醫(yī)藥零售業(yè)行業(yè)分析

行業(yè)概述近十年來(lái),零售藥店由于其經(jīng)濟(jì)性、便利性及專業(yè)性等特點(diǎn)，逐漸成為藥品銷(xiāo)售的主要渠道之一,市場(chǎng)規(guī)模從2005年的790億元增長(zhǎng)到2013年的2，571億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到15。89%,全國(guó)零售藥店數(shù)量達(dá)到432，659家，至2015年行業(yè)連鎖化率已上升至45。73％,同比上升6.31PCTS,預(yù)計(jì)2016年有望達(dá)到55%,行業(yè)集中度提升進(jìn)入大踏步時(shí)期。行業(yè)數(shù)據(jù)反映出集中度及盈利能力穩(wěn)健提升。但目前國(guó)內(nèi)的平均連鎖規(guī)模僅50家門(mén)店規(guī)模左右，在“連鎖質(zhì)量”上還有較大提升空間。目前處方藥的主要銷(xiāo)售渠道還在醫(yī)院,藥房發(fā)展整體遇到瓶頸,加上房租與人力成本攀升,小型藥房的生存空間有限。從盈利能力來(lái)看，隨著集中度的提升，近幾年行業(yè)平均毛利率、凈利率、坪效和人效均呈穩(wěn)健提升態(tài)勢(shì)，伴隨行業(yè)基本面的逐漸向好，醫(yī)藥零售行業(yè)有望在未來(lái)幾年迎來(lái)高速成長(zhǎng)期。連鎖擴(kuò)張成本逐年上升，看好規(guī)模大、管理強(qiáng)的連鎖龍頭。從行業(yè)專家披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，連鎖藥房規(guī)模擴(kuò)張的成本和難度逐年加大，體現(xiàn)在行業(yè)平均單店投資額逐年增加，而同店增長(zhǎng)率逐年下降明顯,新店盈利周期逐年放緩。我們認(rèn)為，隨著連鎖化率逐年提升競(jìng)爭(zhēng)日趨平衡化，以及人力和房租等成本的上升,連鎖擴(kuò)張的難度逐年加大,未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)更依賴于優(yōu)秀的門(mén)店布局及精細(xì)化的門(mén)店管理，我們看好規(guī)模大、管理強(qiáng)的連鎖龍頭，將有望在藥品零售的紅海市場(chǎng)中脫穎而出.為了提升議價(jià)能力和盈利能力，零售藥店開(kāi)始并購(gòu)整合之路，已開(kāi)始呈現(xiàn)出規(guī)?；⑦B鎖化,大型零售連鎖藥店逐步成為行業(yè)主導(dǎo)。行業(yè)政策及管理體系1、近期行業(yè)政策（1）《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的意見(jiàn)》2009年3月17日,中共中央國(guó)務(wù)院發(fā)布《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的意見(jiàn)》，明確深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的總體目標(biāo)是建立健全覆蓋城鄉(xiāng)居民的基本醫(yī)療衛(wèi)生制度,為群眾提供安全、有效、方便、價(jià)廉的醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)。未來(lái)要建設(shè)覆蓋城鄉(xiāng)居民的公共衛(wèi)生服務(wù)體系、醫(yī)療服務(wù)體系、醫(yī)療保障體系、藥品供應(yīng)保障體系,形成四位一體的基本醫(yī)療衛(wèi)生制度。四大體系相輔相成，配套建設(shè)，協(xié)調(diào)發(fā)展。（2）藥品價(jià)格形成機(jī)制改革根據(jù)2009年11月23日國(guó)家發(fā)改委、衛(wèi)生部、人保部共同頒布的《改革藥品和醫(yī)療服務(wù)價(jià)格形成機(jī)制的意見(jiàn)》，我國(guó)未來(lái)將在合理審核藥品成本的基礎(chǔ)上,根據(jù)藥品創(chuàng)新程度，對(duì)藥品銷(xiāo)售利潤(rùn)實(shí)行差別控制.允許創(chuàng)新程度較高的藥品在合理期限內(nèi)保持較高銷(xiāo)售利潤(rùn)率，促進(jìn)企業(yè)研制開(kāi)發(fā)創(chuàng)新型藥品.（3）《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》2010年10月10日,國(guó)務(wù)院發(fā)布《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》，明確指出未來(lái)將大力發(fā)展用于重大疾病防治的生物技術(shù)藥物、新型疫苗和診斷試劑、化學(xué)藥物、現(xiàn)代中藥等創(chuàng)新藥物大品種，提升生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)水平.