管理會(huì)計(jì)(任務(wù)六)

管理會(huì)計(jì)任務(wù)六

投資決策分析學(xué)習(xí)目標(biāo)：

了解投資決策分析的基礎(chǔ)知識(shí)；了解影響投資決策的重要因素；掌握及熟練運(yùn)用各種投資決策方法

核心目標(biāo):

投資決策分析的概念與程序；明確貨幣時(shí)間價(jià)值概念，正確估算現(xiàn)金流量；熟練運(yùn)用各種指標(biāo)對(duì)投資決策的可行性進(jìn)行評(píng)價(jià)。javascript:;

投資決策對(duì)于企業(yè)而言往往是戰(zhàn)略性的，是一切其他決策的根源，其能否成功對(duì)企業(yè)的生死存亡具有決定性的影響作用。投資決策方案的評(píng)價(jià)和決策工作是一個(gè)綜合性課題，必須在充分利用會(huì)計(jì)資料及有關(guān)信息的基礎(chǔ)上，運(yùn)用科學(xué)方法進(jìn)行論證、分析，使所選擇的投資方案達(dá)到技術(shù)經(jīng)濟(jì)等各方面的統(tǒng)一和優(yōu)化。1.1投資決策的概念、特征和程序（1）投資決策的概念投資決策是指企業(yè)為適應(yīng)今后生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的需要，運(yùn)用一定的科學(xué)理論、方法和手段，通過(guò)一定的程序，在固定資產(chǎn)增加、擴(kuò)建、更新、改造及資源開(kāi)發(fā)利用等方面對(duì)若干個(gè)可行性投資方案進(jìn)行的決策。1投資決策分析基礎(chǔ)1.1投資決策的概念、特征和程序（2）投資決策的特征1）投資數(shù)額大2）影響時(shí)間長(zhǎng)3）不可逆轉(zhuǎn)性4）投資風(fēng)險(xiǎn)高（3）投資決策分析的一般程序1）提出投資方案1投資決策分析基礎(chǔ)1.1投資決策的概念、特征和程序（3）投資決策分析的一般程序2）進(jìn)行可行性分析①要考慮所投項(xiàng)目技術(shù)是否先進(jìn)，能否取得，能否實(shí)施，能維持多長(zhǎng)時(shí)間等技術(shù)層面上的問(wèn)題，同時(shí)還要考慮項(xiàng)目本身在設(shè)計(jì)施工等方面的具體要求。②要預(yù)測(cè)資金的需要量，再看有無(wú)足夠的資金支持，如果資金不足，能否及時(shí)籌措到所需資金，資金是否能滿足項(xiàng)目需求是該投資項(xiàng)目能否運(yùn)行的重要前提。1投資決策分析基礎(chǔ)1.1投資決策的概念、特征和程序（3）投資決策分析的一般程序2）進(jìn)行可行性分析③要考慮項(xiàng)目投產(chǎn)后的經(jīng)濟(jì)效益，如產(chǎn)品銷(xiāo)路如何，能增加多少銷(xiāo)售收入，為此需要多少成本和費(fèi)用，能提供多少利潤(rùn)等各方面要素。此外，還要對(duì)相關(guān)因素予以全面考慮。如所在地區(qū)的自然資源、水電、交通、通信等協(xié)作條件是否滿足項(xiàng)目需要，所需工人、技術(shù)人員、管理人員能否達(dá)到要求，項(xiàng)目實(shí)施后對(duì)環(huán)境是否會(huì)造成不良影響等。3）做出決策評(píng)價(jià)

4）投資方案實(shí)施

5）決策方案的反饋調(diào)整1投資決策分析基礎(chǔ)1.2貨幣時(shí)間價(jià)值（2）貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算1）復(fù)利終值與復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值是指某特定量的本金按復(fù)利計(jì)算若干期后的本利和。復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的逆運(yùn)算，是指為取得將來(lái)某一特定時(shí)點(diǎn)上的本利和，現(xiàn)在所需要的本金。①?gòu)?fù)利終值的計(jì)算（已知現(xiàn)值P，求終值F）。n年后本利和為：F=P(1+i)n其中，(1＋i)n是1元的復(fù)利終值，稱為“復(fù)利終值系數(shù)”，用符號(hào)（F/P，i，n）表示。其含義為利率為i，經(jīng)過(guò)n期后，1元本金的最終價(jià)值。在實(shí)際應(yīng)用中，復(fù)利終值系數(shù)可以通過(guò)查閱“1元復(fù)利終值表”直接獲得。1投資決策分析基礎(chǔ)1.2貨幣時(shí)間價(jià)值（1）貨幣時(shí)間價(jià)值的概念

貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣經(jīng)過(guò)一定時(shí)間的投資與再投資后所增加的價(jià)值。（2）貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)量形式主要有復(fù)利終值、復(fù)利現(xiàn)值；年金終值、年金現(xiàn)值。其中，現(xiàn)值又稱本金，是指未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的一定量現(xiàn)金折合到現(xiàn)在的價(jià)值。終值又稱將來(lái)值或本利和，是指現(xiàn)在一定量的資金在將來(lái)某個(gè)時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值。1投資決策分析基礎(chǔ)1.2貨幣時(shí)間價(jià)值（2）貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算1）復(fù)利終值與復(fù)利現(xiàn)值②復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算（已知終值F，求現(xiàn)值P）。由于復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算實(shí)際上是復(fù)利終值計(jì)算的逆運(yùn)算，所以可根據(jù)上述復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式推出復(fù)利終值的計(jì)算公式為：P=F(1+i)n=F(1+i)-n其中，(1＋i)-n是1元的復(fù)利現(xiàn)值，在數(shù)值上表現(xiàn)為復(fù)利終值系數(shù)的倒數(shù)，稱為“復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)”，用符號(hào)（P/F，i，n）表示。其含義為利率為i，為取得n期后的1元，現(xiàn)在需要多少本金。在實(shí)際應(yīng)用中，復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)可以通過(guò)查閱“1元復(fù)利現(xiàn)值表”直接獲得。1投資決策分析基礎(chǔ)1.2貨幣時(shí)間價(jià)值（3）年金終值與年金現(xiàn)值

年金是指一定時(shí)期內(nèi)每次等額收付的系列款項(xiàng)，通常記作A。年金普遍存在于現(xiàn)實(shí)生活中，如發(fā)放工資、計(jì)提折舊、發(fā)放養(yǎng)老金、支付利息等都屬于年金收付形式。

年金具體分為普通年金、先付年金、遞延年金和永續(xù)年金四種類(lèi)型。與復(fù)利相聯(lián)系，也分別有終值和現(xiàn)值兩種情況。這里著重介紹普通年金終值和普通年金現(xiàn)值的計(jì)算。1投資決策分析基礎(chǔ)1.投資決策分析基礎(chǔ)1.2貨幣時(shí)間價(jià)值（3）年金終值與年金現(xiàn)值

①普通年金終值的計(jì)算（已知年金A，求年金終值F）。

需要注意的是，通過(guò)查閱“1元年金終值系數(shù)表”既可在已知利率i，計(jì)息期n和年金A的情況下，計(jì)算年金的終值F。也可在已知利率i，計(jì)息期n和終值F時(shí)，計(jì)算年金A；此時(shí)計(jì)算出來(lái)的年金A，稱為償債基金。

1投資決策分析基礎(chǔ)1.2貨幣時(shí)間價(jià)值（3）年金終值與年金現(xiàn)值

①普通年金終值的計(jì)算（已知年金A，求年金終值F）。

普通年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付的系列款項(xiàng)，也稱為后付年金。普通年金終值是指自第一次支付到最后一次支付，每期期末按復(fù)利計(jì)算的最終本利和。即已知每期支付額為A，支付期為n，利率為i，求復(fù)利終值S?？蓪⑵浣频乩斫鉃榱愦嬲〉谋纠?。F=A[(1+i)n－1]/i

其中，［(1+i)n－1］/i，稱為“普通年金終值系數(shù)”，用符號(hào)（F/A，i，n）表示。其含義為每期末支付1元，利率為i時(shí)，經(jīng)過(guò)n期后取得的最終價(jià)值。為便于計(jì)算，年金終值系數(shù)可以通過(guò)查閱“1元年金終值系數(shù)表”直接獲得。1投資決策分析基礎(chǔ)1.2貨幣時(shí)間價(jià)值

（3）年金終值與年金現(xiàn)值

①普通年金終值的計(jì)算（已知年金A，求年金終值F）。

償債基金是指為了在約定的未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額提取的存款準(zhǔn)備金。由于每次提取的等額準(zhǔn)備金類(lèi)似年金存款，因而同樣可以獲得按復(fù)利計(jì)算的利息，所以債務(wù)實(shí)際上等于年金終值，每年提取的償債基金等于年金A。也就是說(shuō)，償債基金的計(jì)算實(shí)際上是年金終值的逆運(yùn)算。A=F×i/[(1+i)n－1]

其中，i/[(1+i)n－1]的數(shù)值稱作“償債基金系數(shù)”，記作（A/F，i，n），實(shí)際上就是普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)，因此，上式也可寫(xiě)作：A＝F·［1/(F/A，i，n)］。1投資決策分析基礎(chǔ)1.2貨幣時(shí)間價(jià)值

