哈藥集團(tuán)投資價(jià)值分析報(bào)告

《證券投資分析課程》探討報(bào)告哈藥集團(tuán)（600664）投資價(jià)值分析報(bào)告生物制藥行業(yè)2011年12月目錄TOC\o"1-3"\u一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析 31.1醫(yī)療行業(yè)的宏觀經(jīng)濟(jì)分析 3二、中國(guó)生物制藥行業(yè)分析 42.1生物制藥概述及產(chǎn)業(yè)特征 42.2生物制藥的重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域和發(fā)展趨勢(shì) 42.3生物制藥業(yè)的發(fā)呈現(xiàn)狀 42.4中國(guó)生物制藥發(fā)展面臨的問題和發(fā)展策略 52.3發(fā)展前景展望及投資價(jià)值分析 5三、公司分析 53.1哈藥集團(tuán)公司（600664）概況 53.2經(jīng)營(yíng)范圍 63.3公司主要產(chǎn)品 63.4上市狀況 6四、財(cái)務(wù)報(bào)表分析 64.1資產(chǎn)負(fù)債表分析 64.11資產(chǎn)規(guī)模變動(dòng)分析 74.12負(fù)債及全部者權(quán)益規(guī)模變動(dòng)分析 84.2利潤(rùn)表分析 94.3現(xiàn)金流量表分析 10五、財(cái)務(wù)指標(biāo)分析 12六、技術(shù)分析 13七、總結(jié) 15一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析1.1醫(yī)療行業(yè)的宏觀經(jīng)濟(jì)分析從國(guó)際上來看，我國(guó)衛(wèi)生總費(fèi)用占GDP比例較低(中國(guó)4.7%、美國(guó)15.2%、歐洲國(guó)家8.2-11.2%)；政府投入占衛(wèi)生總費(fèi)用構(gòu)成比例較低(包含社會(huì)保障的政府投入占衛(wèi)生總費(fèi)用構(gòu)成：中國(guó)38.8%、歐洲國(guó)家80-90%、美國(guó)45%)。再?gòu)臍v史上來看：自從1980年以來，我國(guó)衛(wèi)生總費(fèi)用發(fā)生了巨大的結(jié)構(gòu)性改變，政府支出(不包含社會(huì)保障的政府支出)比例從1980年的36.2%降到目前的18.1%，個(gè)人支出比重從21.2%上升到49.3%。政府對(duì)三大保險(xiǎn)的投入中大約40-50%花費(fèi)在藥物上，但因?yàn)閲?guó)家一般報(bào)銷40%左右，所以除以40%以后得到的是對(duì)行業(yè)的增量。即對(duì)行業(yè)新的增量等于政府投資的1-1.25倍。2009年政府對(duì)三大保險(xiǎn)新的增量是260-320億元(2008年全國(guó)醫(yī)藥工業(yè)收入預(yù)料為6740億元)，即政府投入對(duì)醫(yī)藥制造業(yè)的增幅為3.8%-4.7%，加上行業(yè)自身的存量增速，預(yù)料明年醫(yī)藥制造業(yè)收入增幅大約為20%。

醫(yī)藥工業(yè)利潤(rùn)總額增速名列前茅，經(jīng)營(yíng)狀況好于其它消費(fèi)品德業(yè)。從2004年-2006年，醫(yī)藥行業(yè)持續(xù)低迷，利潤(rùn)增速低位運(yùn)行平均維

持在12.26%的水平。而從2007年初起先行業(yè)出現(xiàn)了高速增長(zhǎng)，在12個(gè)下游消費(fèi)品中排名屢創(chuàng)新高，到2007年底行業(yè)利潤(rùn)增幅排名已經(jīng)進(jìn)入三甲。特殊值得關(guān)注的是2008年5月份的數(shù)據(jù)顯示在美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)

全球經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響進(jìn)一步加劇，和國(guó)內(nèi)地震、CPI高企的不利因素

影響下，很多行業(yè)的利潤(rùn)增速都出現(xiàn)了下降，但醫(yī)藥工業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)勢(shì)頭卻照舊強(qiáng)勁，增長(zhǎng)率高達(dá)41.4%。在12個(gè)下游消費(fèi)品中的排名升至第三位。我們認(rèn)為，醫(yī)藥行業(yè)已經(jīng)走出了2004年以來的低迷，并且隨著醫(yī)改等行業(yè)不確定因素的逐步明朗，行業(yè)將來的增長(zhǎng)仍舊可期。09年醫(yī)藥行業(yè)的老牌市場(chǎng)由于受金融危機(jī)的擴(kuò)散，外需或有所放緩；對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言，雖然我國(guó)的經(jīng)濟(jì)也受到了經(jīng)濟(jì)下滑的影響，但在剛性需求的背景下恰逢行業(yè)的擴(kuò)容。因此綜合考慮政治、經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)等多種因素的影響，我們預(yù)料在09年醫(yī)藥行業(yè)成長(zhǎng)明確，但收入增速會(huì)有所回落至21.50%。