選擇多個(gè)方案)，這種決策稱為相容選擇的決策(又稱投資組合的決策) 。 . 決策時(shí)需求思索以下問題： 第一、假設(shè)企業(yè)可用資本無數(shù)量限制

14、，可按凈現(xiàn)值率的大小排序，順序選擇有利可圖的方案進(jìn)展組合決策。 第二、假設(shè)企業(yè)可用資本有數(shù)量限制，即不能投資于一切可接受的工程時(shí)，可按以下原那么處置： 1、 按凈現(xiàn)值率的大小排序，在可用資金范圍內(nèi)優(yōu)先選擇凈現(xiàn)值率大的方案進(jìn)展組合； 2、某一組合運(yùn)用資金總額不得超越可用資金的數(shù)額，否那么即為無效組合； . 3、每一組合應(yīng)為有效組合，假設(shè)某一組合含于另一組合內(nèi)(如A、B工程組合含于A、B、C工程組合內(nèi)) ，該組合(如A、B工程組合) 即為無效組合； 4、各組合的最優(yōu)選擇規(guī)范是：組合的凈現(xiàn)值總額最大(往往是既最大限制地利用了資金又使綜合凈現(xiàn)值率最大的組合) 。 . 例、假設(shè)某公司有六個(gè)可供選擇的工程

15、A1、A2、B、C、D1、D2，其中A1和A2，D1和D2是相互斥選工程，該克公司資本的最大限量是1 000 000元。詳細(xì)情況詳見表。 投資工程初始投資凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值額A1200 00020%40 000A2300 00025%75 000B400 00030%120 000C250 00040%100 000D1300 00050%150 000D2150 00040%60 000.投資工程組合運(yùn)用資金總額凈現(xiàn)值總額A1、B、C、D21 000 000320 000A2、B、C950 000295 000A2、B、D11 000 000345 000A2、B、D2850 000255 00

16、0A2、C、D1850 000325 000B、C、D1950 000370 000.投資決策分析實(shí)例 馬倫機(jī)械公司是一家從事金屬加工任務(wù)的公司。它為周邊地域的石油勘探和開采提供各種機(jī)械金屬配件，其中石油勘探用的鉆頭是它的主要產(chǎn)品之一。巴克爾鉆探公司是它的一個(gè)重要客戶。巴克爾鉆探公司的鉆機(jī)從1972年的17臺(tái)添加到1979年的30臺(tái)(無閑置鉆機(jī))，開發(fā)的鉆井從1972年的679個(gè)添加到1979年的1474個(gè)，19781979年巴克爾鉆探公司每年向馬倫機(jī)械公司購買8 400個(gè)鉆頭。 . 1980年初，馬倫機(jī)械公司思索對(duì)現(xiàn)有的消費(fèi)機(jī)器設(shè)備進(jìn)展更新。該公司現(xiàn)有4臺(tái)專門為巴克爾鉆探公司消費(fèi)鉆頭的大型人

17、工車床，每個(gè)鉆頭都要依次經(jīng)過這4臺(tái)車床的加工才干完成，每臺(tái)車床需求一個(gè)熟練工人進(jìn)展操作。假設(shè)用一臺(tái)自動(dòng)機(jī)器來取代如今的4臺(tái)車床，這臺(tái)新機(jī)器只需求一個(gè)熟練的計(jì)算機(jī)控制員進(jìn)展操作?，F(xiàn)有的4臺(tái)大型人工車床曾經(jīng)運(yùn)用了3年，原始本錢總共590 000美圓。假設(shè)每周任務(wù)5天，每天兩班倒。 . 這4臺(tái)車床每年可以消費(fèi) 8 400個(gè)鉆頭，有效運(yùn)用年限為15年，每臺(tái)車床殘值為5 000美圓，4臺(tái)車床已提折舊114 000美圓。當(dāng)初在購置這4臺(tái)車床時(shí)從銀行獲得了10年期10%的貸款，現(xiàn)仍有180 000美圓未還。在扣除拆運(yùn)本錢之后，這4臺(tái)車床如今的最好售價(jià)估計(jì)為240 000美圓。車床清理損失的46%可以作為納稅

18、扣除工程。. 操作車床的直接人工工資率是每小時(shí)10美圓 ，但是設(shè)備的更新不會(huì)改動(dòng)直接人工的工資率。新型自動(dòng)機(jī)器將會(huì)減少占地面積，從而每年減少以占地面積為分配根據(jù)的間接費(fèi)用15 000美圓，但是節(jié)約出來的占地面積很難派作他用。新機(jī)器每年還將減少20 000美圓的維護(hù)費(fèi)支出，其買價(jià)的10%可以作為納稅扣除工程。 . 新機(jī)器的購入需求獲得14%的銀行抵押貸款，買價(jià)為680 000美圓。該公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)見 表61、表62所示，這些數(shù)據(jù)在可預(yù)期的未來不會(huì)有艱苦變化。 項(xiàng) 目金 額銷售收入銷售本錢銷售和管理費(fèi)用稅前利潤所得稅5 364 2133 494 941643 7061 225 566602 851

