期貨市場教程九股指期貨和股票期貨

期貨市場教程九股指期貨和股票期貨2025/1/20期貨市場教程九股指期貨和股票期貨第九章股票指數(shù)和股指期貨第一節(jié)股票指數(shù)與股指期貨第二節(jié)滬深300股指期貨的基本制度規(guī)則第三節(jié)股指期貨套期保值交易第四節(jié)股指期貨投機(jī)與套利交易第五節(jié)股票指數(shù)期貨市場教程九股指期貨和股票期貨第一節(jié)股票指數(shù)與股指期貨

股指期貨（StockIndexFutures）的全稱是股票價格指數(shù)期貨，也可稱為股價指數(shù)期貨、期指，是指以股價指數(shù)為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約。股指期貨交易的標(biāo)的物是股票價格指數(shù)。

自1982年2月美國堪薩斯期貨交易所上市價值線綜合平均指數(shù)期貨交易以來，目前，股指期貨交易已成為金融期貨——也是所有期貨交易品種中的第一大品種。期貨市場教程九股指期貨和股票期貨一、股票指數(shù)的概念與主要股票指數(shù)股票指數(shù)是衡量和反映所選擇的一組股票的價格變動指標(biāo)。世界上具有代表性的股指期貨國家或地區(qū)道瓊斯平均價格指數(shù)美國標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)美國道瓊斯歐洲STOXX50指數(shù)美國金融時報指數(shù)英國日經(jīng)225指數(shù)日本恒生指數(shù)中國香港滬深300指數(shù)中國期貨市場教程九股指期貨和股票期貨股指期貨股票交易對象股指期貨合約股票交易方式保證金交易全額交易（融資融券除外）買賣順序雙向交易先買后賣交易限制T+0T+1結(jié)算方式當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算無當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算到期日有無，只要公司不摘牌交易時間非最后交易日：上午9：15-11:30下午13:00-15:15最后交易日：上午9：15-11:30下午13:00-15:00上午9：30-11:30下午13:00-15:00三、股指期貨與股票交易的區(qū)別期貨市場教程九股指期貨和股票期貨第二節(jié)滬深300的基本制度規(guī)則一、滬深300股指期貨合約期貨市場教程九股指期貨和股票期貨1.最小變動價位（300×0.2=60元）2.合約月份合約月份為當(dāng)月、下月及隨后兩個季月，共四個月份合約3.每日價格最大波動限制（1）每日價格波動限制為上一交易日結(jié)算價的±10%。（2）季月合約上市首日漲跌停板幅度為掛盤基準(zhǔn)價的±20%（3）季月合約上市首日漲跌停板幅度為掛盤基準(zhǔn)價的±20%4.合約最低交易保證金為合約價值的12%，實際現(xiàn)行的保證金比例為15%（當(dāng)月和近月合約）和18%（季月合約）。期貨市場教程九股指期貨和股票期貨二、滬深300股指期貨交易規(guī)則（一）持倉限額制度持倉限額制度持倉限額制度持倉限額制度設(shè)置持倉限額的目的是防止少數(shù)資金實力雄厚者憑借掌握超量持倉操縱及影響市場。有些交易所為了及早發(fā)現(xiàn)與監(jiān)控大戶的動向，還設(shè)置了大戶持倉申報制度。(二)交易指令交易指令每次最小下單數(shù)量為1手，市價指令每次最大下單數(shù)量為50手，限價指令每次最大下單數(shù)量為100手。期貨市場教程九股指期貨和股票期貨(三)每日結(jié)算價(四)交割方式與交割結(jié)算價股指期貨合約的交割普遍采用現(xiàn)金交割方式。（五）股指期貨投資者適當(dāng)性制度1.股指期貨投資者適當(dāng)性制度主要包含以下要點：(1)自然人申請開戶時保證金賬戶可用資金余額不低于人民幣50萬元；(2)具備股指期貨基礎(chǔ)知識，開戶測試不低于80分；(3)具有累計10個交易日、20筆以上的股指期貨仿真交易成交記錄，或者最近三年內(nèi)具有10筆以上的商品期貨交易成交記錄期貨市場教程九股指期貨和股票期貨2.對于一般法人投資者申請開戶除具有以上三點要求外，還應(yīng)該具備：(1)凈資產(chǎn)不低于人民幣100萬元；(2)具有相應(yīng)的決策機(jī)制和操作流程；決策機(jī)制主要包括決策的主體與決策程序，操作流程應(yīng)當(dāng)明確業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)、崗位職責(zé)以及相應(yīng)的制衡機(jī)制。期貨市場教程九股指期貨和股票期貨第三節(jié)股指期貨套期保值交易一、β系數(shù)與最佳套期保值比率股指期貨套期保值是同時在股指期貨市場和股票市場進(jìn)行方向的操作，最終達(dá)到規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險的目的。（一）單個股票的β系數(shù)R=α+βRm1.當(dāng)β系數(shù)大于1時，說明股票的波動或風(fēng)險程度高于以指數(shù)衡量的整個市場；2.而當(dāng)β系數(shù)小于1時，說明股票的波動或風(fēng)險程度低于以指數(shù)衡量的整個市場期貨市場教程九股指期貨和股票期貨（二）股票組合的β系數(shù)假定一個組合P由n個股票組成，第i個股票的資金比例為XI（X1+X2+…+XN=1）;βi為第i個股票的β系數(shù)。則有β=X1β1+X2β2+…+XNβN。注意，β系數(shù)是根據(jù)歷史資料統(tǒng)計而得到的，在應(yīng)用中，通常就用歷史的β系數(shù)來代表未來的β系數(shù)（三）股票組合的β系數(shù)期貨市場教程九股指期貨和股票期貨三、股指期貨賣出套期保值