醫(yī)藥行業(yè)是一個(gè)多學(xué)科先進(jìn)技術(shù)和手段高度融合的高科技產(chǎn)業(yè)群體，涉及國(guó)民健康、社會(huì)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。1978年至2008年，歷經(jīng)30年改革大潮洗禮的中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)發(fā)生了天翻地覆、日新月異的改變。30年來，中國(guó)醫(yī)藥工業(yè)增長(zhǎng)速度始終高于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）。從1978年到2007年，醫(yī)藥工業(yè)產(chǎn)值年均遞增16.8%，成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)中發(fā)展最快的行業(yè)之一。

2007年1-11月，醫(yī)藥制造行業(yè)實(shí)現(xiàn)累計(jì)工業(yè)總產(chǎn)值565,901,53千元，同比增長(zhǎng)24.87％；實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入520,723,086千元，同比增長(zhǎng)24.56％；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額為49,921,461.00千元。2008年1-11月，醫(yī)藥制造行業(yè)實(shí)現(xiàn)累計(jì)工業(yè)總產(chǎn)值713,658,303千元，同比增長(zhǎng)25.94％；實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入656,130,219.00千元，同比增長(zhǎng)25.84%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額為64,530,215千元。2008年，盡管金融危機(jī)席卷了全球，但是中國(guó)醫(yī)藥購(gòu)銷仍舊保持了穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，這不僅來自于人類對(duì)藥品的剛性需求，也由于中國(guó)正處于完善醫(yī)療保障體系的上升通道，國(guó)家財(cái)政給醫(yī)藥市場(chǎng)擴(kuò)容供應(yīng)了強(qiáng)有力的支撐。

2009年1月21日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議通過《關(guān)于深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的看法》和《2009-2011年深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革實(shí)施方案》，新一輪醫(yī)改方案正式出臺(tái)。

2009年，隨著醫(yī)藥行業(yè)專項(xiàng)整治可能帶來的市場(chǎng)規(guī)范化程度提升、新醫(yī)改方案帶來市場(chǎng)擴(kuò)容機(jī)會(huì)、新上市產(chǎn)品的增加、藥品終端需求活躍以及新一輪投資熱潮等眾多有利因素將保證中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)接著快速增長(zhǎng)。但隨著金融危機(jī)的擴(kuò)散和世界經(jīng)濟(jì)的減速，中國(guó)醫(yī)藥外貿(mào)面臨的形勢(shì)更加嚴(yán)峻。2009年有可能是進(jìn)入新世紀(jì)以來最為困難的一年。但是由于中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的特點(diǎn)以及新醫(yī)改對(duì)內(nèi)需的拉動(dòng)作用，中國(guó)醫(yī)藥進(jìn)出口總額有望接著保持肯定的增長(zhǎng)?！白儔毫閯?dòng)力、化挑戰(zhàn)為機(jī)遇”將成為2009年中國(guó)醫(yī)藥外貿(mào)發(fā)展的主旋律。

展望將來，中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)景氣才剛剛起先，將來提升空間巨大。醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)目前進(jìn)入新醫(yī)改牽引下的新一輪有序發(fā)展期。將來新醫(yī)改方案將對(duì)中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方面產(chǎn)生深刻的影響，到2010年，醫(yī)改帶來的藥品增量至少在1000億以上，加上行業(yè)自然增長(zhǎng)部分，預(yù)料將來3-5年醫(yī)藥行業(yè)的年增長(zhǎng)率不會(huì)低于20%。二、中國(guó)生物制藥行業(yè)分析2.1生物制藥概述及產(chǎn)業(yè)特征生物制藥是指利用生物活體來生產(chǎn)藥物的方法。