企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)效應(yīng)分析

一、引言（一）研究背景和意義1.研究背景隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化的不斷發(fā)展，企業(yè)并購(gòu)作為擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模的重要方式越來越受到青睞。經(jīng)濟(jì)學(xué)家通常認(rèn)為企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)通過企業(yè)兼并、收購(gòu)活動(dòng)等來實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模、擴(kuò)展市場(chǎng)的目的，同時(shí)也是整合公司資源、優(yōu)化公司管理模式的有效方式。但是由于并購(gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)之間在企業(yè)文化、企業(yè)制度、經(jīng)營(yíng)運(yùn)作方式、管理方式等各方面上存在差異，在整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)中并購(gòu)雙方企業(yè)難免會(huì)出現(xiàn)各種各樣的問題和困境，然而，并購(gòu)雙方最為關(guān)注的是并購(gòu)過程中產(chǎn)生的財(cái)務(wù)效應(yīng)，因?yàn)樗呛饬坎①?gòu)活動(dòng)是否成功的關(guān)鍵。2.研究意義本文以阿里巴巴（以下簡(jiǎn)稱阿里）并購(gòu)高德軟件（以下簡(jiǎn)稱高德）為例，對(duì)阿里巴巴公司并購(gòu)后的流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債、營(yíng)業(yè)收入、成本、利潤(rùn)、可持續(xù)發(fā)展這六個(gè)方面進(jìn)行全面分析，并對(duì)企業(yè)并購(gòu)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)提出建議。（二）研究現(xiàn)狀很多筆者對(duì)企業(yè)并購(gòu)進(jìn)行財(cái)務(wù)效應(yīng)分析沒有結(jié)合公司事例，只是泛泛而談，這顯然沒有說服力，必須結(jié)合企業(yè)并購(gòu)事例進(jìn)行財(cái)務(wù)效應(yīng)分析，運(yùn)用數(shù)據(jù)使論證更具體化，使研究結(jié)論更有說服力。有些筆者只是分析企業(yè)并購(gòu)后的流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債、營(yíng)業(yè)收入、成本、利潤(rùn)、可持續(xù)發(fā)展的某個(gè)方面，未能對(duì)這六個(gè)方面進(jìn)行全面論述，我覺得這是最值得探討、研究的方向，必須對(duì)這六個(gè)方面進(jìn)行全面分析，才能把握企業(yè)并購(gòu)帶來的財(cái)務(wù)效應(yīng)。（三）研究?jī)?nèi)容及方法1.研究?jī)?nèi)容本文以阿里巴巴并購(gòu)高德為例進(jìn)行財(cái)務(wù)效應(yīng)分析，先描述阿里巴巴、高德軟件公司企業(yè)背景、財(cái)務(wù)狀況、并購(gòu)動(dòng)因、并購(gòu)狀況，然后對(duì)并購(gòu)后阿里巴巴公司的流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債、營(yíng)業(yè)收入、成本、利潤(rùn)、可持續(xù)發(fā)展這六個(gè)方面進(jìn)行全面論述，最終得出并購(gòu)帶來正向的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的結(jié)論，并就該并購(gòu)中存在的風(fēng)險(xiǎn)提出合理的建議，給其它有并購(gòu)意向的公司帶來新的啟示。2.研究方法本文是專研了《互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因與財(cái)務(wù)效應(yīng)分析》、《國(guó)有企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題與對(duì)策》等相關(guān)文獻(xiàn)后，采用比較分析法、規(guī)范研究法、定量分析法并以阿里巴巴并購(gòu)高德軟件為例進(jìn)行財(cái)務(wù)效應(yīng)分析。二、企業(yè)并購(gòu)的相關(guān)理論概述（一）并購(gòu)的分類在我國(guó)企業(yè)經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)并購(gòu)分為橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)和混合并購(gòu)三種類型。其中阿里巴巴并購(gòu)高德屬于橫向并購(gòu)。（二）并購(gòu)的支付方式現(xiàn)金支付、股票支付、資產(chǎn)支付、混合支付為并購(gòu)的四種支付方式，大部分企業(yè)并購(gòu)都采取現(xiàn)金支付方式，因?yàn)樗奖恪⒖旖?。三、案例正文（一）阿里巴巴公司、高德公司企業(yè)背景1、阿里巴巴公司的企業(yè)背景阿里巴巴集團(tuán)的創(chuàng)始人為馬云，于1999年創(chuàng)立在美麗的浙江杭州。阿里巴巴采取業(yè)務(wù)多元化的經(jīng)營(yíng)方式，其業(yè)務(wù)范圍涵蓋金融、電商、地圖、線下服務(wù)，淘寶網(wǎng)、天貓、支付寶等都為其旗下公司。阿里巴巴集團(tuán)的創(chuàng)立是中國(guó)進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)的典型標(biāo)志；是中國(guó)進(jìn)入電子貨幣的重要標(biāo)志；為中國(guó)走向繁榮奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。阿里巴巴于2014年9月19日在紐約證券交易所上市，股票代碼為“BABA”。阿里巴巴一直保持良好的經(jīng)營(yíng)狀況，2012—2015年四年間凈利潤(rùn)、每股收益和營(yíng)業(yè)收入都呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，盈利狀況處于良好狀態(tài)。相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)如下表所示：表3-1阿里巴巴2012-2015年主要財(cái)務(wù)指標(biāo)2、高德公司的企業(yè)背景高德于2002年成立，2010年在美國(guó)納斯達(dá)克上市，股票代碼AMAP，高德的主要業(yè)務(wù)范圍為：地圖、導(dǎo)航、位置服務(wù)。相比于阿里，高德的業(yè)務(wù)范圍較為單一、收入渠道少、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率低、收益低，為了走出困境高德曾多次嘗試與其他企業(yè)建立并購(gòu)關(guān)系，但是最終都沒有進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)。