風(fēng)險(xiǎn)投資之勢(shì)道術(shù)

1風(fēng)險(xiǎn)投資之勢(shì)道術(shù)演講人：丁寶玉深圳市同創(chuàng)偉業(yè)創(chuàng)業(yè)投資有限公司合伙人、董事總經(jīng)理第一頁(yè)，共七十一頁(yè)。2勢(shì)篇第二頁(yè)，共七十一頁(yè)。3“天時(shí)、地利、人和”；“取勢(shì)、明道、優(yōu)術(shù)”新形勢(shì)下的投資策略中國(guó)GDP趨勢(shì)：2000年一萬(wàn)億美金2010年六萬(wàn)億美金2020年二十萬(wàn)億美金未來(lái)十年是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的十年。(股市、房產(chǎn)、外幣）是中小民營(yíng)企業(yè)上市和私募股權(quán)投資的的黃金十年。第三頁(yè)，共七十一頁(yè)。41978-2010我國(guó)GDP增長(zhǎng)率第四頁(yè)，共七十一頁(yè)。5經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)措施與趨勢(shì)分析危機(jī)，危險(xiǎn)與機(jī)遇并存2000定調(diào)2001：加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控2001定調(diào)2002：擴(kuò)大內(nèi)需2002定調(diào)2003：繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策2003定調(diào)2004：保持宏觀政策的連續(xù)性2004定調(diào)2005：鞏固宏觀調(diào)控成果2006定調(diào)2007：繼續(xù)實(shí)行穩(wěn)健財(cái)政政策2007定調(diào)2008：防過(guò)熱、防通脹、重民生2008定調(diào)2009：保增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)，積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策2009目標(biāo)：GDP保持8.7%左右，CPI控制4%左右2010目標(biāo)：GDP保持10.3%左右，CPI控制3%左右2011目標(biāo)：GDP保持9.2%左右，CPI控制4%左右2012目標(biāo)：GDP保持7.8%左右，CPI控制4%左右2013目標(biāo)：GDP保持7.5%左右，CPI控制4%左右2014目標(biāo)：GDP保持7.5%左右，CPI控制4%左右第五頁(yè)，共七十一頁(yè)。6部分國(guó)家最終需求結(jié)構(gòu)（2004年）國(guó)家和國(guó)家類(lèi)別最終消費(fèi)（%）資本形成總額（%）貨物和服務(wù)凈出口（%）美國(guó)90（2006年）16.9(2006年)-6.90日本74.51(2003年)23.89(2003年)1.60德國(guó)77.7917.274.94英國(guó)86.3816.96-3.34法國(guó)80.0019.750.25意大利79.3819.810.81澳大利亞77.85(2003年)25.08(2003年)-2.93俄羅斯聯(lián)邦66.7920.7712.44印度71.9330.10-2.03印度尼西亞74.2223.072.71馬來(lái)西亞56.0722.6521.28菲律賓82.3317.100.57墨西哥79.9522.09-2.04巴西74.1721.314.52第六頁(yè)，共七十一頁(yè)。7經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)未來(lái)趨勢(shì)分析

日本、新加坡、韓國(guó)、香港和臺(tái)灣的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率國(guó)家或地區(qū)高速增長(zhǎng)前期GDP增長(zhǎng)率高速增長(zhǎng)期GDP增長(zhǎng)率高速增長(zhǎng)后期GDP增長(zhǎng)率中國(guó)1952-19786.151978-2011(33)9.8日本1955-1973(18)9.221973-20002.81新加坡1960-19655.741965-1984(19)9.861984-20007.18韓國(guó)1953-19623.841962-1991(29)8.481991-20005.76中國(guó)香港1966-19682.611968-1988(20)8.691988-20004.14中國(guó)臺(tái)灣省1951-19627.921962-1987(25)9.481987-20006.59第七頁(yè)，共七十一頁(yè)。8第八頁(yè)，共七十一頁(yè)。92001-2010年10年M2增速與資產(chǎn)投資表廣義貨幣M2增速18%一年期存款利率2.86%CPI2.2%上證指數(shù)（固定樣本）2.6%黃金17%商品房20%藝術(shù)品19%GDP10%M2占GDP的比重從1985年的60%急速升至如今的180%，而美國(guó)過(guò)去30年基本都維持在60%左右。因此，M2/GDP將趨于調(diào)整并預(yù)計(jì)走平。問(wèn)題：上一個(gè)十年，投資實(shí)物類(lèi)資產(chǎn)獲益匪淺，那下一個(gè)十年又是什么？第九頁(yè)，共七十一頁(yè)。房地產(chǎn)行業(yè)未來(lái)機(jī)會(huì)如何？1980年4月2日，鄧小平指示：要考慮城市住宅分配的一系列政策，不但新房子可以出售，老房子也可以出售；可以一次付款，也可以分期付款；住宅出售以后，要聯(lián)系房?jī)r(jià)調(diào)整房租，使人們考慮到買(mǎi)房合算。成為之后30多年房改的指導(dǎo)原則。1988年1月15日，第一次全國(guó)住房制度改革工作會(huì)議召開(kāi)。該會(huì)議提出了我國(guó)房改的整體構(gòu)想，勾勒出我國(guó)政府新的城鎮(zhèn)住房政策的輪廓，宣布將房改正式納入中央和地方的改革計(jì)劃分期分批推行。標(biāo)志中國(guó)住房制度改革開(kāi)始。

