債轉(zhuǎn)股和資產(chǎn)證券化的分析比較

1、債轉(zhuǎn)股和資產(chǎn)證券化的分析比較班級(jí): 投資 141姓名：張澤磊 肖茜尹 賀婷婷 日期： 16年 5月 18號(hào)摘要：90年代以來(lái)，隨著金融市場(chǎng)化的推進(jìn)和宏觀經(jīng) 濟(jì)的波動(dòng)，中國(guó)的銀行系統(tǒng)出現(xiàn)了嚴(yán)重的不良資產(chǎn)的 問(wèn)題。該問(wèn)題引起了決策部門和理論界的高度關(guān)注。 所謂債轉(zhuǎn)股，是指國(guó)家組建金融資產(chǎn)管理公司，收購(gòu) 銀行的不良資產(chǎn)，把原來(lái)銀行與企業(yè)間的債權(quán)債務(wù)關(guān) 系，轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谫Y產(chǎn)管理公司與企業(yè)間的控股（或持 股）與被控股的關(guān)系，債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)后，原來(lái)的還本 付息就轉(zhuǎn)變?yōu)榘垂煞旨t。國(guó)家金融資產(chǎn)管理公司實(shí)際 上成為企業(yè)階段性持股的股東，依法行使股東權(quán)利， 參與公司重大事務(wù)決策，但不參與企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng) 營(yíng)活動(dòng)，在企

2、業(yè)經(jīng)濟(jì)狀況好轉(zhuǎn)以后，通過(guò)上市、轉(zhuǎn)讓 或企業(yè)回購(gòu)形式回收這筆資金。自1970年美國(guó)的政 府國(guó)民抵押協(xié)會(huì)，首次發(fā)行以抵押貸款組合為基礎(chǔ)資 產(chǎn)的抵押支持證券-房貸轉(zhuǎn)付證券，完成首筆資產(chǎn)證 券化交易以來(lái)，資產(chǎn)證券化逐漸成為一種被廣泛采用 的金融創(chuàng)新工具而得到了迅猛發(fā)展，在此基礎(chǔ)上，現(xiàn) 在又衍生出如風(fēng)險(xiǎn)證券化產(chǎn)品。關(guān)鍵詞：債轉(zhuǎn)股 資產(chǎn)證券化 不良資產(chǎn) 引言：為減輕國(guó)有企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān) ,化解國(guó)有商業(yè)銀行 的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn) ,組建金融資產(chǎn)管理公司是方法之一 ;在目 前經(jīng)濟(jì)和社會(huì)信用背景條件下 ,對(duì)債轉(zhuǎn)股作用不能高 估;針對(duì)操作中問(wèn)題 ,改進(jìn)和完善其實(shí)施辦法。為了解 決我國(guó)國(guó)有銀行中的不良資產(chǎn) ,化解金融風(fēng)險(xiǎn) ;減

3、輕國(guó) 有企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān) ,改善國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu) ;推動(dòng) 國(guó)有銀行和國(guó)有企業(yè)繼續(xù)深化改革 ,黨中央、國(guó)務(wù)院作 出了組建金融資產(chǎn)管理公司 ,依法處置銀行不良資產(chǎn) , 對(duì)部分國(guó)有企業(yè)的銀行貸款 ,以金融資產(chǎn)管理公司作 為投資主體實(shí)施債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)（以下簡(jiǎn)稱債轉(zhuǎn)股）的戰(zhàn) 略部署。一.債轉(zhuǎn)股的分析：1. 債轉(zhuǎn)股的含義:由金融資產(chǎn)管理公司作為投資的主體，將商業(yè)銀行原有的不良信 貸資產(chǎn)一一也就是國(guó)有企業(yè)的債務(wù)轉(zhuǎn)為金融資產(chǎn)管理公司對(duì)企業(yè)的 股權(quán)。它不是將企業(yè)債務(wù)轉(zhuǎn)為國(guó)家資本金， 也不是將企業(yè)債務(wù)一筆勾 銷，而是由原來(lái)的債權(quán)債務(wù)關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谫Y產(chǎn)管理公司與企業(yè)間的 持股與被持股、控股與被控股的關(guān)系，由原來(lái)的還本

4、付息轉(zhuǎn)變?yōu)榘垂?分紅。當(dāng)前實(shí)施的政策性債轉(zhuǎn)股，其內(nèi)涵和整個(gè)模式已經(jīng)從改革和發(fā)展 兩方面擴(kuò)展了。從改革意義來(lái)說(shuō)，債轉(zhuǎn)股的內(nèi)在含義實(shí)際上與十五大 所規(guī)定的推進(jìn)現(xiàn)代企業(yè)制度、發(fā)展多元化產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和國(guó)有資本實(shí)施戰(zhàn) 略性重組這些改革目標(biāo)密切聯(lián)系在一起， 為這些改革提供了一個(gè)好的 契因和條件。從發(fā)展方面看，與解決我們當(dāng)前國(guó)有企業(yè)面臨的許多重 大難題有密切關(guān)系。債轉(zhuǎn)股不意味著國(guó)家或有國(guó)家背景的金融機(jī)構(gòu)把 企業(yè)的爛帳認(rèn)下來(lái)，而是淘汰舊的生產(chǎn)能力、調(diào)整產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、促進(jìn)技 術(shù)設(shè)備更新，以及在全社會(huì)的空間實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置等。2債轉(zhuǎn)股的問(wèn)題債轉(zhuǎn)股對(duì)各方產(chǎn)生了不同的利益效益，由此使各利益主體對(duì)債轉(zhuǎn) 股的理解和認(rèn)識(shí)出現(xiàn)偏差，