2014年，阿里以11億美元成功并購(gòu)高德，使得高德成為阿里的全資子公司，這在財(cái)務(wù)上給高德帶來了曙光。（二）阿里巴巴公司、高德公司財(cái)務(wù)狀況簡(jiǎn)介1、阿里巴巴公司的財(cái)務(wù)狀況2012-2015年間，阿里巴巴的凈利潤(rùn)、每股收益、營(yíng)業(yè)收入都呈現(xiàn)逐年上升趨勢(shì)，說明阿里巴巴的盈利狀況持良好狀態(tài)，這得益于其營(yíng)業(yè)收入不斷增加、營(yíng)業(yè)成本得到一定程度上減少，這無疑是企業(yè)并購(gòu)帶來的積極影響，相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)如表3-1所示。2、高德公司的財(cái)務(wù)狀況高德主要依靠地圖、導(dǎo)航、位置服務(wù)獲取穩(wěn)定的利潤(rùn)，但是業(yè)務(wù)范圍單一，在其行業(yè)中處于劣勢(shì)地位。表3-2為高德軟件公司被并購(gòu)前的股權(quán)結(jié)構(gòu)。2013年5月阿里以2.94億美元獲得高德28%的股權(quán)，2014年阿里巴巴以11億美元成功并購(gòu)高德，使得高德成為阿里的全資子公司。表3-2高德軟件股權(quán)結(jié)構(gòu)股票（三）阿里巴巴公司并購(gòu)動(dòng)因及并購(gòu)狀況簡(jiǎn)介1.并購(gòu)動(dòng)因：（1）產(chǎn)生并購(gòu)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)是指并購(gòu)活動(dòng)能給并購(gòu)雙方在財(cái)務(wù)上帶來更高的收益。一方面，并購(gòu)活動(dòng)能減少并購(gòu)方的研發(fā)成本、拓寬其業(yè)務(wù)范圍、增加收入，最終提高其經(jīng)營(yíng)效益；另一方面，并購(gòu)活動(dòng)解決被并購(gòu)方資金短缺、經(jīng)營(yíng)效率低下的難題，使其走出財(cái)務(wù)困境，為其發(fā)展注入活力。（2）實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)近年來，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)成本大幅度增加，隨著生產(chǎn)成本的增加，企業(yè)唯有提高相應(yīng)商品的價(jià)格才能保持原有的經(jīng)濟(jì)效益，但是提高商品價(jià)格必然會(huì)削弱在同行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)力，從而導(dǎo)致削減市場(chǎng)份額。國(guó)內(nèi)外企業(yè)通常采取并購(gòu)的手段來實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)、降低生產(chǎn)成本，從而走出這一困境。2.并購(gòu)狀況：阿里巴巴于2013年5月以2.94億美元獲得高德28%的股權(quán)，阿里巴巴于2014年以11億美元成功并購(gòu)高德，使得高德成為阿巴巴里的全資子公司。四、案例分析（一）阿里巴巴公司進(jìn)行并購(gòu)的條件和必要性分析1.阿里巴巴公司進(jìn)行并購(gòu)的條件阿里巴巴在2012-2015年間凈利潤(rùn)、每股收益和營(yíng)業(yè)收入都在不斷增長(zhǎng)，再加上阿里巴巴作為其行業(yè)的佼佼者，資金實(shí)力雄厚、資本結(jié)構(gòu)合理、有較為充足的現(xiàn)金流，這為其收購(gòu)高德軟件提供了有利條件。2.阿里巴巴公司進(jìn)行并購(gòu)的必要性分析近年來，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)迅猛發(fā)展，競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈，面對(duì)如此嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，阿里唯有實(shí)行聯(lián)合抵制才能在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中更好地生存、發(fā)展，所以并購(gòu)是阿里巴巴減緩競(jìng)爭(zhēng)壓力、擴(kuò)大市場(chǎng)份額、鞏固互聯(lián)網(wǎng)巨頭地位的最好方式。（二）阿里巴巴公司并購(gòu)高德軟件產(chǎn)生的財(cái)務(wù)效應(yīng)分析1.阿里巴巴公司流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債分析由表4-1可知，阿里巴巴2013-2015年的流動(dòng)比率逐年提高，特別是2015年提高的幅度較大。流動(dòng)比率由流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債兩個(gè)因素決定，流動(dòng)比率的提高無疑是流動(dòng)資產(chǎn)的增加與流動(dòng)負(fù)債的減少的共同結(jié)果。阿里巴巴并購(gòu)高德后拓寬了阿里巴巴的業(yè)務(wù)范圍、增加其營(yíng)業(yè)收入，使得流動(dòng)資產(chǎn)大幅度增加，流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)能力強(qiáng)，有利于應(yīng)對(duì)企業(yè)各種困境，說明其經(jīng)營(yíng)狀況處于良好狀態(tài)。阿里巴巴對(duì)高德進(jìn)行并購(gòu)后大幅度減少了自身的技術(shù)研發(fā)成本，說明了其減少了流動(dòng)負(fù)債，減輕了其短期償債壓力，為企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。無論是流動(dòng)資產(chǎn)的增加還是流動(dòng)負(fù)債的減少都給阿里巴巴帶來積極的財(cái)務(wù)效應(yīng)，壯大了其發(fā)展空間。表4-1阿里2012-2015年財(cái)務(wù)指標(biāo)注：數(shù)據(jù)來源于阿里巴巴2012—2015年財(cái)務(wù)報(bào)告2.阿里巴巴公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分析由表4-2可知，2012-2015年阿里巴巴的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率都為正數(shù)，且在45%-75%之間，增長(zhǎng)率為正數(shù)表明主營(yíng)業(yè)務(wù)收入處于增長(zhǎng)趨勢(shì)，且2014年、2015年增長(zhǎng)的速度較為平穩(wěn)，正是因?yàn)?014年阿里巴巴并購(gòu)高德后，將高德的地圖、導(dǎo)航等技術(shù)和龐大的數(shù)據(jù)資源運(yùn)用到自身的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，使得自身業(yè)務(wù)服務(wù)更為全面、業(yè)務(wù)范圍更為寬廣，給消費(fèi)者帶來全新的服務(wù)體驗(yàn)，有利于促進(jìn)消費(fèi)者進(jìn)行全新的消費(fèi)，有利于其擴(kuò)大市場(chǎng)占有量，進(jìn)而促進(jìn)其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增加。