財務(wù)管理價值觀念

關(guān)于財務(wù)管理價值觀念第一節(jié)、貨幣時間價值1.資金時間價值（貨幣時間價值)的的定義指資金經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值。指一定量的資金在不同時點上的價值量的差額。

想想今天的一元錢與一年后的一元錢相等嗎？

如果一年后的1元變?yōu)?.1元，這0.1元代表的是什么？

第2頁,共77頁，星期六，2024年，5月要點解釋：（1）要經(jīng)過投資與再投資；（2）要持續(xù)一段時間才能增值；（3）隨著時間的延續(xù)，資金總量在循環(huán)和周轉(zhuǎn)中按幾何級數(shù)增長，使得資金具有時間價值。第3頁,共77頁，星期六，2024年，5月2.貨幣時間價值的表現(xiàn)形式

貨幣時間價值的表現(xiàn)形式有兩種：

絕對數(shù)（利息）

相對數(shù)（利率）

不考慮通貨膨脹和風(fēng)險的作用第4頁,共77頁，星期六，2024年，5月二、資金時間價值的計算1、基本概念（1）單利（SimpleInterest）單利是指按借貸的原始金額或本金支付（收?。┑睦ⅲ幢窘鹉軒砝?，利息必須在提取之后再以本金的形式投入才能生利，否則不能生利。第5頁,共77頁，星期六，2024年，5月（2）復(fù)利（CompoundInterest）復(fù)利是指每經(jīng)過一個計算期，要將所生利息加入本金再計利息，逐期滾算，俗稱“利滾利”。（復(fù)利法是國際上目前普遍采用的利息計算方法）（3）現(xiàn)值（PresentValue）現(xiàn)值（本金）是指未來時點上的一定量現(xiàn)金折合到現(xiàn)在的價值。（4）終值（FutureValue）終值是指現(xiàn)在一定量現(xiàn)金在未來某一時點上的價值，俗稱本利和。第6頁,共77頁，星期六，2024年，5月

計算涉及的四個基本要素貨幣的時間價值通常按復(fù)利計算

??！

現(xiàn)值

終值0

1

2

n計息期數(shù)(n)利率或折現(xiàn)率(i)第7頁,共77頁，星期六，2024年，5月（5）資金時間價值的計算中經(jīng)常使用的符號PV——本金，又稱期初金額或現(xiàn)值；i——利率，通常指每年的利息與本金之比；注：給出的利率一般是指年利率。對于不足一年的利息，以一年等于360天來折算。I——利息；FV——本利和或終值n——計算利息的期數(shù)第8頁,共77頁，星期六，2024年，5月2.一次性收付款項終值的計算（即復(fù)利終值的計算）復(fù)利終值是指若干期后包括本金和利息在內(nèi)的未來價值，即本利和。如果已知現(xiàn)值、利率和期數(shù)，則復(fù)利終值的計算公式為：

FV=PV（1+i）n=PVFVIFi,n

第9頁,共77頁，星期六，2024年，5月FVIFi,n，即復(fù)利終值系數(shù)，或稱一元復(fù)利現(xiàn)值?？梢圆楸鞦VIFi,n也可用(F/P,i,n)表示第10頁,共77頁，星期六，2024年，5月Ex1:某人將1000元錢存入銀行，利率為8％，10年后復(fù)利終值為多少？F=1000×(1+8%)10=1000×2.159＝2159（元）Ex2:某人將1000元錢存入銀行，10年后其復(fù)利終值為2159元，問其年利率為多少？F=1000×(1+i)10＝2159（元）(1+i)10=2.159即(F/P,i,n)＝2.159，查復(fù)利終值系數(shù)表，在n＝10所對應(yīng)的行中查找2.159，與i=8％對應(yīng)的復(fù)利終值系數(shù)為2.159，所以當(dāng)i=8%時，可以使現(xiàn)有資金1000元在10年后達到2159元。第11頁,共77頁，星期六，2024年，5月

