匯率與國際金融體系

宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)第十九版保羅·薩繆爾森威廉·諾德豪斯著第13章

匯率與國際金融體系經(jīng)濟(jì)交易有兩種方式：(1)在世界產(chǎn)品市場上購買并出售物品和勞務(wù);(2)在世界金融市場上購買并出售資本資產(chǎn)。

匯率是反映本國貨幣與外國貨幣之間交換比率關(guān)系。與價格供求關(guān)系相類似，匯率一方面受到國際收支狀況影響，另一方面匯率變動又對國際收支發(fā)生作用。國際收支從收入和支出角度描述一國國際交換活動總的數(shù)量關(guān)系，并分析這一數(shù)量關(guān)系保持平衡所需要的條件及其變動規(guī)律。國際收支與匯率是國際金融學(xué)研究的兩個中心問題。本章主要內(nèi)容與結(jié)構(gòu)A、國際收支平衡表★國際收支賬戶

B、匯率的決定★外匯匯率★短期匯率決定★長期匯率決定C、國際貨幣制度★固定匯率制：古典金本位制★二戰(zhàn)后的國際貨幣體系★浮動匯率制★管理匯率制★當(dāng)今的混合體系A(chǔ).國際收支平衡表國際收支：指一個國家（或地區(qū)）對其他各國在一定時期內(nèi)發(fā)生的外匯收入與支出的總和。（平衡、順差、逆差）為了分析和衡量一國的對外收支狀況，需要將該國的國際收支狀況分類列表，計算其總差額，這就構(gòu)成了該國的國際收支平衡表（balanceofinternationalpayments）。這是對該國與世界其他各國經(jīng)濟(jì)交往的系統(tǒng)記錄。

國際收支平衡表基本結(jié)構(gòu)

經(jīng)常賬戶代表商品和服務(wù)的收支和轉(zhuǎn)移支付；金融賬戶包括金融資產(chǎn)和負(fù)債的購入和售出；基本會計原則：兩者之和必為零，即：經(jīng)常賬戶+金融賬戶=Ⅰ+Ⅱ=0經(jīng)常賬戶商品（或“貿(mào)易余額”）服務(wù)投資收益單方轉(zhuǎn)移支付

金融賬戶私人政府官方儲備變動其他表29-1國際收支平衡表的基本要素借方和貸方按照復(fù)式會計的原理編制，一切國際經(jīng)濟(jì)交易都在國際收支平衡表上的借貸兩方得到表示。凡是使一國獲得外國貨幣（即增加外匯供給）的項目列入貸方(+)，凡是使一國支出外國貨幣（即增加外匯需求）的項目列為借方(-)。每一筆國際交易進(jìn)入國際收支帳戶兩次，一次作為貸方，一次作為借方。所以，國際收支帳戶平衡表中貸方與借方總是相等的。項目貸方借方差額一、經(jīng)常帳戶26637248091828

