遠(yuǎn)東資信-2022年5月中國(guó)城投債市場(chǎng)運(yùn)行報(bào)告：發(fā)行、凈融資季節(jié)性走弱云貴區(qū)域再融資情況改善

作者：梅芷菁earchfecrcomcn發(fā)行、凈融資季節(jié)性走弱，云貴區(qū)域再融資情況改善2022作者：梅芷菁earchfecrcomcn摘要場(chǎng)運(yùn)行報(bào)告：城投融資迎來(lái)利好，重慶能投破產(chǎn)重整》，2022.05.21場(chǎng)運(yùn)行報(bào)告：蘭州城投再現(xiàn)負(fù)場(chǎng)運(yùn)行報(bào)告：城投融資迎來(lái)利好，重慶能投破產(chǎn)重整》，2022.05.21場(chǎng)運(yùn)行報(bào)告：蘭州城投再現(xiàn)負(fù)場(chǎng)運(yùn)行報(bào)告：防范化解債務(wù)風(fēng)力穩(wěn)增長(zhǎng)》，22.03.11261家。5月城投債發(fā)行量和凈融資額分別為2463.80億元、226.31億元，較4月發(fā)生季節(jié)性下降，但明顯好于去年同期。與上月相比，江蘇、浙江、山東等地城投債發(fā)行量和凈融資均發(fā)生明顯季節(jié)性下降，而云南、貴州發(fā)行量和凈融資量上升幅度較大。二級(jí)市場(chǎng)方面，城投債到期收益率延續(xù)下城投債信用利差整體收窄幅度最大。綜合來(lái)看，城投公司凈區(qū)域分化情況依然嚴(yán)重。5月并無(wú)城投公司主體或債項(xiàng)級(jí)別發(fā)生調(diào)整，遵義交旅被中誠(chéng)信國(guó)際列入信用評(píng)級(jí)觀察名單。本月只有1只城投債總體而言，國(guó)家近期表示要支持城投公司的合理融資需求，以服務(wù)國(guó)家政策，全面推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。預(yù)期大部分城投公司的信用質(zhì)量都將保持穩(wěn)定，城投總體風(fēng)險(xiǎn)可控。2/2/16一、相關(guān)政策動(dòng)態(tài) 3(一)中央政策動(dòng)態(tài) 3(二)地方政策動(dòng)態(tài) 4二、一級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)情況 5(一)發(fā)行與到期 5(二)發(fā)行利率 7三、二級(jí)市場(chǎng)利率與利差分析 8(一)到期收益率 8(二)利差分析 9四、特別關(guān)注信息 11(一)信用級(jí)別調(diào)整 11(二)負(fù)面公司動(dòng)態(tài) 12(三)推遲或取消發(fā)行債券 12(四)特別關(guān)注區(qū)域——天津市 12五、總結(jié)與展望 143/3/16(一)中央政策動(dòng)態(tài)1.推進(jìn)以縣城為重要載體的城鎮(zhèn)化建設(shè)系統(tǒng)提出縣城建設(shè)的指導(dǎo)思想、工作要求、發(fā)展目標(biāo)、建設(shè)任務(wù)、政策保障和組織實(shí)施方式，并明確了具體要求。是開發(fā)性政策性金融機(jī)構(gòu)增加中長(zhǎng)期貸款投放，支持符合條件的企業(yè)發(fā)行縣城新型城鎮(zhèn)化建設(shè)專項(xiàng)企業(yè)債券。有效防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)縣區(qū)財(cái)政平穩(wěn)運(yùn)行。引導(dǎo)社會(huì)資金參與縣城建設(shè)，盤活國(guó)有存量?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)，規(guī)范推廣政府和社會(huì)資本合作模式，穩(wěn)妥推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金試點(diǎn)，鼓勵(lì)中央企業(yè)等參與縣城推進(jìn)以縣城為重要載體的城鎮(zhèn)化建設(shè)，有助于擴(kuò)大內(nèi)需，開拓新的投資消費(fèi)空間。在著力夯實(shí)縣城產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，發(fā)展特色經(jīng)濟(jì)和支柱產(chǎn)業(yè)過程中，區(qū)縣級(jí)城投尤其是風(fēng)險(xiǎn)較低區(qū)域、自身資質(zhì)較好的區(qū)縣級(jí)城投或可積極進(jìn)行融2.