財務管理的基本原理

會計學1財務管理的基本原理本章學習目標理解資金時間價值的概念掌握資金時間價值計算的基本方法了解風險的概念、特征及處理風險的手段掌握單項資產(chǎn)及投資組合風險與報酬的衡量方法熟知財務管理的其它基本原理第1頁/共46頁第二章

財務管理的基本原理其他原理風險與報酬

資金時間價值第一節(jié)第二節(jié)第三節(jié)第2頁/共46頁第一節(jié)資金時間價值一、資金時間價值的概念資金時間價值也稱貨幣時間價值，是指一定量資金在不同時間點上價值量的差額，是資金在周轉(zhuǎn)使用中由于隨著時間的推移而形成的價值增值。第3頁/共46頁第一節(jié)資金時間價值關(guān)于資金時間價值的概念必須明確以下幾點：（1）資金時間價值的實質(zhì)。資金時間價值是資金周轉(zhuǎn)使用后的增值額。資金的所有者放棄自己使用資金的權(quán)利將其交給資金的使用者經(jīng)營，對于自己所做出的犧牲要求要分享一部分資金的增值額來做補償。（2）在一定的條件下，資金的使用時間越長，意味著資金所代表的生產(chǎn)資料與勞動結(jié)合的時間越長，帶來的資金增值額就越多，資金的時間價值就越高。（3）資金時間價值的計量。資金時間價值通常用絕對數(shù)利息額和相對數(shù)利息率兩種形式來表示。這里利息額（率）是指在沒有風險和沒有通貨膨脹情況下的社會平均資金利潤（率），通常用國債利率表示。第4頁/共46頁第一節(jié)資金時間價值二、資金時間價值的計算在計算資金時間價值時，往往借助于現(xiàn)金流量圖來分析現(xiàn)金流入和流出的情況?，F(xiàn)金流量圖是一種以時間為橫軸，配以縱向箭線所組成的圖形?，F(xiàn)金流量的大小通過箭線上方或下方的金額來表示。第5頁/共46頁第一節(jié)資金時間價值計算資金的時間價值，需要引入“現(xiàn)值”和“終值”兩個概念，用以表示不同時點上資金的價值。終值（futurevalue），又稱將來值，或本利和，是指一定數(shù)量的資金在若干期后包括本金和利息在內(nèi)的價值之和，通常用FV表示?，F(xiàn)值（presentvalue），又稱本金，是指未來某一時點上的一定數(shù)量的資金，按照規(guī)定的利率折算成現(xiàn)在的價值，現(xiàn)值通常用PV表示。已知終值和利率求現(xiàn)值的過程叫做貼現(xiàn)。第6頁/共46頁第一節(jié)資金時間價值（一）單利的概念和計算單利（simpleinterest）是指在計算資金的時間價值時，只按本金計算利息，而利息本身不計算利息的方法。1.單利終值單利終值的計算公式是：

第7頁/共46頁第一節(jié)資金時間價值⒉單利現(xiàn)值單利現(xiàn)值的計算有兩種情況：（1）期望在未來某一時期后得到一筆金額，現(xiàn)在需準備多少本金。在這種情況下，單利現(xiàn)值計算是單利終值計算的逆運算。計算公式是為：（2）將一未到期的票據(jù)進行貼現(xiàn)。計算公式是為：第8頁/共46頁第一節(jié)資金時間價值（二）復利的概念和計算復利(compoundinterest)是指在計算資金的時間價值時，不僅本金要計算利息，而且利息也要計算利息的方法。俗稱“利滾利”。1.復利終值 復利終值，是在復利的基礎上計算一定量的資金在若干期后，包括本金和利息在內(nèi)的未來價值。復利的計算公式如下：第9頁/共46頁第一節(jié)資金時間價值2.復利現(xiàn)值復利現(xiàn)值是指在復利的基礎上，將未來的一筆資金按利率折算成現(xiàn)在的價值。第10頁/共46頁第一節(jié)資金時間價值(三)年金的概念及計算年金（annuity）是指時間間隔相同、金額相等的一系列連續(xù)的現(xiàn)金流入量或流出量。年金的確認應該符合以下三個條件：一是時間間隔相同，二是金額相等，三是必須有一系列連續(xù)的收付款項（至少兩期或兩期以上）。年金按收付款方式分為普通年金、即付年金、遞延年金和永續(xù)年金。第11頁/共46頁第一節(jié)資金時間價值1.普通年金普通年金（ordinaryannuity）是指一定時期內(nèi)每期期末等額的系列收付款項，又稱后付年金。N期普通年金的現(xiàn)金流量示意圖如圖2-2所示。第12頁/共46頁第一節(jié)資金時間價值（1）普通年金終值普通年金終值是指一定時期內(nèi)每期末等額收款（或付款）的復利終值之和。N期普通年金終值計算過程見圖2-3所示，時間點“n”為終值計算點。第13頁/共46頁第一節(jié)資金時間價值普通年金終值的計算公式為：

