金融危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制及后危機(jī)時(shí)代主要經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)

危機(jī)前后

——2008金融危機(jī)產(chǎn)生原因、傳導(dǎo)機(jī)制及主要經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)（以美、歐盟、中國為講解對象）小組成員：張園園、孫冰心、孫月、陳良智、朱星辰Wewanttosharewithyou!大革命雖然成功了，但還是失敗的；大革命即便失敗了，卻還是成功的?！锌司S爾即便今天評價(jià)法國大革命（1789年7月14日）對人類社會進(jìn)程的影響也為時(shí)尚早！

——周恩來答記者問引述歷史不是簡單的重復(fù)，但卻有著驚人的相似！

——宋鴻兵多次在《貨幣戰(zhàn)爭》中刻畫羅斯柴爾德家族借助歷史重大事件擴(kuò)張其金融帝國時(shí)引述目錄危機(jī)預(yù)警及爆發(fā)危機(jī)在美國蔓延歐盟陷債務(wù)泥潭中國應(yīng)對與收效后危機(jī)資本流向金融預(yù)警2007年2月13日美國第二大次級抵押貸款公司新世紀(jì)金融公司（NewCenturyFinance）發(fā)出2006年第四季度盈利預(yù)警。并在同年因面對來自華爾街174億美元逼債于4月2日宣布申請破產(chǎn)保護(hù)、裁減54%的員工。匯豐控股為在美次級房貸業(yè)務(wù)增加18億美元壞賬準(zhǔn)備。金融預(yù)警8月2日，德國工業(yè)銀行宣布盈利預(yù)警，后來更估計(jì)出現(xiàn)了82億歐元的虧損，因?yàn)槠煜碌囊粋€規(guī)模為127億歐元為“萊茵蘭基金”（RhinelandFunding）以及銀行本身少量的參與了美國房地產(chǎn)次級抵押貸款市場業(yè)務(wù)而遭到巨大損失。德國央行召集全國銀行同業(yè)商討拯救德國工業(yè)銀行的籃子計(jì)劃。8月6日，美國第十大抵押貸款機(jī)構(gòu)——美國住房抵押貸款投資公司正式向法院申請破產(chǎn)保護(hù)金融預(yù)警8月8日，美國第五大投行貝爾斯登宣布旗下兩支基金倒閉，原因同樣是由于次貸風(fēng)暴。8月9日，法國第一大銀行巴黎銀行宣布凍結(jié)旗下三支基金，同樣是因?yàn)橥顿Y了美國次貸債券而蒙受巨大損失。此舉導(dǎo)致歐洲股市重挫。8月13日，日本第二大銀行瑞穗銀行的母公司瑞穗集團(tuán)宣布與美國次貸相關(guān)損失為6億日元。日、韓銀行已因美國次級房貸風(fēng)暴產(chǎn)生損失。據(jù)瑞銀證券日本公司的估計(jì)，日本九大銀行持有美國次級房貸擔(dān)保證券已超過一萬億日元。金融預(yù)警花旗集團(tuán)也宣布，7月份由次貸引起的損失達(dá)7億美元，不過對于一個年盈利200億美元的金融集團(tuán)，這個也只是小數(shù)目。思考（是否還有其他更多的預(yù)警，舉例）標(biāo)志事件2008年9月15日，美國第四大投資銀行——?dú)v經(jīng)158年風(fēng)雨的雷曼兄弟控股公司，根據(jù)美國破產(chǎn)法，向美國聯(lián)邦破產(chǎn)法庭遞交破產(chǎn)申請保護(hù)，以資產(chǎn)衡量，這是美國金融業(yè)最大的一宗公司破產(chǎn)案。隨后引發(fā)肆掠全球的金融海嘯。