生物藥物原料以自然的生物材料為主，包括微生物、人體、動(dòng)物、植物等。隨著生物技術(shù)的發(fā)展，有目的人工制的生物原料成為當(dāng)前生物制藥原料的主要來源。醫(yī)藥上已應(yīng)用的抗生素絕大多數(shù)來自微生物，每個(gè)產(chǎn)品都有嚴(yán)格的生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)。物制藥業(yè)是典型的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)之一，具有高技術(shù)、高投入、高收益、高風(fēng)險(xiǎn)、低污染的特征。2.2生物制藥業(yè)的重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域和發(fā)展趨勢(shì)近些年生物制藥顯示出了巨大的市場(chǎng)潛力和良好的發(fā)展前景，并逐步為世人所關(guān)注。在癌癥、神經(jīng)退化性疾病、自身免疫性疾病、冠心病的治療和血液替代品的探討與開發(fā)等比較有市場(chǎng)潛力。目前，醫(yī)藥生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展還遠(yuǎn)未達(dá)到成熟階段，其發(fā)展趨勢(shì)有如下的四個(gè)特點(diǎn)：企業(yè)投資漸趨謹(jǐn)慎、市場(chǎng)國(guó)際化、走聯(lián)合開發(fā)之路和充分利用風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)籌集所需的資金。2.3生物制藥業(yè)的發(fā)呈現(xiàn)狀國(guó)外生物制藥集中在美國(guó)、日本和歐洲，尤其是美國(guó)，無論是在經(jīng)費(fèi)投入、產(chǎn)品開發(fā)和研制，還是在產(chǎn)品生產(chǎn)和市場(chǎng)上都居于國(guó)際領(lǐng)先地位。由于生物技術(shù)在解決疑難疾病、找尋新藥物途徑等方面具有獨(dú)特的作用，各國(guó)都特別重視生物技術(shù)的探討開發(fā)。我國(guó)生物制藥業(yè)以仿制國(guó)外的為主，企業(yè)自身沒有投入高二的開發(fā)費(fèi)，所以從整體上來說，我過生物制藥業(yè)沒有出現(xiàn)全行業(yè)的虧損狀況，當(dāng)然也沒有出現(xiàn)盈利實(shí)力很強(qiáng)、能快速成長(zhǎng)的生物制藥企業(yè)。經(jīng)過十幾年的努力，我國(guó)生物技術(shù)已取得一大批具有國(guó)際先進(jìn)水平的成果，特殊是在農(nóng)作物育種和基因工程藥物研制方面。2.4中國(guó)生物制藥發(fā)展面臨的問題和發(fā)展策略我國(guó)的生物制藥業(yè)只能說是剛剛起步，在規(guī)模、技術(shù)水平、效益等方面明顯落后于一些發(fā)達(dá)國(guó)家。今年來，雖然我過生物制藥業(yè)得到了較快的發(fā)展，但仍存在新產(chǎn)品的探討開發(fā)實(shí)力薄弱、生物技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化水平低、市場(chǎng)開拓乏力、重復(fù)投資過多，行業(yè)無序發(fā)展等問題。生物制藥的主要發(fā)展思路有：探討機(jī)構(gòu)向廠家轉(zhuǎn)讓探討成果以獲得新的探討開發(fā)資金，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)：另外加強(qiáng)試驗(yàn)研制和基地建設(shè)。其次，改進(jìn)企業(yè)管理，保證產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定。國(guó)內(nèi)生物藥品一旦批準(zhǔn)試生產(chǎn)后往往質(zhì)量不穩(wěn)定，究其緣由之一是生產(chǎn)管理水平差，缺乏科學(xué)、嚴(yán)謹(jǐn)、完整的管理體系，無法保證產(chǎn)品的一樣性。最終，加強(qiáng)立項(xiàng)前的市場(chǎng)調(diào)查和項(xiàng)目評(píng)估，禁止亂上項(xiàng)目，加強(qiáng)對(duì)人才的培育和引進(jìn)工作。2.5發(fā)展前景展望及投資價(jià)值分析確定生物制藥業(yè)發(fā)展前景的關(guān)鍵是新藥的探討開發(fā)實(shí)力，雖然整體上來說，我國(guó)生物制藥業(yè)的探討開發(fā)力氣較弱，但有些領(lǐng)域的探討開發(fā)已經(jīng)達(dá)到了世界先進(jìn)水平，如克隆技術(shù)、轉(zhuǎn)基因技術(shù)、蛋白質(zhì)工程技術(shù)等，依據(jù)這些技術(shù)所研制出的心產(chǎn)品將會(huì)給行業(yè)的發(fā)展帶來較大的契機(jī)。另外部分藥品價(jià)格預(yù)料會(huì)有所下降，但醫(yī)藥市場(chǎng)隨之將會(huì)得到進(jìn)一步擴(kuò)大。生物哦板塊整體行業(yè)講面臨上升階段，市場(chǎng)潛力巨大，投資回報(bào)率相對(duì)較高，有明顯的戰(zhàn)略投資和風(fēng)險(xiǎn)投資價(jià)值。