1988年出現(xiàn)完全意義上的商品房——“東曉花園”在深圳竣工，該項(xiàng)目單價(jià)每平方米1600元，上市后即銷(xiāo)售一空。

第十頁(yè)，共七十一頁(yè)。經(jīng)歷了2013年的反彈后，房地產(chǎn)活動(dòng)放緩第十一頁(yè)，共七十一頁(yè)。12道篇第十二頁(yè)，共七十一頁(yè)。132014年投資及IPO研究第十三頁(yè)，共七十一頁(yè)。14PE/VC行業(yè)2014年發(fā)展情況總結(jié)1.目錄第十四頁(yè)，共七十一頁(yè)。15資金募集富有家族及個(gè)人LP增勢(shì)有所放緩，LP機(jī)構(gòu)化成常態(tài)富有家族及個(gè)人、企業(yè)以及投資公司位列前三名，分別占比54.4%、14.9%以及8.5%，這三類(lèi)LP的占比總和超過(guò)了中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)總量的70%第十五頁(yè)，共七十一頁(yè)。16資金募集LP可投資本量穩(wěn)定增長(zhǎng)，大資金量的機(jī)構(gòu)LP仍占主導(dǎo)地位從資本量看，上市公司、公共養(yǎng)老基金和主權(quán)財(cái)富基金的可投資本量分列前三位，占比接近62%富有家族及個(gè)人的平均可投資本量最低第十六頁(yè)，共七十一頁(yè)。17資金募集——PE基金政策利好應(yīng)接不暇，資本涌入募資創(chuàng)歷史新高2014年全年共計(jì)有448支PE基金完成募集，募資金額共631.29億美元。完成募集的基金數(shù)同比增長(zhǎng)28.4%，募資總金額同比增長(zhǎng)83.0%，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均創(chuàng)歷史新高。募資市場(chǎng)的火爆主要受益于新“國(guó)九條”鼓勵(lì)大力發(fā)展私募行業(yè)；同時(shí)，2014年正式確立的開(kāi)放寬松的行政監(jiān)管格局，極大地刺激了以境內(nèi)外上市公司為主的資本的涌入第十七頁(yè)，共七十一頁(yè)。18資金募集——VC基金募集規(guī)模同比大漲近2倍2014年共新募集258支基金，同比上升29.6%；募資總量為190.22億美元，同比大幅增長(zhǎng)174.9%，這是繼2011年以后基金募資規(guī)模方面首次出現(xiàn)的正增長(zhǎng)第十八頁(yè)，共七十一頁(yè)。19項(xiàng)目投資——PE基金投資數(shù)據(jù)創(chuàng)歷史新高，機(jī)遇頻現(xiàn)刺激“PE2.0時(shí)代”的開(kāi)啟2014年P(guān)E市場(chǎng)共計(jì)完成943起投資案例，共計(jì)投資537.57億美元。投資案例數(shù)同比增長(zhǎng)42.9%，投資金額同比增長(zhǎng)119.6%，雙項(xiàng)數(shù)據(jù)均創(chuàng)歷史新高成長(zhǎng)資本依然是最主要的投資策略，占投資案例數(shù)量接近80%。PIPE、房地產(chǎn)投資緊隨其后，前兩類(lèi)投資策略的投資案例占比接近92%第十九頁(yè)，共七十一頁(yè)。20項(xiàng)目投資——VC基金VC投資進(jìn)入高速增長(zhǎng)期，投資數(shù)量與規(guī)模雙雙突破歷史紀(jì)錄2014年共發(fā)生投資1917起，同比增長(zhǎng)67.0%；投資金額共計(jì)168.83億美元，同比激增155.8%；平均投資規(guī)模達(dá)1,000.19萬(wàn)美元在1917起案例中，1120起投資于初創(chuàng)期項(xiàng)目，約占投資總量的58.4%，為近十年來(lái)的最高占比第二十頁(yè)，共七十一頁(yè)。21項(xiàng)目投資——PE基金互聯(lián)網(wǎng)、房地產(chǎn)、生物醫(yī)藥行業(yè)投資占主導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)躍升為私募股權(quán)投資案例最多的行業(yè)，占總體投資案例數(shù)量的15%，排在二、三位的是房地產(chǎn)行業(yè)和生物技術(shù)/醫(yī)療健康行業(yè)。前三位的投資案例數(shù)量占比為35%從投資金額方面來(lái)看，房地產(chǎn)、能源及礦產(chǎn)、連鎖及零售排在各行業(yè)的前三位，受益于大宗投資案例的頻繁出現(xiàn)第二十一頁(yè)，共七十一頁(yè)。