哈藥集團投資價值分析報告

《證券投資分析課程》探討報告哈藥集團（600664）投資價值分析報告生物制藥行業(yè)2011年12月目錄TOC\o"1-3"\u一、宏觀經(jīng)濟分析 31.1醫(yī)療行業(yè)的宏觀經(jīng)濟分析 3二、中國生物制藥行業(yè)分析 42.1生物制藥概述及產(chǎn)業(yè)特征 42.2生物制藥的重點發(fā)展領(lǐng)域和發(fā)展趨勢 42.3生物制藥業(yè)的發(fā)呈現(xiàn)狀 42.4中國生物制藥發(fā)展面臨的問題和發(fā)展策略 52.3發(fā)展前景展望及投資價值分析 5三、公司分析 53.1哈藥集團公司（600664）概況 53.2經(jīng)營范圍 63.3公司主要產(chǎn)品 63.4上市狀況 6四、財務(wù)報表分析 64.1資產(chǎn)負(fù)債表分析 64.11資產(chǎn)規(guī)模變動分析 74.12負(fù)債及全部者權(quán)益規(guī)模變動分析 84.2利潤表分析 94.3現(xiàn)金流量表分析 10五、財務(wù)指標(biāo)分析 12六、技術(shù)分析 13七、總結(jié) 15一、宏觀經(jīng)濟分析1.1醫(yī)療行業(yè)的宏觀經(jīng)濟分析從國際上來看，我國衛(wèi)生總費用占GDP比例較低(中國4.7%、美國15.2%、歐洲國家8.2-11.2%)；政府投入占衛(wèi)生總費用構(gòu)成比例較低(包含社會保障的政府投入占衛(wèi)生總費用構(gòu)成：中國38.8%、歐洲國家80-90%、美國45%)。再從歷史上來看：自從1980年以來，我國衛(wèi)生總費用發(fā)生了巨大的結(jié)構(gòu)性改變，政府支出(不包含社會保障的政府支出)比例從1980年的36.2%降到目前的18.1%，個人支出比重從21.2%上升到49.3%。政府對三大保險的投入中大約40-50%花費在藥物上，但因為國家一般報銷40%左右，所以除以40%以后得到的是對行業(yè)的增量。即對行業(yè)新的增量等于政府投資的1-1.25倍。2009年政府對三大保險新的增量是260-320億元(2008年全國醫(yī)藥工業(yè)收入預(yù)料為6740億元)，即政府投入對醫(yī)藥制造業(yè)的增幅為3.8%-4.7%，加上行業(yè)自身的存量增速，預(yù)料明年醫(yī)藥制造業(yè)收入增幅大約為20%。

醫(yī)藥工業(yè)利潤總額增速名列前茅，經(jīng)營狀況好于其它消費品德業(yè)。從2004年-2006年，醫(yī)藥行業(yè)持續(xù)低迷，利潤增速低位運行平均維

持在12.26%的水平。而從2007年初起先行業(yè)出現(xiàn)了高速增長，在12個下游消費品中排名屢創(chuàng)新高，到2007年底行業(yè)利潤增幅排名已經(jīng)進入三甲。特殊值得關(guān)注的是2008年5月份的數(shù)據(jù)顯示在美國次貸危機對

全球經(jīng)濟的負(fù)面影響進一步加劇，和國內(nèi)地震、CPI高企的不利因素

影響下，很多行業(yè)的利潤增速都出現(xiàn)了下降，但醫(yī)藥工業(yè)的利潤增長勢頭卻照舊強勁，增長率高達(dá)41.4%。在12個下游消費品中的排名升至第三位。我們認(rèn)為，醫(yī)藥行業(yè)已經(jīng)走出了2004年以來的低迷，并且隨著醫(yī)改等行業(yè)不確定因素的逐步明朗，行業(yè)將來的增長仍舊可期。09年醫(yī)藥行業(yè)的老牌市場由于受金融危機的擴散，外需或有所放緩；對于國內(nèi)市場而言，雖然我國的經(jīng)濟也受到了經(jīng)濟下滑的影響，但在剛性需求的背景下恰逢行業(yè)的擴容。因此綜合考慮政治、經(jīng)濟、市場等多種因素的影響，我們預(yù)料在09年醫(yī)藥行業(yè)成長明確，但收入增速會有所回落至21.50%。醫(yī)藥行業(yè)是一個多學(xué)科先進技術(shù)和手段高度融合的高科技產(chǎn)業(yè)群體，涉及國民健康、社會穩(wěn)定和經(jīng)濟發(fā)展。1978年至2008年，歷經(jīng)30年改革大潮洗禮的中國醫(yī)藥行業(yè)發(fā)生了天翻地覆、日新月異的改變。30年來，中國醫(yī)藥工業(yè)增長速度始終高于國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）。從1978年到2007年，醫(yī)藥工業(yè)產(chǎn)值年均遞增16.8%，成為國民經(jīng)濟中發(fā)展最快的行業(yè)之一。