（4）《醫(yī)學(xué)科技發(fā)展“十二五”規(guī)劃》2011年10月28日，科技部發(fā)布的《醫(yī)學(xué)科技發(fā)展“十二五"規(guī)劃》，明確指出“十二五"期間我國(guó)醫(yī)學(xué)科技發(fā)展應(yīng)把握科技前沿領(lǐng)域的發(fā)展趨勢(shì)，以生物、信息、材料、工程、納米等前沿技術(shù)發(fā)展為先導(dǎo)，加強(qiáng)多學(xué)科的交叉融合，大力推進(jìn)前沿技術(shù)向醫(yī)學(xué)應(yīng)用的轉(zhuǎn)化，努力在國(guó)際醫(yī)學(xué)科技前沿領(lǐng)域占據(jù)一席之地,并明確提出“藥物靶向傳遞的納米載體”為納米醫(yī)學(xué)技術(shù)發(fā)展重點(diǎn)之一。（5）《醫(yī)藥工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》2012年01月19日，工信部發(fā)布《醫(yī)藥工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》，明確指出“十二五”期間我國(guó)醫(yī)藥工業(yè)發(fā)展應(yīng)抓住國(guó)內(nèi)外醫(yī)藥需求快速增長(zhǎng)和全球市場(chǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重大機(jī)遇，落實(shí)培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的總體要求,大力發(fā)展生物技術(shù)藥物、化學(xué)藥新品種、現(xiàn)代中藥、先進(jìn)醫(yī)療器械、新型藥用輔料包裝材料和制藥設(shè)備，加快推進(jìn)各領(lǐng)域新技術(shù)的開(kāi)發(fā)和應(yīng)用,促進(jìn)醫(yī)藥工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和快速發(fā)展，并重點(diǎn)發(fā)展緩釋、控釋、速釋、靶向、透皮及粘膜給藥等DDS技術(shù).（6）《“十二五"期間深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革規(guī)劃暨實(shí)施方案》2012年3月14日,國(guó)務(wù)院發(fā)布《“十二五”期間深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革規(guī)劃暨實(shí)施方案》，提出“十二五"期間我國(guó)政府衛(wèi)生投入增長(zhǎng)幅度高于經(jīng)常性財(cái)政支出增長(zhǎng)幅度，政府衛(wèi)生投入占經(jīng)常性財(cái)政支出的比重逐步提高的要求；明確“十二五”期間我國(guó)政府醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革投入力度和強(qiáng)度要高于2009年至2011年我國(guó)醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革投入，這為我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展提供了巨大的市場(chǎng)機(jī)遇。（7）《衛(wèi)生事業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃》2012年10月8日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《衛(wèi)生事業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃》，指出衛(wèi)生事業(yè)的發(fā)展目標(biāo)是到2015年，初步建立覆蓋城鄉(xiāng)居民的基本醫(yī)療衛(wèi)生制度，使全體居民人人享有基本醫(yī)療保障,人人享有基本公共衛(wèi)生服務(wù)；提出加強(qiáng)自主創(chuàng)新,全面提升生物醫(yī)藥企業(yè)的創(chuàng)新能力和產(chǎn)品質(zhì)量管理能力，推動(dòng)生物技術(shù)藥物、化學(xué)藥物、中藥、生物醫(yī)學(xué)工程等新產(chǎn)品和新工藝的開(kāi)發(fā)、產(chǎn)業(yè)化和推廣應(yīng)用。