22項(xiàng)目投資——VC基金創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)時(shí)代下，TMT領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)備受熱捧互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)以26%的投資案例占比和21%的投資金額占比在24個(gè)行業(yè)中位列第一；電信及增值業(yè)務(wù)、IT行業(yè)分列第二、第三位第二十二頁(yè)，共七十一頁(yè)。23項(xiàng)目投資——PE基金以核心城市和沿海地區(qū)投資為主北京、上海分列一、二，江蘇、廣東（除深圳）、深圳、浙江等沿海地區(qū)緊隨其后；西南、西北地區(qū)擴(kuò)充地域分布的多元性北京作為央企混改的主戰(zhàn)場(chǎng)，吸引了數(shù)筆規(guī)模龐大的相應(yīng)主題的投資案例；除此之外，互聯(lián)網(wǎng)金融、移動(dòng)醫(yī)療等TMT領(lǐng)域的多數(shù)投資案例亦發(fā)生在北京，使得北京的投資狀況優(yōu)勢(shì)明顯。四川、陜西的投資活躍度也較為活躍，成為西南和西部地區(qū)的領(lǐng)頭羊第二十三頁(yè)，共七十一頁(yè)。24退出渠道——PE基金退出案例數(shù)創(chuàng)歷史新高，退出方式多元化趨勢(shì)顯現(xiàn)2014年退出市場(chǎng)共計(jì)實(shí)現(xiàn)386筆退出，退出方式相比2013年更為多元化IPO作為主要的退出渠道，占比下滑。共有165筆案例通過(guò)IPO實(shí)現(xiàn)退出，其次為股權(quán)轉(zhuǎn)讓、并購(gòu)IPO平均回報(bào)水平最高，其次為借殼、并購(gòu)IPO退出案例中，34%通過(guò)香港主板退出，22%通過(guò)上交所退出，之后依次為創(chuàng)業(yè)板、納斯達(dá)克、中小板和紐交所。從回報(bào)水平來(lái)看，納斯達(dá)克與上交所的回報(bào)水平優(yōu)勢(shì)明顯第二十四頁(yè)，共七十一頁(yè)。25退出渠道——VC基金IPO退出占比大幅提升2014年共發(fā)生444筆退出交易，同比大漲93.0%。其中IPO退出占比38.7%，為2014年的主要退出方式；并購(gòu)?fù)顺鼍o隨其后，占比25.0%；排名第三的是股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出方式，占比15.8%此外，2014年有20筆退出交易是通過(guò)借殼上市的方式退出第二十五頁(yè)，共七十一頁(yè)。26退出案例：京東投資輪次A輪B輪C輪D輪E輪F輪目前市值時(shí)間2007.082009.012011.042012.112013.022014.033369900投資人今日資本雄牛資本今日資本DST/YuriMilner，老虎亞洲基金，紅杉資本中國(guó)，高瓴資本，HillhouseCapital老虎亞洲基金，安大略省教師退休基金安大略省教師退休基金騰訊產(chǎn)業(yè)共贏基金/騰訊投資估值10002100150000400007000021400回報(bào)倍數(shù)3369.91604.722.584.248.1157.5單位：萬(wàn)美元第二十六頁(yè)，共七十一頁(yè)。27退出案例：阿里巴巴投資輪次A輪B輪C輪D輪E輪F輪目前市值時(shí)間1999.122000.122004.122005.082011.092012.0825416700投資人高盛集團(tuán)銀瑞達(dá)軟銀中國(guó)，富達(dá)亞洲，銀瑞達(dá)，KPCB，JAIC日本亞洲投資軟銀中國(guó)，富達(dá)亞洲，KPCB，紀(jì)源資本雅虎DST/YuriMilner，淡馬錫，云峰基金中投公司，中信資本，創(chuàng)業(yè)工場(chǎng)，淡馬錫投資估值50020008200100000200000428800回報(bào)倍數(shù)50833.412708.43099.6254.2127.159.3單位：萬(wàn)美元第二十七頁(yè)，共七十一頁(yè)。