更為引人注目的是，2012-2015年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率都為正數(shù)，表明其凈利潤(rùn)處于逐年增長(zhǎng)狀態(tài)，凈利潤(rùn)不斷增長(zhǎng)主要得益于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入不斷增加以及主營(yíng)業(yè)務(wù)成本不斷減少。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入作為阿里巴巴公司的主要收入，其不斷增長(zhǎng)體現(xiàn)出阿里經(jīng)營(yíng)狀況處于較好的狀態(tài)，同時(shí)也體現(xiàn)出并購(gòu)高德后給阿里帶來了正向的財(cái)務(wù)效應(yīng)。表4-22012-2015年財(cái)務(wù)指標(biāo)3.阿里巴巴公司成本分析一方面，阿里巴巴成功并購(gòu)高德后把高德精準(zhǔn)數(shù)據(jù)庫(kù)、導(dǎo)航技術(shù)以及位置信息服務(wù)運(yùn)用到互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，減少了其大額的研發(fā)費(fèi)用，降低了阿里巴巴的經(jīng)營(yíng)成本。另一方面，阿里巴巴將位置信息以及導(dǎo)航技術(shù)運(yùn)用到相應(yīng)的電商軟件，使得其在行業(yè)中的知名度大大提高，節(jié)省了其相應(yīng)的媒體宣傳費(fèi)用，這也是降低經(jīng)營(yíng)成本的重要體現(xiàn)?？偠灾?，阿里巴巴并購(gòu)高德使得其經(jīng)營(yíng)成本下降，有利于鞏固其在行業(yè)中的巨頭地位。4.阿里巴巴公司利潤(rùn)分析（1）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分析營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的高低主要由營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本兩個(gè)因素共同決定。由表4-3可知，阿里巴巴2012年至2015年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率較為穩(wěn)定，尤其是2013年至2015年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率都比2012年的高，這是因?yàn)榘⒗锇桶筒①?gòu)高德后補(bǔ)齊其業(yè)務(wù)短板、大大改善了服務(wù)質(zhì)量、提高了知名度，從而吸引更多的消費(fèi)者消費(fèi)，最終使得營(yíng)業(yè)收入大大提高。高德的數(shù)據(jù)庫(kù)、位置信息服務(wù)、導(dǎo)航技術(shù)被運(yùn)用到阿里巴巴的業(yè)務(wù)后，使得阿里巴巴的人工需求少，大幅度降低了其營(yíng)業(yè)成本。一方面營(yíng)業(yè)收入得到提高，另一方面營(yíng)業(yè)成本大幅度下降，從而使得營(yíng)業(yè)利潤(rùn)不斷增加，進(jìn)一步促使?fàn)I業(yè)利潤(rùn)率處于較為穩(wěn)定狀態(tài)。表4-3阿里巴巴2012-2015年財(cái)務(wù)指標(biāo)表（2）凈利潤(rùn)分析資本收益率的高低是由平均資本、凈利潤(rùn)兩個(gè)因素共同決定的。由表4-3可知，2012至2015年資本收益率都為正數(shù)，且在2014年、2015年兩年達(dá)到百分之八十多，處于高水平，這體現(xiàn)了阿里巴巴的資本收益能力良好，為股東創(chuàng)造出較大的財(cái)富。由于2012年至2015年間阿里巴巴沒有大規(guī)模地增發(fā)股票，其資本處于較為穩(wěn)定的狀態(tài)。顯而易見，正是因?yàn)榘⒗锇桶驮?014年、2015年兩年間創(chuàng)造出高額利潤(rùn)從而使得資本收益率處于高水平的狀態(tài)。凈利潤(rùn)作為企業(yè)的最終利潤(rùn)，是衡量企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的重要標(biāo)指標(biāo)；是衡量企業(yè)營(yíng)運(yùn)是否合理的重要指標(biāo)；同時(shí)也是預(yù)測(cè)企業(yè)發(fā)展方向可行性的較為合理的指標(biāo)，阿里巴巴創(chuàng)造出高凈利潤(rùn)體現(xiàn)了其營(yíng)運(yùn)方式是合理的、其發(fā)展方向是可行的，同時(shí)蘊(yùn)藏著其具有巨大的發(fā)展?jié)摿Α?.阿里巴巴公司可持續(xù)發(fā)展能力分析眾所周知，盈利能力的高低不是衡量企業(yè)成功與否的唯一指標(biāo)，企業(yè)在投資決策中更要考慮到其本身的可持續(xù)發(fā)展能力。本案例中采取表4-4中的財(cái)務(wù)指標(biāo)的變動(dòng)情況來分析阿里巴巴的可持續(xù)發(fā)展能力。表4-4阿里巴巴2012-2015年財(cái)務(wù)指標(biāo)表由表4-4可得，雖然阿里巴巴主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率波動(dòng)較大，但是都超過10%，說明營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)較快，公司處于成長(zhǎng)階段，發(fā)展空間較大。阿里巴巴從2012年到2015年期間的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率都為正數(shù)，說明四年間阿里的凈利潤(rùn)呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，且增長(zhǎng)幅度較大，主要是因?yàn)槠洳①?gòu)高德后拓寬了業(yè)務(wù)范圍、提高了市場(chǎng)占有率、使主營(yíng)業(yè)務(wù)收入不斷增加。一個(gè)具有可持續(xù)發(fā)展能力的公司主要是依靠主營(yíng)業(yè)務(wù)創(chuàng)造出更高的價(jià)值，而不是依靠變賣資產(chǎn)等增加其收入，阿里巴巴主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)較快體現(xiàn)了其具有較強(qiáng)的可持續(xù)發(fā)展能力。