固定收益主題報(bào)告：2022年退出債市的城投有哪些情形

1固定收益主題報(bào)告證券研究報(bào)告固定收益主題報(bào)告證券研究報(bào)告城投退出債券市場(chǎng)說明什么？城投退出債市通常包括被動(dòng)退出和主動(dòng)退程度上體現(xiàn)地方債務(wù)管理或城投整合的思路。分(3)分省份來看，江浙退出數(shù)量領(lǐng)先，內(nèi)蒙古、青海等省份退出比例居前。比重均超過20%，內(nèi)蒙古達(dá)到50%，弱區(qū)域平穩(wěn)退出債市或有助于降低城投債風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期傳染的風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)蒙古、遼寧、云南等省份。的務(wù)集中管控、提升評(píng)級(jí)等，由母公司統(tǒng)籌發(fā)債有助于降低退出債市城投數(shù)量的22.6%，大部分主體母公司評(píng)級(jí)高于子公司。兌付后退出債券券由其他主體城建承繼)，湖南發(fā)展資產(chǎn)管理集團(tuán)有限公司(債務(wù)由興湘投資承繼)。風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)披露不全、數(shù)據(jù)處理偏差、統(tǒng)計(jì)口徑偏差等。gsessencecomcn陳雨田分析師enytessencecomcn相關(guān)報(bào)告固定收益主題報(bào)告2內(nèi)容目錄 圖表目錄 圖3.退出債券市場(chǎng)城投以低評(píng)級(jí)為主(%) 4 固定收益主題報(bào)告3圖1.城投退出債市的幾種情形表1：城投退出債市的情形說明情形解釋2022年占比被動(dòng)退出來自融資環(huán)境弱化。24.5%企業(yè)債到期由于企業(yè)債較難借新還舊，部分只發(fā)行企業(yè)債的主體債券到期后若無其他新項(xiàng)25.5%22.6%主動(dòng)退出母公司統(tǒng)籌提前兌付數(shù)量、加強(qiáng)債務(wù)集中管控、提升評(píng)級(jí)等，由母公司統(tǒng)籌發(fā)債有助于降低融資成例為云南康旅。債務(wù)轉(zhuǎn)移其他通常為配合城投整合，部分發(fā)債主體的存續(xù)債券由其他主體承繼而完成債券市場(chǎng)退出。其他退出債券市場(chǎng)的案例較難系統(tǒng)性歸因，包括主體轉(zhuǎn)為海外債發(fā)行主體、發(fā)債向區(qū)域主平臺(tái)集中等。20.8%1.2022年退出債市的城投數(shù)量仍處高位固定收益主題報(bào)告圖2.2022年退出債市的城投數(shù)量處于較高水平(家)04000退出債券市場(chǎng)城投數(shù)量08520142015201620172018201420152016201720182019202020212.2.退出債市的城投以低評(píng)級(jí)、區(qū)縣級(jí)為主但需關(guān)注2022年中高評(píng)級(jí)(AA+及以上)主體占比也小幅提升，主要為部分弱區(qū)域省級(jí)AAAAA+AAAA-低于AA-或無評(píng)級(jí)80%60%40%20%0%201420152016201720182019202020212022圖4.2022年退出債市的城投區(qū)縣級(jí)占比最高(%)省地市區(qū)縣80%60%40%20%%201420152016201720182019202020212022市級(jí)2.3.江浙退出數(shù)量領(lǐng)先，內(nèi)蒙古、青海等省份退出比例居前主動(dòng)債務(wù)管理或城投整合，城投退出后發(fā)債由母公司或區(qū)域主平臺(tái)統(tǒng)籌。值得關(guān)注的是內(nèi)蒙市的城投數(shù)量占年初有存續(xù)債的城投數(shù)量比重均超過內(nèi)蒙古達(dá)到50%，弱區(qū)域平穩(wěn)退出債市或有助于降低城投債風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期傳染的風(fēng)險(xiǎn)。固定收益主題報(bào)告864202022年退出債券市場(chǎng)城投數(shù)量占全省年初有存續(xù)債的城投比重(右)四川安徽陜西天津吉林寧夏青海河南北京甘肅黑龍江山西江西重慶廣西河北山東廣東貴州福建新疆云南遼寧內(nèi)蒙古湖南浙江江蘇2022年退出債券市場(chǎng)城投數(shù)量占全省年初有存續(xù)債的城投比重(右)60%50%40%30%20%10%0%3.1.被動(dòng)退出照該標(biāo)準(zhǔn)，2022年退出債市的城投中共有26家分類為被動(dòng)退出，占全部退出城投數(shù)量的4.5%，主要分布在內(nèi)蒙古、遼寧、云南等省份。9876543210被動(dòng)退出債市城投數(shù)量?jī)?nèi)蒙古遼寧云南湖南貴州江蘇安徽黑龍江陜西青海吉林甘肅6甘肅河北黑甘肅河北黑龍江湖南江蘇江西寧夏山西新疆云南福建廣東廣西山東浙江貴州遼寧表2：界定為被動(dòng)退出的部分城投主體主體名稱省份行政級(jí)別計(jì)債到期收益率(摘牌最后摘牌債券償還時(shí)間規(guī)模變動(dòng)*公司公司*公司31124711251842022-3-1412-273-2812-212022-1-142022-3-172022-12-194-271-2812-238-30-14%-100%-100%-100%-100%-19%-100%3.2.