2、行業(yè)法規(guī)序號(hào)名稱頜布部門(mén)盤(pán)實(shí)施日期主要內(nèi)容1中華人民共利國(guó)藥品首理法全國(guó)人大偉委會(huì)2001-12-01對(duì)藥品生產(chǎn)企亞管理、藥品經(jīng)營(yíng)企業(yè)管理.蔚品秋格和廣告的管理、藥砧強(qiáng)督等送行了明碗翅宅2處方藥與非處方藥分類(lèi)管理辦法（試行）國(guó)冢藥品監(jiān)督管理局2000-01-01實(shí)行處方藥與非處方藥分類(lèi)管理.并加強(qiáng)監(jiān)督管理3藥品生產(chǎn)所與管理規(guī)范國(guó)家藥品監(jiān)替管理局1999-08-01蜘森藥品生產(chǎn)企業(yè)的藥品生產(chǎn)和質(zhì)且管理藥品生產(chǎn)質(zhì)量首盤(pán)擬1范（2010年修訂）原衛(wèi)生部201L-03-01在原有基部上提高對(duì)企業(yè)生產(chǎn)硬件和質(zhì)景管班敕件方面的要求、全面強(qiáng)化W、業(yè)人員的素質(zhì)要求、如把操作規(guī)程-生產(chǎn)記錄等文件管理規(guī)定，以及遂一步完善藥品安全保漳措地4關(guān)于改革藥品箭格管理的意見(jiàn)原國(guó)家計(jì)委3000-07-30引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制.降低怪藥常用.少數(shù)藥品實(shí)行政府定價(jià).其余均實(shí)■行市場(chǎng)調(diào)節(jié)價(jià)□商品政府定階辦法原國(guó)靠計(jì)委5000-12-25逐步推行優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià).彭慟創(chuàng)新加技術(shù)法罪.對(duì)專利藥品、新藥以及名優(yōu)藥品在價(jià)格上與普通藥品拉開(kāi)差價(jià)6中華人民共利國(guó)藥品管理法實(shí)通條例國(guó)務(wù)院5002-09-15對(duì)藥品生產(chǎn)企亞管理、藥品經(jīng)營(yíng)企業(yè)管理.藥品價(jià)格和廣告的管理、藥品盅督警送行了詳細(xì)規(guī)定7中華人民共司國(guó)中醫(yī)前條例國(guó)翁院2003-10-01對(duì)中醫(yī)醫(yī)療機(jī)構(gòu)和從業(yè)人員-中醫(yī)藥教育與科研、保厚措施等進(jìn)行了臟確規(guī)定8中華人民共和國(guó)藥典1201。年版】原衛(wèi)生部2010-03為?；仄焚|(zhì)且所制定的質(zhì)且指標(biāo).檢船方法以及生產(chǎn)—藝等技術(shù)要求9產(chǎn)業(yè)第構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（如11年本］國(guó)家發(fā)改委2QI1-06-01明確了醫(yī)藥行業(yè)各個(gè)委勵(lì)美產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向10藥晶注冊(cè)管理辦法（2007）國(guó)家食品藥品特督管理局2007-1M1提高了商品注曲中報(bào)口孽.對(duì)■藥品：市把關(guān)電產(chǎn)，并錨化了財(cái)藥品注周審批權(quán)的制約3、行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)我國(guó)藥品監(jiān)管主管部門(mén)是國(guó)家食品藥品管理總局下設(shè)的藥品化妝品監(jiān)管司，藥品化妝品注冊(cè)管理司，總局藥品評(píng)價(jià)中心，國(guó)家對(duì)藥品行業(yè)采取宏觀調(diào)控和行業(yè)自律相結(jié)合的管理模式。此外，國(guó)家衛(wèi)生部藥物政策及藥物制度管理司承擔(dān)研究建立國(guó)家基本藥物制度并組織實(shí)施；組織擬訂國(guó)家藥物政策和國(guó)家基本藥物的法律、法規(guī)與規(guī)章；組織擬訂、頒布藥品法典；組織國(guó)家基本藥物的遴選工作，擬訂和管理國(guó)家基本藥物目錄;擬訂國(guó)家基本藥物的采購(gòu)、配送、使用的政策措施；會(huì)同有關(guān)方面提出國(guó)家基本藥物目錄內(nèi)藥品生產(chǎn)的鼓勵(lì)扶持政策，提出國(guó)家基本藥物價(jià)格政策的建議；負(fù)責(zé)國(guó)家藥物政策的研究和評(píng)估;負(fù)責(zé)組織國(guó)家基本藥物制度實(shí)施的監(jiān)測(cè)；組織擬訂監(jiān)督和促進(jìn)基本藥物合理使用的政策措施,并組織實(shí)施；組織擬訂國(guó)家基本藥物使用規(guī)范和臨床應(yīng)用指南;組織開(kāi)展國(guó)家基本藥物的循證醫(yī)學(xué)、藥物經(jīng)濟(jì)學(xué)評(píng)價(jià)與信息化建設(shè)；負(fù)責(zé)基本藥物制度推廣宣傳教育工作.