3.一次性收付款項現(xiàn)值的計算（即復(fù)利現(xiàn)值的計算）

復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的逆運算，指未來一定時間的特定資金按復(fù)利計算的現(xiàn)在價值，或者說是為了取得未來一定本利和而現(xiàn)在所需的本金。如果已知終值、利率和期數(shù)，則復(fù)利現(xiàn)值的計算公式為：

第12頁,共77頁，星期六，2024年，5月(P/F,i,n)即復(fù)利終值系數(shù)，或稱一元復(fù)利現(xiàn)值?？梢圆楸?P/F,i,n)也可用表示PVIFi,n第13頁,共77頁，星期六，2024年，5月Ex3:某項投資在5年后可獲得收益40000元，假設(shè)投資報酬率為8％，則現(xiàn)在應(yīng)投入多少錢？P=F×(1+i)-n=40000×(P/F,8%,5)=40000×0.6806=27224(元)第14頁,共77頁，星期六，2024年，5月4.年金（1）年金的內(nèi)涵

年金是指每隔一定相同時期收入或支出相等金額的款項。如折舊、租金、利息、保險金等。

年金

普通年金

先付年金

遞延年金

永續(xù)年金

第15頁,共77頁，星期六，2024年，5月（2）普通年金（A）終值的計算普通年金是指在每一相同的間隔期末收付等額款項的年金。又稱后付年金，普通年金是各種年金中最基本的形式，在實際工作中被廣泛使用。

普通年金終值（FVA）是指在一定時期內(nèi)期末收付款項的終值之和，也即每次支付的復(fù)利終值之和。

第16頁,共77頁，星期六，2024年，5月普通年金終值猶如零存整取的本利和

FVA=A+A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)3+……+A(1+i)n-1第17頁,共77頁，星期六，2024年，5月普通年金終值的計算公式為：第18頁,共77頁，星期六，2024年，5月(F/A,i,n)即年金終值系數(shù)，或稱一元年金終值?？梢圆楸?F/A,i,n)也可用表示FVIFAi,n第19頁,共77頁，星期六，2024年，5月Ex4:5年中每年年底存入銀行100元，存款利率為8％，問第五年年末年金終值為多少？解：FA＝100×

＝100×5.867=586.7元第20頁,共77頁，星期六，2024年，5月Ex8:某企業(yè)擬在5年后償還100000元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年等額存入銀行一筆款項。假設(shè)銀行存款利率為8％，問每年需存入多少錢？解：A＝100000×

＝17044元第21頁,共77頁，星期六，2024年，5月(5)年償債基金的計算(已知年金終值，求年金)

償債基金是指為使年金終值達到既定金額每年應(yīng)支付的年金數(shù)額。償債基金的計算實際上是年金終值的逆運算。其計算公式為：

第22頁,共77頁，星期六，2024年，5月某人準(zhǔn)備出國三年，請你代付房租，每年末支付10000元，若銀行存款利率為5%，按復(fù)利計息，問現(xiàn)在此人應(yīng)一次存入銀行多少款項，正好夠每年末支付房租？第23頁,共77頁，星期六，2024年，5月（3）普通年金現(xiàn)值的計算普通年金現(xiàn)值是指若干相同間隔期末收付的等額款項的現(xiàn)時總價值。普通年金現(xiàn)值的計算是已知年金、利率和期數(shù)，求年金現(xiàn)值的計算，其計算公式為：第24頁,共77頁，星期六，2024年，5月(P/A,i,n)即年金終值系數(shù)，或稱一元年金終值?？梢圆楸?P/A,i,n)也可用表示PVIFAi,n第25頁,共77頁，星期六，2024年，5月普通年金現(xiàn)值的計算公式推倒如下：

第26頁,共77頁，星期六，2024年，5月Ex5:某人準(zhǔn)備存入銀行一筆錢，以便在以后的10年中每年得到2000元。設(shè)銀行存款利率為9％,計算他目前應(yīng)存入多少錢？解：PA＝A×（P/A,i,n）

