第1章金融市場(chǎng)概述

1、目次：第一章 金融市場(chǎng)概述第二章 歷史和比較視角下的金融市場(chǎng) 第1章 金融市場(chǎng)概述主講教師：張引言 在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中，產(chǎn)品市場(chǎng)和要素市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行起著重要的主導(dǎo)作用。 產(chǎn)品市場(chǎng)是商品和服務(wù)進(jìn)行交易的場(chǎng)所，要素市場(chǎng)是分配土地、提供勞動(dòng)力、資金等生產(chǎn)要素的市場(chǎng)。金融市場(chǎng)是要素市場(chǎng)的重要組成部分，是在經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中引導(dǎo)資金流向、溝通資金由盈余單位向赤字單位轉(zhuǎn)移的市場(chǎng)。 金融市場(chǎng)為政府開辟了籌資渠道，為中央銀行的宏觀調(diào)控提供了政策工具，為工商企業(yè)籌資和投資提供了機(jī)制，為居民個(gè)人創(chuàng)造了借貸消費(fèi)和投資獲利的條件，在整個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中發(fā)揮著重要的作用。本章學(xué)習(xí)目的 通過(guò)介紹金融市場(chǎng)的各個(gè)

2、組成要素，如金融市場(chǎng)的概念和功能、金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)和組織方式、金融市場(chǎng)的參與者和金融市場(chǎng)工具，以及金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)等知識(shí)，幫助讀者初步了解和掌握金融市場(chǎng)的基本知識(shí)，為深入學(xué)習(xí)后面各章內(nèi)容做一個(gè)理論鋪墊。本章內(nèi)容o第一節(jié) 金融市場(chǎng)的概念與功能o第二節(jié) 金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)與組織方式 o第三節(jié) 金融市場(chǎng)參與者與金融市場(chǎng)工具o第四節(jié) 金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)o本章小結(jié)o本章重要概念o本章復(fù)習(xí)思考題o本章專欄第一節(jié) 金融市場(chǎng)的概念與功能一、金融市場(chǎng)的概念 一般來(lái)講，金融市場(chǎng)是指以金融資產(chǎn)為交易對(duì)象而形成的供求關(guān)系及其機(jī)制的總和。它包括三層含義： 第一，金融市場(chǎng)是金融資產(chǎn)進(jìn)行交易的一個(gè)有形和無(wú)形的場(chǎng)所。有形的場(chǎng)所如

3、證券交易所，無(wú)形的場(chǎng)所如外匯交易員通過(guò)電信網(wǎng)絡(luò)構(gòu)成的看不見的市場(chǎng)進(jìn)行資金的調(diào)撥。 第二，金融市場(chǎng)反映了金融資產(chǎn)的供應(yīng)者和需求者之間所形成的供求關(guān)系，揭示了資金從集中到傳遞的過(guò)程。 第三，金融市場(chǎng)包含了金融資產(chǎn)交易過(guò)程中所產(chǎn)生的各種運(yùn)行機(jī)制，其中最主要的是價(jià)格（包括利率、匯率及各種證券的價(jià)格）機(jī)制，它揭示了金融資產(chǎn)的定價(jià)過(guò)程，說(shuō)明了如何通過(guò)這些定價(jià)過(guò)程在市場(chǎng)的各個(gè)參與者之間合理地分配風(fēng)險(xiǎn)和收益。金融市場(chǎng)的運(yùn)作機(jī)理示意圖資 金 直接融資 資 金 直接證券 直接證券 資 金 直接證券 間接證券 赤赤字字單單位位 金金融融市市場(chǎng)場(chǎng) 金金融融中中介介 盈盈余余單單位位 金融中介（Financial In