詳見本文件夾文件《雷曼兄弟破產(chǎn)分析》—中國國際金融有限公司研究部李志勇目錄危機(jī)預(yù)警及爆發(fā)危機(jī)在美國蔓延歐盟陷債務(wù)泥潭中國應(yīng)對與收效后危機(jī)資本流向爆發(fā)原因（直接原因）爆發(fā)原因（直接原因）次級債操作流程中使用的投資組合理論，在遭遇逆向選擇問題上所表現(xiàn)出來的尷尬：原本是為了分散風(fēng)險(xiǎn)的金融創(chuàng)新，卻在危機(jī)中表現(xiàn)了擴(kuò)散風(fēng)險(xiǎn)

的一面。爆發(fā)原因（直接原因）銀行危機(jī)

如果銀行資產(chǎn)負(fù)債表惡化，資產(chǎn)縮水，可貸資金就會減少，放貸下降會導(dǎo)致利率升高。↓導(dǎo)致公司現(xiàn)金流減少，增加了公司的道德風(fēng)險(xiǎn)↓工商企業(yè)的狀況惡化、銀行財(cái)務(wù)狀況的不確定（銀行可能會破產(chǎn)）↓銀行發(fā)生擠兌，銀行破產(chǎn)↓銀行數(shù)目的下降近一步提高了利率，減少了銀行的金融中介活動，近一步導(dǎo)致了逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題的惡化（陷入惡性循環(huán)）股市等下跌公司凈值下降逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)惡化次貸危機(jī)對金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和家庭等的資產(chǎn)負(fù)債表惡化。次貸危機(jī)影響企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表主要是通過公司的凈價(jià)值的變動來實(shí)現(xiàn)的。

次貸危機(jī)導(dǎo)致企業(yè)的凈價(jià)值下降，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表惡化

公司的凈值下降，公司的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題就會增加。爆發(fā)原因(根本原因)金融危機(jī)表面看是由住房按揭貸款衍生品中的問題引起的，深層次原因則是美國金融秩序與金融發(fā)展失衡、經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)問題。（一）金融秩序與金融發(fā)展、金融創(chuàng)新失衡，金融監(jiān)管缺位，是美國金融危機(jī)的重要原因。1、1933《格拉斯-斯蒂格爾法》，實(shí)行嚴(yán)格的分業(yè)監(jiān)管和分業(yè)經(jīng)營。在隨后近60年里，美國金融業(yè)得到了前所未有的發(fā)展，但在其高速發(fā)展的同時(shí)，金融市場上的不確定性相應(yīng)增加。爆發(fā)原因(根本原因)2、1999年《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》，推行金融自由化。放松了金融監(jiān)管，結(jié)束了銀行、證券、保險(xiǎn)分業(yè)經(jīng)格局。3、金融生態(tài)中的問題，也助長了金融危機(jī)進(jìn)一步向縱深發(fā)展。4、金融衍生品發(fā)生裂變，價(jià)值鏈條愈拉愈長，終于在房地產(chǎn)按揭貸款環(huán)節(jié)發(fā)生斷裂，引發(fā)了次貸危機(jī)。

華爾街在對擔(dān)保債務(wù)權(quán)證(CDO)和住房抵押貸款債券(MBS)的追逐中，逐漸形成更高的資產(chǎn)權(quán)益比率。各家投行的杠桿率變得越來越大，金融風(fēng)險(xiǎn)不斷疊加。爆發(fā)原因(根本原因)（二）美國金融危機(jī)的另一原因還在于美國經(jīng)濟(jì)基本面出了問題。1、20世紀(jì)末到本世紀(jì)初，世界經(jīng)濟(jì)格局發(fā)生了重大調(diào)整，世界原有的供需曲線斷裂，出現(xiàn)了價(jià)格的上升。美國采取了單邊控制總需求的辦法，使得原有的供給缺口不斷擴(kuò)大，物價(jià)持續(xù)上升，就業(yè)形勢出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，居民收入和購買力下降。

爆發(fā)原因(根本原因)

