2022年能源材料行業(yè)專題研究報(bào)告：突破供應(yīng)瓶頸光伏產(chǎn)業(yè)鏈上行

突破供應(yīng)瓶頸，光伏產(chǎn)業(yè)鏈景氣上行2022年能源材料專題深度研究1目錄

產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)瓶頸即將突破

光伏裝機(jī)需求釋放

光伏玻璃-庫存消化，潛在機(jī)遇

多晶硅料-產(chǎn)量提升

投資建議光伏產(chǎn)業(yè)鏈

上游：多晶硅料生產(chǎn)、硅棒及硅片生產(chǎn)

中游：光伏電池片、光伏組件

下游：光伏發(fā)電系統(tǒng)及光伏應(yīng)用產(chǎn)品資料：公開資料，安信國(guó)際整理2022年1-9月中國(guó)光伏新增裝機(jī)

2022年1-9月中國(guó)累計(jì)光伏新增裝機(jī)達(dá)到52.6GW，同比大幅增長(zhǎng)105%

中國(guó)光伏新增裝機(jī)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化：新增集中式地面光伏電站占約1/3

分布式裝機(jī)占比快速增長(zhǎng)：工商業(yè)分布式、戶用分布式

集中式光伏電站需求緩慢釋放2022年1-9月光伏新增裝機(jī)GW2022Q1-3新增光伏裝機(jī)類型GW及占比25.020.015.010.05.020.1戶用分布式,16.6,31%集中式光伏電站,10.917.3,33%8.17.23.16.82.86.94.96.74.15.53.71.83.53.83.32.42.1工商業(yè)分布式,18.7,36%0.01-2月

3月4月5月6月20217月20228月9月

10月

11月

12月資料：國(guó)家能源局，Wind，安信國(guó)際2022年1~9月中國(guó)光伏組件出口情況

1-9月中國(guó)光伏組件出口量累計(jì)達(dá)到121.4GW，同比增長(zhǎng)89%

第一大市場(chǎng)歐洲市場(chǎng)，1-9月出口量達(dá)到67.7GW，占比55.8%

歐洲市場(chǎng)出口量同比增長(zhǎng)121%，在各區(qū)域市場(chǎng)中同比增速最快1-9月中國(guó)光伏組件出口量GW1-9月中國(guó)組件歐洲市場(chǎng)出口量GW109876543210200%180%160%140%120%100%80%18161412108179%15.715.314.414.3153%14147%13.6144%138%137%12.711.8110%99.69.38.98.78.482%7.67.67.47.49.173%5.07.18.93.66.98.66.46.27.83.27.13.064.560%5.72.444.34.240%3.91.43.6220%00%1月2月3月4月5月6月7月

8月

9月

10月

11月

12月123456789月月月月月月月月月2021202220212022增速%資料：PVInfoLink，安信國(guó)際光伏產(chǎn)業(yè)鏈供不應(yīng)求

全球市場(chǎng)對(duì)光伏組件需求超預(yù)期釋放

上半年主產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)量同比大幅增長(zhǎng)超45%

多晶硅料成為各環(huán)節(jié)中的供應(yīng)瓶頸光伏主產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)量大幅GW增長(zhǎng)1801601401201008056.0%152.854.1%123.654.0%52.0%50.0%48.0%46.0%44.0%42.0%40.0%53.4%135.5103.746.6%6045.5%40200多晶硅料硅片2021H1電池片2022H1組件資料：CPIA，安信國(guó)際光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格高企

2021年起，多晶硅料在需求快速提升推動(dòng)下，價(jià)格快速上漲，漲幅超300%

硅片等環(huán)節(jié)價(jià)格傳導(dǎo)，終端需求受到抑制，組件及電池片盈利能力弱，開工率低單350300250200150100501210864200單晶硅片

-

158mm單晶硅片

-

182mm單晶硅片

-

166mm單晶硅片

-

210mmP1.61.41.212.521.510.80.60.40.200.50330-340

/

400-410W

單面單晶PERC組件182mm

單面單晶PERC組件360-370

/

435-445W

單面單晶PERC組件210mm

單面單晶PERC組件單晶PERC電池片

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158mm單晶PERC電池片

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182mm單晶PERC電池片

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166mm單晶PERC電池片

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210mm資料：PVInfolink，安信國(guó)際光伏產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配向上游集中

