第八章對外長期投資管理

第一節(jié)：對外長期投資概述第二節(jié)：對外直接投資第三節(jié)：對外間接投資第四節(jié)：債券投資第五節(jié)：股票投資第六節(jié)：基金投資第八章對外長期投資管理教學(xué)要點掌握對外直接投資的主要方式、含義、種類、目的和特點；掌握證券投資的估價及影響價格的因素；熟悉對外投資的特點與原則。了解對外投資的目的。第一節(jié)：對外長期投資概述一、對外長期投資的含義1.定義：將資金投放于企業(yè)外部，以分的投資收益。一般獲益期在一年以上。2.對象：金融資產(chǎn)(狹義)

a)定義：是一種索取實物資產(chǎn)的無形的權(quán)利。是一切可以在有組織的金融市場上進行交易、具有現(xiàn)實價格和未來估價的金融工具的總稱。

二、對外投資的目的（一）優(yōu)化資源配置，提高資產(chǎn)利用效率（二）優(yōu)化投資組合，降低經(jīng)營風(fēng)險（三）穩(wěn)定企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，擴大市場占有率（四）

提高資產(chǎn)的流動性，增強企業(yè)償債能力三、對外長期投資的特點（一）對象的多樣化，決策程序比較復(fù)雜（二）對外投資的收益與風(fēng)險差別較大（三）對外投資的變現(xiàn)能力差別較大（四）對外投資回收時間和方式差別較大一、對外直接投資的方式（一）合資經(jīng)營方式1.定義：是指投資企業(yè)通過與其他企業(yè)共同投資組建合資企業(yè)所進行的對外長期直接投資。2.原則：共同投資，共同經(jīng)營，共享利潤，共擔(dān)風(fēng)險3.應(yīng)用：在汽車行業(yè)具有獨特的優(yōu)勢

E.g.合資經(jīng)營與我國汽車工業(yè)中國以市場換技術(shù)第二節(jié)：對外直接投資(二)合作經(jīng)營方式定義：是指由兩個或兩個以上的企業(yè)進行合作的各方，通過協(xié)商簽訂合同，規(guī)定各方的權(quán)利與義務(wù)，據(jù)以開展經(jīng)營活動的一種對外直接投資方式。2.原則：各方投入的資本不必折成股份，投資各方的責(zé)任完全由投資協(xié)議來確定。3.應(yīng)用：中國樂凱與柯達的合作組織形式出資方式權(quán)力機構(gòu)和經(jīng)營管理機構(gòu)盈虧分擔(dān)經(jīng)營期滿后企業(yè)財產(chǎn)的歸屬投資回收方式調(diào)整的法律雙方的關(guān)系合資經(jīng)營方式有限責(zé)任公司，具有中國法人資格合資企業(yè)各方可以用貨幣出資，也可以用非貨幣。最高權(quán)力機構(gòu)是董事會按在企業(yè)注冊資本中所占的比例按合營各方的出資比例分配按合營各方的出資比例分配《中外合資經(jīng)營企業(yè)法》“四共”關(guān)系合作經(jīng)營方式法人：有限責(zé)任公司非法人：無限責(zé)任公司屬投資的以貨幣形式表示，屬提供合作條件的，則不以貨幣的形式表示。

法人：董事會；非法人：聯(lián)合管理機構(gòu)按合同約定按合同約定合作企業(yè)的外國合作者則可在合作期限內(nèi)先行回收投資?！吨型夂献鹘?jīng)營企業(yè)法》契約關(guān)系（三）并購控股方式1.定義：是指通過兼并其他企業(yè)或者購買其他企業(yè)的部分股權(quán)以實現(xiàn)對被投資企業(yè)控股的目的所進行的對外直接投資。2.意義：可以擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，實現(xiàn)資產(chǎn)重組，增強企業(yè)的經(jīng)濟實力。10第三節(jié)：對外間接投資一、證券投資概述1.定義：指票面載有一定金額，代表財產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)，可以有償轉(zhuǎn)讓的憑證。財產(chǎn)所有權(quán)債權(quán)1002.證券的種類二、證券投資的種類債券股票基金三、基金

1.投資基金：

是一種集合投資制度，由基金發(fā)起人以發(fā)行收益證券形式匯集一定數(shù)量的具有共同投資目的投資者的資金，委托由投資專家組成的專門投資機構(gòu)進行各種分散的投資組合，投資者按出資的比例分享投資收益，并共同承擔(dān)投資風(fēng)險。2.投資基金的起源：英國1868年3.創(chuàng)立及運行涉及的方面：投資人（法人或自然人）發(fā)起人管理人托管人委托管理和運營委托保管和進行財務(wù)核算發(fā)起人與管理人和托管人之間的權(quán)利與義務(wù)通過信托契約來規(guī)定4.投資基金與股票、債券的區(qū)別①發(fā)行主體不同，體現(xiàn)的權(quán)力關(guān)系不同投資基金投資人與發(fā)行人：契約關(guān)系發(fā)行人與管理人、托管人：信托契約關(guān)系股票、債券是一種經(jīng)濟關(guān)系②風(fēng)險收益不同③存續(xù)時間不同

