財務學原理教學課件8.3財務杠桿

財務學原理主講老師：楊榮彥暨南大學國家精品共享資源課：財務學原理2024/11/19

第八章財務的杠桿效應

2024/11/19國家精品共享資源課：財務學原理主講老師：楊榮彥暨南大學

財務的杠桿效應

財務學中的杠桿原理

一經(jīng)營杠桿

二

財務杠桿

三財務杠桿

財務杠桿

財務杠桿的含義一財務杠桿的計量

二財務杠桿分析三四財務杠桿與經(jīng)營風險五財務杠桿的正作用與負作用財務杠桿的正作用與負作用五、財務杠桿的正作用與負作用財務杠桿的正作用與負作用【例4】某企業(yè)擬投資100萬元生產(chǎn)一種玩具產(chǎn)品，其中借入資本40萬元，年利息率10%。估計未來年銷售量可達20萬件，單價為3元，單位變動成本為1.3元，年固定成本為20萬元。企業(yè)所得稅稅率為25%。試分析其財務杠桿的作用。2024/11/19國家精品共享資源課：財務學原理【例4】某企業(yè)擬投資100萬元生產(chǎn)一種玩具產(chǎn)品，其中借入資本40萬元，年利息率10%。估計未來年銷售量可達20萬件，單價為3元，單位變動成本為1.3元，年固定成本為20萬元。企業(yè)所得稅稅率為25%。試分析其財務杠桿的作用。分析：息稅前利潤：=140000元期望投資報酬率（投資息稅前利潤率）：

=140000/10000000=14%股東投資報酬率：

=（140000-400000×10%）×（1-25%）/6000000=12.5%

財務杠桿的正作用2024/11/19國家精品共享資源課：財務學原理現(xiàn)假設(shè)：企業(yè)未來一年銷售量15萬件。息稅前利潤：55000元期望投資報酬率（投資息稅前利潤率）：

=55000/10000000=5.5%股東投資報酬率：

=（55000-400000×10%）×（1-25%）/6000000=1.88%

財務杠桿的負作用2024/11/19國家精品共享資源課：財務學原理結(jié)論：

只要資本息稅前利潤率大于負債的利息率，財務杠桿就會產(chǎn)生正作用。只要資本息稅前利潤率小于負債的利息率，財務杠桿就會產(chǎn)生負作用。2024/11/19國家精品共享資源課：財務學原理問：例4的財務杠桿是多少？2024/11/19國家精品共享資源課：財務學原理【例4】某企業(yè)擬投資100萬元生產(chǎn)一種玩具產(chǎn)品，其中借入資本40萬元，年利息率10%。估計未來年銷售量可達20萬件，單價為3元，單位變動成本為1.3元，年固定成本為20萬元。企業(yè)所得稅稅率為25%。試分析其財務杠桿。財務杠桿：=140000/(140000-400000×10%)=1.42024/11/19國家精品共享資源課：財務學原理驗證：息稅前利潤下降：(140000-55000)/140000=60.7%股東投資報酬率下降：（12.5%-1.88%）/12.5%=84.96%84.96%/60.7%=1.4財務杠桿2024/11/19國家精品共享資源課：財務學原理六、綜合杠桿2024/11/19國家精品共享資源課：財務學原理（一）綜合杠桿的計算綜合杠桿：＝經(jīng)營杠桿×財務杠桿息稅前利潤+固定費用=——————————息稅前利潤-利息費用2024/11/19國家精品共享資源課：財務學原理