28退出案例：聚美優(yōu)品投資輪次種子天使A輪B輪IPO上市及以后目前市值時(shí)間2010.042011.032012.012014.05200000投資人真格基金險(xiǎn)峰華興萬(wàn)嘉創(chuàng)投紅杉資本中國(guó)，險(xiǎn)峰華興紅杉資本中國(guó)，銀泰資本泛太平洋投資投資估值數(shù)百萬(wàn)1000數(shù)千萬(wàn)15000回報(bào)倍數(shù)20013.3單位：萬(wàn)美元第二十八頁(yè)，共七十一頁(yè)。29退出案例：陌陌單位：萬(wàn)美元投資輪次種子天使A輪B輪C輪D輪F輪-PreIPO目前市值時(shí)間2011.082011.122012.082013.102014.042014.11195600投資人經(jīng)緯中國(guó)經(jīng)緯中國(guó)經(jīng)緯中國(guó)，阿里巴巴，DST/YuriMilner阿里巴巴云峰基金，紅杉資本中國(guó)，老虎亞洲基金阿里巴巴，58同城投資估值數(shù)百萬(wàn)25040001000187006000回報(bào)倍數(shù)1200782.448.9195.610.532.6第二十九頁(yè)，共七十一頁(yè)。30退出案例：樂(lè)逗?jiǎn)挝唬喝f(wàn)美元投資輪次A輪B輪C輪F輪-PreIPO目前市值時(shí)間2010.122012.032013.102014.0164400投資人聯(lián)想之星，聯(lián)想樂(lè)基金君聯(lián)資本，紅點(diǎn)投資騰訊產(chǎn)業(yè)共贏基金普思投資投資估值80010001500數(shù)千萬(wàn)回報(bào)倍數(shù)80.564.442.9第三十頁(yè)，共七十一頁(yè)。31退出案例：途牛投資輪次A輪B輪C輪D輪F輪-PreIPO目前市值時(shí)間2009.032010.012011.042013.092014.042014.1264300投資人戈壁投資戈壁投資DCM紅杉資本中國(guó)，DCM，高原資本DCM，紅杉資本中國(guó)，淡馬錫攜程奇虎360京東商城攜程投資估值300100050006000200014800回報(bào)倍數(shù)214.364.312.8610.732.24.3單位：萬(wàn)美元第三十一頁(yè)，共七十一頁(yè)。32退出案例：智聯(lián)招聘投資輪次A輪B輪C輪D輪F輪-PreIPO目前市值時(shí)間2000.012004.012005.072006.122008.1274700投資人蘭馨亞洲筠連資本，智基創(chuàng)投麥格理投資估值300數(shù)百萬(wàn)770200011000回報(bào)倍數(shù)2499737.46.8單位：萬(wàn)美元第三十二頁(yè)，共七十一頁(yè)。332014年清科VC排行榜受益于中概股的上市，外資機(jī)構(gòu)排名靠前阿里巴巴、京東、聚美優(yōu)品等企業(yè)在美國(guó)上市，為一批外資創(chuàng)投機(jī)構(gòu)帶來(lái)巨大回報(bào)，退出成為他們2014年最大的亮點(diǎn)，使得外資VC機(jī)構(gòu)在綜合榜單中排名靠前受制于國(guó)內(nèi)IPO尚未正?；l(fā)審，本土創(chuàng)投在2014年略處下風(fēng)。但本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的排名無(wú)太大變化。第三十三頁(yè)，共七十一頁(yè)。342014年清科行業(yè)投資排行榜同創(chuàng)偉業(yè)在清潔技術(shù)、生技健康、新農(nóng)業(yè)領(lǐng)域位列前10強(qiáng)清潔技術(shù)領(lǐng)域投資機(jī)構(gòu)10強(qiáng)生技健康領(lǐng)域投資機(jī)構(gòu)10強(qiáng)新農(nóng)業(yè)領(lǐng)域投資機(jī)構(gòu)10強(qiáng)第三十四頁(yè)，共七十一頁(yè)。352014年清科行業(yè)投資排行榜移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域投資機(jī)構(gòu)10強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域投資機(jī)構(gòu)10強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域投資機(jī)構(gòu)10強(qiáng)第三十五頁(yè)，共七十一頁(yè)。