第14頁/共46頁第一節(jié)資金時間價值（2）普通年金現(xiàn)值普通年金現(xiàn)值是指一定時期內(nèi)每期末等額收款（或付款）的復利現(xiàn)值之和。N期普通年金現(xiàn)值計算過程見圖2-4所示，時間點“0”為現(xiàn)值計算點。第15頁/共46頁第一節(jié)資金時間價值普通年金現(xiàn)值的計算公式為：第16頁/共46頁第一節(jié)資金時間價值（3）年償債基金和年資本回收額的計算年償債基金是指為了在約定的未來某一時點清償某筆債務或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額形成的存款準備金。年償債基金的計算實質(zhì)上是普通年金終值計算公式的一個應用，即已知年金終值、利率和期數(shù)，求年金A。年償債基金的計算公式為：

第17頁/共46頁第一節(jié)資金時間價值年資本回收額是指在約定年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償所欠債務的金額。年資本回收額的計算實質(zhì)上是普通年金現(xiàn)值計算公式的一個應用，即已知年金現(xiàn)值、利率和期數(shù)，求年金A。年資本回收額的計算公式為：第18頁/共46頁第一節(jié)資金時間價值2.即付年金即付年金(annuitydue)是指一定時期內(nèi)每期期初等額的系列收付款項，又稱先付年金。即付年金現(xiàn)值可以看成是將普通年金整體向前推動了一個計息期間。N期即付年金的現(xiàn)金流量示意圖如圖2-5所示。第19頁/共46頁第一節(jié)資金時間價值3.遞延年金遞延年金(deferredannuity)是在某期后的各期末收付等額款項的年金。它是普通年金的特殊形式，即不是從第一期開始的普通年金都是遞延年金。遞延期為m（m≥1），收付款期為的延期年金的現(xiàn)金流量示意圖如圖2-6所示。圖中虛箭頭表示虛擬的現(xiàn)金流量，實箭頭表示實際發(fā)生的現(xiàn)金流量。遞延年金終值與普通年金終值的計算辦法相同，遞延年金現(xiàn)值的計算通常有三種方法。第20頁/共46頁第一節(jié)資金時間價值第21頁/共46頁第一節(jié)資金時間價值方法一：首先計算出(m+n)期普通年金的現(xiàn)值，然后減去沒有收付款項的前m期普通年金的現(xiàn)值即為延期年金現(xiàn)值。其計算公式為：方法二：將延期年金看成期普通年金，先計算出期普通年金的現(xiàn)值（即遞延期末m點的價值），然后再將其折合成第1期期初的價值。其計算公式為：第22頁/共46頁第一節(jié)資金時間價值方法三：先計算出期普通年金的終值（m+n點的價值），然后再將其折合成第1期期初的價值。其計算公式為：第23頁/共46頁第一節(jié)資金時間價值4.永續(xù)年金永續(xù)年金（perpetualannuity）是指無限期連續(xù)收付等額款項的年金。也是普通年金的特例。永續(xù)年金現(xiàn)金流量的示意圖如圖2-7所示。第24頁/共46頁第一節(jié)資金時間價值永續(xù)年金現(xiàn)值的計算公式如下：第25頁/共46頁第一節(jié)資金時間價值三、資金時間價值計算中的幾個特殊問題（一）不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算（二）年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下現(xiàn)值的計算（三）計息期短于一年時時間價值的計算（四）貼現(xiàn)率的計算第26頁/共46頁第二節(jié)風險與報酬一、風險的概念和特征韋伯斯特大詞典中表述：“風險（risk）是損失、損傷或處于危險處境的可能?！憋L險有以下幾個特征：（一）風險是客觀存在的（二）風險與收益和損失密切相關(guān)（三）風險具有潛在性（四）風險具有可測性第27頁/共46頁第二節(jié)風險與報酬二、風險的種類（一）系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險從個別投資主體的角度來看，風險可分為系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險。系統(tǒng)風險(systematicrisk)是指那些對所有公司都會產(chǎn)生影響的因素引起的風險。這類風險涉及所有的投資對象，無論投資多樣化多充分，即使購買了全部股票的市場組合，也不可能消除系統(tǒng)風險。所以，系統(tǒng)風險也稱“不可分散風險”或“市場風險”。非系統(tǒng)風險(unsystematicrisk)是指發(fā)生于個別公司的特有事件造成的風險。這類風險是特定企業(yè)或行業(yè)所特有的，是隨機發(fā)生的，它的發(fā)生僅影響與之相關(guān)的公司或行業(yè)，可以通過多元化的投資，用有利事件來抵消不利事件，從而分散風險。因此，非系統(tǒng)風險也稱“可分散風險”或“公司特有風險”。第28頁/共46頁第二節(jié)風險與報酬（二）經(jīng)營風險和財務風險從企業(yè)自身的角度按風險的性質(zhì)劃分，風險可分為經(jīng)營風險和財務風險。經(jīng)營風險（operationrisk）是指由市場銷售、生產(chǎn)成本、生產(chǎn)技術(shù)、外部環(huán)境的變化帶來的風險。財務風險(financialrisk)是企業(yè)全部資本中債務資本比率的變化帶來的風險。第29頁/共46頁第二節(jié)風險與報酬三、單項資產(chǎn)的風險與報酬（一）風險的衡量標準離差和標準離差率是描述風險程度最常用的兩個指標。標準離差率的計算步驟如下：確定概率(probability)分布計算期望Ｅ(expectation)報酬率（額）計算標準離差（standarddeviation）計算標準離差率（standarddeviationrate）分析第30頁/共46頁第二節(jié)風險與報酬（二）風險報酬的計算投資風險報酬，又稱投資風險收益或投資風險價值，是指投資者因冒險進行投資而得到超過時間價值的那部分額外報酬。投資風險報酬通?？刹捎孟鄬?shù)風險報酬率和絕對數(shù)風險報酬額兩種形式表示。1.風險報酬率的計算（1）計算投資方案應得風險報酬率應得風險報酬率也稱風險補償（riskpremium），是為彌補風險而要求增加的在無風險報酬率之上的報酬率。第31頁/共46頁第二節(jié)風險與報酬風險報酬率、風險報酬系數(shù)和標準離差率之間關(guān)系為：必要報酬率即投資者要求的報酬率，包括無風險報酬率和風險報酬率兩個部分。無風險報酬率就是無通貨膨脹時的貨幣時間價值，通常把短期政府債券利率作為無風險報酬率。投資總報酬率可表示為：