企業(yè)債到期新還舊，部分只發(fā)行企業(yè)債資項(xiàng)目為主要募集資金用途(允許發(fā)行人用部分資金補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金)，僅在2020-2021年疫圖7.2022年由于企業(yè)債到期(億元)43210由于企業(yè)債到期退出債市的城投數(shù)量表3：部分由于企業(yè)債到期退出債市的城投主體名稱省省份最后摘牌的企業(yè)債募募集資金用途最后摘牌債券發(fā)行時(shí)間最后摘牌債券到期時(shí)間諸暨市越都投資發(fā)展有限公司浙江PR越投債舊城改造安置項(xiàng)目.2015-04-072022-4-7德宏州國(guó)有資本投資控股集團(tuán)有限公司云南15德宏債城市棚戶區(qū)改造項(xiàng)目等2015-01-232022-1-19喀什城建投資集團(tuán)有限公司新疆PR喀城建保障性住房建設(shè)項(xiàng)目等2015-07-202022-7-20上海閔行城市建設(shè)投資開發(fā)有限公司上海15滬閔行債道路新建工程項(xiàng)目等2015-04-202022-4-15濱州市中海創(chuàng)業(yè)投資集團(tuán)有限公司山東PR濱中海棚戶區(qū)改造項(xiàng)目2015-04-132022-4-13濟(jì)南市歷城區(qū)國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)有限公司山東15歷城債城中村改造安置用房2015-06-232022-6-237寧夏交通投資集團(tuán)有限公司寧夏07寧交通債高速公路項(xiàng)目2007-09-062022-9-1黑山通和資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司遼寧15黑山債煤礦礦區(qū)改造搬遷工程等2015-09-182022-9-16沈陽(yáng)大東國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)集團(tuán)有限公司遼寧PR沈大東安置房等2015-03-202022-3-21沈陽(yáng)市鐵西區(qū)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司遼寧PR鐵西債政府低價(jià)安置房項(xiàng)目.2015-01-142022-1-14新余市惠民棚戶區(qū)改造投資有限公司江西棚戶區(qū)改造項(xiàng)目2017-11-132022-11-11牡丹江新區(qū)城市投資有限公司黑龍江15牡新區(qū)債產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目等2015-06-302022-6-29遷安市興源水務(wù)產(chǎn)業(yè)投資有限公司河北15遷安債回遷安置樓項(xiàng)目.2015-04-222022-4-19貴州省梵凈山投資控股集團(tuán)有限公司貴州PR梵凈山保障性安居工程項(xiàng)目2015-01-282022-1-28貴州貴龍實(shí)業(yè)(集團(tuán))有限公司貴州貴州物流園項(xiàng)目債物流園建設(shè)項(xiàng)目2017-04-282022-4-27都勻市國(guó)有資本營(yíng)運(yùn)有限責(zé)任公司貴州15勻棚改項(xiàng)目債棚戶區(qū)改造項(xiàng)目.2015-12-282022-12-27汕頭市城市建設(shè)開發(fā)有限公司廣東汕頭城開債公共租賃住房項(xiàng)目2012-03-232022-3-18邵武市城建國(guó)有資產(chǎn)投資營(yíng)運(yùn)有限公司福建邵武國(guó)投債基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目2015-09-112022-9-9福建省連江縣國(guó)有資產(chǎn)投資運(yùn)營(yíng)有限公司福建連江國(guó)資債基礎(chǔ)設(shè)施配套工程項(xiàng)目2015-04-302022-5-53.3.母公司統(tǒng)籌區(qū)域通過上層新設(shè)、平級(jí)合并等方式縮減區(qū)域平臺(tái)數(shù)量、加強(qiáng)債務(wù)集中管控、提升評(píng)級(jí)等。由母公司統(tǒng)籌發(fā)債有助于降低融資成本。其中大部分主體母公司評(píng)級(jí)高于子公司。表4：2022年退出債券市場(chǎng)的城投中，母公司仍在發(fā)債的案例(部分)主體名稱省份行政級(jí)別最后摘牌債券到期時(shí)間主體評(píng)級(jí)母公司母公司評(píng)級(jí)重慶公路物流基地建設(shè)有限公司重慶數(shù)智產(chǎn)業(yè)園建設(shè)實(shí)業(yè)有限公司重慶市渝興建設(shè)投資有限公司紹興市公用事業(yè)集團(tuán)有限公司浙江交工集團(tuán)股份有限公司諸暨市越都投資發(fā)展有限公司嘉興市群英投資開發(fā)有限公司昆明交投城市投資發(fā)展集團(tuán)有限公司呼倫貝爾市投資有限責(zé)任公司營(yíng)口市老邊區(qū)城市建設(shè)投資發(fā)展有限公司南京西部路橋集團(tuán)有限公司阜寧縣新城置業(yè)有限公司岳陽(yáng)市水