以來中國銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的總資產(chǎn)及總負(fù)債、銀行信用風(fēng)險(xiǎn)拐點(diǎn)、中國上市銀行存款業(yè)績預(yù)測(cè)及行業(yè)發(fā)展展望

以來中國銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的總資產(chǎn)及總負(fù)債、銀行信用風(fēng)險(xiǎn)拐點(diǎn)、中國上市銀行存款業(yè)績預(yù)測(cè)及行業(yè)發(fā)展展望

一、銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)、法律法規(guī)及政策

中國銀監(jiān)會(huì)的成立標(biāo)志著我國銀行監(jiān)管開始進(jìn)入專業(yè)化監(jiān)管時(shí)代，金融業(yè)分業(yè)監(jiān)管的組織架構(gòu)正式確立，形成我國金融業(yè)“一行三會(huì)”的分業(yè)監(jiān)管格局。2018年3月，根據(jù)第十三屆全國人民代表大會(huì)第一次會(huì)議批準(zhǔn)的國務(wù)院機(jī)構(gòu)改革方案，中國銀監(jiān)會(huì)和中國保監(jiān)會(huì)進(jìn)行職能整合，組建中國銀保監(jiān)會(huì)。中國銀保監(jiān)會(huì)取代中國銀監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)對(duì)全國銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)及業(yè)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督管理。

銀行業(yè)的主要法律法規(guī)及政策分為基本法律法規(guī)、行業(yè)規(guī)章和規(guī)范性文件兩大部分?；痉煞ㄒ?guī)主要有《中華人民共和國公司法》《中華人民共和國中國人民銀行法》《中華人民共和國商業(yè)銀行法》《中華人民共和國銀行業(yè)監(jiān)督管理法》《中華人民共和國反洗錢法》《中華人民共和國物權(quán)法》《中華人民共和國擔(dān)保法》《中華人民共和國外資銀行管理?xiàng)l例》等。行業(yè)規(guī)章和規(guī)范性文件行業(yè)規(guī)章和規(guī)范性文件主要涉及行業(yè)管理、公司治理、業(yè)務(wù)操作、風(fēng)險(xiǎn)防范、信息披露及特定行業(yè)（客戶）貸款及授信管理等方面。

二、銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的總資產(chǎn)、總負(fù)債及占比情況

隨著金融體系改革的不斷深化，我國已形成多層次的市場化銀行業(yè)體系，截至2018年12月31日，大型商業(yè)銀行總資產(chǎn)、總負(fù)債在全國銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)中的占比分別為35.46%、35.37%，在我國銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)體系中占據(jù)主導(dǎo)地位。

三、銀行信用風(fēng)險(xiǎn)拐點(diǎn)分析

拐點(diǎn)將至：經(jīng)歷了7年的風(fēng)險(xiǎn)處臵，在沒有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的情況下，中國銀行業(yè)后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)暴露速度可能會(huì)持續(xù)下降。?結(jié)構(gòu)性差異：信用風(fēng)險(xiǎn)的出清在區(qū)域、機(jī)構(gòu)、部門等幾個(gè)維度上都有先后差異，銀行業(yè)內(nèi)會(huì)出現(xiàn)分化，上市銀行整體較好。

1、三類信用風(fēng)險(xiǎn)拐點(diǎn)

定義信用風(fēng)險(xiǎn)的三類拐點(diǎn)：?第一類：風(fēng)險(xiǎn)生成率的拐點(diǎn)。即信用風(fēng)險(xiǎn)暴露速度下降。?第二類：風(fēng)險(xiǎn)存量的拐點(diǎn)。即風(fēng)險(xiǎn)處臵速度超過信用風(fēng)險(xiǎn)暴露速度。?第三類：徹底出清。即歷史上積累的潛在風(fēng)險(xiǎn)都已經(jīng)充分暴露，全市場違約率恢復(fù)到經(jīng)濟(jì)健康時(shí)的極低水平。

2、信用風(fēng)險(xiǎn)處臵的持續(xù)時(shí)間

2012年以來，本輪信用風(fēng)險(xiǎn)處臵已經(jīng)持續(xù)7年時(shí)間，已超過上一輪信用風(fēng)險(xiǎn)暴露的時(shí)間長度。?上一輪風(fēng)險(xiǎn)暴露如果從1995年海南房地產(chǎn)泡沫破滅開始算，到2001年的不良率高點(diǎn)，則有6-7年的時(shí)間。