如果有優(yōu)先股：綜合杠桿息稅前利潤+固定費用=————————————————————息稅前利潤-利息費用-優(yōu)先股利/（1-所得稅率）2024/11/19國家精品共享資源課：財務學原理【例5】接例2資料。試計算其綜合杠桿。綜合杠桿：=2.67×1.2=3.2或=（300000+500000）/（300000-50000）=3.22024/11/19國家精品共享資源課：財務學原理[思考與討論]前述例4資料中，其綜合杠桿是多少？2024/11/19國家精品共享資源課：財務學原理【例4】某企業(yè)擬投資100萬元生產(chǎn)一種玩具產(chǎn)品，其中借入資本40萬元，年利息率10%。估計未來年銷售量可達20萬件，單價為3元，單位變動成本為1.3元，年固定成本為20萬元。企業(yè)所得稅稅率為25%。試分析其綜合杠桿。2024/11/19國家精品共享資源課：財務學原理（二）綜合杠桿的經(jīng)濟意義1、反映銷售量變動對每股收益的影響程度?？梢杂脕砗饬科髽I(yè)的混合風險，或總風險。2、反映了經(jīng)營杠桿和財務杠桿的關(guān)系。在總杠桿系數(shù)一定的情況下，企業(yè)可以選取經(jīng)營杠桿和財務杠桿的不同組合。2024/11/19國家精品共享資源課：財務學原理本章案例討論——失落的秦池2024/11/19國家精品共享資源課：財務學原理案情經(jīng)過1995年秦池酒產(chǎn)量9600噸實際銷售9140噸當年銷售收入7500萬元2024/11/19國家精品共享資源課：財務學原理案情經(jīng)過1996年秦池酒銷售額9.5億元廣告投入6666萬元2024/11/19國家精品共享資源課：財務學原理案情經(jīng)過1997年秦池酒銷售額為6.5億元廣告投入3.212118億2024/11/19國家精品共享資源課：財務學原理案情經(jīng)過1997年銷售額比上年減少3億元利稅下降6千萬元2024/11/19國家精品共享資源課：財務學原理“川酒滾滾入秦池”案情經(jīng)過1997年秦池現(xiàn)金流產(chǎn)生困難，巨額廣告費無從繳納。1998年銷售額嚴重下滑………2024/11/19國家精品共享資源課：財務學原理案情經(jīng)過1999年秦池因欠一家包裝材料供應商400萬元，被告上法庭，秦池品牌一度被拿去拍賣抵債。2024/11/19國家精品共享資源課：財務學原理案例討論（1）為什么秦池酒廠銷售額的變化引起了利潤更大規(guī)模的變化？（2）秦池酒廠的興衰史反映出它經(jīng)營上的什么問題？重點思考國家精品共享資源課：財務學原理2024/11/192024/11/19國家精品共享資源課：財務學原理案例分析（1）經(jīng)營杠桿問題。（2）反映的問題：重營銷，輕生產(chǎn)對企業(yè)的經(jīng)營風險估計不足面對媒體議論，反映遲鈍“著名商標”沒有經(jīng)過時間沉淀2024/11/19國家精品共享資源課：財務學原理后來的事……

2004年，秦池酒業(yè)在“魯浙民企、國企合作發(fā)展洽談會”掛牌，選擇資產(chǎn)整體出售。因乏人問津，無果而終?！?008年，秦池酒銷售收入再次破億，還清了幾千萬元遺留債務。秦池酒悄然銷往全國各地。2024/11/19國家精品共享資源課：財務學原理想到的事……愛多VCD

胡志標2024/11/19國家精品共享資源課：財務學原理愛多VCD

1997年愛多以8200萬元在中央電視臺作廣告。“愛多VCD，好功夫！”。2024/11/19國家精品共享資源課：財務學原理愛多VCD

1997年愛多銷售額達到16億元。2024/11/19國家精品共享資源課：財務學原理1996年銷售額為2億元愛多VCD1998年愛多成為CCTV1998廣告“標王”。2024/11/19國家精品共享資源課：財務學原理廣告投入2.1億元愛多VCD

“愛多VCD，我們一直在努力”

2024/11/19國家精品共享資源課：財務學原理愛多VCD1998年愛多與江蘇新科兩敵相爭。1999年4月愛多內(nèi)部股權(quán)出現(xiàn)份爭。1999年12月愛多進入破產(chǎn)程序。同年，廣東“藍色火焰”廣告公司以2000萬債權(quán)人身份，全面接收愛多品牌的使用權(quán)7年。2024/11/19國家精品共享資源課：財務學原理愛多VCD1995年8月開創(chuàng)1999年12月進入破產(chǎn)程序

歷時5年2024/11/19國家精品共享資源課：財務學原理愛多，后來的事……2000年4月，愛多掌門人胡志標因涉嫌經(jīng)濟犯罪被拘捕。隨后，愛多商標被拍賣。2024/11/19國家精品共享資源課：財務學原理愛多，后來的事……2003年6月，中山市中級人民法院一審判定胡志標犯票據(jù)詐騙罪、挪用資金罪，判處有期徒刑20年，并處罰金65萬元。2024/11/19國家精品共享資源課：財務學原理愛多，后來的事……2004年2月，廣東省高院作出終審判決，