電子元器件行業(yè)周觀點(diǎn)：歷史復(fù)盤：半導(dǎo)體芯片庫(kù)存周期影響有多大

liuhang-yjs@S1480522060001看好/維持電liuhang-yjs@S1480522060001看好/維持電子元器件行業(yè)報(bào)告體芯片庫(kù)存周期影響有多大？——行業(yè)周觀點(diǎn)長(zhǎng)，價(jià)格趨勢(shì)或?qū)⑼稀＝?jīng)歷本輪庫(kù)存周期后，芯片龍頭公司有望獲得更高的市場(chǎng)份額，開發(fā)高附加值、高毛利率的產(chǎn)品成為競(jìng)爭(zhēng)的重中之重，未來兼并整，市場(chǎng)回顧：本周A股電子行業(yè)指數(shù)(申萬)下跌1.17%，近一年下跌24.15%，表現(xiàn)落后A%排名第一，華亞智能漲幅24.69%排名第二，京泉華漲幅20.91%位列第三；英集芯海外市場(chǎng)方面，美股費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，本周上漲6.49%，晶圓代工廠s漲幅19.12%排名第一，被動(dòng)元器件板塊華新科上漲9.4%。另外值得注意的是，顯示驅(qū)動(dòng)龍頭敦泰，模擬芯片龍續(xù)，下游消費(fèi)電子等行業(yè)有望逐步回暖。看好半導(dǎo)體上游材料與零部件領(lǐng)域，受益于半導(dǎo)體產(chǎn)能向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移，細(xì)分龍頭有望抓件、光刻膠和靶材等細(xì)分子行業(yè)?；谝陨戏治?，我們認(rèn)為江豐電子、新萊應(yīng)材將受益。行業(yè)重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)占比%股票家數(shù)3677.59%行業(yè)市值(億元)67604.87.28%流通市值(億元)49624.377.04%行業(yè)平均市盈率行業(yè)指數(shù)走勢(shì)圖1.74/9.6%電子元器件滬深3000.4%資料來源：wind、東興證券研究所分析師：劉業(yè)證書編號(hào):簡(jiǎn)稱EPS(元)PEPB評(píng)級(jí)21A22E23E21A22E23E5資料來源：WIND、東興證券研究所敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)聲明東方財(cái)智興盛之源行業(yè)研究東興證券股份有限公司證券研究報(bào)告東興證券行業(yè)報(bào)告電子元器件行業(yè)：歷史復(fù)盤：半導(dǎo)體芯片庫(kù)存周期影響有多大？東方財(cái)智興盛之源東方財(cái)智興盛之源：半導(dǎo)體芯片庫(kù)存周期影響有多大？IC始補(bǔ)庫(kù)存，我們看到分銷商龍頭當(dāng)前庫(kù)存水位已創(chuàng)新高。世界第一大IC分銷商年庫(kù)存創(chuàng)歷史新高，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也在相應(yīng)增加；而另外一家美國(guó)分銷商安富利庫(kù)存在歷史圖1：艾睿電子庫(kù)存水平創(chuàng)新高環(huán)比350300250200012-09-292015-03-282017-09-302020-03-28資料來源：WIND、東興證券研究所圖2：艾睿電子存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)接近歷史高位-0.050存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)資料來源：WIND、東興證券研究所圖3：安富利庫(kù)存水位居歷史高位圖4：安富利存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)有所下降2502000環(huán)比05050-0.05-0.20存貨周轉(zhuǎn)天02012-09-292015-03-282017-09-302020-03-28資料來源：WIND、東興證券研究所資料來源：WIND、東興證券研究所頭德州儀器(TI)與意法半導(dǎo)體(ST)進(jìn)行研究和跟蹤。德州儀轉(zhuǎn)天數(shù)自2020年以來持續(xù)降低，而意法半導(dǎo)體由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不同(2020年MCU占90天左右。