醫(yī)藥行業(yè)半年報總結(jié)與發(fā)展策略-疫情強(qiáng)化分化-剛需推動恢復(fù)

醫(yī)藥行業(yè)半年報總結(jié)與投資策略疫情強(qiáng)化分化，剛需推動恢復(fù)

報告綜述：疫情影響下，業(yè)績進(jìn)一步分化，新冠相關(guān)試劑和服務(wù)收益顯著，常規(guī)項目承壓2020年疫情影響下醫(yī)藥制造業(yè)有所承壓:2020Q1由于新冠疫情的影響，醫(yī)藥制造業(yè)諸多相關(guān)公司停工，累及制藥業(yè)收入增速。2020Q1我國醫(yī)藥制造業(yè)收入累計同比降低8.9%，利潤總額累計同比降低15.7%。二季度逐步恢復(fù)至去年同期水平:自4月起，隨著疫情逐步得到控制，相關(guān)公司逐漸復(fù)工，醫(yī)藥制造業(yè)明顯收入水平開始抬頭。2020Q2醫(yī)藥制造業(yè)收入累計同比降低2.3%，利潤總額累計同比增長2.1%。收入累計同比已恢復(fù)去年同期水平，利潤更是恢復(fù)正增長，疊加疫情對醫(yī)療器械的新增需求，預(yù)計全年將有望實現(xiàn)收入利潤雙增長。從板塊來看，醫(yī)療器械板塊收益顯著，藥物、服務(wù)等板塊逐漸恢復(fù)?；幇鍓K:集采呈現(xiàn)常態(tài)化，傳統(tǒng)企業(yè)轉(zhuǎn)型迫在眉睫，創(chuàng)新藥企業(yè)面臨商業(yè)化考驗在疫情和仿制藥集采的雙重壓力下，化學(xué)制劑板塊進(jìn)一步承壓，2020H1年營業(yè)收入和扣非歸母凈利潤增速分別為-9.1%和-18.5%。對于仿制藥而言，成本優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn):8月20日，第三批國采擬中選結(jié)果發(fā)布，平均降幅達(dá)到72.2%，最高降幅達(dá)到98.7%。同時國家積極鼓勵各省市開展重點品種的集采工作，仿制藥降價趨勢進(jìn)一步加速，在成本壓力下，具備原料藥制劑一體化的企業(yè)和高難度仿制藥存在一定機(jī)遇。對于創(chuàng)新藥企業(yè)而言，隨著產(chǎn)品的逐漸落地，商業(yè)化的考驗已經(jīng)到來，目前國內(nèi)創(chuàng)新藥主要以ME-TOO類藥物為主，呈現(xiàn)扎堆熱門靶點格局，同質(zhì)化程度高，且在依賴國內(nèi)單一消費(fèi)市場的情況下，對醫(yī)保準(zhǔn)入的需求較為強(qiáng)烈，因此同樣面臨較大的降價壓力。建議關(guān)注具備較強(qiáng)研發(fā)實力、布局海外市場、效率較高的創(chuàng)新藥企業(yè)。生物制品板塊:疫苗板塊景氣度提升，血制品板塊關(guān)注價格變化。2020H1營收和扣非歸母同比增長3.9%和5.8%，行業(yè)整體恢復(fù)顯著，且受政策影響較小。血制品:疫情期間產(chǎn)品結(jié)構(gòu)化調(diào)整，采漿能力已基本恢復(fù)，或海外供應(yīng)進(jìn)入緊張期，預(yù)計國產(chǎn)產(chǎn)品有望提升、并進(jìn)行小幅度價格調(diào)整。關(guān)注個股采漿量增速及經(jīng)營改善情況。疫苗:Q2加速恢復(fù)，看好創(chuàng)新品種放量+新冠疫苗有望落地，多因素驅(qū)動疫苗持續(xù)高景氣，建議關(guān)注企業(yè)后續(xù)業(yè)績釋放能力。醫(yī)療器械板塊:受疫情推動顯著，國產(chǎn)進(jìn)口替代、海外拓展有望提升2020H1營收和扣非歸母凈利潤同比增長40.6%和110.3%，增幅較大，主要系上半年疫情相關(guān)個股持續(xù)收益，包括新冠檢測試劑、呼吸機(jī)、監(jiān)護(hù)儀等疫情剛需產(chǎn)品需求激增。