人們最為關(guān)注的是阿里巴巴的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，阿里巴巴在2012年至2015年間凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率都為正數(shù)，說明其凈利潤(rùn)逐年增加，尤其在2014年達(dá)到173.27%，達(dá)到四年中的最大值，然而在2015年迅速下降，因?yàn)?015年是阿里巴巴并購(gòu)高德后的一個(gè)探索階段，并購(gòu)雙方在資源范圍、管理模式、企業(yè)經(jīng)營(yíng)方針、企業(yè)制度、員工素養(yǎng)等方面存在較大的差別，阿里巴巴在并購(gòu)后不能夠很好地綜合處理這些要素，特別是在管理模式上阿里缺乏相關(guān)的經(jīng)驗(yàn)，從而導(dǎo)致其營(yíng)運(yùn)效率低下、產(chǎn)生較多的管理經(jīng)營(yíng)費(fèi)用，最終使得2015年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率迅速下降，但是這不能說明阿里巴巴缺乏可持續(xù)發(fā)展能力，在2015年后，阿里巴巴迅速整合并購(gòu)后資源、創(chuàng)新管理模式、調(diào)整企業(yè)經(jīng)營(yíng)方針、在不斷提高工作人員素養(yǎng)，使其凈利潤(rùn)在以后年度得到較快的增長(zhǎng)、這使得其成為行業(yè)中的佼佼者。由此可見，阿里巴巴的發(fā)展空間巨大、可持續(xù)發(fā)展能力強(qiáng)。2012-2014年阿里巴巴營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率持較為穩(wěn)定狀態(tài)，但到2015年出現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)的困境，這歸因于其在2015年間發(fā)起多項(xiàng)投資并購(gòu)活動(dòng)，這使得其資金周轉(zhuǎn)周期長(zhǎng)、資金回籠慢、資金營(yíng)運(yùn)效率低，從而出現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)的困境，但是這只是暫時(shí)的財(cái)務(wù)困境，阿里巴巴更立足于長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，發(fā)起多項(xiàng)有利于其自身發(fā)展的并購(gòu)活動(dòng)，有利于擴(kuò)寬其業(yè)務(wù)范圍、形成完善的產(chǎn)業(yè)鏈、提高服務(wù)質(zhì)量、鞏固原有市場(chǎng)、開拓新市場(chǎng)、提高經(jīng)濟(jì)效益，從而促進(jìn)其可持續(xù)發(fā)展?？v觀阿里巴巴總的經(jīng)營(yíng)狀況，其并購(gòu)高德后發(fā)展能力得到一定程度上的提高，有利于阿里巴巴的可持續(xù)發(fā)展。五、案例啟示（一）阿里巴巴公司并購(gòu)的啟示1.并購(gòu)是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)拓寬業(yè)務(wù)范圍、完善產(chǎn)業(yè)鏈的重要方式互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)不但在第三產(chǎn)業(yè)中占有舉足輕重的地位，而且在整個(gè)地球村中占有舉足輕重的地位，正是互聯(lián)網(wǎng)在人類中的作用日益顯著，越來越多的企業(yè)加入到該行業(yè)中，從而使得該行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越來越劇烈?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)要想維護(hù)原有市場(chǎng)、開拓新市場(chǎng)必須完善產(chǎn)業(yè)鏈、擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模、降低營(yíng)運(yùn)成本，然而并購(gòu)是完善產(chǎn)業(yè)鏈的有效手段，也是經(jīng)濟(jì)學(xué)家較為推崇的方式。本案例中，阿里巴巴并購(gòu)高德軟件后把高德數(shù)據(jù)庫(kù)、導(dǎo)航技術(shù)運(yùn)用到互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，完善了其產(chǎn)業(yè)鏈、拓寬了業(yè)務(wù)范圍、減少了阿里巴巴的相應(yīng)技術(shù)研發(fā)成本、從而增加主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、提高企業(yè)效益。由此可見，并購(gòu)是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)拓寬業(yè)務(wù)范圍、完善產(chǎn)業(yè)鏈的重要方式。2.選擇合適的目標(biāo)企業(yè)是并購(gòu)成功的關(guān)鍵并購(gòu)作為社會(huì)企業(yè)進(jìn)行擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模、擴(kuò)大市場(chǎng)份額的有效方式越來越受到企業(yè)家的青睞，但是合適的目標(biāo)企業(yè)才是企業(yè)并購(gòu)成功的關(guān)鍵，如果盲目選取并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)則會(huì)適得其反。在選取目標(biāo)企業(yè)時(shí)要考慮目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率、企業(yè)文化、企業(yè)方針、管理模式、財(cái)務(wù)狀況、發(fā)展?jié)摿Φ榷喾矫嬉蛩兀顬橹匾氖且鎰e清楚并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)能否有利于自身的發(fā)展。阿里巴巴并購(gòu)高德軟件，正是因?yàn)楦叩聯(lián)碛惺袌?chǎng)認(rèn)可的導(dǎo)航技術(shù)和精準(zhǔn)的數(shù)據(jù)庫(kù)，這能補(bǔ)齊阿里業(yè)務(wù)短板、拓寬業(yè)務(wù)范圍、增加主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、提高企業(yè)收益。因此，企業(yè)并購(gòu)前必須選擇合適的目標(biāo)企業(yè)。3.注重并購(gòu)后的資源整合是企業(yè)并購(gòu)成功的保障并購(gòu)雙方在經(jīng)營(yíng)方式、企業(yè)文化、企業(yè)方針、管理模式、管理制度等資源方面存在較大的差異，并購(gòu)企業(yè)要想取得并購(gòu)成功必須整合并購(gòu)后的資源，使得整合后的經(jīng)營(yíng)方式、企業(yè)文化、企業(yè)方針、管理模式、管理制度等更加有利于公司的發(fā)展。并購(gòu)企業(yè)整合并購(gòu)資源，必須做到“取其精華，去其糟粕”。阿里巴巴并購(gòu)高德后采取有效的整合資源措施，在自身發(fā)展的基礎(chǔ)上融合高德的經(jīng)營(yíng)方針、企業(yè)文化、企業(yè)方針、管理模式，這有利于阿里巴巴的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)更好地發(fā)展；有利于提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益；有利于其可持續(xù)發(fā)展、實(shí)現(xiàn)并購(gòu)成功。