2007年1-11月，醫(yī)藥制造行業(yè)實現(xiàn)累計工業(yè)總產(chǎn)值565,901,53千元，同比增長24.87％；實現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入520,723,086千元，同比增長24.56％；實現(xiàn)利潤總額為49,921,461.00千元。2008年1-11月，醫(yī)藥制造行業(yè)實現(xiàn)累計工業(yè)總產(chǎn)值713,658,303千元，同比增長25.94％；實現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入656,130,219.00千元，同比增長25.84%；實現(xiàn)利潤總額為64,530,215千元。2008年，盡管金融危機席卷了全球，但是中國醫(yī)藥購銷仍舊保持了穩(wěn)定增長的態(tài)勢，這不僅來自于人類對藥品的剛性需求，也由于中國正處于完善醫(yī)療保障體系的上升通道，國家財政給醫(yī)藥市場擴容供應(yīng)了強有力的支撐。

2009年1月21日，國務(wù)院常務(wù)會議通過《關(guān)于深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的看法》和《2009-2011年深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革實施方案》，新一輪醫(yī)改方案正式出臺。

2009年，隨著醫(yī)藥行業(yè)專項整治可能帶來的市場規(guī)范化程度提升、新醫(yī)改方案帶來市場擴容機會、新上市產(chǎn)品的增加、藥品終端需求活躍以及新一輪投資熱潮等眾多有利因素將保證中國醫(yī)藥行業(yè)接著快速增長。但隨著金融危機的擴散和世界經(jīng)濟的減速，中國醫(yī)藥外貿(mào)面臨的形勢更加嚴(yán)峻。2009年有可能是進入新世紀(jì)以來最為困難的一年。但是由于中國醫(yī)藥行業(yè)的特點以及新醫(yī)改對內(nèi)需的拉動作用，中國醫(yī)藥進出口總額有望接著保持肯定的增長?！白儔毫閯恿Α⒒魬?zhàn)為機遇”將成為2009年中國醫(yī)藥外貿(mào)發(fā)展的主旋律。

展望將來，中國醫(yī)藥行業(yè)景氣才剛剛起先，將來提升空間巨大。醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)目前進入新醫(yī)改牽引下的新一輪有序發(fā)展期。將來新醫(yī)改方案將對中國醫(yī)藥行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方面產(chǎn)生深刻的影響，到2010年，醫(yī)改帶來的藥品增量至少在1000億以上，加上行業(yè)自然增長部分，預(yù)料將來3-5年醫(yī)藥行業(yè)的年增長率不會低于20%。二、中國生物制藥行業(yè)分析2.1生物制藥概述及產(chǎn)業(yè)特征生物制藥是指利用生物活體來生產(chǎn)藥物的方法。生物藥物原料以自然的生物材料為主，包括微生物、人體、動物、植物等。隨著生物技術(shù)的發(fā)展，有目的人工制的生物原料成為當(dāng)前生物制藥原料的主要來源。醫(yī)藥上已應(yīng)用的抗生素絕大多數(shù)來自微生物，每個產(chǎn)品都有嚴(yán)格的生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)。物制藥業(yè)是典型的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)之一，具有高技術(shù)、高投入、高收益、高風(fēng)險、低污染的特征。2.2生物制藥業(yè)的重點發(fā)展領(lǐng)域和發(fā)展趨勢近些年生物制藥顯示出了巨大的市場潛力和良好的發(fā)展前景，并逐步為世人所關(guān)注。在癌癥、神經(jīng)退化性疾病、自身免疫性疾病、冠心病的治療和血液替代品的探討與開發(fā)等比較有市場潛力。目前，醫(yī)藥生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展還遠(yuǎn)未達(dá)到成熟階段，其發(fā)展趨勢有如下的四個特點：企業(yè)投資漸趨謹(jǐn)慎、市場國際化、走聯(lián)合開發(fā)之路和充分利用風(fēng)險資本市場籌集所需的資金。2.3生物制藥業(yè)的發(fā)呈現(xiàn)狀國外生物制藥集中在美國、日本和歐洲，尤其是美國，無論是在經(jīng)費投入、產(chǎn)品開發(fā)和研制，還是在產(chǎn)品生產(chǎn)和市場上都居于國際領(lǐng)先地位。由于生物技術(shù)在解決疑難疾病、找尋新藥物途徑等方面具有獨特的作用，各國都特別重視生物技術(shù)的探討開發(fā)。我國生物制藥業(yè)以仿制國外的為主，企業(yè)自身沒有投入高二的開發(fā)費，所以從整體上來說，我過生物制藥業(yè)沒有出現(xiàn)全行業(yè)的虧損狀況，當(dāng)然也沒有出現(xiàn)盈利實力很強、能快速成長的生物制藥企業(yè)。經(jīng)過十幾年的努力，我國生物技術(shù)已取得一大批具有國際先進水平的成果，特殊是在農(nóng)作物育種和基因工程藥物研制方面。