2、過去60年，美國經(jīng)濟(jì)增長和國內(nèi)消費(fèi)超出了本國生產(chǎn)力的承受能力。一方面，美國在實(shí)體經(jīng)濟(jì)虛擬化、虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫化的過程中，實(shí)現(xiàn)不堪重負(fù)的增長；另一方面，美國把巨額的歷史欠賬通過美元的儲備貨幣地位和資本市場的價(jià)值傳導(dǎo)機(jī)制分?jǐn)偟饺澜?。這增加了美國經(jīng)濟(jì)的依賴性，動搖了美國經(jīng)濟(jì)和美元的地位和對它們的信心。危機(jī)傳導(dǎo)金融衍生品投資（銀行資產(chǎn)負(fù)債比-利率）股市重挫（凈現(xiàn)值降低、財(cái)富效應(yīng)）利率升高（致投資放緩、沖擊實(shí)體）貿(mào)易萎縮（交易量下降、債務(wù)違約）匯率波動導(dǎo)致購買力下降（歐元-進(jìn)口）資本召回（美聯(lián)儲-賣短買長）市場預(yù)期（反應(yīng)-石油期貨價(jià)格）（個人總結(jié)，觀點(diǎn)淺陋，勞請斧正）目錄危機(jī)預(yù)警及爆發(fā)危機(jī)在美國蔓延歐盟陷債務(wù)泥潭中國應(yīng)對與收效后危機(jī)資本流向歐債危機(jī)歐債危機(jī)由希臘首先爆發(fā)，蔓延整個歐洲，那么，這其中是否隱含著某些特定邏輯？歐盟規(guī)定其成員國或符合加入條件的國家必須保證本國年度財(cái)政赤字不能超過GDP的3%,并且各國政府債務(wù)總額不能超過GDP的60%，而希臘被批準(zhǔn)加入歐盟的年度財(cái)政赤字占GDP高達(dá)5.3%，為順利加入歐盟，希臘請求美國著名投行高盛進(jìn)行運(yùn)作。高盛通過調(diào)整在對發(fā)行希臘國債收入中美元兌換歐元的匯率向希臘政府借款10億歐元，從而使希臘順利合規(guī)成為歐元國。歐債危機(jī)高盛轉(zhuǎn)手將此筆債務(wù)向德國保險(xiǎn)公司投保，期限為十年。后來，由高盛推薦，本國某大型對沖基金打包國內(nèi)幾個房地產(chǎn)泡沫嚴(yán)重城市的次級債賣給德國工業(yè)銀行等幾家歐洲大銀行，并反手做空；在歐元強(qiáng)勢崛起之際，金融寡頭頻頻賣空歐元，一日內(nèi)賣空金額最高達(dá)125億歐元。在次級債危機(jī)爆發(fā)后，歐元的貶值讓華爾街某些寡頭賺得盆滿缽滿。而正是這一輪由美國華爾街爆發(fā)的危機(jī)，最終讓今日歐洲深陷主權(quán)債務(wù)危機(jī)難以自拔。

郎咸平教授稱之為“金融離岸遠(yuǎn)程定向引爆”詳見視頻材料《財(cái)經(jīng)郎眼——郎咸平解讀歐債危機(jī)》歐債危機(jī)（一）觸發(fā)原因——國際金融勢力的市場博弈與鏈?zhǔn)椒磻?yīng)（二）制度原因——?dú)W元區(qū)貨幣和財(cái)政政策二元結(jié)構(gòu),為債務(wù)危機(jī)埋下禍根。（三）結(jié)構(gòu)原因——經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性缺陷，決定其應(yīng)對危機(jī)疲軟乏力（四）財(cái)政原因——?dú)W洲諸多國家為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì),高赤字由來已久。（五）政治原因——?dú)W洲各國經(jīng)濟(jì)救助步伐與政治節(jié)奏難以協(xié)調(diào)。本段分析詳見本文件夾文件《歐債危機(jī)論文》目錄危機(jī)預(yù)警及爆發(fā)危機(jī)在美國蔓延歐盟陷債務(wù)泥潭中國應(yīng)對與收效后危機(jī)資本流向2008:中國應(yīng)對金融危機(jī)行動路線圖

