匯率風(fēng)險管理

第十三章匯率風(fēng)險管理第一節(jié)匯率風(fēng)險概述一、什么是匯率風(fēng)險匯率風(fēng)險是指在不同貨幣的相互兌換或折算中，因匯率在一定時間內(nèi)發(fā)生不可預(yù)期的變化，導(dǎo)致有關(guān)經(jīng)濟(jì)主體的實(shí)際收益與預(yù)期收益或者實(shí)際成本與預(yù)期成本發(fā)生背離，從而使有關(guān)經(jīng)濟(jì)主體蒙受損失。(一)交易風(fēng)險（二）折算風(fēng)險二、匯率風(fēng)險的影響因素匯率風(fēng)險的根源在于匯率的波動。在浮動匯率制度下,匯率的變動主要受制于外匯的供求狀況，供求關(guān)系的變動會導(dǎo)致匯匯率風(fēng)險的根源在于匯率的波動。在浮動匯率制度下，匯率的變動主要受制于外匯的供求狀況，供求關(guān)系的變動會導(dǎo)致匯率的波動。其他一些影響因素都是通過直接或者間接影響供求，從而對匯率產(chǎn)生影響。這些因素主要有以下幾個方面。（一）國際收支狀況（二）通貨膨脹率（三）經(jīng)濟(jì)增長率（四）利率水平（五）財(cái)政收支狀況（六）心理預(yù)期第二節(jié)遠(yuǎn)期外匯合約與匯率風(fēng)險管理利用遠(yuǎn)期外匯合約對匯率風(fēng)險進(jìn)行管理的行為稱為遠(yuǎn)期市場套期保值（forwardmarkethedge）,實(shí)際上是企業(yè)為了規(guī)避匯率風(fēng)險而實(shí)施的一種遠(yuǎn)期外匯買賣行為,一般是通過遠(yuǎn)期合同來進(jìn)行約定的。一、遠(yuǎn)期市場套期保值的基本方法相對其他衍生產(chǎn)品而言，利用遠(yuǎn)期合約對匯率風(fēng)險進(jìn)行管理是一種很容易掌握的手段。簡而言之，如果在未來有一筆外匯收入，就賣出遠(yuǎn)期外匯；如果在未來有一筆外匯支出，就買進(jìn)遠(yuǎn)期外匯。二、捆綁式遠(yuǎn)期外匯交易（1）從交易日到到期日的六個月期間，如果歐元對人民幣的匯率曾經(jīng)下跌到100：891.46，那么到期后按照100：898.46的匯率水平進(jìn)行交割；（2）從交易日到到期日的六個月期間，如果歐元對人民幣的匯率一直在100：891.46以上，則該企業(yè)可以選擇按照100：898.46的利率水平或者按照六個月后的即期市場匯率水平進(jìn)行交割。第三節(jié)貨幣互換與匯率風(fēng)險管理一、通過貨幣互換管理匯率風(fēng)險的方法貨幣互換交易的對象一般是一年期以上的中、長期貨幣，一般是采用即期匯率進(jìn)行交割。其具體運(yùn)用的要點(diǎn)是：如果在債務(wù)的存續(xù)期內(nèi)預(yù)期債務(wù)貨幣的幣值將持續(xù)上升，那么債務(wù)人就應(yīng)該選擇在當(dāng)前的匯率水平將債務(wù)貨幣互換為不易升值的幣值或者將要貶值的幣種，以規(guī)避本息償付時的匯率風(fēng)險。二、貨幣互換與遠(yuǎn)期外匯交易的比較在對中長期的匯率風(fēng)險進(jìn)行管理時，貨幣互換要比遠(yuǎn)期外匯交易更有效、成本更低，因?yàn)檫h(yuǎn)期外匯合約一般期限較短。首先，用貨幣互換進(jìn)行套期保值比用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行套期保值的成本要低。其次，利用遠(yuǎn)期外匯合約滾動套期保值的方法并不能使企業(yè)完全免除匯率風(fēng)險。再次，企業(yè)并不一定能夠找到合適的遠(yuǎn)期外匯合約進(jìn)行套期保值。最后，中長期的債務(wù)不僅涉及本金的套期保值，而且在其存續(xù)期內(nèi)有一系列的利息支付，如果用遠(yuǎn)期外匯合約的話，我們還要對每一時期的利息支付進(jìn)行套期保值，這樣不僅增加費(fèi)用而且極為繁瑣。而貨幣互換交易不僅僅是本金的互換，還包括利息支付的相互交換，相當(dāng)于對沖掉了債務(wù)存續(xù)期內(nèi)一系列現(xiàn)金流的風(fēng)險敞口。第四節(jié)外匯期貨與匯率風(fēng)險管理一、外匯期貨套期保值的原理外匯期貨最根本的交易目的是為了避免匯率風(fēng)險，而期貨市場轉(zhuǎn)移匯率風(fēng)險的功能是通過套期保值來實(shí)現(xiàn)的。