362014年清科行業(yè)投資排行榜快消品領(lǐng)域投資機(jī)構(gòu)10強(qiáng)文化創(chuàng)意領(lǐng)域投資機(jī)構(gòu)10強(qiáng)先進(jìn)制造業(yè)投資機(jī)構(gòu)10強(qiáng)第三十六頁(yè)，共七十一頁(yè)。37風(fēng)險(xiǎn)投資趨勢(shì)第三十七頁(yè)，共七十一頁(yè)。38PE/VC行業(yè)發(fā)展方向和策略總體趨勢(shì)：品牌化、專(zhuān)業(yè)化機(jī)構(gòu)將呈現(xiàn)更好的業(yè)績(jī)私募股權(quán)基金仍然是大型機(jī)構(gòu)投資者以及高凈值人士的一個(gè)最重要的資產(chǎn)配置種類(lèi)經(jīng)過(guò)近幾年的洗牌，行業(yè)已進(jìn)入品牌化、專(zhuān)業(yè)化階段行業(yè)已呈現(xiàn)“二八定律”的現(xiàn)象美元基金、人民幣基金相互交集PE、VC相互交集注冊(cè)制給資本市場(chǎng)將帶來(lái)非常好的新的機(jī)會(huì)新三板可能是現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)繼二級(jí)市場(chǎng)后今年最大的機(jī)會(huì)第三十八頁(yè)，共七十一頁(yè)。39PE/VC行業(yè)發(fā)展方向和策略執(zhí)行層面：“三個(gè)打通”促進(jìn)投資-退出的連貫性、效益性從執(zhí)行層面上來(lái)看：打通早期、中期、晚期項(xiàng)目投資打通產(chǎn)業(yè)鏈投資打通一、二級(jí)市場(chǎng)投資——為并購(gòu)打下良好基礎(chǔ)第三十九頁(yè)，共七十一頁(yè)。40PE/VC行業(yè)發(fā)展方向和策略操作層面：布局重點(diǎn)城市和重點(diǎn)行業(yè)從操作層面上來(lái)看：地域布局：重點(diǎn)投資于北京、上海、浙江、江蘇、廣東，截至2012年底上述5個(gè)地區(qū)上市公司數(shù)量占全國(guó)總數(shù)量的50.8%；在目前已預(yù)披露的641家企業(yè)中，有65%的公司來(lái)源于上述5個(gè)地區(qū)行業(yè)布局：重點(diǎn)投資于醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)VC講究“面”——“寧可錯(cuò)投，不可錯(cuò)過(guò)”P(pán)E追求“精準(zhǔn)”——“寧可錯(cuò)過(guò)，不可錯(cuò)投”第四十頁(yè)，共七十一頁(yè)。中國(guó)財(cái)富新秩序----配置創(chuàng)新型資產(chǎn)減少波動(dòng)性、減少頻繁操作，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期投資保持多頭倉(cāng)位實(shí)行賺取企業(yè)成長(zhǎng)和一、二級(jí)市場(chǎng)估值差異的雙贏策略和乘數(shù)效應(yīng)股權(quán)投資建立了基本完善的法律框架，形成了對(duì)出資人比較有利的包括業(yè)績(jī)保障、回購(gòu)條款、管理控制在內(nèi)的行業(yè)規(guī)則，有效控制風(fēng)險(xiǎn)中國(guó)二級(jí)市場(chǎng)的政治屬性和散戶(hù)特征決定一級(jí)市場(chǎng)較長(zhǎng)時(shí)間繼續(xù)存在巨大套利空間創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的高成長(zhǎng)、低門(mén)檻的特征為創(chuàng)業(yè)投資的退出提供了天然的土壤PE股權(quán)配置的資產(chǎn)特征——投資價(jià)值，享受泡沫股票購(gòu)買(mǎi)者（資金供應(yīng)者）股票供應(yīng)者PE第四十一頁(yè)，共七十一頁(yè)。重要結(jié)論1中國(guó)高凈值人士和企業(yè)家需要建立更多樣化、基于長(zhǎng)期回報(bào)的資產(chǎn)配置。2目前階段是配置創(chuàng)新型資產(chǎn)的歷史機(jī)遇，人民幣私募股權(quán)基金在資產(chǎn)配置中具有極高的戰(zhàn)略?xún)r(jià)值。3PE仍將是回報(bào)比較高的投資品種。第四十二頁(yè)，共七十一頁(yè)。43術(shù)篇第四十三頁(yè)，共七十一頁(yè)。企業(yè)為什么要融資