4、termediaries）是金融體系中的另一個(gè)重要組成部分。不過(guò)，與金融市場(chǎng)的資金轉(zhuǎn)移機(jī)制不同，金融中介的運(yùn)作機(jī)理是：它首先購(gòu)買赤字單位發(fā)行的直接證券（Direct Securities），然后再向盈余單位發(fā)行間接證券（Indirect Securities），成為赤字單位和盈余單位之間名副其實(shí)的媒介。 越是發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)，越離不開金融中介機(jī)構(gòu)的參與；而中介機(jī)構(gòu)越是發(fā)達(dá)，金融市場(chǎng)的功能也越完善、運(yùn)作也更有效率。二者相互促進(jìn)，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。從表面看，二者存在互相替代的關(guān)系，實(shí)際上二者在競(jìng)爭(zhēng)中共同獲得了發(fā)展。二、金融市場(chǎng)的功能 金融系統(tǒng)最基本的功能是在不確定性環(huán)境下，便利資源進(jìn)行跨時(shí)（Intertem

5、poral）和跨地（Cross-Sectional）的配置。聯(lián)結(jié)儲(chǔ)蓄者與投資者的金融系統(tǒng)主要由金融市場(chǎng)和金融中介機(jī)構(gòu)等兩部分組成。通過(guò)金融市場(chǎng)進(jìn)行的融資屬于直接融資，通過(guò)金融中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行的融資屬于間接融資。 與金融中介機(jī)構(gòu)一樣，金融市場(chǎng)最基本的功能是充當(dāng)聯(lián)結(jié)儲(chǔ)蓄者與投資者的橋梁，對(duì)資本進(jìn)行時(shí)間和空間上的合理配置，即通俗意義上的融資功能。 但這并非金融市場(chǎng)的唯一功能，具體還包括以下功能：o（一）儲(chǔ)蓄動(dòng)員與資本配置o（二）為投資者提供流動(dòng)性便利o（三）風(fēng)險(xiǎn)管理o（四）信息生產(chǎn)o（五）公司控制一、金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu) 不同的子市場(chǎng)所組成的金融市場(chǎng)體系構(gòu)成了金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)。根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行劃分：

6、 o（一）按要求權(quán)的期限劃分，分為貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)l（1）按要求權(quán)的期限，可將金融市場(chǎng)分為貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)被稱為短期金融資產(chǎn)市場(chǎng)，是指以期限在一年或一年以下的金融資產(chǎn)為交易標(biāo)的物的市場(chǎng)。貨幣市場(chǎng)的主要功能是保持金融資產(chǎn)的流動(dòng)性，將金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)實(shí)的貨幣。 資本市場(chǎng)被稱為長(zhǎng)期資金市場(chǎng)，是專門融通期限在一年以上的中長(zhǎng)期資金的市場(chǎng)。資本市場(chǎng)包括兩大部分：銀行中長(zhǎng)期存貸款市場(chǎng)和有價(jià)證券市場(chǎng)，證券市場(chǎng)是資本市場(chǎng)中最重要的部分。 第二節(jié) 金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)與組織方式 l金融市場(chǎng)上金融資產(chǎn)的收益要求權(quán)可以是固定的，也可以是變動(dòng)的。前一種金融資產(chǎn)稱為債務(wù)工具，交易這些工具的市場(chǎng)被稱為債務(wù)市場(chǎng)（Deb

7、t Market）；后一種金融資產(chǎn)稱為權(quán)益工具，交易這些工具的市場(chǎng)被稱為權(quán)益市場(chǎng)（Equity Market）或股票市場(chǎng)（Stock Market）。 l優(yōu)先股是給予投資者獲得固定收益的權(quán)益要求權(quán)，既具有債務(wù)市場(chǎng)又具有權(quán)益市場(chǎng)工具的特點(diǎn)。 l一般而言，債務(wù)工具和優(yōu)先股被劃分為固定收益市場(chǎng)（Fixed-Income Market），不包括優(yōu)先股的股票市場(chǎng)稱為普通股市場(chǎng)（Common Stock Market）。 債務(wù)工具 優(yōu)先股 期限為一年或一年以下 期限在一年以上 貨貨幣幣市市場(chǎng)場(chǎng) 資資本本市市場(chǎng)場(chǎng) 普通股 固固定定收收益益證證券券市市場(chǎng)場(chǎng)：固定收益要求權(quán) 股股權(quán)權(quán)（股股票票）市市場(chǎng)場(chǎng)：殘值或