國(guó)常會(huì)部署扎實(shí)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施措施包括進(jìn)一步加大增值稅留抵退稅政策力度，加快財(cái)政支出進(jìn)度，加快地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行使用并擴(kuò)大支持范圍等。同時(shí)，國(guó)務(wù)院強(qiáng)調(diào)要加大金融機(jī)構(gòu)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和重大項(xiàng)目的支持力度，加快推動(dòng)各項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。于最大限度減少疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的影響，努力實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展預(yù)期目標(biāo)，對(duì)于開展政策相關(guān)業(yè)務(wù)的城貴州省興義市通過國(guó)有企業(yè)舉債融資新增隱性債務(wù)，江西省貴溪市通過融資平臺(tái)公司募集資金用于市政建設(shè)支出新增隱性債務(wù)等，體現(xiàn)了財(cái)政部對(duì)新增隱性債務(wù)和化債不實(shí)等違法違規(guī)行為“發(fā)現(xiàn)一起，查處一起，問責(zé)一起”的決心。財(cái)政部強(qiáng)調(diào)要有效管控重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線，要求各地方、各單位把防范化解隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作為重要的政治紀(jì)律和政治規(guī)矩，堅(jiān)持底線思維，落實(shí)工作責(zé)任，層層傳導(dǎo)壓力，強(qiáng)化日常監(jiān)管，堅(jiān)決4/4/16近期國(guó)家強(qiáng)調(diào)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、全面推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，離不開城投公司作為地方政府基建投資的重要實(shí)施載體的參與，城投公司融資迎來(lái)一定利好，但對(duì)于城投公司的融資支持還是會(huì)在“風(fēng)險(xiǎn)可控、依法合規(guī)的前提下，按5月25日，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于進(jìn)一步盤活存量資產(chǎn)擴(kuò)大有效投資的意見》(下稱“意見”)，就進(jìn)一步盤活存量資產(chǎn)、擴(kuò)大有效投資提出相關(guān)意見，指出要完善存量資產(chǎn)盤活方式，推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施公REITs多、建設(shè)任務(wù)重、負(fù)債率較高的國(guó)有企業(yè)，把盤活存量資產(chǎn)作為國(guó)有資產(chǎn)保值增值以及防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、籌集建設(shè)資金、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的重要手段，選擇適合的存量資產(chǎn)，采取多種方式予以盤活。此外，鼓勵(lì)國(guó)有企業(yè)依托國(guó)有整合非主業(yè)資產(chǎn)，充分發(fā)揮國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司功能作用。城投公司可以通過盤活存量資產(chǎn)，化解其債務(wù)壓力，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。同時(shí)，作為地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要載體，城投公司的許多業(yè)務(wù)與公募REITs可以形成很好對(duì)應(yīng)，因此，城投公司可以開展公募REITs，進(jìn)行市場(chǎng)化融資。公募REITs的健康發(fā)展可以推動(dòng)地方政府債務(wù)率較高、財(cái)政收支平衡壓力較大的地區(qū)加快盤活存量資產(chǎn)，穩(wěn)妥化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提升財(cái)政可持續(xù)能力。