第32頁/共46頁第二節(jié)風險與報酬（2）計算投資方案的預測風險報酬率2.風險報酬額的計算（1）應得風險報酬額的計算

(2)預測風險報酬額的計算第33頁/共46頁第二節(jié)風險與報酬四、資產(chǎn)（投資）組合的風險與報酬（一）資產(chǎn)組合的風險投資組合的整體風險可劃分為系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險。當投資組合中的資產(chǎn)多樣化到一定程度后，非系統(tǒng)風險可以達到分散化。第34頁/共46頁第二節(jié)風險與報酬投資組合中股票的數(shù)量全部風險證券投資組合的風險總風險非系統(tǒng)風險（與公司特有事件有關(guān)）系統(tǒng)風險（與市場影響有關(guān)）第35頁/共46頁第二節(jié)風險與報酬(二)資產(chǎn)組合的風險報酬投資者進行投資組合與進行單項資產(chǎn)投資一樣，都要求對承擔的風險進行補償，風險越大，要求的收益率越高。但是，與單項資產(chǎn)投資不同的是，投資組合要求補償?shù)娘L險只是市場風險，而不要求對可分散風險進行補償。以證券組合為例加以說明，證券組合的風險報酬率計算公式如下：

第36頁/共46頁第二節(jié)風險與報酬投資者要求的收益率為：（此式就是著名的資本資產(chǎn)定價模型）第37頁/共46頁第二節(jié)風險與報酬五、進行多方案風險投資決策的原則1.如果兩個投資方案的預期收益率基本相同，應當選擇標準離差率較低的那一個投資方案;2.如果兩個投資方案的標準離差率基本相同，應當選擇預期收益率較高的那一個投資方案;3.如果甲方案預期收益率高于乙方案，而其標準離差率低于乙方案，則應當選擇甲方案;4.如果甲方案預期收益率高于乙方案，而其標準離差率也高于乙方案，在此情況下則不能一概而論，而要取決于投資者對風險的態(tài)度。第38頁/共46頁第二節(jié)風險與報酬六、處理風險的手段處理風險的基本思想是要盡可能規(guī)避風險，化風險為機遇，在危急中找對策，以提高企業(yè)的經(jīng)濟效益。常見處理風險的手段主要有以下幾種：（一）規(guī)避風險（二）轉(zhuǎn)移風險（三）風險自留第39頁/共46頁第三節(jié)其他原理一、現(xiàn)金流量利潤和現(xiàn)金流量(cashflow)是財務管理中兩個重要的概念，二者是從不同的角度來描述企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。利潤是在權(quán)責發(fā)生制和會計分期假設的基礎上現(xiàn)金流量是在收付實現(xiàn)制和會計分期假設的基礎上第40頁/共46頁第三節(jié)其他原理二、增量現(xiàn)金流增量現(xiàn)金流量（incrementalcashflows）就是一種典型的財務決策相關(guān)信息。所謂增量現(xiàn)金流量