光伏產(chǎn)業(yè)鏈需求釋放，主材各生產(chǎn)環(huán)節(jié)產(chǎn)能快速釋放

基于各環(huán)節(jié)生產(chǎn)特性，產(chǎn)能釋放時(shí)間不同

多晶硅料環(huán)節(jié)，大化工行業(yè)特性，產(chǎn)能釋放周期長(zhǎng)，成為產(chǎn)業(yè)鏈“瓶頸”

產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)逐步向上游集中2020-2022E各環(huán)節(jié)產(chǎn)量(GW)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)逐漸向上游集中35030025020015010050020202021電池片2022E硅料硅片組件資料：CPIA，PVInfoLink，安信國(guó)際多晶硅料供應(yīng)瓶頸即將突破

光伏產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入強(qiáng)勢(shì)周期，多晶硅料企業(yè)毛利率高企

多晶硅料龍頭企業(yè)紛紛公布擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，新進(jìn)入者也較多

多晶硅料預(yù)期明年開始產(chǎn)量大幅提升，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)瓶頸即將突破主要多晶硅料供應(yīng)商擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃萬噸多晶硅料產(chǎn)能與產(chǎn)量

萬噸300250200150100502702302231501218052

50.5202102022E2023E2024E資料：CPIA，上市公司資料，安信國(guó)際目錄

產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)瓶頸即將突破

光伏裝機(jī)需求釋放

光伏玻璃-庫存消化，潛在機(jī)遇

多晶硅料-產(chǎn)量提升

投資建議光伏裝機(jī)持續(xù)增長(zhǎng)

過去十年，光伏產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，技術(shù)迭代，管理優(yōu)化

太陽能發(fā)電成本快速下降，跟火電相比具經(jīng)濟(jì)效益，未來仍有下降空間

全球變暖，“碳達(dá)峰”“碳中和”迫在眉睫，全球主要國(guó)家均制定碳中和目標(biāo)

光伏發(fā)電，減少碳排放，具備環(huán)境效益光伏發(fā)電度電成本(美元/度)0.400.350.300.250.200.150.100.050.000.380.290.220.170.150.120.100.080.070.060.062010

2011

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2020資料：IRENA，Wind，安信國(guó)際全球光伏裝機(jī)快速增長(zhǎng)

2021年全球新增光伏裝機(jī)170GW，2015-21年全球新增光伏裝機(jī)量GAGR達(dá)22%

2021年中國(guó)光伏裝機(jī)量55GW，全球第一，占比32%

美國(guó)及歐盟裝機(jī)量達(dá)27GW及26GW分列第二、三位，占比16%及15%2021年主要國(guó)家裝機(jī)容量(GW)及占比全球年度新增光伏裝機(jī)(GW)1801601401201008017013312210399其他,51,30%中國(guó),55,32%756051印度,12,7%歐盟,26,15%40美國(guó),27,16%2002015201620172018201920202021資料：Wind，安信國(guó)際中國(guó)光伏裝機(jī)快速增長(zhǎng)

在光伏補(bǔ)貼退坡后，中國(guó)年度新增光伏裝機(jī)曾經(jīng)回落

光伏發(fā)電度電成本降低，中國(guó)政府制定“雙碳”目標(biāo)

2021年中國(guó)年度新增光伏裝機(jī)達(dá)到55GW，歷史最高

光伏裝機(jī)結(jié)構(gòu)的新變化：2021年分布式光伏裝機(jī)量29.3GW，首次超過集中式光伏裝機(jī)中國(guó)年度新增光伏裝機(jī)(GW)2021年新增光伏類型(GW)及占比60504030201005553484535集中式,25.6,47%分布式,29.28,53%27132015201620172018201920202021資料：Wind，安信國(guó)際風(fēng)光大基地陸續(xù)開工建設(shè)