1.貨物貿(mào)易22190185913599

2.服務(wù)貿(mào)易20603305

-1245

3.收益18552293-438

4.經(jīng)常轉(zhuǎn)移532619-87二、資本與金融帳戶17271140093262

1.資本項目451431

2.金融項目17226139953231(其中)：直接投資347816291850證券投資1041436605其它投資1270711930

776三、儲備資產(chǎn)134327-4314四、凈誤差和遺我國國際收支帳戶單位:億美元

/p/finance/20110519/074761346097.html（一）經(jīng)常帳戶經(jīng)常帳戶（currentaccount）記錄因商品和服務(wù)進(jìn)出口以及收入轉(zhuǎn)移等交易活動產(chǎn)生的外匯收支。例如，中國民航從歐洲進(jìn)口“空中客車”飛機(jī)，如美國羅德島設(shè)計學(xué)院皮特·塔居里教授來到我校人文藝術(shù)學(xué)院做專題講座我校支付的費(fèi)用，記入中國經(jīng)常帳戶借方，因為中國購買外國商品和勞務(wù)而發(fā)生的支付。相反，浙江玩具制造廠商向英國出口玩具，我國在中東地區(qū)工程建筑安裝隊工人匯回或帶回外匯收入，則是中國向外國出售了商品和勞務(wù)，記入中國經(jīng)常帳戶的貸方。經(jīng)常帳戶分類（1）商品貿(mào)易或有形貿(mào)易。中國從加拿大進(jìn)口小麥，向歐洲出口紡織品等。是經(jīng)常帳戶中最重要項目．（2）服務(wù)貿(mào)易即勞務(wù)進(jìn)出口，包括運(yùn)輸、旅游、通訊服務(wù)、建筑服務(wù)、保險服務(wù)，以及咨詢、廣告等商業(yè)服務(wù)等等。又稱為無形貿(mào)易。（3）收益包括職工報酬和投資收益兩類。中國人在國外獲得的工資，獎金，股票紅利，債券利息等作為收益項目貸方，外國人在中國獲得工資、獎金、紅利、利息等作為收益項目借方。（4）經(jīng)常轉(zhuǎn)移包括政府與民間相互捐贈等等發(fā)生的收入轉(zhuǎn)移。（二）資本帳戶資本和金融帳戶，簡稱資本帳戶(capitalaccount)，記錄因為資產(chǎn)交易活動。資產(chǎn)是任何一種持有財富形式，如廠房、股票、債券、貨幣和土地等。國際交易中購買資產(chǎn)好比“進(jìn)口”為借方，因而加負(fù)號；國際交易中出售資產(chǎn)好比“出口”為貸方，因而加正號。中國駐美使館用數(shù)千萬美元購買地皮建立新館時，或者某中國企業(yè)用1億美元外匯購買了美國政府債券，都記為中國資本項目的借方。相反，通用汽車公司投資幾億美元在上海設(shè)廠，或者美國某風(fēng)險投資公司購買了“搜狐”在NASDAQ上市股票，則記在中國資本帳戶的貸方。資本帳戶分類資本項目，金融項目兩個項目：1．資本項目：固定資產(chǎn)所有權(quán)國際間轉(zhuǎn)移、債權(quán)人不索取任何回報而取消債務(wù)等資本轉(zhuǎn)移、非生產(chǎn)和非金融性資產(chǎn)如專利、版權(quán)、商標(biāo)權(quán)收買或放棄。2．金融項目：“直接投資”“證券投資”與“其它投資（如貿(mào)易信貸）”等三個子項目。（三）儲備資產(chǎn)儲備資產(chǎn)：一國貨幣當(dāng)局擁有的可用于國際支付的外國資產(chǎn)，包括貨幣黃金、外匯、在國際貨幣基金組織（IMF）儲備頭寸和特別提款權(quán)。或稱外匯儲備經(jīng)常帳戶順差+凈資本流入=外匯儲備增加（雙盈余）經(jīng)常帳戶逆差+凈資本流出=外匯儲備減少（雙赤字）（四）差錯與遺漏差錯和遣漏（errors&omission）是一個估計項，彌補(bǔ)統(tǒng)計過程發(fā)生的誤差。由于統(tǒng)計過程會發(fā)生誤差，實際統(tǒng)計數(shù)據(jù)往往不滿足上面條件。故設(shè)立一個估計項來沖銷，以保持國際收支帳戶形式上的平衡。B.匯率的決定外匯匯率（foreignexchangerate）

以另一國貨幣來表示的本國貨幣的價格，其高低最終由外匯市場決定。兩種標(biāo)價方式：直接標(biāo)價法:以一定數(shù)額外幣為標(biāo)準(zhǔn)，折為相應(yīng)數(shù)額本幣表示匯率。例如，最近，人民幣對美元匯率為6.129元（人民幣）/1（美元），對日元匯率為6.089元（人民幣）/100（日元）。間接標(biāo)價法：用一定數(shù)額本幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折為相應(yīng)數(shù)額外幣表示匯率。升值與貶值（1）“升值”和“貶值”是描述匯率變動的兩個基本概念。升值表示用比較少量本幣就能換得一定數(shù)量外幣，或者一定數(shù)量外幣只能換得較少數(shù)額本幣。升值使本國貨幣兌換價值提高，又稱本國貨幣變強(qiáng)了。貶值表示需要用較多數(shù)額本幣才能換得一定數(shù)量外幣，或者一定數(shù)量外幣能換得較多數(shù)額本幣。貶值使本國貨幣兌換價值下降，因而本國貨幣變?nèi)趿恕Ｉ蹬c貶值（2）采用不同匯價標(biāo)示法，標(biāo)價變化與匯率變動關(guān)系不同。1美元＝8人民幣1美元＝7人民幣對人民幣來說，這是直接標(biāo)價法：匯率數(shù)值下降，人民幣升值對于美元來說，這是間接標(biāo)價法匯率數(shù)值下降，美元貶值因而，首先需要確定采用什么標(biāo)價法，然后才能判斷匯價標(biāo)價額變動與匯率升值或貶值的關(guān)系。固定匯率制和浮動匯率制政府對于匯率變動的制度和政策安排構(gòu)成匯率制度。固定匯率制和浮動匯率制是兩種基本匯率制度。固定匯率制（fixedexchangerateregime）指匯率水平在一定時期內(nèi)固定不變。浮動匯率制（flexibleorfloatingexchangerateregime）指官方不規(guī)定匯率，匯率水平主要由市場供求關(guān)系自發(fā)決定。短期匯率決定：外匯市場