2.4中國生物制藥發(fā)展面臨的問題和發(fā)展策略我國的生物制藥業(yè)只能說是剛剛起步，在規(guī)模、技術(shù)水平、效益等方面明顯落后于一些發(fā)達(dá)國家。今年來，雖然我過生物制藥業(yè)得到了較快的發(fā)展，但仍存在新產(chǎn)品的探討開發(fā)實力薄弱、生物技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化水平低、市場開拓乏力、重復(fù)投資過多，行業(yè)無序發(fā)展等問題。生物制藥的主要發(fā)展思路有：探討機構(gòu)向廠家轉(zhuǎn)讓探討成果以獲得新的探討開發(fā)資金，實現(xiàn)優(yōu)勢互補：另外加強試驗研制和基地建設(shè)。其次，改進企業(yè)管理，保證產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定。國內(nèi)生物藥品一旦批準(zhǔn)試生產(chǎn)后往往質(zhì)量不穩(wěn)定，究其緣由之一是生產(chǎn)管理水平差，缺乏科學(xué)、嚴(yán)謹(jǐn)、完整的管理體系，無法保證產(chǎn)品的一樣性。最終，加強立項前的市場調(diào)查和項目評估，禁止亂上項目，加強對人才的培育和引進工作。2.5發(fā)展前景展望及投資價值分析確定生物制藥業(yè)發(fā)展前景的關(guān)鍵是新藥的探討開發(fā)實力，雖然整體上來說，我國生物制藥業(yè)的探討開發(fā)力氣較弱，但有些領(lǐng)域的探討開發(fā)已經(jīng)達(dá)到了世界先進水平，如克隆技術(shù)、轉(zhuǎn)基因技術(shù)、蛋白質(zhì)工程技術(shù)等，依據(jù)這些技術(shù)所研制出的心產(chǎn)品將會給行業(yè)的發(fā)展帶來較大的契機。另外部分藥品價格預(yù)料會有所下降，但醫(yī)藥市場隨之將會得到進一步擴大。生物哦板塊整體行業(yè)講面臨上升階段，市場潛力巨大，投資回報率相對較高，有明顯的戰(zhàn)略投資和風(fēng)險投資價值。生物醫(yī)藥行業(yè)存在明顯的技術(shù)開發(fā)和市場競爭風(fēng)險，投資決策要慎重。在眾多涉足生物的上市公司當(dāng)中，以生物醫(yī)藥為主業(yè)并已有相當(dāng)業(yè)績支撐的高科技公司，其余公司業(yè)績增長存在不確定因素。三、公司分析3.1哈藥集團公司（600664）概況哈藥集團醫(yī)藥有限公司是哈藥集團的控股子公司，組建于2002年7月，前身是哈爾濱市醫(yī)藥公司和哈爾濱市建材總公司，現(xiàn)有員工4000多人，2007年營業(yè)額45億元，是黑龍江省最大的醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)。經(jīng)過幾年來的發(fā)展壯大，哈藥集團醫(yī)藥有限公司構(gòu)建起了以藥品經(jīng)營為支柱，以與人們?nèi)粘Ｉ钣H密相關(guān)的第三產(chǎn)業(yè)為協(xié)助和補充的發(fā)展框架。目前擁有一個全國大型藥品零售連鎖企業(yè)——哈藥集團人民同泰醫(yī)藥連鎖店、四個大型藥品批發(fā)企業(yè)、一個制藥廠和四個三產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)。3.2經(jīng)營范圍：(1)許可經(jīng)營項目：按直銷經(jīng)營許可證從事直銷。(2)一般經(jīng)營項目：購銷化工原料及產(chǎn)品（不含危急品、劇毒品），按外經(jīng)貿(mào)部核準(zhǔn)的范圍從事進出口業(yè)務(wù)；以下僅限分支機構(gòu)：醫(yī)療器械、制藥機械制造（國家有專項規(guī)定的除外）、醫(yī)藥商業(yè)及藥品制造、純凈水、飲料、淀粉、飼料添加劑、食品、化妝品制造、包裝、印刷；生產(chǎn)阿維菌素原藥；以下僅限分支機構(gòu)經(jīng)營：保健食品、日用化學(xué)品的生產(chǎn)和銷售。

3.3公司主要產(chǎn)品：青霉素鉀鹽、頭孢唑林鈉、頭孢噻肟鈉、青霉素、凱塞欣、阿莫西林、嚴(yán)迪片、護彤、高鈣片、鈣加鋅口服液、雙黃連粉針、丹參粉針、注射用雙黃連、布洛芬顆粒、逍遙丸、丹佛胃爾康、牛黃降壓片、六味地黃丸及純中純無菌純凈水等。3．4上市狀況哈藥集團股份有限公司（以下簡稱公司或本公司）是1991年12月28日經(jīng)哈爾濱市經(jīng)濟體制改革委員會哈體改發(fā)[1991]39號文批準(zhǔn)，由原“哈爾濱醫(yī)藥集團股份有限公司”分立而成的股份有限公司，1993年6月在上海證券交易所上市。截至2008年12月31日止，本公司注冊資本為1,242,005,473.00元，其中：國有法人股431,705,866.00元，社會公眾股810,299,607.00元。2008年9月4日公司股權(quán)分置改革實施完畢，非流通股股東獲得其持有的非流通股431,705,866股在A股市場的流通權(quán)（有限售條件股份）。