（3）年金終值與年金現(xiàn)值

②普通年金現(xiàn)值的計(jì)算（已知年金A，求年金現(xiàn)值P）。普通年金現(xiàn)值是指為在將來(lái)若干期內(nèi)的每期期末支取相同的金額，按復(fù)利計(jì)算的現(xiàn)在需要的本金數(shù)。即已知每期支付期為n，利率為i，年金為A，求本金P。P=A×[1－(1+i)-n]/i其中，[1－(1+i)-n]/i的數(shù)值稱為“普通年金現(xiàn)值系數(shù)”，用符號(hào)（P/A，i，n）表示。為便于計(jì)算，年金現(xiàn)值系數(shù)可以通過(guò)查閱“1元年金現(xiàn)值系數(shù)表”直接獲得。與普通年金終值進(jìn)行逆運(yùn)算能夠取得年償債基金額一樣，普通年金現(xiàn)值也可進(jìn)行逆運(yùn)算，其計(jì)算所得的年金A，被稱為年資金回收額。資金回收額是指在給定的年限內(nèi)等額回收或清償初始投入的資本或所欠的債務(wù)。其中未收回部分要按復(fù)利計(jì)息構(gòu)成債的內(nèi)容。A=P×i/[1－(1+i)-n]其中，i/[1－(1+i)-n]的數(shù)值稱作“資本回收系數(shù)”，記作（A/P，i，n），實(shí)際上就是普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)，因此，上式也可寫(xiě)作：A＝P·［1/(P/A，i，n)］。1投資決策分析基礎(chǔ)1.2貨幣時(shí)間價(jià)值

（3）年金終值與年金現(xiàn)值

③名義利率和實(shí)際利率。

名義利率是指當(dāng)利息在一年內(nèi)要復(fù)利幾次時(shí)給出的年利率；而實(shí)際利率則相當(dāng)于一年復(fù)利一次的利率，實(shí)際利率體現(xiàn)的是投資者獲得的實(shí)際報(bào)酬率。

一般來(lái)說(shuō)，如果利率在一年內(nèi)復(fù)利多次，計(jì)算出來(lái)的終值會(huì)大于每年計(jì)息一次的終值，此時(shí)的實(shí)際利率一定會(huì)大于名義利率。在實(shí)踐中，往往先將名義利率換算成實(shí)際利率，然后再按照實(shí)際利率來(lái)對(duì)資金時(shí)間價(jià)值進(jìn)行計(jì)算。換算公式為：i=(1+r/m)m-1其中：i為實(shí)際利率；r為名義利率；m為每年復(fù)利的次數(shù)。1投資決策分析基礎(chǔ)1.3現(xiàn)金流量

（1）現(xiàn)金流量的相關(guān)概念現(xiàn)金流量指的是在投資活動(dòng)過(guò)程中，由于一個(gè)項(xiàng)目而引起的現(xiàn)金支出或現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。這里所指的“現(xiàn)金”是一個(gè)廣義的概念，它不僅包括貨幣資金，同時(shí)也包括與項(xiàng)目相關(guān)的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。在投資決策中，現(xiàn)金流量涉及現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金凈流量三個(gè)具體內(nèi)容。1）現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量是指由于實(shí)施了某個(gè)投資方案而增加的現(xiàn)金。在投資決策中，現(xiàn)金流入量主要包括以下幾個(gè)方面：①項(xiàng)目投產(chǎn)后每年的營(yíng)業(yè)收入；②項(xiàng)目終止時(shí)，固定資產(chǎn)報(bào)廢帶來(lái)的殘值收入或出售帶來(lái)的變價(jià)收入；③項(xiàng)目終止時(shí)收回的原墊支的流動(dòng)資金；④固定資產(chǎn)折舊費(fèi)用。1投資決策分析基礎(chǔ)1.3現(xiàn)金流量

（1）現(xiàn)金流量的相關(guān)概念2）現(xiàn)金流出量與現(xiàn)金流入量相對(duì)應(yīng)，現(xiàn)金流出量是指由于實(shí)施了某個(gè)投資方案所需投入的現(xiàn)金。在投資決策中，現(xiàn)金流出量包括以下幾個(gè)方面：①建設(shè)投資。建設(shè)投資是指與形成生產(chǎn)能力有關(guān)的各種直接支出，包括固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資、開(kāi)辦費(fèi)投資等的總和，其中，固定資產(chǎn)作為企業(yè)的一種勞動(dòng)手段，所需投資往往是投資項(xiàng)目（特別是資本密集型項(xiàng)目）中最重要的一項(xiàng)現(xiàn)金流出。它包括建筑工程費(fèi)、設(shè)備購(gòu)置費(fèi)、安裝工程費(fèi)、工程建設(shè)的其他費(fèi)用等。②流動(dòng)資金投資。在完整工業(yè)投資項(xiàng)目中，建設(shè)投資形成的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力要投入使用，會(huì)引起對(duì)流動(dòng)資金的需求，主要是保證生產(chǎn)正常進(jìn)行所必需的存貨儲(chǔ)備占用等，這時(shí)企業(yè)要追加一部分流動(dòng)資金投資。這部分流動(dòng)資金投資屬于墊支的性質(zhì)，當(dāng)投資項(xiàng)目結(jié)束時(shí)，一般會(huì)如數(shù)收回。1投資決策分析基礎(chǔ)1.3現(xiàn)金流量