生物醫(yī)藥行業(yè)存在明顯的技術(shù)開發(fā)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，投資決策要慎重。在眾多涉足生物的上市公司當(dāng)中，以生物醫(yī)藥為主業(yè)并已有相當(dāng)業(yè)績(jī)支撐的高科技公司，其余公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)存在不確定因素。三、公司分析3.1哈藥集團(tuán)公司（600664）概況哈藥集團(tuán)醫(yī)藥有限公司是哈藥集團(tuán)的控股子公司，組建于2002年7月，前身是哈爾濱市醫(yī)藥公司和哈爾濱市建材總公司，現(xiàn)有員工4000多人，2007年?duì)I業(yè)額45億元，是黑龍江省最大的醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)。經(jīng)過幾年來的發(fā)展壯大，哈藥集團(tuán)醫(yī)藥有限公司構(gòu)建起了以藥品經(jīng)營(yíng)為支柱，以與人們?nèi)粘Ｉ钣H密相關(guān)的第三產(chǎn)業(yè)為協(xié)助和補(bǔ)充的發(fā)展框架。目前擁有一個(gè)全國(guó)大型藥品零售連鎖企業(yè)——哈藥集團(tuán)人民同泰醫(yī)藥連鎖店、四個(gè)大型藥品批發(fā)企業(yè)、一個(gè)制藥廠和四個(gè)三產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)。3.2經(jīng)營(yíng)范圍：(1)許可經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目：按直銷經(jīng)營(yíng)許可證從事直銷。(2)一般經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目：購(gòu)銷化工原料及產(chǎn)品（不含危急品、劇毒品），按外經(jīng)貿(mào)部核準(zhǔn)的范圍從事進(jìn)出口業(yè)務(wù)；以下僅限分支機(jī)構(gòu)：醫(yī)療器械、制藥機(jī)械制造（國(guó)家有專項(xiàng)規(guī)定的除外）、醫(yī)藥商業(yè)及藥品制造、純凈水、飲料、淀粉、飼料添加劑、食品、化妝品制造、包裝、印刷；生產(chǎn)阿維菌素原藥；以下僅限分支機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)：保健食品、日用化學(xué)品的生產(chǎn)和銷售。

3.3公司主要產(chǎn)品：青霉素鉀鹽、頭孢唑林鈉、頭孢噻肟鈉、青霉素、凱塞欣、阿莫西林、嚴(yán)迪片、護(hù)彤、高鈣片、鈣加鋅口服液、雙黃連粉針、丹參粉針、注射用雙黃連、布洛芬顆粒、逍遙丸、丹佛胃爾康、牛黃降壓片、六味地黃丸及純中純無菌純凈水等。3．4上市狀況哈藥集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱公司或本公司）是1991年12月28日經(jīng)哈爾濱市經(jīng)濟(jì)體制改革委員會(huì)哈體改發(fā)[1991]39號(hào)文批準(zhǔn)，由原“哈爾濱醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司”分立而成的股份有限公司，1993年6月在上海證券交易所上市。截至2008年12月31日止，本公司注冊(cè)資本為1,242,005,473.00元，其中：國(guó)有法人股431,705,866.00元，社會(huì)公眾股810,299,607.00元。2008年9月4日公司股權(quán)分置改革實(shí)施完畢，非流通股股東獲得其持有的非流通股431,705,866股在A股市場(chǎng)的流通權(quán)（有限售條件股份）。目前公司股本124200萬股、總資產(chǎn)86.31億元、凈資產(chǎn)38.54億元，分別是上市初的4.91倍、5.9倍、8.55倍，實(shí)現(xiàn)了快速跨越式發(fā)展。四、哈藥股份財(cái)務(wù)分析4.1資產(chǎn)負(fù)債表分析4.11資產(chǎn)規(guī)模變動(dòng)分析資產(chǎn)規(guī)模變動(dòng)表1單位：元會(huì)計(jì)科目2006年2007年2008年2009年2010年變動(dòng)額變動(dòng)率2007年2008年2009年2010年2007年2008年2009年2010年流淌資產(chǎn)合計(jì)5,395,740,000.005,934,900,000.006,282,460,000.006,551,620,000.008,040,540,000.00539,160,000.00347,560,000.00269,160,000.001,488,920,000.000.100.060.040.23固定資產(chǎn)合計(jì)3,424,390,000.002,629,000,000.002,479,920,000.002,466,390,000.002,456,110,000.00-795,390,000.00-149,080,000.00-13,530,000.00-10,280,000.00-0.23-0.06-0.010.00無形資產(chǎn)合計(jì)224,058,000.00143,814,000.00135,992,000.00130,218,000.00178,175,000.00-80,244,000.00-7,822,000.00-5,774,000.0047,957,000.00-0.36-0.05-0.040.37資產(chǎn)總計(jì)9,541,980,000.009,449,810,000.009,683,100,000.0010,007,200,000.0011,762,600,000.00-92,170,000.00233,290,000.00324,100,000.001,755,400,000.00-0.010.020.030.18