=2000×（P/A,9％,10）＝2000×6.4177=12835.4元第27頁,共77頁，星期六，2024年，5月某人貸款購買商品房，貸款金額200000元，期限10年，銀行貸款利率6%，還本付息的條件為等額支付本息：（1）每年末支付一次（2）每半年支付一次問在這兩種情況下，每次等額支付的款項是多少？此人在貸款期間利息總額是多少？第28頁,共77頁，星期六，2024年，5月（6）投資回收額的計算（已知年金現(xiàn)值，求年金）投資回收額是指現(xiàn)在投入一定金額的資本，將來在約定的年限內(nèi)每年等額收回的款項。這里的等額款項為年資本回收額。它是年金現(xiàn)值的逆運算。其計算公式為：

第29頁,共77頁，星期六，2024年，5月

Ex9:某企業(yè)欲投資100萬元購置一臺生產(chǎn)設(shè)備，預(yù)計可使用3年，社會平均利潤率為8％，問該設(shè)備每年至少給公司帶來多少收益才是可行的？解：A=PA·

=100×=38.8(萬元)第30頁,共77頁，星期六，2024年，5月（4）先付年金終值與現(xiàn)值的計算

先付年金又稱為預(yù)付年金，是指一定時期內(nèi)每期期初等額的系列收付款項。預(yù)付年金與普通年金的差別僅在于收付款的時間不同。其終值與現(xiàn)值的計算公式分別為：

第31頁,共77頁，星期六，2024年，5月Ex6:某人每年初存入銀行100元，存款利率為8％，問第五年末的本利和應(yīng)為多少？解：FA′＝100×5.867×（1+8％）＝633.64元第32頁,共77頁，星期六，2024年，5月Ex7:某公司租用一臺生產(chǎn)設(shè)備，在5年中每年年初支付租金10000元，利息率為8％，問這些租金的現(xiàn)值是多少？解：PA′＝10000×（1+8％）×（P/A,8%,5）

=10000×(1+8%)×3.993=43124.4元第33頁,共77頁，星期六，2024年，5月（7）遞延年金（延期年金）現(xiàn)值的計算遞延年金是指第一次支付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。顯然，遞延年金終值與遞延期數(shù)無關(guān)，其計算方法和普通年金終值的計算方法相同.Ex10:某人從第四年末起，每年年末支付100元，利率為10％，問第七年末共支付利息多少？解：FA=A·(F/A,i,n)=100×(F/A,10%,4)=100×4.641=464.1元遞延年金現(xiàn)值的計算原理如圖2－5所示。第34頁,共77頁，星期六，2024年，5月

012……n012mm+1m+2m+n

AAA

遞延年金現(xiàn)值的計算原理圖解第35頁,共77頁，星期六，2024年，5月Ex11:某人年初存入銀行一筆現(xiàn)金，從第三年年末起，每年取出1000元，至第六年年末全部取完，銀行存款利率為10％，要求計算最初時一次存入銀行的款項是多少？

解：方法一：

=A·(P/A,i,n)·(P/F,i,m)=1000·(P/A,10％,4)·(P/F,10%,2)

＝1000×3.17×0.826=2618元

方法二：

=A·(P/A,i,m+n)-A·(P/A,i,m)=A·(P/A,10%,6)-A·(P/A,10%,2)=1000×4.355-1000×1.736=2619元第36頁,共77頁，星期六，2024年，5月（8）永續(xù)年金（終身年金）現(xiàn)值的計算永續(xù)年金是指無限期繼續(xù)收入或支出的年金。例如現(xiàn)時經(jīng)濟生活中的無限期債券、優(yōu)先股股利、獎勵基金、存本取息等都屬于永續(xù)年金。永續(xù)年金沒有終止的時間，所以沒有終值。第37頁,共77頁，星期六，2024年，5月永續(xù)年金的現(xiàn)值可以從普通年金現(xiàn)值的計算公式中推導(dǎo)出來：當(dāng)時，（1+i）-n的極限為零，所以上式可寫成