5.投資基金的種類

種類分類標(biāo)志

特點

區(qū)別組織形式契約型基于一定的信托契約而形成的代理投資機構(gòu)沒有法人資格，以信托契約運營信托財產(chǎn)。受益人是基金持有人公司型依公司法組建，以營利為目的的投資公司。按照能否贖回封閉式存續(xù)時間內(nèi)，不允許贖回，可通過證券交易所買賣。開放式投資基金的投資風(fēng)險比封閉式投資基金要小開放式存續(xù)時間內(nèi)，允許申購或贖回，投資對象股權(quán)式以合資或參股形式投資與實業(yè)，獲利為目的變形能力較差，一般采用封閉式投資基金。流動好開用開放式投資基金證券投資投資于公開發(fā)行上市的股票和債券為主運營方式固定式投資于預(yù)先確定的證券信托期內(nèi)，不允許變動，轉(zhuǎn)讓。管理式根據(jù)市場變化對購買的債券進行調(diào)整

發(fā)行主體投資者地位權(quán)利關(guān)系收益風(fēng)險參與方式存續(xù)期限股票投資被投資企業(yè)股東所有權(quán)關(guān)系不確定，較高最大直接無期限基金投資基金發(fā)起人委托人信托契約關(guān)系不確定，居中較小不直接有一定期限債券投資被投資企業(yè)債權(quán)人債權(quán)債務(wù)關(guān)系確定，最小最小直接有固定期限股票投資、基金投資和債券投資的區(qū)別四、證券投資的目的（一）短期證券投資的目的1.現(xiàn)金替代品2.投機的目的3.滿足企業(yè)未來財務(wù)需要（二）長期證券投資的目的1.獲取較高的投資收益2.對被投資企業(yè)取得控制權(quán)19第四節(jié)：債券投資從投資者的角度來考慮，是指作為購買者的投資活動，而非發(fā)行人的籌資活動。一、債券的概念二、債券的估價三、債券投資的收益四、債券投資的風(fēng)險20一、債券的概念票面利率到期日面值二、債券的估價1.非零息債券（nonzerocouponbond）是指在債券發(fā)行期內(nèi)定期支付利息（復(fù)利），到期還本的債券。債券內(nèi)在價值為:21上式中：V：債券價值i：貼現(xiàn)率（通常以市場利率或投資者要求的最低報酬率）I：每年利息F：債券面值n：投資期限22例：某公司擬購入2003年2月1日發(fā)行的面額10000元，票面利率8%的5年期債券一張，該債券每年計算并支付利息一次，到期還本，若市場利率為10%則該債券的價值為：

V=800×（P/A,10%,5)+10000×（P/F,10%,5)=800×3.7908+10000×0.6209=3032.64+6209=9241.64(元）23※市場利率上升會導(dǎo)致債券價值下降※市場利率下降會導(dǎo)致債券價值上升※市場利率＝票面利率時，債券價值等于面值※市場利率＜票面利率時，債券價值高于債券面值※市場利率＞票面利率時，債券價值低于債券面值2.一次還本付息（不計復(fù)利）的債券

其債券內(nèi)在價值為

24目前，我國很多債券都是屬于這種形式3.貼息發(fā)行債券：

以低于面值的價格出售、不支付利息、到期還本的債券，是一種以價格增殖的形式作為投資者回報的債券。又稱零息債券（zerocouponbond）、純貼息債券（purediscountbond）其債券內(nèi)在價值為254.半年付息一次的債券（semiannualcompoundingofinterest）美國債券大多數(shù)為此種債券。其債券內(nèi)在價值為：26I/2FV=∑—————+—————（t=1，2，3，，，2n）（1+i/2）t

（1+i/2）2n5.永久債券（perpetualbond）無還本期、定期支付利息直到永遠的債券。例如，英國統(tǒng)一公（CONSOL）、美國舉債建造巴拿馬運河的債券。其債券內(nèi)在價值為：V=I/i四、債券的收益

債券投資的收益水平通常用到期收益率來衡量。到期收益率是指以格購買債券并持有至到期日所能獲得的收益率。它是使未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券購入價格的貼現(xiàn)率購進價格=每年利息X年金現(xiàn)值系數(shù)+面值X復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)

V=I*(P/A,i,n)+F*(P/F,i,n)

式中：V—債券的價格

I—每年的利息F—面值

n—到期的年數(shù)i—債券投資的收益率27五、債券投資的風(fēng)險1.傳統(tǒng)債券的投資風(fēng)險①

違約風(fēng)險②利率風(fēng)險③購買力風(fēng)險④變現(xiàn)風(fēng)險⑤再投資風(fēng)險2.帶有附加條款債券投資風(fēng)險①提前贖回條款②