為什么企業(yè)要引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資

1、資本支持（資金）

2、協(xié)助公司進(jìn)行資本運(yùn)作，包括上市策劃（減少上市瑕疵）。案例XMY

3、提升公司治理水平，充實(shí)完善管理團(tuán)隊(duì)，推動(dòng)管理層激勵(lì)機(jī)制。

4、協(xié)助公司制訂長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃、為公司財(cái)務(wù)規(guī)劃提供建議以及為公司提供其他如產(chǎn)業(yè)鏈上下游人脈關(guān)系等服務(wù)5、統(tǒng)一和協(xié)調(diào)股東之間關(guān)系、股東和管理層關(guān)系，建立新的互信機(jī)制和股東文化。標(biāo)桿（職工持股）

6、根據(jù)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略需要，收入新的戰(zhàn)略投資者，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。第四十四頁(yè)，共七十一頁(yè)。操作篇選擇風(fēng)險(xiǎn)投資公司（案例：LSD航空）建立聯(lián)系（最好是自然的接觸）獲取投資的第一步：摘要或表述摘要精心準(zhǔn)備商業(yè)計(jì)劃書(shū)迎接調(diào)查（突出閃光點(diǎn)，一致性）（案例ZM）認(rèn)真研究合同（關(guān)于董事、對(duì)賭、反稀釋、回購(gòu)以及清算優(yōu)先權(quán)條款等）融資時(shí)間

“信心比黃金更重要”第四十五頁(yè)，共七十一頁(yè)。如何選擇創(chuàng)投公司基金的性質(zhì)和以往業(yè)績(jī)(外資、國(guó)有、民營(yíng)、有限合伙）創(chuàng)業(yè)資本家的業(yè)績(jī)（專(zhuān)業(yè)技能、上市經(jīng)驗(yàn)）VC/PE的資金來(lái)源是否參與管理退出計(jì)劃第四十六頁(yè)，共七十一頁(yè)。企業(yè)的估值凈資產(chǎn)評(píng)估法PE法PB法現(xiàn)金流法PE法比較常用且簡(jiǎn)潔、方便，如果結(jié)合現(xiàn)金流法，比較有效現(xiàn)金流法要做預(yù)測(cè)，是需要假設(shè)的，不確定性很大“股權(quán)融資是成本最大的融資方式”“即使公司價(jià)值被低估了，那也只是出讓的部分被低估”第四十七頁(yè)，共七十一頁(yè)。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資流程立項(xiàng)盡職調(diào)查投委會(huì)決策簽署協(xié)議篩選項(xiàng)目投后管理根據(jù)項(xiàng)目評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)篩選出具有投資價(jià)值和增長(zhǎng)潛力的優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目根據(jù)指引對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行業(yè)務(wù)盡調(diào)、財(cái)務(wù)盡調(diào)和法律盡調(diào)確定投資價(jià)格、投資金額、股份占比、業(yè)績(jī)承諾等投資條款研究判斷項(xiàng)目所處行業(yè)，分析競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，并經(jīng)現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研和財(cái)務(wù)報(bào)表初步判斷后綜合評(píng)估投資可行性對(duì)擬投資項(xiàng)目進(jìn)行最終可行性論證和評(píng)審對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行跟蹤、管理，及時(shí)提供有價(jià)值的增值服務(wù)退出決策根據(jù)項(xiàng)目情況決定退出方式和退出時(shí)點(diǎn)