——摘自《中國經(jīng)濟(jì)周刊》2009-01-05刊·9月15日,中國人民銀行宣布,從2008年9月16日起,下調(diào)一年期人民幣貸款基準(zhǔn)利率0.27個百分點(diǎn)。·9月18日財(cái)政部、國家稅務(wù)總局宣布,決定從次日起，調(diào)整證券（股票）交易印花稅征收方式,改為單邊收費(fèi).10月5日,中國人民銀行宣布,同意中國銀行間市場交易商協(xié)會從10月6日起繼續(xù)接受非金融企業(yè)中期票據(jù)發(fā)行的注冊。10月8日中國人民銀行決定：從10月15日起下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)。

10月8日,國務(wù)院公布,自2008年10月9日起，對儲蓄存款利息所得暫免征收個人所得稅。2008:中國應(yīng)對金融危機(jī)行動路線圖

——摘自《中國經(jīng)濟(jì)周刊》2009-01-05刊10月17日國務(wù)院總理溫家寶主持召開國務(wù)院常務(wù)會議, 部署十項(xiàng)措施保經(jīng)濟(jì)10月21日，國家發(fā)改委宣布，我國將較大幅度提高2009年生產(chǎn)的糧食最低收購價(jià)格。10月21日，財(cái)政部、國家稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)出《關(guān)于提高部分商品出口退稅率的通知》，適當(dāng)提高涉及3486項(xiàng)商品出口退稅補(bǔ)貼。10月23日，中國人民銀行發(fā)布消息稱：第四季度，人民銀行將會同有關(guān)部門繼續(xù)引導(dǎo)和鼓勵銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加大對中小企業(yè)的信貸支持力度。2008:中國應(yīng)對金融危機(jī)行動路線圖

——摘自《中國經(jīng)濟(jì)周刊》2009-01-05刊10月29日傍晚,央行宣布,于10月30日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。一年期存款基準(zhǔn)利率由現(xiàn)行的3.87%下調(diào)至3.60%,下調(diào)0.27個百分點(diǎn)；一年期貸款基準(zhǔn)利率由現(xiàn)行的6.93%下調(diào)至6.66%,下調(diào)0.27個百分點(diǎn)；其他各檔次存、貸款基準(zhǔn)利率相應(yīng)調(diào)整。11月5日,國家外匯管理局發(fā)布通知。將從當(dāng)月15日起對其對外債權(quán)實(shí)行登記管理。11月5日,國務(wù)院總理溫家寶主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，研究部署擴(kuò)內(nèi)需、促增長十項(xiàng)措施。11月6日,據(jù)報(bào)道，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn),中央財(cái)政新增安排10億元,專項(xiàng)用于對中小企業(yè)信用擔(dān)保的支持。2008:中國應(yīng)對金融危機(jī)行動路線圖

——摘自《中國經(jīng)濟(jì)周刊》2009-01-05刊11月9日，中國人民銀行副行長蘇寧表示，央行將繼續(xù)靈活運(yùn)用貨幣信貸工具，做好中小企業(yè)信貸支持工作。11月13日，財(cái)政部發(fā)布公告，決定自2009年1月1日起，在全國統(tǒng)一取消和停止征收包括100項(xiàng)行政事業(yè)性收費(fèi)。11月26日，央行決定，從2008年11月27日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各1.08個百分點(diǎn)，其他期限檔次存貸款基準(zhǔn)利率作相應(yīng)調(diào)整。④12月5日，國家發(fā)改委提發(fā)布消息稱，2008年新增1000億元中央投資用于交通基礎(chǔ)設(shè)施方面的280億元投資計(jì)劃已全部下達(dá)。2008:中國應(yīng)對金融危機(jī)行動路線圖