在IVD領(lǐng)域，生化、化學(xué)發(fā)光等受制于醫(yī)院流量短期承壓，而新冠檢測試劑、POCT等供不應(yīng)求、持續(xù)收益;設(shè)備方面，監(jiān)護(hù)儀、呼吸機(jī)、移動DR、便攜超聲等抗疫一線產(chǎn)品需求大增，但臺式超聲、核磁等設(shè)備在醫(yī)院招標(biāo)暫緩的不利條件銷售有所承壓。耗材方面，由于疫情期間手術(shù)擇期或取消，相關(guān)高端醫(yī)療器械需求下滑，Q2逐步恢復(fù)，手套、口罩等防護(hù)類低值耗材明顯需求大漲。醫(yī)療服務(wù)板塊:板塊增速放緩，不改消費(fèi)趨勢，核心企業(yè)持續(xù)保持確定性高增長2020Q1營收和扣非歸母凈利潤分別出現(xiàn)10.5%和-133.2%的下降，主要由于疫情影響，?？漆t(yī)療服務(wù)企業(yè)如愛爾眼科、美年健康、通策醫(yī)療等由于門診量大幅降低業(yè)績下滑明顯。2020Q2行業(yè)呈現(xiàn)快速恢復(fù)，營收和扣非歸母凈利潤分別出現(xiàn)11.1%和31.7%的增長，主要由于?？漆t(yī)療服務(wù)快速恢復(fù)以及CXO企業(yè)呈現(xiàn)高景氣度增長。專科連鎖服務(wù)受疫情影響，上半年業(yè)績受負(fù)面影響較大，而隨著常規(guī)醫(yī)療秩序的恢復(fù)，預(yù)計下半年將實現(xiàn)快速增長。CXO企業(yè)在短暫的疫情影響后快速復(fù)工復(fù)產(chǎn)，且由于海外疫情的蔓延，海外代工轉(zhuǎn)移趨勢進(jìn)一步加速，整體在Q2實現(xiàn)快速增長。ICL企業(yè)雖然常規(guī)檢測服務(wù)面臨下滑，但新冠檢測為其帶來巨大的業(yè)績增量。醫(yī)藥流通板塊:政策逐步落地，流通與藥房有望提速2020H1，醫(yī)藥商業(yè)板塊營收為3436.26億，同比下降2.3%，扣非歸母凈利潤84.34萬同比下降2.6%，醫(yī)藥商業(yè)板塊的下滑主要系疫情期間流通受阻，存貨積壓。2020Q2醫(yī)藥商業(yè)板塊實現(xiàn)總營收1803.66億,與去年同期水平持平，扣非歸母凈利潤48.42億，同比增長5.9%，疫情后板塊整體恢復(fù)情況較好，下半年有望恢復(fù)增長。零售和批發(fā)呈現(xiàn)分化格局零售藥店板塊整體增速較快，批發(fā)相對分化，全國布局能力強(qiáng)和地區(qū)零售龍頭發(fā)展較好。原料藥板塊:有望開啟新發(fā)展機(jī)遇原料藥板塊業(yè)績穩(wěn)健，Q1和Q2的扣非歸母增速分別為39.2%和60.9%，我們認(rèn)為，主要是隨著海外疫情加速，訂單向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，使得國內(nèi)原料藥企業(yè)受益，行業(yè)景氣度提升。歐美原料藥產(chǎn)能逐漸向以中印為代表的的新興市場國家轉(zhuǎn)移，中國憑借成熟的基礎(chǔ)工業(yè)體系、成本優(yōu)勢以及發(fā)酵類產(chǎn)品優(yōu)勢。國內(nèi)環(huán)保政策收緊，我國環(huán)保政策持續(xù)收緊，進(jìn)入壁壘提高，行業(yè)集中度提升。關(guān)聯(lián)審評正式入法、一致性評價和集采常態(tài)化，原料藥行業(yè)地位和價值得到提升，部分原料藥企業(yè)通過原料藥+制劑一體化切入下游制劑市場，甚至參加下游制劑的權(quán)益分成，也有部分原料藥企業(yè)逐步向CMO/CDMO拓展，并且加速豐富原料藥產(chǎn)品管線。中藥板塊:受到醫(yī)保控費(fèi)和限控影響，板塊下行明顯2