（1）現(xiàn)金流量的相關(guān)概念2）現(xiàn)金流出量③經(jīng)營(yíng)成本。經(jīng)營(yíng)成本是指在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而動(dòng)用現(xiàn)實(shí)貨幣資金支付的成本費(fèi)用，又被稱為付現(xiàn)的營(yíng)運(yùn)成本（或簡(jiǎn)稱付現(xiàn)成本）。它是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)階段中最主要的現(xiàn)金流出量項(xiàng)目。④各項(xiàng)稅款。指項(xiàng)目投產(chǎn)后依法繳納的、單獨(dú)列示的各項(xiàng)稅款，如營(yíng)業(yè)稅、所得稅等。⑤其他現(xiàn)金流出量。指不包括在以上內(nèi)容中的現(xiàn)金流出項(xiàng)目，例如，項(xiàng)目所需投入的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值，項(xiàng)目投資可能會(huì)動(dòng)用企業(yè)原有的資產(chǎn)，這時(shí)企業(yè)雖未直接支出現(xiàn)金，但原有資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值也要視為項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流出量。3）現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量是指一定期間內(nèi)現(xiàn)金流入量扣除現(xiàn)金流出量后的余額，通常以年為單位，稱為“年現(xiàn)金凈流量”，表示為NCF。當(dāng)流入量大于流出量時(shí)，凈流量為正值；反之，凈流量為負(fù)值。可以編制現(xiàn)金流量表對(duì)某一項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量進(jìn)行計(jì)算。1投資決策分析基礎(chǔ)1.3現(xiàn)金流量

（2）現(xiàn)金凈流量的簡(jiǎn)化計(jì)算方法對(duì)現(xiàn)金凈流量進(jìn)行計(jì)算，其基本計(jì)算公式為：現(xiàn)金凈流量（NCFt）=現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量實(shí)際工作中，一般采用簡(jiǎn)化計(jì)算公式進(jìn)行現(xiàn)金凈流量的計(jì)算。根據(jù)項(xiàng)目在建設(shè)期、經(jīng)營(yíng)期和終止期等不同階段中涉及的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的具體內(nèi)容，直接對(duì)現(xiàn)金凈流量進(jìn)行估算。具體計(jì)算公式為：建設(shè)期某年的現(xiàn)金凈流量（NCFt）=-該年發(fā)生的原始投資額其中，企業(yè)在建設(shè)期投入的開(kāi)辦費(fèi)和固定資產(chǎn)資本化利息皆屬于原始投資額范疇。經(jīng)營(yíng)期某年的現(xiàn)金凈流量（NCFt）=當(dāng)年凈利+當(dāng)年折舊其中，完整工業(yè)項(xiàng)目投資某年發(fā)生的無(wú)形資產(chǎn)和開(kāi)辦費(fèi)的攤銷(xiāo)額，以及投資建設(shè)情況下的利息支出也應(yīng)當(dāng)包括在內(nèi)。終止期某年的現(xiàn)金凈流量（NCFt）=當(dāng)年凈利+當(dāng)年折舊+固定資產(chǎn)殘值收入+收回墊支的流動(dòng)資金1投資決策分析基礎(chǔ)

1.4資本成本（1）資本成本的概念資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。（2）資本成本的作用1）資本成本是企業(yè)選擇資金來(lái)源、籌資方式，進(jìn)行籌資決策的重要依據(jù)。2）資本成本是企業(yè)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目?jī)?yōu)劣，判斷投資方案取舍的重要標(biāo)準(zhǔn)。3）資本成本常作為衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的基本標(biāo)準(zhǔn)。1投資決策分析基礎(chǔ)

1.4資本成本（1）資本成本的概念資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。（2）資本成本的作用1）資本成本是企業(yè)選擇資金來(lái)源、籌資方式，進(jìn)行籌資決策的重要依據(jù)。2）資本成本是企業(yè)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目?jī)?yōu)劣，判斷投資方案取舍的重要標(biāo)準(zhǔn)。3）資本成本常作為衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的基本標(biāo)準(zhǔn)。1投資決策分析基礎(chǔ)