（二）對(duì)阿里巴巴公司并購(gòu)后發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)的建議1.防范并購(gòu)后虧損的風(fēng)險(xiǎn)雖然阿里巴巴并購(gòu)高德后把高德的導(dǎo)航技術(shù)和精準(zhǔn)的數(shù)據(jù)庫(kù)運(yùn)用到互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)能夠補(bǔ)齊阿里短板業(yè)務(wù)、拓寬其業(yè)務(wù)范圍、拓寬其收入來源、提高其經(jīng)濟(jì)收益，但是必須注重并購(gòu)后資源的整合以及適當(dāng)調(diào)整對(duì)其他目標(biāo)企業(yè)的并購(gòu)戰(zhàn)略，否則會(huì)帶來營(yíng)業(yè)虧損的風(fēng)險(xiǎn)。在2014-2015年期間阿里巴巴發(fā)起多項(xiàng)大額的并購(gòu)項(xiàng)目，導(dǎo)致其2015年的盈利能力稍為遜色，這體現(xiàn)了整合并購(gòu)后的資源以及調(diào)整對(duì)其他目標(biāo)企業(yè)的并購(gòu)戰(zhàn)略是防范并購(gòu)后虧損的關(guān)鍵。2.防范并購(gòu)后發(fā)展能力不佳的風(fēng)險(xiǎn)自2012年以來互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)層出不窮，這使得阿里巴巴在其行業(yè)中有較多的競(jìng)爭(zhēng)者，尤其是京東、蘇寧等巨頭一定程度上削弱了阿里的市場(chǎng)地位。阿里巴巴想要防范并購(gòu)后發(fā)展能力不佳的風(fēng)險(xiǎn)、捍衛(wèi)市場(chǎng)地位，必須整合并購(gòu)后的資源，使其提高經(jīng)濟(jì)效益、提高軟實(shí)力、提高核心競(jìng)爭(zhēng)力。3.防范現(xiàn)金流狀況不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)阿里巴巴采取現(xiàn)金支付的方式實(shí)現(xiàn)對(duì)高德軟件的并購(gòu)，且并購(gòu)總金額龐大，為13.94億美元，這造成了阿里巴巴較大的現(xiàn)金缺口。特別地，阿里在2014-2015年發(fā)起了多項(xiàng)大額并購(gòu)項(xiàng)目，資金需求量龐大，為了防范現(xiàn)金流狀況不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)，其應(yīng)該通過發(fā)行股票、舉債等方式籌集資金、解決資金困境。4.防范并購(gòu)后并購(gòu)雙方產(chǎn)生矛盾的風(fēng)險(xiǎn)很多企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)后會(huì)產(chǎn)生并購(gòu)矛盾，但是并購(gòu)矛盾不是必然發(fā)生的，可以采取有效的措施避免。并購(gòu)方進(jìn)行并購(gòu)?fù)菫榱双@得對(duì)被并購(gòu)方相關(guān)專利技術(shù)的控制權(quán)，但是這些企業(yè)軟實(shí)力是被并購(gòu)方花費(fèi)巨額的資金和消耗大量的時(shí)間、精力才成功研發(fā)的，被并購(gòu)方難免會(huì)對(duì)相應(yīng)專利技術(shù)的使用采取保守的措施，然而并購(gòu)方是花費(fèi)了巨資才能成功收購(gòu)被并購(gòu)方，對(duì)被并購(gòu)方的保守措施持劇烈不滿的態(tài)度，最終引發(fā)雙方產(chǎn)生矛盾。值得注意的是，并購(gòu)雙方成功進(jìn)行并購(gòu)后，被并購(gòu)方成為并購(gòu)方的子公司或者全資子公司，并購(gòu)方取得對(duì)被并購(gòu)方的的控制，被并購(gòu)方不必要對(duì)相關(guān)的專利技術(shù)采取保守的措施，而應(yīng)該提供相關(guān)專利技術(shù)的使用方法、以及保護(hù)措施，這樣有利于促進(jìn)雙方的發(fā)展。因此，并購(gòu)活動(dòng)成功進(jìn)行后，并購(gòu)雙方應(yīng)該就相關(guān)專利技術(shù)的使用方法、保護(hù)措施等達(dá)成共識(shí)，這樣可以防范雙方產(chǎn)生矛盾。5.防范國(guó)家相關(guān)政策的風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)階段我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)處于初步發(fā)展階段，市場(chǎng)進(jìn)入機(jī)制、監(jiān)管機(jī)制還不夠完善，接下來，我國(guó)政府將會(huì)出臺(tái)一系列政策來完善市場(chǎng)進(jìn)入機(jī)制、競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制、監(jiān)管機(jī)制來保護(hù)、監(jiān)管互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)，這無疑會(huì)提高互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的各項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)，所以，阿里巴巴公司作為首屈一指的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)應(yīng)該不斷完善內(nèi)控機(jī)制以適應(yīng)國(guó)家的政策，使得內(nèi)部控制與國(guó)家政策相結(jié)合，走可持續(xù)發(fā)展道路。六、結(jié)論（一）并購(gòu)高德軟件給阿里巴巴帶來了正向的財(cái)務(wù)效應(yīng)影響隨著互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者紛紛進(jìn)軍市場(chǎng)，阿里巴巴在市場(chǎng)上舉足輕重的地位受到沉重的打擊，這使得阿里巴巴陷入市場(chǎng)困境。要想鞏固市場(chǎng)地位、開拓新市場(chǎng)、走出困境，必須利用并購(gòu)的手段來補(bǔ)齊業(yè)務(wù)短板、完善產(chǎn)業(yè)鏈。阿里并購(gòu)高德軟件后，其旗下的淘寶、支付寶、聚劃算等應(yīng)用都運(yùn)用了高德軟件的技術(shù)和數(shù)據(jù)庫(kù)，將相關(guān)的技術(shù)、數(shù)據(jù)資源與其電商業(yè)務(wù)相結(jié)合，形成“金融-支付-電商-地圖-線下服務(wù)”產(chǎn)業(yè)鏈，為阿里用戶帶來新體驗(yàn)，同時(shí)也拓寬了業(yè)務(wù)范圍、拓寬了收入來源、提高其經(jīng)濟(jì)收益。縱觀全文可知，并購(gòu)高德軟件對(duì)阿里產(chǎn)生了正向的財(cái)務(wù)效應(yīng)。