8、權(quán)益要求權(quán) 債債券券市市場(chǎng)場(chǎng) 普普通通股股市市場(chǎng)場(chǎng) o（2）按要求權(quán)的種類劃分，分為債券市場(chǎng)和普通股市場(chǎng)按要求權(quán)的期限和種類不同劃分的金融市場(chǎng)o（二）按交割方式劃分，分為現(xiàn)貨市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)和衍生品市場(chǎng)l1現(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)（Spot Market）是須在交易協(xié)議達(dá)成后的若干個(gè)交易日內(nèi)辦理交割的金融交易市場(chǎng)?，F(xiàn)貨交易是金融市場(chǎng)上最普遍的一種交易方式，包括現(xiàn)金交易、固定方式交易以及保證金交易。 l2期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)（Futures Market）是指交易協(xié)議雖然已經(jīng)達(dá)成，但是交割還要在某一特定時(shí)間進(jìn)行的市場(chǎng)。期貨市場(chǎng)最主要的功能是價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理功能。l3衍生品市場(chǎng)衍生品市場(chǎng)（Derivative

9、s Market）是各種衍生金融工具進(jìn)行交易的市場(chǎng)。衍生金融工具是指由原生性金融商品或者基礎(chǔ)性金融工具創(chuàng)造出的新型的金融工具，一般表現(xiàn)為一些合約，合約的價(jià)值由其交易的金融資產(chǎn)的價(jià)格決定，包括遠(yuǎn)期合約、期貨合約、期權(quán)合約、互換等 。o（三）按金融工具是否為首次發(fā)行劃分，分為發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)l1發(fā)行市場(chǎng)發(fā)行市場(chǎng)又稱為一級(jí)市場(chǎng)（Primary Market），是指資金需求者將金融資產(chǎn)首次出售給資金的供給者時(shí)所形成的交易市場(chǎng)。金融資產(chǎn)的發(fā)行有公募和私募兩種方式。前者的發(fā)行對(duì)象是社會(huì)公眾，后者的發(fā)行對(duì)象是機(jī)構(gòu)投資者，兩者相比公募涉及的范圍大、影響廣、成本高、準(zhǔn)備的手續(xù)復(fù)雜、需要的時(shí)間長(zhǎng) 。 l2流通市

10、場(chǎng)流通市場(chǎng)又稱二級(jí)市場(chǎng)（Secondary Market），是指金融工具發(fā)行后在投資者之間買賣、轉(zhuǎn)讓所形成的市場(chǎng) 。按照其組織形式，流通市場(chǎng)又可以分為場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)。前者有證券交易所，后者有柜臺(tái)交易或者店頭交易市場(chǎng)，是在證券交易所之外進(jìn)行證券買賣的市場(chǎng)，一般針對(duì)未上市的證券提供交易服務(wù) 。 o（四）按照交易的地域劃分，分為國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)和國(guó)際金融市場(chǎng)l1國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng) 國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)（National Financial Market）又叫內(nèi)部市場(chǎng)（Internal Market），是指金融交易的作用范圍僅僅限于一國(guó)之內(nèi)的市場(chǎng)，包括全國(guó)性的以本幣計(jì)值的金融資產(chǎn)交易市場(chǎng)和一國(guó)范圍內(nèi)的地方性

11、金融市場(chǎng) 。國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)又可分為兩部分：本國(guó)證券市場(chǎng)（Domestic Market）和外國(guó)證券市場(chǎng)（Foreign Market），居住于本國(guó)的發(fā)行人發(fā)行的證券及其交易的市場(chǎng)成為本國(guó)證券市場(chǎng)；外國(guó)證券市場(chǎng)是指證券的發(fā)行人不居住在本國(guó)，但在本國(guó)發(fā)行和交易證券的市場(chǎng) 。l2國(guó)際金融市場(chǎng) 國(guó)際金融市場(chǎng)（International Financial Market）又叫外部市場(chǎng)（External Market），是金融資產(chǎn)的交易跨越國(guó)界、進(jìn)行國(guó)際交易的場(chǎng)所 。國(guó)際金融市場(chǎng)有廣義和狹義之分。廣義的國(guó)際金融市場(chǎng)又稱為傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)，是指進(jìn)行各種國(guó)際金融業(yè)務(wù)的場(chǎng)所，包括貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、黃

