基金評(píng)價(jià)方法和實(shí)踐

1、 基金評(píng)價(jià)方法和實(shí)踐基金評(píng)價(jià)方法和實(shí)踐 招商證券基金研究小組 2009年11月17日1 招商證券2010年度投資策略會(huì)議 20102010年年1010月月 目錄目錄 一、基金評(píng)價(jià)的意義一、基金評(píng)價(jià)的意義 二、國(guó)外基金評(píng)價(jià)方法的實(shí)際應(yīng)用二、國(guó)外基金評(píng)價(jià)方法的實(shí)際應(yīng)用 三、國(guó)內(nèi)基金評(píng)價(jià)方法的實(shí)際應(yīng)用三、國(guó)內(nèi)基金評(píng)價(jià)方法的實(shí)際應(yīng)用 四、招商證券基金評(píng)價(jià)方法四、招商證券基金評(píng)價(jià)方法 五、招商證券基金研究方法五、招商證券基金研究方法 2 一、基金評(píng)價(jià)的作用和意義 歷史能否告訴未來(lái)？ 3 股票型基金凈值增長(zhǎng)率排名的相關(guān)性股票型基金凈值增長(zhǎng)率排名的相關(guān)性 4 短期凈值增長(zhǎng)率排名的波動(dòng)性及原因 5 基金評(píng)價(jià)業(yè)

2、務(wù)的意義 6 基金經(jīng)理評(píng)價(jià)框架基金經(jīng)理評(píng)價(jià)框架 7 基金定量分析框架 8 二、國(guó)外基金評(píng)價(jià)方法的實(shí)際應(yīng)用 定性和定量方法的代表定性和定量方法的代表 9 1、晨星中國(guó)基金分類(lèi) 10 晨星中國(guó)指標(biāo)體系 11 2、Lipper基金分類(lèi) 12 Lipper基金分類(lèi) 13 Lipper指標(biāo)體系Hurst exponent H= Relative return=(1+Rat)/(1+Rbt)-1 14 Lipper打分分級(jí)方法和應(yīng)用性 15 3、標(biāo)準(zhǔn)普爾基金評(píng)價(jià)方法：定性和定量 16 標(biāo)準(zhǔn)普爾基金評(píng)價(jià)方法：定性和定量 17 四、國(guó)內(nèi)基金評(píng)價(jià)方法的實(shí)際應(yīng)用 1、銀河證券基金分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn) 18 銀河證券基金分類(lèi)標(biāo)

3、準(zhǔn) 19 銀河證券基金評(píng)價(jià)指標(biāo) 收益標(biāo)準(zhǔn)分凈值增長(zhǎng)率標(biāo)準(zhǔn)分+月平均凈值增長(zhǎng)率標(biāo)準(zhǔn)分+季平 均凈值增長(zhǎng)率標(biāo)準(zhǔn)分 計(jì)算收益指標(biāo)計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)收益指標(biāo)從大至小 排序星級(jí)分配規(guī)則：20/20/20/20/20 20 銀河證券基金公司評(píng)價(jià)指標(biāo) 21 2、海通證券基金分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn) 混合型基金二級(jí)分類(lèi)說(shuō)明： （投資股票上下限之和投資債券現(xiàn)金上下限之和）=40，且 股票投資比例下限不低于30的開(kāi)放式基金為偏股混合型基金 22 海通證券基金評(píng)價(jià)指標(biāo) 23 3、天相投顧基金分類(lèi) 24 天相投顧基金評(píng)價(jià)指標(biāo) 25 天相投顧基金評(píng)價(jià)指標(biāo)簡(jiǎn)要說(shuō)明 26 天相投顧基金評(píng)價(jià)指標(biāo)簡(jiǎn)要說(shuō)明 27 4、招商證券基金分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn) 2

4、8 基金評(píng)價(jià)使用的核心指標(biāo)alpha值 q 經(jīng)濟(jì)意義：經(jīng)濟(jì)意義：度量超額收益和基金經(jīng)理?yè)窆赡芰?q 指標(biāo)特性指標(biāo)特性：絕對(duì)收益，差值指標(biāo) q 信息使用信息使用：使用計(jì)算期內(nèi)全部?jī)糁敌畔?q 實(shí)證檢驗(yàn)實(shí)證檢驗(yàn)：表現(xiàn)出較好的有效性和穩(wěn)定性 29 基金公司評(píng)價(jià)量表 30 招商證券基金評(píng)價(jià)方法特色 n 縱向：利用凈值時(shí)間序列的評(píng)價(jià)方法 n 橫向：組合結(jié)構(gòu)的橫截面分析 n 深向：組合透視和組合特征連續(xù)性分析 31 基金評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)時(shí)間加權(quán)的綜合alpha值 q 參數(shù)選擇：參數(shù)選擇：滬深300指數(shù)，一年定期存款利率 q 時(shí)間序列線性回歸時(shí)間序列線性回歸：周收益率時(shí)間序列 q 不同時(shí)期不同時(shí)期：計(jì)算過(guò)去一年、過(guò)