嚴(yán)謹(jǐn)、全面地考察和評(píng)判項(xiàng)目第四十八頁(yè)，共七十一頁(yè)。何為投資者眼中的“好項(xiàng)目”

投資理念選擇目標(biāo)行業(yè)：市場(chǎng)有相當(dāng)規(guī)模，存在明確增長(zhǎng)的本土或國(guó)際市場(chǎng)需求選擇目標(biāo)項(xiàng)目：未來(lái)3-5年有高成長(zhǎng)潛力的、行業(yè)中有領(lǐng)導(dǎo)地位的公司

擁有獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)以保持其領(lǐng)先地位

細(xì)分市場(chǎng)龍頭選擇目標(biāo)團(tuán)隊(duì)：

有創(chuàng)新性和創(chuàng)業(yè)激情

良好的品德和職業(yè)操守賽道賽車(chē)賽手第四十九頁(yè)，共七十一頁(yè)。何為投資者眼中的“好項(xiàng)目”

“好項(xiàng)目”五要素

廣闊的行業(yè)空間

良好的商業(yè)模式

先進(jìn)的技術(shù)和產(chǎn)品

優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)

暢通的退出通道第五十頁(yè)，共七十一頁(yè)。何為投資者眼中的“好項(xiàng)目”

廣闊的行業(yè)空間

國(guó)家政策扶持項(xiàng)目所在行業(yè)的發(fā)展

所在行業(yè)具有高成長(zhǎng)性

市場(chǎng)容量足夠大

行業(yè)增長(zhǎng)速度快

行業(yè)利潤(rùn)空間大

項(xiàng)目已經(jīng)或者有潛力占領(lǐng)優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)份額第五十一頁(yè)，共七十一頁(yè)。何為投資者眼中的“好項(xiàng)目”

良好的商業(yè)模式

準(zhǔn)確的定位：具有獨(dú)特性，一定時(shí)期內(nèi)難以復(fù)制

充足的市場(chǎng)：可持續(xù)發(fā)展

良好的盈利預(yù)測(cè)和前景：保持較高的收益預(yù)期可行的收入擴(kuò)展：施行恰當(dāng)?shù)亩▋r(jià)策略，較容易獲取和發(fā)展新客戶(hù)可控的風(fēng)險(xiǎn)：有效辨識(shí)并控制風(fēng)險(xiǎn)，如政策/法律風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、替代品風(fēng)險(xiǎn)等第五十二頁(yè)，共七十一頁(yè)。何為投資者眼中的“好項(xiàng)目”

先進(jìn)的技術(shù)和產(chǎn)品

先進(jìn)的技術(shù)

擁有一定的行業(yè)壁壘和技術(shù)門(mén)檻

項(xiàng)目擁有核心技術(shù)和核心競(jìng)爭(zhēng)力

有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品

創(chuàng)新性：解決新需求、創(chuàng)造新需求

擴(kuò)展性：可持續(xù)健康地發(fā)展

可靠性：質(zhì)量過(guò)關(guān)第五十三頁(yè)，共七十一頁(yè)。何為投資者眼中的“好項(xiàng)目”

優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)

良好的個(gè)人品德和職業(yè)操守

擁有創(chuàng)業(yè)者的魅力

管理素質(zhì)

悟性和學(xué)習(xí)能力

捕捉市場(chǎng)機(jī)會(huì)和應(yīng)變的能力

事業(yè)心和激情

意志、韌性、團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性

決斷能力和領(lǐng)導(dǎo)力

營(yíng)銷(xiāo)能力第五十四頁(yè)，共七十一頁(yè)。何為投資者眼中的“好項(xiàng)目”