1.4資本成本（3）資本成本的計(jì)算資本成本通常用資本成本率來(lái)表示。資本成本率=資金使用費(fèi)/（籌集的資金總額-資金籌集費(fèi)用）即K=D/（P-F）或資本成本率=資金使用費(fèi)/[籌集的資金總額(1-資金籌集費(fèi)用率）]即K=D/[P（1-資金籌集費(fèi)用率）]以上公式可看做資本成本率計(jì)算的通用公式，但具體到企業(yè)中，企業(yè)資金來(lái)源于債務(wù)資本和權(quán)益資本兩個(gè)方面，債務(wù)資本有長(zhǎng)期借款、長(zhǎng)期債券等；權(quán)益資本有優(yōu)先股、普通股、留存收益等。不同來(lái)源的資金其資金成本是不相同的，應(yīng)通過(guò)個(gè)別資本成本分別予以計(jì)算。1投資決策分析基礎(chǔ)

1.4資本成本（1）資本成本的概念資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。（2）資本成本的作用1）資本成本是企業(yè)選擇資金來(lái)源、籌資方式，進(jìn)行籌資決策的重要依據(jù)。2）資本成本是企業(yè)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目?jī)?yōu)劣，判斷投資方案取舍的重要標(biāo)準(zhǔn)。3）資本成本常作為衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的基本標(biāo)準(zhǔn)。1投資決策分析基礎(chǔ)

1.4資本成本（3）資本成本的計(jì)算1）個(gè)別資本成本的計(jì)算①長(zhǎng)期借款資本成本。長(zhǎng)期借款的資本成本主要包括籌集費(fèi)用和支付的借款利息兩部分，由于借款利息允許在稅前扣除，所以具有抵稅的作用。這一作用又被稱為稅收屏蔽效應(yīng)，能夠從實(shí)際上降低負(fù)債成本。其計(jì)算公式為：長(zhǎng)期借款資本成本=長(zhǎng)期借款利息×(1-所得稅率)/[長(zhǎng)期借款總額×(1-資金籌集費(fèi)用率)]或長(zhǎng)期借款資本成本=長(zhǎng)期借款的年利率×(1-所得稅率)/[1-資金籌集費(fèi)用率]其中，資金籌集費(fèi)用率是指籌集費(fèi)用占籌集總額的比重。②長(zhǎng)期債券資本成本。長(zhǎng)期債券的性質(zhì)與長(zhǎng)期借款類(lèi)似，均可稅前扣除，都具有抵稅的作用。因此，一次還本、分期付息借款成本的計(jì)算公式為：長(zhǎng)期債券資本成本=債券年利息×(1-所得稅率)/[債券籌集額×(1-資金籌集費(fèi)用率）]1投資決策分析基礎(chǔ)

1.4資本成本（1）資本成本的概念資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。（2）資本成本的作用1）資本成本是企業(yè)選擇資金來(lái)源、籌資方式，進(jìn)行籌資決策的重要依據(jù)。2）資本成本是企業(yè)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目?jī)?yōu)劣，判斷投資方案取舍的重要標(biāo)準(zhǔn)。3）資本成本常作為衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的基本標(biāo)準(zhǔn)。1投資決策分析基礎(chǔ)

1.4資本成本（3）資本成本的計(jì)算1）個(gè)別資本成本的計(jì)算③優(yōu)先股的資本成本。優(yōu)先股主要指在利潤(rùn)分紅及剩余財(cái)產(chǎn)分配的權(quán)利方面，優(yōu)先于普通股。在公司分配盈利時(shí)，擁有優(yōu)先股票的股東比持有普通股票的股東，分配在先，而且享受固定數(shù)額的股息。優(yōu)先股的資本成本主要是指優(yōu)先股的固定股利支出。它與債務(wù)資本的不同在于其股利只能在稅后支付，因此沒(méi)有稅收屏蔽效應(yīng)。其計(jì)算公式為：優(yōu)先股資本成本=優(yōu)先股股利總額/[優(yōu)先股籌資總額×（1-資金籌集費(fèi)用率）]1投資決策分析基礎(chǔ)

1.4資本成本（1）資本成本的概念資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。（2）資本成本的作用1）資本成本是企業(yè)選擇資金來(lái)源、籌資方式，進(jìn)行籌資決策的重要依據(jù)。2）資本成本是企業(yè)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目?jī)?yōu)劣，判斷投資方案取舍的重要標(biāo)準(zhǔn)。3）資本成本常作為衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的基本標(biāo)準(zhǔn)。1投資決策分析基礎(chǔ)