進(jìn)行賣出套期保值的情形主要是:投資者持有股票組合，擔(dān)心股市大盤下跌而影響股票組合的收益?！纠?‐1】國內(nèi)某證券投資基金在某年9月2日時，其收益率已達(dá)到26%，鑒于后市不太明朗，下跌的可能性很大，為了保持這一業(yè)績到12月，決定利用滬深300股指期貨實行保值。假定其股票組合的現(xiàn)值為2.24億元，并且其股票組合與滬深300指數(shù)的β系數(shù)為0.9。假定9月2日時的現(xiàn)貨指數(shù)為5400點，而12月到期的期貨合約為5650點。該基金首先要計算賣出多少期貨合約才能使2.24億元的股票組合得到有效保護(hù)。

應(yīng)該賣出的期貨合約數(shù)=224

000

00O/（5650×300）×O.9≈119（張）

期貨市場教程九股指期貨和股票期貨12月2日，現(xiàn)貨指數(shù)跌到4200點，而期貨指數(shù)跌到4290點（現(xiàn)貨指數(shù)跌1200點，跌幅約為22.22%，期貨指數(shù)跌1360點，跌幅大致為24%），這時該基金買進(jìn)119張期貨合約進(jìn)行平倉，則該基金的損益情況為:股票組合市值縮水22.22%×O.9=20%，市值減少為1.792億元，減少市值0.448億元;期貨合約上贏得119×1360×300=0.4855億元，兩者基本相等，實現(xiàn)避險目的。時間現(xiàn)貨市場期貨市場9月2日股票總值2.24億元，滬深300現(xiàn)指為5400點賣出119張12月到期的滬深300股指期貨合約，期指為5650點，合約總值為119×

5650

×300=2.01705元12月2日滬深300現(xiàn)指跌至4200點，該基金持有的股票價值縮水為1.792億元買進(jìn)119張12月到期的深滬300股指期貨合約平倉，期指為4290點，合約總值為119×

4290

×300=1.53153元

損益‐0.448億元0.48552億元期貨市場教程九股指期貨和股票期貨四、股指期貨買入套期保值進(jìn)行買入套期保值的情形主要是:投資者在未來計劃持有股票組合，擔(dān)心股市大盤上漲而使購買股票組合成本上升。期貨市場教程九股指期貨和股票期貨第四節(jié)股指期貨投機(jī)與套利交易一、股指期貨投機(jī)策略

1、分析股指期貨價格走勢有兩種方法：基本面分析方法和技術(shù)面分析方法。2、通常情況下，股指期貨的成交量、持倉量和價格有以下關(guān)系：期貨市場教程九股指期貨和股票期貨期貨市場教程九股指期貨和股票期貨二、股指期貨期現(xiàn)套利股指期貨合約交易在交割時采用現(xiàn)貨指數(shù)，強制使期貨指數(shù)最終收斂于現(xiàn)貨指數(shù)，且在正常交易期間，期貨指數(shù)與現(xiàn)貨指數(shù)維持一定的動態(tài)聯(lián)系。在判斷是否存在期現(xiàn)套利機(jī)會時，依據(jù)現(xiàn)貨指數(shù)來確定股指期貨理論價格非常關(guān)鍵，只有當(dāng)實際的股指期貨價格高于或低于理論價格時，套利機(jī)會才有可能出現(xiàn)。期貨市場教程九股指期貨和股票期貨二、股指期貨期現(xiàn)套利