從2012年以來已處臵貸款超過10%

從空間上來看，五大行2012年以來核銷、轉(zhuǎn)出、升級(jí)回收的貸款已經(jīng)超過當(dāng)時(shí)貸款余額的17.04%。?假設(shè)在2012年中國銀行業(yè)隱含不良率超過10%的話，實(shí)際上銀行這幾年已經(jīng)處臵核銷掉了10%以上的風(fēng)險(xiǎn)貸款。

2019年以來實(shí)體部門融資有所修復(fù)

制造業(yè)貸款需求指數(shù)回升，并和非制造業(yè)、基建貸款大致平齊。?小型企業(yè)貸款需求回升，并超過了中型企業(yè)、大型企業(yè)。

五大行的制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)貸款在連續(xù)五年未明顯增長后，2019年重回正增長。?普惠型小微企業(yè)貸款放量。

企業(yè)部門資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)

3、第二類風(fēng)險(xiǎn)拐點(diǎn)或已至

1.今年以來中國銀行業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)暴露速度下降，大概率可持續(xù)。2.隨著信用風(fēng)險(xiǎn)暴露速度降低到銀行處臵能力之內(nèi)，銀行利潤表有望持續(xù)改善。即行業(yè)步入“第二類拐點(diǎn)”。3.以上推斷基于中國地產(chǎn)、地方政府債務(wù)問題不出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的假設(shè)。

為在銀行板塊估值上的體現(xiàn)：需要較長時(shí)間?邏輯上的困境：信用風(fēng)險(xiǎn)可證明、不可證偽。?市場表現(xiàn)：確認(rèn)信用風(fēng)險(xiǎn)拐點(diǎn)需求較長時(shí)間，風(fēng)險(xiǎn)下行的時(shí)間越長，拐點(diǎn)的可信度越大。?2016-2018：從2016-2018的市場表現(xiàn)看，為市場對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)拐點(diǎn)的反應(yīng)需要較長時(shí)間。

2016-2018：一次失敗的拐點(diǎn)驗(yàn)證

2016年：隨著供給側(cè)改革、棚改貨幣化，銀行2016年信用風(fēng)險(xiǎn)下降。但銀行板塊當(dāng)年未明顯跑贏上證指數(shù)，顯示投資人對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)仍然懷疑。?2017年：隨著經(jīng)濟(jì)觸底、信用風(fēng)險(xiǎn)改善也到了第二年，銀行股開始跑贏上證指數(shù)。?2018年：年初信用風(fēng)險(xiǎn)出清，銀行快速上漲。但隨后在2018年上半年被證偽，銀行股也跑輸指數(shù)。

4、估值空間分析

時(shí)間點(diǎn)問題：或需要三年時(shí)間?市場需要較長時(shí)間認(rèn)可銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的拐點(diǎn)。今年類似于2016年：銀行信用風(fēng)險(xiǎn)下降、業(yè)績改善，但在股價(jià)上未獲得認(rèn)可，全年下來沒有明顯跑贏指數(shù)。如果參照2016-2018年的走勢(shì)，那么到2020年若銀行信用風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)改善，則有望明顯跑贏指數(shù)。若到2021年仍能持續(xù)，則可能有更大級(jí)別的估值提升。空間問題：凈資產(chǎn)增厚45-50%+估值提升50%以上?凈資產(chǎn)增長：假設(shè)銀行業(yè)ROE在13%-14%，三年凈資產(chǎn)增厚44-48%。?PB提升：若驗(yàn)證了信用風(fēng)險(xiǎn)拐點(diǎn)，則估值有修復(fù)空間。若保守估計(jì)，PB從目前平均0.8左右回到1.0倍左右。若樂觀估計(jì)，對(duì)標(biāo)海外大型商業(yè)銀行，則估值能到1.5倍以上。保守與樂觀估計(jì)的PB為1.2、1.3倍，估值提升空間50%以上