此公式即為永續(xù)年金現(xiàn)值的計算公式。第38頁,共77頁，星期六，2024年，5月Ex12:某人持有無限期債券一張，每年年末可獲得1000元收入，利息率為10％，要求計算其永續(xù)年金現(xiàn)值為多少？解：PA＝A·＝1000·＝10000元第39頁,共77頁，星期六，2024年，5月本章互為倒數(shù)關(guān)系的系數(shù)有：單利的現(xiàn)值系數(shù)與終值系數(shù)復(fù)利的現(xiàn)值系數(shù)與終值系數(shù)后付年金終值系數(shù)與年償債基金系數(shù)后付年金現(xiàn)值系數(shù)與年資本回收系數(shù)第40頁,共77頁，星期六，2024年，5月三、資金時間價值計算的幾個特殊問題1、短于一年的計息期實質(zhì)：短于一年的計息期實質(zhì)是名義利率與實際利率的換算問題。名義利率是指由人們設(shè)定的計息期短于一年的年利率。即當(dāng)利息在1年內(nèi)要復(fù)利幾次時，給出的利率就叫名義利率。一般也指債券票面上標(biāo)明的利率。實際利率（年百分率）是指以一年為計息期的利率。實際利率與名義利率的關(guān)系：i=(1+r/M)M-1，其中r-—名義利率；M—每年復(fù)利次數(shù)；i—實際利率第41頁,共77頁，星期六，2024年，5月計算資金時間價值的方法：第一種方法：先調(diào)整為實際利率i,再計算。實際利率的計算公式為

i=(1+r/M)M-1

缺點：調(diào)整后的利率往往帶有小數(shù)點，不利于查表。第二種方法：直接調(diào)整相關(guān)指標(biāo)，即利率換為r/m,期數(shù)為m×n,計算公式為：

F=P×(1+r/m)m×n第42頁,共77頁，星期六，2024年，5月Ex13:本金1000元，投資5年，年利率為8％，每季復(fù)利一次。該項投資的終值為多少？解：每季復(fù)利一次，所以每季度利率＝8％÷4＝2％，復(fù)利次數(shù)為5×4＝20F=1000×(1+2%)20=1000×1.486＝1486元其中i=(1+r/M)M-1=(1+8%/4)4-1=8.24%第43頁,共77頁，星期六，2024年，5月2、貼現(xiàn)率的計算我們在財務(wù)管理決策中經(jīng)常需要根據(jù)已知的計息期數(shù)終值、現(xiàn)值來測算貼現(xiàn)率，主要采用內(nèi)插法來進行計算。計算步驟：（1）計算換算系數(shù)換算系數(shù)＝或（年金終值系數(shù)或年金現(xiàn)值系數(shù)）＝或（終值系數(shù)或現(xiàn)值系數(shù)）第44頁,共77頁，星期六，2024年，5月(2)采用內(nèi)插法求貼現(xiàn)率Ex16:某企業(yè)在第一年初向銀行借1萬元購買設(shè)備，銀行規(guī)定從第一年末到第五年末每年償還3200元，問這筆借款利率為多少？解：先算年金現(xiàn)值系數(shù)＝＝3.125

查表：與n=5相對應(yīng)的貼現(xiàn)率中與3.125最接近的年金現(xiàn)值系數(shù)有兩組數(shù)：利率為19％時，年金現(xiàn)值系數(shù)為3.058，利率為18％時，年金現(xiàn)值系數(shù)為3.127。用內(nèi)插法計算。第45頁,共77頁，星期六，2024年，5月

貼現(xiàn)率年金現(xiàn)值系數(shù)