從表1中我們可以得出本公司從2006年-2007年的總資產(chǎn)呈下降趨勢(shì)。但2006年-2007年下降額度為92,170,000.00元，下降幅度為0.01。從2007年-2010年成上升趨勢(shì)，上升額度為2,312,790,000.00元，幅度為0.24。其中流淌資產(chǎn)在2006年-2007成較大幅上升趨勢(shì)，上升額為539,160,000.00元，上升幅度0.10，在2007年-2010年接著增長(zhǎng)，增長(zhǎng)幅度分別為0.06，0.04和0.23；固定資產(chǎn)在2006年-2010年下降額為968,280,000.00元，下降幅度為0.28；無形資產(chǎn)在2006年-2009年下降額為93,840,000.00元，而在2009年-2010年有小幅度的上升，上升幅度為0.37?？傊?，從2006年-2007年總的資產(chǎn)規(guī)模有小幅縮減，但在2007年之后總的資產(chǎn)規(guī)模還在不斷的擴(kuò)大，雖然幅度較小，說明公司發(fā)展前景還是良好的。4.12負(fù)債及全部者權(quán)益規(guī)模變動(dòng)分析負(fù)債全部者權(quán)益規(guī)模變動(dòng)表2單位：元會(huì)計(jì)科目2006年2007年2008年2009年2010年變動(dòng)額變動(dòng)率2007年2008年2009年2010年2007年2008年2009年2010年流淌負(fù)債合計(jì)4,025,170,000.004,175,030,000.003,695,080,000.003,837,420,000.004,882,830,000.00149,860,000.00-479,950,000.00142,340,000.001,045,410,000.000.04-0.110.040.27長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì)406,228,000.00220,642,000.00199,243,000.00185,486,000.00334,320,000.00-185,586,000.00-21,399,000.00-13,757,000.00148,834,000.00-0.46-0.1-0.070.8負(fù)債合計(jì)4,431,390,000.004,395,670,000.003,894,320,000.004,022,910,000.005,217,150,000.00-35,720,000.00-501,350,000.00128,590,000.001,194,240,000.00-0.01-0.110.030.3全部者權(quán)益合計(jì)5,110,590,000.005,054,140,000.005,788,770,000.005,984,260,000.006,545,470,000.00-56,450,000.00734,630,000.00195,490,000.00561,210,000.00-0.010.150.030.09負(fù)債及全部者權(quán)益總計(jì)9,541,980,000.009,449,810,000.009,683,100,000.0010,007,200,000.0011,762,600,000.00-92,170,000.00233,290,000.00324,100,000.001,755,400,000.00-0.010.020.030.18從表2中我們可以得出本公司在2006-2007年度總的負(fù)債及全部者權(quán)益也呈下降趨勢(shì)，負(fù)債和全部者權(quán)益的改變方向相同，跟2006年相比，其中負(fù)責(zé)成下降0.01，全部者權(quán)益也下降0.01。其中負(fù)債在2006-2007年度的變動(dòng)額為-35,720,000.00元，全部者權(quán)益的變動(dòng)額為-56,450,000.00元；在2007-2010年度的總的負(fù)債及全部者權(quán)益呈不斷增長(zhǎng)趨勢(shì)，其中2009年增幅最大，為0.03。