19、凈利潤622 715表61 1979年簡單損益表 單位：美圓 .資產(chǎn)金 額負(fù)債與一切者權(quán)益金 額現(xiàn)金應(yīng)付賬款存貨固定資產(chǎn)532 122662 1071 858 1204 389 701流動(dòng)負(fù)債長期應(yīng)付債券(10%)實(shí)收資本保管盈余930 327500 0001 000 0005 011 723合計(jì)7 442 050合計(jì)7 442 050表62 1979年12月31日簡化資產(chǎn)負(fù)債表 單位：美圓 .馬倫機(jī)械公司能否需求用一臺(tái)自動(dòng)機(jī)器去交換4臺(tái)人工車床? 在傳統(tǒng)投資決策分析中需求首先明確以下幾個(gè)問題：1、相關(guān)的時(shí)間期限(本例為12年或15年)。2、各時(shí)期的現(xiàn)金增量。3、以占地面積為分配根據(jù)的間接費(fèi)用

20、與決策無關(guān)。4、籌資的貸款條件與決策無關(guān)(包括現(xiàn)存的10%貸款和購買新設(shè)備的14%貸款)。5、折舊額為納稅可扣除工程。.6、清理舊機(jī)器的凈現(xiàn)金流入用于購買新機(jī)器。7、舊機(jī)器的清理損失為納稅可抵扣工程。8、選擇計(jì)算凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率。 經(jīng)過計(jì)算可以進(jìn)展購買新機(jī)器 的現(xiàn)金流量分析.買價(jià) 680 000減：清理舊機(jī)器現(xiàn)金流入 (240 000)賬面余額(590 000-114 000) 476 000售價(jià) 240 000清理損失 236 000清理損失46%抵稅 46% (108 600)投資額10%抵稅 (68 000) 凈買價(jià) 263 400每年節(jié)約現(xiàn)金流量工資節(jié)約 124 800占用面積節(jié)約(無關(guān)

21、本錢) 0維護(hù)費(fèi)節(jié)約 20 000稅前年節(jié)約現(xiàn)金流量 144 800稅前年節(jié)約現(xiàn)金流量 144 800折舊額添加量 (13 000) *應(yīng)稅利潤增量 131 800減：所得稅增量 46% (60 600) 思索納稅影響后的年節(jié)約現(xiàn)金流量 84 200.*人工車床年折舊額(590 000-20 000)/15 38 000(美圓)新機(jī)器年折舊額(680 000-68 000)/12 51 000(美圓)折舊差額51 000-38 000 13 000(美圓) 小結(jié)：第0年(1980年初)現(xiàn)金流出量為263 400美圓。第1年第12年(1980年1991年)年現(xiàn)金流入量為84 200美圓。由于該工

22、程的現(xiàn)金流量為先出后入，不存在再投資景象，所以可以運(yùn)用內(nèi)部報(bào)酬率IRR進(jìn)展投資決策。查表可知IRR32%。. 表63顯示：該工程的內(nèi)部報(bào)酬率仍高達(dá)32%，比公司貸款利率14%高出18個(gè)百分點(diǎn)。從節(jié)約本錢的角度講，購買新機(jī)器不失為一個(gè)很有吸引力的方案。 從對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度看，馬倫機(jī)械公司的管理層能夠偏于保守：現(xiàn)金持有量是銷售收入的10%(532 122/5 364 213)；長期負(fù)債僅占一切者權(quán)益的8%(500 000/6 011 7 23)；速動(dòng)比率到達(dá)1.28(532 122662 107)/930 327)；大量堆積存貨，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為191天(1 858 120/3 494 941360)

23、。假設(shè)馬倫機(jī)械公司的整體運(yùn)營管理方式與它的財(cái)務(wù)管理風(fēng)格一樣保守的話，那么，按傳統(tǒng)管理睬計(jì)的思想方式，面對(duì)如此高的內(nèi)部報(bào)酬率，馬倫機(jī)械公司將用自動(dòng)機(jī)器更新人工車床。.在運(yùn)用財(cái)務(wù)分析結(jié)果時(shí)，我們還應(yīng)留意其他要素對(duì)這一分析的影響，例如人工車床操作員與新機(jī)器操作員的工資率的可比性；維護(hù)費(fèi)隨著新機(jī)器的運(yùn)用而降低的能夠性；消費(fèi)設(shè)備的更新對(duì)馬倫機(jī)械公司與巴克爾鉆探公司的關(guān)系會(huì)產(chǎn)生何種影響；新機(jī)器對(duì)產(chǎn)質(zhì)量量的影響等。 總之，當(dāng)傳統(tǒng)管理睬計(jì)面對(duì)這種分析結(jié)果時(shí)，往往以為應(yīng)該更新消費(fèi)設(shè)備。 .對(duì)案例的進(jìn)一步分析 清理舊機(jī)器的現(xiàn)金流量對(duì)財(cái)務(wù)結(jié)果的影響，它將新機(jī)器的買價(jià)降低了348 600美圓(240 000現(xiàn)金收入1