18％3.127x0.002

？％1％3.1250.06919%3.058則：X：1%=0.002：0.069X＝0.03％因此，貼現(xiàn)率應(yīng)為18％＋X＝18.03％第46頁,共77頁，星期六，2024年，5月第二節(jié)風(fēng)險與收益一、風(fēng)險價值的概念1、財務(wù)決策的種類（1）確定性決策（未來情況是完全確定或已知）（2）風(fēng)險型決策（未來情況不能完全確定，出現(xiàn)的概率可以估計）（3）不確定型決策（未來情況未知，且概率不能確定）第47頁,共77頁，星期六，2024年，5月2、風(fēng)險的概念和類別（1）風(fēng)險的概念風(fēng)險是指在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。要點：風(fēng)險是事件本身的不確定性，具有客觀性；風(fēng)險的大小隨時間延續(xù)而變化（隨時間延續(xù)，事件的不確定性在縮?。?；在實務(wù)領(lǐng)域?qū)︼L(fēng)險和不確定性不作區(qū)分，都視為“風(fēng)險”；風(fēng)險可能給投資人帶來超出預(yù)期的收益，也可能帶來超出預(yù)期的損失。從財務(wù)管理的角度看，風(fēng)險主要是指無法達到預(yù)期報酬的可能性；風(fēng)險是針對特定主體的：企業(yè)、項目、投資人。風(fēng)險主體與收益主體對應(yīng)；第48頁,共77頁，星期六，2024年，5月3、風(fēng)險報酬（風(fēng)險價值）投資者因冒風(fēng)險進行投資而要求的超過時間價值的那部分報酬。風(fēng)險報酬一般用相對數(shù)表示。第49頁,共77頁，星期六，2024年，5月二、單項資產(chǎn)風(fēng)險價值的計算1、確定概率分布（1）概念：用來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值，用Pi

來表示。

0≤Pi≤1

（2）特點：概率越大就表示該事件發(fā)生的可能性越大。所有的概率即Pi

都在0和1之間，所有結(jié)果的概率之和等于1，即

n為可能出現(xiàn)的結(jié)果的個數(shù)

第50頁,共77頁，星期六，2024年，5月2、計算期望報酬率(平均報酬率)

（1）概念：隨機變量的各個取值以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)叫隨機變量的預(yù)期值。它反映隨機變量取值的平均化。（2）公式：Pi—第i種結(jié)果出現(xiàn)的概率Ki—第i種結(jié)果出現(xiàn)的預(yù)期報酬率n—所有可能結(jié)果的數(shù)目第51頁,共77頁，星期六，2024年，5月Ex1:東方制造公司和西京自來水公司股票的報酬率及其概率分布情況詳見下表，試計算兩家公司的期望報酬率。東方制造公司和西京自來水公司股票報酬率的概率分布經(jīng)濟情況該種經(jīng)濟情況發(fā)生的概率(pi)報酬率(Ki)西京自來水公司東方制造公司繁榮0.2040％70％一般0.6020％20％衰退0.200％-30％第52頁,共77頁，星期六，2024年，5月西京自來水公司

=40%×0.20+20%×0.60+0%×0.20=20%東方制造公司

=70%×0.20+20%×0.60+(-30%)×0.20=20%第53頁,共77頁，星期六，2024年，5月期望報酬率期望報酬率西京自來水公司與東方制造公司報酬率的概率分布圖第54頁,共77頁，星期六，2024年，5月我們從圖中可以看出，這兩家公司在預(yù)期報酬率上的變動性相差很大（盡管他們的預(yù)期報酬率均為20%），但西京自來水公司的變動范圍為0~40%之間，而東方制造公司的變動范圍為-30%~70%之間。這說明兩個項目的報酬率相同，但風(fēng)險不同。第55頁,共77頁，星期六，2024年，5月3、計算標(biāo)準(zhǔn)離差概念：標(biāo)準(zhǔn)離差是各種可能的報酬率偏離期望報酬率的綜合差異，是反映離散度的一種量度。表示隨機變量離散程度最常用的是方差和標(biāo)準(zhǔn)差。方差是用來表示隨機變量與期望值之間離散程度的一個量。方差第56頁,共77頁，星期六，2024年，5月