外匯市場（foreignexchangemarket）:

交易不同國家的貨幣并決定外匯匯率的場所。我們可以利用熟悉的供求曲線來說明市場是如何決定外匯的價格——即外匯匯率，就是供給和需求達(dá)到平衡時的那個價格。下面，我們以圖29-3所示的美國和我國的交易來說明外匯匯率是如何決定。圖外匯（美元）美元外匯匯率（人民幣/美元）e6.50DSSDE

供給：當(dāng)美國人購買外國商品、服務(wù)和資產(chǎn)時，他們就會提供美元。需求：當(dāng)我國購買美國商品、服務(wù)和資產(chǎn)時，他們就會需求美元。市場力量促使匯率升降以實現(xiàn)供求平衡，價格會穩(wěn)定在均衡匯率上，在此匯率水平上，人們意愿的買入量恰好等于意愿的賣出量。圖中E點(diǎn)所示的6.5人民幣/1美元的市場匯率正是均衡匯率。圖29-3外匯匯率的決定外匯（美元）美元外匯匯率（人民幣/美元）e6.50D`DSSD`DE圖29-4對美元需求的下降導(dǎo)致美元的貶值貿(mào)易行情變動對匯率的影響5.5E`

假設(shè)我國進(jìn)口需求下降，結(jié)果對美元需求減少，導(dǎo)致需求曲線左移，從而美元貶值，人民幣升值。外匯（美元）美元外匯匯率（人民幣/美元）e6.50DSSDE圖29-5貨幣緊縮增加了對美元的需求，導(dǎo)致美元升值貿(mào)易行情變動對匯率的影響D``D``8E``金融賬戶的例子：由于通貨膨脹壓力上升，美聯(lián)儲實行了緊縮貨幣的政策，導(dǎo)致美元利率升高，從而刺激投資人購買美元證券，增加了對美元的需求，導(dǎo)致美元升值。匯率的長期決定：購買力平價

購買力平價理論（purchasing-powerparity，簡稱PPP）:

一國的匯率將傾向于使在國內(nèi)購買貿(mào)易品的成本等于在國外購買這些商品的成本。一價定律：如果貿(mào)易完全自由，并且運(yùn)輸?shù)冉灰壮杀緸榱?，同樣一件商品無論在何處，用同一貨幣表示的商品價格必然相等。在中國80元一件襯衣在美國賣10美元，那么人民幣對美元的名義匯率應(yīng)該為80/10=8。即：E￥/$=8一價定律討論單個商品比較價格不同，購買力平價討論商品和服務(wù)的一般價格水平，即物價統(tǒng)計中稱為一籃子商品的加權(quán)平均價格水平。

因此，從一價定律擴(kuò)大：如果用同一種貨幣表示，所有國家的一般價格水平是相等的。購買力平價認(rèn)為：同一貨幣的一單位在每個國家都應(yīng)該有相同的實際價值。美國的物價水平為PU

，那么，一美元的購買力為：1/PU。在國內(nèi)，物價水平是PC，假定一美元對人民幣匯率為：E￥/$,那么，用美元表示的人民幣物價為：PC/

E￥/$，一美元的購買力為：E￥/$/PC那么根據(jù)購買力平價，

1/PU＝E￥/$/PC從而，我們可以得到名義匯率：E￥/$

＝PC/PU。從購買力平價，引申出匯率：兩個國家通貨之間的名義匯率取決于這兩個國家的物價水平。通貨膨脹率高的國家將傾向于使其貨幣貶值。由于市場匯率上下波動劇烈，在衡量國家經(jīng)濟(jì)規(guī)模時，經(jīng)濟(jì)學(xué)家一般都偏向于使用購買力平價這個匯率來比較不同國家的生活水平。

PPP理論只是一個近似的、并不能準(zhǔn)確預(yù)測匯率變動的理論。貿(mào)易壁壘、運(yùn)輸成本以及非貿(mào)易服務(wù)的出現(xiàn)，也使得各國貨幣的價格和購買力之間出現(xiàn)背離。C.國際貨幣制度國際貨幣制度（internationalmonetarysystem）