5、以致影響債轉(zhuǎn)股的具體操作和實(shí)際運(yùn)作。 債轉(zhuǎn)股的落實(shí)涉及到四個(gè)方面的利益主體：以經(jīng)貿(mào)委為代表的地方政 府,以企業(yè)為主體的債務(wù)人，以商業(yè)銀行為主體的債權(quán)人，以金融資產(chǎn) 管理公司為主體的階段性股權(quán)者。由于利益的不同，對(duì)債轉(zhuǎn)股的運(yùn) 作,各方理解和認(rèn)識(shí)有所差異。 據(jù)調(diào)查, 大多數(shù)企業(yè)把債轉(zhuǎn)股當(dāng)作一種 優(yōu)惠政策來(lái)理解 , 千方百計(jì)想搭上這班車。各地經(jīng)貿(mào)委在確定債轉(zhuǎn)股 的企業(yè)時(shí) , 為擠進(jìn)國(guó)家經(jīng)貿(mào)委的大名單 , 重點(diǎn)選擇“貸款數(shù)量大”的 企業(yè)和困難企業(yè)，而對(duì)于企業(yè)是否屬于國(guó)有企業(yè)，是否為1 9 9 5年 以前的不良貸款 , 企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量與銷路、領(lǐng)導(dǎo)班子素質(zhì)以及轉(zhuǎn)制等諸 多因素是否符合政策要求考慮不多。 各商

6、業(yè)銀行提供的企業(yè)名單以還 款無(wú)望、不良貸款負(fù)擔(dān)重的企業(yè)為主 , 盡量剝離不良貸款 , 對(duì)于經(jīng)營(yíng)正 常的企業(yè)則拒絕推薦。金融資產(chǎn)管理公司要求嚴(yán)格遵照中央12號(hào)文 件精神審議債轉(zhuǎn)股企業(yè) , 而符合條件的又大多是運(yùn)營(yíng)正常的企業(yè)。對(duì) 債轉(zhuǎn)股的理解和認(rèn)識(shí)上的偏差影響到債轉(zhuǎn)股的具體操作和以后的實(shí) 際運(yùn)行。3. 債轉(zhuǎn)股的問(wèn)題的研究以及建議 債轉(zhuǎn)股的初衷是使銀行和企業(yè)擺脫原來(lái)的風(fēng)險(xiǎn) , 但與此同時(shí)也將 所有的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到了金融資產(chǎn)管理公司 , 如果再考慮到債轉(zhuǎn)股政策實(shí) 施過(guò)程中遇到的一系列風(fēng)險(xiǎn)和問(wèn)題 ,我們認(rèn)為在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中 , 債轉(zhuǎn)股的作用是有限的 ,由此所帶來(lái)的相關(guān)問(wèn)題需要重新認(rèn)識(shí)。 目前 比較統(tǒng)一的認(rèn)

7、識(shí)是國(guó)有企業(yè)因高負(fù)債而導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)性虧損加劇和由于 國(guó)有企業(yè)償還能力有限而累及國(guó)有商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)加大。 試想若高 負(fù)債就虧損 , 那么“借雞生蛋”又如何能深入人心。我們認(rèn)為導(dǎo)致當(dāng) 前我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行虧損的原因是多方面的 , 但最根本的原因是所處 的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和企業(yè)存在著大量的非營(yíng)運(yùn)性資產(chǎn)而形成的企業(yè)經(jīng)營(yíng)管 理不規(guī)范、資金使用效率低下、空耗等問(wèn)題。國(guó)有商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題固然與國(guó)有企業(yè)分不開，但若內(nèi)控嚴(yán)密、社會(huì)信用和法律制度完善,又怎么會(huì)形成如此之多的不良信貸資產(chǎn)。解決國(guó)有商業(yè)銀行和國(guó)有企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，首先要使經(jīng)濟(jì)解困。我國(guó) 目前處于以過(guò)剩運(yùn)行、買方市場(chǎng)、結(jié)構(gòu)失調(diào)、需求不足為特征的經(jīng)濟(jì) 衰退時(shí)期,特