24、08 600納稅影響)。想象一下，假設(shè)馬倫機(jī)械公司運(yùn)用的是已提折舊，并且沒有殘值的機(jī)器，那么新機(jī)器的凈買價(jià)將從如今的263 400美圓變?yōu)?12 000美圓(680 00068 000)。同時(shí)，稅后年節(jié)約現(xiàn)金流量將從如今的84 200美圓變?yōu)?01 700美圓(添加的17 50038 00046%，即舊機(jī)器折舊額從38 000美圓變?yōu)?對(duì)所得稅的影響)。此時(shí)，該工程的內(nèi)部報(bào)酬率IRR也從32%變?yōu)?12%。. 由此可見，這一工程62.5%(32%12%)/32%的吸引力來自于舊機(jī)器較高的賬面余額。也就是說，更新設(shè)備的收益率有一半以上來自于舊機(jī)器投入運(yùn)用3年期間的低折舊。之所以對(duì)財(cái)務(wù)分析的結(jié)果作

25、進(jìn)一步的分析，主要是為了闡明在定量分析的過程中，存在許多想象與假定，而這些想象與假定的變化將對(duì)分析結(jié)果產(chǎn)生艱苦影響，從而降低對(duì)決策的有效性。在本案例的分析過程中，假設(shè)采用以下符合情理的假設(shè)，將會(huì)導(dǎo)致完全不同的凈現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率。(1)保管人工車床作其他用途，為巴克爾鉆探公司的鉆頭購入1臺(tái)自動(dòng)機(jī)器；(2)購買4臺(tái)新的人工車床 ，以取代4臺(tái)舊車床。 .公司管理層應(yīng)該對(duì)更新消費(fèi)設(shè)備帶來的以下問題有充分的思想預(yù)備。1、喪失消費(fèi)的靈敏性。如今，雖然這4臺(tái)車床只為巴克爾鉆探公司消費(fèi)鉆頭，但是，馬倫機(jī)械公司有才干用1臺(tái)、2臺(tái)或3臺(tái)人工車床消費(fèi)出加工程度不同的、靈敏多樣的機(jī)械產(chǎn)品。而新的自動(dòng)機(jī)器將4臺(tái)車床的一

26、切工序集于一身，只能消費(fèi)全工序產(chǎn)品，將會(huì)喪失只需部分加工，低價(jià)值的產(chǎn)品市場。 .2、添加停工風(fēng)險(xiǎn)。如今，1臺(tái)車床出問題，可以改裝其他3臺(tái)車床中的1臺(tái)，用加班時(shí)間奪回喪失的產(chǎn)量。運(yùn)用新機(jī)器，一個(gè)工序出問題就意味著整個(gè)消費(fèi)的停頓。公司必需更加注重對(duì)新機(jī)器的維護(hù)任務(wù)，使之少出問題。而這種維護(hù)任務(wù)已從原來熟習(xí)的機(jī)械專業(yè)轉(zhuǎn)向了新的電子專業(yè)。3、減少工人人數(shù)。新機(jī)器運(yùn)用后，馬倫機(jī)械公司需求解雇8名機(jī)械工人，雇用2名新的計(jì)算機(jī)操作員。這種人員流動(dòng)將會(huì)給公司其他員工的士氣產(chǎn)生何種影響?對(duì)產(chǎn)質(zhì)量量和勞動(dòng)消費(fèi)率產(chǎn)生何種影響?.4、惡化對(duì)外報(bào)出的財(cái)務(wù)報(bào)告。舊機(jī)器的稅后清理損失236 000(146%)127 440(美圓)在凈現(xiàn)值分析過程中，因不涉及現(xiàn)金流動(dòng)而作為無關(guān)本錢。但在對(duì)外報(bào)出的財(cái)務(wù)報(bào)告中，這一稅后清理損失必將減少當(dāng)年利潤。由于財(cái)務(wù)報(bào)告的運(yùn)用者通常將利潤額作為公司管理層的業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)規(guī)范，因此，利潤額下降20%(127 440/622 715)將對(duì)管理層呵斥較大壓力，對(duì)公司的公眾籠統(tǒng)產(chǎn)生不利影響。 .5、為什么是如今而不在3年前作出購買自動(dòng)機(jī)器的決策?為什么在這么短的時(shí)間內(nèi)改動(dòng)初衷? 3年前，當(dāng)公司投資590 000美圓購買人工車床時(shí)，自動(dòng)機(jī)器的本錢是多少?這3年中究竟發(fā)生了什么艱苦變化?能否可以以為3年前作出的決策是一