指的是跨國交易的支付活動所經(jīng)由和遵循的那種規(guī)制體系。匯率如何確定，以及政府如何影響匯率。如何設(shè)計和安排確定匯率的機(jī)制。

固定匯率制；靈活的或浮動的匯率制；“管理”匯率制。任務(wù)核心分類固定匯率制：古典金本位制

即由政府決定美元兌換成比索、日元和其他貨幣的各個比率。金本位制（goldstandard）,歷史上最重要的固定匯率制，即每個國家都將自己的貨幣的價值確定為固定數(shù)量的黃金，再以黃金為基礎(chǔ)，建立起各國貨幣之間的固定匯率在金本位制下，國家之間的唯一區(qū)別就是它們可以為其金幣選擇不同的名稱和含金量，

不同國家的貨幣的交換比率

是固定的，由其貨幣單位的

含金量決定。定義休謨的調(diào)整機(jī)制在固定匯率制下，國際調(diào)整機(jī)制是如何運(yùn)行的？英國哲學(xué)家大衛(wèi)·休謨在1752年指出，確實存在一種自動調(diào)節(jié)機(jī)制，黃金的外流是國際收支平衡機(jī)制的一個組成部分。休謨的解釋部分是基于價格的貨幣數(shù)量論，這是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中分析整體價格水平的理論。

大衛(wèi)·休謨

（DavidHume，1711—1776）蘇格蘭哲學(xué)家、經(jīng)濟(jì)學(xué)家和歷史學(xué)家，被視為是蘇格蘭啟蒙運(yùn)動以及西方哲學(xué)歷史中最重要的人物之一。休謨對經(jīng)濟(jì)學(xué)做出了許多貢獻(xiàn)，包括通貨膨脹及國際貿(mào)易理論。他并不相信國際貿(mào)易的目標(biāo)是要累積貨幣，而相信貿(mào)易是一種刺激國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的途徑。貨幣數(shù)量論

貨幣數(shù)量論是一種用流通中的貨幣數(shù)量的變動來說明商品價格變動的貨幣理論，在李嘉圖以前，休謨曾被認(rèn)為是這個理論的代表者。

假定其他因素不變，商品價格水平漲落與貨幣數(shù)量成正比，貨幣價值的高低與貨幣數(shù)量的多少成反比。

交換方程為MV=PY。其中，M是貨幣供給量，V是指貨幣的流通速度，P是價格水平或價格指數(shù)，Y是實際的GDP。

含義思想方程美國國際收支出現(xiàn)赤字美國黃金外流：英國得到黃金美國貨幣供給減少英國貨幣供給增加美國價格下降英國價格上升第1步：美國商品進(jìn)口減少第2步：美國商品出口增加第3步：英國商品進(jìn)口增加第4步：英國商品出口減少美國國際收支重新獲得均衡英國國際收支重新獲得平衡圖29-7休謨的四重國際調(diào)整機(jī)制

休謨的四重黃金流通機(jī)制的結(jié)果：流失黃金的國家收支狀況改善，得到黃金的國家收支狀況惡化。最后，國際貿(mào)易和國際金融在新的價格上重新達(dá)到均衡。此時貿(mào)易和國際借貸處于平衡狀態(tài)，沒有凈黃金流動。這一均衡是穩(wěn)定的，不需要關(guān)稅或其他政府干預(yù)。固定匯率制的調(diào)整當(dāng)國家間的價格和收入變化過大，而匯率又不能自由波動時，國內(nèi)價格和收入就必須進(jìn)行調(diào)整以重新達(dá)到均衡。在休謨的機(jī)制中，黃金流動使價格和工資發(fā)生變化，從而保證了均衡的實現(xiàn)。而現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，當(dāng)一國實行的是固定匯率制時，它就必須不斷地調(diào)整實際產(chǎn)出和就業(yè)，以確保本國的相對價格水平同參與該固定匯率體系的締約國相一致。二戰(zhàn)后的國際貨幣體系二戰(zhàn)后，國際社會建立了一些國際機(jī)構(gòu)以促進(jìn)國際經(jīng)濟(jì)合作。借助這些機(jī)構(gòu)，各國可以調(diào)整其經(jīng)濟(jì)政策，并解決共同面臨的問題。主要的國際經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)：

世界銀行國際貨幣基金組織布雷頓森林體系關(guān)稅與貿(mào)易總協(xié)定（GATT，1995年改為世界貿(mào)易組織WTO）布雷頓森林體系布雷頓森林體系（BrettonWoodssyetem）