市場(chǎng)容量2000年以后，醫(yī)藥制造業(yè)的收入增速長(zhǎng)期保持在GDP增速的2倍以上。雖然近兩年，在醫(yī)?？刭M(fèi)、醫(yī)藥招標(biāo)的背景下,醫(yī)藥制造業(yè)收入增速持續(xù)放緩，但仍為較快水平,國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的2016年1-3月醫(yī)藥制造業(yè)收入增速依然排在所有行業(yè)的前三名。伴隨著人口老齡化帶來(lái)患病人口的增加、慢性病等比例上升帶來(lái)患病結(jié)構(gòu)的改變、醫(yī)療改革持續(xù)釋放的政策紅利、醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)部的消費(fèi)模式升級(jí)，我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)依然是最具成長(zhǎng)性的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)之一，發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力也并未改變。行業(yè)集中度及競(jìng)爭(zhēng)情況我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)連鎖藥店經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展已形成較大規(guī)模，截止2015年底，全國(guó)零售藥店總數(shù)已達(dá)到448057家,隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇,藥店集中程度不斷升高，2015年藥店連鎖化率己超過(guò)45%（但是現(xiàn)在國(guó)內(nèi)藥店的平均連鎖規(guī)模仍然較?。?全國(guó)藥品零售總額呈穩(wěn)健增長(zhǎng)趨勢(shì)。截止到2015年12月31日，全國(guó)注冊(cè)執(zhí)業(yè)藥師總數(shù)已達(dá)257633人,較上年增加91129人，執(zhí)業(yè)藥師注冊(cè)率較2014年增加2。4PCTS,每萬(wàn)人口注冊(cè)執(zhí)業(yè)藥師達(dá)1.95人，但相比世界藥學(xué)聯(lián)合會(huì)標(biāo)準(zhǔn)6。2人還有較大的差距。2015年全國(guó)藥店注冊(cè)執(zhí)業(yè)藥師配置率僅48。77％,有超過(guò)的一半的藥店沒(méi)有配備執(zhí)業(yè)藥師，藥師的缺口仍然很大，隨著新版GSP的執(zhí)行，預(yù)計(jì)在執(zhí)業(yè)藥師配備上具備優(yōu)勢(shì)的連鎖藥房企業(yè)將逐漸擴(kuò)大優(yōu)勢(shì).

1：2006-2015年三大巡端數(shù)量f單位二宗）I年將2OM小口子2"■W920102011加工Z0132014■■寫(xiě)I藥乩.總的3196S534493136557B3883933g90的42378a423723432e5943492044fl067社區(qū)」牛隸務(wù)+心22656270692426D273QS3273S32A&OM5623396534236345?2醫(yī)院1192461M5219712302912D91S2317022&B224709253602sgM使科耙品H.，中眄唱片L中心疝犀國(guó)亢陸圖1：2006價(jià)以來(lái)三大線端數(shù)量：?jiǎn)挝唬杭遥榈暧晌乙弧觥鐓^(qū)衛(wèi)生膻若中心《副軸》一醫(yī)院《副軸）5DODO0JOOOOO—拈店由我一■—社區(qū)衛(wèi)生膻若中心《副軸》一醫(yī)院《副軸）5DODO0JOOOOO3000002000001DODDOD加06年2007年2W&樂(lè)200京廬2010岸2011^^12年加43年翔M等2015隼4(10003500030CJ002500020000150001000050CJ00資K?裝源；國(guó)涼流;?口，t+n^i,1,5.中播好串/定部整冉圖2：加口&Z口15年全國(guó)藥品零售總額呈穩(wěn)幌增救的勢(shì)?藥品零售總觸（億元］一同上既用誠(chéng)舁宗派國(guó)家統(tǒng)十屆加國(guó)劃電審證荊fl/舐至理誠(chéng)舁宗派國(guó)家統(tǒng)十屆加國(guó)劃電審證荊fl/舐至理年冊(cè)茸店總駐■他企要■門(mén)店效?