12、金市場(chǎng)以及衍生品市場(chǎng)等 。狹義的國(guó)際金融市場(chǎng)是指同市場(chǎng)所在國(guó)的國(guó)內(nèi)金融體系相分離，主要由市場(chǎng)所在國(guó)的非居民從事境外交易，既不受所使用貨幣發(fā)行國(guó)政府法令的管制，又不受市場(chǎng)所在國(guó)法令管制的金融市場(chǎng)，又叫離岸金融市場(chǎng)（Offshore Market）或歐洲市場(chǎng)（Euromarket） 二、金融市場(chǎng)的組織方式 金融市場(chǎng)的組織方式是指把交易雙方和交易對(duì)象通過(guò)金融機(jī)構(gòu)媒介聯(lián)系起來(lái)，共同確定交易價(jià)格，最終實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)讓交易對(duì)象目的的形式。金融市場(chǎng)的組織方式主要有拍賣方式和柜臺(tái)方式兩種。o（一）拍賣方式（Auction）l金融市場(chǎng)上的拍賣方式是指所有的金融交易都采取拍賣的方式成交，買賣雙方通過(guò)公開競(jìng)價(jià)來(lái)確定買賣的成

13、交價(jià)格。 l拍賣方式可以分為單向拍賣（One-Way Auction）和雙向拍賣（Two-Way Auction）。單向拍賣方式的交易雙方中一方是一個(gè)交易群體（Trading Crowd）；雙向拍賣方式的交易雙方都是交易群體，交易雙方在買賣某種交易工具時(shí)，以該種工具上次成交的價(jià)格為基礎(chǔ)，分別提出各自的出價(jià)和要價(jià)。 l利用拍賣方式組織金融市場(chǎng)活動(dòng)必須具備幾個(gè)條件：（1）要有一個(gè)集中的場(chǎng)所和相應(yīng)的設(shè)施，能夠把所有的交易都集中在一起以便于相互競(jìng)價(jià)，這個(gè)場(chǎng)所就是交易所。（2）要有大量的可交易工具，否則無(wú)法形成大規(guī)模的拍賣交易。（3）要有相當(dāng)規(guī)模的同質(zhì)工具，否則交易工具的種類多而數(shù)量少，會(huì)造成拍賣成本過(guò)

14、高、拍賣條件過(guò)于苛刻。（4）要有大量的市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)，否則無(wú)法代理大量的實(shí)際交易者，也難以進(jìn)行有效的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。o（二）柜臺(tái)方式（Over-the-Counter） 柜臺(tái)方式是指通過(guò)作為交易中介的證券公司來(lái)買賣金融工具，而不是通過(guò)交易所競(jìng)價(jià)方式確定交易價(jià)格。這種方式中金融工具的買賣雙方都分別同證券公司進(jìn)行交易，或者將出售的金融工具賣給金融公司，或者從金融公司買進(jìn)欲購(gòu)買的金融工具。 一、金融市場(chǎng)的參與者 金融市場(chǎng)的主體是指金融市場(chǎng)的參與者，可以是自然人，也可以是法人。按照不同的角度可以將金融市場(chǎng)的主體劃分為不同的類型。o（一）按照金融活動(dòng)的特點(diǎn)劃分金融主體l金融市場(chǎng)上按照金融活動(dòng)的特點(diǎn)，可以將金融市

15、場(chǎng)的主體劃分為籌資者、投資者、套期保值者、套利者及監(jiān)管者五類。 l在金融市場(chǎng)的幾大主體中，籌資者和投資者是金融市場(chǎng)最早的參與者，二者的區(qū)別在于在具體的資金融通過(guò)程中，它們處于供求關(guān)系的不同方面，籌資者處于需求方而投資者處于供給方。 l投資者、套期保值者和套利者的區(qū)別在于其從事的金融活動(dòng)的性質(zhì)不同。三者采取的策略、持有的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不同，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)和收益預(yù)期也各不相同。 第三節(jié) 金融市場(chǎng)參與者與金融市場(chǎng)工具 o（二）按照自身的特性劃分金融主體 金融市場(chǎng)上有政府部門、中央銀行、金融中介、工商企業(yè)、居民個(gè)人和外國(guó)參與者等參與者。各種參與者的特性不同，在金融市場(chǎng)上起到的作用也各不相同。l1.政府部門政府部