1.4資本成本（3）資本成本的計(jì)算1）個(gè)別資本成本的計(jì)算④普通股的資本成本。普通股是滿足所有債權(quán)償付要求及優(yōu)先股東的收益權(quán)與求償權(quán)要求后對(duì)企業(yè)盈利和剩余財(cái)產(chǎn)的索取權(quán)，它構(gòu)成公司資本的基礎(chǔ)，是股票的一種基本形式。固定股利模型（零成長(zhǎng)股利模型）。固定股利模型是指各年股利固定，其現(xiàn)金流量是一個(gè)永續(xù)年金。在這種情況下，普通股資本成本與優(yōu)先股資本成本的特點(diǎn)相同，其計(jì)算公式為：普通股資本成本=普通股股利總額/[普通股籌資總額×(1-資金籌集費(fèi)用率)]股利固定增長(zhǎng)模型。對(duì)于大多數(shù)的公司而言，盈余與股利并非一成不變，而是持續(xù)增長(zhǎng)的。假定股票各年股利按照固定比例增長(zhǎng)，則股票資本成本計(jì)算公式可表述為：普通股資本成本=第一年的預(yù)計(jì)股利額/[普通股籌資總額×(1-資金籌集費(fèi)用率)]+股利年增長(zhǎng)率1投資決策分析基礎(chǔ)

1.4資本成本（1）資本成本的概念資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。（2）資本成本的作用1）資本成本是企業(yè)選擇資金來(lái)源、籌資方式，進(jìn)行籌資決策的重要依據(jù)。2）資本成本是企業(yè)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目?jī)?yōu)劣，判斷投資方案取舍的重要標(biāo)準(zhǔn)。3）資本成本常作為衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的基本標(biāo)準(zhǔn)。1投資決策分析基礎(chǔ)

1.4資本成本（3）資本成本的計(jì)算1）個(gè)別資本成本的計(jì)算⑤留存收益的資本成本。留存收益成本，也稱為保留盈余或保留利潤(rùn)。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)發(fā)放的現(xiàn)金股利只是其當(dāng)年賺取的稅后利潤(rùn)中的很小一部分，大部分稅后利潤(rùn)被企業(yè)保留下來(lái)而形成留存收益，留存收益實(shí)質(zhì)上是對(duì)企業(yè)追加的投資。留存收益的計(jì)算與普通股的計(jì)算基本相同，只是無(wú)須考慮籌資費(fèi)用，也可以將留存收益成本等同于無(wú)發(fā)行費(fèi)用的普通股成本。其計(jì)算公式與普通股資本成本計(jì)算公式相似。固定股利模型的計(jì)算公式為：留存收益資本成本=普通股股利普通股籌資總額固定股利增長(zhǎng)率模型的計(jì)算公式為：留存收益資本成本=第一年的預(yù)計(jì)股利額/普通股籌資總額+股利年增長(zhǎng)率1投資決策分析基礎(chǔ)

1.4資本成本（1）資本成本的概念資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。（2）資本成本的作用1）資本成本是企業(yè)選擇資金來(lái)源、籌資方式，進(jìn)行籌資決策的重要依據(jù)。2）資本成本是企業(yè)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目?jī)?yōu)劣，判斷投資方案取舍的重要標(biāo)準(zhǔn)。3）資本成本常作為衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的基本標(biāo)準(zhǔn)。1投資決策分析基礎(chǔ)對(duì)投資方案進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)使用的指標(biāo)分為兩類(lèi)：非貼現(xiàn)指標(biāo)和貼現(xiàn)指標(biāo)。其中，非貼現(xiàn)指標(biāo)是不按貨幣時(shí)間價(jià)值進(jìn)行統(tǒng)一換算的，而直接按投資項(xiàng)目形成的現(xiàn)金流量進(jìn)行計(jì)算的指標(biāo)，包括投資回收期和平均報(bào)酬率等。而貼現(xiàn)指標(biāo)是在對(duì)投資項(xiàng)目形成的現(xiàn)金流量按貨幣時(shí)間價(jià)值進(jìn)行統(tǒng)一換算的基礎(chǔ)上進(jìn)行計(jì)算的各項(xiàng)指標(biāo)，包括凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率等。因此，兩類(lèi)指標(biāo)是以是否考慮“貨幣時(shí)間價(jià)值”為區(qū)分標(biāo)志的。在此基礎(chǔ)上，投資項(xiàng)目分析評(píng)價(jià)的方法，也可分為非貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法和貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法。2.1非貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法非貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法由于沒(méi)有考慮到貨幣的時(shí)間價(jià)值，難以正確、全面地反映投資收益。因此，只能在選擇方案時(shí)起到輔助作用，通常用于小項(xiàng)目的評(píng)價(jià)和大項(xiàng)目的初選。2.投資決策分析評(píng)價(jià)方法

1.4資本成本（1）資本成本的概念資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。（2）資本成本的作用1）資本成本是企業(yè)選擇資金來(lái)源、籌資方式，進(jìn)行籌資決策的重要依據(jù)。2）資本成本是企業(yè)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目?jī)?yōu)劣，判斷投資方案取舍的重要標(biāo)準(zhǔn)。3）資本成本常作為衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的基本標(biāo)準(zhǔn)。1投資決策分析基礎(chǔ)