具體表現(xiàn)如下：第一、減少了阿里大額的研發(fā)費(fèi)用、降低了其經(jīng)營(yíng)成本、提高其經(jīng)濟(jì)效益；第二、使得阿里短期償債能力得到改善，有利于提高其商業(yè)信用；第三、總體來說，并購(gòu)高德后阿里巴巴的營(yíng)運(yùn)能力一定程度上得到增強(qiáng)，為阿里巴巴的發(fā)展注入新的活力；第四、最為明顯的是并購(gòu)高德使得阿里的凈利潤(rùn)得到穩(wěn)健增長(zhǎng)；第五、并購(gòu)高德后阿里的發(fā)展能力各項(xiàng)指標(biāo)都處于穩(wěn)定狀態(tài)，體現(xiàn)了其展能力處于良好的狀態(tài)。（二）并購(gòu)高德軟件有利于阿里巴巴可持續(xù)發(fā)展阿里巴巴是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)、電商行業(yè)的開發(fā)者，在行業(yè)中占有舉足輕重的地位，但是順應(yīng)潮流的發(fā)展再加上國(guó)家政策的大力支持，越來越多的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)入市場(chǎng)，如京東、蘇寧等，這大大降低了阿里巴巴的市場(chǎng)占有率，更值得注意的是，高德、騰訊等大數(shù)據(jù)軟件的出現(xiàn)給阿里巴巴帶來了沉重的打擊，讓阿里巴巴看到了自身業(yè)務(wù)的短板。阿里巴巴要想維護(hù)市場(chǎng)地位必須投入大量的資金開發(fā)新技術(shù)來補(bǔ)齊業(yè)務(wù)短板，但是大量的研發(fā)資金必然會(huì)增加其經(jīng)營(yíng)成本、造成資金短缺、經(jīng)營(yíng)效率低下，再加上開發(fā)新技術(shù)學(xué)要投入較高的時(shí)間成本。阿里巴巴要想解決這些困境、要想在短時(shí)間內(nèi)鞏固原有市場(chǎng)、開拓新市場(chǎng)，并購(gòu)是最為有效的方式。阿里巴巴并購(gòu)高德后把高德的數(shù)據(jù)庫(kù)、位置信息技術(shù)等運(yùn)用到自身業(yè)務(wù)中，補(bǔ)齊了自身業(yè)務(wù)的不足之處；提高了自身的服務(wù)質(zhì)量；拓寬了自身的業(yè)務(wù)范圍，這給消費(fèi)者帶來了全新的消費(fèi)體驗(yàn)，有利于促進(jìn)消費(fèi)者消費(fèi)，從而提高市場(chǎng)占有率、增加營(yíng)業(yè)收入、提高利潤(rùn)水平。更為重要的是，阿里巴巴并購(gòu)高德是立足于長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，并購(gòu)后完善了自身產(chǎn)業(yè)鏈并符合行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，有利于阿里巴巴集團(tuán)可持續(xù)發(fā)展。（三）并購(gòu)高德軟件給高德帶來了正向的財(cái)務(wù)效應(yīng)影響與阿里巴巴相比，高德軟件有限公司資本較為薄弱、業(yè)務(wù)范圍單一、經(jīng)營(yíng)效率較為低下，這些都不利于高德的可持續(xù)發(fā)展。阿里巴巴以13.94億美元現(xiàn)金收購(gòu)了高德為高德提供了充足的現(xiàn)金流，突破了其資本薄弱困境，并且在融合阿里巴巴管理體系基礎(chǔ)上發(fā)展，使得業(yè)務(wù)范圍多元化、提高經(jīng)營(yíng)效率、提高經(jīng)濟(jì)收益，給其帶來了正向的財(cái)務(wù)效應(yīng)影響。（四）并購(gòu)高德軟件有利于高德可持續(xù)發(fā)展高德為了研發(fā)導(dǎo)航技術(shù)、新建數(shù)據(jù)庫(kù)消耗了巨額的資金，使得高德資金較為緊缺，再加上投入運(yùn)營(yíng)期間需要消耗較高的人工成本、媒體宣傳成本等，使得高德陷入財(cái)務(wù)困境。阿里巴巴用現(xiàn)金對(duì)其進(jìn)行并購(gòu)后，彌補(bǔ)了資金缺口，同時(shí)，與阿里巴巴合作提高了其知名度，有利于在提高其在行業(yè)中的市場(chǎng)地位、使得其營(yíng)業(yè)收入以較快的速度增加。最為重要的是，阿里巴巴對(duì)其進(jìn)行并購(gòu)后，高德結(jié)合了阿里巴巴的經(jīng)營(yíng)模式、企業(yè)文化、經(jīng)營(yíng)方針等對(duì)自身進(jìn)行了調(diào)整，創(chuàng)造出了符合自身發(fā)展的經(jīng)營(yíng)理念、管理方式，有利于其可持續(xù)發(fā)展。參考文獻(xiàn)[1]謝榮.互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因與財(cái)務(wù)效應(yīng)分析——以阿里巴巴并購(gòu)餓了么為例[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì),2019,(8):78-79.[2]宋玉華.企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)效應(yīng)分析[J].中國(guó)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會(huì)計(jì),2019,(4):83-84.[3]楊玉國(guó).互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)戰(zhàn)略并購(gòu)動(dòng)因與財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)分析——以騰訊并購(gòu)中國(guó)音樂集團(tuán)為例[J].商業(yè)會(huì)計(jì),2019,(5):33-36.[4]史安明.企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)效應(yīng)分析[J].中國(guó)商論,2018,(17):98-99.[5]王爽.企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)效應(yīng)分析——以大連萬達(dá)影院收購(gòu)美國(guó)AMC為例[J].內(nèi)蒙古科技與經(jīng)濟(jì),2017,(14):36-39.[6]肖俊杰,王文兵.關(guān)于企業(yè)并購(gòu)過程中的財(cái)務(wù)效應(yīng)分析——以阿里收購(gòu)?fù)愣骨v應(yīng)用分發(fā)業(yè)務(wù)為例[J].赤峰學(xué)院學(xué)報(bào)(自然科學(xué)版),2017,(9):90-91.[7]周瑜.對(duì)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)效應(yīng)綜合評(píng)價(jià)的探討[J].財(cái)會(huì)學(xué)習(xí),2017,(9):33-34.[8]黃國(guó)勇.國(guó)有企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題與對(duì)策[J].中國(guó)總會(huì)計(jì)師,2019,(10):92-93.[9]ManuelPortugalFerreira,NunoRosadosReis,CláudiaFriasPinto.ThreedecadesofstrategicmanagementresearchonM&As:Citations,co-citations,andtopics[J].GlobalEconomicsandManagementReview,2015,(12):13-24.