目前公司股本124200萬股、總資產(chǎn)86.31億元、凈資產(chǎn)38.54億元，分別是上市初的4.91倍、5.9倍、8.55倍，實現(xiàn)了快速跨越式發(fā)展。四、哈藥股份財務(wù)分析4.1資產(chǎn)負(fù)債表分析4.11資產(chǎn)規(guī)模變動分析資產(chǎn)規(guī)模變動表1單位：元會計科目2006年2007年2008年2009年2010年變動額變動率2007年2008年2009年2010年2007年2008年2009年2010年流淌資產(chǎn)合計5,395,740,000.005,934,900,000.006,282,460,000.006,551,620,000.008,040,540,000.00539,160,000.00347,560,000.00269,160,000.001,488,920,000.000.100.060.040.23固定資產(chǎn)合計3,424,390,000.002,629,000,000.002,479,920,000.002,466,390,000.002,456,110,000.00-795,390,000.00-149,080,000.00-13,530,000.00-10,280,000.00-0.23-0.06-0.010.00無形資產(chǎn)合計224,058,000.00143,814,000.00135,992,000.00130,218,000.00178,175,000.00-80,244,000.00-7,822,000.00-5,774,000.0047,957,000.00-0.36-0.05-0.040.37資產(chǎn)總計9,541,980,000.009,449,810,000.009,683,100,000.0010,007,200,000.0011,762,600,000.00-92,170,000.00233,290,000.00324,100,000.001,755,400,000.00-0.010.020.030.18

從表1中我們可以得出本公司從2006年-2007年的總資產(chǎn)呈下降趨勢。但2006年-2007年下降額度為92,170,000.00元，下降幅度為0.01。從2007年-2010年成上升趨勢，上升額度為2,312,790,000.00元，幅度為0.24。其中流淌資產(chǎn)在2006年-2007成較大幅上升趨勢，上升額為539,160,000.00元，上升幅度0.10，在2007年-2010年接著增長，增長幅度分別為0.06，0.04和0.23；固定資產(chǎn)在2006年-2010年下降額為968,280,000.00元，下降幅度為0.28；無形資產(chǎn)在2006年-2009年下降額為93,840,000.00元，而在2009年-2010年有小幅度的上升，上升幅度為0.37。總之，從2006年-2007年總的資產(chǎn)規(guī)模有小幅縮減，但在2007年之后總的資產(chǎn)規(guī)模還在不斷的擴大，雖然幅度較小，說明公司發(fā)展前景還是良好的。4.12負(fù)債及全部者權(quán)益規(guī)模變動分析負(fù)債全部者權(quán)益規(guī)模變動表2單位：元會計科目2006年2007年2008年2009年2010年變動額變動率2007年2008年2009年2010年2007年2008年2009年2010年流淌負(fù)債合計4,025,170,000.004,175,030,000.003,695,080,000.003,837,420,000.004,882,830,000.00149,860,000.00-479,950,000.00142,340,000.001,045,410,000.000.04-0.110.040.27長期負(fù)債合計406,228,000.00220,642,000.00199,243,000.00185,486,000.00334,320,000.00-185,586,000.00-21,399,000.00-13,757,000.00148,834,000.00-0.46-0.1-0.070.8負(fù)債合計4,431,390,000.004,395,670,000.003,894,320,000.004,022,910,000.005,217,150,000.00-35,720,000.00-501,350,000.00128,590,000.001,194,240,000.00-0.01-0.110.030.3全部者權(quán)益合計5,110,590,000.005,054,140,000.005,788,770,000.005,984,260,000.006,545,470,000.00-56,450,000.00734,630,000.00195,490,000.00561,210,000.00-0.010.150.030.09負(fù)債及全部者權(quán)益總計9,541,980,000.009,449,810,000.009,683,100,000.0010,007,200,000.0011,762,600,000.00-92,170,000.00233,290,000.00324,100,000.001,755,400,000.00-0.010.020.030.18從表2中我們可以得出本公司在2006-2007年度總的負(fù)債及全部者權(quán)益也呈下降趨勢，負(fù)債和全部者權(quán)益的改變方向相同，跟2006年相比，其中負(fù)責(zé)成下降0.01，全部者權(quán)益也下降0.01。