跟前一年相比較，總的負(fù)債變動(dòng)幅度為-0.11，0.03和0.3；總的全部者權(quán)益變動(dòng)幅度為0.15，0.03和0.09.4.2利潤(rùn)表分析利潤(rùn)變動(dòng)表會(huì)計(jì)科目2006年2007年2008年2009年2010年變動(dòng)額變動(dòng)率2007年2008年2009年2010年2007年2008年2009年2010年?duì)I業(yè)收入9,197,583,761.668,290,269,901.039,695,068,092.4810,677,300,580.6612,535,400,000.00-907,313,860.631,404,798,191.45982,232,488.181,858,099,419.34-0.100.170.100.17營(yíng)業(yè)成本6,024,591,758.245,572,735,216.306,592,305,939.047,261,594,137.338,796,280,000.00-451,856,541.941,019,570,722.74669,288,198.291,534,685,862.67-0.080.180.100.21營(yíng)業(yè)稅金及附加61,288,326.1344,624,777.8958,285,904.4169,381,887.6374,083,800.00-16,663,548.2413,661,126.5211,095,983.224,701,912.37-0.270.310.190.07銷售費(fèi)用1,445,440,000.001,094,212,4141,094,212,4141,083,950,577.541,243,970,000.00-351,227,586.000.00-10,261,836.46160,019,422.46-0.240.00-0.010.15管理費(fèi)用946,797,137.19963,254,162.061,077,968,463.391,220,191,263.171,241,640,000.0016,457,024.87114,714,301.33142,222,799.7821,448,736.830.020.120.130.02財(cái)務(wù)費(fèi)用32,085,441.0151,748,475.4718,891,519.924,427,453.97-22,932,400.0019,663,034.46-32,856,955.55-14,464,065.95-27,359,853.970.61-0.63-0.77-6.18營(yíng)業(yè)利潤(rùn)717,974,664.24616,570,555.20973,263,144.391,083,652,042.091,290,880,000.00-101,404,109.04356,692,589.19110,388,897.70207,227,957.91-0.140.580.110.19利潤(rùn)總額670,810,965.28624,132,961.081,085,030,413.441,086,847,942.761,314,180,000.00-46,678,004.20460,897,452.361,817,529.32227,332,057.24-0.070.740.000.21凈利潤(rùn)575,161,693.64592,253,949.71863,653,367.25933,592,461.811,132,710,000.0017,092,256.07271,399,417.5469,939,094.56199,117,538.190.030.460.080.21從圖表中我們可以看出本公司在2006-2010年度凈利潤(rùn)總體上呈不斷增長(zhǎng)趨勢(shì)。導(dǎo)致連續(xù)增長(zhǎng)的緣由在于：（1）營(yíng)業(yè)收入在2006-2007年度有小幅度的下降，下降額為907,313,860.63元，下降幅度為1%，在2007-2008年度增長(zhǎng)額為1,404,798,191.45元，增長(zhǎng)率為17%，其增長(zhǎng)幅度明顯大于2006-2007年度的下降幅度。較前一年相比，2009年和2010年增長(zhǎng)額為982,232,488.18和1,858,099,419.34，增長(zhǎng)幅度分別為10%和17%；（2）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)在2006-2007年度有所下降，下降額為101,404,109.04元，幅度為14%。說明企業(yè)的營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)幅度過快，從而導(dǎo)致營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2006-2007年度有所下降，但始終下降幅度小于凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度。（3）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和利潤(rùn)總額2006-2007年度有小幅的削減，然而2007-2008年度卻有大幅的增加。說明企業(yè)的期間費(fèi)用較小，管理成本較低，符合企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。另外，從利潤(rùn)表中我們得出的凈利潤(rùn)在2006-2008年度呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，但2006-2007年有小幅的削減，這完全符合國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)。