5、結(jié)構(gòu)性差異

為需要注意的是，信用風(fēng)險(xiǎn)的拐點(diǎn)對(duì)不同區(qū)域、銀行、經(jīng)濟(jì)部門是有先后時(shí)間差：?發(fā)達(dá)區(qū)域VS落后區(qū)域：如右圖，雖然京滬、江浙、粵閔不良率已經(jīng)開始下降，但山東、東三省仍在惡化。?優(yōu)質(zhì)上市銀行VS高風(fēng)險(xiǎn)非上市銀行：雖然目前優(yōu)質(zhì)上市銀行能看到拐點(diǎn)信號(hào)，但包商銀行等高風(fēng)險(xiǎn)銀行的問題仍然待解。?經(jīng)濟(jì)部門\行業(yè)的差異。因而：?行業(yè)性的風(fēng)險(xiǎn)拐點(diǎn)并不意味著行業(yè)內(nèi)個(gè)股均一致向好。?行業(yè)拐點(diǎn)出現(xiàn)之前，優(yōu)秀個(gè)股已經(jīng)先行估值修復(fù)。

三、銀行存款規(guī)模、息差、非息收入及業(yè)績預(yù)測(cè)

1、息差：變化幅度取決于資負(fù)配臵能力

結(jié)構(gòu)性存款占比下降的拐點(diǎn)慢于一般貸款利率，結(jié)構(gòu)性存款監(jiān)管對(duì)負(fù)債的邊際利好或在2020年逐步顯現(xiàn)。?資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)決定息差的邊際變化，資負(fù)配臵更具有前瞻性的銀行息差收窄壓力更小。

2、規(guī)模增速：溫和擴(kuò)張，波動(dòng)收斂

以量補(bǔ)價(jià)，2019年資本水平小幅回升，支撐上市銀行資產(chǎn)擴(kuò)張。?在當(dāng)前監(jiān)管環(huán)境下，資產(chǎn)增速波動(dòng)較上一周期將有所收斂，回歸理性。

3、非息收入：動(dòng)力從信用卡切換至理財(cái)

銀行卡（信用卡）與理財(cái)相關(guān)手續(xù)費(fèi)是五大行、股份制非息收入的主要構(gòu)成，中小銀行非息收入主要來源于投資收益。?信用卡增速放緩，銀行卡收入增速或放緩；非保本理財(cái)規(guī)模逐步恢復(fù)，部分彌補(bǔ)信用卡影響。

4、撥備：驅(qū)動(dòng)利潤的重要一環(huán)

3Q19末不良率降至2015年中水平，撥備覆蓋率升至2015年一季末水平，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力已有改善。?信用風(fēng)險(xiǎn)改善將降低信貸成本，撥備必要時(shí)或會(huì)反哺利

5、2020年業(yè)績預(yù)測(cè)

上市銀行將通過靈活的資產(chǎn)負(fù)債配臵策略，應(yīng)對(duì)外部環(huán)境的沖擊挑戰(zhàn)。?信用風(fēng)險(xiǎn)改善使得撥備壓力緩解，使得行業(yè)利潤增速繼續(xù)小幅上行。

四、2019年中國銀行業(yè)展望

中國銀行(3.620,-0.01,-0.28%)業(yè)的質(zhì)量未來會(huì)保持穩(wěn)定。雖然不良貸款率和風(fēng)險(xiǎn)成本相對(duì)較高，但其它方面并沒有進(jìn)一步疲弱的趨勢(shì)；此外，目前的貨幣政策將推動(dòng)資金和流動(dòng)性狀況保持穩(wěn)定。

中國銀行業(yè)應(yīng)對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量下降的情況已經(jīng)有四五年了。不良資產(chǎn)的來源發(fā)生了變化，2015年、2016年主要的不良資產(chǎn)來源于產(chǎn)能過剩的行業(yè)，包括鋼鐵、采礦、太陽能(3.440,0.06,1.78%)等；到了2017年、2018年，主要是由于去杠桿和流動(dòng)性收緊帶來的的影響；2019年，市場流動(dòng)性得到了改善，再融資變得沒有那么困難，雖然經(jīng)濟(jì)增速較之前快速增長時(shí)期有所放慢，但整體依然處于相對(duì)較高水平，對(duì)銀行的利潤影響不大。中國銀行業(yè)的主要指標(biāo)評(píng)估為穩(wěn)定，但影子銀行資產(chǎn)將繼續(xù)下滑。具體來看，在資本方面，銀行業(yè)的貸款損失準(zhǔn)備金和內(nèi)部資本生成能力強(qiáng)勁，資本增速穩(wěn)定，在這些因素的支持下，銀行整體資本水平將保持穩(wěn)定和充足。在沒有外部資本注入的境況下，風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)快速增長的銀行在資本管理方面可能會(huì)受到挑戰(zhàn)。

盈利能力方面，盡管銀行的凈息差壓力緩解，但由于手續(xù)費(fèi)