8、別是入關(guān)后將使我國(guó)的通信、電子、汽車、農(nóng)產(chǎn)品以及 金融保險(xiǎn)等眾多行業(yè)面臨新的挑戰(zhàn)，因此經(jīng)濟(jì)大環(huán)境不改善，債轉(zhuǎn)股 無(wú)法達(dá)到化解金融風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)。其次，社會(huì)各界對(duì)債轉(zhuǎn)股期望過(guò)高， 而國(guó)有企業(yè)的問(wèn)題不僅是債務(wù)問(wèn)題，而且是內(nèi)在機(jī)制、空耗、產(chǎn)權(quán)結(jié) 構(gòu)不合理以及外部需求不足而引發(fā)的競(jìng)爭(zhēng)等問(wèn)題的綜合反映，債轉(zhuǎn)股充其量只能在減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)方面發(fā)揮一定的作用，使國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán) 結(jié)構(gòu)有一些改觀，但幻想實(shí)施債轉(zhuǎn)股便能使國(guó)有企業(yè)整體走出困境的 想法,期望值過(guò)高，不現(xiàn)實(shí)。再次，債轉(zhuǎn)股不能解決國(guó)有企業(yè)和銀行及 經(jīng)濟(jì)的所有問(wèn)題。債轉(zhuǎn)股政策實(shí)施只能解決四家國(guó)有商業(yè)銀行的部分 不良資產(chǎn),其他銀行和金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)依然存

9、在，還需要研究解決辦法。債轉(zhuǎn)股政策只是對(duì)一部分國(guó)有企業(yè)有減輕債務(wù)負(fù) 擔(dān)、優(yōu)化產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的作用，而不能替代企業(yè)改善經(jīng)營(yíng)管理、盤活自身 的不良資產(chǎn)。二.資產(chǎn)證券化的分析1.資產(chǎn)證券化的含義狹義的資產(chǎn)證券化是指信貸資產(chǎn)證券化。按照被證券化資產(chǎn)種類 的不同，信貸資產(chǎn)證券化可分為住房抵押貸款支持的證券化(Mortgage-Backed Securitization,MBS)和資產(chǎn)支持的證券化(Asset-Backed Securitization, ABS )。概括地講，一次完整的證 券化融資的基本流程是：發(fā)起人將證券化資產(chǎn)出售給一家特殊目的機(jī) 構(gòu)(Special Purpose Vehicle, SPV

10、)，或者由SPV主動(dòng)購(gòu)買可證券化的資產(chǎn)，然后 SPV將這些資產(chǎn)匯集成資產(chǎn)池(Assets Pool )， 再以該資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐在金融市場(chǎng)上發(fā)行有價(jià)證券融 資，最后用資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流來(lái)清償所發(fā)行的有價(jià)證券。2. 資產(chǎn)證券化的運(yùn)行機(jī)制資產(chǎn)貸款證券化市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制及其特色，相當(dāng)程度上取決于市 場(chǎng)參與主體，市場(chǎng)參與主體的資格確定、他們的行為準(zhǔn)則、操作規(guī)范 以及外部監(jiān)管機(jī)制的建立，直接關(guān)系到資產(chǎn)貸款證券化市場(chǎng)的效率和 未來(lái)的發(fā)展。中國(guó)資產(chǎn)貸款證券化操作框架中各參與方具有以下職能：(1)購(gòu)房 者，作為債務(wù)人負(fù)有向發(fā)起人支付資產(chǎn)貸款本息的義務(wù)；(2)資產(chǎn)貸款銀行為發(fā)起人，其職能是組建資產(chǎn)池，并

11、將其出售或轉(zhuǎn)移給SPV(3)SPV的作用是購(gòu)買或接受發(fā)起人的資產(chǎn)貸款，接受證券公司發(fā)行 的資產(chǎn)貸款支持證券；(4)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，提供資產(chǎn)評(píng)級(jí)；(5)信用擔(dān)保公 司，對(duì)資產(chǎn)貸款進(jìn)行信用增級(jí)和擔(dān)保；(6)證券公司負(fù)責(zé)設(shè)計(jì)、發(fā)行 資產(chǎn)貸款支持證券。3. 資產(chǎn)證券化的推廣在資產(chǎn)貸款證券化參與者中，機(jī)構(gòu)投資者已成為最大的投資者。因此，有必要在加強(qiáng)監(jiān)管的前提下，對(duì)有關(guān)保險(xiǎn)金、養(yǎng)老基金、福利 基金等使用的政策和法規(guī)進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整和放寬市場(chǎng)限制， 逐步向保 險(xiǎn)金、養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)投資者開放資產(chǎn)證券化市場(chǎng)。開展資產(chǎn)證券化必須解決好兩個(gè)問(wèn)題：一是在龐大的資產(chǎn)貸款市場(chǎng)中，建立起健康有序的信用關(guān)系和信 用體系，提高貸款者和抵押品的信用等級(jí)和信用條件， 增強(qiáng)抵押貸款 的清償能力，減少銀行機(jī)構(gòu)的信貸風(fēng)險(xiǎn)。二是在流動(dòng)的抵押貸款二級(jí)市場(chǎng)中，增強(qiáng)抵押證券的安全性和清 償能力，提高證券發(fā)起機(jī)