緣由在于：（1）2006-2007上半年國(guó)家發(fā)改委對(duì)醫(yī)藥行業(yè)整頓，進(jìn)行了一次大規(guī)模的統(tǒng)一降價(jià)，藥品“大降價(jià)時(shí)代”對(duì)哈藥集團(tuán)的銷售有了肯定的影響。（2）2007年五月后國(guó)家發(fā)改委停止了此次大規(guī)模的統(tǒng)一降價(jià)。（3）哈藥集團(tuán)所在的東北是我國(guó)重要的制藥原料產(chǎn)地，原料豐富。2007-2010年，哈藥集團(tuán)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和利潤(rùn)總額呈不斷上升趨勢(shì)，說明集團(tuán)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。4.3現(xiàn)金流量表分析會(huì)計(jì)科目2006年2007年2008年2009年2010年變動(dòng)額變動(dòng)率2007年2008年2009年2010年2007年2008年2009年2010年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入小計(jì)8,468,910,000.007,490,210,000.008,363,100,000.0010,697,600,000.0012,169,700,000.00-978,700,000.00872,890,000.002,334,500,000.001,472,100,000.00-11.56%11.65%27.91%13.76%現(xiàn)金流出小計(jì)7,730,830,000.006,840,050,000.007,784,510,000.008,845,970,000.0011,017,000,000.00-890,780,000.00944,460,000.001,061,460,000.002,171,030,000.00-11.52%13.81%13.64%24.54%經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~738,084,000.00650,163,000.00578,587,000.001,851,590,000.001,152,670,000.00-87,921,000.00-71,576,000.001,273,003,000.00-698,920,000.00-11.91%-11.01%220.02%-37.75%投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入小計(jì)36,216,200.0032,688,000.0030,448,900.00449,874,000.001,326,470,000.00-3,528,200.00-2,239,100.00419,425,100.00876,596,000.00-9.74%-6.85%1377.47%194.85%現(xiàn)金流出小計(jì)430,044,000.00411,632,000.00487,909,000.00284,172,000.001,378,580,000.00-18,412,000.0076,277,000.00-203,737,000.001,094,408,000.00-4.28%18.53%-41.76%385.12%投資活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-393,827,000.00-378,944,000.00-457,460,000.00165,702,000.00-52,103,600.0014,883,000.00-78,516,000.00623,162,000.00-217,805,600.00-3.78%20.72%-136.22%-131.44%籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入小計(jì)1,578,310,000.001,384,790,000.001,120,000,000.0014,000,000.0014,000,000.00-193,520,000.00-264,790,000.00-1,106,000,000.000.00-12.26%-19.12%-98.75%0.00%現(xiàn)金流出小計(jì)1,698,070,000.00892,706,000.001,787,520,000.001,615,700,000.00606,501,000.00-805,364,000.00894,814,000.00-171,820,000.00-1,009,199,000.00-47.43%100.24%-9.61%-62.46%籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-119,763,000.00492,086,000.00-667,516,000.00-1,601,700,000.00-592,501,000.00611,849,000.00-1,159,602,000.00-934,184,000.001,009,199,000.00-510.88%-235.65%139.95%-63.01%從圖表分析可以看出，哈藥股份的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~是呈增加趨勢(shì)的。