東興證券行業(yè)報(bào)告電子元器件行業(yè)：歷史復(fù)盤：半導(dǎo)體芯片庫(kù)存周期影響有多大？東方財(cái)智興盛之源東方財(cái)智興盛之源圖5：2022年德州儀器整體庫(kù)存穩(wěn)定圖6：2022年意法半導(dǎo)體庫(kù)存水平較高存貨(億元)環(huán)比02012-09-302015-03-312017-09-302020-03-31086420-0.02-0.04-0.06-0.08存貨(億元)環(huán)比020%-5%資料來源：WIND、東興證券研究所資料來源：WIND、東興證券研究所圖7：德州儀器存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)降低圖8：意法半導(dǎo)體存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)降低存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)2000存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)0資料來源：WIND、東興證券研究所資料來源：WIND、東興證券研究所AB東方財(cái)智興盛之源東方財(cái)智興盛之源東興證券行業(yè)報(bào)告電子元器件行業(yè)：歷史復(fù)盤：半導(dǎo)體芯片庫(kù)存周期影響有多大？排序公司總部比1Winbond臺(tái)灣地區(qū)1645352367%2美國(guó)45001766155%3Nanya臺(tái)灣地區(qū)1000404148%4Renesas800333140%5AnalogDevices美國(guó)800372115%6Onsemi歐洲935445110%7ST美國(guó)350018288Vanguard臺(tái)灣地區(qū)86547781%9UMC臺(tái)灣地區(qū)3000175571%10Intel美國(guó)270001873344%美國(guó)3500246242%12Infineon歐洲2300163741%13TSMC臺(tái)灣地區(qū)4200030404340%資料來源：ICInsights、東興證券研究所對(duì)分銷商庫(kù)存與費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)進(jìn)行復(fù)盤研究，希望能對(duì)判斷行業(yè)發(fā)展周期有所借鑒。2007-2008年出到來，行業(yè)經(jīng)歷了較長(zhǎng)的成長(zhǎng)期。圖9：復(fù)盤半導(dǎo)體行業(yè)的15年成長(zhǎng)過程與周期性，我們認(rèn)為當(dāng)下高庫(kù)存階段無需過于悲觀資料來源：WIND、東興證券研究所整理東方財(cái)智興盛之源東方財(cái)智興盛之源東興證券行業(yè)報(bào)告電子元器件行業(yè)：歷史復(fù)盤：半導(dǎo)體芯片庫(kù)存周期影響有多大？表2：受庫(kù)存波動(dòng)影響，部分芯片價(jià)格有所調(diào)整序號(hào)產(chǎn)品跌價(jià)原因跌價(jià)幅度1存水位提高，調(diào)整庫(kù)存為主2NANDFlash趨保守3求降低資料來源：211ic、東興證券研究所然而另一方面，龍頭廠商的某些產(chǎn)品交期拉長(zhǎng)，價(jià)格趨勢(shì)或仍然往上。我們分析認(rèn)為，經(jīng)歷本次庫(kù)存周期，劇。圖10：部分龍頭廠商交期仍然偏緊，價(jià)格趨勢(shì)或往上資料來源：Futureelectronics、東興證券研究所短期的供需錯(cuò)配造成IC分銷商高庫(kù)存的局面或?qū)⒌玫礁纳?，?dāng)前智能化、萬物互聯(lián)的邏輯還在延續(xù)，下游光刻膠和靶材等細(xì)分子行業(yè)?；谝陨戏治?，我們認(rèn)為江豐電子、新萊應(yīng)材將受益。2.半導(dǎo)體上游業(yè)績(jī)亮眼，解禁擔(dān)憂有望緩解2.1半導(dǎo)體上游原材料與設(shè)備零部件板塊2022H1業(yè)績(jī)預(yù)告亮眼根據(jù)本周披露的業(yè)績(jī)預(yù)告情況，半導(dǎo)體板塊特別是上游材料與半導(dǎo)體設(shè)備業(yè)績(jī)亮眼，部分龍頭公司業(yè)績(jī)超出市場(chǎng)預(yù)期。東方財(cái)智興盛之源東方財(cái)智興盛之源東興證券行業(yè)報(bào)告電子元器件行業(yè)：歷史復(fù)盤：半導(dǎo)體芯片庫(kù)存周期影響有多大？好。