■單體■■■率2006年319655—1826—121579—19807B—38.03%2WJT年344931L01%1053121070-042%2238611X02%35.10%2D0StT3655785.9&%19857.12%1293J66&4%2362325.53%35.33%2009年3883936.24%2149&%%1357624.96%2526316.S4%34.96%2D10if39S069275%23107.4S%1370730.07%2619863.71%34.35%3)11年4237BSB.19%2B0712.ES%14E7D37.D3%2770B55.76%34.62%2D124-4237234ko2%310719.1S%1525B04.01%271143-2JI4%36.01%2口13年432559Z11%357D14.90%1532443.71%3744151?21%36.5?衛(wèi)口14年4349200.52%426B19.90%17143116.33%2634B3-3.9S%39.42%2015年11月44fiQ573.02%4ggi16.76%2048M19S2%243162-7.71%45.73%資料來(lái)源:國(guó)烹統(tǒng)計(jì)局、，中國(guó)茴店L中信證界講究部國(guó)3；2006由015年全國(guó)藥店總數(shù)及連鎖化率變化情況f單位；宗）一藥店總數(shù)—連鎖率50Moe45.73%JOOOOO30Moe20000010M00bTTrmn;50%*0%30%20%10%2006 50Moe45.73%JOOOOO30Moe20000010M00bTTrmn;50%*0%30%20%10%2006 20Q7 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 20150%資料火誨:田拿③計(jì)/.C中國(guó)然店》,中總讓券球究孤整理從全國(guó)省級(jí)（直轄市）口徑店均服務(wù)人口變化情況來(lái)看，目前低于全國(guó)平均店均服務(wù)人口3068人/店，可能存在零售藥店過(guò)飽和的省市包括山東省（2819人/店），遼寧、吉林和黑龍江（平均2000人/店），廣東（2005人/店），海南（2293人/店），重慶（2014人/店），四川（1877人/店），云南（2774人/店），內(nèi)蒙古（2113人/店）。從店均服務(wù)人口的變化來(lái)看，過(guò)飽和趨勢(shì)仍然存在，未來(lái)國(guó)內(nèi)零售行業(yè)市場(chǎng)的發(fā)展方向?qū)⒅饾u從數(shù)量提升向集中度提升轉(zhuǎn)變。表4：2006-2015年店均服由人口變化情況I工口加年2DQ7年200B^2QD9年2010年2Q11■工（HE年一3年明15年I總?cè)丝贔2131448132129132802133450134091134735135404136072136782137-162箱店總數(shù)?SO319655344g313Bfi57B30B393399069423738423723432653白3492口44BO57比均都界人口4112M3136333?633603179319S3M53*453fl68貴料衣把：國(guó)宗統(tǒng)計(jì)尻.《中國(guó)的店九中精證券視克砥?總?cè)丝?lt;77A）—藥牖總數(shù) 店均時(shí)多人口t副觸》2O0S^2007?總?cè)丝?lt;77A）—藥牖總數(shù) 店均時(shí)多人口t副觸》2O0S^2007rr2003丁2009下30他幣2011^201工不如停三工014'：2015年500040003000?000100005000004DD0003000005000001DDQD00江“丸源:國(guó)家吃計(jì)可，《中㈤中信旺好研究部里或

關(guān)鍵性運(yùn)營(yíng)指標(biāo)坪效近幾年隨著醫(yī)藥分家等政策推動(dòng)的藥品從醫(yī)院市場(chǎng)逐漸分流，全國(guó)藥品零售市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng),并且伴隨著集中度逐步提升，行業(yè)坪效呈現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。表1及2012-2015年行業(yè)日均坪效變化情況IW2D12201320142015IH均坪救《通平方案》60.4666.3474.3969.802015年大店日均坪效第一的是國(guó)藥集團(tuán)山西有限公司零售一部，日均坪效為1596元/平方米，較上年提升36%。2015年百?gòu)?qiáng)連鎖的日均坪效為69。8元/平方米，最高的是廣西健民醫(yī)藥連鎖有限公司356。15元/平方米，坪效在200元/平方米以上的企業(yè)只有5。