第一批風(fēng)光大基地97GW，已開工90%，2022年投產(chǎn)45.7GW

第二批風(fēng)光大基地455GW，其中十四五期間規(guī)劃裝機(jī)約200GW第一批風(fēng)光大基地項(xiàng)目容量資料

：源局，安信國(guó)際，國(guó)家能各省陸續(xù)下發(fā)十四五規(guī)劃資料

：CPIA，北極星電力網(wǎng)，政府網(wǎng)站，安信國(guó)際2022年中國(guó)光伏裝機(jī)預(yù)期接近90GW

CPIA上調(diào)中國(guó)2022E裝機(jī)預(yù)測(cè)至85-100GW

1~9月中國(guó)光伏裝機(jī)達(dá)達(dá)到52.6GW，同比大幅增長(zhǎng)105%

分布式：Q1-3裝機(jī)已達(dá)35.3GW，全年預(yù)期55GW

集中式：Q1-3裝機(jī)僅17.3GW，各省下發(fā)的保障性/市場(chǎng)化規(guī)模，新能源大基地，各20GW，全年預(yù)期40GW中國(guó)年度新增光伏裝機(jī)預(yù)測(cè)GW180160140120100801701401109255604020020212022E2023E2024E2025E資料：CPIA，安信國(guó)際中國(guó)光伏組件出口

中國(guó)光伏組件產(chǎn)能占全球70%以上，光伏組件出口快速增長(zhǎng)

2021年中國(guó)光伏光伏組件出口98.5GW，全球第一

歐洲是中國(guó)光伏組件出口的單一第一大市場(chǎng)

2021年中國(guó)對(duì)歐洲光伏組件出口量占比超過40%中國(guó)光伏組件出口快速增長(zhǎng)中國(guó)光伏組件出口各地區(qū)容量GW及占比98.5100806040200非洲,2.5,3%中東,6.4,7%拉丁美洲,16.6,歐洲,40.9,46%19%亞洲,22.4,25%20172018201920202021資料：CPIA，PVInfoLink，安信國(guó)際2022年全球新增光伏裝機(jī)接近樂觀預(yù)期

歐洲：俄烏沖突加速歐洲新能源布局，歐盟委員會(huì)執(zhí)行REPowerEU計(jì)劃，2025年歐盟國(guó)家光伏累計(jì)裝機(jī)將達(dá)320GW，2030年達(dá)600GW，2026年起增加屋頂光伏建設(shè)。歐洲2022年新增裝機(jī)預(yù)期50GW以上

美國(guó)市場(chǎng)：EIA預(yù)期2022年美國(guó)光伏裝機(jī)22GW；印度、巴西等市場(chǎng)快速增長(zhǎng)；中國(guó)預(yù)期新增裝機(jī)90GW

2022年全球光伏新增裝機(jī)，接近樂觀預(yù)期240GW2022-2025年全球光伏裝機(jī)預(yù)測(cè)(GW)600480500400300200100042037024017020212022E2023E2024E2025E資料：CPIA，安信國(guó)際目錄

產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)瓶頸即將突破

光伏裝機(jī)需求釋放

光伏玻璃-庫存消化，潛在機(jī)遇

多晶硅料-產(chǎn)量提升

投資建議光伏玻璃環(huán)節(jié)概況

市場(chǎng)集中度較高的雙寡頭行業(yè)，CR2>50%

市場(chǎng)集中度較高，中國(guó)產(chǎn)能占全球產(chǎn)能超過90%，海外產(chǎn)能中84%產(chǎn)能屬于中國(guó)廠商

主流產(chǎn)品較為同質(zhì)化，供需絕對(duì)產(chǎn)品價(jià)格

成本是競(jìng)爭(zhēng)力體現(xiàn)，產(chǎn)線規(guī)模、能源價(jià)格、原材料價(jià)格、運(yùn)輸成本等

成本曲線非常陡峭，第一梯隊(duì)較第二梯隊(duì)毛利率高5~10個(gè)百分點(diǎn)中國(guó)前5名光伏玻璃生產(chǎn)商產(chǎn)能(t/d)資料：上市公司公告，安信國(guó)際光伏玻璃價(jià)格逐步回升