償債基金條款③

提前收回條款④

轉(zhuǎn)換條款29六、債券投資的優(yōu)缺點優(yōu)點：本金安全性高、收入穩(wěn)定性強、市場流動性好缺點：購買力風(fēng)險較大、無經(jīng)營管理權(quán)3個優(yōu)點，2個缺點30第五節(jié)：股票投資一、股票概述二、股票價值的評估三、股票投資的風(fēng)險分析四、股票投資的優(yōu)缺點31一、股票概述（一）股票的概念及其特點股票是股份公司為融通權(quán)益資本發(fā)行的有價證券，是公司簽發(fā)證明股東所持股份的憑證股票作為一種所有權(quán)憑證，代表著對發(fā)行公司凈資產(chǎn)的所有權(quán)。特點：永久性、流通性、風(fēng)險性、參與性32（二）股票投資的目的1.獲利2.控股3.股票投資的特點

1.股權(quán)性投資

2.投資風(fēng)險大

4.價格波動大

3.投資收益不穩(wěn)定34二、股票投資的估價基本模型

零成長模型固定成長模型階段性成長模型351.股票價值的評估股票價值指持有股票預(yù)期獲得的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，又稱股票的內(nèi)在價值或理論價格。持有股票的的未來現(xiàn)金流入來源有二：一是預(yù)期股利，一是未來特定時內(nèi)拋售股票的股價收入。

36股票估價基本模型i37零成長模式38固定成長模式假設(shè)未來股利保持固定比率增長，增長率為g

，已經(jīng)支付的最近一期股利為D0未來支付的第一期股利為D1，第t期股利為Dt

，則：39階段性成長模式許多公司的盈余在某一期間有一個超常的增長率，這段期間的增長率g可能大于RS，而后階段公司的盈余固定不變或正常增長。對于階段性成長的股票，需要分段計算，才能確定股票的價值。例題：

假定某投資者準(zhǔn)備購買B公司的股票，要求達到12%的收益率，該公司今年每股股利0.6元，預(yù)計公司未來3年以15%的速度高速成長，而后以9%的速度轉(zhuǎn)入正常的成長，試計算該股票的價值。

4041三、股票投資的收益股票收益一般包括股息紅利收益和買賣差價兩方面。42為股票投資收益率；為第一年的預(yù)期股利；為股利增長率。為股票的價格；四、股票投資的優(yōu)缺點433個優(yōu)點，3個缺點優(yōu)點：①獲得較高的收益；②適當(dāng)降低購買力風(fēng)險；③擁有相應(yīng)的公司經(jīng)營、控制權(quán)缺點：①求償權(quán)居后；②價格不穩(wěn)定；③股利收入不穩(wěn)定第五節(jié)：基金投資一、投資基金概述：

1.定義：●美國：共同基金或互惠基金（MutualFund）

中國香港和英國：單位信托基金（UnitTrust）

中國臺灣和日本：證券投資信托基金

（SecuritiesInvestmentTrust）定義的五個含義：①投資領(lǐng)域主要限于股票、債券、外匯、期貨及期權(quán)等金融資產(chǎn)；②基金設(shè)立基本原則是共同投資、共擔(dān)風(fēng)險、共享收益；③是在現(xiàn)代信托關(guān)系基礎(chǔ)上建立的一種組織，其運行本質(zhì)是“受人之托，代人理財”；④通過發(fā)行證券投資基金單位募集資金；⑤它是一種獨立核算的投資組織。45TARGET？二、投資基金的目標(biāo)資本迅速增值資本長期增值收益與風(fēng)險平衡收益長期穩(wěn)定47長期投資，熨平風(fēng)險：中國市場中國市場不同投資期限的盈虧概率分析（1990-2007）投資越久，賺錢幾率越高！美國市場不同投資期限的盈虧概率分析投資越久，賺錢幾率越高！三、基金投資的優(yōu)缺點投資者1將100,000元投資到一種年收益率6%的金融產(chǎn)品上投資者2將100,000投資到5種不同收益率的金融產(chǎn)品上429,187100,000-20,000962,800658,379216,69467,72720,000100,000

(20,000in

5種不同投資)以25年投資復(fù)利計算15%10%5%0%Lose25年后增值到：429,18725年后增值到：962,800（一）優(yōu)點-分散投資（二）缺點：1.無法獲得很高的投資收益。投資基金在投資組合過程中，在降低風(fēng)險的同時也喪失了獲得巨大收益的機會。2.在大盤整體大幅度下跌的情況下，投資者可能承擔(dān)較大風(fēng)險。5152一、證券投資組合的含義●證券投資組合，也稱組合投資、證券組合，是指企業(yè)有選擇地將資金同時投資于多種證券，例如，既投資于國庫券、又投資于企業(yè)債券，還投資于企業(yè)股票?！窠M合投資可以有效地分散證券投資風(fēng)險，是企業(yè)等●