從投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量來看，自2006年—2008年，哈藥股份投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流出額和流入額增長(zhǎng)平穩(wěn)，幾乎呈現(xiàn)水平增長(zhǎng)趨勢(shì)，而且流出額遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出流入額。而2009年，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量小于零，到2010年，才以較大幅度的流入流出額實(shí)現(xiàn)了投資活動(dòng)現(xiàn)金流的趨零。2009年的特殊現(xiàn)象，與金融危機(jī)的影響是分不開得。金融危機(jī)，使得整個(gè)市場(chǎng)都持謹(jǐn)慎投資看法，因此在2009年，哈藥首次在今年中投資流入量大于流出量。因此，撇開金融危機(jī)，哈藥的整體投資活動(dòng)還是良性的。企業(yè)資金能夠充分利用于創(chuàng)建利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)增值。但同時(shí)應(yīng)留意，投資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量的實(shí)力。從籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量來看，哈藥的籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流僅2007年是大于零，其他年份均小于零。意味著企業(yè)在汲取權(quán)益性投資、發(fā)行債券以及借款等方面收到的現(xiàn)金之和小于企業(yè)在償還債務(wù)、支付籌資費(fèi)用、安排股利或利潤(rùn)、償付利息、融資租賃所支付的現(xiàn)金以及削減注冊(cè)資本等方面所支付的現(xiàn)金之和。通過數(shù)據(jù)分析，哈藥出現(xiàn)這種狀況主要還是因?yàn)槠湓诮?jīng)營(yíng)活動(dòng)和投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量運(yùn)轉(zhuǎn)良好，有實(shí)力完成各項(xiàng)支付。與同行業(yè)的比較表3-4現(xiàn)金流量行業(yè)比較表單位：億報(bào)告期2010-12-31行業(yè)排名2009-12-31行業(yè)排名2008-12-31行業(yè)排名經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流11.53418.5225.7913投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流-0.52781.6610-4.57260籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流-5.93158-16.02294-6.68263現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增5.08254.1637-5.46270從哈藥股份的現(xiàn)金流在行業(yè)中的排名可以看出，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流在行業(yè)中排名較前，可以看出哈藥股份在我國(guó)普藥行業(yè)中的龍頭地位。相對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流而言，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流和籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流在行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)較弱，但是從總體來看，哈藥股份現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額在行業(yè)中的排名還是比較前的。哈藥股份應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮自身的優(yōu)勢(shì)，不斷提高在行業(yè)中的地位。五、財(cái)務(wù)指標(biāo)分析財(cái)務(wù)比率表項(xiàng)目20062007200820092010總資產(chǎn)酬勞率(%)4.916.278.929.339.63凈資產(chǎn)收益率(%)57.6953.3154.4456.5357.84資產(chǎn)負(fù)債率(%)47.1646.5240.2240.2044.35利息保障倍數(shù)2190.701306.095843.4824647.92(5630.68)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率(%)8.29(10.55)16.9510.1317.40資本保值增值率(%)0.991.151.031