表3：半導(dǎo)體上游設(shè)備和原材料業(yè)績(jī)?cè)鏊倭裂酃善贝a公司簡(jiǎn)稱內(nèi)容摘要公告類別預(yù)告日期600206.SH有研新材2022-07-08略增約18500萬元~20000萬元,增長(zhǎng)30%~41%300054.SZ鼎龍股份2022-07-07預(yù)增約17676萬元~19770萬元,增長(zhǎng)93%~116%003019.SZ宸展光電2022-07-06預(yù)增約13000萬元~14000萬元,增長(zhǎng)100%~116%300327.SZ中穎電子2022-07-06預(yù)增約25200萬元~26000萬元,增長(zhǎng)65%~70%688012.SH中微公司2022-07-06略增約42000萬元~48000萬元,增長(zhǎng)5.89%~21.02%300389.SZ艾比森2022-07-05扭虧約8000萬元~8400萬元,增長(zhǎng)309.63%~320.11%603595.SH東尼電子2022-07-05預(yù)增約6365萬元~6365萬元,增長(zhǎng)321.96%~321.96%資料來源：WIND、東興證券研究所2.2限售股解禁峰值臨近，市場(chǎng)部分擔(dān)憂有望緩解表4：近一年并購(gòu)重組進(jìn)展情況統(tǒng)計(jì)股票代碼公司簡(jiǎn)稱首次披露日最新公告日重組進(jìn)展重組事件300679.SZ電連技術(shù)2022/6/132022/6/27董事會(huì)預(yù)案權(quán)等300279.SZ和晶科技2022/4/12022/6/21股東大會(huì)通過和晶智能31.08%股權(quán)300446.SZ樂凱新材2022/2/212022/6/10董事會(huì)預(yù)案300604.SZ長(zhǎng)川科技2022/1/222022/6/21證監(jiān)會(huì)受理7.6687%股權(quán)300909.SZ匯創(chuàng)達(dá)2021/12/232022/7/8股東大會(huì)通過信為興100%股權(quán)603703.SH盛洋科技2021/11/132022/4/13董事會(huì)預(yù)案資料來源：WIND、東興證券研究所東方財(cái)智興盛之源東方財(cái)智興盛之源東興證券行業(yè)報(bào)告電子元器件行業(yè)：歷史復(fù)盤：半導(dǎo)體芯片庫(kù)存周期影響有多大？圖11：7月份電子板塊解禁市值占比大(單位：億元)圖12：7月解禁主要集中在下旬(單位：億元)60040020002022年1月2022年4月2022年7月2022年10月60040020002022-07-032022-07-102022-07-172022-07-242022-07-31資料來源：WIND、東興證券研究所資料來源：WIND、東興證券研究所3.行情回顧3.1A股電子板塊表現(xiàn)落后于大盤指數(shù)本周(7月4日-7月8日)，電子行業(yè)指數(shù)(申萬)下跌1.17%，市盈率為26.55倍(ttm)。同期滬深300表5：本周電子行業(yè)指數(shù)下跌1.17%，表現(xiàn)不佳時(shí)間Wind半導(dǎo)體與設(shè)備TMT行業(yè)指數(shù)創(chuàng)業(yè)板指上證綜指2022/7/42022/7/52022/7/62022/7/72022/7/8資料來源：WIND、東興證券研究所東興證券行業(yè)報(bào)告電子元器件行業(yè)：歷史復(fù)盤：半導(dǎo)體芯片庫(kù)存周期影響有多大？A與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)%%%資料來源：WIND、東興證券研究所表6：A股電子板塊上周漲跌幅前十個(gè)股漲幅前十 跌幅前十 (%)002992.SZ寶明科技42.28%688209.SH英集芯-12.23%003043.SZ華亞智能24.69%002402.SZ和而泰-12.15%002885.SZ京泉華20.91%300671.SZ富滿微-12.12%688270.SH臻鐳科技19.69%603186.SH華正新材-10.24%300481.SZ濮陽惠成18.85%600206.SH有研新材-10.03%002922.SZ伊戈?duì)?7.94%300812.SZ易天股份-9.87%300657.SZ弘信電子15.99%002463.SZ滬電股份-9.82%600363.SH聯(lián)創(chuàng)光電15.85%688123.SH聚辰股份-9.27%300787.SZ海能實(shí)業(yè)13.50%300456.SZ賽微電子-8.74%605111.SH新潔能13.18%300223.SZ北京君正-8.52%資料來源：WIND、東興證券研究所3.2美股費(fèi)指表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，臺(tái)股被動(dòng)元器件板塊反彈東方財(cái)智興盛之源東方財(cái)智興盛之源東興證券行業(yè)報(bào)告電子元器件行業(yè)：歷史復(fù)盤：半導(dǎo)體芯片庫(kù)存周期影響有多大？