56%.aiB：2015年口均坪效比前十的藥店■序門(mén)店全麻■愛(ài)面積GF#）—（萬(wàn)加日mt㈤平湖1國(guó)藥集團(tuán)山西有限公司零售一部159926015962半澗蘇州禮安醫(yī)藥連穎總店有限公司第九醫(yī)藥商店8B422713473國(guó)藥技,股國(guó)大茜房河北出仁空康寧店432125827904昆山戲鶴腳譚玄連鍬II進(jìn)西路藥店9125667735匡萄｝中收國(guó)火藥南深UII一復(fù)課訓(xùn)假需IT37D9373GS46華潤(rùn)蘇州禮安醫(yī)藥隹鎖總店有限公司醫(yī)藥大曖國(guó)D15912則7河北誠(chéng)仁堂醫(yī)藥連鎖誠(chéng)仁堂的店20D4G525558上海隼氏大西房息店10220655529詫州廣濟(jì)連鎖湖濱的層703911747S261D士林奇和人藥用同忐街連做店2544B66525匿料來(lái)源；《中國(guó)藥店，中信證卷研究顰整理人效與人均守備率近幾年隨著藥店功能化的逐漸提升，以及連鎖化率提升帶來(lái)經(jīng)營(yíng)效率提升，行業(yè)平均人效及人均守備率（平均每個(gè)店員所對(duì)應(yīng)的營(yíng)業(yè)面積）均穩(wěn)健上升。表19:2011?2015年行業(yè)人效變化情況年儲(chǔ) 20112012201320142015平均入就（元/人） 11197.0511203.21^105.771460.091儂一77貿(mào)料來(lái)源：岑中國(guó)藥店上中信證券研究部整理20：2011.2015年行業(yè)人均守備率變化情況I年份20112012201320151人均守備率［平和人）25.0926.12249730.172B50資料來(lái)源:《中國(guó)藥店上中信證券班究郃整理2015年日均人效第一名為國(guó)藥控股國(guó)大藥房深圳一致深圳展銷(xiāo)廳，日均人效為12840元/人.百?gòu)?qiáng)連鎖平均日均人效1462。77元/人，最高的是北京醫(yī)保全新大藥房有限責(zé)任公司的9333。19元/人，日均人效在3000元/人以上的企業(yè)占比9.48%.表Zlt2015年日均入效前十的藥店門(mén)店全歌精,總，t萬(wàn)元）員工總數(shù)（A）日均人效（元/人）1國(guó)藥控般國(guó)人藥房；OI|-致深圳展?jié)鷱d93732012&402北京醫(yī)保全新人藥把安定門(mén)店1345B32115Z23國(guó)藥捽般國(guó)人藥用深圳一致深圳振興565514110684國(guó)藥集引山西有限公訶零售一部9259Z31103。5常州人壽天醫(yī)藥連魴醫(yī)藥商場(chǎng)12B3D369S026四川太眼大藥房連鎖太極大藥宓旗脫H92442697417北京醫(yī)保生薪大藥房西翠路店4DSB993338昆山雙期同德堂連鎖前進(jìn)西佛藥店25BB889389上海余天成藥業(yè)連鎖有限公司西林大藥店301D10824710昆山雙鵲同德堂連鎖槌闿南耨藥店175763023蛉料來(lái)源,《中國(guó)和t中信讓券衽究部整理客單價(jià)近三年零售藥店平均客單價(jià)提升明顯，2013年為66.67元,2014年為67。17元,2015年升至72。30元，升幅約7%。圖6：2015年客單價(jià)區(qū)間分布占比1。。元以上5QT。。元30~*5。元前元以F贊科來(lái)源：《中國(guó)藥店h中信征彈研究部表22：20U42015年客單價(jià)區(qū)間分布占比年度對(duì)比I年2Q10年2011年如2年加13年2。■■年2015隼I1EM元以k800%769%6.25%6.33%13.58%1111%9,78%50-100元2000%36.92%31.25^4&S4%48.15%&4.44%7174%30-507E5200/38.46%57.61%37.97%33.33%21.11%值30%30元以下2000%16.93%4.69%8.86%494%3.33%2.17%燒料來(lái)源:《中國(guó)藥店%中心證券研究普整理消費(fèi)占比隨著連鎖化集中度的提升，全國(guó)門(mén)店平均會(huì)員消費(fèi)占比提升明顯,2011年占比49。10%,2012年52.97./。，2013年53.21。/。，2014年56.87。/。，至2015年上升至