16、門（包括中央政府、中央政府的代理機(jī)構(gòu)和地方政府）是金融市場(chǎng)上資金的需求者，主要通過(guò)發(fā)行財(cái)政部債券或者地方政府債券來(lái)籌集資金，用于國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、彌補(bǔ)財(cái)政預(yù)算赤字等 。在國(guó)際金融市場(chǎng)上，不同國(guó)家的政府部門可以是資金的需求者，也可以是供給者。 很多國(guó)家的政府部門同時(shí)擔(dān)負(fù)金融市場(chǎng)的調(diào)節(jié)和監(jiān)督職能，也是金融市場(chǎng)的監(jiān)管者。l2.中央銀行中央銀行在金融市場(chǎng)中具有雙重角色，它既是金融市場(chǎng)的行為主體，又是金融市場(chǎng)的主要監(jiān)管者 。中央銀行參與金融市場(chǎng)是以實(shí)現(xiàn)國(guó)家貨幣政策、穩(wěn)定貨幣調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)為目的。 中央銀行通過(guò)買賣金融市場(chǎng)工具、投放或者回籠貨幣來(lái)調(diào)整和控制貨幣供應(yīng)量，并會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)上資金的供求以及其他經(jīng)濟(jì)主體的

17、行為產(chǎn)生影響 。l3.金融中介金融中介是金融市場(chǎng)上的特殊參與者，也是專業(yè)參與者 。金融中介可以分為存款類金融中介和非存款類金融中介兩大類。 （1）存款類金融中介。 商業(yè)銀行； 儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)； 信用合作社。 （2）非存款類金融中介。 投資銀行； 保險(xiǎn)公司； 投資基金； 養(yǎng)老基金； 風(fēng)險(xiǎn)投資公司； 信息咨詢、資信評(píng)估等金融中介。 l4.工商企業(yè)工商企業(yè)在金融市場(chǎng)的運(yùn)行中無(wú)論是作為資金的需求者還是資金的供給者，都有著重要的地位 。工商企業(yè)還可以通過(guò)發(fā)行股票或者中長(zhǎng)期債券等方式來(lái)籌集資金，用于擴(kuò)大再生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)規(guī)模 。 工商企業(yè)為了控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也經(jīng)常在金融市場(chǎng)上進(jìn)行套期保值等活動(dòng) 。l5.居民個(gè)人居民個(gè)人

18、主要是金融市場(chǎng)上的資金供給者和金融工具的購(gòu)買者 。居民的投資可以用于直接購(gòu)買金融工具，也可以通過(guò)金融中介進(jìn)行間接投資，例如投入保險(xiǎn)、購(gòu)買共同基金等，最終都是向金融市場(chǎng)提供資金 。 居民有時(shí)也會(huì)有資金需求，例如用于耐用消費(fèi)品的購(gòu)買，如住房、汽車消費(fèi)等 。l6.外國(guó)參與者外國(guó)參與者（Foreign Participants）構(gòu)成了外國(guó)部門。這個(gè)部門包括所有來(lái)自國(guó)外的參與者：家庭、非金融機(jī)構(gòu)、政府以及中央銀行。 隨著世界各國(guó)逐步放開其金融市場(chǎng)，外國(guó)參與者參與國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)和國(guó)際金融市場(chǎng)的現(xiàn)象將越來(lái)越普遍 。 二、金融市場(chǎng)工具 n（1）金融市場(chǎng)中交易的各種金融工具是赤字單位向盈余單位發(fā)行的各種票據(jù)、債券