所謂套期保值就是買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相當(dāng)、但交易方向相反的期貨合約，以期在未來某一時間通過賣出或買進(jìn)期貨合約而補(bǔ)償因現(xiàn)貨市場匯率波動所帶來的匯率風(fēng)險。二、多頭套期保值在國際經(jīng)濟(jì)往來中，如果經(jīng)濟(jì)主體在未來有一筆需要償還的外幣負(fù)債，就會面臨外幣幣值上升的風(fēng)險。為了防止這種風(fēng)險，該經(jīng)濟(jì)主體可以先在外匯期貨市場上購買同等數(shù)量的同種外匯期貨合約，等到將來需要在外匯現(xiàn)貨市場上買入外幣時再將外匯期貨合約賣出，實(shí)行對沖，這種外匯期貨套期保值方式就是多頭套期保值。在多頭套期保值中，交易者在現(xiàn)匯市場處于空頭位置，在外匯期貨市場處于多頭位置。三、空頭套期保值空頭套期保值是指交易者在現(xiàn)匯市場上處于多頭位置，為了防止外幣貶值的風(fēng)險，在外匯期貨市場上進(jìn)行空頭交易，并在將來買入相應(yīng)的外匯期貨予以對沖的交易方式。第五節(jié)外匯期權(quán)與匯率風(fēng)險管理一、標(biāo)準(zhǔn)外匯期權(quán)的套期保值所謂的“標(biāo)準(zhǔn)外匯期權(quán)”是相對于非標(biāo)準(zhǔn)外匯期權(quán)而言的。非標(biāo)準(zhǔn)外匯期權(quán)是近年來銀行為滿足客戶不同形式的特殊需求而設(shè)計(jì)的品種繁多、結(jié)構(gòu)各異的期權(quán)產(chǎn)品。對于標(biāo)準(zhǔn)外匯期權(quán)而言.二、非標(biāo)準(zhǔn)外匯期權(quán)的套期保值非標(biāo)準(zhǔn)外匯期權(quán)是相對于傳統(tǒng)的標(biāo)準(zhǔn)外匯期權(quán)而言的。隨著金融市場的發(fā)展和變化，原先的傳統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)已難以滿足客戶廣泛多樣的避險需求；另一方面，先進(jìn)的電腦科技大量運(yùn)用于金融領(lǐng)域，這就為銀行設(shè)計(jì)更為復(fù)雜的金融產(chǎn)品提供了技術(shù)條件。因此，一大批為滿足客戶特定的避險需求而專門設(shè)計(jì)的期權(quán)產(chǎn)品應(yīng)運(yùn)而生。這些產(chǎn)品比傳統(tǒng)期權(quán)含有更多的特性，并為客戶提供了不同的風(fēng)險與收益的搭配。其中一些產(chǎn)品由于具有高效率和低成本的優(yōu)越性而受到客戶普遍歡迎，并在金融市場上逐漸推廣成熟，被統(tǒng)稱為非標(biāo)準(zhǔn)外匯期權(quán)，三、、一一籃籃子子期期權(quán)權(quán)（（basketoption））的的套套期期保保值值一籃籃子子期期權(quán)權(quán)也也是是標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)期期權(quán)權(quán)變變化化而而來來的的，，可可以以看看成成是是由由多多種貨貨幣幣的的歐歐式式期期權(quán)權(quán)融融合合而而成成。。標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)期期權(quán)權(quán)通通常?？煽杀肀硎鍪鰹闉橐灰环N貨貨幣幣的的買買權(quán)權(quán)和和相相對對應(yīng)應(yīng)的的另另一一種種貨貨幣幣的的賣賣權(quán)權(quán)，，其其載載體體是是兩種種貨貨幣幣間間的的外外匯匯買買賣賣。。一一籃籃子子期期權(quán)權(quán)則則涉涉及及多多種種貨貨幣幣間間的復(fù)復(fù)雜雜匯匯率率關(guān)關(guān)系系，，期期權(quán)權(quán)的的買買方方獲獲得得一一項(xiàng)項(xiàng)權(quán)權(quán)利利，，可可以以將將一一定金金額額的的貨貨幣幣或或貨貨幣幣組組合合兌兌換換成成另另一一種種一一定定金金額額的的貨貨幣幣或貨貨幣幣組組合合，，賣賣方方獲獲得得期期權(quán)權(quán)費(fèi)費(fèi)并并承承擔(dān)擔(dān)相相應(yīng)應(yīng)