59.44%.國(guó)7:工口11-2015年會(huì)員消費(fèi)占比^科米痂:田寶食品對(duì)晶貽科管理總局，+f占制.蜉研究郢會(huì)員銷(xiāo)售占比最高的是黑龍江華辰大藥房連鎖有限公司鐵東分店，占96。5%。在會(huì)員銷(xiāo)售占比前10位藥店中，黑龍江華辰有6家門(mén)店入選，占比均在92%以上.百?gòu)?qiáng)連鎖的會(huì)員銷(xiāo)售占比為59.44%,占比在60/.70%區(qū)間的企業(yè)最多，占31.25%.表24：2D12-2016會(huì)員消費(fèi)占銷(xiāo)售額比例區(qū)間分布占比對(duì)比會(huì)員消費(fèi)—事比■醫(yī)間2012^2013^2014年匐15年］20%以下4.17%8.01%1.20%工50%20%70%3.33%5.33%4.S2%5.00%13.89%933%12.05%7.50%40%~50%12.50%14.67%15.66%13.75%50%普。%10.44%16.00%15.66%12.50%60%~70%13.06%21.33%21.69%31.25%70%>-B0%11.11%17.33%16.66%15.00%80%以上12.50%S.00%13.25%12.50%資料來(lái)源：《中國(guó)煢店丸中信亞券研究部整理毛利率和凈利率隨著行業(yè)集中度提升，近幾年行業(yè)平均毛利率和凈利率均呈穩(wěn)健提升態(tài)勢(shì)，但是隨著人力資源等費(fèi)用成本的上升,行業(yè)費(fèi)用總額占比亦呈上升趨勢(shì)（從2011年的20.93%升至2015年的22.46%）。圖8201>2015年行業(yè)平均毛利率變化情況31%30%29%圖8201>2015年行業(yè)平均毛利率變化情況31%30%29%28%27%26%25%24%23%帶科來(lái)源：CFDA南方所.中市證葬鼾盍部整理誨科來(lái)源：CFDA南方所.中公廿.壽研究部整理圖9：201D2C15年行業(yè)平均凈利率變化情況行業(yè)平均凈利率6.00%5.80%5.60%5.40%5.20%5.00%4.30%4.60%4.40%目前行業(yè)中毛利率最高的門(mén)店是徐州廣濟(jì)連鎖廣濟(jì)堂藥店為53。1%；凈利率最高的門(mén)店是吉林大藥房二道連鎖店，為28.2%。百?gòu)?qiáng)連鎖平均毛利率為29。63%,最高的是廣州二天堂大藥房連鎖有限公司，為42%；接近六成企業(yè)集中在25%~35%區(qū)間。2015年全國(guó)連鎖平均凈利率5.46%,最高的是陜西廣濟(jì)堂醫(yī)藥集團(tuán)和蘇州健生源醫(yī)藥連鎖有限公司，均為18%；42.22%的企業(yè)凈利率在5%10%區(qū)間。表26：2015年毛利率前十門(mén)店門(mén)店一毛利率出I1然州廣濟(jì)違鎖廣濟(jì)堂藥店53.10%2揄林市「一濟(jì)堂醫(yī)藥迷蝴南郊店^6.90%3廣卅二天堂大藥房連穎石牌分店^5.90%4輔料市齊堂醫(yī)藥連穎西沙店4440%5梅林廣濟(jì)堂醫(yī)藥連鎖中心店43.50%6馀州廣濟(jì)違域湖濱藥聲了0342.70%7往州廣濟(jì)連鎖中性藥店72541.30%吉林延邊正道醫(yī)藥進(jìn)穎新西大西房總店41.30%9東升大西房連鎖總店^0.20%1D穩(wěn)杵市廣濟(jì)堂醫(yī)藥比船長(zhǎng)虹店39.70%資料來(lái)源：f中國(guó)藥店九中行講莽研寬部熔理表27：2015年凈利潤(rùn)率前十門(mén)店I-門(mén)店全稱凈利潤(rùn)電%II1吉林大藥房二道連鎖店26.20%2山東利民大藥店總店25.00%3廣州二天堂大跖房連穎石牌分店24.80%4福理宜乂佳醫(yī)跖連穎有限公司第八分店（思安總店」24.00%5相建宜乂住匡的連領(lǐng)有隔公元I相州第一分店（臺(tái)江】22.80%6湖竄九芝堂零售連鎖九芝黨妁翔2238%7鋁管太橫大的牛連鈿閏若閣大的孱22.20%S吉林大的用紅旗街連被店20.90%9吉柞大藥房重慶珞連領(lǐng)店20.40%1D愉林市I'一法堂醫(yī)藥連繳南郊店20.00%筠科來(lái)源，t中國(guó)藥店?中信證券研究部整理人力成本

近幾年連鎖藥房行業(yè)薪酬總額增幅隨著門(mén)店總數(shù)的增長(zhǎng)放緩而有所下降員工流失率總體維持穩(wěn)定。圖10：2012-2015年薪金總顫增幅圖11圖10：2012-2015年薪金總顫增幅圖11：2010—2015年員工流失率員工流失率20.50%2000%19.50%19.00%13.50%18.00%億50%17.00%1S,50%薪酬總額增幅資料朱源：《中國(guó)藥店瓦H」儲(chǔ)證券研究部貫料來(lái)源：W中國(guó)藥店h中信證并研究部3.80^3.80^圖12：2015年薪酬茗額增幅分布占比?50%以上30^-50%20%-30%10%-20%10%UIF料來(lái)源:國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理忠局，中倡證并所完部2015年人均月薪最高的門(mén)店是國(guó)藥集團(tuán)山西有限公司零售一部，平均月薪為8696元；2015年百?gòu)?qiáng)連鎖平均月薪為3305元，最高值為7300元。a28：2015年員工人均月工資前十門(mén)店排序門(mén)店■人均工?