19、、股票、外匯、憑證的簡(jiǎn)稱。如果把金融市場(chǎng)分為貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)等兩大類，那么金融工具也可以分為貨幣市場(chǎng)工具和資本市場(chǎng)工具等兩大類。n（2）貨幣市場(chǎng)工具包括短期的、可轉(zhuǎn)讓的、具有高流動(dòng)性的低風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)工具，它是固定收益市場(chǎng)的一個(gè)子市場(chǎng)。而資本市場(chǎng)工具則包括長(zhǎng)期的以及風(fēng)險(xiǎn)更高的證券。n（3） 金融工具的發(fā)展是與貨幣、信用和金融市場(chǎng)的發(fā)展分不開的，由商業(yè)信用基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的銀行信用和金融市場(chǎng)促進(jìn)了信用工具成為了金融市場(chǎng)上的交易工具，隨著金融市場(chǎng)范圍和深度的不斷拓展，金融創(chuàng)新的速度不斷加快，金融工具的種類也會(huì)越來(lái)越多。n（4）與金融工具相聯(lián)系的是金融資產(chǎn)（Financial Assets）概念。金融資產(chǎn)

20、是對(duì)實(shí)際資產(chǎn)所產(chǎn)生收益的所有權(quán)憑證（或是對(duì)政府收益的所有權(quán)憑證），可以看作是投資者所購(gòu)買的金融工具的市價(jià)總值。 n（5）金融資產(chǎn)按照投資者持有的金融工具的不同可分為三類：固定收益類金融資產(chǎn)、權(quán)益類金融資產(chǎn)和衍生品類金融資產(chǎn)。 n（6）金融資產(chǎn)的對(duì)等概念是實(shí)物資產(chǎn)（Real Assets）。兩者的顯著區(qū)別是實(shí)物資產(chǎn)而非金融資產(chǎn)構(gòu)成了一國(guó)的國(guó)民財(cái)富，即土地、建筑物、機(jī)器設(shè)備、存貨以及可用來(lái)生產(chǎn)商品和勞務(wù)的知識(shí)等 。 常見的幾種金融市場(chǎng)工具一、金融市場(chǎng)的形成與發(fā)展o（一）金融市場(chǎng)的形成l金融市場(chǎng)是商品經(jīng)濟(jì)高度發(fā)展的產(chǎn)物，也是信用制度發(fā)展到一定程度的結(jié)果 。 l14世紀(jì)與15世紀(jì)之交是銀行產(chǎn)生的年代，

21、標(biāo)志著金融關(guān)系發(fā)生了根本的變化。l由于處于創(chuàng)始時(shí)期，銀行倒閉時(shí)常發(fā)生，并頻頻誘發(fā)金融危機(jī)，從而也孕育了新的金融革命：債券與股票的產(chǎn)生和流通。l17世紀(jì)初，西歐出現(xiàn)了證券交易活動(dòng)。l1608年，荷蘭建立了世界上最早的證券交易所阿姆斯特丹證券交易所。l1611年建成阿姆斯特丹證券交易所大廈，這被認(rèn)為是世界上最早的證券交易所大廈，標(biāo)志著金融市場(chǎng)的形成。第四節(jié) 金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì) o（二）金融市場(chǎng)的發(fā)展l金融市場(chǎng)發(fā)展至今已有幾百年的歷史，但其真正快速發(fā)展時(shí)期則是近五六十年。l19世紀(jì)產(chǎn)業(yè)革命在世界范圍內(nèi)基本完成。英國(guó)證券市場(chǎng)上的股票交易和債券交易都有了相當(dāng)?shù)囊?guī)模。l美國(guó)的產(chǎn)業(yè)資本是在從英國(guó)引進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)

22、和設(shè)備的基礎(chǔ)上形成的。 19世紀(jì)30年代開始，美國(guó)各州的州債大量發(fā)行，吸引了外國(guó)資金特別是英國(guó)資金的流入，從而使美國(guó)金融市場(chǎng)逐漸成長(zhǎng)為國(guó)際性的金融市場(chǎng)。l德國(guó)早在1585年法蘭克福就已經(jīng)出現(xiàn)了證券新的雛形。l法國(guó)在17世紀(jì)已經(jīng)頒布過(guò)有關(guān)證券交易的法令。l日本的證券市場(chǎng)大約形成于明治時(shí)期，由于其經(jīng)濟(jì)中的重要產(chǎn)業(yè)被財(cái)閥控制，因此其證券市場(chǎng)也是封閉和排他的。 l從第一次世界大戰(zhàn)開始到第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束是金融市場(chǎng)發(fā)展的重要轉(zhuǎn)折時(shí)期。進(jìn)入20世紀(jì)80年代之后，世界金融市場(chǎng)有了更大步伐的發(fā)展 二、金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)o（一）金融一體化、自由化進(jìn)程加快l金融市場(chǎng)的一體化已經(jīng)成為當(dāng)今世界的一種重要趨勢(shì)。l世界各