標(biāo)準(zhǔn)差也叫均方差，是方差的平方根標(biāo)準(zhǔn)差公式中，--期望報酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差；--期望報酬率；--第i種可能結(jié)果的報酬率；--第i種可能結(jié)果的概率；n--可能結(jié)果的個數(shù)。第57頁,共77頁，星期六，2024年，5月西京自來水公司的標(biāo)準(zhǔn)差：＝=12.65%東方制造公司的標(biāo)準(zhǔn)差：==31.62%第58頁,共77頁，星期六，2024年，5月從計算結(jié)果中看出，西京自來水公司的標(biāo)準(zhǔn)差小于東方制造公司的標(biāo)準(zhǔn)差，說明西京自來水公司的風(fēng)險小于東方制造公司。第59頁,共77頁，星期六，2024年，5月方差和標(biāo)準(zhǔn)差都是反映隨機變量離散程度的指標(biāo)，它們都是絕對值而不是相對值，只能用來比較預(yù)期收益率相同的各項投資的風(fēng)險程度，而不能用來比較預(yù)期收益率不同的各項投資的風(fēng)險程度。第60頁,共77頁，星期六，2024年，5月4、計算標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率是指標(biāo)準(zhǔn)離差同期望報酬率之比：上例中西京自來水公司的標(biāo)離差率V=12.65%÷20%=63.25%

東方制造公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率：

V=31.62%÷20%=158.1%第61頁,共77頁，星期六，2024年，5月標(biāo)準(zhǔn)離差率可用來比較預(yù)期收益率不同的各項投資的風(fēng)險程度。注：以上所說的標(biāo)準(zhǔn)差或標(biāo)準(zhǔn)離差率都只能用于單一投資項目的風(fēng)險衡量。Ex：A或B；而不可用于投資組合的風(fēng)險衡量。Ex：A＋B。（后者只能用協(xié)方差）第62頁,共77頁，星期六，2024年，5月5、計算風(fēng)險報酬風(fēng)險報酬是風(fēng)險報酬系數(shù)與標(biāo)準(zhǔn)離差率的乘積。風(fēng)險與報酬的關(guān)系：風(fēng)險越大，報酬越大。建立的假設(shè)條件：取決于人們對風(fēng)險的態(tài)度不同。人分為：厭惡者喜好者麻木者第63頁,共77頁，星期六，2024年，5月公式：Q=b·VQ風(fēng)險報酬率

b風(fēng)險報酬率系數(shù)

V標(biāo)準(zhǔn)離差率

注：風(fēng)險報酬系數(shù)的大小取決于投資者的主觀要求。愿意冒較大風(fēng)險追求較高預(yù)期利潤者，風(fēng)險報酬系數(shù)就小些；否則就大些（但風(fēng)險報酬系數(shù)應(yīng)大于零）。簡單的說，風(fēng)險厭惡者b大；風(fēng)險喜好者b小。第64頁,共77頁，星期六，2024年，5月沿用上例，設(shè)西京自來水公司b為5%，東方制造公司b為8%，那么，西京自來水公司的風(fēng)險報酬Q=5%*63.25%=3.16%東方制造公司的風(fēng)險報酬Q=8%*158.1%=12.65%第65頁,共77頁，星期六，2024年，5月三、風(fēng)險價值決策原則風(fēng)險和報酬的基本關(guān)系是風(fēng)險越大要求的報酬率越高。風(fēng)險和期望投資報酬率的關(guān)系可以表示如下：投資報酬率=無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬率=風(fēng)險報酬率系數(shù)×標(biāo)準(zhǔn)離差率它取決于投資者的主觀要求！第66頁,共77頁，星期六，2024年，5月風(fēng)險和投資報酬率的關(guān)系投資報酬率=無風(fēng)險收益率+風(fēng)險收益率K=Rf+b·V無風(fēng)險收益率（Rf）=同期國債利率第67頁,共77頁，星期六，2024年，5月沿用上例，西京自來水公司的風(fēng)險報酬Q=5%*63.25%=3.16%東方制造公司的風(fēng)險報酬Q=8%*158.1%=12.65%若同期國債利率=8%則投資西京自來水公司必要報酬率=8%+3.16%=11.16%則投資東方制造公司必要報酬率=8%+12.65%=20.65%第68頁,共77頁，星期六，2024年，5月三、證券組合的風(fēng)險與報酬1