［元/月］1國(guó)藥集團(tuán)山西有限公司零售一部36962昆山雙鵠周甚空連鎖同德堂藥店35153昆山雙鶴同德堂連鉞撤閣南路的晤62224用藥集團(tuán)III西有限公司零售一鈿M145上海余天成藥業(yè)連母有限量司余天成堂蔚弓a(i026四川省打感的W性鉞有限使司萬(wàn)襤展的連頊息.后78921國(guó)藥東團(tuán)山西有限公司零售二部73188四川百白盛西也建祓有限公司向心孤迎電77629江蘇宜興田天健展西連鎖有限公司太海西店746810上海華氏大藥舟余天成店7375蜷料來(lái)源：《中國(guó)兩喀卜中儲(chǔ)證弁研寬部整理單店投資額、同店增長(zhǎng)率和新店盈利周期2015年行業(yè)平均單店投資額43.04萬(wàn)元，相比2014年40。81萬(wàn)元提升5。5%,主要來(lái)源于物業(yè)租賃和店面裝修等費(fèi)用上升。2015年行業(yè)平均同店銷(xiāo)售增長(zhǎng)率為12。32%，相比2014年的15.34%下降明顯，主要由于隨著連鎖化率提升，新開(kāi)單體藥店尤其是小規(guī)模門(mén)店數(shù)量大幅減少，再結(jié)合電商在計(jì)生用品和器械領(lǐng)域的分流，同店增長(zhǎng)速度出現(xiàn)放緩。2015年行業(yè)平均新店盈利周期13.68個(gè)月，相比前幾年也出現(xiàn)放緩態(tài)勢(shì)，主要是由于單店投資額逐漸增長(zhǎng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇和連鎖化提升后行業(yè)規(guī)范性逐漸提高（盜刷醫(yī)?，F(xiàn)象大幅減少）造成的圖13：2015年單店平均投資額區(qū)間分布對(duì)比?10萬(wàn)以下 圖13：2015年單店平均投資額區(qū)間分布對(duì)比?10萬(wàn)以下 ?1『20萬(wàn) ■占卜30萬(wàn)30一￡(］萬(wàn) ■50-10口萬(wàn) ?1口。萬(wàn)以上圖14：2015年新店盈利周期區(qū)間分布占比對(duì)比■3個(gè)月以下 個(gè)月6T個(gè)月9T2個(gè)月 ■1204個(gè)月 ,￡4個(gè)月以上資料來(lái)源;C中國(guó)妁心》.中引證券研究況贊科來(lái)源；《中國(guó)碼店3中信證券研究部2011年加12年2013年年加5年1。萬(wàn)以下6.67%364%1.69%2.74%3.03%10-20萬(wàn)13.33%10.91%16.95%13.70%9.09%2EH3A內(nèi)1778%21.82%12.33%10.61%30-507j44.44%3€?36%33.90%46.58%40.911%50100萬(wàn)11.11%2B.45%15.2S%20.55%34.35%100萬(wàn)以上667%1.82%339%4.11%1.52%蜓科?米海:年中田西店上中任,正界研究部整理表31：2012-2015年新店盈利周期INQ11年Z012年-3，2014，■N5年新店盈利周期f月》10.0811.10124&13.D713.6&貿(mào)料來(lái)源:《中國(guó)藥店上中信江芬研究部整理表32：2011-2015新店髭利周期區(qū)間分布占比對(duì)比新店,■■撕甌—2012年2013年2期4年2015年3個(gè)月以下4.65^1.85%D.0D%137%1.59%>3-6個(gè)月13.95%7.41%3.57%4.11%476%6y個(gè)月3721%37.04%44.64%3151%31.75%M2個(gè)月11.63%14.01%19.64%12.33%12.70%12-24個(gè)月20.93%24.07%23.21%32.08%3175%24個(gè)月以111再3%14.32%8.33%17.81%1746%髭料來(lái)源:《中國(guó)藥店隊(duì)中信證券研究部蹩理商品結(jié)構(gòu)從2009—2015年行業(yè)各主要類(lèi)別銷(xiāo)售總額貢獻(xiàn)率變化可以看出，總體銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)調(diào)整不明顯，僅非處方藥類(lèi)可能受電商網(wǎng)上銷(xiāo)售沖擊下降近3%的占比份額，醫(yī)療器械類(lèi)、處方藥類(lèi)、和中藥飲片類(lèi)的占比均小幅提升，其中中藥飲片提升最為明顯，接近2。8%。百?gòu)?qiáng)連鎖中處方藥銷(xiāo)售占比始終低于行業(yè)平均，僅27%左右;但食品保健品類(lèi)和中藥飲片類(lèi)占比顯著高于行業(yè)平均占比，約14%,體現(xiàn)出優(yōu)質(zhì)的高毛利產(chǎn)品推銷(xiāo)體系。

表33,2009-2015年主要類(lèi)別銷(xiāo)售總