23、國(guó)的金融市場(chǎng)相互影響，任何一個(gè)局部市場(chǎng)的波動(dòng)都可能馬上傳遞到全球的其他市場(chǎng)，國(guó)際金融市場(chǎng)一體化的趨勢(shì)更加明顯。l金融自由化導(dǎo)致了更激烈的金融競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)了金融業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的提高，有利于資源在世界范圍內(nèi)的合理配置。但同時(shí)，金融自由化給貨幣政策的實(shí)施和金融監(jiān)管帶來(lái)新的困難。o（二）高科技引領(lǐng)金融市場(chǎng)不斷創(chuàng)新l高科技是進(jìn)行金融市場(chǎng)創(chuàng)新的物質(zhì)條件和技術(shù)保障，在提高市場(chǎng)效率和競(jìng)爭(zhēng)力方面起著至關(guān)重要的作用，是近些年來(lái)金融市場(chǎng)發(fā)展的重要推動(dòng)力。金融工程化就是高科技在金融市場(chǎng)領(lǐng)域應(yīng)用的標(biāo)志之一。l金融工程化是將工程思維引入金融領(lǐng)域，綜合采用各種工程技術(shù)方法，主要有數(shù)學(xué)建模、數(shù)值計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)圖解、仿真模擬等，來(lái)設(shè)計(jì)、

24、開發(fā)新型的金融產(chǎn)品，創(chuàng)造性地解決金融問(wèn)題。l金融工程化的趨勢(shì)為人們創(chuàng)造性地解決金融風(fēng)險(xiǎn)提供了空間，大大提高了金融市場(chǎng)的效率。同時(shí)，金融工程也可以成為破壞金融市場(chǎng)秩序、引發(fā)金融危機(jī)的工具。 o（三）資產(chǎn)證券化趨勢(shì)明顯l資產(chǎn)證券化（Asset Securitization）是把流動(dòng)性較差的資產(chǎn)通過(guò)商業(yè)銀行或者投資銀行的集中以及重新組合，以這些資產(chǎn)作為抵押來(lái)發(fā)行證券，從而實(shí)現(xiàn)相關(guān)債權(quán)的流動(dòng)化。 。l其主要特點(diǎn)在于將原來(lái)不具有流動(dòng)性的融資形式變成具有流動(dòng)性的市場(chǎng)性融資。 l按照國(guó)際上通用的分類標(biāo)準(zhǔn)，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可分為住房抵押貸款證券化產(chǎn)品（MBS）與信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品（ABS）。o（四）強(qiáng)調(diào)金融子市場(chǎng)之間的融合統(tǒng)一和國(guó)際金融市場(chǎng)監(jiān)管的協(xié)調(diào)合作。l金融市場(chǎng)體系中包含著眾多的金融子市場(chǎng)。l隨著金融一體化的發(fā)展，各子市場(chǎng)之間的聯(lián)系也越來(lái)越密切，融合統(tǒng)一、相互影響的趨勢(shì)越來(lái)越明顯。各個(gè)子市場(chǎng)的資金標(biāo)價(jià)越來(lái)越趨于統(tǒng)一，金融資產(chǎn)越來(lái)越具有替代性。 本章小結(jié)o1金融市場(chǎng)是指以金融資產(chǎn)為交易對(duì)象而形成的供求關(guān)系及其機(jī)制的總和。它是金融資產(chǎn)進(jìn)行交易的一個(gè)有形和無(wú)形的場(chǎng)所，反映了金融資產(chǎn)的供應(yīng)者和需求者之間所形成的供求關(guān)系，揭示了資金從集中到傳遞的過(guò)程，包含了金融資產(chǎn)交易過(guò)程中所產(chǎn)生的各種運(yùn)行機(jī)制。o2金融市場(chǎng)作為金融資產(chǎn)交易的場(chǎng)所，從整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的角度來(lái)看，具有不同時(shí)間和不同空