(二)地方政策動(dòng)態(tài)控風(fēng)險(xiǎn)，投資規(guī)模應(yīng)與企業(yè)資本實(shí)力、融資能力、行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、管理水平和抗風(fēng)險(xiǎn)能力相適應(yīng)，不得因投資大幅推高資產(chǎn)負(fù)債率。監(jiān)管企業(yè)應(yīng)嚴(yán)格控制金融投資風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)持圍繞主業(yè)、產(chǎn)融結(jié)合、以融促產(chǎn)，審慎開展金融投資業(yè)務(wù)，禁止投機(jī)性質(zhì)的金融投資。同時(shí)，監(jiān)管企業(yè)應(yīng)嚴(yán)格規(guī)范金融投資資金來(lái)源，不得融資或挪用專項(xiàng)資金進(jìn)行金、現(xiàn)金流緊張的監(jiān)管企業(yè)不得進(jìn)行金融投資。2.湖南省強(qiáng)調(diào)優(yōu)化區(qū)域金融發(fā)展環(huán)境融發(fā)展環(huán)境方面，鼓勵(lì)融資平臺(tái)公司與金融機(jī)構(gòu)平等協(xié)商，按照市場(chǎng)化、法治化原則緩釋到期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。加快建3.湖北省強(qiáng)化地方政府債務(wù)監(jiān)管力較大地區(qū)、關(guān)注地方政府融資平臺(tái)的融資行為和關(guān)注地方政府專項(xiàng)債券項(xiàng)目?jī)?chǔ)備工作三個(gè)環(huán)節(jié)來(lái)提高政府債務(wù)5/5/16“安全指數(shù)”。此外，還提出了通過支持生態(tài)環(huán)保項(xiàng)目和疫后重整項(xiàng)目來(lái)提高政府債務(wù)“綠色指數(shù)”和“健康指(一)發(fā)行與到期公司，指的是實(shí)際控制人為地方政府及其部門和機(jī)構(gòu)、主要從事公益性業(yè)務(wù)或準(zhǔn)公益業(yè)務(wù)、還受到監(jiān)管政策收緊影響，今年城投債融資狀況較去年有明顯改善。包括私募債、一般中期票據(jù)、超短期融資債券、一般公司債、006/6/16只10年及以上期限的債券發(fā)行(見圖2)。與4月相比，5年期及以上的城投債發(fā)行量下降幅度000~1年1~3年3~5年5~10年10年以上AAA的債項(xiàng)中，本月新發(fā)債券的債項(xiàng)級(jí)別依舊以AAA為主(見圖4)，發(fā)行規(guī)模占比較上月有所減少。主體級(jí)別為4%4%6%1%7%債主體級(jí)別分布(2022年5月)7/7/16。較大，凈融資量由上月凈流出轉(zhuǎn)為凈流入，較上月有所回轉(zhuǎn)，高于去年同期水平；浙江、河南城投債發(fā)行量位于第二第三，凈融資量也居于前兩位；而江西、湖、新發(fā)行城投債。四川、福建發(fā)行量、凈融資量同比也發(fā)生下降，而云南、貴州等地凈融資狀況同比、環(huán)比均有所改善，但在發(fā)行模方面，頭部區(qū)域和尾部區(qū)域的分化仍較為明顯。00發(fā)行量?jī)斶€量?jī)羧谫Y量圖5：各省份城投債發(fā)行與到期情況(2022.05.01-2022.05.31，單位：億元)(二)發(fā)行利率5月份，本文自定義口徑城投債的發(fā)行量加權(quán)平均利率為3.91%，較上月稍有下降。AAA，主體//16A有待改善。其中，貴州省共發(fā)行了兩只5年期城投債，發(fā)行人876543210(一)到期收益率9/9/16989876543210期限不同評(píng)級(jí)城投債到期收益率走勢(shì)(2021.01.01-2022.05.31，單位：%)(二)利差分析AA相對(duì)更大。00利差(2021.01.01-2022.05.31，單位：BP)BP設(shè)、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等相關(guān)政策給作為地方基礎(chǔ)實(shí)施建設(shè)重要實(shí)施載體的城投公司帶來(lái)一定利好，城投公司信用上的潛在外部支持或?qū)⒃黾?，一定程度提升了投資者對(duì)于城投債的信心，特別是主體級(jí)別為AA的城投公司。在當(dāng)前資產(chǎn)荒背景下，這也為主體級(jí)別為AA的城投公司融資帶來(lái)更多邊際改善。