致謝本文是在李智翔老師的精心指導(dǎo)下完成的。論文從選題到完成的整個(gè)過程中，得到了李智翔老師的熱情幫助和精心指導(dǎo)。李智翔老師嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹螌W(xué)態(tài)度、淵博的專業(yè)知識(shí)、敏銳的學(xué)術(shù)眼光、精益求精的精神給我留下了深刻的印象，并對(duì)我的學(xué)習(xí)和工作產(chǎn)生極大地促進(jìn)作用。在論文完成之際，我要感謝李智翔老師對(duì)我在四年學(xué)習(xí)和生活中的關(guān)心和教誨，特向李智翔老師表示深深的敬意和感謝！本文在寫作過程中參考了大量的文獻(xiàn)資料，主要文獻(xiàn)資料已開列出來，本文的有些句子或段落引自這些參考文獻(xiàn)。在此向所有的作者表示深深的感謝！

附錄附錄1阿里巴巴2012-2015年主要財(cái)務(wù)指標(biāo)附錄2高德軟件股權(quán)結(jié)構(gòu)附錄3阿里巴巴2012-2015年財(cái)務(wù)指標(biāo)表附錄4阿里巴巴2012-2015年財(cái)務(wù)指標(biāo)表附錄5阿里巴巴2012-2015年財(cái)務(wù)指標(biāo)表