其中負(fù)債在2006-2007年度的變動額為-35,720,000.00元，全部者權(quán)益的變動額為-56,450,000.00元；在2007-2010年度的總的負(fù)債及全部者權(quán)益呈不斷增長趨勢，其中2009年增幅最大，為0.03。跟前一年相比較，總的負(fù)債變動幅度為-0.11，0.03和0.3；總的全部者權(quán)益變動幅度為0.15，0.03和0.09.4.2利潤表分析利潤變動表會計科目2006年2007年2008年2009年2010年變動額變動率2007年2008年2009年2010年2007年2008年2009年2010年營業(yè)收入9,197,583,761.668,290,269,901.039,695,068,092.4810,677,300,580.6612,535,400,000.00-907,313,860.631,404,798,191.45982,232,488.181,858,099,419.34-0.100.170.100.17營業(yè)成本6,024,591,758.245,572,735,216.306,592,305,939.047,261,594,137.338,796,280,000.00-451,856,541.941,019,570,722.74669,288,198.291,534,685,862.67-0.080.180.100.21營業(yè)稅金及附加61,288,326.1344,624,777.8958,285,904.4169,381,887.6374,083,800.00-16,663,548.2413,661,126.5211,095,983.224,701,912.37-0.270.310.190.07銷售費用1,445,440,000.001,094,212,4141,094,212,4141,083,950,577.541,243,970,000.00-351,227,586.000.00-10,261,836.46160,019,422.46-0.240.00-0.010.15管理費用946,797,137.19963,254,162.061,077,968,463.391,220,191,263.171,241,640,000.0016,457,024.87114,714,301.33142,222,799.7821,448,736.830.020.120.130.02財務(wù)費用32,085,441.0151,748,475.4718,891,519.924,427,453.97-22,932,400.0019,663,034.46-32,856,955.55-14,464,065.95-27,359,853.970.61-0.63-0.77-6.18營業(yè)利潤717,974,664.24616,570,555.20973,263,144.391,083,652,042.091,290,880,000.00-101,404,109.04356,692,589.19110,388,897.70207,227,957.91-0.140.580.110.19利潤總額670,810,965.28624,132,961.081,085,030,413.441,086,847,942.761,314,180,000.00-46,678,004.20460,897,452.361,817,529.32227,332,057.24-0.070.740.000.21凈利潤575,161,693.64592,253,949.71863,653,367.25933,592,461.811,132,710,000.0017,092,256.07271,399,417.5469,939,094.56199,117,538.190.030.460.080.21從圖表中我們可以看出本公司在2006-2010年度凈利潤總體上呈不斷增長趨勢。導(dǎo)致連續(xù)增長的緣由在于：（1）營業(yè)收入在2006-2007年度有小幅度的下降，下降額為907,313,860.63元，下降幅度為1%，在2007-2008年度增長額為1,404,798,191.45元，增長率為17%，其增長幅度明顯大于2006-2007年度的下降幅度。較前一年相比，2009年和2010年增長額為982,232,488.18和1,858,099,419.34，增長幅度分別為10%和17%；（2）營業(yè)利潤在2006-2007年度有所下降，下降額為101,404,109.04元，幅度為14%。說明企業(yè)的營業(yè)成本增長幅度過快，從而導(dǎo)致營業(yè)利潤2006-2007年度有所下降，但始終下降幅度小于凈利潤的增長幅度。