2.1非貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法（1）投資回收期法投資回收期法，是指收回方案中的全部投資額所需要的時(shí)間。一般以年表示。主要用于衡量收回初始投資的速度快慢。項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期越短，則該項(xiàng)投資在未來(lái)時(shí)期所冒的風(fēng)險(xiǎn)就越小?？梢詫㈧o態(tài)投資回收期的長(zhǎng)短視為項(xiàng)目未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)程度大小的標(biāo)志。投資回收期的計(jì)算公式為：投資回收期=（累計(jì)現(xiàn)金流量為正所需年數(shù)-1）+最后一年收回的投資額/該年的現(xiàn)金凈流量當(dāng)未來(lái)每一期的現(xiàn)金凈流量都相等時(shí)，上述公式可以簡(jiǎn)化為：投資回收期=投資總額/未來(lái)每年的現(xiàn)金凈流量2.投資決策分析評(píng)價(jià)方法

1.4資本成本（1）資本成本的概念資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。（2）資本成本的作用1）資本成本是企業(yè)選擇資金來(lái)源、籌資方式，進(jìn)行籌資決策的重要依據(jù)。2）資本成本是企業(yè)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目?jī)?yōu)劣，判斷投資方案取舍的重要標(biāo)準(zhǔn)。3）資本成本常作為衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的基本標(biāo)準(zhǔn)。1投資決策分析基礎(chǔ)

2.1非貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法（2）平均報(bào)酬率法

平均報(bào)酬率是指投資項(xiàng)目壽命期內(nèi)平均的年投資報(bào)酬率。一般計(jì)算公式為：平均報(bào)酬率=平均現(xiàn)金流量/初始投資額×100%2.投資決策分析評(píng)價(jià)方法

1.4資本成本（1）資本成本的概念資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。（2）資本成本的作用1）資本成本是企業(yè)選擇資金來(lái)源、籌資方式，進(jìn)行籌資決策的重要依據(jù)。2）資本成本是企業(yè)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目?jī)?yōu)劣，判斷投資方案取舍的重要標(biāo)準(zhǔn)。3）資本成本常作為衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的基本標(biāo)準(zhǔn)。1投資決策分析基礎(chǔ)

2.1非貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法（2）平均報(bào)酬率法

平均報(bào)酬率是指投資項(xiàng)目壽命期內(nèi)平均的年投資報(bào)酬率。一般計(jì)算公式為：平均報(bào)酬率=平均現(xiàn)金流量/初始投資額×100%2.投資決策分析評(píng)價(jià)方法

1.4資本成本（1）資本成本的概念資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。（2）資本成本的作用1）資本成本是企業(yè)選擇資金來(lái)源、籌資方式，進(jìn)行籌資決策的重要依據(jù)。2）資本成本是企業(yè)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目?jī)?yōu)劣，判斷投資方案取舍的重要標(biāo)準(zhǔn)。3）資本成本常作為衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的基本標(biāo)準(zhǔn)。1投資決策分析基礎(chǔ)2.2貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法

貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法是指考慮時(shí)間價(jià)值的分析方法，也被稱為貼現(xiàn)現(xiàn)金流量分析技術(shù)。主要包括四種方法：凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)含報(bào)酬率法。（1）凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法是一項(xiàng)投資所產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值與項(xiàng)目投資額之間的差額，是利用凈現(xiàn)金效益量的總現(xiàn)值與凈現(xiàn)金投資量算出凈現(xiàn)值，然后根據(jù)凈現(xiàn)值的大小來(lái)評(píng)價(jià)投資方案。凈現(xiàn)值通常用（NPV）表示。2.投資決策分析評(píng)價(jià)方法

1.4資本成本（1）資本成本的概念資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。（2）資本成本的作用1）資本成本是企業(yè)選擇資金來(lái)源、籌資方式，進(jìn)行籌資決策的重要依據(jù)。2）資本成本是企業(yè)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目?jī)?yōu)劣，判斷投資方案取舍的重要標(biāo)準(zhǔn)。3）資本成本常作為衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的基本標(biāo)準(zhǔn)。1投資決策分析基礎(chǔ)2.2貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法（1）凈現(xiàn)值法具體的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是：凈現(xiàn)值為正值，投資方案是可以接受的；凈現(xiàn)值是負(fù)值，投資方案就是不可以接受的。凈現(xiàn)值越大，投資方案越優(yōu)。多個(gè)方案?jìng)溥x時(shí)，如果各方案的初始投資額相等，且凈現(xiàn)值都是正數(shù)，應(yīng)視凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)；如果各方案初始投資額并不相等，則不宜采用凈現(xiàn)值法進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)。凈現(xiàn)值數(shù)值上是在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按選定的貼現(xiàn)率計(jì)算的各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值的代數(shù)和。其計(jì)算公式為：凈現(xiàn)值=∑（項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的現(xiàn)金凈流量×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)）特殊的，在原始投資均集中在建設(shè)期初一次性投入，其余時(shí)間不再發(fā)生投資的情況下，凈現(xiàn)值是指按選定的貼現(xiàn)率計(jì)算的項(xiàng)目投產(chǎn)后各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)金之和減去初始投資后的余額。此時(shí)計(jì)算公式為：凈現(xiàn)值=∑(項(xiàng)目投產(chǎn)后各年的現(xiàn)金凈流量×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù))-初始投資額2.投資決策分析評(píng)價(jià)方法