光伏產(chǎn)業(yè)鏈需求釋放，推動(dòng)光伏玻璃需求提升

行業(yè)庫存逐步消化，光伏玻璃價(jià)格逐步回升光伏玻璃價(jià)格(元/平方米)50454035302520151050光伏玻璃

3.2mm鍍膜

(RMB)光伏玻璃

2.0mm鍍膜

(RMB)資料：

PVInfoLink，安信國(guó)際成本邊際企穩(wěn)

光伏玻璃制造成本：燃料成本；原材料成本；折舊、人工及其他

燃料成本占比約40%，原材料成本占比約40%

主要原材料石英砂及純堿，純堿價(jià)格逐漸穩(wěn)定，預(yù)期短期內(nèi)小幅回落

燃料：能源價(jià)格持續(xù)提升，供暖季天然氣價(jià)格預(yù)期上漲，但預(yù)期成本可向下游轉(zhuǎn)嫁重質(zhì)純堿價(jià)格(元/噸)液化天然氣LNG價(jià)格(元/噸)400035003000250020001500100050090008000700060005000400030002000100000資料：Wind，安信國(guó)際庫存釋放，潛在機(jī)遇

需求端

全球裝機(jī)預(yù)期接近240GW

集中式光伏電站需求釋放后，雙玻產(chǎn)品等高溢價(jià)產(chǎn)品占比提升

硅料端供應(yīng)釋放，將進(jìn)一步提升光伏玻璃需求

供應(yīng)端

聽證會(huì)形式更進(jìn)一步拉長(zhǎng)擴(kuò)產(chǎn)周期

高耗能行業(yè)需要取得能耗、環(huán)評(píng)各項(xiàng)指標(biāo)

新進(jìn)入者壁壘

成本端

陡峭成本曲線，第一梯隊(duì)供應(yīng)鏈管理、精細(xì)化管理能力

GPM高5~10ppt

天然氣：供暖季天然氣價(jià)格提升，但光伏玻璃價(jià)格上漲預(yù)期轉(zhuǎn)移成本壓力

純堿：價(jià)格從高位回落，預(yù)期未來繼續(xù)小幅回落

石英砂：提升自供比率目錄

產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)瓶頸即將突破

光伏裝機(jī)需求釋放

光伏玻璃-庫存消化，潛在機(jī)遇

多晶硅料-產(chǎn)量提升

投資建議多晶硅料環(huán)節(jié)概況

多晶硅料位于光伏產(chǎn)業(yè)鏈最上游

行業(yè)特性：

大化工行業(yè)，技術(shù)密集型，資金密集型，高能耗，擴(kuò)產(chǎn)周期長(zhǎng)約18個(gè)月

強(qiáng)周期屬性，價(jià)格波動(dòng)幅度大

屬于寡頭競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，主要供應(yīng)來自國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)，CR5超85%

銷售機(jī)制：長(zhǎng)單為主，鎖量不鎖價(jià)

主流廠商硅料銷量已被長(zhǎng)單鎖定，市場(chǎng)上散單供應(yīng)非常有限；需求旺盛時(shí)，下游廠商競(jìng)價(jià)非常少量散單，推升市場(chǎng)價(jià)格；市場(chǎng)少量散單價(jià)格

決定大量的長(zhǎng)協(xié)鎖定訂單價(jià)格

需求旺盛時(shí)，快速推升多晶硅料的價(jià)格國(guó)內(nèi)/海外主要多晶硅料市場(chǎng)參與者資料：上市公司公告，硅業(yè)分會(huì)，安信國(guó)際多晶硅料價(jià)格持續(xù)上漲

過去2年多晶硅料成為產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)瓶頸，價(jià)格持續(xù)上漲

擴(kuò)產(chǎn)周期長(zhǎng)，供不應(yīng)求，寡頭競(jìng)爭(zhēng)，新進(jìn)入者門檻高

多晶硅料環(huán)節(jié)企業(yè)進(jìn)入經(jīng)營(yíng)高景氣階段多晶硅致密料價(jià)格(元/kg)350300250200150100500資料：