論文的研究方法和手段有哪些

（1）調(diào)查法

調(diào)查法是科學(xué)研究中最常用的方法之一。它是有目的、有計(jì)劃、有系統(tǒng)地搜集有關(guān)研究對(duì)象現(xiàn)實(shí)狀況或歷史狀況的材料的方法。一般是通過書面或口頭回答問題的方式獲得大量數(shù)據(jù)，進(jìn)而對(duì)調(diào)查中收集的大量數(shù)據(jù)進(jìn)行分析、比較、總結(jié)歸納，為人們提供規(guī)律性的知識(shí)。

（一）典型例子

調(diào)查法中最典型的例子是問卷調(diào)查法。它是通過書面提問收集信息的一種方法，即調(diào)查人員編制調(diào)查項(xiàng)目表，分發(fā)或郵寄給相關(guān)人員，詢問答案，然后收集、整理、統(tǒng)計(jì)和研究。

（二）研究步驟

1.確定調(diào)查課題

確定題目時(shí)要注意選題是否具有研究的必要性和可能性，同時(shí)要注意選題切忌太大，也要避免無意義的重復(fù)勞動(dòng)。

2.制定調(diào)查計(jì)劃

要明確調(diào)查課題、調(diào)查目的、調(diào)查對(duì)象、調(diào)查范圍、調(diào)查手段、調(diào)查步驟、時(shí)間安排。

3.收集材料

收集材料時(shí)要盡可能保持材料的客觀性，盡可能采取多種手段或途徑。

4.整理材料

將收集到的材料進(jìn)行整理，以便后續(xù)總結(jié)歸納、形成結(jié)論。

5.總結(jié)研究

對(duì)整理完的材料進(jìn)行分析、總結(jié)、歸納，得出一般性的結(jié)論。

（三）特點(diǎn)

調(diào)查法相對(duì)其他研究方法來說較為耗時(shí)耗力，但也有其優(yōu)勢(shì)，即獲得的一手資料信息真實(shí)具體，能夠?qū)ρ芯繉?duì)象有更加準(zhǔn)確、清晰的認(rèn)識(shí)。

（2）觀察法

觀察法是指人們有目的、有計(jì)劃地通過感官和輔助儀器，對(duì)處于自然狀態(tài)下的客觀事物進(jìn)行系統(tǒng)考察，從而獲取經(jīng)驗(yàn)事實(shí)的一種科學(xué)研究方法。

（一）典型例子

皮亞杰的兒童認(rèn)知發(fā)展理論就是通過觀察法提煉總結(jié)出來的；兒童心理學(xué)創(chuàng)始人——普萊爾，也是在一次次地使用觀察法后，提出了兒童心理學(xué)領(lǐng)域中的諸多理論。

（二）研究步驟

1.明確觀察對(duì)象

在選擇和確定研究問題的基礎(chǔ)上確定觀察者與觀察對(duì)象。

2.制定觀察計(jì)劃

在觀察計(jì)劃中要規(guī)定明確的觀察目的、重點(diǎn)、范圍以及要搜集的材料。

3.做好觀察準(zhǔn)備

觀察準(zhǔn)備是否充分，往往影響觀察的成敗。

4.做好記錄

在觀察過程中要時(shí)時(shí)記錄，不放掉任何一個(gè)關(guān)鍵信息。

（三）特點(diǎn)

觀察法具有拓展人們的感性知識(shí)、啟發(fā)思想等優(yōu)點(diǎn)，但是由于其強(qiáng)調(diào)研究要在自然環(huán)境下進(jìn)行，且不允許摻雜個(gè)人的偏見，確為實(shí)際操作帶來了一定困難。

（3）實(shí)驗(yàn)法

實(shí)驗(yàn)法是指經(jīng)過精心設(shè)計(jì)，在高度控制的條件下，通過操縱某些因素，從而發(fā)現(xiàn)變量間因果關(guān)系以驗(yàn)證預(yù)定假設(shè)的研究方法。核心在于對(duì)所要研究的對(duì)象在條件方面加以適當(dāng)?shù)目刂?，排除自然狀態(tài)下無關(guān)因素的干擾。

（一）典型例子

采取實(shí)驗(yàn)法的一個(gè)典例是羅森塔爾效應(yīng)的提出，美國(guó)心理學(xué)家羅森塔爾和L.雅各布森通過對(duì)小學(xué)生進(jìn)行“未來發(fā)展趨勢(shì)測(cè)驗(yàn)”，發(fā)現(xiàn)人們對(duì)他人行為的期望通?？梢詫?dǎo)致他人向期望方向改變。

（二）研究步驟

1.發(fā)現(xiàn)并提出問題

2.收集與問題相關(guān)的信息

3.作出假設(shè)

4.設(shè)計(jì)實(shí)驗(yàn)方案

5.實(shí)施實(shí)驗(yàn)并記錄

6.分析實(shí)驗(yàn)現(xiàn)象

7.得出結(jié)論

（三）特點(diǎn)

1、主動(dòng)變革性

觀察法與調(diào)查法都是在不干預(yù)研究對(duì)象的前提下去認(rèn)識(shí)研究對(duì)象，發(fā)現(xiàn)其中的問題。而實(shí)驗(yàn)卻要求主動(dòng)操縱實(shí)驗(yàn)條件，人為地改變對(duì)象的存在方式、變化過程，使它服從于科學(xué)認(rèn)識(shí)的需要。

2、控制性

根據(jù)科學(xué)實(shí)驗(yàn)要求、研究的需要，借助各種方法技術(shù)，減少或消除各種可能影響科學(xué)的無關(guān)因素的干擾，在簡(jiǎn)化、純化的狀態(tài)下認(rèn)識(shí)研究對(duì)象。

3、因果性

實(shí)驗(yàn)是發(fā)現(xiàn)、確認(rèn)事物之間的因果聯(lián)系的有效工具和必要途徑。

（4）定量分析法

定量分析是對(duì)事物或事物的各個(gè)組成部分進(jìn)行數(shù)量分析的一種研究方法。依據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，建立數(shù)學(xué)模型，并用數(shù)學(xué)模型計(jì)算出研究對(duì)象的各項(xiàng)指標(biāo)及其數(shù)值。常見的定量分析法包括比率分析法、趨勢(shì)分析法、數(shù)學(xué)模型法等等。

（一）典型例子

企業(yè)管理中時(shí)常采用定量分析法，比如企業(yè)信用結(jié)果的得出，就是采用定量分析法，以企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表為主要數(shù)據(jù)來源，按照某種數(shù)理方式進(jìn)行加工整理的結(jié)果。

（二）研究步驟

1.建立指標(biāo)

要