P圖9)，與上月一致，依次是青海(696BP)、貴州(531BP)、云南(374BP)、黑龍江(361BP)、遼寧(342BP)、廣西(301BP)、天津(282BP)、吉林(208BP)；利差較小的省份與上月保持一致，包括廣東(38BP)、北京(41BP)、上海(41BP)，區(qū)域分化情況依然十分顯著。00州(-48BP)、吉林(-36BP)等區(qū)域信用利差收窄幅度均顯著增大，陜西(-20BP)、遼寧(-15BP)、黑龍江(-BP同時(shí)，只有青海(+17BP)、河南(+7BP)等區(qū)域城投債信用利差明顯走闊。云南、貴州、天津等弱資質(zhì)區(qū)域城投債信用利差收窄幅度較大，融資成本降低，發(fā)行量與凈融資狀況明顯改善，也是受到近期政策利好影響?；òl(fā)力離不開城投公司，城投公司可獲得的外部支持增加，預(yù)期弱資質(zhì)區(qū)域城投風(fēng)險(xiǎn)下降，在當(dāng)前資產(chǎn)荒背景下也增加了投資者對(duì)這些區(qū)域城投債的投資興趣，改善區(qū)域融(一)信用級(jí)別調(diào)整Wind統(tǒng)計(jì)的境內(nèi)債券市場(chǎng)上發(fā)行人委托國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)情況，5月份并無(wú)城投公司主體或債項(xiàng)級(jí)別發(fā)生變化，遵義交旅投資(集團(tuán))有限公司(下稱“遵義交旅”)被列入信用評(píng)級(jí)觀察名單。用評(píng)級(jí)觀察名單，主要是因?yàn)槠渥陨砑氨粨?dān)保方債務(wù)違約被列為失信被執(zhí)行人。雖然截至公告出具日，遵義交旅已解除納入失信被執(zhí)行人名單，但因其曾多次列入被執(zhí)行人名單，存在較多被執(zhí)行案件，未來(lái)被列為被執(zhí)行人或失信被執(zhí)行人的可能性仍很高，對(duì)其信譽(yù)、再融資能力及流動(dòng)性將產(chǎn)生較大不利影響，同時(shí)公司償債能力面臨壓(二)負(fù)面公司動(dòng)態(tài)，如納入失信被執(zhí)行人名單、非標(biāo)違約等。遵義交旅投資(集團(tuán))有限公司于5月10日被納入失信被執(zhí)行人，其為遵義道橋建設(shè)(集團(tuán))有限公司(下稱“遵義道橋”)對(duì)上海國(guó)金融資租賃有限公司(下稱“國(guó)金租賃”)的債務(wù)提供連帶責(zé)任保證，遵義道橋未按合同如期支付租金，強(qiáng)制執(zhí)行后遵義交旅未按時(shí)履行給付義務(wù)，被納入失信被執(zhí)行人名單，后續(xù)與遵義道橋、國(guó)發(fā)集團(tuán)有限責(zé)任公司(下稱“春華水務(wù)”)被曝名下數(shù)筆融資租賃產(chǎn)品再次家銀行、融資租賃公司達(dá)成債務(wù)化解方案，將部分機(jī)構(gòu)的剩余資金進(jìn)行展期。春華水務(wù)相關(guān)人士表示此次債務(wù)再(三)推遲或取消發(fā)行債券(四)特別關(guān)注區(qū)域——天津市體觀察。50GDP)青海省貴州省內(nèi)蒙古自治區(qū)海南省寧夏回族自治區(qū)天津市甘肅省吉林省黑龍江省新疆維吾爾自…云南省遼寧省廣西壯族自治區(qū)河青海省貴州省內(nèi)蒙古自治區(qū)海南省寧夏回族自治區(qū)天津市甘肅省吉林省黑龍江省新疆維吾爾自…云南省遼寧省廣西壯族自治區(qū)河北省陜西省湖南省江西省重慶市四川省山西省安徽省湖北省山東省浙江省西藏自治區(qū)福建省河南省上海市北京市江蘇省廣東省0002018年負(fù)債率(%)2019年負(fù)債率(%)2020年負(fù)債率(%)AA債凈融資情況呈現(xiàn)下行態(tài)勢(shì)(見圖12)。第4位，但面臨到期壓力也很大。1財(cái)務(wù)自給率=一般公共預(yù)算收入/一般公共預(yù)算支出*100%4債務(wù)率(寬口徑)=(地方政府債務(wù)余額+地區(qū)融資平臺(tái)有息債務(wù)余額)/地方政府綜合財(cái)力*100%0002016201720182019202020212022近年來(lái)，天津采取多項(xiàng)措施積極化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，推進(jìn)國(guó)企改革。天津市積極召開投資人懇談會(huì)，如2021望節(jié)性走弱，但好于去年同期水平，中長(zhǎng)期城投債發(fā)行難度仍然很高。江蘇、浙江、河南等大部分區(qū)域城投債發(fā)行量和凈融資量環(huán)比下降、同比上升，山東、四川、福建發(fā)行量和凈融資量低于去年同期水平，而云南、貴州發(fā)行量和凈融資量同比、環(huán)比上升幅度較大。城投公司凈融資區(qū)域