利建設(shè)投資有限公司三門峽市陜州區(qū)財(cái)經(jīng)開發(fā)有限公司唐山曹妃甸發(fā)展投資集團(tuán)有限公司貴州高速投資集團(tuán)有限公司貴州貴安建設(shè)集團(tuán)有限公司南平市武夷新區(qū)建設(shè)發(fā)展有限公司漳州市城市建設(shè)投資開發(fā)有限公司重慶重慶重慶浙江省浙江省浙江省浙江省云南省內(nèi)蒙古自治區(qū)遼寧省江蘇省江蘇省湖南省河南省河北省貴州省貴州省福建省福建省地市地市地市地市地市省地市地市地市2022-7-62022-8-262022-3-252022-10-272022-10-172022-4-72022-3-222022-11-222022-4-272022-9-302022-2-82022-11-242022-12-22022-8-32022-9-52022-3-142022-10-282022-12-82022-2-24AAAAAAAA+AA+AABBAAAAAAAAAAAAAAAA+AAAAAAAA重慶市南部新城產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)有限公司紹興市城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司浙江交通科技股份有限公司諸暨市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司嘉興市鳳新投資開發(fā)有限公司昆明市交通投資有限責(zé)任公司呼倫貝爾城市建設(shè)投資(集團(tuán))有限責(zé)任公司營(yíng)口市城市建設(shè)投資發(fā)展有限公司南京江寧交通建設(shè)集團(tuán)有限公司阜寧縣城市發(fā)展投資集團(tuán)有限公司岳陽(yáng)市城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司三門峽市投資集團(tuán)有限公司曹妃甸國(guó)控投資集團(tuán)有限公司貴州高速公路集團(tuán)有限公司貴州貴安發(fā)展集團(tuán)有限公司南平武夷新區(qū)投資開發(fā)集團(tuán)有限公司福建漳州城投集團(tuán)有限公司AA+AA+AA+AA+AAAAAAAAAAA+AAAA+AA+AA+AAAAA+AAAA+3.4.提前兌付前兌付完成后，云南康旅及其子公司云南水務(wù)投資股份有限公司、景洪市城市投資開發(fā)有限86420逾期余額4.4資產(chǎn)管理公司銀行融資租賃公司資產(chǎn)管理公司銀行融資租賃公司保險(xiǎn)公司表5：云南康旅提前兌付債券情況(億元)債券名稱債券余額合計(jì)退出債券市場(chǎng)的主體302012.877.83云南省康旅控股集團(tuán)有限公司50.033.320云水債2.756.7云南水務(wù)投資股份有限公司17云水務(wù)綠色債0.6522景洪市城市投資開發(fā)有限公司3.5.債務(wù)轉(zhuǎn)移公告稱，為降低債務(wù)成本、整合存量債券，公司將三筆存續(xù)的中票轉(zhuǎn)移至母公司南通城市建通國(guó)投退出債券市場(chǎng)。(2)湖南。湖南省屬國(guó)企改革注重企業(yè)資產(chǎn)資源的專業(yè)化整合，將省屬企業(yè)非主業(yè)的資產(chǎn)資源整合至主業(yè)企業(yè)，提升產(chǎn)業(yè)集中度，其中包括對(duì)主業(yè)不突出、資產(chǎn)布局分散的湖南發(fā)展資產(chǎn)管理集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“湖南發(fā)展集團(tuán)”)資產(chǎn)及負(fù)債按照固定收益主題報(bào)告表6：2022年發(fā)生債務(wù)轉(zhuǎn)移的兩個(gè)案例公告時(shí)間原主體(已退出債券市場(chǎng))承繼債務(wù)的主體公告內(nèi)容2022-3-24南通國(guó)有資產(chǎn)投資控股有限公司(AA+)南通城市建設(shè)集團(tuán)有限公司(AAA)有限公司將三筆中期票據(jù)清償義務(wù)轉(zhuǎn)移至母公司南通市城市建設(shè)集團(tuán)有限公司。2022-12-9湖南發(fā)展資產(chǎn)管理集團(tuán)有限公司(AAA)湖南興湘投資控股集團(tuán)有限公司(AAA)經(jīng)湖南省人民政府及湖南省人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委全部轉(zhuǎn)移至湖南興湘投資控股集團(tuán)有限公司。4.總結(jié)形。區(qū)域主體平穩(wěn)退出債市也有助于降低城投債市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期傳染的風(fēng)險(xiǎn)。(3)母公司統(tǒng)籌占比也較高(22.6%)，主要產(chǎn)生于城投整合加速的背景下，部分主體由母2年最為典型的案例為云南康旅，通過提前兌付退出債券市場(chǎng)有助于維護(hù)其他退出債券市場(chǎng)的案例較難系統(tǒng)性歸因，包括主體轉(zhuǎn)為海外債發(fā)行主體、發(fā)債向區(qū)域主平圖1.2022年城投退出債券市場(chǎng)歸因(%)其他20.其他20.8%24.5%債務(wù)承繼提前兌付4.7%企業(yè)債到期25.5%母企業(yè)債到期25.5%固定收益主題報(bào)告10分析師聲明聲明。