用美元和黃金為各國貨幣建立一種平價，各種貨幣同時以黃金和美元標(biāo)價，實行雙掛鉤原則（美元與黃金掛鉤，各國貨幣與美元掛鉤）；匯率波動不超過±1%的幅度。

匯率既固定又可調(diào)整

特里芬兩難問題（TriffinDilemma）革命性創(chuàng)新：體系的瓦解：特里芬兩難問題特里芬兩難（TriffinDilemma）又被稱為“信心與清償力兩難”，是由著名國際金融專家、美國耶魯大學(xué)教授羅伯特·特里芬提出的布雷頓森林體系存在著的自身無法克服的內(nèi)在矛盾。主要內(nèi)容：布雷頓森林體系以美元一國貨幣作為主要的國際儲備和支付貨幣，如果美國國際收支保持順差，那么國際儲備資產(chǎn)就不能滿足國際貿(mào)易發(fā)展的需要，就會發(fā)生美元供不應(yīng)求的短缺現(xiàn)象；但如果美國國際收支長期保持逆差，那么國際儲備資產(chǎn)就會發(fā)生過?，F(xiàn)象，造成美元泛濫，進(jìn)而導(dǎo)致美元危機(jī)，并危及布雷頓森林體系。特里芬兩難決定了布雷頓森林體系的不穩(wěn)定性和垮臺的必然性。國際貨幣基金組織InternationalMonetaryFund（IMF）于1945年12月27日成立，為世界兩大金融機(jī)構(gòu)之一，職責(zé)是監(jiān)察貨幣匯率和各國貿(mào)易情況、提供技術(shù)和資金協(xié)助，確保全球金融制度運(yùn)作正常。其總部設(shè)在華盛頓。主要職能：制定成員國間的匯率政策和經(jīng)常項目的支付以及貨幣兌換性方面的規(guī)則，并進(jìn)行監(jiān)督；對發(fā)生國際收支困難的成員國在必要時提供緊急資金融通，避免其他國家受其影響；官方網(wǎng)站:http:///

中國是該組織創(chuàng)始國之一。1980年4月17日，該組織正式恢復(fù)中國的代表權(quán)。世界銀行世界銀行（theWorldBank）與國際貨幣基金組織同時在布雷頓森林會議上決定成立的組織，一開始的使命是幫助在二戰(zhàn)中被破壞的國家的重建。今天主要幫助對象是發(fā)展中國家，幫助它們建設(shè)教育、農(nóng)業(yè)和工業(yè)設(shè)施。它向成員國提供提供低息貸款、無息信貸和贈款，同時向受貸國提出一定的要求，比如減少貪污或建立民主等。大多數(shù)成員國是發(fā)展中國家，但它主要受發(fā)達(dá)國家控制，這個結(jié)構(gòu)始終受到批評。2004美國擁有16.4%的表決權(quán)，日本7.9%，德國4.5%，英國和法國各4.3%。由于任何重要的決議必須由85%以上的表決權(quán)決定，美國一國可以否決任何改革。世界貿(mào)易組織（WTO）

成立于1995年,是世界最大多邊貿(mào)易組織，貿(mào)易量占世界貿(mào)易95%以上，與世界銀行、國際貨幣基金組織被并稱為當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)體制的“三大支柱”。職能：a.制訂和規(guī)范國際多邊貿(mào)易規(guī)則b.組織多邊貿(mào)易談判c.解決成員之間貿(mào)易爭端基本原則：非歧視原則（最惠國待遇和國民待遇）逐步實現(xiàn)貿(mào)易自由化原則磋商調(diào)節(jié)原則

確保固定匯率的補(bǔ)救措施：建立信用機(jī)制

建立一個體系，使得國家不能輕易改變其匯率，就能夠提高信用程度。建立貨幣委員會（currencyboard）

在貨幣委員會的管理下，赤字常會觸發(fā)休謨的自動調(diào)整機(jī)制：國際收支赤字將會減少貨幣供給，引起經(jīng)濟(jì)緊縮，最終降低一國的國內(nèi)價格，從而恢復(fù)調(diào)整。建立貨幣同盟使用統(tǒng)一貨幣（commoncurrency）

近期最重要的貨幣聯(lián)盟例子來自歐洲11國，它們在1999年開始采用統(tǒng)一的貨幣“歐元”，這是最嚴(yán)格的固定匯率制。

政府干預(yù)(intervention)外匯（美元）8.07.06.0匯率（人民幣/美元）0D`DSC