——摘自《中國經(jīng)濟(jì)周刊》2009-01-05刊12月5日，國家發(fā)改委、財(cái)政部、交通運(yùn)輸部和稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布公告，就《成品油價(jià)稅費(fèi)改革方案（征求意見稿）》（下稱“改革方案”）向社會公開征求意見。12月10日，國務(wù)院總理溫家寶主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，部署做好農(nóng)民工工作。會議決定，2009年增加農(nóng)機(jī)具購置補(bǔ)貼。中央安排農(nóng)機(jī)具購置補(bǔ)貼資金100億元。12月17日，國務(wù)院總理溫家寶主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，研究部署促進(jìn)房地產(chǎn)市場健康發(fā)展的政策措施?！靶氯?2月22日，央行發(fā)布通告，決定從2008年12月23日起，下調(diào)一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各0.27個百分點(diǎn)，其他期限檔次存貸款基準(zhǔn)利率作相應(yīng)調(diào)整。⑤2008:中國應(yīng)對金融危機(jī)行動路線圖

——摘自《中國經(jīng)濟(jì)周刊》2009-01-05刊12月24日，國務(wù)院總理溫家寶主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，研究部署刺激消費(fèi)與出口七項(xiàng)措施。12月31日，財(cái)政部宣布，為貫徹落實(shí)黨中央、國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的要求，支持地方做好就業(yè)和社會保障工作，2009年元旦前夕，財(cái)政部已陸續(xù)撥付補(bǔ)助資金1338億元。至2012年6月央行總計(jì)加降息6次，升息5次（見表格）11月5日，國務(wù)院常務(wù)會議決定，中國將采取十大措施，在未來2年內(nèi)投資4萬億元，以刺激經(jīng)濟(jì)。數(shù)據(jù)上調(diào)時(shí)間

存款基準(zhǔn)利率

貸款基準(zhǔn)利率

調(diào)整前 調(diào)整后 調(diào)整幅度調(diào)整前調(diào)整后調(diào)整幅度

2012年06月08日 3.50% 3.25% -0.25% 6.56% 6.31% -0.25%2011年07月07日 3.25% 3.50% 0.25% 6.31% 6.56% 0.25%2011年04月06日 3.00% 3.25% 0.25% 6.06% 6.31% 0.25%2011年02月09日 2.75% 3.00% 0.25% 5.81% 6.06% 0.25%2010年12月26日 2.50% 2.75% 0.25% 5.56% 5.81% 0.25%2010年10月20日 2.25% 2.50% 0.25% 5.31% 5.56% 0.25%2008年12月23日 2.52% 2.25% -0.27% 5.58% 5.31% -0.27%2008年11月27日 3.60% 2.52% -1.08% 6.66% 5.58% -1.08%2008年10月30日 3.87% 3.60% -0.27% 6.93% 6.66% -0.27%2008年10月09日 4.14% 3.87% -0.27% 7.20% 6.93% -0.27%2008年09月16日 4.14% 4.14% 0.00% 7.47% 7.20% -0.27%崛起的未來與晦澀的當(dāng)下C+I+（X-M）?C?7000萬空置房鋼筋水泥經(jīng)濟(jì)曾占GDP69%(雷同蘇聯(lián)軍工)31%（-出賣資源）支持國內(nèi)建設(shè)教育、醫(yī)療占款快消品（國外）I?基建地方債產(chǎn)能（寶鋼、電廠）壟斷文化產(chǎn)業(yè)（何時(shí)收益規(guī)模如何）X-M制造業(yè)（薄利）培植品牌類比當(dāng)年日本經(jīng)濟(jì)的發(fā)達(dá)成熟，居民收入，中國如何？目錄危機(jī)預(yù)警及爆發(fā)危機(jī)在美國蔓延歐盟陷債務(wù)泥潭中國應(yīng)對與收效后危機(jī)資本流向后危機(jī)時(shí)代投資潮（例證中國艱難）東盟