注冊會計師講義《財管》第四章價值評估基礎(chǔ)07

第四章價值評估基礎(chǔ)（七）（二）資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）和證券市場線（SML）資本資產(chǎn)定價模型的基本表達式根據(jù)風(fēng)險與收益的一般關(guān)系：必要收益率=無風(fēng)險收益率+風(fēng)險附加率

資本資產(chǎn)定價模型的表達形式：Ri=Rf+β×（Rm-Rf）證券市場線證券市場線就是關(guān)系式：Ri=Rf+β×（Rm-Rf）所代表的直線。①橫軸（自變量）：β系數(shù)；②縱軸（因變量）：Ri必要收益率；③斜率：（Rm-Rf）市場風(fēng)險溢價率（市場風(fēng)險補償率）；④截距：Rf無風(fēng)險利率?！咎崾?】市場風(fēng)險溢價率（Rm-Rf）反映市場整體對風(fēng)險的偏好，如果風(fēng)險厭惡程度高，則證券市場線的斜率（Rm-Rf）的值就大?！纠}26·單選題】證券市場線可以用來描述市場均衡條件下單項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的期望收益與風(fēng)險之間的關(guān)系。當(dāng)投資者的風(fēng)險厭惡感普遍減弱時，會導(dǎo)致證券市場線（）。（2013年）A.向上平行移動B.向下平行移動C.斜率上升D.斜率下降\t"/2015zk/cg/yhh/jc/s_l/15zkcg_yhhjc_024_0407_sfp_l_1/_blank"【答案】D

【解析】證券市場線的斜率表示經(jīng)濟系統(tǒng)中風(fēng)險厭惡感的程度，一般說，投資者對風(fēng)險的厭惡感越強，證券市場線的斜率越大?？偨Y(jié)證券市場線資本市場線描述的內(nèi)容描述的是市場均衡條件下單項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合（無論是否已經(jīng)有效地分散風(fēng)險）的期望收益與風(fēng)險之間的關(guān)系。描述的是由風(fēng)險資產(chǎn)和無風(fēng)險資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的的期望收益與風(fēng)險之間的關(guān)系。測度風(fēng)險的工具單項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合對于整個市場組合方差的貢獻程度即β系數(shù)。整個資產(chǎn)組合的標準差。適用單項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合（無論是否有效分散風(fēng)險）有效組合斜率與投資人對待風(fēng)險態(tài)度的關(guān)系市場整體對風(fēng)險的厭惡感越強，證券市場線的斜率越大，對風(fēng)險資產(chǎn)所要求的風(fēng)險補償越大，對風(fēng)險資產(chǎn)的要求收益率越高。不影響直線的斜率?！咎崾尽客顿Y者個人對風(fēng)險的態(tài)度僅僅影響借入或貸出的資金量，不影響最佳風(fēng)險資產(chǎn)組合。【例題27·單選題】下列關(guān)于投資組合的說法中，錯誤的是（）。（2011年）A.有效投資組合的期望收益與風(fēng)險之間的關(guān)系，既可以用資本市場線描述，也可以用證券市場線描述B.用證券市場線描述投資組合（無論是否有效地分散風(fēng)險）的期望收益與風(fēng)險之間的關(guān)系的前提條件是市場處于均衡狀態(tài)C.當(dāng)投資組合只有兩種證券時，該組合收益率的標準差等于這兩種證券收益率標準差的加權(quán)平均值D.當(dāng)投資組合包含所有證券時，該組合收益率的標準差主要取決于證券收益率之間的協(xié)方差\t"/2015zk/cg/yhh/jc/s_l/15zkcg_yhhjc_024_0407_sfp_l_1/_blank"【答案】C【例題28·計算題】假設(shè)資本資產(chǎn)定價模型成立，表中的數(shù)字是相互關(guān)聯(lián)的。求出表中“？”位置的數(shù)字（請將結(jié)果填寫在答題卷第9頁給定的表格中，并列出計算過程）。（2003年）證券名稱期望報酬率標準差與市場組合的相關(guān)系數(shù)貝塔值無風(fēng)險資產(chǎn)？？？？市場組合？0.1？？A股票0.22？0.651.3B股票0.160.15？0.9C股票0.31？0.2？\t"/2015zk/cg/yhh/jc/s_l/15zkcg_yhhjc_024_0407_sfp_l_1/_blank"【答案】本章總結(jié)1.貨幣時間價值的系數(shù)之間的關(guān)系；2.資金時間價值計算的靈活運用（內(nèi)插法確定利率、期限；