5、去二年、過(guò)去三年alpha值 q 時(shí)間加權(quán)時(shí)間加權(quán)：給最近時(shí)間以最大權(quán)重，反映最新信息 綜合alpha0.5alpha1+0.3alpha2+0.2 alpha3 q 排序分檔排序分檔：對(duì)綜合alpha值從大至小排序，分為5檔： 10/22.5/30/22.5/10 q 分配星級(jí)分配星級(jí)：綜合alpha最大一檔為五星，次大一檔為四星 32 評(píng)級(jí)中對(duì)基金持倉(cāng)流動(dòng)性進(jìn)行度量反映國(guó)內(nèi)市場(chǎng)特有 風(fēng)險(xiǎn)，提供更多信息 q 背景：背景：基金交叉集中持股，績(jī)效指標(biāo)看不出流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) q 假設(shè)假設(shè)：基金遭遇大額贖回，必須進(jìn)行變現(xiàn) q 計(jì)算方法計(jì)算方法：根據(jù)當(dāng)前交易量，估算重倉(cāng)股變現(xiàn)需花費(fèi)的時(shí)間。 平均變現(xiàn)時(shí)間持倉(cāng)

6、量/交易量 標(biāo)準(zhǔn)變現(xiàn)時(shí)間平均變現(xiàn)時(shí)間/變現(xiàn)時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)差 組合標(biāo)準(zhǔn)變現(xiàn)時(shí)間（重倉(cāng)股i標(biāo)準(zhǔn)變現(xiàn)時(shí)間）/10 q 排序分檔：排序分檔：從小到大排序，均分為3檔 q 分配星星顏色分配星星顏色：變現(xiàn)時(shí)間最小的1/3為紅色，中間1/3為藍(lán)色， 最大1/3為白色 33 股票型基金評(píng)級(jí)結(jié)果展示 34 債券型基金評(píng)級(jí)結(jié)果展示 35 貨幣市場(chǎng)基金評(píng)級(jí)結(jié)果展示 36 基金投資流程 五、招商證券基金研究方法 37 支持投資決策的信息處理系統(tǒng) 38 基金經(jīng)理評(píng)價(jià)框架基金經(jīng)理評(píng)價(jià)框架 39 基金定量分析框架 40 定量分析模型簡(jiǎn)介：時(shí)間序列模型 二次項(xiàng)模型 二項(xiàng)式模型 41 證券組合分析模型：變化的Brinson模型 42

7、 基金交易行為度量指標(biāo) 組合標(biāo)準(zhǔn)變現(xiàn)時(shí)間組合標(biāo)準(zhǔn)變現(xiàn)時(shí)間 平均變現(xiàn)時(shí)間（周）持倉(cāng)量平均變現(xiàn)時(shí)間（周）持倉(cāng)量/交易量（周）交易量（周） 變現(xiàn)時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)差（周）變現(xiàn)時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)差（周） 標(biāo)準(zhǔn)變現(xiàn)時(shí)間（周）平均變現(xiàn)時(shí)間（周）標(biāo)準(zhǔn)變現(xiàn)時(shí)間（周）平均變現(xiàn)時(shí)間（周）/變現(xiàn)時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)差（周）變現(xiàn)時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)差（周） 本季度組合標(biāo)準(zhǔn)變現(xiàn)時(shí)間（本季度組合標(biāo)準(zhǔn)變現(xiàn)時(shí)間（重倉(cāng)股重倉(cāng)股i標(biāo)準(zhǔn)變現(xiàn)時(shí)間）標(biāo)準(zhǔn)變現(xiàn)時(shí)間）/10 43 基金定性分析框架1投資哲學(xué) 44 基金定性分析框架2盈利模式 45 基金定性分析框架3杠桿應(yīng)用 本報(bào)告中的信息均來(lái)源于公開(kāi)資料，我公司對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證。報(bào)告中的內(nèi)容和意見(jiàn)僅供參考，

8、并不構(gòu)成對(duì)所述證券買(mǎi)賣(mài)的出價(jià)或征價(jià)。我公司及其雇員對(duì)使用本報(bào)告及其內(nèi)容所引發(fā)的任何直接或間接損失概不負(fù)責(zé)。我公 司或關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，還可能為這些公司提供或爭(zhēng)取提供投資銀行業(yè)務(wù) 服務(wù)。 本報(bào)告僅向特定客戶傳送，版權(quán)歸招商證券所有。未經(jīng)我公司書(shū)面許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人均不得以任何形式翻版、復(fù)制、 引用或轉(zhuǎn)載。 本報(bào)告中的信息均來(lái)源于公開(kāi)資料，我公司對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證。報(bào)告中的內(nèi)容和意見(jiàn)僅供參考， 并不構(gòu)成對(duì)所述證券買(mǎi)賣(mài)的出價(jià)或征價(jià)。我公司及其雇員對(duì)使用本報(bào)告及其內(nèi)容所引發(fā)的任何直接或間接損失概不負(fù)責(zé)。我公 司或關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，還可能為這些公司提供或爭(zhēng)取提供投資銀行業(yè)務(wù) 服務(wù)。 本報(bào)告