1.4資本成本（1）資本成本的概念資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。（2）資本成本的作用1）資本成本是企業(yè)選擇資金來(lái)源、籌資方式，進(jìn)行籌資決策的重要依據(jù)。2）資本成本是企業(yè)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目?jī)?yōu)劣，判斷投資方案取舍的重要標(biāo)準(zhǔn)。3）資本成本常作為衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的基本標(biāo)準(zhǔn)。1投資決策分析基礎(chǔ)2.2貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法（2）凈現(xiàn)值率法和現(xiàn)值指數(shù)法凈現(xiàn)值率又稱凈現(xiàn)值比、凈現(xiàn)值指數(shù)，是投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值與投資總額的現(xiàn)值之比，表示單位投資所得的凈現(xiàn)值；現(xiàn)值指數(shù)，又稱為獲利指數(shù)，是指項(xiàng)目投產(chǎn)后按一定貼現(xiàn)率計(jì)算的在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計(jì)與投資現(xiàn)值合計(jì)的比值。其計(jì)算公式為：凈現(xiàn)值率=凈現(xiàn)值/投資總額的現(xiàn)值×100%現(xiàn)值指數(shù)=∑經(jīng)營(yíng)期各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/投資總額的現(xiàn)值凈現(xiàn)值率與現(xiàn)值指數(shù)存在如下關(guān)系：現(xiàn)值指數(shù)=凈現(xiàn)值率+1凈現(xiàn)值率大于零，現(xiàn)值指數(shù)大于1，表明項(xiàng)目的報(bào)酬率高于貼現(xiàn)率，存在額外收益；反之，凈現(xiàn)值率小于零，現(xiàn)值指數(shù)小于1，則表明項(xiàng)目的報(bào)酬率小于貼現(xiàn)率，收益不能抵補(bǔ)資本成本。所以，對(duì)于單一方案的項(xiàng)目而言，凈現(xiàn)值率大于或等于零、現(xiàn)值指數(shù)大于或等于1是項(xiàng)目可行的必要條件。當(dāng)對(duì)多個(gè)投資項(xiàng)目進(jìn)行選擇時(shí)，由于凈現(xiàn)值率或現(xiàn)值指數(shù)越大，企業(yè)的投資報(bào)酬水平就越高，所以應(yīng)采用凈現(xiàn)值率大于零或現(xiàn)值指數(shù)大于1中的最大者。2.投資決策分析評(píng)價(jià)方法

1.4資本成本（1）資本成本的概念資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。（2）資本成本的作用1）資本成本是企業(yè)選擇資金來(lái)源、籌資方式，進(jìn)行籌資決策的重要依據(jù)。2）資本成本是企業(yè)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目?jī)?yōu)劣，判斷投資方案取舍的重要標(biāo)準(zhǔn)。3）資本成本常作為衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的基本標(biāo)準(zhǔn)。1投資決策分析基礎(chǔ)2.2貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法（3）內(nèi)含報(bào)酬率法內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）是指投資方案未來(lái)各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值合計(jì)數(shù)等于零時(shí)的貼現(xiàn)率，也可以看作能使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的貼現(xiàn)率。1）特殊情況：經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量相等，全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，此時(shí)有以下關(guān)系存在：經(jīng)營(yíng)期每年相等的現(xiàn)金凈流量（NCF）×年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A,IRR,n）-投資總額=0具體計(jì)算過(guò)程可分為以下三步。第一步：計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A,IRR,n）。第二步：從“1元年金現(xiàn)值表”中查找，根據(jù)年金現(xiàn)值系數(shù)的計(jì)算結(jié)果和已知的期數(shù)n，確定內(nèi)含報(bào)酬率的范圍。第三步：根據(jù)上述兩個(gè)相鄰的貼現(xiàn)率和已知的兩個(gè)年金現(xiàn)值系數(shù)，采用插值法計(jì)算出投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率。2.投資決策分析評(píng)價(jià)方法

1.4資本成本（1）資本成本的概念資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。（2）資本成本的作用1）資本成本是企業(yè)選擇資金來(lái)源、籌資方式，進(jìn)行籌資決策的重要依據(jù)。2）資本成本是企業(yè)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)