4.56%時(shí)間納斯達(dá)克指數(shù)費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)A股電子臺(tái)灣電子指數(shù)恒生科技上證指數(shù)深證綜指2022/7/40%0.00%-2.01%-1.67%0.28%0.53%1.17%2022/7/51.75%0.78%-1.22%1.16%-0.47%-0.04%-0.55%2022/7/60.35%0.66%0.58%-2.38%-1.23%-1.43%-1.15%2022/7/72.28%4.48%0.61%3.86%-0.45%0.27%0.93%2022/7/80.12%0.47%0.90%1.40%0.59%-0.25%-0.35%幅4.56%6.49%-1.17%2.26%-1.27%-0.93%0.02%收盤指數(shù)11635.312618.024101.96659.344808.473356.082219.90資料來源：WIND、東興證券研究所表8：美股電子板塊上周漲跌幅前十個(gè)股漲幅前十(%)跌幅前十(%)GFS.OGLOBALFOUNDRIES11.67%HIMX.O奇景光電-8.02%INDI.OINDIESEMICONDUCTOR11.36%CTS.NCTS-2.31%ON.O安森美半導(dǎo)體(ONSEMICONDUCTOR)11.04%LFUS.ODE)-1.83%WOLF.NWOLFSPEED10.71%MEI.NMETHODEELECTRONICS-1.83%AOSL.O阿爾法和歐米伽半導(dǎo)體9.83%TTMI.O迅達(dá)科技-1.81%MU.O美光科技(MICRONTECHNOLOGY)9.69%IMOS.O南茂科技-1.68%AMBA.O安霸9.69%MX.NMAGNACHIPSEMICONDUCTOR-1.64%MRVL.O邁威爾科技9.67%ARW.N艾睿電ELECTRONICS)RROW-0.97%NVDA.O英偉達(dá)(NVIDIA)9.19%IIVI.OII-VI-0.83%LPL.NLGDISPLAY8.99%SLAB.O芯科實(shí)驗(yàn)室-0.72%資料來源：WIND、東興證券研究所P10東興證券行業(yè)報(bào)告電子元器件行業(yè)：歷史復(fù)盤：半導(dǎo)體芯片庫(kù)存周期影響有多大？表9：臺(tái)股電子板塊上周漲跌幅前十個(gè)股漲幅前十(%)跌幅前十 (%)3406.晶光2458.TW義隆2388.威盛電子2351.TW順德2492.3592.TW瑞鼎3006.3675.TWO德微3008.2451.TW創(chuàng)見信息3545.3374.TWO精材5425.3228.TWO金麗科6415.硅力-KY3105.TWO穩(wěn)懋2327.3680.TWO家登3529.8086.TWO宏捷科技資料來源：WIND、東興證券研究所4.風(fēng)險(xiǎn)提示相關(guān)報(bào)告匯總報(bào)告類型標(biāo)題告之一——全行業(yè)框架梳理2021-08-24普通報(bào)告神工股份(688233)：?jiǎn)尉Ч璨牧弦?guī)模持續(xù)擴(kuò)大，硅電極已獲批量定訂單2021-08-03深度報(bào)告資料來源：東興證券研究所東方財(cái)智興盛之源東方財(cái)智興盛之源東興證券行業(yè)報(bào)告電子元器件行業(yè)：歷史復(fù)盤：半導(dǎo)體芯片庫(kù)存周期影響有多大？P11分析師簡(jiǎn)介劉航券商資管，分別擔(dān)任工藝集成工程師、研究員和投資經(jīng)理。善于從成長(zhǎng)與周期視角進(jìn)行深分析師承諾每一位證券分析師，在此申明，本報(bào)告的觀點(diǎn)、邏輯和論據(jù)均為分析師本人研究成果，引用的相關(guān)信息和文字均已注明出處。本報(bào)告依據(jù)公開的信息來源，力求清晰、準(zhǔn)確地反映分析師本人的研究觀點(diǎn)。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現(xiàn)在不與，未來也將