（3）營業(yè)利潤和利潤總額2006-2007年度有小幅的削減，然而2007-2008年度卻有大幅的增加。說明企業(yè)的期間費用較小，管理成本較低，符合企業(yè)的發(fā)展趨勢。另外，從利潤表中我們得出的凈利潤在2006-2008年度呈增長趨勢，但2006-2007年有小幅的削減，這完全符合國家經(jīng)濟發(fā)展的趨勢。緣由在于：（1）2006-2007上半年國家發(fā)改委對醫(yī)藥行業(yè)整頓，進行了一次大規(guī)模的統(tǒng)一降價，藥品“大降價時代”對哈藥集團的銷售有了肯定的影響。（2）2007年五月后國家發(fā)改委停止了此次大規(guī)模的統(tǒng)一降價。（3）哈藥集團所在的東北是我國重要的制藥原料產(chǎn)地，原料豐富。2007-2010年，哈藥集團的營業(yè)利潤和利潤總額呈不斷上升趨勢，說明集團發(fā)展態(tài)勢良好。4.3現(xiàn)金流量表分析會計科目2006年2007年2008年2009年2010年變動額變動率2007年2008年2009年2010年2007年2008年2009年2010年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入小計8,468,910,000.007,490,210,000.008,363,100,000.0010,697,600,000.0012,169,700,000.00-978,700,000.00872,890,000.002,334,500,000.001,472,100,000.00-11.56%11.65%27.91%13.76%現(xiàn)金流出小計7,730,830,000.006,840,050,000.007,784,510,000.008,845,970,000.0011,017,000,000.00-890,780,000.00944,460,000.001,061,460,000.002,171,030,000.00-11.52%13.81%13.64%24.54%經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額738,084,000.00650,163,000.00578,587,000.001,851,590,000.001,152,670,000.00-87,921,000.00-71,576,000.001,273,003,000.00-698,920,000.00-11.91%-11.01%220.02%-37.75%投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入小計36,216,200.0032,688,000.0030,448,900.00449,874,000.001,326,470,000.00-3,528,200.00-2,239,100.00419,425,100.00876,596,000.00-9.74%-6.85%1377.47%194.85%現(xiàn)金流出小計430,044,000.00411,632,000.00487,909,000.00284,172,000.001,378,580,000.00-18,412,000.0076,277,000.00-203,737,000.001,094,408,000.00-4.28%18.53%-41.76%385.12%投資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-393,827,000.00-378,944,000.00-457,460,000.00165,702,000.00-52,103,600.0014,883,000.00-78,516,000.00623,162,000.00-217,805,600.00-3.78%20.72%-136.22%-131.44%籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入小計1,578,310,000.001,384,790,000.001,120,000,000.0014,000,000.0014,000,000.00-193,520,000.00-264,790,000.00-1,106,000,000.000.00-12.26%-19.12%-98.75%0.00%現(xiàn)金流出小計1,698,070,000.00892,706,000.001,787,520,000.001,615,700,000.00606,501,000.00-805,364,000.00894,814,000.00-171,820,000.00-1,009,199,000.00-47.43%100.24%-9.61%-62.46%籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-119,763,000.00492,086,000.00-667,516,000.00-1,601,700,000.00-592,501,000.00611,849,000.00-1,159,602,000.00-934,184,000.001,009,199,000.00-510.88%-235.65%139.95%-63.01%從圖表分析可以看出，哈藥股份的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額是呈增加趨勢的。