暢通的退出通道

無(wú)法律障礙，項(xiàng)目歷史沿革清晰財(cái)務(wù)管理規(guī)范，具備短期內(nèi)滿(mǎn)足上市條件的潛質(zhì)或具備良好的整合前景第五十五頁(yè)，共七十一頁(yè)。盡職調(diào)查內(nèi)部調(diào)查：技術(shù)、產(chǎn)品以及團(tuán)隊(duì)盡職調(diào)查（案例：ITAT）產(chǎn)品的唯一性、市場(chǎng)大小、原材料供應(yīng)、銷(xiāo)售、競(jìng)爭(zhēng)等；團(tuán)隊(duì)交流財(cái)務(wù)盡職調(diào)查前三年財(cái)務(wù)情況，產(chǎn)品毛利率、負(fù)債率、純利率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等；稅務(wù)申報(bào)情況法務(wù)盡職調(diào)查公司歷史沿革、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、有沒(méi)有重大官司、糾紛等以及是否有違反勞動(dòng)法（社保）和環(huán)境保護(hù)法等外部調(diào)查：競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、客戶(hù)走訪(fǎng)；行業(yè)專(zhuān)家、政府機(jī)構(gòu)調(diào)查第五十六頁(yè)，共七十一頁(yè)。如何上市上市是一個(gè)過(guò)程，要提前規(guī)劃（教育案例）“持續(xù)、規(guī)范”是上市審核的核心上市過(guò)程就是一個(gè)不斷減少瑕疵的過(guò)程第五十七頁(yè)，共七十一頁(yè)。企業(yè)上市前的法務(wù)規(guī)劃注冊(cè)資本及驗(yàn)資股權(quán)變更吸收合并管理層（董監(jiān)高）以及實(shí)際控制人變化知識(shí)產(chǎn)權(quán)房屋租賃獨(dú)立經(jīng)營(yíng)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)員工持股環(huán)保和勞動(dòng)保護(hù)違法違規(guī)其它第五十八頁(yè)，共七十一頁(yè)。企業(yè)上市前的財(cái)務(wù)規(guī)劃稅務(wù)規(guī)劃同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)聯(lián)交易業(yè)績(jī)連續(xù)計(jì)算非經(jīng)常性損益會(huì)計(jì)政策或者會(huì)計(jì)估計(jì)第五十九頁(yè)，共七十一頁(yè)。企業(yè)篇有人說(shuō)：“企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)是人才的競(jìng)爭(zhēng)”也有人說(shuō)：“企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)是供應(yīng)鏈的競(jìng)爭(zhēng)”我們說(shuō)：“企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)是資源的競(jìng)爭(zhēng)，所有的企業(yè)內(nèi)部、外部資源，包括人才、供應(yīng)鏈、股東層面、資本層面、外部關(guān)系層面，是一個(gè)全方位的競(jìng)爭(zhēng)”第六十頁(yè)，共七十一頁(yè)。

要引進(jìn)風(fēng)投嗎？風(fēng)投——“同舟共濟(jì)”

“千萬(wàn)不要迷信中介機(jī)構(gòu)，因?yàn)槟侵皇且粋€(gè)傳說(shuō)”“千萬(wàn)不要不信中介機(jī)構(gòu)，那樣你會(huì)成為一個(gè)傳說(shuō)”“千萬(wàn)不要以為自己是優(yōu)秀企業(yè)就一定能上市，如果那樣，或許你真的成為了傳說(shuō)”

第六十一頁(yè)，共七十一頁(yè)。案例分析一***************第六十二頁(yè)，共七十一頁(yè)。63同創(chuàng)偉業(yè)公司篇第六十三頁(yè)，共七十一頁(yè)。行業(yè)第一南海成長(zhǎng)：中國(guó)第一家有限合伙制創(chuàng)投基金同創(chuàng)偉業(yè)：

中國(guó)第一批本土品牌專(zhuān)業(yè)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)中國(guó)第一批獲新股詢(xún)價(jià)資格的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)中國(guó)第一家推出IPO上市企業(yè)（康芝藥業(yè)）的有限合伙制企業(yè)中國(guó)第一批推出中小板上市企業(yè)的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)（達(dá)安基因、軸研科技）業(yè)績(jī)第一民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)投上市數(shù)量第一2010創(chuàng)投機(jī)構(gòu)創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)數(shù)量前三甲中投資回報(bào)率排名第一一線(xiàn)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)上市成功率排名前列國(guó)內(nèi)第一家實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金分紅的有限合伙創(chuàng)投基金一、行業(yè)地位：第一的故事（同創(chuàng)偉業(yè)）第六十四頁(yè)，共七十一頁(yè)。二、業(yè)績(jī)：三高一低同創(chuàng)偉業(yè)成立15年來(lái)，旗下設(shè)立了6支主基金；5只行