【例9—3】賣雙方簽訂一份3個月后的交割一攬子股票組合的遠(yuǎn)期合約，該一攬子股票組合與香港恒生指數(shù)構(gòu)成完全對應(yīng)，現(xiàn)在市場價值為75萬港元，即對應(yīng)恒生指數(shù)15000點。假定市場年利率為6%，且預(yù)計一個月后可收到5000元的現(xiàn)金分紅，該遠(yuǎn)期合約的合理價格應(yīng)該是：資金占用75萬港元，利息為750000*6%*3/12=11250元港元；一個月后收到紅利5000元，再計算剩余兩個月的利息為5000*6%*2/12=50港元，共計5050港元；凈持有成本=11250-5050=6200港元所以該遠(yuǎn)期合約的理論價格應(yīng)該為750000+6200=756200港元期貨市場教程九股指期貨和股票期貨股指期貨理論價格的計算公式可表示為：

F(t，T)＝S(t)＋S(t)×(r-d)×(T-t)/365＝S(t)[1＋(r-d)×(T-t)/365]其中：t為所需計算的各項內(nèi)容的時間變量；F(t,T)表示T時交割的期貨合約在t時的理論價格；T代表交割時間；T-t就是t時刻至交割時的時間長度，通常以天為計算單位，而如果用一年的365天去除，(T-t)/365的單位顯然就是年了；S(t)為t時刻的現(xiàn)貨指數(shù)；F(t,T)表示T時交割的期貨合約在t時的理論價格(以指數(shù)表示)；r為年利息率；d為年指數(shù)股息率。期貨市場教程九股指期貨和股票期貨計算公式（以指數(shù)表示）如下：持有期利息公式為：S（t）×r×（T-t）/365；持有期股息收入公式為：S（t）×d×（T-t）/365；持有期凈成本公式為：S（t）×r×（T-t）/365-S（t）×d×（T-t）/365＝S（t）×（r-d）×（T-t）/365。期貨市場教程九股指期貨和股票期貨（二）股指期貨期現(xiàn)套利操作多數(shù)情況下股指期貨合約實際價格與股指期貨理論價格總是存在偏離。當(dāng)前者高于后者時，稱為期價高估；當(dāng)前者低于后者時，稱為期價低估。

1.期價高估與正向套利。當(dāng)存在期價高估時，交易者可通過賣出股指期貨同時買入對應(yīng)的現(xiàn)貨股票進(jìn)行套利交易，這種操作稱為“正向套利”。2.期價低估與反向套利。當(dāng)存在期價低估時，交易者可通過買入股指期貨的同時賣出對應(yīng)的現(xiàn)貨股票進(jìn)行套利交易，這種操作稱為“反向套利”。期貨市場教程九股指期貨和股票期貨（三）交易成本與無套利區(qū)間若將期指理論價格上移一個交易成本之后的價位稱為無套利區(qū)間的上界，將期指理論價格下移一個交易成本之后的價位稱為無套利區(qū)間的下界，只有當(dāng)實際的期指高于上界時，正向套利才能夠獲

利；反之，只有當(dāng)實際期指低于下界時，反向套利才能夠獲利。期貨市場教程九股指期貨和股票期貨期貨市場教程九股指期貨和股票期貨（四）套利交易中的模擬誤差準(zhǔn)確的套利交易意味著賣出或買進(jìn)股指期貨合約的同時，買進(jìn)或賣出與其相對應(yīng)的股票組合。如果實際交易的現(xiàn)貨股票組合與指數(shù)的股票組合不一致，勢必導(dǎo)致兩者未來的走勢或回報不一，從而導(dǎo)致一定的誤差。這種誤差，通常稱為模擬誤差。（五）期現(xiàn)套利程式交易

期現(xiàn)套利交易對時間要求非常高，必須在短時間內(nèi)完成期指的買賣以及許多股票的買賣，傳統(tǒng)的報價交易方式難以滿足這一要求，因此必須依賴程式交易系統(tǒng)。期貨市場教程九股指期貨和股票期貨三、股指期貨跨期套利

跨期套利是在同一交易所同一期貨品種不同交割月份期貨合約間的套利。同一般的跨期套利相同，它是利用不同月份的股指期貨合約的價差關(guān)系，買進(jìn)（賣出）某一月份的股指期貨的同時賣出（買進(jìn)）另一月份的股指期貨合約，并在未來某個時間同時將兩個頭寸平倉了結(jié)的交易行為。期貨市場教程九股指期貨和股票期貨第五節(jié)股票期貨一、股票期貨的含義與市場概況1.股票期貨是以股票為標(biāo)的物的期貨合約。市場上也通常將股票期貨稱為個股期貨。2.在美國，有組織的個股期權(quán)交易早在1973年芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）成立后就開始了。1981年，“夏德‐‐‐‐‐約翰遜協(xié)議”為股指期貨的創(chuàng)新掃清了障礙，但禁止單一股票與狹基股票指數(shù)（即由9只或更少的股票組成的指數(shù)）的期貨交易。3.2002年11月8日，由芝