從投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量來看，自2006年—2008年，哈藥股份投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出額和流入額增長平穩(wěn)，幾乎呈現(xiàn)水平增長趨勢，而且流出額遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出流入額。而2009年，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量小于零，到2010年，才以較大幅度的流入流出額實現(xiàn)了投資活動現(xiàn)金流的趨零。2009年的特殊現(xiàn)象，與金融危機的影響是分不開得。金融危機，使得整個市場都持謹(jǐn)慎投資看法，因此在2009年，哈藥首次在今年中投資流入量大于流出量。因此，撇開金融危機，哈藥的整體投資活動還是良性的。企業(yè)資金能夠充分利用于創(chuàng)建利潤，實現(xiàn)增值。但同時應(yīng)留意，投資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量的實力。從籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量來看，哈藥的籌資活動現(xiàn)金凈流僅2007年是大于零，其他年份均小于零。意味著企業(yè)在汲取權(quán)益性投資、發(fā)行債券以及借款等方面收到的現(xiàn)金之和小于企業(yè)在償還債務(wù)、支付籌資費用、安排股利或利潤、償付利息、融資租賃所支付的現(xiàn)金以及削減注冊資本等方面所支付的現(xiàn)金之和。通過數(shù)據(jù)分析，哈藥出現(xiàn)這種狀況主要還是因為其在經(jīng)營活動和投資活動的現(xiàn)金流量運轉(zhuǎn)良好，有實力完成各項支付。與同行業(yè)的比較表3-4現(xiàn)金流量行業(yè)比較表單位：億報告期2010-12-31行業(yè)排名2009-12-31行業(yè)排名2008-12-31行業(yè)排名經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流11.53418.5225.7913投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流-0.52781.6610-4.57260籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流-5.93158-16.02294-6.68263現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增5.08254.1637-5.46270從哈藥股份的現(xiàn)金流在行業(yè)中的排名可以看出，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流在行業(yè)中排名較前，可以看出哈藥股份在我國普藥行業(yè)中的龍頭地位。相對經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流而言，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流和籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流在行業(yè)中的優(yōu)勢較弱，但是從總體來看，哈藥股份現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額在行業(yè)中的排名還是比較前的。哈藥股份應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮自身的優(yōu)勢，不斷提高在行業(yè)中的地位。五、財務(wù)指標(biāo)分析財務(wù)比率表項目20062007200820092010總資產(chǎn)酬勞率(%)4.916.278.929.339.63凈資產(chǎn)收益率(%)57.6953.3154.4456.5357.84資產(chǎn)負(fù)債率(%)47.1646.5240.2240.2044.35利息保障倍數(shù)2190.701306.095843.4824647.92(5630.68)營業(yè)收入增長率(%)8.29(10.55)16.9510.1317.40資本保值增值率(%)0.991.151.031